重庆太极实业2012年度财务报告分析.docx

重庆太极实业（集团）股份有限公司2011年度财务报告分析索引1.宏观经济背景分析31.1.国内外经济宏观形势分析31.1.1.国内医药行业经济环境分析31.1.2.全球医药市场继续实现增长31.1.3.人口因素驱动医药需求扩容31.1.4.财政投入的增加加速医药行业需求释放41.2. 产业调控政策背景及分析41.2.1价格政策调控及影响分析41.2.2.纲要指引及影响分析52.行业分析72.1.行业范围认定72.2.产业核心技术72.3.价值链分析82.3.1.产业链内涵82.3.2产业链现状与问题92.4.行业在国民经济中发展地位分析112.4.1.经济贡献112.4.2.国计民生122.4.3.文化传承122.5.基于“波特五力”模型行业竞争状况分析122.6.分子行业发展状况13261.中药饮片加工业发展状况132.6.2.中成药生产业发展状况143.公司分析153.1.公司简介153.1.1.历史沿革153.1.2.公司主要控股情况163.1.3.公司组织架构173.2.公司基本素质分析173.2.1.公司在行业内竞争力评价173.2.2.公司治理内部控制情况183.2.3.经理层基本素质183.2.4.公司重大事项说明183.3.公司财务状况分析203.3.1.财务指标分析203.3.2.杜邦财务体系分析26333.财务报表质量分析283.4.公司管理中存在的问题归纳343.4.1.生产供应环节343.4.2.财务环节343.4.3.销售环节（4p）354.研究总结及建议364.1.公司经营透视3642.个股投资建议36数据来源情况说明：371.宏观经济背景分析1.1.国内外经济宏观形势分析1.1.1.国内医药行业经济环境分析新世纪的中国经济焕发出勃勃生机,保持着强劲的增长势头,成为世界经济增长最快的国家,并且我们有理由相信这种增长势头仍将长期保持。作为一、二、三产业为一体的高新技术产业，国民经济的平稳较快发展是保证医药行业发展的经济基础与前提，但作为典型的消费类行业，刚性的需求原则以及明显的弱周期性特点决定了医药行业对宏观调控具有一定的防御性，因此行业受国内经济波动的影响相对较小。1.1.2.全球医药市场继续实现增长尽管全球经济复苏步伐明显放缓，但由于金融资本的进入促进药品需求的增长和医疗通道的改进，全球医药市场实现恢复性增长。全球权威的医药管理咨询公司ims health报告显示，2011年，全球药品市场规模达8,800亿美元，同比增长5-7%，而2010年为同比增长4-5%。由于专利药过期和新一轮预算开支紧缩，发达医药市场国家增长缓慢：美国将保持其全球最大医药市场的地位，市场规模将达到3200-3300亿美元，同比增长3-5%；日本尽管面临两年一度的药品降价，但仍将有5-7%的增长；加拿大和欧洲主要五国 (德国、法国、意大利、西班牙和英国)整体将增长1-3%。得益于政府在卫生健康产业上的投入加大，新兴医药市场对全球医药市场增长的贡献率将接近50%，17个新兴医药市场国家的市场规模将达到1700-1800亿美元，同比增长15-17%，其中，中国医药市场规模将达到500亿美元，同比增长25-27%，成为全球第三大市场。1.1.3.人口因素驱动医药需求扩容1.1.3.1.人口老龄化进程加速带动医药产品需求2011年国民经济和社会发展统计公报数据显示，我国60岁及以上人口数为18,499万人，占比为13.7%，其中65岁及以上人口数为12,288万人，占比为9.1%。同2010年第六次全国人口普查相比，60岁及以上人口的比重上升0.4个百分点，65岁及以上人口的比重上升0.2个百分点。随着环境日益恶化以及饮食习惯、生活习惯变化，老龄人口的患病率和人均医药费用呈现上升态势，人口老龄化进程加速带动医药产品的需求。1.1.3.2.城镇化步伐加快提升医药消费潜力2011年国民经济和社会发展统计公报数据显示，我国居住在城镇的人口为690,79万人，占比为51.3%；居住在乡村的人口为656,56万人，占比为48.7%。同2010年第六次全国人口普查相比，城镇人口增加2,521万人，乡村人口减少1,759万人，城镇人口比重上升0.4个百分点。与老龄化相关度较高的疾病在城市的发病率高于农村，且城市人口人均医疗费用是农村人口的3-4倍，城镇化步伐加快提升医药产品的消费潜力。 1.1.3.3.城镇居民人均可支配收入水平提高扩大医药产品购买力2011年，我国城镇居民人均可支配收入21,810元，同比增长14.1%，扣除价格因素，实际增长8.4%；农村居民人均现金收入6,977元，同比增长17.9%，扣除价格因素，实际增长11.4%。城镇居民人均可支配收入水平的提高使得城镇居民对医药产品的需求从“温饱”型向“小康”型转变，而各类人群的收入差距的增大也使得医药产品的需求更为多元化、个性化。1.1.4.财政投入的增加加速医药行业需求释放在我国医药制造业工业总产值中，内需部分的贡献率接近90%，因此，国内需求是行业成长的主要动力。