钢铁行业：矿价存在跌破120美元每吨的可能性-2012-08-05.ppt

行业研究报告 钢铁行业2012 年 7 月 29 日 矿价存在跌破 120 美元/吨的可能性 核心观点： 钢铁行业跟踪报告 谨慎推荐维持评级 投资逻辑 分析师 投资逻辑、关键假设及主要预测：钢铁行业的核心驱动因素为日 胡 皓钢铁行业分析师 均粗钢产量 212 万吨左右，关键假设为目前粗钢产能 8.5 亿吨，我 们预测 8 月份粗钢日均产量为 190 万吨； 有别于市场的判断：粗钢日均产量明显低于 212 万吨时，盈利的 增长空间有限；钢价涨跌取决于市场预期差及成本的变化； 估值与投资建议：日均产量低于 212 万吨，投资主要考虑 pb 及资 产负债表推动。关注受周期股推动的估值上涨，以及具备安全边 际个股的选择，短期提示关注受益于钢价下跌的钢管、钢丝绳子 版块。 股价表现的催化剂：整体需求超预期、补涨。 风险因素：周期类的系统性风险；某类下游订单的 “黑天鹅”事 件。 行业观点 矿价存在跌破 120 美元/吨的可能。1）若矿价跌破 120 美元/吨，则 国内矿山产量将下降 1/3，同时平均品位将上升 1 个百分点；2）考 虑历史情况及库存变化，预计矿石日均进口量 198 万吨；3）按照 历史废钢比推算，上述矿石供给对应的粗钢日均产量为 192 万 吨，即产量下降至 192 万吨后矿价可能跌破 120 美元/吨，上述为 理论计算，实际中不排除阶段性超跌至 120 美元/吨以下的可能。 预计 2012 年矿价平均值为 136 元/吨。1）预计全年矿石进口 7.32 亿吨，粗钢产量 7.1 亿吨，这意味着国内矿需生产 12.5 亿吨；2） 根据矿石成本曲线，预计 2012 年矿价平均 136 元/吨，而下半年均 值可能低于 130 美元/吨。 8 家公司发布业绩预告、快报和中报。普钢类及配套类业绩下滑 明显，钢管类及钢丝绳等下游类如我们预期表现较好。 重点关注公司 ：（8621）2025 2665 ：huhao_ 执业证书编号：s0130511100005 特此鸣谢 杨 件（8621）2025 2605 （yangjian_） 曹 阳（8621）2025 7805 （caoyang_） 对本报告的编制提供信息 相关研究 预计二季度业绩环比小幅提升，行业运行环 境已现改善2012.06.16 基于吨钢投资估算的 2012 年底粗钢产能为 8.72 亿吨，行业中长期继续标配2012.06.23 国际经验佐证钢铁长期配臵价值，短期关注 钢厂去库存2012.07.14 关注政策放松的投资机会，钢铁行业以市场 面为主2012.07.15 钢价继续下滑，本周提示关注钢管、钢丝绳 等下游子行业2012.7.22 名称 八一钢铁 抚顺特钢 南钢股份 股价 5.92 4.41 2.32 评级 谨慎推荐 谨慎推荐 谨慎推荐 ttm 0.43 0.05 0.04 eps 11a 0.63 0.05 0.084 12e 0.74 0.09 0.21 11a 9.4 88.2 27.6 pe 12e 8.0 49.0 11.0 pb 11a 1.24 1.36 0.93 一周涨 幅% -1.7 -1.3 0.4 一月涨 幅% -11.8 -6.6 -8.7 3 个月涨 幅% -28.6 -20.8 -17.7 6 个月涨 幅% -28.5 -1.6 -20.5 资料来源：wind，中国银河证券研究部 证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 行业研究报告/钢铁行业 目 录 行业投资逻辑. 1 1、驱动因素、关键假设及主要预测 1 2、我们有别于市场的判断 . 1 3、估值与投资建议. 1 4、股价表现的催化剂 . 1 5、主要风险因素. 1 行业观点更新. 2 1、短期矿价存在跌破 120 美元/吨的可能性 2 2、2012 年下半年矿价平均值可能低于 130 美元/吨 . 3 行业动态跟踪. 3 1、7 月中旬会员企业粗钢产量略降，全国预估值仍上升 . 3 2、本周多家上市公司发布业绩公告，中报多数下滑 3 市场走势跟踪. 7 1、冷轧价格与上周持平，线材上涨，热轧螺纹下跌 7 2、各品种毛利均下跌，螺纹钢跌幅最大. 7 3、各品种相对于螺纹钢溢价均上涨，冷轧涨幅最大 8 4、高线国际价差微跌，其余品种均上涨，螺纹钢涨幅最大 9 5、线螺期货均高于现货，螺纹钢价差上涨，线材下跌 10 6、冷轧库存与上周持平，中板热轧上涨，线螺下跌 11 7、国内钢材总库存小幅下跌 13 8、铁矿石港口库存环比下降 14 9、6 月份国内钢材产量环比同比均上涨；粗钢环比下跌，同比上涨 14 10、6 月份建筑业钢材需求增长继续放缓，房屋新开工面积较去年减少，施工面积累计增速持续下降 . 15 11、6 月份工业需求总体基本稳定，汽车产量同比保持增长，环比继续下降，民用钢制船舶产量环比、同比均有 所增长 . 15 银河钢铁行业重点推荐公司估值一览. 17 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 行业研究报告/钢铁行业 行业投资逻辑 1、驱动因素、关键假设及主要预测 我们认为钢铁行业基本面的核心驱动因素为日均粗钢产量 212 万吨、产能利用率连 续两个月维持在 91%以上。 关键假设目前粗钢产能约为 8.5 亿吨左右。 