超高压变压器有限公司超高压变压器项目情况分析.doc

*超高压变压器有限公司超高压变压器项目情况分析上海*电器（集团）股份有限公司联合刘品海（上海*电器总经理）、陈余江（上海*电器主要股东）于2010年4月在a市设立a企业，建设年产35kv220kv电力变压器1534.3万kva的生产能力，项目总投资41649.19万元，企业自筹12649.19万元，申请银行贷款29000万元。一、初步判断上海*电器（集团）股份有限公司于1998年成立，主要从事输配电设备的制造和销售，经过多年的经营，已在行业内形成一定的生产规模，拥有输配电设备的生产技术。本项目属于中高端装备制造业，具有较高的技术含量和附加值，符合国家产业政策。二、存在的主要问题（一）投资主体1、上海*电器（集团）股份有限公司是典型的集团性客户（1）股权结构复杂（2）分子公司众多企业名称注册资本持股比例*电气股份有限公司11000万元75%上海*电力自动化有限公司2000万元间接控股47.25%上海*开关有限公司4100万元68.96%上海*超高压电器有限公司10000万元间接控股52.5%上海*依帕超高压电器有限公司10000万元间接控股39.375%上海市*集团乐清销售有限公司500万元80%*市*电子（集团）有限责任公司1470042.88%上海申商置业有限公司5000万元75%（3）多元化经营上海*电器（集团）股份有限公司先后涉足超高压和高中压成套装置、工业/电力自动化控制系统、精密模具制造、微电子和房地产业。2、上海*电器（集团）股份有限公司财务状况2007年2008年2009年2010年10月净利润9516万元11041万元13856万元15153万元经营性现金流1698万元-1012万元3064万元银行借款39910万元51534万元74560万元89500万元其中：短期借款36910万元48534万元72560万元89500万元企业每年报表反映的盈利能力都很强，但经营性现金流一般，2007年以来银行借款大幅增加，且均为短期借款。3、上海*电器（集团）股份有限公司涉足资本运作2009年6月，上海*电器（集团）股份有限公司持有上市公司b股份公司的母公司b集团公司42.38%的股份，成为b集团公司的实际控制人，并间接控股上市公司b股份公司。随后b集团公司多次对b股份公司进行减持。清单如下：时间数量2010年1月20日54万股2010年3月29日570万股2010年5月5日100万股2010年7月19日200万股2010年7月20日150万股2010年7月21日115万股2010年7月29日100万股2010年8月3日145万股合计1434万股减持前，b集团公司持有b股份4491.3万股，占比39.7%，减持后b集团公司持有b股份公司3057.3万股，占比27.1%，4、企业向我们介绍的情况与我行调查了解的情况不一致评估组赴上海与上海*电器（集团）股份有限公司财务总监朱总进行了沟通。朱总介绍，公司正在积极拓展房地产业务，已拥有上海机电城和环球奥特莱斯购物公园两处房地产；公司总资产37亿元，销售额35亿元。经过调查核实，上海机电城由上海*电器（集团）股份有限公司开发，但已全部出售，公司仅保留第17层作为总部办公地点。公司介入环球奥特莱斯购物公园是因为上海*电器（集团）股份有限公司向该商业地产项目提供输配电设备，因项目业主无力支付货款，将该商业地产转让给上海*电器（集团）股份有限公司。环球奥特莱斯购物公园位于上海市金山区，与浙江省湖州市接壤，地理位置较偏，通过上网了解，该市场人气一般。根据上海*电器（集团）股份有限公司提供的财务报表，该公司2009年末资产总额19.69亿元，销售收入14.38亿元；2010年10月末资产总额22.76亿元，销售收入17.34亿元。4、企业目前资产总额和销售收入在输变电行业规模偏小，实地调查发现企业生产规模有限。5、上海分行对企业的看法（1）据上海分行介绍，国家电网公司内部出台规定，今后电网建设项目招标时只针对国家电网公司的控股或参股公司。如这一消息确切，对输配电行业的众多中小企业和民营企业将是致命的打击。上海分行判断，上海*电器（集团）股份有限公司的主业前景不乐观。 （2）据上海分行介绍，上海*电器（集团）股份有限公司正在涉足资本运作，通过沟通交往，上海分行认为公司法定代表人陈邓华不具备资本运作的能力；上海分行对公司总经理刘品海的管理能力也不认可；并且认为公司内部内部派系矛盾较多，情况复杂。（3）上海农行在与会计师事务所核实上海*电器（集团）股份有限公司账务时，会计师事务所不太配合。