ON THE RELATION BETWEEN THE INDEPENDENCE OF CORPORATE GOVERNANCE BOARD AND INFORMATION QUALITY.doc

on the relation between the independence of corporate governance board and information qualityliu yali, liu ranschool of economy & management, university of science &technology beijing, p.r.china, 100083摘要：2007年开始执行的新审计准则首次对注册会计师与治理层的沟通进行了规范，要求通过与治理层的沟通进一步提高审计独立性和上市公司信息质量。该规定的实施效果在一定程度上依赖于公司治理层的独立程度。本文分析了影响上市公司治理层独立性的结构性因素，并检验了独立董事、监事会规模、审计委员会、董事长总经理两职合一等因素与信息质量的相关程度，发现独立董事比例越高，上市公司的信息披露质量和监管效率越高，但单纯增加独立董事的人数意义不大；公司监事会的规模、审计委员会的设立与信息质量正相关，但不显著；治理层参与管理与审计意见负相关，董事长总经理两职合一对公司信息质量和监管效率的影响具有不确定性，不利于市场监管。本文认为加强治理层的独立性，实现管理层和治理层的有效隔离对提高上市公司信息质量具有一定的意义。关键词：治理层，独立性，信息质量北京科技大学科研基金重点项目，项目编号20060806990。abstract: the new auditing standards replied since 2007 firstly regulate the commutation between cpa and corporate governance board in order to improve auditing independence and the listed companies information quality. the effect of the regulation depends on the independence of corporate governance board. this paper analyses the factors that affect the independence of corporate governance board, and examines the relations between independent director, the scale of supervisors board, audit committee, integration of president and general manager with information quality. we document that the high ratio of independent directors, the high information quality, however, there is no significant meaning to simply increase the amount of independent directors; the scale of supervisors board and audit committee passively relate to the information quality but not obviously; and the governance board participating management negatively relates to the auditing opinion, the integration of president and general manager has an uncertain relation with information quality, which is disadvantage to the market supervision. the paper proposes that it is benefit for improving the listed companies information quality by strengthening the independence of corporate governance board and performing the effective separation of corporate governance board and corporate management.keywords: corporate governance board, independence, information quality1 引言2006年2月15日，财政部正式颁布了包括48项审计准则的新审计执业准则体系，2007年1月1日起在上市公司中率先执行，其他企业鼓励执行。其中中国注册会计师执业准则第1151号与治理层的沟通首次提出治理层的概念，并对“管理层”和“治理层”进行了界定。所谓治理层，是指对被审计单位战略方向以及管理层履行经营管理责任负有监督责任的人员或组织，公司治理层的责任包括对财务报告过程及程序的监督。管理层是指对被审计单位经营活动的执行负有管理责任的人员或组织，管理层负责编制财务报表，并受到治理层的监督。