预测 8 月份粗钢日均产量调整至 190 万吨（统计局口径），因此从基本面上尚不构 成推荐条件，投资主要考虑市场面。 2、我们有别于市场的判断 首先，在 8.5 亿吨左右的产能下，日均粗钢产量低于 212 万吨时，行业产能利用率提 升的效用有限，行业仍难以实现整体性盈利； 其次，我们认为钢价涨跌首先取决于市场预期差的变化，然后是成本。 3、估值与投资建议 若日均粗钢产量在 212 万吨以下，基本面不具备行业性大机会，此时投资主要考虑 从估值方面推动，即从 pb 和资产负债表推动，投资思路为重点关注受周期股推动的估值 上涨，以及具备安全边际的个股的选择。 个股选择上主要考虑上市公司总市值与其真实价值的比较，真实价值包括两部分： 净资产价值及盈利价值。市值低于真实价值越多的公司其相对投资价值越大。 此外，由于钢价下跌将给下游钢管、钢丝绳类公司带来一定业绩贡献，因此短期也 给与一定关注。 若日均粗钢产量达到 212 万吨以上，将具备行业性的大机会，此时可从基本面上推 荐钢铁，推荐业绩弹性高的个股。 4、股价表现的催化剂 基本面：整体需求超预期。 市场面：钢铁股走势明显落后于其它周期股，带来的补涨机会；钢铁股涨幅缓慢带 来的相对估值提升动力。 5、主要风险因素 整体需求低于预期；周期股整体性的大幅下滑。 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 11/01 11/03 11/05 11/07 11/09 11/11 12/01 12/03 11/01 11/03 11/05 11/07 11/09 11/11 12/01 12/03 12/05 12/05 行业研究报告/钢铁行业 行业观点更新 1、短期矿价存在跌破 120 美元/吨的可能性 前提：1）根据我们的成本曲线，国内 1/3 矿山成本在 120 美元以上；2）短期来看， 假设钢材库存变化幅度不大。 首先，假设矿价跌破 120 美元，则意味着：1）国内矿山产量将下降 1/3，根据统计 的 2011 年底国内矿产能 15.5 亿吨，对应的矿山产量将达到 10959 万吨；2）国内矿石平 均品位将由 6 月份 19%上升至 20%，故内矿提供的日均铁当量为 56.6 万吨； 其次，综合 2012 年至今的日进口量，并考虑库存消化（按历史正常水平假设其下降 100 万吨），我们认为目前可能达到的日均进口量为 198 万吨，即日均铁当量 118 万吨； 图 1 日均进口矿石量 250 200 150 100 日均进口矿石量 资料来源：我的钢铁网 最后，两者对应日均当量为 175 万吨。根据历史上特别是 6 月的废钢使用量情况， 推断目前废钢使用量占比为 11.3%左右，故最终粗钢日均产量为 192 万吨。 图 1 国内废钢比平稳在 11%左右 25% 20% 15% 10% 5% 0% 废钢比 资料来源：我的钢铁网 即，理论上我们认为若粗钢日均产量下降至 192 万吨以下，矿价便有可能跌破 120 美元的可能。当然，也有可能一段时间内的独立值，在矿价阶段性的超跌时达到 120 美 元以下的可能性。 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 行业研究报告/钢铁行业 2、2012 年下半年矿价平均值可能低于 130 美元/吨 上半年矿石进口量 3.67 亿吨，同比增长 9.7%。根据三大矿企对发货量控制的事实， 在假设下半年日均进口量为 198 万吨的前提下，全年即达到 7.32 亿吨（同比增 6.3%，铁 当量 4.39 亿吨）。 我们预测 2012 年粗钢产量 7.1 亿吨，则需要内矿供给的铁当量为 1.85 亿吨，较 2011 年基本持平。由于各类矿石产能的增加，我们判断国内矿品位较 2011 年小幅上升 1 个百 分点，达到 19.2%，则内矿需生产 12.53 亿吨，同比下降 4.5%。 根据矿石成本曲线，我们认为 2012 年矿价平均价在 1000 元/吨左右，即 136 美元/吨 左右；而下半年矿价均值可能低于 130 美元/吨。 行业动态跟踪 1、7 月中旬会员企业粗钢产量略降，全国预估值仍上升 据中钢协统计，2012 年 7 月中旬 78 家重点统计钢铁企业粗钢日均产量 165.12 万吨， 全国预估粗钢日产量为 199.93 万吨。 点评： 1）本旬粗钢日均产量环比增加 3.5 万吨，高于我们预期，增量主要来自非会员企业。 本旬钢厂库存 1244 万吨，创历史最高位。 2）由于本周钢价跌幅扩大导致钢厂新增减产、检修较多，我们认为 7 月下旬产量将 有较明显下降。 3）虽然产量逆市增加，但预计不可持续，因此对短期市场基本无影响；中期由于供 给取决于未来检修情况，短期数据对其基本也无影响。 4）短期市场，钢厂将通过减产及降价等方式加紧去库存，这意味着钢厂可能减少原 材料采购，从而在成本支撑角度对钢价偏负面，同时考虑到减产实际效果显现尚需一段 时间，因此预计短期市场仍将延续弱势 2、本周多家上市公司发布业绩公告，中报多数下滑 本周 8 家钢铁上市公司发布业绩预告、快报和中报，普遍呈同比下滑态势。 