公司授信财务分析与案例解析.pptx

2013年3月6日 公司授信财务分析与案例解析 授信综合评价的层次与角度 宏观经济分析 行业环境分析 公司分析 公司素质分析财务分析 股权结构 经营管理水平、内部治理机制分析 竞争力(人员、技术)分析 经营环境和发展前景分析 担保分析 盈利能力、偿债能力、运营能力、 发展能力 现金流量状况 授信合理性分析(资金缺口预测) 授信综合评价的层次与角度 阅读财务报告现场调查 总体分析和判断 1、阅读并基本分析 融资政策 投资政策 营销政策 资产管理 资产质量 盈利水平 发展前景 2、验证 报表是否平衡 财务比率是否合理 数据是否异常 1、实物观察审核 生产场所 生产设施 关键设备 生产状况 生产规模 生产工艺 粗略估计资产状况 2、财务资料审核 总账与明细账是否相符 抽查明细账及相关凭证 发现疑点，掌握财务状况 1、总体分析 根据调查结果整理数据 详细财务分析 2、判断企业财务状况风险 按照重要性原则判断 信贷财务分析理论框架 财务分析phb框架（哈佛分析框架） 财务报表及 其它公开信息 经营活动 战略分析 通过行业分析和经营战略 分析预期整体业绩 会计分析 通过对会计政策和会计 估计的分析，评估企业 会计信息质量 财务分析 运用财务比率，评价企 业业绩 前景分析 对企业前景做出预测 信贷财务分析理论框架 基于信贷风险管理的企业财务分析框架 借债需 要还钱 钱靠盈 利赚取 盈利靠 资产创造 现金流量 盈利质量 资产质量 经营性 现金流量 自由 现金流量 收入质量 利润质量 毛利率 资产结构 现金含量 流动性 盈利性 财务 风险 承债 能力 课程课程结构结构 一、财务分析概要 二、财务比率分析 三、企业会计核算要点及授信风险点衡量 四、财务状况综合评价方法及应用 五、公司授信财务分析注意事项 六、公司授信分析要点及延伸 财务财务分析概要分析概要 财务分析概要 1.目的 n评价过去的经营业绩 n衡量现在的财务状况 n预测未来的发展趋势 2.功能 n将报表数据转换成对特定决策有用的信息，减少决策的不确定性 3.前提 n正确理解财务报表 财务分析概要 4.方法 n比较分析法(对两个或几个有关的可比数据进行对比，揭示差异和矛盾) l趋势分析/差异分析/横向分析 l会计要素总量/结构百分比/财务比率 n因素分析法(根据分析指标和影响因素的关系，从数量上确定各因素对指 标的影响程度) l差额分析法/指标分解法/连环替代法/定基替代法 财务财务比率分析比率分析 整体财 务状况 盈利 状况 偿债 能力 运营 效率 发展 能力 财务比率分析-盈利能力评价 1.销售毛利率 n(毛利销售收入)100% n标准值: 10%-30% 2.主营业务利润比例 n(主营业务利润利润总额)100% n标准值: 85% 3.销售净利率 n(净利润主营业务收入)100% n标准值: 10% 财务比率分析-盈利能力评价 4.资产净利率 n(净利润平均资产总额)100% n标准值: 高于银行1年期贷款利率 5.净资产收益率 n(净利润平均净资产)100% n标准值: 10% 净资产收益率反映公司所有者权益的投资报酬 率，具有很强的综合性，该指标被广泛应用于 上市公司的综合评价，也是国外企业衡量业绩 的最主要的财务指标。 财务比率分析-盈利能力评价 6.每股收益 n(净利润-优先股股利)发行在外的普通股股数 7.每股股利 n股利总额年末普通股股数 8.每股净资产 n净资产年末普通股股数 9.市盈率 n普通股每股市价普通股每股收益 财务比率分析-盈利能力评价 盈利能力评价指标作用 销售毛利率产品的竞争力 主营业务利润比例盈利结构的安全性 销售净利率行业的盈利水平 资产净利率企业的管理水平 净资产收益率投资者的回报 每股收益综合反映公司获利能力 每股股利股利发放政策 每股净资产企业的投资价值 市盈率从市场的角度看盈利 相关会计要点： 收入的确认 关联方交易 非经常性损益 准备金计提 盈余管理 财务比率分析-运营能力评价 1.存货周转率 n销售成本平均存货 n标准值: 3-5次 2.应收帐款周转率 n主营业务收入应收帐款平均余额 3.流动资产周转率 n主营业务收入平均流动资产 4.总资产周转率 n主营业务收入平均资产总额 n标准值: 0.5次 建议将各类运营能力 指标与盈利能力指标 结合起来运用，全面 评价企业利用资产赚 取收入的能力。 相关会计要点： 存货 应收账款 固定资产 投资性房地产 财务比率分析-偿债能力分析 1.流动比率 n流动资产流动负债 n标准值: 2 2.速动比率(超速动比率) n(流动资产-存货)流动负债 n标准值: 1 3.现金比率 n现金类流动资产流动负债 n标准值: 0.2 4.净营运资金 n流动资产总额-流动负债总额 财务比率分析-偿债能力分析 5.资产负债率 n(负债总额资产总额)100% n标准值: 50% 6.产权比率(有形净值债务率) n(负债总额所有者权益)100% n标准值: 略低于100% 7.