银行信贷普查工作-行业分析报告-纺织行业-化纤制造.doc

银行信贷普查工作-行业分析报告-纺织行业-化纤制造一、我国纺织行业概况化纤作为中国纺织工业的主要原料，自改革开放以来，行业发展十分迅速，快速增长已经连续达27年，平均增速为16.2%。以2005年为例，化纤产量1629万吨，占世界化纤总产量的42.8%；化纤加工量1710万吨，占国内纺织纤维加工总量的65%；化纤纺织品服装出口创汇453.5亿美元，占纺织行业出口创汇总额的36%，近几年，化纤行业的运行情况却不尽如人意，进入了自1975年以来第9周期的低谷。统计数据表明，自2004年以来，化纤业固定资产投资增速理性下降。2004年为44.1，2005年降至2。据中国纺织工业协会副会长许坤元介绍，2005年，我国化纤业共计淘汰劣质产能16.6万吨，主要是粘胶短纤和锦纶行业一些规模小（单线产能在1万吨以下）、技术落后的能力。2006年上半年，化纤行业形势有所好转。中国化纤协会理事长郑植艺指出，2006年上半年，化纤行业实现利润28.57亿元，同比大幅增长51.5%，一举扭转了一季度下降20.6%的局面，亏损企业亏损额也下降18.71%，全行业亏损面23.84%，同比下降2.95个百分点。同时，他也强调，化纤行情虽然有所好转，但仍处于恢复性增长，行业运行中的矛盾和问题并未得到根本缓解，仍表现十分突出。目前化纤行业依旧是产能过剩行业。仅此一点，对小企业来说就足以致命。产能过剩的行业必然会进行行业整合。淘汰工艺较差、规模较小的企业势在必行。由于受下游纺织行业景气度不佳等因素的影响，我国化纤行业获利空间大幅压缩。业内人士分析指出，只有加大开发差别化纤维的力度，不断推出高附加值的化纤新品种，才能真正改变目前国内化纤市场疲软、后加工企业大量进口的不利局面。 二、2007年纺织-化纤行业概况1.生产增长情况A.工业产值（附表一）：行业工业生产增长速度比上年有明显提高。2007年化学纤维制造业增长快速，行业工业总产值的增长速度比上年同期有较大上升。子行业中上升幅度明显的是纤维素纤维原料制造业，其工业增速比上年同期提高异常明显，合成纤维制造业的生产增速比上年同期小幅度提高。2007年化学纤维制造业累计工业总产值完成4120.36亿元，同比增长27.05%，增长速度比上年同期提高5.81个百分点。子行业中，纤维素纤维原料制造业工业总产值同比增长51.56%，增长速度比上年同期提高36.7个百分点；合成纤维制造业工业总产值同比增长24.18%，增长速度比上年同期提高2.1个百分点。B.产量分析（附表二）：合成纤维产量增速稳定提高，但其中维纶纤维和丙纶纤维产量出现同比下降。2007年全行业化学纤维产量达到2388.89万吨，同比增长18.04%，增速比上年同期提高5.1个百分点。粘胶纤维产量累计完成154.29万吨，同比增长27.8%，增速比上年同期提高7.47个百分点，提高较快。2007年合成纤维累计产量完成2201.74万吨，同比增长17.26%，比上年同期提高5.44个百分点。主要合成纤维产品中，锦纶纤维产量累计同比增长14.93%，增速比上年同期下降3.31个百分点。涤纶纤维产量累计同比增长18.84%，比上年同期提高7.49个百分点。腈纶纤维产量同比增长0.67%，比上年同期下降6.39个百分点。维纶纤维产量同比下降1.87%，改变了上年同期的增长局面。丙纶纤维产量同比下降8.95%，降幅比上年同期扩大。涤纶纤维是行业内的主要产品，涤纶纤维产量增长稳定提高，促进了行业生产增速的提升。2.销售增长情况A.工业销售产值（附表三）：行业销售产值增速比上年同期上升。2007年化学纤维制造业销售产值的增长速度比上年同期有较大提高，上升幅度略低于同期产值增速的上升幅度。