表 1 本周上市公司业绩公告一览 证券代码 600282.sh 600165.sh 600126.sh 002318.sz 600507.sh 公司名称 南钢股份 新日恒力 杭钢股份 久立特材 方大特钢 公告类型 业绩预减 扭亏 首亏 业绩快报 中报 具体业绩情况 下降 80%以上 扭亏为盈 净利润为负数,亏损 1.06 亿元左右 净利润增长 25.97%，eps 为 0.25 元 收入降幅 1.2%，净利降幅 39.45% 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 行业研究报告/钢铁行业 002057.sz 600516.sh 600382.sh 中钢天源 方大炭素 广东明珠 业绩快报 中报 中报 收入降幅 35.51%，净利降幅 88.89% 收入降幅 3.54%，净利降幅 33.19% 收入上升 57.77%，净利上升 24.27% 资料来源:上市公司公告 点评： 1）本周公布业绩的公司中，纯钢铁类公司如南钢、杭钢、方大特钢等下同比降幅明 显，这主要是受行业整体景气度下滑影响。 2）久立特材、广东明珠、新日恒力实现业绩增长，与我们之前预期一致。上述公司 分别属于钢管、钢丝绳类，即我们比较看好的细分领域。 3）钢铁景气低迷导致配套产品需求也表现疲弱，相关公司方大炭素的业绩也受到较 大负面影响。 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 - - - - 行业研究报告/钢铁行业 核心关注指标变化一览 表 3 银河钢铁行业核心关注指标 银河重点关注核心指标一周变化一览最新周变化月变化年变化 钢铁板块估值 银河钢铁行业 pe（ttm） 银河钢铁行业相对 pe 品种毛利（元/吨） 螺纹钢 线材 热轧 冷轧 中板 钢材价格（元/吨） 螺纹钢:hrb335 20mm:上海 线材:6.5 高线:上海 热轧:3.0 热轧板卷:上海 冷轧:1.0mm:上海 中板:20mm:上海 主要原料价格（元/吨） 铁精粉价格:迁安(66%干基含税) 日照港:印度:粉矿(63.5%) 二级冶金焦价格:唐山 废钢：张家港 库存产量比（日） 库存总计 库存产量比 库存数据（万吨） 螺纹钢 线材 热轧 冷轧 中板 特色数据 国内粗钢日均产量(万吨，旬报) 上海热卷开平量（周均，万吨） 走货量(吨） 信贷（短期贷款及票据融资） 粗钢产量（万吨） 表观消费量（万吨） 钢材出口量（万吨） 18.8 1.891 -333 -342 -351 -183 -496 3530 3560 3870 4710 3680 1045 915 1675 2920 1538.0 7.9 662 173 385 168 150 199 1.35 15027 340 6021 5580 522 -0.2% 1.7% 涨幅 -103 -18 -95 -18 -86 涨幅 -3.0% 0.8% -2.3% 0.0% -2.6% 涨幅 -1.9% -5.2% -0.6% 0.0% 涨幅 -0.7% -0.7% 涨幅 -1.3% -2.1% 0.4% 0.0% 0.5% 涨幅 1.8% 5.9% -24.7% -9.3% -5.2% 涨幅 -309 -369 -334 -112 -283 涨幅 -9.5% -10.1% -9.2% -2.7% -8.7% 涨幅 -7.1% -9.4% -6.2% -2.7% 涨幅 -0.3% 4.8% 涨幅 -0.7% -1.7% 1.7% -0.5% -1.8% 涨幅 1.1% 15% 8.3% -85.3% -1.7% -2.2% -0.2% -12.9% 13.0% 涨幅 -503 -683 -272 -59 -460 涨幅 -25.5% -27.9% -19.4% -12.6% -24.1% 涨幅 -25.9% -30.9% -15.4% -22.1% 涨幅 11.0% 10.5% 涨幅 24.3% 52.5% -9.8% 4.2% -1.2% 涨幅 2.2% 10% -41.3% -40.1% 0.5% -1.4% 21.7% 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 - - - - 行业研究报告/钢铁行业 新开工面积累计（万平方米） 汽车产量（万辆） 铁矿石供需（万吨） 国内原矿产量（月度） 矿石进口量（月度） 92380 158 12569 5831 涨幅 26.8% -9.5% 涨幅 11.9% -8.7% -7.1% 6.1% 涨幅 1.4% 14.1% 矿石港口库存 国际价差（元/吨） 螺纹钢 热轧 期现价差（元/吨） 螺纹钢 线材 品种溢价率 热轧/螺纹钢 冷轧/螺纹钢 9774 776 373 130 580 110% 133% -0.8% 涨幅 124 104 涨幅 66 -30 涨幅 0.8% 3.1% -76.2% 涨幅 380 400 涨幅 -5 487 涨幅 0.4% 7.5% 3.5% 涨幅 1135 584 涨幅 -49 910 涨幅 7.1% 17.3% 资料来源：wind ，我的钢铁网，西本新干线，中国银河证券研究部 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 07-1 07-5 07-9 08-1 08-5 08-9 09-1 09-5 09-9 10-1 10-5 10-9 11-1 11-5 11-9 12-1 12-5 07-1 07-5 07-9 08-1 08-5 08-9 09-1 09-5 09-9 10-1 10-5 10-9 11-1 11-5 11-9 12-1 12-507-1 07-5 07-9 08-1 08-5 08-9 09-1 09-5 09-9 10-1 10-5 10-9 11-1 11-5 11-9 12-1 12-5 07-1 07-5 07-9 08-1 08-5 08-9 09-1 09-5 09-9 10-1 10-5 10-9 11-1 11-5 11-9 12-1 12-5 行业研究报告/钢铁行业 市场走势跟踪 1、冷轧价格与上周持平，线材上涨，热轧螺纹下跌 螺纹钢价格 3530 元/吨，上周 3640 元/吨，本周增幅-3.0%； 线材价格 3560 元/吨，上周 3530 元/吨，本周增幅 0.8%； 热轧价格 3870 元/吨，上周 3960 元/吨，本周增幅-2.3%； 冷轧价格 4710 元/吨，上周 4710 元/吨，本周增幅 0.0%。 