因此，管理层对财务报表编制、报告及内部控制系统负责，并应定期就内部控制过程的有效性、内部控制环境和阻止与发现财务报告舞弊等方面向治理层汇报。管理层与治理层的这种职能划分为现代公司的规范运作提供了重要的理论基础。一般地，股东大会（股东会）、董事会和监事会被认为属于治理层范畴，其中由于股东大会属于以会议形式存在的公司权力机关，并非常设机构，所以一般可以不把它列为注册会计师应予沟通的治理层。但在公司治理的实践中，往往不同程度地存在着董事兼任高级管理人员的情形，即所谓的“治理层参与管理”，如常见的董事长与总经理两职合一，虽然两职合一能提高上市公司经营效率，但上市公司的股东大会蜕变为“大股东会”、监事会形同虚设等现象也反映了两职合一可能导致的权力集中和监管失效，并在一定程度上加大了管理舞弊的可能性。关于治理层参与管理对信息质量及财务舞弊的影响，国外学者的研究结果一般认为治理层参与管理在一定程度上能抑制财务舞弊的可能性。meek, robert和gray1995年以美国、英国和欧洲大陆的跨国公司为研究对象，对年报质量的影响因素进行了分析，结果表明公司治理结构是影响公司对外信息披露的最重要因素；warfield等认为当管理人员入股或机构所占股权增加时，经理操纵盈利数字的可能性降低1；但la porta的研究表明股权集中度高与财务报告质量负相关2。以我国资本市场因财务报告舞弊而被证监会处罚的上市公司为对象，从董事会结构、股权特征对公司治理与财务报告质量之间关系的实证分析表明舞弊公司的公司创始人与ceo为同一人的比例较大，ceo与董事长为同一人的比例较大，因此董事会中包括外部董事有助于降低财务报表舞弊的可能性3。影响会计信息质量的主要因素是盈余管理和财务报告舞弊，我国上市公司的会计信息失真大多具有“真实地反映虚假的经济业务”之特征，从本质上看，治理层与管理层之间的委托代理关系所体现的经济利益是导致这一现象出现的根本原因。治理层与管理层的有效分离是二者之间制约机制发挥作用的基础，也是通过规范注册会计师与治理层的沟通以提高审计独立性和上市公司信息质量的前提，该规定的实施效果在一定程度上依赖于公司治理层的独立程度。影响上市公司治理层独立性的结构性因素主要包括独立董事、监事会、审计委员会等监督机制的功能发挥及董事长总经理职位分离等，本文将重点分析上述因素对上市公司治理层独立性的影响，并检验这些因素与信息质量的相关程度，进而反映公司治理层的独立性与信息质量之间的关系。2 理论分析与研究假设公司治理层对上市公司信息质量的影响在一定程度上取决于治理层特征，独立董事、监事会、审计委员会等监督机制的职能履行情况是公司治理层特征的重要体现4。薛祖云、黄彤以2001、2002年被出具非标准审计意见的上市公司为研究样本，研究其董事会和监事会的特征变量，认为监事会规模偏小和其丧失独立性可能导致会计信息质量失控；董事会、监事会会议更大程度上起灭火作用5。董事会、监事会的构成及其独立性以及治理层参与管理是影响治理层独立性的主要因素。基于以上分析，本文提出如下假设：假设1：董事会中独立董事的比例越高，公司会计信息质量、监管效率就越高。董事会中的独立董事可被视为一个监控经理层行为的工具，因此董事会中独立董事的比例越大，监控经理层的机会主义行为就越有效，经理层进行自愿披露信息的意愿就越高6。研究表明较高的独立董事比例能提高财务信息的监控作用并减少经理层隐瞒信息的利益，非舞弊公司董事会中外部董事比例显著高于进行过财务报表舞弊的公司7。假设2：存在审计委员会的公司比没有设置审计委员会的公司的会计信息质量、监管效率较高。假设3：监事会人数越多，公司会计信息质量、监管效率就越高。审计委员会的功能包括确保财务会计的质量和控制系统。由于审计委员会主要由非执行董事组成，所以它有能力减少保留信息的数量。有研究表明董事会和审计委员会的行动及其成员的财务知识是阻止经理盈余管理倾向的重要因素8，审计委员会独立性、董事会独立性与非正常的应计项目之间存在负相关9。由于数据采集的限制，本文以监事会规模作为衡量监事会有效性的指标。假设4：董事长兼任总经理的公司信息质量、监管效率比较低。委托代理理论提倡董事长与总经理两职分离，因为作为代理人的总经理不一定总是从股东的利益出发披露信息，因此需要单独设立董事长以监督。如果二职合一，则总经理倾向于对外隐瞒不利的信息，在董事长兼任总经理的情况下财务信息有可能被操纵。因为同时占有这两个角色的占优势人物的存在将会对监控质量形成一种威胁，并且对信息披露的质量也是有害的。在国内外的研究中，许多实证检验都证实公司治理中占优势人物的存在和股票期权信息披露的质量之间存在相反的关系，信息质量受到董事长和总经理合一的影响， 大股东的所有权越集中，上市公司的自愿性信息披露程度越低10。而且，董事长总经理二职合一也是影响治理层独立性的重要因素。假设5：会计信息质量和监管与审计师性质正相关。审计监督机制也会影响信息披露的质量。随着审计诉讼爆炸时代的到来，为了降低审计风险，提升自身的信誉，著名的会计公司会关注并提高审计质量。因此，它们会强化对控股股东的审计监督，从而提高信息披露质量。一般来说，大的会计师事务所信誉较高，客户较多，收入来源广，其依赖一两个客户的可能性较小规模事务所要小很多。为保住自己的职业声誉，在审计中会要求上市公司采取更为严厉更为广泛的信息披露方式 11。信号理论也认为，由于大的会计师事务所的审计人员具有较强的敬业精神、过硬的专业素质和较高的审计质量，因而经过他们审计的上市公司的信息披露质量较高12。craswell和taylor等的实证研究发现，会计师事务所越大，其审计的公司的信息披露水平越高13。