其中，纤维素纤维原料制造业销售产值增速较快，比上年同期提高明显，合成纤维制造业销售产值增速提高稳定。2007年，化学纤维制造业累计工业销售产值完成4013.69亿元，同比增长25.86%，增长速度比上年同期提高4.21个百分点。子行业中，纤维素纤维原料制造业增速明显，累计工业销售产值同比增长50.77%，增速比上年同期提高34.55个百分点。合成纤维制造业工业销售产值同比增长22.93%，增速比上年同期提高0.58个百分点。B.进出口分析（附表四、附表五）：出口交货值增长快速，增速提高明显,出口方面，2007年化学纤维制造业保持快速的出口增长速度。全行业累计出口交货值实现349.42亿元，同比增长48.17%，增速比上年同期提高14.22个百分点，提升幅度显著。其中纤维素纤维原料制造业累计出口交货值同比增长65.83%，比上年同期有大幅度的上升33.08个百分点。合成纤维制造业出口交货值累计同比增长45.97%，增速比上年同期提高11.86个百分点。出口的快速增长和增速的明显提高，带动了行业整体的增长速度上升。2007年，全国纺织用合成纤维累计进口量51万吨，同比下降18.4%，降幅比上年同期缩小6.9个百分点，合成纤维进口量继续明显下滑。纺织用人造纤维的进口量累计同比增长10.2%，改变了上年同期进口下降的局面，恢复增长势头。3.固定资产投资分析根据统计，2007年化学纤维制造业累计固定资产投资完成272.6亿元，同比增长31.8%，投资增速明显加快，与上年同期相比，行业投资增长速度提高9.4个百分点。2007年化纤行业出现明显的回升，行业经济效益大幅度改善，刺激了行业投资增长速度重新走高。4.企业经营情况分析A.不同规模企业经营情况（附表六）2007年，化学纤维制造业内小型企业累计工业总产值同比增长33.56%，比上年同期提高4.92个百分点；中型企业累计工业总产值同比增长26.54%，增速比上年同期提高2.36个百分点；行业内大型企业工业增速改善，累计工业总产值同比增长23.72%，比上年同期提高9.75个百分点。B.不同所有制企业经营情况（附表七）按所有制来看，国有企业、股份制企业和外资企业工业增速大幅度提高。私营企业增速略有下降。2007年，国有企业工业总产值同比增长39.16%，增速比上年同期提高26.26个百分点。股份制企业工业总产值同比增长26.73%，比上年同期提高7.87个百分点。外资企业的工业总产值增长速度为29.5%，比上年同期提高6.95个百分点。 （上述文中相关数据来自国家信息中心经济预测部）三、目前我国纺织化纤行业问题分析（注2）1.利润增长大于收入增长是否代表行业复苏？2007年1月至11月，我国化纤行业实现营业收入3612亿元，同比增长28.42%，实现利润总额139亿元，同比增长117.95%，通过了解，得知2007年化纤行业利润增长大于收入增长的主要原因在于子行业毛利率有不同程度的提高，行业总体毛利率8.57%，同比提高2%，其中，粘胶和氨纶行业毛利率提高最为明显，分别为17.24%和16.37%，同比提高3.34%和3.16%，这与我们之前对整个化纤行业走势的预测存在一定的差异，但是我认为化纤行业的整体走势并未因为绩效的提升而发生根本性的改变。2.差别化过低的问题是否被忽视了？A.纺织化纤行业是典型的周期性行业，在之前的概述中我已经表明，在我国纺织化纤行业已经历快速增长多年，目前行业已经进入周期性调整阶段，另外整个行业所面临的问题也相对较多。首先，在国家宏观政策的调控下，纺织化纤行业的固定资产投资速度已经开始走缓，各家企业从初期的独立扩张阶段转变为盘中的相互竞争阶段。其次，从需求角度来看，今后几年国内化纤需求量仍将以每年10%的速度递增，随着我国经济的快速增长，追求舒适、高档、保健、自然成为新时尚，人们对衣着的要求也越来越高，差别化、功能化的化纤服用产品具有很大的需求空间。