已获利息倍数 n息税前利润利息费用 n标准值: 1 财务比率分析-偿债能力分析 n影响偿债能力的因素 公司可动用的贷款额度 公司准备很快变现的长期资产 公司偿债的信誉 长期租赁 或有项目 商业模式 相关要点： 或有事项 资本结构 相关法律 财务比率分析-现金流量指标 1.现金流量的结构分析 经营投资筹资警戒度 -+ -+- -+ - + +- +-+ +- 现金流量结构分析的顺序: 经营投资筹资 财务比率分析-现金流量指标 2.流动性分析 n现金到期债务比=经营现金净流入本期到期的债务 n现金流动负债比=经营现金净流入流动负债 3.获取现金能力分析 n销售现金比率=经营现金净流入销售额 n每股营业现金净流量=经营现金净流入普通股股数 财务比率分析-现金流量指标 4.财务弹性 n财务弹性是企业适应经济环境变化和利用投资机会的能力，这种能力来 源于现金流入和支付现金需要的比较。 n现金满足投资比率=平均经营现金净流入平均资本支出、存货增加、现 金股利之和 n现金股利保障倍数=每股营业现金净流入每股现金股利 5.收益质量 n收益质量是报告收益与公司实际业绩的相关性 n决定收益质量的因素 n净收益营运指数=经营活动净收益净收益 n现金营运指数=经营现金净流量经营应得现金 相关会计要点： 现金流量表 经营活动现金流 n销售商品和劳务的现金流入/当期销售收入：销售收入的质量 现金流入小于销售收入的差额要注意两点：一是这种差异不应太大；二是 期限不应太长。即不能在连续较长的时期内，前者大打低于后者。 n经营活动现金净流量/净利润：盈利的质量 n销售商品和劳务的现金流入/经营活动现金流入总和：现金流的结构 n购买商品和劳务的现金流出/主营业务成本：保持稳定 对于产品生命周期步入成长、成熟期的企业，该比率保持相对稳定 n销售商品和劳务的现金流入趋势分析：成长性 n经营活动现金净流量与流动负债比较：偿债 现金流量分析要点 投资活动现金流 n应结合企业目前的投资项目分析 n结构分析，应关注投资活动现金流入主要是回收投资还是获利所得 n投资支出是生产性、经营性投资还是非经营性投资 n投资支出是否用于核心经营项目 n流入流出比能反映企业发展方向和经营者经营理念，是资本扩张还是企业 衰退或缺少投资机会 n注意长期趋势分析，跨区间对比，投资支出一般都是长期支出，投资活动 现金流入通常会产生在以后期间 现金流量分析要点 筹资活动现金流 n考察现金流入的形式，是权益性投资、债权性投资还是借款；然后再分析 这种流入是企业为了举债以取得财务杠杆的利益，还是为了投资活动的支 付，或是弥补经营活动的现金缺口 n分析现金流出的主要流向，关注企业资金借贷和偿还情况，是否存在资信 下降借贷困难 现金流量分析要点 财务比率分析-企业发展能力 1.业务发展 n销售额/主营业务利润额/净利润额等 2.盈利质量 n现金营运指数=经营现金净流量经营应得现金 n标准值: 1 3.保值增值 n资本保值增值率=期末净资产期初净资产 n标准值: 1 4.企业价值 n市盈率 有适当的现金流支撑的增长才是健康稳健的增长。 企业企业会计核算要点会计核算要点 n存货 n固定资产及投资性房地产 n无形资产 n资产减值 n债务重组 n收入 n关联方披露 n合并财务报表 存货 1.存货：企业在日常活动中持有以备出售的产成品或商品、处在生产过 程中的在产品、在生产过程或提供劳务过程中耗用的材料和物料等。 2.存货的确认条件 n包含的经济利益很可能流入企业 n成本能够可靠计量 3.存货成本的确认 n采购成本+加工成本+其他 4.发出存货成本的确认 n先进先出法 n加权平均法 n个别计价法 存货 5.期末计量 n“成本与可变现净值孰低”计量 n“存货跌价准备”的计提 6.存货项目的资本化处理 固定资产及投资性房地产 1.固定资产： n为生产商品、提供劳务、出租或经营管理而持有的 n使用寿命超过一个会计年度 2.固定资产的成本构成 n外购 n自建 3.固定资产的常用折旧 n年限平均法 n工作量法 n双倍余额递减法 n年数总和法 4.“固定资产减值准备”的计提 固定资产及投资性房地产 5.投资性房地产：为赚取租金或资本增值，或两者兼有而持有的房地 产。 6.可选计价模式及相关处理 n公允价值模式 n历史成本模式 n两种模式的相互转换 7.折旧和减值处理 无形资产 1.无形资产是指企业拥有或者控制的没有实物形态的可辨认非货币性资 产。 n能够从企业中分离或者划分出来，并能单独或者与相关合同、资产或负债 一起，用于出售、转移、授予许可、租赁或者交换 n源自合同性权利或其他法定权利，无论这些权利是否可以从企业或其他权 利和义务中转移或者分离 2.内部研发支出分阶段资本化处理 n研究-当期损益 n开发-符合确认条件的确认为无形资产 3.后续计量 n摊销 n减值 资产减值 1.资产减值是指资产的可收回金额低于其账面价值 2.发生减值的认定 3.可收回金额的计量 n净额=公允价值-处置费用 n预计未来现金流量的现值 4.资产减值损失的确定 5.