2009上国会财务管理锦囊班.doc

下部分内容（锦囊班）一、各章客观题点拨（参见教材）二、主观题考点及样题精解1、某企业拟以100万元进行股票投资，现有a和b两只股票可供选择，具体资料如下： 要求：（1）分别计算a、b股票预期收益率的期望值、标准差和标准离差率，并比较其风险大小。（2）假设投资者将全部资金按照70%和30%的比例分别投资购买a、b股票构成投资组合，a、b股票预期收益率的相关系数为0.6，请计算组合的期望收益率和组合的标准差以及a、b股票预期收益率的协方差。（3）假设投资者将全部资金按照70%和30%的比例分别投资购买a、b股票构成投资组合，已知a、b股票的系数分别为1.2和1.5，市场组合的收益率为12%，无风险收益率为4%。请计算组合的系数和组合的必要收益率。 【参考答案】（1）计算过程：a股票预期收益率的期望值=100%0.2+30%0.3+10%0.4+(-60%)0.1=27%b股票预期收益率的期望值=80%0.2+20%0.3+12.5%0.4+(-20%)0.1=25%a股票标准差=（100%-27%）20.2+(30%-27%)20.3+(10%-27%)20.4+(-60%-27%)20.11/2=44.06%b股票标准差=（80%-25%）20.2+(20%-25%)20.3+(12.5%-25%)20.4+(-20%-25%)20.11/2=29.62%a股票标准离差率=44.06%/27%=1.63b股票标准离差率=29.62%/25%=1.18由于a、b股票预期收益率的期望值不相同，所以不能直接根据标准差来比较其风险，而应根据标准离差率来比较其风险，由于b股票的标准离差率小，故b股票的风险小。（2）组合的期望收益率=70%27%+30%25%=26.4%组合的标准差=0.72(0.4406)2+0.32(0.2962)2+20.70.30.60.44060.29621/2=36.86%（36.87%）协方差=0.60.44060.2962=0.0783（3）组合的系数=70%1.2+30%1.5=1.29组合的必要收益率=4%+1.29(12%-4%)=14.32%。2.a、b两种股票各种可能的投资收益率以及相应的概率如下表所示，已知二者之间的相互系数为0.85，由两种股票组成的投资组合中a、b两种股票的投资比例分别为40%和60%；发生概率a的投资收益率（%）b的投资收益率（%）0.340300.510100.2-85要求：（1）计算两种股票的期望收益率；（2）计算两种股票的标准差；（3）计算两种股票收益率的协方差；（4）计算投资组合的期望报酬率；（5）计算投资组合收益率的标准差。【参考答案】（1）a股票的期望报酬率=0.340%+0.510%+0.2（-8%）=15.4%b股票的期望报酬率=0.330%+0.510%+0.25%=15%（2）a股票的报酬率的标准差=0.3（30%-15%）2+0.3（10%-15%）2+0.2（5%-15%）21/2=17.48%b股票的报酬率的标准差=0.3（30%-15%）2+0.5（10%-15%）2+0.2（5%-15%）21/2=10%（3）两种股票报酬率的协方差=0.8517.48%10%=1.49%（4）投资组合的期望报酬率=15.4%40%+15%60%=15.16%（5）投资组合报酬率的标准差=（40%17.48%）2+（60%+10%）2+240%60%1.49%1/2=12.51%（12.50%）3、某企业为开发新产品拟投资1000万元建设一条生产线，现有甲、乙、丙、丁四个方案可供选择。甲方案的净现金流量为：ncf0=-1000万元，ncf1=0万元，ncf28=250万元。乙方案的相关资料为：第一年年初投入1000万元建设生产线，同时流动资金投资额200万元，建设期为0，预计投产后110年每年新增500万元营业收入（不含增值税），每年新增的经营成本和所得税分别为200万元和50万元；第10年回收的资产余值和流动资金分别为80万元和200万元。丙方案的现金流量资料如表1所示：“610”年一列中的数据为每年数，连续5年相等。该企业所在行业的基准折现率为8%，部分资金时间价值系数如下：要求：(1) 指出甲方案项目计算期，并说明该方案第28年的净现金流量(ncf28)属于何种年金形式。(2) 计算乙方案项目计算期各年的净现金流量。(3) 根据表1的数据，写出表中用字母表示的丙方案相关净现金流量和累计净现金流量(不用列算式)，并指出该方案的资金投入方式。(4) 计算甲、丙两方案包括建设期的静态投资回收期。