第三，从供给角度来看，一方面，常规产品趋同性发展，产能不断扩张，原料价格上涨且震荡频繁，企业的加工盈利区间被压缩至不合理的状态；另一方面，欧、美、日本等发达国家和地区对高附加值和高新聚酯生产技术进行封锁，使得我国化纤产品的差别化程度和技术含量与先进国家相比存在着很大差距，仍需要大量进口差别化纤维作补充。目前，我国化学纤维的差别化率不到30%，远不及发达国家。而有数据显示，国际上差别化率高的国家和地区也恰恰是我国差别化纤维的主要进口来源。可以看出，当前我国纺织化纤行业存在的并不仅仅是一个行业扩张过快，面临周期调整的问题，另外无论从供给还是需求角度都折射出我国的纺织化纤生产存在产品结构单一，技术含量低，经济附加值低，差别化程度过低的问题，而这些问题被掩盖在前面产能过剩这一明显现象之下，如不重视，对我国纺织化纤行业的可持续发展将会造成巨大的损害。B.差别化凸显盈利能力根据专业机构的分析，2007年国内化纤行业利润增长大于收入增长的主要原因是粘胶、氨纶等产品价格出现大幅上涨，毛利率水平得到提高。这里我引用天相投资公司关于2007年国内纺织化纤行业深度研究报告中的数据来进行说明。从产量上来说，2007年我国涤纶、粘胶、氨纶分别占到总产量的83%、7%和1%，但是在利润占比中这三个子行业的占比分别为48%、32%和10%，可以看出氨纶和粘胶对整个行业的绩效增长起了极大的作用，而仅占化纤种产量7%的粘胶行业则占去了总利润的近三分之一。当今世界，科技发展迅速，日新月异，人民生产生活也进一步多样化，这要求化纤产品也必须相应的要能为之提供更多的功能，在提供传统的服装生产应用之外，还要在医药、汽车、航空、军事工业等方面发挥功能，化纤产品差别化已经成为整个行业发展的必然趋势。目前我国化纤行业十一五规划明确提出，要将我国化纤产品差别化率提高到40%，因此在产能建设上，国家对于差别化产能是采取鼓励与扶持的政策，区别于其他的普通产品。四、2008年纺织化纤行业展望1.喜忧参半的一季报我以上市公司和国家统计局公开的历史数据作为参考依据，来分析这个问题。A.下游的纺织服装出现增速衰减的迹象作为化纤行业的下游，纺织服装行业的情况直接对其产生影响，根据国家统计局的数据，2007年前三个季度，布类与棉纱增速分别为12.5%和17.4%，增速出现明显的滑落，而化纤行业另一个下游：服装行业则出现了小幅上涨的趋势，2007年前三个季度共生产服装成品144亿件，同比增长14.21%。我国是纺织服装生产大国，也是出口大国，纺织服装贸易顺差对全国贸易顺差贡献度达到了58.63%，自从人民币对美元出现单方面的升值及次按后美国经济出现衰退情况后，整个纺织行业的局势变得更加的复杂：因人民币升值与外部经济环境变化造成纺织服装出口增速回落，（2007年纺织服装出口额1242亿美元，同比增长19.66%，增速较去年同期回落4.44%）使得纺织服装行业利润空间收缩，而出口退税率的下降、国际贸易壁垒的增加等原因更是雪上加霜，利润空间的收缩导致了企业生产缩减，进而引发上游的化纤行业销售出现波动；反过来，由于我国的化纤产品差别率低，不少科技含量较高的化纤产品我们还需要高价从国外进口，这不仅提高了化纤企业的经营成本，也随后被转嫁到了下游的纺织服装行业上，进一步压缩了其利润空间。这似乎形成了一种双蛇互咬对方尾巴的局面，互相影响，截止2007年8月，纺织行业亏损企业达到4777个，比2006年同期以及2006年年底数量均有增加，亏损面有扩大的迹象。