图 1 螺纹钢价格变化 5,800 5,300 4,800 4,300 3,800 3,300 2,800 螺纹钢:hrb335 20mm:上海 元/吨 资料来源：中国银河证券研究部 图 3 热轧价格变化 6,800 6,300 5,800 5,300 4,800 4,300 3,800 3,300 2,800 热轧:3.0热轧板卷:上海 元/吨 资料来源：中国银河证券研究部 图 2 高线价格变化 6,300 5,800 5,300 4,800 4,300 3,800 3,300 2,800 线材:6.5高线:上海 元/吨 资料来源：中国银河证券研究部 图 4 冷轧价格变化 7,800 6,800 5,800 4,800 3,800 2,800 冷轧:1.0mm:上海 元/吨 资料来源：中国银河证券研究部 2、各品种毛利均下跌，螺纹钢跌幅最大 螺纹钢毛利-333 元/吨，上周-230 元吨，本周涨幅为-103 元/吨； 高线毛利-342 元/吨，上周-324 元/吨，本周涨幅为-18 元/吨； 热轧毛利-351 元/吨，上周-256 元/吨，本周涨幅为-95 元/吨； 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 05-3 05-9 06-3 06-9 07-3 07-9 08-3 08-9 09-3 09-9 10-3 10-9 11-3 11-9 12-3 05-3 05-9 06-3 06-9 07-3 07-9 08-3 08-9 09-3 09-9 10-3 10-9 11-3 11-9 12-305-3 05-9 06-3 06-9 07-3 07-9 08-3 08-9 09-3 09-9 10-3 10-9 11-3 11-9 12-3 05-3 05-9 06-3 06-9 07-3 07-9 08-3 08-9 09-3 09-9 10-3 10-9 11-3 11-9 12-3 行业研究报告/钢铁行业 冷轧毛利-183 元/吨，上周-165 元/吨，本周涨幅为-18 元/吨。 图 5 螺纹钢毛利变化图 6 高线毛利变化 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 螺纹钢价格(元/吨) 螺纹钢毛利(滞后一月，元/吨) 螺纹钢毛利(实时，全现矿，元/吨) 资料来源：中国银河证券研究部 图 7 热轧毛利变化 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 热轧价格(元/吨) 热轧毛利(滞后一月，元/吨) 热轧毛利(实时，全现矿，元/吨) 资料来源：中国银河证券研究部 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 高线价格(元/吨) 高线毛利(滞后一月，元/吨) 高线毛利(实时，全现矿，元/吨) 资料来源：中国银河证券研究部 图 8 冷轧毛利变化 8000 6000 4000 2000 0 冷轧价格(元/吨) 冷轧毛利(滞后一月，元/吨) 冷轧毛利(实时，全现矿，元/吨) 资料来源：中国银河证券研究部 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 3、各品种相对于螺纹钢溢价均上涨，冷轧涨幅最大 热轧溢价 110%，上周 109%，本周涨幅 0.8%； 冷轧溢价 133%，上周 129%，本周涨幅 3.1%； 中板溢价 104%，上周 104%，本周涨幅 0.4%。 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 07-1 07-5 07-9 08-1 08-5 08-9 09-1 09-5 09-9 10-1 10-5 10-9 11-1 11-5 11-9 12-1 12-5 07-1 07-5 07-9 08-1 08-5 08-9 09-1 09-5 09-9 10-1 10-5 10-9 11-1 11-5 11-9 12-1 12-507-1 07-5 07-9 08-1 08-5 08-9 09-1 09-5 09-9 10-1 10-5 10-9 11-1 11-5 11-9 12-1 12-5 07-1 07-5 07-9 08-1 08-5 08-9 09-1 09-5 09-9 10-1 10-5 10-9 11-1 11-5 11-9 12-1 12-5 行业研究报告/钢铁行业 图 9 热轧/螺纹钢溢价走势 1.6 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 热轧/螺纹钢 