由于国内医药需求不仅包括医疗需求，还包括公共卫生等方面的需求，因此国内医药需求释放的关键在于政府层面的持续投入。财政部数据显示，2011年，国家财政对医疗卫生领域的支出为6,367亿元，比上年增加1,563亿元，同比增长32.5%。2009年-2011年，全国财政医疗卫生支出共计15,166亿元，全国和中央财政三年新增投入分别为12,409亿元和3,680亿元，比既定的8,500亿元和3,318亿元目标，分别增加3,909亿元和362亿元。随着政府投入的不断增加，政府卫生支出占卫生总费用的比重从2003年的16.96%提高到2011年的28.56%，个人卫生支出占卫生总费用的比重从2003年的55.87%下降到2011年的35.52%。1.2. 产业调控政策背景及分析1.2.1价格政策调控及影响分析图为近年中药价格调控政策影响：一方面，中药产成品价格由于受到国家基本药物制度和多次降价政策的影响，价格上升空间有限；另一方面，中药材价格的一路飙升对中药产业链上游企业有利，但是对于下游中药加工类企业，尤其是对于一些没有原材料生产基地的企业，将直接导致其企业生产成本的上升。两头承压的工业企业利润空间受到挑战。图为10至11年6月中药价格变动图1.2.2.纲要指引及影响分析a.全国药品流通行业发展规划纲要（20112015年）制定日期与单位：2011年5 月，商务部目标：对中药行业旨在建立信息监测及标准体系；医药流通行业方面希望做大做强少数大型医药流通企业，切实提高行业集中度，不断适应社会发展和人民的健康需求。重点：对中药行业的要求： 建立中成药、中药材重点品种的市场运行信息监测、预警体系； 建立中药材重点品种储备制度； 整顿规范中药材市场，加强有害物质残留和质量检验； 建立中药统一编码、中药材商品等级等相关标准体系。影响： 规划纲要的实施，对中药行业而言将有利于保障人民群众的用药安全、合理和方便；从整个药品流通行业看，将有利于加强药品流通行业的管理；同时也意味着未来5 年医药流通行业将面临洗牌，行业格局发生根本性变化，大型企业将通过兼并重组实现跨越式发展，行业集中度明显提高。b.“重大新药创制”科技重大专项“十二五”计划 2012 年新增课题申报指南制定日期与单位: 2011年6 月，卫生部、总后卫生部目标: 重点支持“候选新药研究”、“新药期临床研究”两类研究课题，通过加大资金投入和政策倾斜力度，逐步向以企业为主体的药物创新模式转变。重点: 研究内容上重点支持严重危害人民健康的重大疾病（如：结核病、肿瘤、代谢性疾病、神经精神疾病以及罕见病等）的防治急需药物的临床前和临床研究。 与以往不同的是，对每个项目的中央、地方以及企业三方的投入比例作出了明确的要求，同时，每个大项支持的申报项目数量取消了以往的上限要求。影响: 此指南将有效保证各个途径对重大新药创制专项的资金支持力度，提高资金的使用效率，鼓励企业研发，确保项目的稳步推进。c.国家中医药管理局关于支持西藏自治区藏医药事业发展的意见制定日期与单位:2011年6 月，国家中医药管理局目标 :支持西藏医药事业各方面的发展，加强藏医药的文化、人力、法规等方面的建设，力求藏药资源能够得到更好的继承和发扬，能够服务于西藏和其他各族人民。 重点 :建立健全西藏藏医药服务体系； 提升藏医药服务能力和水平； 加强藏医药人才队伍建设； 推动藏医药科技继承与创新； 开展藏药资源保护与利用和藏医药知识产权保护研究； 加强藏医药法规和标准化建设； 加强藏医药文化建设； 扩大藏医药对外交流与合作； 制定藏医药事业发展“十二五”规划。影响 :这九项内容是西藏“十二五”期间藏医药事业发展的重点任务，它的实施将对保护、传承和发展民族传统医药起到巨大作用。d.国家“十二五”科学与技术发展规划制定日期与单位 ：2011年7 月4 日，科技部 目标 ：中药方面：重点支持100 余个常用中药材品种开展中药规范化种植研究和10余个中药材大品种的深度开发，开展8 至10个新药品种的研发、30个传统中药大品种的二次开发，促进35 个中药品种进入国际市场。重点 重点解决人民群众最关心的重大民生科技问题。 影响 ：本次规划确定了对中药材规范化种植的支持，将会促进中药制造企业积极建立自己的种植基地，从而降低成本压力对企业的影响，另一方面对种植基地的规范，也能保证中药材的质量，提高企业产品竞争力。同时将促进具有较高研发能力的企业积极开展中药领域的新药研发和已有产品的二次研发，提高企业影响力和产品的国际化进程。2.行业分析2.1.行业范围认定根据证监会行业分类指引，医药制造业系医药生物制品行业下属子行业，其下有化学药品原药制造业、化学药品制剂制造业、中药材及中成药加工业以及动物用药品制造业等子行业。关系如下图所示：c8101 c8105 c8110 c8115 c81c8 c85注：行业编号行业名称定义c8医药、生物制品c81医药制造业对资源按照市场要求，通过加工制造过程，转化为可供人们使用的医疗工业品与消费品的行业。