钢铁行业：吨钢毛利初步转正_板块跌幅略小于其它周期性行业-2012-09-26.ppt

行业研究报告 钢铁行业2012 年 9 月 22 日 吨钢毛利初步转正，板块跌幅略小于其 它周期性行业 核心观点： 钢铁行业跟踪报告 谨慎推荐维持评级 关键指标变化一览 分析师 指标最新周涨幅月涨幅年涨幅 胡 皓钢铁行业分析师 hrb335 20mm:上海(元/吨) 6.5 高线:上海(元/吨) 3.0 热轧:上海(元/吨) 1.0mm 冷轧:上海(元/吨) 20mm 中板:上海(元/吨) 铁精粉:迁安 (元/吨) 印度矿(63.5%)(元/吨) 二级冶金焦:唐山 (元/吨) 废钢:张家港 (元/吨) 社会库存(万吨) 粗钢日均产量(万吨，旬报) 热卷开平量(万吨) 建筑钢材走货量(吨） 3620 3590 3680 4520 3620 985 845 1310 2425 1306.5 189 1.6 28794 6.20% 5.60% 5.70% 3.40% 4.60% 4.20% 11.20% 1.90% 0.00% -4.80% 0.00% 25.50% -14.50% 2.80% 3.20% 1.70% -0.90% 2.00% -3.90% 1.20% -10.30% -8.50% -11.70% -1.90% 23% 15.70% -21.00% -26.30% -22.50% -18.60% -25.20% -29.90% -35.70% -34.20% -36.20% -8.30% -1.30% 21% 64.00% ：（8621）2025 2665 ：huhao_ 执业证书编号：s0130511100005 特此鸣谢 杨 件（8621）2025 2605 （yangjian_） 曹 阳（8621）2025 7805 （caoyang_） 对本报告的编制提供信息 相关研究 日均钢产量接近或低于 190 万吨，矿价短期 继续走弱为大概率2012.8.4 板块跑赢大盘，矿价仍面临下跌风险 2012.8.11 低估值个股走势有所改善，基本面短期仍不 行业观点 吨钢毛利初步转正。近期钢价见顶回落，矿价大幅波动，但测算的 吨钢毛利继续回升，原材料价格滞后一月的毛利初步转正。 产量回升速度可能不会太快。1）钢厂库存压力仍然很大产成 品库存仍在 1160 万吨；2）钢厂原材料库存持续偏低，不支持复产。 钢铁股走势略强于其他周期性行业。原因为三点：1）相对估值处 于 0.52 倍的低点；2）基本面连续三周改善；3）大市值公司宝钢 表现强势。短期该趋势可能延续，后期视回购时间和进度，建议 继续关注宝钢股份；此外军工概念股也不排除继续走强的可能。 重点关注公司 乐观2012.8.18 矿价大概率跌破 100 美元/吨，板块跑输大盘 符合预期2012.08.25 中报亏损严重，矿价短期有望企稳但基本面 仍难改观2012.09.01 基本面略显好转，股价走势取决于大盘 2012.09.08 军工题材股票领涨，钢价涨幅高于矿价 2012.09.15 名称 八一钢铁 抚顺特钢 南钢股份 股价 5.57 4.83 2.16 评级 谨慎推荐 谨慎推荐 谨慎推荐 ttm 0.43 0.05 0.04 eps 11a 0.63 0.05 0.084 12e 0.64 0.04 0.09 11a 8.8 96.6 25.7 pe 12e 7.5 53.7 10.3 pb 11a 1.16 1.49 0.86 一周涨 幅% -7.5 -14.7 -5.7 一月涨 幅% -9.0 6.4 -6.9 3 个月涨 幅% -21.3 -1.0 -18.5 6 个月涨 幅% -34.2 -16.4 -25.8 资料来源：wind，中国银河证券研究部 证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 行业研究报告/钢铁行业 目 录 行业投资逻辑 1 1、驱动因素、关键假设及主要预测 1 2、我们有别于市场的判断 1 3、估值与投资建议 1 4、股价表现的催化剂 1 5、主要风险因素 1 行业观点更新 2 1、吨钢毛利初步转正 2 2、钢铁股跟随大盘回调，但略强于其他周期性行业 2 行业动态跟踪 3 1、季末资金面紧绷，央行本周放量逆回购 2350 亿 3 2、铁道部受惠政府投资钱袋子渐饱，新开工项目暴增翻倍 3 市场走势跟踪 6 1、各品种价格均显著上涨，螺纹钢涨幅最大 6 2、各品种毛利均显著上涨，热轧涨幅最大 6 3、各品种相对于螺纹钢溢价均有所下跌，冷轧跌幅最大 7 4、各品种国际价差均显著下跌，型材跌幅最小 8 5、螺纹钢期现价差微升，线材显著下跌，线螺期货均低于现货. 9 6、各品种库存均显著下跌，线材跌幅最大 10 7、国内钢材总库存显著下跌 12 8、铁矿石港口库存环比上升 13 9、8 月份国内钢材产量环比下跌，同比上涨；粗钢环比同比均下跌 13 10、8 月份建筑业钢材需求增长继续放缓，房屋新开工面积较去年减少，施工面积累计增速持稳 14 11、8 月份工业需求总体基本稳定，汽车产量同比、环比均有所增长，民用钢制船舶产量环比、同比均下降 14 银河钢铁行业重点推荐公司估值一览. 