资料来源：中国银河证券研究部 图 11 中板/螺纹钢溢价走势 1.6 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 中板/螺纹钢 资料来源：中国银河证券研究部 图 10 冷轧/螺纹钢溢价走势 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 冷轧/螺纹钢 资料来源：中国银河证券研究部 图 12 铁精粉/螺纹钢溢价走势 0.4 0.4 0.3 0.3 0.2 0.2 0.1 0.1 0.0 铁精粉/螺纹钢 资料来源：中国银河证券研究部 4、高线国际价差微跌，其余品种均上涨，螺纹钢涨幅最大 螺纹钢国际价差 776 元/吨，上周 652 元/吨，本周涨幅 124 元/吨； 高线国际价差 651 元/吨，上周 667 元/吨，本周涨幅-16 元/吨； 热轧国际价差 373 元/吨，上周 269 元/吨，本周涨幅 104 元/吨； 冷轧国际价差-24 元/吨，上周-40 元/吨，本周涨幅 16 元/吨； 中板国际价差 1196 元/吨，上周 1080 元/吨，本周涨幅 116 元/吨； 型材国际价差 134 元/吨，上周 70 元/吨，本周涨幅 64 元/吨。 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 06-12 07-4 07-8 07-12 08-4 08-8 08-12 09-4 09-8 09-12 10-4 10-8 10-12 11-4 11-8 11-12 12-4 06-12 07-4 07-8 07-12 08-4 08-8 08-12 09-4 09-8 09-12 10-4 10-8 10-12 11-4 11-8 11-12 12-4 06-12 07-4 07-8 07-12 08-408-8 08-12 09-4 09-8 09-12 10-4 10-8 10-12 11-4 11-8 11-12 12-4 06-12 07-4 07-8 07-12 08-4 08-8 08-12 09-4 09-8 09-12 10-4 10-8 10-12 11-4 11-8 11-12 12-4 06-12 07-4 07-8 07-12 08-408-8 08-12 09-4 09-8 09-12 10-4 10-8 10-12 11-4 11-8 11-12 12-4 06-12 07-4 07-8 07-12 08-4 08-8 08-12 09-4 09-8 09-12 10-4 10-8 10-12 11-4 11-8 11-12 12-4 行业研究报告/钢铁行业 图 13 螺纹钢国内外价差图 14 高线国内外价差 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 - -500 -1,000 -1,500 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 2,500 2,000 1,500 1,000 500 - -500 -1,000 -1,500 螺纹钢国际螺纹钢国内螺纹钢价差高线国际高线国内高线价差 资料来源：中国银河证券研究部 图 15 热轧国内外价差 资料来源：中国银河证券研究部 图 16 冷轧国内外价差 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 4,000 3,000 2,000 1,000 - -1,000 -2,000 10000 8000 6000 4000 2000 0 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 - -1,000 -2,000 热轧国际热轧国内热轧价差冷轧国际冷轧国内冷轧价差 资料来源：中国银河证券研究部 图 17 中板国内外价差 资料来源：中国银河证券研究部 图 18 型材国内外价差 10000 8000 6000 4000 2000 0 4,000 3,000 2,000 1,000 - -1,000 -2,000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 2,500 2,000 1,500 1,000 500 - -500 -1,000 中板国际中板国内中板价差型材国际型材国内型材价差 资料来源：中国银河证券研究部资料来源：中国银河证券研究部 5、线螺期货均高于现货，螺纹钢价差上涨，线材下跌 螺纹钢期现价差 130 元/吨，上周 64 元/吨，本周涨幅 66 元/吨； 线材期现价差 580 元/吨，上周 610 元/吨，本周涨幅-30 元/吨。 