资产组及总部资产 适用资产项目 短期投资、存货 计量模式 长期投资、固定资产、在建工程、无形资产 成本与市价孰低 委托贷款 账面价值与可收回金额孰 低 应收账款、其他应收款 本金与可收回金额孰低 应收账款与估计可收回款 孰低 债务重组 1.债务重组的方式 n以资产清偿 n将债务转为资本 n修改其他债务条件 n以上三种方式的组合 2.债务人的会计处理 n现金清偿/非现金资产清偿/债务转为资本 3.债权人的会计处理 n现金清偿/非现金资产清偿/债务转为资本 收入 1.收入定义和类型 n企业在日常活动中形成的、导致所有者权益增加、与所有者投入资本无关 的经济利益的总流入 n销售商品/提供劳务/让渡资产 2.销售商品收入的确认和计量 n确认条件 商品所有权上的主要风险和报酬转移 未保留与商品所有权相联系的继续管理权和有效的控制权 收入金额能可靠计量 相关的经济利益很可能流入企业 成本能够可靠计量 n计量原则 收入 3.提供劳务收入的确认和计量 n交易结果能够可靠估计: 完工百分比 n交易结果不能够可靠估计 已发生的成本预计能得到补偿: 按实际已投入成本确认 已发生的成本预计不能得到补偿: 成本回收法 n计量 完工程度的确认 交易的区分 4.让渡资产使用权收入的确认和计量 n类型：利息收入/使用费收入 n确认条件 关联方披露 1.关联方关系的界定 n一方控制、共同控制另一方或对另一方施加重大影响，以及两方或两方以上 同受一方控制、共同控制或重大影响的，构成关联方关系。 n特殊方式 2.关联方交易的类型 n购买或销售商品/购买或销售商品以外的其他资产/接受或提供劳务/担保/提 供资金/租赁/代理/研发转移/许可协议/关键管理人员薪酬 3.披露 n关联方关系的披露 n交易要素的披露 关联方披露 na公司是上市公司，持有b公司50%的股权，持有c公司10%股权，同时也是d 公司的母公司。a将持有的b的股权转让给c，d又从c购入该批股权。 na公司拥有b公司60%的股权，同时拥有c公司10%的股权；d公司拥有c公司 30%的股权，其他股权分散于其他股东。c与a为合作伙伴，如失去a，c的持 续经营能力将会受到影响。 nb公司为a上市公司的常年客户，其与a及a的母公司之间不存在任何股权关 系。a的母公司与b协商，将a的库存商品按超过市价50%的价格出售给b，其 后，a的母公司将所持有的20%的a的股权以低价出售给b。 合并财务报表 1.合并财务报表的合并范围 n以实质性“控制”为基础 n应考虑“可转换公司债”和“认股权证” 2.合并资产负债表-需要进行抵消处理的项目： n母公司对子公司股权投资项目与子公司所有者权益项目 n母公司与子公司、子公司相互之间发生的内部债权债务项目 n存货项目 n固定资产项目 n无形资产项目 合并财务报表 3.合并利润表-需要进行抵消处理的项目： n母公司与子公司、子公司相互之间销售 n内部计提的坏账准备 n内部利息收入和利息支出 n内部投资收益项目与子公司利润分配有关项目 n内部提取盈余公积 n少数股东权益的处理 4.合并现金流量表-需要进行抵消处理的项目： n母子公司之间或子公司之间的投资产生的现金流 n母子公司之间或子公司之间因投资产生的现金股利与利息 n母子公司之间或子公司之间的现金债权债务 n母子公司之间或子公司之间销售的现金流 n母子公司之间或子公司之间处置固定资产、无形资产形成的现金流 n母子公司相互借债产生的现金流 财务状况综合评价方法及应用 n杜邦财务分析法 n财务状况综合评分法 n企业财务预测 n企业财务失败预测 n自由现金流量 杜邦财务分析法 净资产收益率 资产净利率权益乘数 销售净利率销售净利率资产周转率资产周转率 杜邦财务分析体系是一种分解财务比率的方法，其核心是净 资产收益率。杜邦财务分析法可查明各项主要指标变动的因 素，正确反映企业的财务状况。 财务状况综合评分法 财务比率 比重 1 标准比率 2 实际比率 3 相对比率 4=32 评分 5=14 流动比率252 净资产/负债251.5 资产/固定资产152.5 销售成本/存货108 销售额/应收帐款106 销售额/固定资产104 销售额/净资产53 合计100 注意点: 7项指标的选择缺乏说服力和证明力 单项指标严重异常时，会对总评分产生不合逻辑的重大影响 财务状况综合评分法 n一般认为，公司财务状况综合评价的内容主要可以有三个方面: 盈利能力 50% 偿债能 力 30% 成长能力 20% 财务状况综合评分法 指标评分值 标准比 率(%) 行业最高 比率(%) 最高 评分 最低 评分 每分比率 的差(%) 实际比 率(%) 差异调整分得分 盈 利 能 力 资产净利率20102030101 销售净利率2042030101.6 净资产收益率1016201550.8 偿 债 能 力 自有资本比率84010012415 流动比率815045012475 应收帐款周转率86001200124150 存货周转率88001200124100 成 长 能 力 销售增长率61530935 利润增长率61020933.3 人均利润增长率61020933.3 合计10015050 企业财务预测-借款需求分析 借款需求的主要影响因素: n季节性销售增长 n长期销售增长 n资产效率下降 n固定资产重置及扩张 n长期投资 n商业信用的减少 n债务重构 n利润率下降 n红利支付 n一次性或非预期的支出 企业财务预测-资金缺口预测-销售百分比法 n利用销售百分比进行财务预测 假设收入、费用、资产、负债与销售收入存在稳定的百分比关系。 