[管理学]财务管理学PPT.doc

财务管理学（本）3某公司2003年的销售净收入为315000元， 应收账款的年末数为18000元，年初数为16000元，则其应收账款周转次数是？次。 C18.5 315000/(18000+16000)/2=18.5 14某公司年末财务报表数据为：流动负债40万元，流动比率2.5次，速动比率为1.3，销售成本80万元，年初存货32万元，则本年度存货周转率为？次。 B2 流动资产：40*2.5=100 速动资产：40*1.3=52年末存货：100-52=48 平均存货：(32+48/2=40 存货周转率：80/40=2已知某公司2006年会计报表的有关资料如下：金额单位：万元 资产负债表项目 年初数 年末数资产 8000 10000负债 4500 6000所有者权益 3500 4000利润表项目 上年数 本年数主营业务收入净额 （略） 20000净利润 （略） 500要求：（1）计算杜邦财务分析体系中的下列指标（凡计算指标涉及资产负债表项目数据的，均按平均数计算）： 净资产收益率； 总资产净利率（保留三位小数）； 主营业务净利率； 总资产周转率（保留三位小数）； 权益乘数。 （2）用文字列出净资产收益率与上述有关指标之间的关系式，并用本题数据加以验证。 解答：(1)净资产收益率500/（3500+4000）/21333% 总资产净利率500/（8000+10000） /25556% 主营业务净利率500/200025% 总资产周转率20000/（8000+10000） /22.222 权益乘数（8000+10000）/2 /（3500+4000） /224 (2)净资产收益率主营业务净利率总资产 周转率权益乘数 252222241333 1.A公司于2007年3月10日销售钢材一批，收到商业承兑汇票一张，票面金额为60000元，票面利率为4%，期限为90天（2007年6月10日到期），则该票据到期值为（ ）元。 A60600 60000*（1+4%/360*90）=60600 6A方案在三年中每年年初付款100元，B方案在三年中每年年末付款100元，若利率为10%，则二者在第三年年末时的终值相差？元。 A331 100*3.31*1.1 C100*3.31=33.1 甲公司持有A，B，C三种股票，在由上述股票组成的证券投资组合中，各股票所占的比重分别为50,30和20，其系数分别为20，10和05。市场收益率为15，无风险收益率为10%。 A股票当前每股市价为12元，刚收到上一年度派发的每股12元的现金股利，预计股利以后每年将增长8。 要求：（1）计算以下指标： 甲公司证券组合的系数； 甲公司证券组合的风险收益率（RP）； 甲公司证券组合的必要投资收益率（K）； 投资A股票的必要投资收益率。 （2）利用股票估价模型分析当前出售A股票是否对甲公司有利。 解答：(1)502+30l+200514 RP14(15-10)7 K10%+14517 KA10+2520 (2)VA1.2（1+8%）/（20%-8%）108元 A股票当前每股市价12元大于A股票的价值，因而出售A股票对甲公司有利。 如果M公司有甲、乙两家提供不同信用条件的卖方，甲公司的信用条件为3/10，N/30；乙公司的信用条件为2/20，N/30，请回答下面的问题并说明理由。 如M公司在1030天之间用该笔应付账款有一投资机会，投资回报率为60%，M公司是否应在10天内归还甲的应付账款，以取得3%的折扣? 当M公司准备延期付款，应选择哪一个卖家?当M公司准备享有现金折扣，应选择哪一个卖家? 不应该归还甲的应付款。因为,不在10天内付款，M公司放弃的现金折扣成本为：3%/（13%）（360/20）=56%，但1030天内运用该笔款项可得60%的回报，60%56%，故企业应放弃折扣。 甲。放弃甲的现金折扣成本为56%，放弃乙的现金折扣成本为：2%/（12%）（360/10）=73%。故应选择甲。 放弃的现金折扣为公司的资金成本，享有现金折扣则为公司的收益率。故当M公司准备 .某公司债券票面利率为9%，每年付息一次，发行费率为1%，所得税率为33%，则该债券的资金成本为?% 。 B.6.09 9%（1-33%）/（1-1%）*100%=6.09%5.某公司普通股发行价为10元，市场价格为20元，筹资费率为5%，第一年发放现金股利1元，以后每年增长2%。假定所得税率为33%，则该股票成本为? % 。