c8101化学药品原药制造业进一步加工药品所需的原料药生产活动c8105化学药品制剂制造业直接用于人体疾病防治、诊断的化学药品制剂的制造c8110中药材及中成药加工业指对采集的天然或人工种植、养殖的动物和植物的药材部位进行加工、炮制，使其符合中药处方调剂或中成药生产使用的活动。或直接用于人体疾病防治的传统药的加工生产活动。c8115动物用药品制造业用于动物防治疾病医药的制造c85 生物制品业参考公司产品分行业、分产品情况表、公司近阶段中药为本的发展战略，公司创收重要骨干产品糖浆剂、口服液以及片剂，虽然公司营收在医药销售上以较小优势领先医药工业，然而考虑到公司药房直销的生产模式，少有中间渠道商分刮利润，销售收入在绝对数额上理应大于工业收入且反映工业销售收入，此外医药工业营业利润无论是在相对数还是在绝对数上均领先于医药销售，所以本报告将其认定为中药材及中成药加工业。2.2.产业核心技术传统的重要技术为炮制技术，在我国发展已相当成熟。常用的中药现代化生产关键技术有超临界萃取技术膜分离技术蒸馏技术树脂吸附分离技术微波协助萃取技术液固分离技术中药颗粒剂的干燥制粒技术气液固三相流化床蒸发浓缩强化和防除垢新技术制备色谱技术细胞级微粒粉碎与细胞级微粉中药技术纳米制药技术透皮吸收制剂技术植物细胞大规模培养技术等。新技术的引进和开发无疑为传统的中药行业注入了新的活力，尤其在“十一五”规划中提出要重点发展的生物产业和海洋产业都与中药的创新、开发有着密切的关系。a.超微粉技术 应用超微粉技术，我国中成药“制备工艺粗放，质量标准低下”的传统形象将被打破，为高新技术嵌入中药开发提供了范例。超微粉技术可以将原料加工成微粉甚至纳米级微粉，经过处理的中药粉体，能取得动植物类药材细胞破壁的效果，从而提高药物的生物利用率。达到用最小的服用药量取得最大的药效的效果。超微粉技术可广泛应用于中成药和中药饮片的生产，不仅可以降低原材料，降低成本，提高药效。就投资角度而言，超微粉技术不仅发展前景广阔，而且符合时代特点，是很值得投资的角度。b.膜分离技术 膜分离技术在中药生产中有广泛应用，现在医药用水大部分用膜法制取；将膜技术用于中药复方注射液的制备，发现杂质去除滤及澄明度均符合国家制剂标准，并可较多地保留原配方的有效成分；将膜技术用于口服液的制备，可省去醇沉、水冷、浓缩、冷沉、灭菌等工序，尤其是避免了因加热灭菌，而出现的絮状沉淀；用膜技术制备的中药浸膏，可以克服采用传统方法所制备的中药浸膏制剂崩解缓慢的缺点，使之接近或达到西药相同的崩解时限，缩小后浸膏的体积为原来的20%至30%，同时可提高浸膏中有效成分的含量。c.大孔树脂吸附技术 大孔树脂吸附技术是上世纪七十年代发展起来的一种新工艺，简单讲，就是将中药复方煎煮液通过大孔树脂，吸附其中的有效成分，再经洗脱回收，除掉杂质的一种纯化精制方法根据药液成分的不同，提取的物质不同，选择不同型号的树脂，中药分离提取以及抗生素的提纯常用x-5型。该技术主要有三个优点，首先它能缩小剂量，其次提高中药内在的质量和制药水简单。就该技术的优点而言，它是很容易推广的技术，故投资空间大且风险小。2.3.价值链分析2.3.1.产业链内涵产业链是指在一种最终产品的生产加工过程中, 从最初的自然资源到最终产品到达消费者手中所包含的各个环节所构成的整个的生产链条。从这个定义出发, 中药产业链可以表述为,在中药产品(中药饮片, 中成药等)和中药相关产品(功能性食品, 保健品等)的生产加工过程中, 从中药材种植到中药产品或相关产品到达消费者手中所包含的各个环节所构成的产业链条。目前,我国中药农业、中药工业、中药商业和中药知识经济产业构成了一个中药产业体系。中药产业链以生产中药产品和服务贯穿整个产业链的始终,各种要素环环相扣形成一个链。中药农业中药商业中药工业中药知识经济产业2.3.2产业链现状与问题2.3.2.1.单链线式结构我国中药产业链按产业链类型划分属于单链线式结构, 处在一种单向单链的产业链模式中运行。中药产业链围绕中药产品进行流水线式的价值传递,各环节在中药材加工成中药饮片和中成药的过程中完成价值增值,属于线性的价值增值方式。中药产业链中的原材料有很大部分来源于动植物,除少数野生品种外,主要依靠人工栽培手段获得, 这使得产业链的运行过程不仅涉及工业和商业领域, 还包括农业环节,比一般产业链只涉及工、商两大产业的情况更为复杂。从产业链运行方式看,中药产业横跨农业、工业和商业三大产业,各产业环节均有众多主体参与其中,每个主体还有若干产品、技术和工艺流程。中药工业的现代化程度最高,大中型企业大多集中在该环节;中药农业目前仍以分散种植为主, 农户是中药材种养的主体,中药农业产业还处于靠天吃饭的初级发展阶段;在中药商业环节, 药品批发企业数量多、规模小,行业集中度不高。物质流、信息流、价值流在中药农业、中药工业和中药商业环节流动, 这种流动呈单向线式流动, 很少存在交叉或循环。由于产业链上企业实力差距显著, 企业间的利益分配和要素配置不均衡,导致链内的物质流、信息流、价值流流动不畅, 影响了产业链的稳定性。