16 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 行业研究报告/钢铁行业 行业投资逻辑 1、驱动因素、关键假设及主要预测 我们认为钢铁行业基本面的核心驱动因素为日均粗钢产量 212 万吨、产能利用率连 续两个月维持在 91%以上。 关键假设目前粗钢产能约为 8.5 亿吨左右。 预测 9 月份粗钢日均产量为 190 万吨，因此从基本面上尚不构成推荐条件，投资主 要考虑市场面。 2、我们有别于市场的判断 首先，在 8.5 亿吨左右的产能下，日均粗钢产量低于 212 万吨时，行业产能利用率提 升的效用有限，行业仍难以实现整体性盈利； 其次，我们认为钢价涨跌首先取决于市场预期差的变化，然后是成本。 3、估值与投资建议 若日均粗钢产量仍在 212 万吨以下，基本面不具备行业性大机会，此时投资主要考 虑从估值方面推动，即从 pb 和资产负债表推动，投资思路为重点关注受周期股推动的估 值上涨，以及具备安全边际的个股的选择。 个股选择上主要考虑上市公司总市值与其真实价值的比较，真实价值包括两部分： 净资产价值及盈利价值。市值低于真实价值越多的公司其相对投资价值越大。 此外，由于钢价下跌将给下游钢管、钢丝绳类公司带来一定业绩贡献，因此短期也 给与一定关注。 若日均粗钢产量达到 212 万吨以上，将具备行业性的大机会，此时可从基本面上推 荐钢铁，推荐业绩弹性高的个股。 4、股价表现的催化剂 基本面：整体需求超预期。 市场面：钢铁股走势明显落后于其它周期股，带来的补涨机会；钢铁股涨幅缓慢带 来的相对估值提升动力。 5、主要风险因素 整体需求低于预期；周期股整体性的大幅下滑。 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 12/0212/0812/0112/03 12/04 12/05 12/06 12/0712/09 行业研究报告/钢铁行业 行业观点更新 1、吨钢毛利初步转正 近期钢价见顶回落，矿价在频繁波动中上涨，但我们测算的吨钢毛利继续缓慢回升 原料价格滞后一月的盈利初步转为正值；即时原料价格对应的盈利首次上升至 200 元/吨以上。 盈利回升完全符合我们前期的预测，维持 9 月份行业盈利基本回升至接近盈亏平衡 的判断。 矿价暴涨暴跌源于钢坯推动及矿石贸易商拉涨。但正受此影响，钢厂本轮补充原材 料库存的实际力度并不大跟踪的部分钢厂原材料库存天数仍为 25 天，与月初基本相 当。 图 1 钢厂库存天数仍然处于低位 20 15 50 40 30 10 20 5 0 国产矿平均库存天数 天 10 0 进口矿平均库存天数 天(右) 资料来源：mysteel 钢价上涨除前期强调的中间需求释放外，我们推测终端需求也可能有所好转：一方 面社会库存总量继续大幅下降，另一方面跟踪的走货量和开平量均呈现上升趋势。 影响未来钢价进而盈利的重要不确定因素之一为产量，我们认为短期产量回升的速 度可能不会太快。首先，钢厂前期去库存效果一般9 月上旬钢材库存量仍高达 1160 万吨，近期钢厂逆市下调出厂价侧面反映了该问题；其次，钢厂铁矿石库存长期处于低 位，不支持产量的大面积回升。 2、钢铁股跟随大盘回调，但略强于其他周期性行业 本周钢铁股跟随大盘回调，但跌幅（5.8%）在周期性行业中靠后；个股方面，除宝 钢几乎无一例外下跌。 跌幅相对其他周期性行业较小，原因有三方面：1）钢铁股相对 pb 仅为 0.52，几乎 处于历史低点；2）钢铁基本面近期改善明显，盈利已连续三周温和回升；3）个股层面， 宝钢市值较大，且小幅上涨，导致板块总体表现较好。考虑到上述三因素有望持续，我 们认为钢铁股短期走势仍可能略强于其他周期性行业，当然整体仍将以跟随大盘为主。 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 行业研究报告/钢铁行业 个股方面，前期涨幅居前的钢管、特钢类公司回调相对较深，但其他如估值较低的 华菱钢铁、鞍钢股份、山东钢铁等跌幅也接近 6%。后期视回购时间和进度，建议继续关 注宝钢股份；此外若军工股继续上涨，则抚顺特钢、大冶特钢等股票涨幅仍可能居前。 行业动态跟踪 1、季末资金面紧绷，央行本周放量逆回购 2350 亿 从本周三开始，银行间资金利率骤然紧张起来，昨日隔夜与 7 天利率双双飙涨至近 期新高；同时，央行如期在公开市场上加大逆回购投放力度，周四单日操作规模达到 1600 亿元，为 9 月份以来最高水平。 点评： 资金问题仍是制约钢材市场的重要不利因素，但考虑到资金紧张局面已持续较长时 间，预计其边际影响将逐渐缩小。 此外，我们认为在钢价上涨过程中资金的负面影响会被平抑，即其对最终钢价走势 的影响将低于市场预期。 2、铁道部受惠政府投资钱袋子渐饱，新开工项目暴增翻倍 9 月中旬，接近铁道部的一位铁路规划专家通知本报记者，在本轮基建投资热潮中， 铁道局部到的“羹”不少，铁路基建投资也由年终方案的 4060 亿元一再追加到 4960 亿 元，而且这一数字年底之前能够还会刷新，不扫除基建投资数目最后打破 5000 亿元的能 够性。 点评： 按铁道部预算，四季度月均投资近 680 亿元，较上半年平均水平增长 100%以上。从 调研情况看，相关钢铁企业铁道用钢产品订单均较为饱满，部分已排至明年 4 月份。因 此，我们预计 4 季度铁路用钢需求明显增长的确定性较大。 受益于铁路需求较明显的企业包括包钢股份、大冶特钢等。 