becker通过对一万余家企业年度观察值的检验，发现6大会计师事务所的客户操控性应计利润显著地小于其他企业，说明高质量的审计对盈余管理起到了制约作用。被行业经验丰富的审计师审计的公司操控性应计利润的绝对值低于其他公司，说明审计师的行业经验可以抑制盈余管理行为14。因此，本文假设审计师为国际四大会计师事务所及其合作所的工作人员，其信息质量及可靠程度较高。3 研究数据、研究变量与模型选择3.1样本选择与数据来源由于我国上市公司中大部分为制造业公司，所以本文主要从制造业中选取样本。2006年，沪深两市上市公司总数为1457家，其中制造业为839家，占上市公司总数的57.6%。本文选取制造业上市公司作为样本，年度期间为2003-2005年，剔除有异常和资料不全的个别公司，共得到1269家制造业上市公司。本文所使用的数据全部来自上市公司的年报，数据的来源主要包括：ccer财务年报数据库、市场交易数据库和中国上市公司治理结构研究数据库，证券交易所网站“诚信档案”中的“信息考评”和证监会的处罚通告，及巨潮资讯网中公告的上市公司年度报告全文。3.2变量及其说明本文以审计意见同时考虑公司信息披露和监管水平来衡量公司信息质量qulity。如果公司的审计意见为标准无保留意见且公司未受到证监会处罚就计1；其他情况计为0。本文选取了独立董事比例、监事会规模、是否设立审计委员会、治理层是否参与管理和审计报告出具的事务所作为影响上市公司信息质量和监管效率的控制变量。依据前面的假设，首先对各变量定义如tab.1所示，我们构建如下回归方程对研究假设进行检验：qul=+ 1ind + 2indr + 3bos + 4ac + 5dp + 6aud + 其中，i是自变量的估计系数，有关变量的含义如tab.1所示。tab.1变量的定义变量名称变量定义解释变量ind独立董事人数indr董事会中独立董事的比例bos监事会人数ac设立审计委员会取1，否则取0dp董事长兼任总经理取1，否则取0aud审计师来自国际四大会计师事务所及其合作所取1，否则取0被解释变量 qul信息质量符合定义要求取1，否则取04 实证研究结果4.1 描述性统计分析变量的描述性统计结果见tab.2。为了更好的说明变量的统计特征，对于极端值，舍弃超过多倍标准差的异常值。总体看来各有关变量的分布比较合理。tab.2变量的描述性统计结果变量名称最小值最大值均值标准差qua010.907570.289695ind083.2373630.711444indr00.60.3360910.060092bos2134.2389961.386737ac010.4260560.494611dp010.0940660.085255aud010.10.34.2 变量的相关性检验tab.3说明各变量之间的关系，各个控制变量与解释变量的相关系数均未超过0.8或0.9，不会对多元回归分析结果的解释力产生严重影响。tab.3 变量的相关性检验结果变量名称qua ind indr bos ac dp audqua1ind0.048 1inpr0.001 0.545 1bos0.016 0.213 -0.072 1ac0.025 0.083 0.062 0.041 1dp-0.018 0.004 0.040 -0.037 0.005 1aud0.277 0.064 -0.043 0.086 0.022 -0.023 14.3 多变量回归分析结果利用spss11.0软件的数据分析功能，按照回归方程，将解释变量即上市公司的信息质量和监管效率与其各个解释变量进行回归拟合，回归结果如tab.4所示。tab.4 回归分析结果解释变量系数标准差t检验p-valueconstant-1.6948230.31402-5.3942250.000427ind0.0224840.010062.2349740.025516indr1.8140930.09580318.935672.33e-74bos0.0472330.00419211.266971.09e-28ac0.0293480.0136172.0171550.031244dp-0.010540.023126-0.128850.827485aud0.0500370.026451.8917440.052652根据上述检验数据，我们发现：在董事会结构变量中，独立董事的人数与公司信息质量正相关，但是没有表现出显著的相关关系；独立董事比例与公司信息质量显著正相关。与假设1一致，且独立董事比例更具代表性。监事会人数的系数为正，与假设2一致，设立审计委员会与否系数为正，与假设3一致，但并不具有统计显著性。此外，董事长和总经理两职合一对信息质量的影响系数为负，与假设4相一致，但也没有表现出足够的显著性。 可能的原因是由于所选取的样本中存在经理与董事长合一的情况所占比例较少，而且在我国总经理和董事长不为同一人的公司，董事长和总经理可能也存在着一定的关系。通过对样本数据的进一步分析发现，董事长和总经理互换、总经理兼任副董事长的情况也存在。这些现象也可能影响我们的检验结果。选择四大会计师事务所与信息质量正相关，与假设5一致。但也不具有很高的显著性。在数据收集过程中我们也发现，聘请四大会计师事务所的公司所占的比例不高，一个原因可能是因为其审计收费比一般的事务所要高，审计程序较一般事务所严格。聘请四大进行审计的公司一般具有业绩较好，规模较大，发展较稳定的特征。5 总经理与董事长两职合一对信息质量影响的进一步检验国内外大多数实证研究结果证实两职合一的公司信息质量和监管效率会受到影响。