此外,由于各产业环节发展阶段不同, 产业链上不同节点的企业在信息搜集能力、承担风险能力、决策能力等方面存在诸多差距,信息、物质、需求等在产业链内无法有效整合及迅速反馈, 影响了产业链的整体协调性。2.3.2.2产业链各环节发展失衡中药产业链所涉及的农业、工业和商业三大产业环节,目前来看,产业发展水平相差较大, 其中的薄弱环节已形成产业发展的瓶颈,产业结构处于不合理和低度化的状态。由于中药产业链上各环节发展不均衡, 发展速度不协调,因此链条形态表现为孤环、断环较多。首先,中药产业链上各产业环节之间的规模与组织化程度不同,存在断层和强烈反差。目前我国中药材种养大多以分散的小规模经营为主, 生产效率低下, 组织化程度低,且易受季节性影响,导致中药材的产量和价格波动较大; 中药饮片加工和中成药制造环节以大规模生产为主,组织化程度较高,对中药材的需求量大且需求数量稳定。由于中药加工环节和中药材种养环节在生产水平、生产规模、经营方式等方面存在巨大差异,导致经常出现上游的优质中药材产品数量远远不能满足下游中药工商业需求的现象。其次,市场传导机制阻滞使需求在产业链中流动不畅。中药材种养和中药(中药饮片,中成药等)加工是紧密相连的两大环节, 二者对市场需求变化的调整能力差异很大, 比如,市场上对某种中成药的需求突然急剧放大, 加工环节可以通过产能调整来满足生产需求, 但作为原料药的中药材因种植周期较长,其供给结构不能适应需求结构的变化, 供给反应相对于中药材市场需求的正常变动而常显滞后。这种市场反应机制的差异,导致整个产业链对市场反应的速度常常受限于某个或某几个环节, 无法达到对市场需求的快速传递和反馈。此外,资源配置不合理加剧了中药产业链各环节间的失衡状态。中药工业环节的产业集中度最高,吸引了产业链中大部分资源, 而中药农业和商业两个环节的发展阶段落后,出现了无序竞争、效率低下、价格波动频繁等问题。价格频繁波动和过度的市场竞争使农户和企业经常改变生产经营策略, 市场资源总是处于被动的重新配置过程中。无序的、不合理的资源配置会带来很多弊端,甚至引发药品安全问题和生态问题。2.3.2.3.各产业环节技术创新能力偏弱我国中药产业技术创新的主体目前仍集中于科研院所、高等院校等专业科研机构,中药企业在整个产业创新中的贡献不足。中药企业在技术、人才、信息等创新资源的拥有量方面严重不足, 使其创新能力提升较慢,而科研机构偏重于基础研究,科研成果的市场转化率低, 由于二者科技资源的融合度不高,使得整个中药产业的实用技术创新、产品创新及创新产品的市场化等方面出现瓶颈。中药加工环节技术创新不足,中药材产地初加工水平落后, 初加工过程以农户自行处理为主,规模化的中药材加工企业少, 加工条件简陋与工艺落后,以及部分加工者产品质量意识淡薄, 使得硫磺熏蒸、水分超标等现象屡禁不绝, 质量标准达不到相关要求。中药生产企业高技术含量和高附加值产品少,缺少真正的中成药新产品, 新药研发与市场需求脱节, 产品处方大多沿袭古方、验方, 产品疗效相似, 新产品推出数量低,市场竞争依然停留在广告大战的层面。中药在国际天然药物市场上的占有率远远低于日、韩两国, 重要原因在于我国的中药基础研究和应用研究不足。我国在中药物质基础、作用机制、临床疗效的科学评价等方面一直没有取得突破性进展,对中医药学的国际传播造成了很大的困难。同时,现有中药标准体系水平不高, 不能适应中药多组分检测和质量控制的要求, 导致产品质量不够稳定。相对于国际上其他国家的天然药物研发水平和能力, 我国中药产业的整体创新能力仍然偏弱。2.3.2.4产业链整体信息化程度低由于中药产业链的跨产业程度远远大于传统产业链, 各产业环节信息化程度的差异导致整个产业链信息流动不畅, 各环节之间不易形成紧密的协作关系。中药商业环节直接面对客户需求, 并将需求向上游的工业和农业环节逐步传递, 产业链根据需求配置资源。但是, 信息搜集与传递效率低下使需求和供给信息脱节, 信息流在产业链内的传递不畅, 而信息流的滞后、偏差和阻断,使客户需求的反馈受阻,导致市场需求无法及时在整个产业链中传递和反馈,从而整条产业链对客户需求的反馈严重滞后。中药工业和中药商业企业的信息化建设相对于中药农业的基础和意识较好,但自身发展状况不平衡, 企业间信息化程度相差很大,而且中药工业和中药商业之间的电子商务平台建设非常不完善,远未实现信息共享。农业信息化建设的落后使产业链整体信息化程度更显落后, 产业链运行的复杂性和协调难度也大大增加。中药产业信息化程度低导致市场需求反馈缓慢, 产业链各节点企业在生产组织、质量监控、信息传输等方面的协调难度加大,产业链不能形成一体化运作的链条, 降低了产业链竞争力水平。信息传递效率不高、信息传递不畅阻碍了产业链的有序联接,造成了中药产业链运营效率低下。2.3.2.5产业链上游的优质原材料来源渐少中药材的品质直接关系到中药的品质与疗效,只有上游产业链产出稳定的、高质量、品种多样的中药材, 下游的中药工业才能生产出更多优质中药饮片、中成药及保健品。