旅游企业多元化经营的经济后果分析修改后9[1].8.doc

旅游企业多元化经营的经济后果分析摘要：近年来，随着旅游上市公司规模的不断扩大，越来越多的公司开始选择多元化经营的战略。本文以近年来的旅游公司为样本，研究其企业业绩与多元化经营的关系，探讨了旅游上市公司多元化经营的合理模式，这对于我国旅游上市公司优化其多元化发展战略，提高竞争力，实现可持续发展具有一定的现实意义。关键词：旅游企业；多元化经营；经济效果作为旅游业来说，为了提高收益，回避风险，一个有效的策略就是实现其多元化经营，这样做的好处是，当企业的经营中一部分业务受到打击时，其另一部分业务还可以盈利，以此来减少企业的整体损失。而且多元化的经营有利于企业形成经济效应和协同效应。但多元化经营的缺点也是显而易见的，企业资源分散、管理上十分复杂等一系列的问题在其多元化经营中屡见不鲜。应该强调旅游企业和一般企业比较起来多元化经营显得尤为重要1、 多元化经营历史的研究与分析朱江利研究了2002年的125家上市旅游公司，以经营单元数和收入赫芬达尔指数来衡量其多元化程度，发现了其多元化经营与每股盈余、营业毛利率和净资产收益率等相关指标没有太大的关联，但与利润水平的波动程度成正比，这表明虽然没没有产生较高的经济利润水平，但多元化经营方式确实能够降低经营风险；苏冬蔚对20032005年旅游上市公司的研究数据发现，多元化经营的上市公司在我国存在显著的溢价现象，而且具有更高的市值和超额价值；刘力分析了20052006年25家纺织和家电企业的财务数据，发现其多元化的经营手段与企业的总资产收益率之间没有显著的关系；江付秀等人的研究更是表明，上市公司的多元经营手段不仅可以降低企业的后裔的波动程度，而且对企业价值来说具有正面效应。朱涛、李善民从并购的角度对企业的多元化研究发现，多元化公司在实现并购后其股东在1-3年内财富损失达到79，这样的数据充分证明了多元化经营存在折价现象1。在这部分内容中应该强调其他专家多元化经济研究的侧重点，本文的研究与以往研究的不同之处。是如何结合旅游企业的特殊性进行研究的！二、研究的样本和基本统计分析（一）研究的样本统计作为一个由多个相关产业组成的、具有多样性和分散性的产业集群，旅游业不是一个单一的产业。我国在旅游行业的具体定义范畴包括对进景点经营、旅游服务业、娱乐业、会展业务及旅行社，以此为标准对我国旅游行业的多元化经营状况进行评估。因为考虑到旅游上市公司在实施多元化经营后其业绩的变化不一定在短期之内表现出来，因此本文在中国上市公司行业分类指导的分类基础上，结合上市公司2002年至2007年实际披露的经营范围及其历史经营情况，共选取了沪深两市a股中20家旅游上市公司作为考察对象。笔者从北京的色诺芬信息服务公司ccer中国经济金融数据库中获得了20022007年沪深两室股上市公司主营类别的数据，根据表1可以看出，80以上的旅游上市企业都开展了多元化经营的方法，其经营领域主要包括交通运输、贸易往来、商业百货、电子通讯等业务，但各个企业的多元化经营程度有所不同，有些企业偏低，而有些企业就偏高2。 表年旅游业股上市公司多元化经营状况现在是2012年了，数据已经很陈旧了类别年份200220032004200520062007上市公司总数181718161920多元化经营公司数161515151414多元化公司比重（）86.3284.3879.2778.5776.1280.47（二）多元化企业的经济特征表1对20022007年的旅游上市公司经营的业务进行了分类，即分成了多元化上市企业与专业上市企业两大类，并对两类公司的偿债能力、发展水平、股东获利、盈利能力及风险水平等多方面进行描述性统计分析。以边际利润率和资产报酬率来年显示企业的盈利能力，以每股收益和每股净资产反映股东的获利能力；以净利润增长率和总资产增长率反映公司的发展能力，以流动率反映公司的短期偿债能力，通过观察可发现，以上指标会随着其值的越大，相应的反应能力越强。而以财务的杠杆系数、总杠杆系数和资产负债率反映的公司总资产水平和长期偿债能力的指标则是负值。即相关能力与其值是成反比的，通过对上面数据的比较分析可以发现多元化经营的企业非多元化企业再亲经营的基本特征方面存在差异性3。