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 09-309-509-709-9 09-11 10-110-310-510-710-9 10-11 11-111-311-511-711-9 11-11 12-112-312-5 06-306-907-307-908-308-909-309-910-310-911-311-912-306-306-907-307-908-308-909-309-910-310-911-311-9 09-309-509-709-9 09-11 10-110-310-510-710-9 10-11 11-111-311-511-711-9 11-11 12-112-312-5 12-3 行业研究报告/钢铁行业 图 19 螺纹钢期现价差图 20 线材期现价差 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 5500 5000 4500 4000 3500 3000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 螺纹钢现货 螺纹钢期现差价(右轴) 螺纹钢期货 线材现货线材期货线材期现差价(右轴) 资料来源：中国银河证券研究部资料来源：中国银河证券研究部 6、冷轧库存与上周持平，中板热轧上涨，线螺下跌 螺纹钢库存 662 万吨，上周 671 万吨，本周涨幅-1.3%； 线材库存 173 万吨，上周 177 万吨，本周涨幅-2.1%； 热轧库存 385 万吨，上周 383 万吨，本周涨幅 0.4%； 冷轧库存 168 万吨，上周 168 万吨，本周涨幅 0.0%； 中板库存 150 万吨，上周 149 万吨，本周涨幅 0.5%。 图 21 螺纹钢库存 1,000 800 600 400 200 0 螺纹钢 资料来源：中国银河证券研究部 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 图 22 线材库存 300 250 200 150 100 50 0 资料来源：中国银河证券研究部 线材 06-306-907-307-908-308-909-3 06-306-907-307-908-308-909-309-910-310-911-311-912-3 09-910-310-911-311-912-3 09-109-3 09-5 09-709-9 09-11 10-110-310-5 10-7 10-9 10-11 11-111-3 11-511-7 11-9 11-11 12-112-3 12-512-7 06-306-907-307-908-308-909-309-910-310-911-311-912-3 09-109-3 09-5 09-709-9 09-11 10-110-310-5 10-7 10-9 10-11 11-111-3 11-511-7 11-9 11-11 12-112-3 12-512-7 09-109-3 09-5 09-709-9 09-11 10-110-310-5 10-7 10-9 10-11 11-111-3 11-511-7 11-9 11-11 12-112-3 12-512-7 行业研究报告/钢铁行业 图 23 热轧库存 700 600 500 400 300 200 100 0 热轧 资料来源：中国银河证券研究部 图 25 中板库存 200 150 100 50 0 中板 资料来源：中国银河证券研究部 图 27 华中地区库存 200 150 100 50 0 华中 资料来源：中国银河证券研究部 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 图 24 冷轧库存 200 150 100 50 0 资料来源：中国银河证券研究部 图 26 华东地区库存 800 700 600 500 400 300 200 100 0 资料来源：中国银河证券研究部 图 28 华南地区库存 400 350 300 250 200 150 100 50 0 资料来源：中国银河证券研究部 冷轧 华东 华南 06-3 06-9 07-3 07-9 08-3 08-9 09-3 09-9 10-3 10-9 11-3 11-9 09-109-3 09-5 09-709-9 09-11 10-110-310-5 10-7 10-9 10-11 11-111-3 11-511-7 11-9 11-11 12-112-3 12-512-7 09-109-3 09-5 09-709-9 09-11 10-110-310-5 10-7 10-9 10-11 11-111-3 11-511-7 11-9 11-11 12-112-3 12-512-7 12-3 09-109-3 09-5 09-709-9 09-11 10-110-310-5 10-7 10-9 10-11 11-111-3 11-511-7 11-9 11-11 12-112-3 12-512-7 09-109-3 09-5 09-709-9 09-11 10-110-310-5 10-7 10-9 10-11 11-111-3 11-511-7 11-9 11-11 12-112-3 12-512-7 行业研究报告/钢铁行业 图 29 西南地区库存 300 250 200 150 100 50 0 资料来源：中国银河证券研究部 图 31 西北地区库存 140 120 100 80 60 40 20 0 资料来源：中国银河证券研究部 西南 西北 图 30 华北地区库存 250 200 150 100 50 0 资料来源：中国银河证券研究部 图 32 东北地区库存 300 250 200 150 100 50 0 资料来源：中国银河证券研究部 华北 东北 7、国内钢材总库存小幅下跌 国内钢材总库存 1538.0 万吨，上周 1548.4 万吨，本周涨幅-0.7%。 