目前我国中药资源储量和质量不断下降, 中药材质量存在着农残、重金属含量超标、品种退化等问题,优质药材来源逐渐减少, 整体中药材质量出现下滑趋势。野生中药资源储量不断下降。由于生态环境改变和过度采挖捕猎,野生动植物药材资源遭到严重破坏, 在400种常用药材中,有20%以上已经处于短缺状态, 部分常用中药材和道地药材的野生种质已趋于消失, 少数物种濒临灭绝, 某些种类已基本灭绝,近千种药用植物资源濒危。种养中药材质量不断下降。中药材品质的优劣是由药材种类、品种的遗传性、环境条件、种养技术与采收加工所决定的,其质量的形成受多个环节的影响。分散种植的药材更易出现品质下降、质量不稳定的现象, 比如在种植过程中不合理使用农药、化肥和添加剂等, 导致农药残留物与重金属等外源性有害物质超过安全限量, 品质下降甚至品种变异。基地栽培的道地药材虽然质量优良,但在价格上缺少竞争力,因价格远高于一般药材而被市场排挤,出现了劣药驱逐良药的现象。主要问题小结：a.中药农业产业化程度低b.龙头企业整合产业链力度不足c.产业链交易成本高2.4.行业在国民经济中发展地位分析 医药制造业是一个融合传统文明和现代科技的高技术产业，也是直接关系到国计民生的工业部门。随着人民物质生活水平的提高、人口老龄化的加快、全社会公共卫生体系建设以及医疗体制改革的深化，它的发展状况与人民群众享受的医疗水平直接相关。医药行业是国民经济的重要组成部分，是传统产业和现代产业相结合的产业。对于保护和增进人民健康、提高生活质量，为计划生育、救灾防疫、军需战备以及促进经济发展和社会进步均具有十分重要的作用。该行业具有高投入、高产出、高风险、高技术密集型的特点，世界各国都把医药制造业作为重点产业，它的发展已成为21世纪重要的经济增长点，是目前世界上发展最快、竞争最激烈的高技术产业之一，中药行业更是我国财政政策扶持的重中之重。2.4.1.经济贡献医药制造业是国民经济中不过或缺的一部分。从1986年至今，其工业总产值占国内生产总值的比重逐年提高。2011年，全国医药工业实现销售总产值达到15025.09亿元，较2010年同比增长了29.33%。全国各医药工业企业实现销售收入15254.77亿元，较2010年增长28.75%。而与此同时，2011年我国gdp的增长率仅为9.2%，医药工业的增长率已连续多年远高于gdp的增长。其中，中药制造业在医药制造业的贡献率也是呈逐年攀升的态势。2.4.2.国计民生医药与人民的生命健康安全息息相关。在人类发展中，离不开医药制造工业；医药事业的发展是提高人民生活水平的重要保障。而且现在的生活也是越来越离不开医药，特别是一些疑难杂症的治疗，及流行疾病的经常性爆发，尤其需要医药技术的发展。由于中药对人体造成的副作用小，以及城镇农村医保体系实现全覆盖，中药产品将会在人们生活中扮演愈发中药的角色。2.4.3.文化传承从神农尝百草，到华佗的麻沸散，再到孙思邈与千金方。伴随着新一轮中国热的国际渗透，中药几千年的历史文化底蕴将随之传播影响世界，开辟广泛的国际市场，造福更多的患者。中药文化传承的意义也就愈发凸显了。2.5.基于“波特五力”模型行业竞争状况分析行业竞争结构分析一般采用“波特五力”模型来进行分析，按照波特的观点：一个行业的激烈竞争，根据在于其内在的竞争结构。在一个行业中存在五种基本的竞争力量，即：行业中现有企业间的竞争、新进入者的威胁、供应者讨价还价的能力、用户讨价还价的能力、替代品或服务的威胁。这五种竞争力量的现状、消长趋势及其综合作用强度，决定了行业竞争的激烈程度和行业获利能力。a.上游供应商讨价还价能力对于中药行业来说，行业的上游供应商主要是中药材培育等行业，这类供应商规模大小不等，数量比较多，但如2009年以来，由于甲型流感的爆发，中药材需求增加，价格大幅上升，供应商的讨价还价能力得到一定的提升。b.下游购买者讨价还价能力中药行业的购买者根据销售渠道不同可以分为两类，一类是医疗机构，如医院，这类客户实力雄厚，一般是大额订单，议价能力和对产品质量的要求比较高。另一类是普通消费者，这部分用户主要是中药产品的直接消费客户，这类客户相对医疗机构每次购买量较小，但购买者基数较大。尽管中药产品种类众多，购买者的讨价还价能力比较强。c.现有企业间的竞争中药行业竞争十分激烈，据统计，2010年中药行业企业数达到23.50家，生产同一类产品的企业数量十分多，消费者的选择余地较大。首先，竞争参与者范围广泛，在中药行业各个领域展开竞争。其次，随着前期在建及拟建项目的不断开展和建成，产品更新快，新产品不断涌现。再者，随着2010年中药原材料价格的普遍上涨，行业利润降低。企业间的竞争更日趋激烈。另外，中药行业的品牌化竞争加剧。中国中成药制造业80%以上都是小规模企业，生产与经营十分分散，同质化现象严重，唯有宣传能够创造出差异化的品牌竞争优势。独特的产品设计、优秀的广告创意、合理的表现形式、恰当的传播媒体、最佳的投入时机、完美的促销组合等等诸多方面都是影响消费者购买欲望的因素。部分企业宣传投入大但并没有取得预期效果，如三株、飞龙等。因此，业内企业在品牌宣传上的竞争日益激烈。d.