中信证券可转债集合资产管理计划推介材料.ppt

中信证券股票精选集合资产管理计划推介材料 * * 把我们的产品 在第一时间 告知您的客户和朋友 让他们知道 您永远想着他们 1 目录 i.2012年：经济、政策与债券市场 ii.可转债具备了极佳的中长期投资价值 iii.中信证券可转债集合计划介绍 2 宏观经济与政策-全球经济从高增长期进入到低增长期 p 全球化推进导致国际经济分工形成三角结构，全球经济经历了低通胀高增长的黄金时期。 中国成为主要的全球生产中心，接受国际资本流入，接受新技术自发扩散，过度依赖出口； 美国等发达国家作为主要的市场，起到经济增长发动机的作用，但过度依赖消费； 资源富集型国家提供初级生产资料获得极大利益，但产业结构单调。 p 金融危机导致全球经济进入低增长的周期阶段。 中国依然是主要的全球生产中心，但中国要逐步扮演起全球产品购买者的角色，出口导向战略 转向扩大内需战略，经济增速有所降低，但仍保持8%以上增速； 美国等发达国家有效需求不足：第一、家庭资产负债表需要较长的修复期；第二、这些国家为 缓解危机采取的扩张性货币政策和财政政策难以持续，政府公共债务危机迟早会发生，其伤害 力难以估计；第三、发达国家高失业率是中期现象。贸易保护主义和转嫁危机是最可能的短期 政策选择。 3 宏观经济与政策-国内货币政策迎来拐点 p 2012年一季度， gdp增速可能跌破8% 的潜在增长率；cpi 出现趋势性拐点， 2012年cpi可能低于 3%的市场预期； p 稳增长成为优先 政策目标，货币政 策迎来拐点。 4 宏观经济与政策-稳增长，必须恢复正常货币供应 p m1同比增速逼近 8%，处于历史较低 水平； p 要稳增长，货币 供应量必须恢复到 正常水平。 5 宏观经济与政策-货币政策工具箱（一） p 存款准备金率 对冲外汇占款变化、 提高银行可贷资金规 模。预期降2%-3%。 6 宏观经济与政策-货币政策工具箱（二） p 利率 通胀趋势下行，存 贷款利率相应也要 调整。调整的时机 可能是cpi同比降到 3%以下。预期2012 年降息2次。 7 宏观经济与政策-货币政策工具箱（三） p 公开市场业务 公开市场操作与存款准备金率政策配合。2011年，存款准备金率上调2.5%，公开市场净投放量20600亿。 2012年，央票和回购到期7870亿，公开市场业务将实现净回笼。 8 货币市场 p 预期一年定期存 款利率3%、一年央 票利率3%、银行间 质押式7天回购利率 或低于3%。 9 利率市场 p 预期利率市场收 益率下降30bp，10 年期国债利率有望 降至3.2%。 10 信用市场（一） p 5年期aaa中票5% 以上收益率即可以买 入。aa品种需要等待 信贷政策放松。 11 p 省级以及经济发达地区的城投债是较好的博弈品种，安全性高于地产债，也高于很多产业债。 城投债所真正蕴含的信用风险正在逐步缓解和释放；在流动性宽松的预期下，回购利率下降将降低养 券成本，高收益的城投债利差收入更为明显；投资者因为流动性紧张而被迫减仓的概率也会降低；首 先关注省级以及经济较为发达地区的品种，或者存在第三方担保的品种。 发改委限定了8%-8.5%的城投债发行利率上限。 8.5%以上收益率的城投债，具备一定的安全边际。 风险提示：在利率市场化的过程中，信用债利差有扩大的趋势，高等级信用债与低等级信用债的利差 对经济状况的反应相比以往会更加敏感。 信用市场（二） 12 目录 i.2012年：经济、政策与债券市场 ii.可转债具备了极佳的中长期投资价值 iii.中信证券可转债集合计划介绍 13 可转债的概念 14 p 可转债是可以转换为股票的债券。 p 可转债的债性价值：可转债的本质仍是债，具有一般公司债的特征，投资者可以持有到期以获得票 息和本金。 p 可转债的股性价值：可转债也可以选择在合适的时间内转换成股票，享受股利分配或资本增值。 p 可转债是一种“进可攻，退可守”的投资品种。 可转债的风险收益特征（一） 注：数据来源 wind资讯 。 p“进可攻，退可守”是可转债的典型特征 p 股市低迷时，可转债债性逐步增强，下跌风险可控； p 股市好转时，可转债股性逐步增强，跟随市场上涨。 15 可转债的风险收益特征（二） 注：数据来源 wind资讯 。 p“进可攻，退可守”是可转债的典型特征 p 长期看，可转 债获得了超越股票 市场的收益，同时 波动性较小，是较 好的投资品种。 p 自2003年4月至 2011年12月，中信 标普可转债指数的 年均复合收益率为 11.58%。 