B.2008年开始局面将对纺织化纤行业更为不利自2008年1月1日起，我国企业出口到欧洲的纺织品数量将予以取消，次年同日，我国出口到美国纺织品的数量也将被取消，但是这两个好消息并不一定真的能带给我国的企业以巨大的利益，反而可能会出现更为严格的反倾销、反补贴、贸易壁垒与技术壁垒等严重问题，而人民币快速升值、央行持续加息也增加了企业资金成本、原材料价格上涨及劳动力成本不断提高等不利因素的出现也将制约整个纺织行业的盈利水平，服装出口退税率在2008年下降2%产生的影响也更加明显。C.喜忧参半的一季报根据天相投资公司的数据，2008年第一季度，天相化纤板块（剔除ST公司与主营业务转制房地产业的华联控股）实现营业收入140.50亿元，同比增长17.52%，实现净利润4.48亿元，同比下降1.2%，因产品价格下跌，导致行业净利润出现了负增长。在化纤行业所有子行业中，盈利能力最强的氨纶纤维，2007年毛利率比2006年上涨约20%，但是经过2007年的产品价格高点后，价格一路下跌，同样的还有粘胶纤维，主要原因还在于上面所说的下游行业景气程度对其产生了不小的影响，目前（2008年第一季度）粘胶短纤主流价格1.85万元/吨，较年初2.2万元/吨下降了15.91%；氨纶40D主流价格为5.6万元/吨，较年初7.6万元/吨下降26.30%；而涤纶纤维由于产能过剩且产品开发力度不足，价格在近几年基本保持稳定，波动率反而没有前面两种产品来的大，不过，整个行业中还是不乏亮点的，比如ES纤维，车用差别化涤纶工业长丝等高新产品市场销售良好，下游行业采购比较积极。总体来看，一季报再次反应出传统产品已经出现供给过剩，需求增长缓慢的现象，也向我们揭示了差别化产品生产的重要性。本节的A点已经列出数据显示，2008年我国与化纤制造行业具有高度相关性的纺织服装行业面临巨大的困难，不少实力较差或出口依赖度较高的企业要么倒闭，要么转产，下游对化纤产品采购积极性不高，目前整个行业进行整合或者说进入调整期的态势很明显。化纤工业协会副秘书长郑俊林指出，化纤行业快速发展主要在20世纪80年代后期至90年代后期。我国加入世贸组织后，化纤行业不仅发展较快，且结构上调整效果也非常明显，经济规模提高速度也非常快，所有制变化也非常明显，资产结构上更趋于多元化，其产业集中区主要在我国东部江浙一代。经过专门机构研究分析，从1975年到2004年，从整个化纤行业的周期性变化问题来看，规律非常明显，大约每3-4年有一个行业周期，有几年的上升就对应的有几年的下降，比如之前2000年到2004年就有一个明显的增长，对应的，从2005年开始至今，行业明显进入调整期，而这个过程中，又出现了一个新的特点，就是行业情况变化的周期比原来变短了，从原来的约4年一次，变为约2年一次，例如2006年至2007年，化纤行业恢复较好，但是2008年一季度马上就又面临周期性调整；除此之外，我们还应该看到这样一个问题，就是国际原油价格变化给我们的化纤行业带来的影响。在我国，涤纶行业产能过剩，占比较大，这虽然造成了涤纶价格的运行平稳，但是如果原油价格不断高企或维持在一个较高的价格水平，那么我们整个化纤行业的利润空间将被进一步的压缩。2.展望未来2007年化纤行业是增长的一年，但是也向我们揭示了很多的问题：（1）下游企业调整对化纤产品需求的疲软；（2）原材料价格上涨给企业带来的成本压力；（3）普通产品产能过剩，差别化低，产品附加值不高；（4）行业进行调整的迹象明显，业绩增长开始放缓。接下来，根据得到的数据与部分资料，针对粘胶、氨纶和涤纶三个子行业做一个大概的分析：A.粘胶行业预期将维持景气根据化纤工业协会数据，截止至2006年年底，国内粘胶产量约为110万吨，而粘胶短纤单价也从2006年的15050元/吨上升至现在的22000元/吨，涨幅为46%，粘胶长丝价格从26000元/吨上涨到了现在的34000元/吨，涨幅为30.8%，虽然在一季度出现了单价下降的情况，但粘胶的价格依然维持高位运行，价格上涨是行业景气的标志，这在未来可能导致新增产能过快，造成行业景气周期被缩短，另外近期其原料也出现了价格上涨的现象，可能会压缩利润空间，不过就目前的上涨速度与新增产能的投放量来看，未来该子行业维持高位运行的可能性依然很大。