根据预计销售额和相应的百分比预计资产、负债和所有者权益，然后利用 会计等式确定融资缺口。 n利用回归分析技术进行财务预测 假设销售额与资产、负债等存在线性关系。 资产项目(负债项目)=a+b销售额 企业财务预测-资金缺口预测-现金周转法 n利用现金周转能力进行财务预测 现金周转期是指企业从购买材料支付现金到销售商品收回现金的时间 方法适用前提：毛利率、应收账款周转率、应付账款周转率、存货周转率 不变、不考虑利润分配对现金流影响、当年营运资金是合理的 企业财务预测-资金缺口预测-现金周转法 1.计算现金周转期/现金周转率 n现金周转期=应收账款周转期-应付账款周转期+存货周转期 n现金周转率=360现金周转期 2.根据预计销售额和毛利率测算次年销售成本 n次年销售成本计划销售额(1-毛利率) 3.测算短期资金缺口 n短期资金需求增量=次年销售成本增加额现金周转率 合理授信总量=资金缺口120%，资金缺口80% 企业财务预测-资金缺口预测-关于银监会的测算公式 xx企业向银行申请流动资金贷款，银行需测 算该企业的流动资金贷款合理需求量。企业 部分财务数据如下表所示： 科目期初余额期末余额 货币资金60007000 应收账款1600018500 预付款项40005000 存货1090021500 流动资产合计3690052000 短期借款12001000 应付账款1650015000 预收账款55006000 应交税款14001300 一年内到期的非流动负债43003000 流动负债合计2890026300 其他资料： l 贷款申请年度销售收入总额为10亿，销售成本 为7亿，销售利润率约为30% l 当年净利润为7000万，计划分红2100万 l 预计第二年的销售收入年增长率为10% l 未分配利润中用于营运资金周转的部分2000万 l 股东投资中用于营运资金周转的部分2000万 l 当年固定资产折旧为800万 l 近期内有一笔500万的短期贷款需要归还 l 目前主要是通过银行贷款来筹措营运资金 1.测算营运资金周转次数 n营运资金周转次数=360/(存货周转天数+应收账款周转天数-应付账款周转天数+预 付账款周转天数-预收账款周转天数) =360/(83.31+62.10-81.00+23.14-20.7)5.39 (次) 1.估算借款人营运资金量 n营运资金量=上年度销售收入(1-上年度销售利润率)(1+预计销售收入年增长率)/ 营运资金周转次数 =100000(1-30%)(1+10%)/5.3914285.71 (万元) 1.估算借款人可用自有资金 n可用自有资金=未分配利润中可用于营运资金周转的部分+当年净利润+折旧-分红- 计划归还贷款 =2000+7000+800-2100-500=7200 (万元) 1.估算新增流动资金贷款额度 n新增流动资金贷款额度=营运资金-借款人自有资金-现有流动资金贷款-其他渠道提 供的营运资金 =14285.71-7200-1000-2000=4085.71 (万元) 企业财务预测-资金缺口预测-关于银监会的测算公式 企业财务失败预测 1.单一比率模型 n现金流量债务总额 n净收益资产总额 n债务总额资产总额 建议长期关注3个项目: 现金 应收帐款 存货 企业财务失败预测 2.组合比率模型 z=1.2a+1.4b+3.3c+0.6d+1.0e a=营运资金资产总额 b=留存收益资产总额 c=息税前收益资产总额 d=权益市价债务总额 e=销售总额资产总额 z值:1.8以下1.8-2.72.8-2.93.0以上 出现财务失败的概率:很高高可能不可能 企业财务失败预测 3.可能导致企业发生财务失败的原因 n收益不稳定 n无法偿还已到期的债务或无法取得新的融资 n公司债券无法售出 n管理水平低下 n业务扩张过度，不断进入新的领域 n成本失控 n与市场信息不同步 n财务系统有缺陷 n资金使用有重大限制 n行业准入要求低，新竞争者易加入 n高度依赖能源和原材料 自由现金流量 e ebit ebitda operating cash flow free cash flow ba dc 自由现金流量的波动 负债总额连续n年平均自由现金流量 =税后净营业利润+折旧+摊销-追加的营运资本-资本支出 =经营活动现金流量-资本支出 公司公司授信财务分析注意事项授信财务分析注意事项 n财务分析应遵循的原则 n财务分析的局限性 n国内企业利润操纵的常用方法与手段 n国外企业财务欺诈的主要手段 n授信审核要点 公司授信财务分析注意事项 1.财务分析应遵循的原则 n要全面地看问题 n注意数据之间的相互联系 n要用发展的眼光看问题 n将定量分析与定性分析相结合，以定量分析为主 公司授信财务分析注意事项 2.