(5) 计算（p/f，8%，10）和（a/p，8%，10）的值（保留四位小数）。(6) 请分别计算甲方案的净现值，乙两方案的净现值、获利指数指标，并据此评价甲、乙方案的财务可行性。(7) 如果丙方案的净现值为725.69万元，用年等额净回收额法为企业做出该生产线项目在乙、丙两方案投资的决策。（8）若丁方案相对于甲方案各年的差额净现金流量为ncf0195（万元）、ncf178.75（万元）、ncf2830（万元）。计算差额内部投资收益率，请判断丁方案与甲方案哪个更好。已知：（p/a，10%，7）4.8684，（p/a，12%，7）4.5638，（p/f，10%，1）0.9091，（p/f，12%，1）0.8929。【参考答案】(1) 甲方案的项目计算期为8年。甲方案第28年净现金流量ncf28属于递延年金。(2) 乙方案的净现金流量为：ncf0=-(1000+200)=-1200(万元)ncf19=500-(200+50)=250(万元)ncf10=(500+200+80)-(200+50)=530(万元)或：ncf10=250+(200+80)=530(万元)(3) 表中1丙方案用字母表示的相关净现金流量和累计净现金流量如下：(a)=254(万元)(b)=1808(万元)(c)=-250(万元)丙方案的资金投入方式为分两次投入(或分次投入)。(4) 甲方案包括建设期的静态投资回收期=1000/250+1=5(年)丙方案包括建设期的静态投资回收期=4+250/254=4.98(年)(5)(p/f，8%，10)=1/2.1589=0.4632(a/p，8%，10)=1/6.7101=0.149(6)甲方案的净现值=-1000+250(p/a,8%,8)-(p/a,8%,1)=-1000+250(5.7466-0.9259)=205.18(万元)乙方案的净现值=-1200+250(p/a,8%,10)+280(p/f,8%,10)=-1200+2506.7101+2800.4632=-1200+1677.53+129.70=607.23(万元)乙方案的获利指数=250(p/a,8%,10)+280(p/f,8%,10)/1200=1.51因为甲方案的净现值为205.18 (万元)大于零, 包括建设期的静态投资回收期=5(年)大于含建设期的基准回收期4（年），所以该方案基本具有财务可行性。因为乙方案的净现值为607.23万元大于零（或获利指数=1.51大于1），所以该方案具备财务可行性。(7)乙方案的年等额净回收额=607.230.149=90.48(万元)丙方案的年等额净回收额=725.690.1401=101.67(万元)丙方案的年等额净回收额更大，应选择丙方案。（8）令：19578.75（p/f，irr，1）30（p/a，irr，7）（p/f，irr，1）0当折现率为10%时：19578.75（p/f，10%，1）30（p/a，10%，7）（p/f，10%，1）19578.750.9091304.86840.909119571.59132.789.37（万元）当折现率为12%时：19578.75（p/f，12%，1）30（p/a，12%，7）（p/f，12%，1）19578.750.8929304.56380.892919570.32122.252.43（万元）利用内插法可知：（irr10%）/（12%10%）（09.37）/（2.439.37）解得：irr11.59%由于差额内部投资收益率11.59%大于行业的基准收益率8%，所以，应该选择丁方案。4、甲企业打算在2007年末购置一套不需要安装的新设备，以替换一套尚可使用5年、折余价值为50000元、变价净收入为10000元的旧设备。取得新设备的投资额为185000元。到2012年末，新设备的预计净残值超过继续使用旧设备的预计净残值5000元。使用新设备可使企业在5年内，第1年增加息税前利润15000元，第25年每年增加税后利润20000元、增加利息1000元。新旧设备均采用直线法计提折旧，适用的企业所得税税率为25%，投资人要求的最低报酬率为10%。要求：（1）计算更新设备比继续使用旧设备增加的投资额；（2）计算运营期因更新设备而每年增加的折旧；（3）计算因旧设备提前报废发生的处理固定资产净损失；（4）计算运营期第1年因旧设备提前报废发生净损失而抵减的所得税额；（5）计算建设期起点的差量净现金流量ncf0；（6）计算运营期第1年的差量净现金流量ncf1；（7）计算运营期第24年每年的差量净现金流量ncf24；（8）计算运营期第5年的差量净现金流量ncf5；（9）计算更新设备方案的净现值，并说明是否应该更新。