B.氨纶价格小幅调整，价格合理2006年我国氨纶价格出现暴涨现象，涨幅达到了67%，主要原因可能是：中高档服装氨纶使用量增加及经销商囤积，进而在供求关系上造成氨纶价格大幅上涨，2008年一季度氨纶价格开始出现小幅度的调整，目前约74000元/吨，预计2008年我国氨纶的产能将从2007年的21万吨上涨至24万吨，出现产能过剩的情况比较小。C.涤纶行业情况由于我行重点客户，福建省金纶石化纤维实业有限公司的主营业务产品就是涤纶，特在此详细分析。c-1.聚酯纤维，在中国称为“涤纶”，学名聚对苯二甲酸乙二酯纤维，是大分子链中的各链节通过酯基相连的成纤聚合物纺制的合成纤维，我国将含聚对苯二甲酸乙二酯组分大于85%的合成纤维称为涤纶。按纺织工业要求，涤纶纤维分长丝和短纤维两种型式。所谓涤纶长丝，是长度为千米以上的丝，长丝卷绕成卷装形式，涤纶长丝常规品种以及差别化纤维共计已有几十个品种，涤纶长丝一般可分为POY（预取向丝） FDY（全牵伸丝） DTY（低弹丝） 等三大类。POY 主要用于后加工生产例如生产DTY、DT、ATY，也可以直接应用于纺织行业；涤纶长丝按用途可分为民业和工业长丝，民用长丝是针织(纬编、经编)或机织加工的理想原料，适宜制作服装面料(如西服、衬衫)、床上用品(如被面、床罩、蚊帐)及装饰用品(如窗帘布、沙发布、贴墙布、汽车内装饰布)等，工业用丝制成帘子线、帘帆布、浸胶帘子布等五大橡胶骨架材料。涤纶短纤维是几厘米至十几厘米的短纤维，主要用来与棉、毛、粘胶、麻以及其它化纤混纺制造各种衣用纺织品。2005 年，我国长短丝比例为61：39。涤纶长、短丝的生产形式有从聚酯熔体直接纺丝或由聚酯切片纺丝，也可用回收料纺丝。截至05 年底，我国规模以上涤纶上下游企业数量总共有564 家，年产5 万t 以下的涤纶企业共有240 余家，占75 ，产能仅占30 ，20 万t 以上的只有l8 家，其中12 大公司的涤纶纤维（包括长丝和短纤）产量约占中国总产量的三分之一（附表八）。浙江(634万吨)、江苏(358 万吨)和福建(63 万吨)产量位居前三。近年来通过加大科技投入，在消化吸收国外先进设备和技术基础上进行自主研发和创新， 我国涤纶工业国产化技术装备水平得到迅速发展，由中国纺织工业设计院等完成的年产20 万吨聚酯四釜流程工艺和装备研发暨国产化聚酯装置系列化项目，开发设计了国内第一套四釜流程国产化聚酯装置，实现了国产化聚酯装置的大型化、系列化及柔性化，经鉴定其综合技术水平达到国际先进水平，装置综合能耗达到国际领先水平。按照国内外标准，国内只有仪征化纤、厦门翔鹭等几家具有单线400-600吨/天（2005年）的生产能力，因此，中国纺织设计院确定600吨/天以上为一级标准，金纶公司目前为最大生产能力为1200吨/天，可以说在生产能力上已经达到了或接近了国内外的一级行列。c-2.涤纶的主要原料是PTA，而PTA的源头是石油，即石油提炼出石油脑，再从中提取出PX，再经过氧化结晶分离干燥后产出PTA，PTA与EG通过聚合反应后再生产出涤纶，因此涤纶生产企业的盈利能力受国际原油价格的影响很大。由于区域安全不稳定致使国际原油供应不足且投机交易盛行，导致国际原油价格攀高。进入2007年以来，PTA与EG的价格基本保持平衡，PTA的价格从3月开始快速上涨，到4月底达到了年内最高的8800元/吨，而EG的价格从6月份开始小幅回落，之后在6月底EG与PTA的价格出现两极分化，PTA一路下跌，到9月份跌幅接近10%，而EG则迅速高涨涨幅高达45%。原料价格的上涨缩小了涤纶企业的利润率，2007年8月涤纶行业毛利率仅为5.46%，税前利润