融资融券转融通业务及其投资机会的介绍.ppt

融资资融券、转转融通业务业务 及其投资资机会的介绍绍 中信证券 2012年11月 2012 prime services, citic securities co., ltd page 2 目录 融资融券的业务规则介绍 转融通的业务规则介绍 参与融资融券的投资机会 page 3 融资资融券的模式概览览和分析要点 融资融券 出借归还 证 券 公 司 机构客户 零售客户 u资格 u品种 交易品种 担保品种 u价格 费率：投资者和券商间 股票买卖：二级市场 u估值 券商 投资者 u风控 券商：担保品和担保比例 投资者：杠杆 u系统和账户 u11家证券 公司 page 4 目前使用排除性规定 l对未按照要求提供有关情况 l在本公司及与本公司具有控制关系的其他证券公司从事证券交易的时间连续计算不足半年 l交易结算资金未纳入第三方存管 l证券投资经验不足 l缺乏风险承担能力或者有重大违约记录的客户 l本公司的股东、关联人 (不包括上市证券公司仅持有5%以下上市流通股份的股东。) l 注明：试点期间，要求申请从事融资融券交易的投资者在公司的开户时间不少于18个 月，资产价值不低于50万元。 l 客户只能与一家证券公司签订融资融券合同，向一家证券公司融入资金和证券 融资融券:客户资格 page 5 l征信授信: 经过营业部投资者教育和初步评估，客户提交开展融资融券交易申请并提出融资融券 申请额度的行为叫征信；公司经审查给出信用额度的过程叫授信，融资融券实际使用规 模授信额度 min（客户申请额度，客户资产*客户信用等级）。流程如下: 融资融券：开始前的流程 投资者提交 征信资料 投资咨询岗人 员 审核资料, 报营业部经理 审批 由投资者或投资 咨询岗人员 录入 ，录入完毕打印 评审表并交投资 者签字确认 确定投资者授 信额度上限、 时间利率、费 率计算标准等 营业部审核 征信资料 信用交易管 理部核实征 信资料 生成征信 评级结果 编制征信 评估报告 确定 授信额 度 柜台系统录 入客户信用 评审信息 page 6 融资融券：信用账户体系 信用交易证 券交收账户 资管客户信用交 易担保证券账户 信用证券账户 1、2、3 融券专用 证券账户 普通交易证 券交收账户 经纪客户信用交 易担保证券账户 证券账户 1、2、3 普通交易证 券交收账户 证券账户 1、2、3 信用证券账户 1、2、3 证券公司托管银行或证券公司 资管定向投资者 经纪投资者 交收划转 余券划转或 直接还券 账户映射 关系 担保品 划转 二级账户 page 7 l 标的证券： 包括：1）符合上海(深圳)证券交易所融资融券交易试点实施细则规定的股票；2）证 券投资基金；3）债券；4）其它证券。股票的要求如下： （一）在本所上市交易超过3个月； （二）融资买入标的股票的流通股本不少于1亿股或流通市值不低于5亿元，融券卖出标的股票的流通股 本不少于2亿股或流通市值不低于8亿元； （三）股东人数不少于4000人； （四）在过去3个月内没有出现下列情形之一： 1、日均换手率低于基准指数日均换手率的15%，且日均成交金额小于5000万元； 2、日均涨跌幅平均值与基准指数涨跌幅平均值的偏离值超过4%； 3、波动幅度达到基准指数波动幅度的5倍以上。 （五）股票发行公司已完成股权分置改革； （六）股票交易未被本所实行特别处理； （七）本所规定的其他条件。 融资融券：标的证券 page 8 l保证金： 保证金可以用证券充抵，充抵保证金的证券与客户融资买入的全部证券和融券卖出所得 全部价款，分别存放在客户信用交易担保证券账户和客户信用交易担保资金账户，作为 对该客户融资融券所生债权的担保物。 l担保物： 证券公司向投资者收取的保证金以及投资者融资买入的全部证券和融券卖出所得的全 部价款，整体作为投资者对证券公司融资融券所生债务的担保物。 担保物 = 信用帐户内的现金 + 信用帐户内的证券市值 l 可充抵保证金的证券： 融资融券：保证金和可充抵保证金证券 page 9 可充抵保证金证券(交易所) 可充低保证金的证券 （公司） 标的证券(公司 ） 标的证券 （交易所） 释义 融资融券：可充抵保证金证券和标的证券关系 page 10 l融资保证金比例: 融资保证金比例保证金/（融资买入证券数量买入价格）100% 标的证券融资保证金比例交易所融资保证金比例+（1-标的证券折算率） 可融资金额=保证金可用余额/标的证券融资保证金比例 l融券保证金比例： 融券保证金比例保证金/（融券卖出证券数量卖出价格）100% 根据融资融券试点交易实施细则，投资者融资买入证券时，融资/券保证金比例不得低 于50%。 