而本文上述的实证结果却证明其影响并不显著，其原因可能是在样本选取中董事长与总经理合一的公司占样本比重太少，在1269家制造业上市公司，其中总经理与董事长合一的公司152家，占样本总数的12左右。为进一步分析董事长和总经理两职合一对信息质量的影响，在上一节实证分析结果的基础上进行对比检验。5.1样本选择及变量说明本部分采用截面数据，在2005年所有上市公司中，筛选出董事长和总经理合一的公司152个，去除st、pt以及金融保险类的公司，在剩下的样本中随机选择70个样本。同时，在董事长和总经理不合一的公司中去除st、pt以及金融类的公司，同样随机选择70个样本进行检验。根据前面的结论，监事会规模和是否设立审计委员会设立两个指标解释性较差，本次在选择自变量指标中去除了上述指标，加入自变量市盈率mb=市价/每股净资产。因为上市公司提高信息质量的目的之一在于提高公司的价值，流通股的股价是市场对于公司的共同期望指标，是公司价值市场认可的重要指标。5.2 实证研究结果首先进行包含140个样本的全样本回归分析，根据上述分析，我们构建如下回归方程对研究假设进行检验：qul=+1ind+2indr+3dp+4aud+5 mb+ 并进一步将样本分成两职合一和两职不合一两组考察dp对信息质量的影响，回归结果如tab.5所示。从分析结果可以看出，两职合一的公司在0.05的显著性程度上与自愿性信息披露程度具有相关关系。两职合一将会消弱自愿性信息披露的水平。r2的调整值为0.225，比上一节模型的r调整值偏小，说明样本中两职合一公司样本的比重可能对于方程拟合度有所影响。tab.5 对比分析的回归结果变量全样本两职合一两职不合一constant-0.332(0.141)-0.127(0.167)0.235(0.018)ind0.027(0.034)0.214(0.331)0.045(0.252)indr0.115(0.171)0.117(0.365)0.060(0.595)dp-0.246(0.011)aud0.249(0.021)0.115(0.442)0.428(0.010)mb0.205(0.010)0.293(0.044)0.123(0.310)adjusted r20.2250.0090.316f值4.6611.0644.183durbin-watson1.8591.7451.944注：括号中的斜体数字为系数的p值。从tab.5可以看出来，在ceo=chairman组中，所研究的变量dp在5%的程度下，与信息质量显著相关，证明董事长和总经理合一会对信息质量和监管效率产生负的影响。但调整后的r2为0.009，证明各变量对于因变量的解释度很差。durbin-watson值为1.745，变量之间可能存在自相关，方程的拟合度不太好，说明在10的显著程度下，信息质量几乎与上述所有的自变量都没有显著的线性相关关系。其原因可能是因为在董事长和总经理合一的公司，存在着个人控制的因素。如果ceo和董事长的权利集中在一个人身上就会产生一个拥有集权的高层管理者，因此，可以认为两职合一传递的信号是公司缺乏决策控制和决策管理的分离。另外两职合一会消弱董事会的独立性以及它作为管理层监管者的力度。从而会影响到公司信息质量以及与治理层沟通的决策。而ceo chairman一组调整后的r2值为31.6%，回归效果相对较好。durbin-watson值为1.944，自变量之间不存在自相关。且信息质量与indr（独立董事比例）和aud（是否四大）在1显著程度下相关，这与我们在前一节的实证结果大体相吻合，说明两职不合一的公司总体信息质量和监管效率比两职合一的公司的情况要好一些。6、研究结论与建议本文以中国证券市场2003年至2005年的制造企业上市公司为样本，运用回归分析，考察了影响公司治理层独立性的各个结构要素与公司的信息质量的关系。回归发现独立董事的比例越高，上市公司信息的披露质量和监管效率越高；但单纯独立董事人数的增加意义不大；监事会规模、审计委员会的设立对公司信息的质量有正的作用，但不显著；国际四大所审计有利于提高审计质量；治理层参与公司管理对审计意见有负的作用，但不显著。论文通过2005年样本公司的进一步分组对比的实证分析发现：董事长和总经理的两职合一现象的存在对公司信息质量和监管效率具有不确定性，不利于市场的监管。也就是说，治理层参与公司管理、董事长总经理两职合一现象在一定程度上降低了公司治理层的独立性，进而影响了治理层功能的发挥。本文建议加强治理层的独立性，实现管理层和治理层的有效隔离，这也是党在“十五大”关于国有企业改革的有关决议中明确提出的董事长与总经理原则上应该实行两职分任的要求。在当前我国外部治理（经理市场与公司控制权市场）还很不完善的情况下，通过董事长与总经理两职分离，维护董事会监督的独立性和有效性，加强董事会的控制和监督，是现阶段完善公司内部治理结构，增强内部治理的效率的有效手段之一。当然，进一步厘清监事会、独立董事和审计委员会之间的关系和责任，也是提高上市公司治理结构、增强治理层的独立性的重要保证。参考文献1 warfield, t. d., wild, j. j. and k. l. wild, managerial ownership, accounting choices, and informativeness of earnings, journal of accounting and economics, july, pp61-92, 19952 la porta, r., lopez-de-silance, f., shleifer, a. and r. vishny, 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