表2旅游上市企业基本特征比较表变量专业化公司多元化公司均值差t检验z检验均值（）中位数（）均值（）中位数（）（）（）（）与（）（）与（）资产报酬虑0.0070.0250.0780.067-0.0542.4722.675边际利润率0.2740.0430.0320.2750.8740.7630.275每股收益0.0260.0680.2651.6530.1022.1683.286每股净资产1.8860.1760.2471.9830.2452.4733.142总资产增长率0.0480.0460.2680.2671.2432.8632.754净利润增长率0.0280.0250.1670.2690.9372.7422.642财务杠杆系数4.4761.4681.7081.1643.0333.0351.198流动比率0.7640.4782.2310.4740.8733.4313.188资产负债率0.6821.0740.0750.5720.3523.3321.633根据表2的结果分析可以发现，多元化经营的旅游上市企业无论是发展能力、偿债能力还是在股东获利能力及盈利方面，都比非多元化上市企业的优势明显的多，主要原因就是多元化的上市企业所选择的经营行业如运输、贸易、房地产和石油等都是相对于旅游行业短期回报率更高的行业，这样做的好处就是对于提高企业的整体实力有很大帮助。通过表2还可以发现，在综合杠杆系数和财政杠杆系数方面，多元化经营的上市企业要远远低于非多元化经营的企业，这就使得多元化经营企业降低了综合风险。这可能与自身的特点有很大关系，因为旅游业本身就是现金相对充足的行业，所以即使多元化经营的企业在盈利方面很有优势，但其现金流量不一定强于非多元化的企业。3、 实证检验和理论解释在多元化经营方面的应用实证检验一般要通过建模来进行为了更好的明确多元化经营是否带来了企业绩效的增长和相关能力的增强，将以多元化度量指标、企业的业绩指标和相关的控制变量来仔细分析多元化经营的经济效果。（一）企业业绩指标评判标准企业业绩的评判需要用到净资产收益率（roe）来反映，作为所有财务分析比率中最具综合性和代表性的一个指标，净资产收益率还是中国证监会审查公司能否发行配股与股票的一个主要评判指标。为了使得评判更加的全面，还应该以控制变量指标对统计结果进行分析。控制变量指标包括三个：规模变量、财务杠杆。虚拟变量。规模变量是以企业的总资产的自然对数计量的，因为经过研究发现，就多元化的经营方式来说，大企业比之小企业更容易也更方便行动。财务杠杆就是企业债务与所有者权益的比率。以此来控制企业资本结构的变化，进而为企业带来相对应的影响。虚拟变量的主要作用是对样本的年度指标进行控制5。（二）企业业绩与多元化经营的相互关系结合旅游企业实际分析根据上述变量评价的指标来看，在旅游上市公司中，主业的过度集中并没有为企业的业绩方面带来提升，而企业规模能对企业业绩带来正面的影响作用。上述统计还表明，在企业的资本结构中，过度的负债不利于企业业绩的增长。为了使得上述的评判结果更加具有说服力，本文还采用了其它的业绩指标进行衡量，所得结果与前面的分析结果基本保持一致。（三）多元化经营的后果及解释结合旅游企业实际分析各项指标的实际检验证明，多元化经营存在正向的经济效果，即多元化经营可以为企业带来业绩的增长。但并购本身的不确定性也会为多元化经营带来一定的风险，此外，旅游行业由于其自身存在的特殊性也可能影响着多元化的经营后果6。4、 研究的局限性与结局？本文选取了20家旅游上市公司，样本容量不够大，会对解困造成一定的影响；在对旅游上市公司的多元化经营进行分析时只选用了基本的财务指标，没有通过对组织效益指标的分析来更好的研究与企业多元化经营的关系。多元化经营作为企业的经营战略之一，有着极其重要的作用，它可以帮助企业降低风险，有利于其更好的发展，本篇文章的最终研究结果要侧重对于旅游企业的实际应用性表明：（1） 在盈利指标方面，边际利润率和资产报酬率越大，上市公司净资产的获利能力越强，（2） 在偿债能力指标方面。流动率越大，上司公司的偿债能力越强。（3） 在发展能力指标方面，净利润增长率和总资产越大，上市公司的发展能力越强。（4） 在股东获利指标方面，每股收益和每股净资产越大，股东的获利能力就越强。（5） 现金流量指标方面，每股净现金流量越大，公司的现金流量越大。上述结果表明：多元化经营的旅游上市公司在其盈利能力、偿债能力、发展能力及股东获利能力方面都较未进行多元化经营的上市公司有着明显优势，但二者在现金流量方面没有多大的差异。即旅游公司多元化经营存在着正向的经济后果，有利于企业业绩的提升。总结：多元化研究必须要结合特定的行业特征和背景才能更具有说服力，这也说明了目前我国大多数旅游业采取多元化经营的主要原因，在当前激烈的市场竞争环境下，旅游完全企业可以通过其多元化经营的方式在行业中站稳脚跟，并相应的改善和提高整体的经营状况，以适应相关的市场需求并实现其自身的可持续发展战略。参考文献：1李普民，朱涛.多元化并购能给股东创造价值吗j.管理世界，2006(3)