已知：（p/f，10%，1）0.9091，（p/a，10%，3）2.4869，（p/f，10%，5）0.6209。（1）更新设备比继续使用旧设备增加的投资额18500010000175000（元）（2）运营期因更新设备而每年增加的折旧（1750005000）/534000（元）（3）因旧设备提前报废发生的处理固定资产净损失500001000040000（元）（4）运营期第1年因旧设备提前报废发生净损失而抵减的所得税额4000025%10000（元）（5）建设起点的差量净现金流量ncf0175000（元）（6）运营期第1年的差量净现金流量ncf115000（125%）340001000055250（元）（7）运营期第24年每年的差量净现金流量ncf24200001000（125%）3400054750（元）（8）运营期第5年的差量净现金流量ncf554750500059750（元）（9）净现p/f，10%，1）54750（p/a，10%，3）（p/f，10%，1）59750（p/f，10%，5）175000552500.9091547502.48690.9091597500.620917500050227.775123781.03337098.77536107.58（元）结论：应该更新旧设备。5.假设2008年1月1日美元对人民币的即期汇率为7.25，美元的一年期远期汇率合约的汇率为7.2。在货币市场上的一年期贷款利率，美元为6，人民币为4；甲投资者可获得的贷款额度为100万美元（或相当金额人民币贷款），该款项全部用于套利。要求： （1）如果现在借入人民币725万元，期限为一年，计算一年后需要偿还的本息和； （2）如果把上述725万元人民币兑换为美元并贷出，计算一年后可收回的本息和，以及按照7.2的汇率卖出之后可获得的人民币； （3）计算套利获得的利润； （4）说明套利的过程。 【参考答案】（1）一年后需要偿还人民币借款的本息和725（14）754（万元）（2）可兑换的美元金额725/7.25100（万美元）美元贷款一年后可收回本息和100（16）106（万美元）卖出之后可以获得人民币1067.2763.2（万元）；（3）套利获得的利润763.27549.2（万元）（4）套利的过程是：先借入725万元人民币，然后兑换成100万美元并贷出，一年后收回美元的本利和为106万，折合人民币763.2万元，扣除人民币贷款的本利和754万元，差额9.2万元即为套利获得的利润。6.a公司由于目前的信用条件过于严厉，不利于扩大销售，该公司正在研究修改现行的信用条件。现有甲、乙两个放宽信用条件的备选方案，有关数据如下： 项目甲方案（n/90）乙方案（2/30，n/90）年赊销额（万元/年）12001280收账费用（万元/年）2530所有账户的坏账损失率3%4%已知a公司的变动成本率为60%，资金成本率为10%。坏账损失率是指预计年度坏账损失和赊销额的百分比。考虑到有一部分客户会拖延付款，因此预计在甲方案中应收账款平均收账天数为120天；在乙方案中，估计有40%的客户会享受现金折扣，平均收账天数为72天。 要求：（1）计算乙方案的下列指标：应收账款机会成本；现金折扣。（2）计算甲、乙方案的信用成本后收益，并确定a公司应选择哪个方案？（一年按360天计算）【参考答案】（1）应收账款机会成本1280/3607260%10%15.36（万元）现金折扣128040%2%10.24（万元）（2） 单位：万元 项目甲方案（n/90）乙方案（2/30，n/90）年赊销额12001280变动成本120060%720128060%768信用成本前收益480512减：现金折扣10.24应收账款机会成本1200/36012060%10%2415.36坏账损失12003%3612804%51.2收账费用2530小计85106.8信用成本后收益395405.2结论：由于乙方案的信用成本后收益大，所以a公司应选择乙方案。7、某公司每年需用某种材料6000件，每次订货成本为150元，每件材料的年储存成本为5元，该种材料的采购价为20元/件，一次订货量在不低于3000件时可获5%的折扣，假设企业预计交货期为5天。要求：（1）公司每次采购多少件时成本最低？企业最佳订货间隔期为多少（假设每年按360天计算）？（2）计算原材料平均使用率（四舍五入取整）。（3）计算经济订货量下的再订货点。（4）假设企业预计材料最大日耗量为35件，预计最长的交货期（订货提前期）为7天，则企业应建立的保险储备量和公司存货平均资金占用额为多少？