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 - - - - 行业研究报告/钢铁行业 核心关注指标变化一览 表 2 银河钢铁行业核心关注指标 银河重点关注核心指标一周变化一览最新周变化月变化年变化 钢铁板块估值 银河钢铁行业 pe（ttm） 银河钢铁行业相对 pe 品种毛利（元/吨） 螺纹钢 线材 热轧 冷轧 中板 钢材价格（元/吨） 螺纹钢:hrb335 20mm:上海 线材:6.5 高线:上海 热轧:3.0 热轧板卷:上海 冷轧:1.0mm:上海 中板:20mm:上海 主要原料价格（元/吨） 铁精粉价格:迁安(66%干基含税) 日照港:印度:粉矿(63.5%) 二级冶金焦价格:唐山 废钢：张家港 库存产量比（日） 库存总计 库存产量比 库存数据（万吨） 螺纹钢 线材 热轧 冷轧 中板 特色数据 国内粗钢日均产量(万吨，旬报) 上海热卷开平量（周均，万吨） 走货量(吨） 信贷（短期贷款及票据融资） 粗钢产量（万吨） 表观消费量（万吨） 钢材出口量（万吨） 13.7 1.470 -313 -322 -331 -163 -476 3620 3590 3680 4520 3620 985 845 1310 2425 1306.5 6.7 530 117 358 163 138 189 1.60 28794 1314 5870 5544 424 -4.7% -0.3% 涨幅 42 42 264 221 136 涨幅 6.2% 5.6% 5.7% 3.4% 4.6% 涨幅 4.2% 11.2% 1.9% 0.0% 涨幅 -4.8% -4.8% 涨幅 -5.1% -8.5% -5.8% -0.4% -2.9% 涨幅 0.0% 25.5% -14.5% -31.8% -28.1% 涨幅 -5 37 208 89 114 涨幅 2.8% 3.2% 1.7% -0.9% 2.0% 涨幅 -3.9% 1.2% -10.3% -8.5% 涨幅 -11.7% -10.2% 涨幅 -14.5% -21.9% -8.6% -3.1% -7.3% 涨幅 -1.9% 23% 15.7% -13.9% -4.8% -4.9% -1.9% -25.7% -7.6% 涨幅 -273 -530 -136 -102 -359 涨幅 -21.0% -26.3% -22.5% -18.6% -25.2% 涨幅 -29.9% -35.7% -34.2% -36.2% 涨幅 -8.3% -8.2% 涨幅 -6.7% 1.7% -18.1% 3.9% -6.5% 涨幅 -1.3% 21% 64.0% 101.2% -0.1% -0.4% 1.2% 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 - - - - 行业研究报告/钢铁行业 新开工面积累计（万平方米） 汽车产量（万辆） 铁矿石供需（万吨） 国内原矿产量（月度） 矿石进口量（月度） 122940 158 11657 6245 涨幅 18.3% 6.6% 涨幅 1.0% 7.9% -6.8% 8.9% 涨幅 -8.6% 5.7% 矿石港口库存 国际价差（元/吨） 螺纹钢 热轧 期现价差（元/吨） 螺纹钢 线材 品种溢价率 热轧/螺纹钢 冷轧/螺纹钢 9619 725 62 -115 -60 102% 125% 0.3% 涨幅 -203 -194 涨幅 5 -378 涨幅 -0.4% -2.6% -2.8% 涨幅 -95 -435 涨幅 -74 -669 涨幅 -1.2% -3.6% 2.2% 涨幅 769 -106 涨幅 -232 73 涨幅 -2.2% 2.1% 资料来源：wind ，我的钢铁网，西本新干线，中国银河证券研究部 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 07-1 07-5 07-9 08-1 08-5 08-9 09-1 09-5 09-9 10-1 10-5 10-9 11-1 11-5 11-9 12-1 12-5 12-9 07-1 07-5 07-9 08-1 08-5 08-9 09-1 09-5 09-9 10-1 10-5 10-9 11-1 11-5 11-9 12-1 12-5 12-907-1 07-5 07-9 08-1 08-5 08-9 09-1 09-5 09-9 10-1 10-5 10-9 11-1 11-5 11-9 12-1 12-5 12-9 07-1 07-5 07-9 08-1 08-5 08-9 09-1 09-5 09-9 10-1 10-5 10-9 11-1 11-5 11-9 12-1 12-5 12-9 行业研究报告/钢铁行业 市场走势跟踪 1、各品种价格均显著上涨，螺纹钢涨幅最大 螺纹钢价格 3620 元/吨，上周 3410 元/吨，本周增幅 6.2%； 线材价格 3590 元/吨，上周 3400 元/吨， 本周增幅 5.6%； 热轧价格 3680 元/吨，上周 3480 元/吨，本周增幅 5.7%； 冷轧价格 4520 元/吨，上周 4370 元/吨，本周增幅 3.4%。 