D.12.53 1/(10-10*5%)*100%+2%=12.53% 某公司目前的资本来源包括每股面值1元的普通股1000万股和平均利率为10的5000万元债务，该公司目前的息税前盈余为2000万元。该公司现在拟开发一个新的项目，该项目需要投资5000万元，预期投产后每年可增加息税前利润500万元。该项目备选的筹资方案有三个： 按12的利率发行债券 ；按面值发行股利率为10的优先股； 按20元/股的价格增发普通股。 公司适用的所得税税率为30，证券发行费可忽略不计。 要求： 计算增发普通股和债券筹资的每股利润无差别点，以及增发普通股和优先股筹资的每股利润无差别点。 计算筹资前后的财务杠杆系数。 该公司应当选择哪一种筹资方式？理由是什么？ 增发普通股和债券筹资的每股利润无差别点 （EBIT500）(130%)/1250= ( EBIT1100)(130%)/1000 EBIT =3500（万元） 增发普通股和优先股筹资的每股利润无差别点 （EBIT500）(130%)/1250=(EBIT500)(130%)500010/1000 EBIT =4071.43（万元） 筹资前的财务杠杆2000/（2000500） 1.33 发行债券的财务杠杆2500/（25001100） 1.79 发行优先股的财务杠杆2500/2500500500/（1-30） 1.94 增发普通股的财务杠杆2500/（2500500）1.25 筹资后的息税前利润等于20005002500（万元） 所以此时负债筹资的每股收益(25001100) (130%)/10000.98（元/股） 优先股筹资的每股收益(2500500) (130%)500010/10000.9（元/股） 增发普通股筹资的每股收益（2500500）(130%)/12501.12（元/股） 由于增发普通股的每股利润（1.12元）大于其它方案，且其财务杠杆系数（1.25）小于其它方案，即增发普通股筹资的收益性高且风险低，所以方案三优于其它方案。 A公司2003年的主要财务数据如下表所示：销售收入增加额为50004000=1000万元，增加的资产为1000100%=1000万元，增加的负债为100010%=100万元，增加的所有者权益为 50005%（160/200） =50005%70%=175万元。所以，外部融 资额=1000100175=725（万元）销售收入增加额为45004000=500万元，增加的资产为500100%=500万元，增加的负债为50010%=50万元，增加的所有者权益为45006%100%=270万元，外部融资额=50050270=180万元。 A公司预计2004年不可能获得任何外部融 资，意味着外部融资额为0。设2004年的销售额增量为X，则：X100%-X10%- （4000+X）5%70%=0 X=161.85（万元） 2004年度销售额=4000+161.85 =4161.85（万元） 某企业投资方案A的年销售收入为180万元，年成本和费用的总额为120万元，其中折旧为10万元，无形资产摊销为10万元，所得税率为30%，则该投资现金净流量为？万元。 B.62 =（180-120）（1-30%）+10+10 =62。 有一投资项目，原始投资为270万元，全部投资均于建设起点一次投入，建设期为零，有效期为5年，每年可获得现金净流量69万元，则此项目的内含报酬率为？ 。 B、8.77 某公司拟更新一台旧设备，其账面折余价值为10万元，如果目前出售可取得收入7.5万元，预计还可使用5年，该公司用直线法提取折旧，现该公司拟购买新设备替换原设备，以提高生产效率，降低成本。新设备购置成本为40万元，使用年限为5年，同样用直线法提取折旧，预计残值与使用旧设备的残值一致；使用新设备后公司的销售收入第一年可从100万元上升到115万元，第二至五年的销售收入可从150万元上升到170万元，每年的经营成本将要从110万元上升到118万元。该企业的所得税税率为30%，资金成本率为10%。 要求： （1）计算更新设备比继续使用旧设备增加的投资额； （2）计算经营期各年增加的净利润； （3）计算固定资产提前报废所发生的净损失及其抵减的所得税； （4）计算各年的净现金流量； （5）通过计算差额内部收益率，说明该设备是否应当更新？ (P/A，14，4)2.9137， (P/A，15，4)2.8550， （P/F，14，1）0.8772 （P/F，15，1）0.8696 （1）更新设备比继续使用旧设备增加的投资额 =新设备的投资旧设备的变价净收入 =40-7.5=32.5万元 (2)更新决策每年增加的折旧=（40-7.5）/5=6.5万元 经营期1-5年每年增加的经营成本118-110=8万元 经营期1-5年每年总成本的变动额 =8+6.5=14.5万元 经营期第1年增加的销售收入=115-100=15万元 经营期2-5年每年增加的销售收入=170-150=20万元 所以，经营期第1年增加的净利润 =(15-14.5)(1-30%)=0.35万元 经营期第2-5年每年增加的净利润 =(20-14.5)(1-30%)=3.85万元 (3)固定资产提前报废发生净损失=10-7.5=2.5万元 因固定资产提前报废发生净损失抵减所得税 =2.530%=0.75万元 (4)NCF0=-32.5万元 NCF1=0.35+6.5+0.75=7.6万元 NCF2-5=3.85+6.5=10.35万元 (5)-32.5+7.6（P/F，IRR，1+10.35(P/A，IRR，4) （P/F，IRR，1）=0 当I=14时，NPV=0.62 当I=15时，NPV=-0.20 IRR-14%)/(15%-14%)=(0-0.62)/(-0.2-0.62) IRR=14.76% 由于差额内部收益率大于资本成本10%，所以应该更新。 6.2004年1月1日，某公司以10200元的价格购买面值为10000元的2000年1月1日发行的5年期债券，票面利率8，每年付一次息，若该公司持有至到期日，其到期收益率为?。 A.5.88 B.6.86 C.8D.7.84 10000(1+8%)-10200/10200*100% 8.甲公司拟发行面值为1000元的5年期债券，其票面利率为8，每年付息一次，当前的市场利率为10。乙公司准备购买该债券进行投资，该债券定价为?元时，乙公司才会购买。 A.低于924.16 80*3.791+1000*0.6209=924.18 9.某公司发行的股票，预期报酬率为20，最近刚支付的股利为每股2元，估计股利年增长率为10，则该种股票的价格为?元。C.22 2*(1+10%)/(20%-10%)=22 甲公司以1050元的价格购入债券A，债券A的面值为1000元，票面利率为8。请分别回答下列问题：（1）计算该债券的票面收益率； （2）如果该债券按年付息，计算该债券的本期收益率； （3）如果该债券为到期一次还本付息，持有3个月后以1080元的价格卖掉，计算该债券的持有期收益率； （4）如果该债券为按年付息，9个月后到期，计算该债券的到期收益率； （5）如果该债券为按年付息，两年后到期，计算该债券的到期收益率。 解:（1）票面收益率（10008/1000） 1008 （2）本期收益率（10008/1050） 1007.62 （3）持有期收益率（10801050）/ （3/12）/105010011.43 （4）到期收益率（100010008） 1050/（9/12）/10501003.81 （5）105010008（P/A，I，2） 1000（P/F，I，2） 经过测试得知：当I5时， 10008（P/A，I，2）1000（P/F，I，2）1055.752 当I6时， 10008（P/A，I，2）1000（P/F，I，2）1036.672 用内插法计算：（6I）/（65）（1036.6721050）/（1036.6721055.752）I5.3 即到期收益利率为5.3 10.某公司预计2002年应收账款的总计金额为3000万元，必要的现金支付为2100万元，应收账款收现以外的其他稳定可靠的现金流入总额600万元，则该公司2002年的应收账款收现保证率为? 。 C.50 (2100-600)/3000*100%=50% 某企业预测的年赊销额为1200万元，应收账款平均收账期为30天，变动成本率为60，资金成本率10，则应收账款的机会成本为?万元。 B、6 应收账款机会成本维持赊销业务所需要的资金资金成本率应收账款平均余额变动成本率资金成本率年赊销额平均收账天数/360变动成本率资金成本率 120030/36060106 某企业全年耗用A材料2400吨，每次的订货成本为1600元，每吨材料储备成本12元，则每年最佳订货次数为（ ）次。 