国内钢材库存产量比 7.9 天，上周 8.0 天，本周涨幅-0.7%。 图 33 钢材总社会库存与库存产量比 8000 6000 4000 2000 0 库存:钢材总量 万吨 产量:粗钢:当月值 万吨 库存产量比 (天，右轴) 资料来源：中国银河证券研究部 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 15 10 5 0 09-609-909-1210-310-610-910-1211-311-611-911-1212-312-609-609-909-1210-310-610-910-1211-311-611-911-1212-3 12-309-609-909-1210-310-610-910-1211-311-611-911-1212-312-609-609-909-1210-310-610-910-1211-311-611-911-12 07-1 07-5 07-9 08-1 08-5 08-9 09-1 09-5 09-9 10-1 10-5 10-9 11-1 11-5 11-9 12-1 12-507-1 07-5 07-9 08-1 08-5 08-9 09-1 09-5 09-9 10-1 10-5 10-9 11-1 11-5 11-9 12-1 12-5 12-6 12-6 行业研究报告/钢铁行业 8、铁矿石港口库存环比下降 铁矿石港口库存 9774 万吨，上周 9852 万吨，本周涨幅-0.8%。 图 34 铁矿石港口库存 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 铁矿石:库存量:港口合计 万吨 资料来源：中国银河证券研究部 图 36 巴西铁矿石港口库存 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 铁矿石:库存量:巴西 万吨 资料来源：中国银河证券研究部 图 35 澳洲铁矿石港口库存 5000 4000 3000 2000 1000 0 铁矿石:库存量:澳洲 万吨 资料来源：中国银河证券研究部 图 37 印度铁矿石港口库存 2000 1500 1000 500 0 铁矿石:库存量:印度 万吨 资料来源：中国银河证券研究部 9、6 月份国内钢材产量环比同比均上涨；粗钢环比下跌，同比上涨 图 38 粗钢产量及增速图 39 钢筋产量及增速 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 产量:粗钢:当月值 万吨 产量:粗钢:当月同比 % 资料来源：中国银河证券研究部 50 40 30 20 10 0 -10 -20 2,000 1,500 1,000 500 0 钢筋:产量:当月值 万吨 钢筋:产量:当月同比 % 资料来源：中国银河证券研究部 60 40 20 0 -20 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 07-1 07-5 07-9 08-1 08-5 08-9 09-1 09-5 09-9 10-1 10-5 10-9 11-1 11-5 11-9 12-1 12-5 07-1 07-5 07-9 08-1 08-5 08-9 09-1 09-5 09-9 10-1 10-5 10-9 11-1 11-5 11-9 12-1 12-5 99-2 00-2 01-2 02-2 03-2 04-2 05-2 06-2 07-2 08-2 09-2 10-2 11-2 12-299-2 00-2 01-2 02-2 03-2 04-2 05-2 06-2 07-2 08-2 09-2 10-2 11-2 12-2 07-1 07-5 07-9 08-1 08-5 08-9 09-1 09-5 09-9 10-1 10-5 10-9 11-1 11-5 11-9 12-1 12-5 07-1 07-5 07-9 08-1 08-5 08-9 09-1 09-5 09-9 10-1 10-5 10-9 11-1 11-5 11-9 12-1 12-5 行业研究报告/钢铁行业 图 40 线材产量及增速图 41 中厚板产量及增速 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 盘条(线材):产量:当月值 万吨 盘条(线材):产量:当月同比 % 资料来源：中国银河证券研究部 图 42 热轧钢板产量及增速 1,200 1,000 800 600 400 200 0 热轧钢板:产量:当月值 万吨 热轧钢板:产量:当月同比 % 资料来源：中国银河证券研究部 60 40 20 0 -20 -40 80 60 40 20 0 -20 -40 2,000 1,500 1,000 500 0 中厚板:产量:当月值 万吨 中厚板:产量:当月同比 % 资料来源：中国银河证券研究部 图 43 冷轧钢板产量及增速 700 600 500 400 300 200 100 0 冷轧钢板:产量:当月值 万吨 冷轧钢板:产量:当月同比 % 资料来源：中国银河证券研究部 60 40 20 0 -20 80 60 40 20 0 -20 -40 10、6 月份建筑业钢材需求增长继续放缓，房屋新开工面积较去年 减少，施工面积累计增速持续下降 图 44 房屋新开工面积及累计增速图 45 房屋施工面积及累计增速 200000 