图 2 螺纹钢价格变化 5,800 5,300 4,800 4,300 3,800 3,300 2,800 螺纹钢:hrb335 20mm:上海 元/吨 资料来源：中国银河证券研究部 图 4 热轧价格变化 6,800 6,300 5,800 5,300 4,800 4,300 3,800 3,300 2,800 热轧:3.0热轧板卷:上海 元/吨 资料来源：中国银河证券研究部 图 3 高线价格变化 6,300 5,800 5,300 4,800 4,300 3,800 3,300 2,800 线材:6.5高线:上海 元/吨 资料来源：中国银河证券研究部 图 5 冷轧价格变化 7,800 6,800 5,800 4,800 3,800 2,800 冷轧:1.0mm:上海 元/吨 资料来源：中国银河证券研究部 2、各品种毛利均显著上涨，热轧涨幅最大 螺纹钢毛利-313 元/吨，上周-355 元吨，本周涨幅为 42 元/吨； 高线毛利-322 元/吨，上周-363 元/吨，本周涨幅为 42 元/吨； 热轧毛利-331 元/吨，上周-595 元/吨，本周涨幅为 264 元/吨； 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 05-3 05-9 06-3 06-9 07-3 07-9 08-3 08-9 09-3 09-9 10-3 10-9 11-3 11-9 12-3 05-3 05-9 06-3 06-9 07-3 07-9 08-3 08-9 09-3 09-9 10-3 10-9 11-3 11-9 12-305-3 05-9 06-3 06-9 07-3 07-9 08-3 08-9 09-3 09-9 10-3 10-9 11-3 11-9 12-3 05-3 05-9 06-3 06-9 07-3 07-9 08-3 08-9 09-3 09-9 10-3 10-9 11-3 11-9 12-3 行业研究报告/钢铁行业 冷轧毛利-163 元/吨，上周-384 元/吨，本周涨幅为 221 元/吨。 图 6 螺纹钢毛利变化图 7 高线毛利变化 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 螺纹钢价格(元/吨) 螺纹钢毛利(滞后一月，元/吨) 螺纹钢毛利(实时，全现矿，元/吨) 资料来源：中国银河证券研究部 图 8 热轧毛利变化 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 热轧价格(元/吨) 热轧毛利(滞后一月，元/吨) 热轧毛利(实时，全现矿，元/吨) 资料来源：中国银河证券研究部 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 高线价格(元/吨) 高线毛利(滞后一月，元/吨) 高线毛利(实时，全现矿，元/吨) 资料来源：中国银河证券研究部 图 9 冷轧毛利变化 8000 6000 4000 2000 0 冷轧价格(元/吨) 冷轧毛利(滞后一月，元/吨) 冷轧毛利(实时，全现矿，元/吨) 资料来源：中国银河证券研究部 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 3、各品种相对于螺纹钢溢价均有所下跌，冷轧跌幅最大 热轧溢价 102%，上周 102%，本周涨幅-0.4%； 冷轧溢价 125%，上周 128%，本周涨幅-2.6%； 中板溢价 100%，上周 101%，本周涨幅-1.4%。 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 07-1 07-5 07-9 08-1 08-5 08-9 09-1 09-5 09-9 10-1 10-5 10-9 11-1 11-5 11-9 12-1 12-5 12-9 07-1 07-5 07-9 08-1 08-5 08-9 09-1 09-5 09-9 10-1 10-5 10-9 11-1 11-5 11-9 12-1 12-5 12-907-1 07-5 07-9 08-1 08-5 08-9 09-1 09-5 09-9 10-1 10-5 10-9 11-1 11-5 11-9 12-1 12-5 12-9 07-1 07-5 07-9 08-1 08-5 08-9 09-1 09-5 09-9 10-1 10-5 10-9 11-1 11-5 11-9 12-1 12-5 12-9 行业研究报告/钢铁行业 图 10 热轧/螺纹钢溢价走势 1.6 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 热轧/螺纹钢 资料来源：中国银河证券研究部 图 12 中板/螺纹钢溢价走势 1.6 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 中板/螺纹钢 资料来源：中国银河证券研究部 图 11 冷轧/螺纹钢溢价走势 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 冷轧/螺纹钢 资料来源：中国银河证券研究部 图 13 铁精粉/螺纹钢溢价走势 0.4 0.4 0.3 0.3 0.2 0.2 0.1 0.1 0.0 铁精粉/螺纹钢 资料来源：中国银河证券研究部 4、各品种国际价差均显著下跌，型材跌幅最小 螺纹钢国际价差 725 元/吨，上周 927 元/吨，本周涨幅-203 元/吨； 高线国际价差 247 元/吨，上周 431 元/吨，本周涨幅-183 元/吨； 热轧国际价差 62 元/吨，上周 256 元/吨，本周涨幅-194 元/吨； 冷轧国际价差-80 元/吨，上周 62 元/吨，本周涨幅-142 元/吨； 中板国际价差 1105 元/吨，上周 1257 元/吨，本周涨幅-152 元/吨； 型材国际价差 441 元/吨，上周 454 元/吨，本周涨幅-13 元/吨。 