16 可转债的风险收益特征（三） 注：数据来源 wind资讯 。 p“进可攻，退可守”是可转债的典型特征海马汽车 17 可转债的风险收益特征（四） 注：数据来源 wind资讯 。 p“进可攻，退可守”是可转债的典型特征唐钢转债 18 可转债的风险收益特征（五） 注：数据来源 wind资讯 。 p“进可攻，退可守”是可转债的典型特征塔牌集团 19 未来可转债市场逐步壮大（一） p 与发达国家相比，中国转债市场发展空间巨大。 20 注：数据来源 wind资讯 。 p 发行规模逐步壮大为投资可转债提供了充足的流动性 p 自1993年第一支转债 发行以来，我国可转债市 场累计发行2725亿元（含 分离交易可转债），发行 高峰在2008年和2010年。 p 当前市场可交易的可 转债有19支，总规模约在 1163亿，其中中行转债、 工行转债、石化转债三支 品种合计占比达到75%。 未来可转债市场逐步壮大（二） 21 目前可转债市场具体状况 22 经过大幅度的市场调整，可转债具备了充分的债性价值 p 可转债到期收益率中位数为3.4%。真正具备了“进可攻、退可守”的特性，具备了中长期投资价值。 23 可转债市场进入极佳的投资区域（一） p 目前可转债的平均价格：99.64元； p 目前数据：大部分转债在未来半年内都进入转股期； p 历史经验：转债进入转股期后很快转股，平均存续期1.5年，在转股期内1年基本都转股。 24 可转债市场进入极佳的投资区域（二） 注：数据来源 wind资讯 。 p 从历史经验来看， 可转债赎回价格平均 在180元左右，目前可 转债的平均价格为 99.64元，处于历史底 部。 25 公司促进转股意愿强烈-以石化转债为例 p 为促进一期可转债 转股，保障二期可转 债顺利发行，中石化 将转股价由9.5元直接 修正到7.28元，可转 债成功转股可能性大 增，两年内有望达到 130元以上的价格。 26 目录 i.为什么选择可转债产品 ii.中信证券运作本产品的优势 iii.中信可转债集合计划介绍 27 “中信可转债”产品概况 风险收益特征 及适合推广对象 主要投资于可转债及分离交易可转债的限定性集合计划； 属于证券市场中的较低风险品种。 投资比例 固定收益类金融产品：0%-95%, 其中可转债及分离交易可转债投资比例为0%-95% ； 权益类金融产品：0%-20%； 现金类资产封闭期和开放期均不低于集合计划资产净值的5%。 业绩比较基准天相转债指数收益率50% +中债综合财富指数收益率50% 收益分配 每年收益至少分配一次，在次年的4月30日前完成。 每次收益分配比例不低于集合计划该次可供分配利润的50%。 存续期无固定存续期限。 最高规模在推广期的募集资金不超过50亿元人民币，存续期不设规模上限。 最低参与金额 初次参与的最低金额为人民币5万元（含参与费）。对于集合计划的持有人，其新增 参与资金的最低金额为1000元人民币。 最低退出额部分退出时，委托人每笔最低退出份额为1000份，剩余份额不能低于1000份。 流动性安排成立后的前1个月为封闭期,成立满1个月之后的每个工作日都是开放日。 28 “中信可转债”投资经理 杨冰 p 先后担任“中信避险共赢”、中信债券优化、中信稳健收益（聚宝 盆a）投资主办人； p 曾任全国社保基金债券组合投资主办人。 p 经济学硕士，12年证券从业经验。1999年加入中信证券。 刘琦 p 现任中信红利价值投资主办人； p 曾任中信证券资产管理业务大消费行业研究主管和汽车、家电、钢铁 等行业资深研究员； p 硕士学历，10年证券从业经验。 29 p 本集合计划灵活配置于可转债与其他固定收益类品种。 p 本集合计划持有可转债的比例最低可为0，通过投资于高收益债券等其他固定收益类品种实现 一定收益。 p 本集合计划所投资的可转债市场，既可提供债性保护，也能在股市上涨时同步分享收益。 “中信可转债”产品特点 30 p 资产配置策略： 采用自上而下的宏观投资策略，通过对国内外宏观经济状况等因素的综合分析，在债券和可转债资产 之间灵活配置。在产品运作初期阶段，还要根据本产品的风险底限调整上述资产配置，确保本产品资 金总体风险可控。 p债券配置策略： 重点投资政府背景的高收益债券。 p可转债投资策略： 重点投资具有债性保护，基础股票具有较高上升预期或公司转股意愿强烈的可转债品种。采用定性与 定量相结合的方法来构建可转债投资组合。 “中信可转债”投资策略 31 “中信可转债”相关