150000 100000 50000 0 房屋新开工面积:累计值 万平方米 房屋新开工面积:累计同比 % 资料来源：中国银河证券研究部 80 60 40 20 0 -20 -40 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 房屋施工面积:累计值 万平方米 房屋施工面积:累计同比 % 资料来源：中国银河证券研究部 50 40 30 20 10 0 11、6 月份工业需求总体基本稳定，汽车产量同比保持增长，环比 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 00-12 01-12 02-12 03-12 04-12 05-12 06-12 07-12 08-12 09-12 10-12 11-1200-12 01-12 02-12 03-12 04-12 05-12 06-12 07-12 08-12 09-12 10-12 11-12 行业研究报告/钢铁行业 继续下降，民用钢制船舶产量环比、同比均有所增长 图 46 汽车产量及增速图 47 民用钢制船舶产量及增速 2500 2000 1500 1000 500 0 产量:汽车:累计值 万辆 产量:汽车:累计同比 % 资料来源：中国银河证券研究部 200 150 100 50 0 -50 10000 8000 6000 4000 2000 0 产量:民用钢质船舶:累计值 万总吨 产量:民用钢质船舶:累计同比 % 资料来源：中国银河证券研究部 400 300 200 100 0 -100 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 行业研究报告/钢铁行业 银河钢铁行业重点推荐公司估值一览 表 4 银河钢铁行业重点推荐公司估值表 证券代码名称股价评级epspe涨跌幅 11a12e11a12e5 天20 天60 天120 天 000629.sz 000717.sz 000825.sz 000898.sz 000932.sz 002110.sz 600005.sh 600019.sh 000778.sz 600126.sh 600231.sh 600307.sh 600581.sh 600808.sh 601003.sh 600282.sh 600399.sh 601028.sh 攀钢钒钛 韶钢松山 太钢不锈 鞍钢股份 华菱钢铁 三钢闽光 武钢股份 宝钢股份 新兴铸管 杭钢股份 凌钢股份 酒钢宏兴 八一钢铁 马钢股份 柳钢股份 南钢股份 抚顺特钢 玉龙股份 3.74 2.30 3.45 3.71 2.50 5.78 2.60 4.17 6.52 3.22 4.03 3.24 5.92 2.03 2.90 2.32 4.41 8.07 谨慎推荐 谨慎推荐 谨慎推荐 谨慎推荐 谨慎推荐 谨慎推荐 谨慎推荐 谨慎推荐 谨慎推荐 谨慎推荐 谨慎推荐 谨慎推荐 谨慎推荐 谨慎推荐 谨慎推荐 谨慎推荐 谨慎推荐 谨慎推荐 0.00 -0.68 0.32 -0.30 0.02 0.47 0.11 0.42 0.76 0.36 0.19 0.37 0.63 0.01 0.14 0.08 0.05 0.58 0.52 0.09 0.33 0.05 0.09 0.58 0.18 0.46 0.87 0.40 0.28 0.35 0.74 0.04 0.17 0.21 0.09 0.62 12466.67 -3.38 10.88 -12.49 105.49 12.19 23.85 9.93 8.53 8.94 21.21 8.73 9.40 225.56 20.51 27.62 88.20 13.91 7.23 25.93 10.45 74.20 27.78 9.97 14.44 9.07 7.49 8.05 14.32 9.28 8.00 51.13 17.45 11.05 49.00 13.02 -10.53 -0.43 -2.27 -0.54 12.11 0.52 0.00 -0.24 -3.26 -2.72 0.00 -2.41 -1.17 -0.49 -1.69 0.43 -2.86 -0.37 -11.17 -5.74 -1.99 -5.60 3.31 -3.99 -2.99 -3.25 -2.54 -10.31 -12.39 -3.08 -9.06 -5.58 -9.09 -6.83 -3.29 -4.04 -31.70 -16.97 -10.98 -17.00 -11.03 -21.56 -10.55 -14.34 -14.72 -20.83 -19.25 -19.97 -28.31 -20.39 -21.83 -16.51 -21.46 -22.40 -17.19 -15.75 -7.94 -18.28 -12.28 -20.15 -11.45 -13.32 4.21 -19.47 -23.67 -15.53 -21.65 -20.39 -22.25 -16.51 3.25 -3.59 资料来源：wind，彭博资讯，中国银河证券研究部 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 行业研究报告/钢铁行业 评级标准 银河证券行业评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避 推荐：是指未来 612