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 06-12 07-4 07-8 07-12 08-408-8 08-12 09-4 09-8 09-12 10-4 10-8 10-12 11-4 11-8 11-12 12-4 12-8 06-12 07-4 07-8 07-12 08-408-8 08-12 09-4 09-8 09-12 10-4 10-8 10-12 11-4 11-8 11-12 12-4 12-8 06-12 07-407-8 07-12 08-4 08-8 08-12 09-409-8 09-12 10-4 10-8 10-12 11-4 11-8 11-12 12-412-8 06-12 07-4 07-8 07-12 08-408-8 08-12 09-4 09-8 09-12 10-4 10-8 10-12 11-4 11-8 11-12 12-4 12-8 06-12 07-407-8 07-12 08-4 08-8 08-12 09-409-8 09-12 10-4 10-8 10-12 11-4 11-8 11-12 12-412-8 06-12 07-4 07-8 07-12 08-408-8 08-12 09-4 09-8 09-12 10-4 10-8 10-12 11-4 11-8 11-12 12-4 12-8 行业研究报告/钢铁行业 图 14 螺纹钢国内外价差图 15 高线国内外价差 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 - -500 -1,000 -1,500 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 2,500 2,000 1,500 1,000 500 - -500 -1,000 -1,500 螺纹钢国际螺纹钢国内螺纹钢价差高线国际高线国内高线价差 资料来源：中国银河证券研究部 图 16 热轧国内外价差 资料来源：中国银河证券研究部 图 17 冷轧国内外价差 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 4,000 3,000 2,000 1,000 - -1,000 -2,000 10000 8000 6000 4000 2000 0 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 - -1,000 -2,000 热轧国际热轧国内热轧价差冷轧国际冷轧国内冷轧价差 资料来源：中国银河证券研究部 图 18 中板国内外价差 资料来源：中国银河证券研究部 图 19 型材国内外价差 10000 8000 6000 4000 2000 0 4,000 3,000 2,000 1,000 - -1,000 -2,000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 2,500 2,000 1,500 1,000 500 - -500 -1,000 中板国际中板国内中板价差型材国际型材国内型材价差 资料来源：中国银河证券研究部资料来源：中国银河证券研究部 5、螺纹钢期现价差微升，线材显著下跌，线螺期货均低于现货 螺纹钢期现价差-115 元/吨，上周-120 元/吨，本周涨幅 5 元/吨； 线材期现价差-60 元/吨，上周 318 元/吨，本周涨幅-378 元/吨。 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 09-309-509-709-9 09-11 10-110-310-510-710-9 10-11 11-111-311-511-711-9 11-11 12-112-312-512-7 06-306-907-307-908-308-909-309-910-310-911-311-912-312-906-306-907-307-908-308-909-309-910-310-911-311-9 09-309-509-709-9 09-11 10-110-310-510-710-9 10-11 11-111-311-511-711-9 11-11 12-112-312-512-7 12-312-9 行业研究报告/钢铁行业 图 20 螺纹钢期现价差图 21 线材期现价差 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 5500 5000 4500 4000 3500 3000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 螺纹钢现货 螺纹钢期现差价(右轴) 螺纹钢期货 线材现货线材期货线材期现差价(右轴) 资料来源：中国银河证券研究部 6、各品种库存均显著下跌，线材跌幅最大 螺纹钢库存 530 万吨，上周 559 万吨，本周涨幅-5.1%； 线材库存 117 万吨，上周 128 万吨，本周涨幅-8.5%； 热轧库存 358 万吨，上周 380 万吨，本周涨幅-5.8%； 冷轧库存 163 万吨，上周 164 万吨，本周涨幅-0.4%； 中板库存 138 万吨，上周 143 万吨，本周涨幅-2.9%。 