（5）考虑保险储备情况下的再订货点是多少？（6）如该企业可能存在缺货，单位缺货成本8元，求允许缺货的经济进货批量和平均缺货量（四舍五入取整）？【答案及解析】（1）若不享受折扣：最佳订货量 q= =600（件）按最佳订货量为600件采购时：相关总成本=600020+6000/600150+600/25=123000（元）若享受5%折扣，则订货量应为3000件：相关总成本=600020(1-5%)+6000/3000150+3000/25=121800（元）由于订货量为3000件的相关总成本低于按最佳订货量为600件时的总成本，所以最佳的经济订货量应为3000件订货，此时： 最佳订货次数=60003000=2（次） 最佳订货期=3602=180（天）（2）原材料平均使用率（即平均每日需用量）=6000360=17（件/天）（3）经济订货量下的再订货点=175=85（件）（4）保险储备量=（357-175）= 80（件）存货平均资金占用额=20（1-5%）+ 8020（1-5%）=30020（元）（5）考虑保险储备再订货点=517+80 = 165（件）（6）在存在缺货情况下：q= = 765 （件）平均缺货量=765 5/（5+8） = 294（件）8.某公司正在着手编制下年度的财务计划。有关资料如下：（1）该公司长期银行借款利率目前是8%，明年预计将下降为7%。（2）该公司债券面值为1元，票面利率为9%，期限为5年，每年支付利息，到期归还面值，当前市价为1.1元。如果该公司按当前市价发行新债券，预计发行费用为市价的3%。（3）该公司普通股面值为1元，当前每股市价为6元，上年度派发现金股利0.4元/股，预计年股利增长率为5%，并每年保持20%的股利支付率水平。该公司普通股的值为1.2，当前国债的收益率为6%，股票市场普通股平均收益率为12%。（4）该公司本年的资本结构为：银行借款 200万元长期债券 400万元普通股 600万元留存收益 300万元该公司所得税率为30%。要求：（1）计算下年度银行借款的资金成本。（2）计算下年度公司债券的资金成本。（3）分别使用股利增长模型和资本资产定价模型计算下年度内部股权资金成本，并以这两种结果的简单平均值作为内部股权资金成本。（4）如果该公司下一年度不增加外部融资规模，仅靠内部融资。试计算其加权平均的资金成本。【答案及解析】（1）长期银行借款资金成本=7%（130%）=4.9%（2）公司债券资金成本=9%（130%）/1.1（13%）=6.3%/1.067=5.90%（3）普通股成本和留存收益成本在股利增长模型下，股权资金成本=0.4（1+5%）/6+5% =7%+5%=12%在资本资产定价模型下：股权资金成本=6%+1.2（12%6%）=6%+7.2%=13.2%内部股权平均资金成本（12%+13.2%）/2=12.6%（4）计算下年度留存收益及加权平均资金成本下年度每股净收益=0.4（15）/20% =2.1（元/股）下年度留存收益总额=2.1600（120%）+300=1008300=1308（万元）计算加权平均资金成本结果如下表：项 目金额占百分比个别资金成本加权平均长期银行借款2007.98%4.9%0.391%长期债券40015.95%5.90%0.941%普通股60023.92%12.6%3.014%留存收益130852.15%12.6%6.571%合 计2508100%10.92%9.东方公司2008年度设定的每季末预算现金余额的额定范围为5060万元，其中，年末余额已预定为60万元。假定当前银行约定的单笔短期借款必须为5万元的倍数，年利息率为6%，借款发生在相关季度的期初，每季末计算并支付借款利息，还款发生在相关季度的期末。2008年该公司无其他融资计划。 abc公司编制的2008年度现金预算的部分数据如下表所示： 2008年度abc公司现金预算 金额单位：万元 项目第一季度第二季度第三季度第四季度全年期初现金余额50*（c）*（f）经营现金收入*5570可运用现金合计*（g）经营现金支出*（h）资本性现金支出*1055现金支出合计*（i）现金余缺55-145-40152（j）资金筹措及运用0197（d）*-92（k）加：短期借款0（a）0-2000减：支付短期借款利息0（b）33*购买有价证券00-100（e）*期末现金余额5552*60（l）说明：表中“*”表示省略的数据。要求：计算上表中用字母“al”表示的项目数值。