C、3 经济进货批量800（吨） 最佳订货次数2400/8003（次） 某企业现金收支状况比较稳定，全年的现金需要量为300000元，每次转换有价证券的固定成本为600元，有价证券的年利率为10，则全年固定性转换成本是?元。 C、3000 根据公式可知： 最佳现金持有量60000（元） 全年现金转换次数300000/600005（次） 全年固定性转换成本56003000（元） A企业全年需从外购入材料2000公斤，每次进货费用50元，单位材料的年储存成本5元，该材料每公斤进价20元。销售企业规定：客户每批购买量不足1000公斤，按标准价格计算，每批购买量超过1000公斤，价格优惠5。要求：（1）计算该企业进货批量为多少时，才是有利的。（2）计算该企业最佳的进货次数。（3）计算该企业最佳的进货间隔期为多少天（4）计算该企业经济进货批量的平均占用资金 。 解:（1）在没有价格折扣时， 最佳进货批量根号2502000/5200（公斤） 存货成本总额2000202000/20050 200/2541000（元） 取得价格折扣5时，企业必须按1000公斤进货, 存货总成本200020（1-5）+2000/100050+1000/2540600（元） 通过计算比较，进货批量1000公斤的总成本低于进货批量200公斤的总成本，因此，该企业应按1000公斤进货更有利。（2）最佳的进货次数2000/10002（次）（3）最佳的进货间隔期360/2180（天）（4）平均占用资金（1000/2）20 （15）9500（元） 8.某股票拟进行现金分红，方案为每10股派息2.5元，个人所得税率为20%，该股票股权登记日的收盘价为10元，则该股票的除权价应该是?元。 B.9.75 10-2.5/10=9.75 9.某股票拟进行股票分红，方案为每10股送5股，个人所得税率为20%，该股票股权登记日的收盘价为9元，则该股票的除权价应该是?元。 A.6 9/(1+5/10)=6 10.如果企业缴纳33%的所得税，公积金和公益金各提取10%，在没有纳税调整和弥补亏损的情况下，股东真正可自由支配的部分占利润总额的?% 。 B.53.6 1*(1-33%)*(1-20%)=53.6% 按照剩余股利政策，假定某公司目标资金结构为自有资金与借入资金之比为3比2，该公司下一年度计划投资600万元，今年年末实现的净利润为1200万元，股利分配时，应从税后净利中保留?万元用于投资需要，再将剩余利润发放股利。 D、360 投资中需要的权益资金6003/（3+2）360（万元） 某公司现有发行在外的普通股100万股，每股面额1元，资本公积300万元，未分配利润800万元，股票市价20元；若按10的比例发放股票股利并按市价折算未分配利润的变动额，公司资本公积的报表列示将为?万元。 C、490 股本按面值增加11001010万元，未分配利润按市价减少2010010200万元，资本公积增加200-10190万元，累计资本公积300190490万元 甲公司2004年销售额200000元，税后净利24000元。其他有关资料如下：（1）财务杠杆系数为1.5，固定营业成本为48000元；（2）所得税率40；（3）2004年普通股股利为30000元。要求：（1）计算该公司的经营杠杆系数和复合杠杆系数（2）若2005年销售额预期增长10，则每股收益比上年增长百分之几？（3）若该公司实行的是稳定股利政策，法定盈余公积金（包括公益金）的提取率为20，则能满足股利支付的最少销售额是多少？ （1）税前利润24000/（140）40000 EBIT税前利润利息40000I1.5EBIT/（EBITI）（40000I）/40000 利息I20000 EBIT60000 边际贡献60000+48000108000 经营杠杆系数108000/600001.8 复合杠杆系数1.81.52.7（2）每股收益比上年增长百分比 2.71027（3）边际贡献率108000/20000054 设销售额为X，则有（X54-48000-20000）（1-40） （1-20）30000 X241666.67（元）一、单项选择题1.某公司预计2002年应收账款的总计金额为3000万元，必要的现金支付为2100万元，应收账款收现以外的其他稳定可靠的现金流入总额600万元，则该公司2002年的应收账款收现保证率为? 。 C.50 (2100-600)/3000*100%=50%2.某企业预测的年赊销额为1200万元，应收账款平均收账期为30天，变动成本率为60，资金成本率10，则应收账款的机会成本为?