图 22 螺纹钢库存 1,000 800 600 400 200 0 螺纹钢 资料来源：中国银河证券研究部 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 资料来源：中国银河证券研究部 图 23 线材库存 300 250 200 150 100 50 0 资料来源：中国银河证券研究部 线材 06-306-907-307-908-308-909-3 06-306-907-307-908-308-909-309-910-310-911-311-912-312-9 09-910-310-911-311-912-312-9 09-109-309-509-709-9 09-11 10-110-310-510-7 10-9 10-11 11-111-311-511-711-9 11-11 12-112-312-512-7 12-9 06-306-907-307-908-308-909-309-910-310-911-311-912-312-9 09-109-309-509-709-9 09-11 10-110-310-510-7 10-9 10-11 11-111-311-511-711-9 11-11 12-112-312-512-7 12-9 09-109-309-509-709-9 09-11 10-110-310-510-7 10-9 10-11 11-111-311-511-711-9 11-11 12-112-312-512-7 12-9 行业研究报告/钢铁行业 图 24 热轧库存 700 600 500 400 300 200 100 0 热轧 资料来源：中国银河证券研究部 图 26 中板库存 200 150 100 50 0 中板 资料来源：中国银河证券研究部 图 28 华中地区库存 200 150 100 50 0 华中 资料来源：中国银河证券研究部 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 图 25 冷轧库存 200 150 100 50 0 资料来源：中国银河证券研究部 图 27 华东地区库存 800 700 600 500 400 300 200 100 0 资料来源：中国银河证券研究部 图 29 华南地区库存 400 350 300 250 200 150 100 50 0 资料来源：中国银河证券研究部 冷轧 华东 华南 06-3 06-9 07-3 07-9 08-3 08-9 09-3 09-9 10-3 10-9 11-3 11-9 12-3 09-109-309-509-709-9 09-11 10-110-310-510-7 10-9 10-11 11-111-311-511-711-9 11-11 12-112-312-512-7 12-9 09-109-309-509-709-9 09-11 10-110-310-510-7 10-9 10-11 11-111-311-511-711-9 11-11 12-112-312-512-7 12-9 12-9 09-109-309-509-709-9 09-11 10-110-310-510-7 10-9 10-11 11-111-311-511-711-9 11-11 12-112-312-512-7 12-9 09-109-309-509-709-9 09-11 10-110-310-510-7 10-9 10-11 11-111-311-511-711-9 11-11 12-112-312-512-7 12-9 行业研究报告/钢铁行业 图 30 西南地区库存 300 250 200 150 100 50 0 资料来源：中国银河证券研究部 图 32 西北地区库存 140 120 100 80 60 40 20 0 资料来源：中国银河证券研究部 西南 西北 图 31 华北地区库存 250 200 150 100 50 0 资料来源：中国银河证券研究部 图 33 东北地区库存 300 250 200 150 100 50 0 资料来源：中国银河证券研究部 华北 东北 7、国内钢材总库存显著下跌 国内钢材总库存 1306.5 万吨，上周 1386.7 万吨，本周涨幅-4.8%。 国内钢材库存产量比 6.7 天，上周 7.1 天，本周涨幅-4.8%。 