新进入者的威胁中药行业潜在的竞争对手主要来自上游或下游企业的纵向一体化，不管是来自上游或者下游企业，这些企业进入中药行业之前主要经营的是与中药行业相关的企业，自然具备一定的实力和能力。另外，由于中药行业也是技术密集型企业，一些新型企业在获得新技术时投产，容易形成垄断的产业化效益，有可能在某个领域形成明显的优势。e.替代品的威胁化学药品给中药产品带来了极大的威胁。在国际药品市场上，化学制剂占有巨大的比重；在中国，化学药品的销售额也始终高于中成药。消费者由于各种原因，对药品的选择有不同的偏好，同种疾病，中西成药之间又具有可替代性。西药由于疗效迅速、适应症广而有相当数量的消费群，相比之下，中药则主要集中在内科、皮肤外科的几个少数病种，影响了患者对中药的选择。但中药的纯天然、标本兼治，尤其对常见病、多发病、慢性疑难病疗效显著等化学药品所不具备的优点使中药和化学药品各具优势。中药行业产品的替代作用也体现于行业内部，中药产品具有多重疗效，例如普通的夏桑菊颗粒，就具有清肝明目，疏风去热的功效，而广东凉茶颗粒也具有类似的功效，产品的替代作用十分明显。随着中药制造工艺的不断创新和融合，这种替代作用将十分明显。小结：通过对中药行业的竞争结构分析可知，目前的中药行业竞争状况呈现以下几个特征：政策扶持是中药发展的推手行业竞争激烈原料成本压力增大2.6.分子行业发展状况261.中药饮片加工业发展状况 中药饮片加工指对采集的天然或人工种植、养殖和植物的药材部位进行加工、炮制，使其符合中药处方调剂或中成药生产使用的活动。包括：各种中药材经过加工、炮制后形成的中药饮片；其他提取中药的加工。中药饮片加工业是医药制造业各子行业中增长最快的领域，是中国中药产业的三大支柱之一，也是中成药的中药原料。近年来中药饮片已成为中医临床防病、治病的重要手段，行业需求曾稳定增长态势，市场前景良好。但与医药制造业的其他子行业相比，中药饮片加工业发展相对落后。由“前点后作坊”发展起来的饮片生产企业，“散乱小差”的状况依旧未能得到较大改善，严重冲击正规中药饮片生产企业的发展，恶性的价格竞争是造成中药饮片市场秩序混乱、质量低劣的根源。2007年以来，随着中药饮片生产规范化和饮片标准的完善和提升，中药饮片加工业收入增速曾明显的上升趋势，利润增速变化与收入增速变化基本一致。2011年下半年，中药材价格的持续下行极大地缓解了生产成本快速上升的压力，中药饮片加工业收入和利润增速创2003年以来新高。国家统计局数据显示，2011年，中药饮片加工企业429家，占医药制造业的比重为9.8%，占比基本稳定：实现主营业务收入853.72亿元，同比增长56.1%，增速高于医药制造业26.7%个百分点，主营业务收入占医药制造业的比重为5.9%，占比为2003 年以来次高：实现利润总额64.42亿元，同比增长65.3%，增速高于医药制造业41.8%个百分点，利润总额占医药制造业的比重为4.3%，占比自2005年开始逐年扩大：利润增速高于收入增速9.2个百分点。整体来看，由于起步较晚，基数较低，加之国家对中药饮片终端价格管控较为宽松，中药饮片加工制造业规模保持较高的增长速度，且获利能力好于医药制造业，但对医药制造业的贡献率不高。图为2003年至2011年中药饮片加工业收入和利润增速走势图为2003年2011年中药饮片加工业发展情况2.6.2.中成药生产业发展状况 中成药生产指直接用于人体疾病防治的传统药的加工生产活动。包括：中药传统制作方法制作的各种蜜丸、水丸、冲剂、糖浆、膏药等中成药；用现代只要方法制作的中药片剂、针剂胶囊、口服液等；专作治病的药酒。中成药生产业是医药制造业中最具竞争优势和发展前景的子行业，在政策积极扶持下产业发展速度加快。目前，我国可生产中成药4000余种，随着中成药开发利用步伐的加快，新剂型产品日益增多。同时，药品生产质量管理规范实施使得中成药生产业规范化程度大幅度提高，行业内多、小、散、乱的局面也有了一定程度的改善。此外，中成药生产业有较强的定价权和竞争壁垒，受要加调控影响小，在政府扶持下有较好的发展环境。2007年以来，在政策倾斜和市场需求上升的影响下，中成药生产业收入增速保持在20%以上。2011年，中药材价格下降推动中成药生产业收入和利润增速双双放量增长，且利润增速明显快于收入增速。国家统计局数据显示，2011年， 中成药生产企业达1328家，占医药制造业的比重为23.4%，占比有所扩大；实现主营业务收入3278.67亿元，同比增长34.8%，增速高于医药制造业5.8个百分点，主营业务收入占医药制造业的比重为23.3%，处于2003年以来较高水平；实现利润总额372.44亿元，同比增长40.4%，增速高于医药制造业16.9个百分点，利润总额占医药制造业的比重为24.9%；利润增速高于收入增速5.6个百分点。整体来看，中成药生产业规模稳步增长，对医药制造业的贡献率有所提高，且获利能力远远好于医药制造业，这体现了近年来我国加快医药制造业产业结构优化调整的步伐，积极扶持中成药生产业等高附加值领域发展已见成效。