万元。 B、6 120030/360601063.某企业全年耗用A材料2400吨，每次的订货成本为1600元，每吨材料储备成本12元，则每年最佳订货次数为（ ）次。 C、3 经济进货批量800（吨）最佳订货次数2400/8003（次）4.某企业现金收支状况比较稳定，全年的现金需要量为300000元，每次转换有价证券的固定成本为600元，有价证券的年利率为10，则全年固定性转换成本是?元。 C、3000最佳现金持有量60000（元）全年现金转换次数300000/600005（次） 全年固定性转换成本56003000（元） 5.某股票拟进行现金分红，方案为每10股派息2.5元，个人所得税率为20%，该股票股权登记日的收盘价为10元，则该股票的除权价应该是?元。 B.9.75 10-2.5/10=9.75 6.某股票拟进行股票分红，方案为每10股送5股，个人所得税率为20%，该股票股权登记日的收盘价为9元，则该股票的除权价应该是?元。 A.6 9/(1+5/10)=6 7.如果企业缴纳33%的所得税，公积金和公益金各提取10%，在没有纳税调整和弥补亏损的情况下，股东真正可自由支配的部分占利润总额的?% 。 B.53.6 1*(1-33%)*(1-20%)=53.6% 8.按照剩余股利政策，假定某公司目标资金结构为自有资金与借入资金之比为3比2，该公司下一年度计划投资600万元，今年年末实现的净利润为1200万元，股利分配时，应从税后净利中保留?万元用于投资需要，再将剩余利润发放股利。 D、360 投资中需要的权益资金6003/（3+2）360（万元） 9.某公司现有发行在外的普通股100万股，每股面额1元，资本公积300万元，未分配利润800万元，股票市价20元；若按10的比例发放股票股利并按市价折算未分配利润的变动额，公司资本公积的报表列示将为?万元。 C、490 股本按面值增加11001010万元，未分配利润按市价减少2010010200万元，资本公积增加200-10190万元，累计资本公积 300190490万元四、计算业务题1.某公司2005年末的资产负债表如下表所示（单位：万元）： 资 产 期末 负债及净资产 期末货币资金 95 流动负债 218应收账款 150 长期负债 372存货 170 负债合计 590待摊费用 35 净资产 720流动资产 450固定资产 860总 计 1310 总 计 1310 另外，该企业2004年的销售净利率为20，总资产周转率为07次，权益乘数为171，自有资金利润率为239。2005年的销售净收入为1014万元(其中，赊销净额为570万元)，净利润为2533万元。 要求：(1)计算2005年的流动比率、速动比率、资产负债率和权益乘数； (2)计算2005年的应收账款周转率、固定资产周转率和总资产周转率； (3)计算2005年的销售净利率、权益净利率； (4)采用杜邦分析法分析销售净利率、总资产周转率和权益乘数变动对权益净利率的影响。 解： (1)流动比率450/218=2.06 速动比率280/218=1.28资产负债率590/1310=45.04 权益乘数=1.82(2)应收账款周转率（次数）=570/150=3.8 固定资产周转率（次数）=1014/860=1.18 总资产周转率（次数）=1014/1310=0.77(3) 销售净利率=253.3/1014=24.98 股东权益报酬率（权益净利率）=253.3/720=35.18(4)销售净利润变动的影响（24.98%20%）0.71.715.96%总资产周转率变动的影响24.98%(0.770.7)1.712.99%权益乘数变动的影响24.98%0.77(1.821.71)2.12%2. 已知如下资料： 资产负债表 甲公司 2005年12月31日 单位：万元 资产 负债与权益 货币资金 150 应付账款 300 应收账款 长期负债 存货 实收资本 300 固定资产 留存收益 300 合计 合计长期负债与权益之比为05，销售毛利率10%，存货周转（按年末数计算）9次，应收账款周转天数18天（即平均收现期，按年末数、360天计算），总资产周转率（按年末数计算）25次。要求完成上表并列出计算过程。