图 34 钢材总社会库存与库存产量比 8000 6000 4000 2000 0 库存:钢材总量 万吨 产量:粗钢:当月值 万吨 库存产量比 (天，右轴) 资料来源：中国银河证券研究部 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 15 10 5 0 09-609-909-1210-310-610-910-1211-311-611-911-1212-312-612-909-609-909-1210-310-610-910-1211-311-611-911-1212-312-6 12-609-609-909-1210-310-610-910-1211-311-611-911-1212-312-612-909-609-909-1210-310-610-910-1211-311-611-911-1212-3 07-1 07-5 07-9 08-1 08-5 08-9 09-1 09-5 09-9 10-1 10-5 10-9 11-1 11-5 11-9 12-1 12-507-1 07-5 07-9 08-1 08-5 08-9 09-1 09-5 09-9 10-1 10-5 10-9 11-1 11-5 11-9 12-1 12-5 12-9 12-9 行业研究报告/钢铁行业 8、铁矿石港口库存环比上升 铁矿石港口库存 9619 万吨，上周 9595 万吨，本周涨幅 0.3%。 图 35 铁矿石港口库存 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 铁矿石:库存量:港口合计 万吨 资料来源：中国银河证券研究部 图 37 巴西铁矿石港口库存 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 铁矿石:库存量:巴西 万吨 资料来源：中国银河证券研究部 图 36 澳洲铁矿石港口库存 5000 4000 3000 2000 1000 0 铁矿石:库存量:澳洲 万吨 资料来源：中国银河证券研究部 图 38 印度铁矿石港口库存 2000 1500 1000 500 0 铁矿石:库存量:印度 万吨 资料来源：中国银河证券研究部 9、8 月份国内钢材产量环比下跌，同比上涨；粗钢环比同比均下跌 图 39 粗钢产量及增速图 40 钢筋产量及增速 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 产量:粗钢:当月值 万吨 产量:粗钢:当月同比 % 资料来源：中国银河证券研究部 50 40 30 20 10 0 -10 -20 2,000 1,500 1,000 500 0 钢筋:产量:当月值 万吨 钢筋:产量:当月同比 % 资料来源：中国银河证券研究部 60 40 20 0 -20 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 07-1 07-5 07-9 08-1 08-5 08-9 09-1 09-5 09-9 10-1 10-5 10-9 11-1 11-5 11-9 12-1 12-5 07-1 07-5 07-9 08-1 08-5 08-9 09-1 09-5 09-9 10-1 10-5 10-9 11-1 11-5 11-9 12-1 12-5 99-2 00-2 01-2 02-2 03-2 04-2 05-2 06-2 07-2 08-2 09-2 10-2 11-2 12-299-2 00-2 01-2 02-2 03-2 04-2 05-2 06-2 07-2 08-2 09-2 10-2 11-2 12-2 07-1 07-5 07-9 08-1 08-5 08-9 09-1 09-5 09-9 10-1 10-5 10-9 11-1 11-5 11-9 12-1 12-5 07-1 07-5 07-9 08-1 08-5 08-9 09-1 09-5 09-9 10-1 10-5 10-9 11-1 11-5 11-9 12-1 12-5 行业研究报告/钢铁行业 图 41 线材产量及增速图 42 中厚板产量及增速 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 盘条(线材):产量:当月值 万吨 盘条(线材):产量:当月同比 % 资料来源：中国银河证券研究部 图 43 热轧钢板产量及增速 1,200 1,000 800 600 400 200 0 热轧钢板:产量:当月值 万吨 热轧钢板:产量:当月同比 % 资料来源：中国银河证券研究部 60 40 20 0 -20 -40 80 60 40 20 0 -20 -40 2,000 1,500 1,000 500 0 中厚板:产量:当月值 万吨 中厚板:产量:当月同比 % 资料来源：中国银河证券研究部 图 44 冷轧钢板产量及增速 700 600 500 400 300 200 100 0 冷轧钢板:产量:当月值 万吨 冷轧钢板:产量:当月同比 % 资料来源：中国银河证券研究部 60 40 20 0 -20 80 60 40 20 0 -20 -40 10、8 月份建筑业钢材需求增长继续放缓，房屋新开工面积较去年 减少，施工面积累计增速持稳 图 45 房屋新开工面积及累计增速图 46 房屋施工面积及累计增速 200000 150000 100000 50000 0 房屋新开工面积:累计值 万平方米 房屋新开工面积:累计同比 % 资料来源：中国银河证券研究部 80 60 40 20 0 -20 -40 