【参考答案】c52；f50；l60；g5055705620d03（100）97 152（200）3e60，解得：e-111 第四季度资金筹措与运用6015292 k1979792202j20260，解得：j1425620i142，解得：i5762h10555762，解得：h4707根据题意可知：ba6%3/12，且a-b197 所以：a-a6%3/12197 解得：a200（万元）因此：b2006%3/12310某厂有关固定制造费用的资料如下：固定制造费用的弹性预算（单位：元）机器小时数 制造费用 8000 20000 10000 22000 12000 24000 14000 26000 固定制造费用的标准分配率按正常生产能力12000小时计算，每机器小时费用预算为2元。该厂生产a、b两产品，每生产一单位a、b产品耗费的标准机器小时分别是：a产品1小时/件，b产品1.5小时/件。本月生产a产品4000件、b产品4000件，共耗费9500机器小时。本月固定制造费用的实际发生额为21750元。要求：用三因素法分析固定制造费用差异，并进行相关账务处理。【参考答案】（1）耗费差异=固定制造费用实际数固定制造费用预算数=固定制造费用实际数固定制造费用标准分配率正常生产能力（预算产量下标准固定制造费用=预算产量工时标准标准分配率）=21750212000=2250元（2）产量差异=（预算工时（预算产量下标准工时）实际工时（实际产量下实际工时）固定制造费用标准分配率=（120009500）2=5000元（3）效率差异=（实际工时实际产量标准工时）固定制造费用标准分配率=（95004000140001.5）2=（950010000）2=1000元（4）总差异=2250+（1000）+5000=1750元【总差异=实际产量下实际固定制造费用-实际产量下标准固定制造费用=实际产量下实际固定制造费用-标准分配率实际产量下标准工时=21750-2（40001+40001.5）=1750元】（5）借：生产成本 20000 固定制造费用产量差异 5000 贷：固定制造费用耗费差异 2250 固定制造费用效率差异 1000 制造费用 21750注：按照三因素分析法，固定制造费用成本差异分为耗费差异、效率差异和产量差异。在标准成本系统的账务处理中，需要按照成本差异类别分别设置成本差异账户。11.某公司2008年的有关资料如下：（1）营业收入5000万元，营业成本3000万元，营业税金及附加100万元，销售费用240万元，管理费用160万元，财务费用（利息费用）90万元，投资收益100万元，营业外收入30万元，营业外支出20万元。所得税税率为25；（2）年初的负债总额400万元（短期借款20万元，一年内到期的长期负债为10万元，长期借款85万元，应付债券15万元，应付利息为5万元，其余为应付账款和应付票据），产权比率为80；（3）年资本积累率120，年末的资产负债率60，年末的速动比率为120，速动资产为240万元；（4）年经营现金净流量为600万元；（5）年初的应收账款余额为200万元，年末余额为140万元；应收票据年初余额为300万元，年末余额为160万元；（6）年初发行在外的普通股股数为200万股，9月1日增发60万股（筹集资金300万元），年末普通股股数为260万股；（7）2008年末的每股市价为20元。（8）2008年的营业净利率为10，总资产周转率为2.5次，权益乘数为3，平均每股净资产为10元。要求：（1）计算2008年的息税前利润、营业利润、利润总额和净利润；（2）计算2008年加权平均发行在外的普通股股数；（3）计算2008年年初的带息负债比率；（4）计算2008年的现金流动负债比率、已获利息倍数、应收账款周转次数、总资产周转次数、总资产周转期、成本费用利润率、总资产报酬率、净资产收益率、基本每股收益、营业净利率、权益乘数、平均每股净资产、资本保值增值率；（5）计算2008年年末的市盈率；（6）运用连环替代法依次分析2008年营业净利率、总资产周转率、权益乘数、平均每股净资产变动对每股收益变动的影响；（7）运用差额分析法依次分析2008年营业净利率、总资产周转率、权益乘数变动对净资产收益率变动的影响。