[理财]救市不如治病.doc_第1页
[理财]救市不如治病.doc_第2页
[理财]救市不如治病.doc_第3页
[理财]救市不如治病.doc_第4页
[理财]救市不如治病.doc_第5页
全文预览已结束

下载本文档

版权说明:本文档由用户提供并上传,收益归属内容提供方,若内容存在侵权,请进行举报或认领

文档简介

救市不如治病市场破发严重,投资者对打新退避三舍,监管者认为这是市场的胜利,普通投资者在网络大声呼吁用脚投票、离开股市,不再成为圈钱公司血站永远的献血者。 2008年的10月28号上证综指跌至1664点,随后指数一路攀升,到2009年8月4号上升到3478点,而后在狭窄的区间内震荡,阴跌至2011年6月20号的2622点。据新快报赚钱周刊统计,4月18日至今,沪指跌去近400点、跌幅超13%。两市总市值由28.88万亿元缩减至上周五24.98万亿元,缩水达13.5%,蒸发市值高达3.9万亿元。换言之,两市平均每个交易日蒸发930亿元市值,超过沪市近期日均800亿元的成交额。与此同时,两市整体市盈率也不断下降,6月17日沪市平均市盈率仅15.76倍,而去年末的平均市盈率尚有21.6倍,降幅27%。 这是市场的胜利,还是圈钱的轮回? 答案令人神伤。中国证券市场大幅下挫是赢利模式错误、信誉折价与利益输送的双重结果,而不是新股发行之罪。上市公司发展模式畸形 上市公司外延式增长的发展模式无法给投资者带来确定的回报,受到严厉质疑。 固然,近三年新股发行量极大,但利润如果同步增长,证券市场绝不至于一地鸡毛。上市公司融资额激增,上市公司数量大增。2009年7月IPO重新开启后,进入中国证券市场的融资高峰期,中国成为全球IPO最活跃的国家,共有187家公司通过IPO募集资金大约4466亿元人民币,紧随其后的是美国(69个IPO募集资金205亿美元)和巴西(6个IPO募集资金130亿美元)。2010年融资额继续攀升,531家公司在A股市场融资10275.2亿元人民币,其中首发347家融资4883亿元,两年时间新增400多家上市企业。进入2011年,仅半年时间,A股市场新发159只IPO,包括再融资在内,上半年A股融资总额达到了近4000亿元,融资额有可能与去年持平。 利润增长与上市圈钱的凶狠令人怀疑利润质量。去年2175家上市公司披露的报告显示,根据两大交易所发布的相关数据,去年上市公司共实现归属母公司股东净利润1.66万亿元,同比增长37.34%;每股收益0.497元,超过2007年每股收益0.419元的历史高点。共有2058家上市公司实现盈利,占比达到94.62%。工商银行、中国石油、建设银行分别以1651.56亿元、1398.71亿元和1348.44亿元位居2010年上市公司盈利排行榜前三。 今年上市公司利润继续增长。一季度2154家上市公司净利润同比增长率中位数在16.63%,算术平均增幅达281.24%,每股收益同比增长18.9%。在公布上半年业绩预告的758家公司中,报喜者达586家,占比达到77%,半年报的业绩将继续上升。 上市公司的利润增长赶不上圈钱的步伐,在利润增长的同时,现金流急剧下降。 2010年,上市公司共实现经营活动现金流量净额2.62万亿元,比2009年度3.03万亿元,下降13.53%。 今年一季度情况更糟。A股上市公司虽然净利润保持增长,但现金流明显恶化。剔除金融行业,A股所有上市公司经营性现金流,由去年末的4685亿元下降到268亿元,低于2008年金融危机时的单季度数据。与2003年一季度的水平接近,但是2003年时上市公司数量明显少于现在。如果再剔除“两桶油”中石油、中石化,整个A股上市公司的经营性现金流则为负数。剔除金融行业的22个申万一级行业中,共有11个行业现金流为负,机械设备、房地产、建筑建材、交运设备、商业贸易、纺织服装以及医药生物等行业,现金流都出现紧张状况,其中机械设备、房地产现金流情况最差,均低于-400亿元。 以2010年盈利排行第一名的工商银行论,2010年9月发行250亿元可转债,根据公告,工行A股配股发行与H股配股发行的募集资金总额分别为人民币33,673,838,106.87元及港币13,044,039,978.07元(相当于约人民币11,173,524,645.21元,按1.00港币兑人民币0.8566元计算),共募集460多亿元人民币资金。银行利润增长与再融资同步,其规模增长效应难以给备受煎熬的投资者带来安慰。 本次A股和H股配股发行的费用(包括承销费、律师费用、会计师费用、印刷、注册、翻译费用等)分别为人民币95,834,576.68元和港币153,219,832.51元(相当于约人民币131,248,108.52元)。 