解：净资产=300+300=600 长期负债=600*05=300 资产=负债+权益=300+300+600=1200 销售额=25*1200=3000 应收账款=18*3000/360=150 由销售毛利率=（销售额销售成本）/ 销售额=10% 计算得出 销售成本=2700 则存货=2700/9=300 固定资产=1200150150300=600 3.企业拟以600万元进行投资，现有A和B两个互斥的备选项目，假设各项目的预期收益率呈正态分布，具体如下： 经济情况 概率 A项目收益率 B项目收益率 好 0.3 110% 130% 一般 0.6 60% 70% 差 0.1 10% -10% 要求：（1）分别计算A、B项目预期收益率的期望值、标准离差和标准离差率；（2）如果无风险报酬率为8%，风险报酬系数为0.3，请分别计算A、B项目的投资报酬率。解：（1）A项目预期收益率的期望值=0.3110%+0.660%+0.110%=70%A项目预期收益率的标准离差=30%A项目预期收益率的标准离差率=标准离差/期望值=42.86% B项目预期收益率的期望值 =0.3130%+0.670%+0.1（-10%）=80% B项目预期收益率的标准离差 =40.25% B项目预期收益率的标准离差率 =标准离差/期望值=50.31%（2）A的投资报酬率=8%+42.86%0.3=20.86% B的投资报酬率=8%+50.31%0.3=23.09%4.某企业现有资本总额5300万元，其中长期债券2200万元，年利率8%，筹资费率为5%；普通股3100万元，每股的年股息率为12%，预计股利增长率为3%，筹资费率为6%。假定企业所得税税率为33%。要求：计算该企业现有资本结构的加权平均成本。 解： 债券成本=8%*(133%)/(15%)=5.64% 普通股成本=12%*(1+3%)+6%=18.36% 加权平均成本= 5.64%2200/5300+18.36%3100/5300 =13.08%5.C公司现在已经发了债券500万元，利率为8%。它打算再筹资300万元进行业务扩展。有以下两种方案：再发行新债券，利率为10%；发行面值为15元的普通股20万股。公司已有100万股普通股发行在外，公司的所得税率为30%。（1）假定EBIT为180万元，求两种筹资方式下的 EPS各为多少？（2）计算筹资的无差别点。（3）在EBIT为200万元时你愿意选择那一种方式？ 在次优方式成为最好之前，EBIT需增加多少？解：（1）在发行新债券筹资方式下的EPS为 （180-500*8%-300*10%）*（1-30%）/100 =0.77（元）； 在发行普通股筹资方式下的EPS为 （180-500*8%）*（1-30%）/（100+20） =0.82（元）。 （2）发行新债券和发行普通股两种筹资方式的无差别点为 （ EBIT-500*8%-300*10%）*（1-30%）/100 = （ EBIT-500*8%）*（1-30%）/（100+20） EBIT =220（万元）。（3）在EBIT为200万元时应采用普通股筹资方式。在次优方式成为最好之前，EBIT需增加20万元。6.某企业生产一种产品，单价8元，单位变动成本5元，其中直接材料2元，直接人工2元，其它变动费用1元。 要求： (1)假定销售额为50000元时可以保本，计算固定成本总额。 (2)假定直接人工成本增加10%，边际利润率不变，则售价应提高多少?解：(1)销量=50000/8=6250 6250*(85)固定成本=0 固定成本=18750 (2)边际利润率=(85)/8=37.5% 新单位变动成本=2+2(1+10%)+1=5.2 设新单价为P (P5.2)/P=37.5% P=8.32 当单价提高0.32元时，能维持目前的边际利润率。 7.天明股份有限公司2007年实现净利润4500万元，发放现金股利1620万元。2008年公司实现净利润5200万元，年末股本总额为5000万元。2009年公司固定资产投资需要筹资6000万元。现有下列几种利润分配方案：（1）保持2007年的股利支付比率；（2）2009年投资所需资金的45%通过借款筹集，其余通过2008年收益留存来融资，留存收益以外的净利润全部用来分配股利；（3）2009年投资所需资金的一部分由投资人追加投资，拟实施配股，按2008年年末总股本的30%配股，估计配股价格为3.50元，发行（承销）费用约为筹资额的4%；其余所需资金通过2008年收益留存来融资，多余利润全部分配现金股利。要求：对上述各种分配方案，分别计算该公司2008年利润分