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 房屋施工面积:累计值 万平方米 房屋施工面积:累计同比 % 资料来源：中国银河证券研究部 50 40 30 20 10 0 11、8 月份工业需求总体基本稳定，汽车产量同比、环比均有所增 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 00-12 01-12 02-12 03-12 04-12 05-12 06-12 07-12 08-12 09-12 10-12 11-1200-12 01-12 02-12 03-12 04-12 05-12 06-12 07-12 08-12 09-12 10-12 11-12 行业研究报告/钢铁行业 长，民用钢制船舶产量环比、同比均下降 图 47 汽车产量及增速图 48 民用钢制船舶产量及增速 2500 2000 1500 1000 500 0 产量:汽车:累计值 万辆 产量:汽车:累计同比 % 资料来源：中国银河证券研究部 200 150 100 50 0 -50 10000 8000 6000 4000 2000 0 产量:民用钢质船舶:累计值 万总吨 产量:民用钢质船舶:累计同比 % 资料来源：中国银河证券研究部 400 300 200 100 0 -100 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 行业研究报告/钢铁行业 银河钢铁行业重点推荐公司估值一览 表 3 银河钢铁行业重点推荐公司估值表 证券代码名称股价评级epspe涨跌幅 11a12e11a12e5 天20 天60 天120 天 000629.sz 000717.sz 000825.sz 000898.sz 000932.sz 002110.sz 600005.sh 600019.sh 000778.sz 600126.sh 600231.sh 600307.sh 600581.sh 600808.sh 601003.sh 600282.sh 600399.sh 601028.sh 攀钢钒钛 韶钢松山 太钢不锈 鞍钢股份 华菱钢铁 三钢闽光 武钢股份 宝钢股份 新兴铸管 杭钢股份 凌钢股份 酒钢宏兴 八一钢铁 马钢股份 柳钢股份 南钢股份 抚顺特钢 玉龙股份 3.69 2.08 3.24 3.34 2.16 5.09 2.39 4.66 5.85 3.01 3.67 2.97 5.57 1.85 2.44 2.16 4.83 8.87 谨慎推荐 谨慎推荐 谨慎推荐 谨慎推荐 谨慎推荐 谨慎推荐 谨慎推荐 谨慎推荐 谨慎推荐 谨慎推荐 谨慎推荐 谨慎推荐 谨慎推荐 谨慎推荐 谨慎推荐 谨慎推荐 谨慎推荐 谨慎推荐 0.00 -0.68 0.32 -0.30 0.02 0.47 0.11 0.42 0.76 0.36 0.19 0.37 0.63 0.01 0.14 0.08 0.05 0.58 0.52 0.09 0.33 0.05 0.09 0.58 0.18 0.46 0.87 0.40 0.28 0.35 0.74 0.04 0.17 0.21 0.09 0.62 12300.00 -3.06 10.22 -11.25 91.14 10.74 21.93 11.10 7.66 8.36 19.32 8.00 8.84 205.56 17.26 25.71 96.60 15.29 7.13 23.45 9.82 66.80 24.00 8.78 13.28 10.13 6.72 7.53 13.04 8.51 7.53 46.60 14.68 10.29 53.67 14.31 -7.05 -5.45 -4.42 -5.38 -7.30 -8.29 -4.40 1.53 -6.85 -5.94 -4.68 -6.60 -7.17 -5.61 -7.22 -5.68 -15.11 -15.20 -10.22 -8.37 -7.16 -9.73 -8.86 -8.45 -7.36 13.38 -7.00 -4.75 -6.85 -7.48 -7.17 -6.57 -12.86 -6.49 7.57 -4.21 -12.35 -14.75 -7.95 -15.01 -10.74 -15.45 -10.82 8.12 -12.56 -16.16 -20.22 -11.16 -14.44 -13.95 -23.51 -13.25 5.92 5.47 -20.64 -22.68 -11.45 -23.92 -23.13 -28.80 -14.90 0.26 -18.90 -23.20 -29.82 -20.78 -26.47 -25.70 -30.09 -18.25 -5.06 -0.77 资料来源：wind，彭博资讯，中国银河证券研究部 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 行业研究报告/钢铁行业 评级标准 银河证券行业评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避 推荐：是指未来 612 个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越 交易所指数（或市场中