财务分析的局限性 n财务报表本身具有一定的局限性 n会计报表的真实性问题 n会计政策的不同影响可比性 n比较的基础问题 公司授信财务分析注意事项 3.企业财务欺诈-动机 融资、提升 奖金、宣传 扶持 逃避税负 公司授信财务分析注意事项 3.企业财务欺诈-常用方法与手段 n为逃避纳税隐瞒利润，加大销售成本，将不开增值税发票的收入和现金销售收入不入 帐，而将可比成本入帐；虚挂负债，将获得的利润挂在应付款中；不确认投资收益 n虚增资产，如：虚增往来款、待摊费用、长期待摊费用、待处理财产损失 n对资产作不可靠评估，虚增资产和权益 n虚构或模拟会计主体，虚假合并关联企业会计报表 n夸大存货，隐瞒成本，少提折旧 n资产重组 n利用非经常性损益粉饰业绩 n关联方交易 l关联购销：虚增销售，溢价或折价采购 l转让、置换和出售资产：不良资产高价，优质资产低价 l受托经营：不良与优质资产相互委托经营 l资金往来：资金占用，费用随意调整 l费用分担：费用分担或退回 l虚假合作投资：增加收益或虚增资产 公司授信财务分析注意事项 3.企业财务欺诈-判断报表舞弊的 5 个关键指标 应收账款周转指数 毛利率指数 资产质量指数 销售增长指数 应计总额资产指数 公司授信财务分析注意事项 4.cfra鉴定国外企业财务欺诈的7种主要手段 n过早地记录收入或记录有问题的收入 n记录伪造的收入 n使用一次性所得增加收入 n将现期费用往前或往后转移 n不记录负债或不恰当地减少负债 n将现期收入转移到未来 n把未来费用作为特别费用转移到现在 公司授信财务分析注意事项 5.审核方法 n着眼于企业的不同特点，把握住对财务报表影响最大的会计科目 进行重点追踪、落实、分析 n运用比较方法，测算财务比率，做横向与趋势对比 n现场资产核实 n帐簿核实及基础会计资料抽查 n 公司公司授信分析要点及延伸授信分析要点及延伸 n小企业授信业务模式探讨 n并购贷款业务探讨 n公司授信分析的一般标准 公司授信分析要点及延伸-小企业授信业务模式 n个人化家族式管理 n关联风险突出 n财务信息失真严重 n融资渠道单一 n投资行为短视 n研发投入不足，产品生命周期短，市场竞争力不稳定 n授信监控难度大 n担保风险大 小企业的风险特征: 公司授信分析要点及延伸-小企业授信业务模式(boc) 1.界定标准 n年销售收入不超过1亿元（批发类企业年销售收入不超过1.5亿元） n例外情况 2.总体授信政策 n统一授信/审贷分离/资产组合管理/收益覆盖风险 3.业务范围 n授信业务包括各类贷款、贸易融资、贴现、保理、信用证、票据承兑等( 从严控制固定资产贷款等中长期授信业务) n非授信业务包括存款及结算、财务顾问、代理保险等 n基于风险考虑，可为小企业主及其主要股东个人提供现金管理等业务 公司授信分析要点及延伸-小企业授信业务模式(boc) 4.准入标准(同时满足以下标准) n营业执照和贷款卡有效且经过年审 n连续经营2年以上 n信用记录良好 n在我行的信用等级不低于ccc级 n法人代表（或实际控制人）的主业从业经验在4年以上 5.授信总量的确定 客户分类信用等级总量上限 类客户bbb-级(含)以上年销售收入的50% 类客户b+级(含)至bb+级(含)3000万元(含)和年销售收入的50%，孰低者 类客户b-、ccc级2000万元(含)和年销售收入的50%，孰低者 公司授信分析要点及延伸-小企业授信业务模式(boc) 6.信贷提案 n客户借款资格、资信状况、生产经营状况、财务状况、授信用途、偿还 能力、发展前景、担保情况、企业与我行合作情况、效益状况、可能存 在的授信风险及预防措施等。 n对小企业客户还应加强对非财务信息的调查，包括：主要经营者（主要 股东）的资产负债情况和资信情况；以原材料采购凭证、销货凭证、用 水用电量来印证生产经营情况；应收账款账龄分析和存货构成分析；查 阅银行对账单和交易流水等。 n将小企业主（主要控制人）的个人投资经营贷款同时考察。中小企业部 门在办理企业授信时，要核实小企业股东在我行的个人贷款情况，个人 金融部做个人投资经营贷款时，需核实借款人及其关联企业在我行的企 业授信情况。 公司授信分析要点及延伸-小企业授信业务模式(boc) 7.情景分析 n综合分析宏观经济、市场环境、行业风险等因素，确定小企业业务的目标 行业优先顺序 n定期对主要行业进行调研和分析，提交专项报告 n密切关注宏观经济形势、国家经济政策、法律法规、监管政策等变化，及 时调整区域性行业授信资产，动态控制行业风险 8.渗透机制 9.