另一家规模急剧扩张的公司更是再融资急先锋。东方园林,2010年净利润2.58亿,同比增长208%;今年一季报负增长达到了205%,最终亏损859.35万元。截止到今年5月31日,东方园林首发募集的8亿资金只剩5545万元。这家上市不到两年的企业,总股本从5008万股窜升到15024万股,现在为了挽救现金流又抛出了22亿元的定向增发计划。 中国的许多上市公司与政府项目一样,规模庞大、气势恢宏,却缺少真金白银的利益增长点,在规模扩张的过程中,不断向投资者伸手,没有给投资者带来利润窜升红利。此类经营模式已经遭遇严重质疑,公司估值中枢不断下降,未见底部。信用折价劣币驱逐良币 至于信用折价,通过中国概念股在美国的遭遇可见一斑。 由于部分不诚信的公司受到调查,中国概念股遭灭顶之灾,股价腰斩,显示信用折价范围。牵连到守信用的公司同受池鱼之灾,当市场无法分辨公司质地时,通常会给某个受质疑的板块一个较大的折扣,折扣中包含了信用风险的价格。 A股市场无法通过固定分红取得收益,一毛不拔的铁公鸡把自己当成巴菲特,振振有辞地从不分红,投资者只能通过股价的涨跌牟利。但问题是,当上市公司暴露出的不诚信彻底摧毁投资者的信心时,A股投资者在无法一一分辨的情况下,给A股打了一个大大的折扣,以弥补不可测的信用风险。 折价有多大?A股市场整体市盈率目前仅15.76倍,相较去年年底的21.6倍,下降27%。据Wind数据统计,截至6月17日,156只今年上市的新股,122只处于破发状态,仅34只尚未破发,其中59只从上市首日起便一路破发至今。利益输送二级市场成为药渣 二级市场已经成为投资地狱,不仅普通投资者血本无归,机构投资者同样生存窘迫。根据银河证券统计,截至6月19日 ,489只偏股型基金中,正收益基金不到10只,占比2%左右,逾97%的偏股基金亏损。亏损超过10%的基金达到15只以上,占比接近三分之一。亏损最为严重的基金累计跌幅已超过20%。取得正收益的基金,有一半今年以来收益率不足1%,多达97% 的偏股型基金今年以来净值亏损。实在是可怜得很。 一些私募基金索性直接清盘。根据不完全统计,有5个月以上业绩记录的714只非结构化私募证券投资信托产品中,今年前5月的平均收益率为-6.98%,跑输大盘2.93%。仅5月就有约100只私募产品跌幅达10%。迄今已有11只基金清盘。据朝阳永续最新统计显示,目前又有22只阳光私募非结构化产品累计净值低于0.7元,徘徊在清盘红线的边缘。无论是安东尼波顿还是国内的基金大佬,在变色龙般的中国概念股面前,统统走下神坛。 二级市场如此痛苦,一级市场风景独好,虽然发行市盈率下降,仍是富家子弟。创投Pre-IPO通过一二级市场的差价,可以获得两倍以上的收益。 中介机构同样是获益者,通过清科研究中心的研究,中国市场的承销保荐费用与信息披露、其他费用高于美国市场,上市公司发行费用逐年上升,其他费用中的灰色费用令人关注。截至6月10日,A股大小非股东和高管套现金额406亿元。一级市场吸血,二级市场成为药渣。 自诩为市场化的新股发行体制改革,没有破解中国证券市场的利益链与报价责任,两大关键因素被有意忽略,制造出极大的寻租空间:询价机构以购买为报价负责,不允许承销券商进行拟上市公司的股权直投。 中国A股市场大跌是制度、经营模式、信用三重折价的结果,监管层救市,必须以制度改进推进市场进程,绝不能以停止发行新股的老办法救市,更不能把利益输送当成市场化向大众推销。 A股市场有必要进行新股发行体制新一轮改革,取消券商直投,打破

温馨提示

  • 1. 本站所有资源如无特殊说明,都需要本地电脑安装OFFICE2007和PDF阅读器。图纸软件为CAD,CAXA,PROE,UG,SolidWorks等.压缩文件请下载最新的WinRAR软件解压。
  • 2. 本站的文档不包含任何第三方提供的附件图纸等,如果需要附件,请联系上传者。文件的所有权益归上传用户所有。
  • 3. 本站RAR压缩包中若带图纸,网页内容里面会有图纸预览,若没有图纸预览就没有图纸。
  • 4. 未经权益所有人同意不得将文件中的内容挪作商业或盈利用途。
  • 5. 人人文库网仅提供信息存储空间,仅对用户上传内容的表现方式做保护处理,对用户上传分享的文档内容本身不做任何修改或编辑,并不能对任何下载内容负责。
  • 6. 下载文件中如有侵权或不适当内容,请与我们联系,我们立即纠正。
  • 7. 本站不保证下载资源的准确性、安全性和完整性, 同时也不承担用户因使用这些下载资源对自己和他人造成任何形式的伤害或损失。

评论

0/150

提交评论