2003年-2011年中成药生产业收入和利润增速走势2003年-2011年中成药生产业发展情况3.公司分析3.1.公司简介3.1.1.历史沿革公司前身系四川涪陵中药厂，成立于1972年，主要生产中成药，隶属涪陵地区医药管理局。1988年9月26日，更名为四川涪陵制药厂，生产范围扩大到不仅可以生产中成药而且可以生产部分西药制剂。 1993年11月22日，由四川涪陵制药厂、四川省涪陵地区医药公司、涪陵市通济实业有限公司、四川涪陵太极实业开发公司共同发起，以四川涪陵制药厂为主体改组，以定向募集方式设立四川太极实业股份有限公司。1997年3月17日，更名为“重庆太极实业股份有限公司”。公司于1997年在上海证券交易所上市，拥有重庆桐君阁股份有限公司和西南药业股份有限公司两家上市公司。有国家中药保护品种32个，列入国家基本药物目录品种135个，国家发明专利40项，7,000多家桐君阁大药房、12家制药厂、20多家医药商业公司，拥有西部最大的医药物流体系。现公司注册资本42689.4万元，是国内大型医药集团之一。企业文化把开发人的素质作为企业文化的根本，把人类的素质看作是生命力的重要组成部分，在人的素质开发方面，着力于人的德、智、体、美、劳五个方面。经营范围中成药、西药、保健用品加工、销售,医疗包装制品加工,医疗机械销售,汽车二级维护及其以下作业,百货、副食品及其它食品,五金,交电,化工,工艺美术品,机械设备,建筑材料销售,机械零加工,中草药种植,水产养殖,商品包装,印刷,旅馆、旅游开发,房地产开发；自有房屋、土地出租、贸易经纪与代理。主要产品藿香正气口服液、曲美（于2010年下架）急支糖浆、太罗、补肾益寿胶囊、儿康宁、通天口服液、番茄胶囊、盐酸格拉斯琼、多西紫杉醇、天胶等。3.1.2.公司主要控股情况垂直向上，公司控股股东为国有独资的太极集团有限公司，09年持股公司40%股权，中小股东均未持股超过10%的情况，形成绝对控股；10年集团公司减持股份至38.81%至今无变化；公司实际控制人系重庆市涪陵区国资委。重庆市涪陵国有资产监督管理委员会100%太极集团有限公司38.8%重庆太极实业（集团）股份有限公司向下追溯，公司系西南药业、桐君阁股份有限公司这两家上市的母公司。近期停牌消息显示，太极实业（集团）股份有限公司有意转让部分桐君阁股份给重庆市涪陵国有资产投资经营集团有限公司，且仍以30%的持股比例作为桐君阁的第一大股东，以重组集团公司资源，减轻包袱，集中力量发展太极实业（集团）股份有限公司。3.1.3.公司组织架构公司下设16个职能和生产部门，组织结构健全、清晰，形成了分工明确、相互制约的治理原则。组织结构图如下：3.2.公司基本素质分析3.2.1.公司在行业内竞争力评价3.2.1.1.基于swot模型公司竞争力分析公司战略分析公司swot评价优势中药产业链完整，公司为国内医药产业链最为完整的大型企业集团；科研实力强，与多家科研机构合作；产品种类丰富。劣势公司的中药生产基地中仅有冬虫夏草的规模巨大，其他品种的中药材规模小，故公司受市场中药涨价影响严重；公司的产能严重不足；财务费用高企；主要产品在市场上呈现同质化特点。机会国家鼓励重大新药创制；“十二五”期间国家将投入更多资金扶持中药发展。威胁曲美下架、查出问题产品给公司的盈利能力造成一定的影响。3.2.1.2.基于波特五力模型公司竞争力分析公司竞争力分析波特“五力”评价供应商在冬虫夏草方面，公司的供应商议价能力差；在其他中药材方面，公司供应商的议价能力强。新进入壁垒新进入壁垒高，国家制定基本药物目录后，中药行业将面临洗牌，行业集中度提高，一部分企业将遭淘汰；国家对中药行业实行特许经营制度，没有获得许可证的企业无法生产和销售中药。故现在政策环境下，进入中药行业的壁垒高。客户力量公司在西部地区拥有最大的医药营销网络体系，销售能力强，故公司的客户力量较弱。替代产品市场上存在多家企业生产与藿香正气液同质化的产品，存在一定的可替代性。竞争对手天士力等公司的战略定位相似的企业集团3.2.2.公司治理内部控制情况由审计该公司年报的注册会计师发表标准无保留意见知，企业的内部控制制度的制定和执行基本符合内控要求，较为全面地对针对审计风险提出了防范措施，内控制度有效。3.2.3.经理层基本素质公司管理层无被监管部门出具惩罚的记录，本报告认定公司经理层具有一定专业胜任能力认真履行管理责任，诚信状况良好。从后文财务分析经营能力指标可知，在公司盈利及债务能力较差的同时，公司的运营能力变现稳定。3.2.4.公司重大事项说明3.2.4.1.公司大股东资金占用情况一方面，由现已公开的信息，我们我无从知晓大股东资金是否存在占用；另一方面，由于集团公司关联方众多，大股东资金占用也可能通过其他不需进行披露的关联方进行操纵，故追查存在一定难度。鉴于在审计环节是重点考量方面，所以我们认为标准无保留意见的审计报告意味着公司不存在大股东资金占用问题。3.2.4.2.