忠诚度机制 公司授信分析要点及延伸-并购贷款业务-资本经营方式 资本扩张方式合并兼并、收购 战略联盟产品联盟、知识联盟 股权经营参股、控股、借壳上市、合资合作 资本收缩方式股份收缩股份回购、股份出售、股权分拆 企业收缩企业分立、资产剥离、企业清算 资产重组股份处理股份制改造、资产置换、管理层收购 债务处理债务重组、债转股 破产处理重组、拍卖 资本经营其他方式租赁经营经营租赁、融资租赁、杠杆租赁 托管经营 无形资本经营知识资本经营 品牌资本经营 人力资本经营 公司授信分析要点及延伸-并购贷款业务-并购动因 n企业外部发展优势理论: 更高效、快速突破行业壁垒、经验的获取 n协同效应理论: 纵向并购有效提升协同效应 n规模经济论: 横向并购产生规模经营效应 n交易费用论: 有效降低交易费用(交易成本) n价值低估论: 市值低于全部重置成本 n多元化经营理论: 混业并购实现多元化 n市场势力论: 减少竞争者、提升进入壁垒、获得垄断收益 n财务协同效应理论: 提升价格-收益比/降低债务成本/提升偿债能力 公司授信分析要点及延伸-并购贷款业务-运作方式 1.典型类型 n横向-纵向-混合 n善意-恶意 n现金支付-换股-以股换资-以资换股 n直接-间接 2. 并购的运作形式 n转让公众流通股 n收购资产 n股票对价 n卖方融资 公司授信分析要点及延伸-并购贷款业务-杠杆收购 1.杠杆收购(lbo)的定义 n一个公司进行结构调整和资产重组时，运用财务杠杆，主要通过借款筹集 资金进行收购的一种资本运营活动。 2.杠杆收购的特点 n只需少量自有资金 n获得纳税利益 n目标公司业绩改善或出售的空间较大 3.适用条件(目标公司) n历史业绩良好 n未来现金流充沛 n市场地位明确 n资产抵押价值较高 n非资本高度密集型企业 n近期无重大投资需求 n增长速度适宜 合合 适适 的的 负负 债债 度度 公司授信分析要点及延伸-并购贷款业务-杠杆收购 4.杠杆收购的风险 财务杠杆的影响：资产收益率资金成本率 破产临界额度: 负债极点额度=资产净额 盈亏临界点负债额: 债务性资金来源的资金成本=ebit 期望每股盈余相宜的负债度: eps=(i*r-d*i)(1-t)/n 公司授信分析要点及延伸-并购贷款业务-监管思路 n2008.12：商业银行并购贷款风险管理指引 1.满足市场需求，促进经济结构调整、产业升级和行业整合 2.并购贷款比传统信贷业务风险程度高 3.并购必须实现合并或实际控制，目的清晰，不支持财务投资 4.并购要基于真实的交易活动 5.切实加强对并购贷款资金使用和并购企业现金流的跟踪监控 6.加强并购贷款的专业化管理 7.切合中国国情，保障银行权益 n国际惯例：多为无追索权，锁定目标企业现金流 n监管最终定稿规定借款人提供充足的能覆盖并购贷款风险的担保，包括但 不限于资产抵押、股权抵押、第三方保证，以及其他符合法律规定的其他 担保方式 公司授信分析要点及延伸-并购贷款业务-并购融资结构(境内) 并购方 特殊目的公司 目标企业 目标企业子公司目标企业子公司目标企业子公司 贷款人 卖方 并购价款 股权 股份质押 并购贷款 100% 100% 100%100%100% 股份质押/资产抵押 股份质押/资产抵押/保证 资产抵押/保证 境外 境内 公司授信分析要点及延伸-并购贷款业务-并购融资结构(境外) 并购方 特殊目的公司 目标企业 目标企业子公司目标企业子公司目标企业子公司 贷款人 卖方 并购价款 股权 股份质押 并购贷款 100% 100% 100%100%100% 股份质押/资产抵押 股份质押/资产抵押/保证 资产抵押/保证 公司授信分析要点及延伸-并购贷款业务-风险限额控制指标 同期银行核心资本净额的50% 同期银行核心净资本的10% 单一客户: 同期银行核心资本净额的5% 集团客户: 同期银行核心资本净额的10% 并购价款的50% 5年，5年以上报总行审批 全行并购贷款总规模 行业限额 客户限额 贷款金额控制 贷款期限 公司授信分析要点及延伸-并购贷款业务-行业政策 n拥有实物资产或者不可替代资源资产的行业 n资源性行业，如矿产 n具有稳定现金流的行业：基础设施、高速公路，港口、电力等 n政府主导的，趋于高集中化经营管理的行业 n具有较强变现能力的行业 n谨慎支持行业内实物资产不多，靠专业技术与人员经营的行业并购，如 高科技行业等。 优先支持行业 谨慎支持行业 boc授信支持的并购贷款 n具有真实的并购交易背景 n并购交易合法合规，涉及国家产业政策、行业准入、反垄断、国有资产转让等事项 的，应按适用法律法规和政策要求，取得有关方面的批准和履行相关手续 n并购类型：关联产业并购 n不得以流动资金贷款、项目贷款及信用证等其他名义为并购贷款融资 公司授信分析要点及延伸-并购贷款业务-客户政策 并购方 n 并购方依法合规经营，信用状况良好，没有信贷违约、逃废银行债务等 不良记录 n并购方在我行信用评级为bbb(含)以上 n并购后资产负债率原则上不高于70% n如属于非产业关联并购，并购方必须同时满足以下条件： 主业经营较为稳定，在业内处于领先地位； 综合实力较强，具有较强抗风险能力； 具有开展多元化经营的经验。 (注：总行级重点客户或政府主导的央企并购活动可例外) 目标企业 n目标企业已设立并持续经营，或收购资产时相关项目已建成 n企业经营管理规范，信息透明 n能产生稳定的净经营现金流 公司授信分析要点及延伸-并购贷款业务-担保政策 1.