【参考答案】（1）2008年的息税前利润5000300010024016010030201610（万元）2008年的营业利润50003000100240160901001510（万元）2008年的利润总额1610901520（万元）2008年的净利润1520（125）1140（万元）（2）2008年加权平均发行在外的普通股股数200604/12220（万股）（3）2008年年初的带息负债比率（201085155）/40010033.75（4）2008年末的流动负债240/120200（万元）2008年的现金流动负债比率600/2001003002008年的已获利息倍数1610/9017.892008年的平均应收账款余额（200140300160）/2400（万元）2008年的应收账款周转次数5000/40012.5（次）2008年初的股东权益400/80500（万元）2008年初的总资产400500900（万元）2008年末的股东权益500（1120）1100（万元）2008年末的总资产1100/（160）2750（万元）2008年平均总资产（9002750）/21825（万元）2008年的总资产周转次数5000/18252.74（次）2008年的总资产周转期360/2.74131.39（天）2008年的成本费用利润率1520/（300010024016090）10042.342008年的总资产报酬率1610/182510088.222008年的平均股东权益（5001100）/2800（万元）2008年的净资产收益率1140/800100142.52008年的基本每股收益1140/2205.18（元）2008年的营业净利率1140/500010022.82008年的权益乘数1825/8002.282008年的平均每股净资产平均股东权益/普通股平均股数800/2203.64（元/股）2008年的资本保值增值率扣除客观因素后的年末股东权益总额/年初股东权益总额100（年末股东权益总额增发新股增加的股东权益）/年初股东权益总额100（1100300）/500100160（5）2008年年末的市盈率20/5.183.86（6）2007年每股收益102.53107.5第一次替代：22.82.531017.1第二次替代：22.82.7431018.74第三次替代：22.82.742.281014.24第四次替代：22.82.742.283.645.18营业净利率提高的影响17.17.59.6总资产周转率提高的影响18.7417.11.64权益乘数下降的影响14.2418.744.5平均每股净资产减少的影响5.1814.249.06（7）2007年净资产收益率102.5375营业净利率提高的影响（22.810）2.5396总资产周转率提高的影响22.8（2.742.5）316.42权益乘数下降的影响22.82.74（2.283）44.9812、某公司2006年营业收入2400万元，营业净利率为10%，负债平均利率为6%，全年发生固定成本总额435万元，公司所得税税率40%，目前尚有剩余生产能力，年末资产负债表如下： 单位：万元资产年末权益年末现金100应付费用50应收账款150应付账款100存货300应付债券350固定资产300股本（面值1元）200留存收益150合计850合计850预计07 年收入增加40%，营业净利率10%，将净利润的80%向投资者分配，所得税率为30%,分别计算：（1）公司2006年利润总额、息税前利润、边际贡献；（2）公司2007年经营杠杆系数、财务杠杆系数和总杠杆系数；（3）公司2007年的资金需求总量以及对外资金需求量；（4）假设追加投资不会影响原有其他条件；若从外部追加的资金有两个方案可供选择：（a：以每股市价5元发行普通股股票 ；（b：发行利率为8%的公司债券，计算a、b两个方案的每股收益无差别点；（5）若公司预计息税前利润为250万元，在不考虑风险情况下，确定公司应选用的筹资方案；（6）公司所需资金均通过发行债券筹集，年利率8%，筹资费率2%，计算新增债券资金成本；（7）公司股本均为普通股，计算06年每股收益、每股股利；假设该公司股票未来固定增长，股利固定增长率为5%，无风险报酬率6%，系数为2，股票市场的平均收益率为10.5%。计算该公司股票的必要报酬率和该公司股票在2006年12月31日的价值（保留整数）。（8）董事会为激励公司经理，06初给予经理40万份的认股权证。规定经理在今后的4年内每年末可以执行认股权证的1/4，在上一年度未执行的可以累计到下一年度执行；在第一年末执行时，经理可以使用每份认股权证按照8元的价格购买一股普通股票，以后每年末执行价格递增5%。假设该公司经理决定只要每年末执行当年认股权证能获利便立即执行.求：计算该公司经理第一年执行认股权证获利情况。（9）假设按2006年12月31日收盘价计算，公司投资基金b拥有的金融资产市场价值为22724.3万元，总负债为37.4万元，已售出1亿基金单位。试计算：投资基金b在2007年1月1日的基金单位资产净值。假设基金公司收取首次认购费为基金净值的