重大诉讼仲裁情况案件名称：重庆太极实业（集团）股份有限公司诉朝华科技（集团）股份有限公司、西昌电力、四川立信、重庆朝华晶化石有限公司、涪陵大华陶瓷有限公司、重庆市涪陵建筑陶瓷集团有限公司贷款担保合同纠纷案起诉时间：2005-12-01判决状态：胜诉案件简介：截止2005年4月27日,朝华集团在中信实业银行杨家坪支行等银行的借款共计3.0372亿元已经全部逾期,各银行向太极集团发出了偿还欠款通知书要求太极集团承担担保责任,太极集团向重庆市高级人民法院提起诉讼,要求本公司和立信投资有限责任公司承担担保责任,偿还朝华集团所欠款项。2001 年11 月13 日，太极集团有限公司（简称“太极公司”，太极集团的控股股东）与朝华集团签订了互保协议，随后，朝华集团与重庆多家银行共签订了16 个借款合同，借款总金额为3.0372 亿元，太极集团、太极公司分别为朝华集团的上述贷款提供了担保。2004 年下半年，朝华集团因经营亏损和其他原因，不能按期归还贷款，太极集团和太极公司担保风险凸现。为掩盖并转移已有的担保风险，太极集团和朝华集团共同利用朝华集团为西昌电力第一大股东和实际控制人的条件，将西昌电力拖入担保链。影响：重庆担保圈事件后，太极向银行借资3亿短期借款暂时替朝华、星美代垫，但这笔为数不小的借款造成了太极的财务窘境，一定程度上使太极资本结构恶化。3.2.4.3.关联交易情况a.购销商品、提供劳务的关联交易与集团内部关联交易比较频繁，09至11年平均占销售商品总额的7%左右。由于集团公司的产业链优势，内部关联交易在定价公允的基础上有利于降低成本，发挥资源优势。b.交叉担保与关联方交叉担保情况较严重、复杂，特别是在2005年一度陷入“重庆担保圈”危机，担保企业无力还款导致公司借款3亿多垫款，并长期陷入官司未还清余款，加重了公司的债务负担，资本结构进一步恶化。近几年公司加强了对交叉担保的重视，时至11年，公司已不再承担担保义务与利息负担。3.2.4.4.违规记录披露日期2008-07-222007-10-312006-03-09标题重庆太极实业（集团）股份有限公司关于公司治理专项活动整改情况的报告重庆太极实业（集团）股份有限公司关于公司治理专项活动的整改报告重庆太极实业（集团）股份有限公司整改报告类型整改通知整改通知整改通知原因1、进一步完善信息披露事务制度等内控制度2、公司未设立董事会专门委员会，须尽快设立 （一）三会规范运作有待进一步加强，专业委员会作用未充分发挥（二）部分资产尚未完善产权过户手续，资产独立性有待提高（三）对外担保追偿执行力度和代偿担保款风险化解工作有待进一步落实（四）资金往来等关联交易有待进一步规范，内部控制有待进一步健全为控股股东及其关联方提供担保事项审议程序、信息披露及其他方面存在的问题。公司在06、07、08年度分别在公司治理、关联交易、信息披露、担保追偿等方面收到证监会的整改通知并开展自查，确认公司在以上问题上存在缺陷并着手改善工作。2009年1月1日至2012年6月30日期间，公司及其董事、监事、高级管理人员、公司股东、实际控制人均未受中国证监会的稽查、行政处罚、通报批评及证券交易所的公开谴责。2012年11月7日，太极集团和桐君阁双双因有重要事项未公告自11月7日起被交易所停牌，依据公告，两家公司未公开信息是太极集团拟将桐君阁部分股权转让给兄弟公司涪陵国投，市场反应认为公司此举是为剥离桐君阁和西南药业两具壳，以整合资源重组太极集团。3.2.4.5.财务报表出具审计类型连续三年均由天健会计师事务所出具标准无保留审计意见，审计报告的真实公允性可信度较高。表明注册会计师认为，报表的编制符合企业会计准则和国家其他财务会计法规的规定，且在所有重要方面恰当的反映了被审计单位的财务状况、经营成果、和资金变动情况。3.3.公司财务状况分析3.3.1.财务指标分析3.3.1.1.偿债能力指标及其分析3.3.1.1.1.短期偿债能力指标及其分析短期偿债能力200920102011jul-052012.62012.9流动比率0.71 0.76 0.76 0.79 0.87 0.86 速动比率0.51 0.53 0.52 0.56 0.62 0.61 现金比率0.19 0.17 0.11 0.11 0.14 0.13 流动比率太极集团2009-2011年的流动比率稳定在0.7-0.8之间，较之于同期同行业的流动比率在1.98-2.3之间浮动，短期偿债压力大。进入12年来公司偿债能力有明显提升，特别是第二季度环比增长10.04%,但与同行业2.2-2.3的水平仍存在一定差距，这主要是由于公司过高的流动负债结构所致。速动比率与流动比率类似，太极集团的速动比率也偏低，保持在0.5左右，而与此同时行业流动比率保持在1.5到1.7左右，相比之下太极集团的速动比率明显较低，说明公司的速动资产难以支撑高额的流动负债。年报显示，10年流动负债达4713804585.77元，11年5754720043.17元分别占当年负债总和的86.6%和90%，过高的短期负债比率意味着“借短续长”的局面，增大公司偿债风险降低现金流量能力。2012年度，同流动比率相似，速动比率也有一定的改善，据中报显示，这主要得