（4）上海分行已确定全面退出上海*电器（集团）股份有限公司。2009年末，上海*电器（集团）股份有限公司在上海分行尚有贷款余额1.83亿元，到我们实地调查的2010年12月9日，只有3569万元，上海分行计划2010年末将贷款全部收回，由于上海*电器（集团）股份有限公司无法足额筹措资金，目前贷款余额仍为3569万元，将在到期时收回。（二）项目本身1、通过调查天威保变（合肥）变压器有限公司我们发现，变压器行业产能严重过剩，竞争十分激烈，销售价格大幅下降，原材料价格大幅上涨，利润空间大幅压缩。（1）据不完全统计，目前变压器行业生产企业有1200多家，生产220kv变压器的企业有40多家，生产110kv变压器的企业有100多家。生产220kv变压器最具实力的有特变电工、天威保变、西电西变、abb、西门子、东芝和阿海法，占市场的60%左右，其余40%的市场供其他企业角逐。生产110kv变压器最具实力的有特变电工、天威保变、西电西变、abb、西门子、阿海法和华鹏，占市场的50%左右，其余50%的市场供其他企业角逐。市场已呈现供过于去的局面，竞争极其激烈。（2）由于近两年加入变压器行业的企业过多，为争夺市场，企业相互竞争，大打价格战，产品价格下降趋势明显。（3）作为生产变压器的主要原材料，冷轧取向硅钢片正面临全球缺货的危机，在国内只有武钢一家生产变压器用冷轧取向硅钢片，年生产能力只有不到30万吨，而我国变压器企业一年的需求量在60万吨，对进口的依赖程度很高。随着欧美等国家的电网改造以及印度电力建设加速，冷轧取向硅钢片需求量大增，而主要生产国日本的出口量减少，导致国际市场冷轧取向硅钢片出现较为严重的供需不平衡。2010年以来国内硅钢片价格上涨10%，变压器油价格上涨200元/吨，加之钢材、铜线等原材料价格的持续走高，变压器行业面临较大的成本上升压力。（4）基于以上原因，变压器行业毛利率大幅下降，已由前几年的30%40%下降到目前的5%左右。详见天威保变（合肥）变压器有限公司主要财务指标。项目年份2007年2008年2009年2010年 6月主营业务收入16806624009550126196主营业务利润21579739166676061营业利润-1952189681731375利润总额973373102372240净利润2823294903322592、本项目技术来源于哈变，哈变在变压器行业非行业龙头企业，生产技术是否先进需进一步核实。3、本项目主要投资人没有变压器生产的经验和业绩，上马本项目主要目的是完善其输配电产品体系。4、本项目在省内将面临天威合变和abb的激烈竞争，与行业龙头企业项目，本项目没有明显优势，市场前景不明朗5、安徽省建行已经对本项目进行了评估，主要观点如下：（1）市场风险变压器设备制造企业面对产业链上下游客户均无谈判优势，*集团作为一家民营企业无变压器生产、销售经验，由于变压器市场的竞争不断加剧，低端变压器产能严重过剩，该项目投产后将面临严峻的生存考验。对输变电设备制造业而言，具备高电压等级设备的供货能力与运行业绩，意味着企业掌握了前沿技术，获得了相对技术优势，进而带来竞争优势，虽然我国电力行业的快速发展给变压器制造行业带来较多商机，但该项目无论从企业自身的实力上讲，还是从客户的认知上讲都处于起步阶段，该公司在大型高端输配电设备领域无法与国内大型国企如中国西电、特变电工、平高电气以及国外知名厂商抗衡，项目产品市场竞争能力一般。*集团是我国输配电行业民营企业中扩张较快之一，公司集输配电制造业、现代服务业、物流贸易于一体,专业生产超高压、高低压成套装置、工业/电力自动化控制系统、精密模具制造等产业板块。本项目产品与*集团现有产品有一定关联，但变压器市场产能过剩，变压器生产企业的第一梯队（中国西电、特变电工、平高电气以及国外知名厂商）实力雄厚，决定了本项目竞争市场地位较低。（2）技术及产品质量风险*集团目前尚无变压器生产的经验和业绩，项目存在一定技术风险。（3）竞争力分析该项目无论从企业自身的能力上讲，还是从客户的认知上讲都处于起步阶段，该公司在大型高端输配电设备领域无法与国内大型国企如中国西电、特变电工、平高电气以及国外知名厂商抗衡，公司计划在中低端电力输配市场谋求一定市场份额。*集团投资该项目主要为了完善集团公司整体的产业链，项目产品可以依托集团公司现有产品和渠道进行搭配投标，但具体效果如何存在较多不确定性。(4)营销能力评估*集团拥有21家（合作）制造企业，在国内设立了600多家代理销售公司和办事处，本项目产品可以依托*集团现有网络销售，但由