担保包括但不限于资产抵押、股权质押、第三方保证，以及符合法律 规定的其他形式的担保 2.以集团所属子公司申请并购贷款、但收购行为属于公司战略布局中一 环的，原则要求集团公司提供连带责任保证担保 3.以目标企业股权作为质押的，应审慎选择适用方法及评估股权价值， 质押率最高为股权评估价值的50% 公司授信分析要点及延伸-并购贷款业务-风险衡量 战略风险 n分析并购双方行业前景、市场结构、经营战略、管理团 队、企业文化和股东支持等方面 n产业相关度和战略相关性 n从战略、管理、技术和市场整合等方面取得额外回报的机 会 n协同效应未能实现时，并购方可能采取的风险控制措施或 退出策略 整合风险 n发展战略整合 n组织整合 n资产整合 n业务整合 n人力资源及文化整合 法律与合规风险 n并购交易各方是否具备并购交易主体资格 n并购交易是否按有关规定已经或即将获得批准，并履行必要的 登记、公告等手续 n法律法规对并购交易的资金来源是否有限制性规定 n担保的法律结构是否合法有效并履行了必要的法定程序 n借款人对还款现金流的控制是否合法合规 n贷款人权利能否获得有效的法律保障 n跨境并购交易是否符合目标企业所在国的法律法规、监管规定 的要求，特别是针对跨国并购交易、并购融资的特殊性规定 n跨境并购交易是否符合目标企业所在国的税务要求，特别是红 利及利息预提税的相关规定 经营及财务风险 n并购后企业经营的主要风险 n并购双方未来现金流及其稳定性 n并购股权(资产)定价高于目标企业股权(资产)合理估值的风险 n并购双方分红策略及其对还款来源的影响 n并购中的固定收益类工具及其对还款来源的影响 n汇率与利率的变动对还款来源的影响 跨境交易风险 n国别风险 n汇率风险 n资金过境风险 公司授信分析要点及延伸-并购贷款业务-股权价值评估 nfcff: 自由现金流量 nwacc: 加权平均资本成本 nn: 收益期间 nfcff=ebit(1所得税税率)+折旧与摊销 -capex-营运资本净增加额 nebit=净利润+所得税+利息支出 ncapex=固定资产支出+其他长期资产支出 n营运资本净增加额=流动资产-无息流动负 债=存货增加+经营性应收项目增加+待摊费 用增加-经营性支付增加-预提费用增加 nfcfe: 股权现金流量=自由现金流量+(新增 有息负债-偿还有息负债本金) nke: 股权资本成本 目标公司股权价值=fcff n/(1+wacc)n 目标公司股权价值=fcfe n/(1+ke)n 1 1 目标企业股权价值=每股收益*市盈率 2 2 目标企业股权价值=净资产评估值*溢价比率 3 3 目标企业股权价值=ebitda*经验值倍数 4 4 n经验值倍数一般为8.59.5倍 n发放的并购贷款金额/ebitda=45倍 公司授信分析要点及延伸-并购贷款业务 并购贷款 赢在细节 您可以阅读： l现代工商管理文库现代资本经营 经济管理出版社 王先庆编著 isbn: 7-80207-528-9/f447 l资本经营原理及运作 中国物资出版社 杨波编著 isbn: 978-7-50472-280-5 l资本暗战 湖北人民出版社 金景波著 isbn: 978-7-216-05115-6 l中国并购交易网 公司授信分析要点及延伸-一般标准 1.注重宏观与微观、现状与前景的有机结合 2.全面审查授信要素 3.注重股权关系、债权债务关系、担保关系分析 4.关注企业的治理机制 5.加强财务分析的客观性、合理性、科学性 6.关注公司资本运作方式与关联交易 if i stick my neck out too far, we lose money.if i stick my neck out too far, we lose money. if i am too cautious, we lose customers.if i am too cautious, we lose customers. 都立人 电话:邮箱: 案例案例1 1 klkl公司盈利能力评价公司盈利能力评价 盈利指标y2y1 净资产收益率13.36%17.68% 资产净利率10.33%12.08% 销售净利率19.34%17.27% 主营业务利润比例75.47%167.60% 运营指标y2y1 存货周转率8.875.77 应收帐款周转率2.135.69 流动资产周转率1.111.22 总资产周转率0.530.70 案例案例2 2 hehe公司偿债能力评价公司偿债能力评价 偿债指标y3y2y1 流动比率3.502.561.87 速动比率2.982.291.70 现金比率1.560.800.37 净营运资金14.39亿8.91亿6.79亿 资产负债率11.79%10.08%13.64% 产权比率13.36%11.21%15.80% 有形净值债务率13.54%11.38%16.07% 已获利息倍数29.6641.53825.96 案例案例3 3 a/b/ca/b/c三家汽车公司杜邦分析三家汽车公司杜邦分析 净资产收益率 资产净利率 销售净利率 1销售成本率 1毛利率销售期间费用率 销售其他利润率销售税金率 资产周转率 权益乘数 财务指标拆分逻辑： case3: a/b/c杜邦分析 净资产收益率 项目abc y1y2y3y1y2y3y1y2y3 净资产收益率0.630.130.20 权益乘数2.421.491.282.952.922.89 资产净利率50.090.080.080.010.040.07 权益乘数 项目abc y1y2y3y1y2y3y1y2y3 权益乘数2.421.491.282.952.922.89 资产负债率0.520.330.220.660.660.65 case3: a/b/c杜邦分析 资产净利率 项目abc y1y2y3y1y2y3y1y2y3 资产净利率50.090.080.080.010.040.07 销售净利率0.270.270.360.050.080.110.020.080.11 资产周转率0.920.440.401.851.080.700.420.540.62 资产周转率 项目abc y1y2y3y1y2y3y1y2y3 资产周转率0.920.440.401.851.080.700.420.540.62 固定资产周转率1.674.302.682.084.903.38 流动资产周转率2.310.741.213.461.491.020.820.650.83 case3: a/b/c杜邦分析 销售净利率 1-销售成本率+销售其他利润率-销售税金率=销售净利率 a y11-0.68+0.0026-0.0480=0.27 y21-0.71+0.0226-0.0464=0.27 y31-0.69+0.1084-0.0534=0.36 b y11-0.93+0.0009-0.0230=0.05 y21-0.91+0.0006-0.0130=0.08 y31-0.87+0.0040-0.0199=0.11 c y11-1.04+0.0679-0.0034=0.02 y21-0.96+0.0515-0.0108=0.08 y31-0.92+0.0456-0.0145=0.11 case3: a/b/c杜邦分析 销售成本率 1-毛利率+销售期间费用率=销售成本率 a y11-0.46+0.14=0.68 y21-0.44+0.15=0.71 y31-0.45+0.14=0.69 b y11-0.20+0.13=0.93 y21-0.22+0.13=0.91 y31-0.20+0.07=0.87 c y11-0.16+0.20=1.04 y21-0.18+0.14=0.96 y31-0.24+0.16=0.92 案例案例4 4 zmzm公司资金缺口预测公司资金缺口预测 第1季度财务数据: 资产256931 负债25351 所有者权益231580 主营业务收入30046 净利润5986 以前年度未分配7873 第2季度销售预测: 主营业务收入35000 项目第1季度占销售额百分比 (销售额 :30046) 第2季度 (预计销售额 :35000) 流动资产147669491.48%172018 固定资产86709288.59%101007 其他资产22553n22553 资产合计256931295578 应付帐款940531.30%10955 预提费用1600.53%186 其他负债15786n15786 负债合计2535126927 留存收益1385920831 其他所有者权益217721n217721 所有者权益合计231580238552 资金缺口30099 案例案例5 5 fsfs公司资金缺口预测公司资金缺口预测 指标y1y2y3 应收账款3915.573801.635837 存货990.251266.611982 应付帐款1090.271152.481362 主营业务收入5508.967937.6712352 主营业务成本4174.896358.979216 主营业务利润1334.071578.73136 y4： 新增授信1300万元 预计销售收入1.5亿元 case5: fs公司资金缺口预测 n现金周转期=140.46-45.57+63.45=158.33天 现金周转率=360158.33=2.27次 n预计销售成本=15000(1-25.39%)=11191.71万元 销售成本增加额=11191.71-9216=1975.71万元 n资金缺口=1975.712.27=868.95万元 案例案例6 6 小小企业企业 案例案例7 7 上海上海yfyf投资公司投资公司2 2亿元并购贷款项目亿元并购贷款项目 n上海yf投资有限公司2亿元人民币授信总量项目， 首笔新增，总量项下全部为并购贷款，用于收购沪 市上市公司gy股份有限公司所出售的资产(此收购 构成上市公司重大资产重组的一部分)。 n贷款期限为3年，其中前2年为宽限期，第3年每半 年等额还款。 n担保方式前期由关联方企业提供连带责任担保，并 由上海kd地产(集团)有限公司出具书面承诺“若重 大资产重组不成功，追加kd地产提供连带责任担 保”，同时武汉x科技有限公司出具书面承诺“重 大资产重组获证监