客户可融资买入标的证券最大金额： =min（可用融资授信额度，保证金可用余额/标的证券融资保证金比例） 客户可融券买出标的证券最大金额： =min（可用融券授信额度，保证金可用余额/标的证券融券保证金比例） 融资融券：融资/券保证金比例（风控，券商监测） page 11 融资融券：保证金可用余额（风控，券商监测） l保证金可用余额:指投资者用于充抵保证金的现金、证券市值及融资融券交易产生的浮盈 经折算后形成的保证金总额，减去投资者未了结融资融券交易已用保证金及相关利息、费 用的余额。 保证金可用余额 现金+（充抵保证金的证券市值折算率） +（融资买入证券市值融资买入金额）折算率 （融券卖出金额融券卖出证券市值）折算率 融券卖出金额融资买入证券金额融资保证金比例 融券卖出证券市值融券保证金比例利息及费用 注明：当融资买入证券市值低于融资买入金额或融券卖出证券市值高于融券卖出 金额时，折算率按100%计算。 page 12 l维持担保比例： 维持担保比例是指客户担保物价值与其融资融券债务之间的比例。 维持担保比例=（现金+信用证券账户内证券市值）/(融资金额+融券卖出证券数量当 时市价利息及费用总和) 当投资者维持担保比例超过300%时，投资者可以提取保证金可用余额中的现金或充抵保 证金的证券，但提取后维持担保比例不得低于300% l信用账户风险度： 安全级：维持担保比例大于150% 关注级：维持担保比例大于140%同时小于或者等于150% 警戒级：维持担保比例大于130%同时小于或者等于140% 高风险级：维持担保比例小于或者等于130%（平仓线） 融资融券：维持担保比例（风控，券商监测） page 13 融资融券：强制平仓（风控，券商监测） l强制平仓： 当客户未按规定补足担保物或到期未偿还债务时，立即强制平仓。平仓所得资金优先用 于清偿客户所欠债务，剩余资金记入客户信用资金账户。该指令由证券公司总部发出 。 中信金融业务线的例子：若客户维持担保比例低于130%以下，公司将启动强行平仓处理 机制，通知客户提高保证金比例至150%以上。 n若客户维持担保比例低于130%以下（t日），将通知客户在一个交易日内提高维 持担保比例至150%以上。 n当投资者在t+2日开市前未按规定补足担保物至维持担保比例为150%及以上或 到期末未偿还债务时，将可能被证券公司立即强制平仓。 page 14 l一些交易规则： 1、整手交易规则：100股（份）或其整数倍。 2、期限：自客户实际使用资金或证券之日起开始计算，最长不得超过六个月 3、融券卖出的提价规则：申报价格不得低于该证券的最新成交价（不接受市价申报）。 （注：融券期间，投资者通过其所有或控制的证券账户持有与融券卖出标的相同证券的，卖 出该证券的价格应遵守前款规定，但超出融券数量的部分除外。） 4、归还方式： 融资：直接还款or卖券还款 融券：直接还券or买券还券 5、未了结相关融券交易前，投资者融券卖出所得价款除买券还券外不得另作他用。 6、投资者信用证券账户不得用于买入或转入除可充抵保证金证券范围以外的证券，也不 得用于参与定向增发、证券投资基金申购及赎回、债券回购等。 融资融券：交易规则 page 15 l交易所对融资融券业务的风险控制措施： 单只标的证券的融资余额/融券余量达到该证券上市可流通市值的25%时，交易所可以在 次一交易日暂停其融资买入/融券卖出，并向市场公布。 该标的证券的融资余额/融券余量降低至20%以下时，交易所可以在次一交易日恢复其融 资买入/融券卖出，并向市场公布。 融资融券：风控，交易所监测 page 16 l权利行使： 证券公司客户信用交易担保证券账户记录的证券，由证券公司以自己的名义，为投资者 的利益，行使对证券发行人的权利。证券公司行使对证券发行人的权利，应当事先征求 投资者的意见，并按照其意见办理。投资者未表示意见的，证券公司不得行使对发行人 的权利。 前款所称对证券发行人的权利，是指请求召开证券持有人会议、参加证券持有人会议、 提案、表决、配售股份的认购、请求分配投资收益等因持有证券而产生的权利。 l收益处理： 客户融入证券后、归还证券前，证券发行人分配投资收益、向证券持有人配售或者无 偿派发证券、发行证券持有人有优先认购权的证券的，客户应当按照融资融券合同的约 定，在偿还债务时，向证券公司支付与所融入证券可得利益相等的证券或者资金。 融资融券：权益处理 page 17 l证券公司： 证券公司通过客户信用交易担保证券账户持有的股票不计入其自有股票，证券公司无须 因该账户内股票数量的变动而履行相应的信息报告、披露或者要约收购义务。 l 客户： 客户及其一致行动人通过普通证券账户和信用证券账户合计持有一家上市公司股票及其 权益的数量或者其增减变动达到规定的比例时，应当依法履行相应的信息报告、披露或 者要约收购义务。 l 担保证券涉及收购： 担保证券涉及收购情形时，投资者不得通过信用证券账户申报预受要约。 投资者欲申报预受要约的，应当在取得证券公司同意后，申请将担保证券从证券公司客 户信用交易担保证券账户划转到其普通证券账户中，并通过其普通证券账户申报预受要 约。 融资融券：信息披露（券商、投资者、交易所） page 18 目录 融资融券的业务规则介绍 转融通的业务规则介绍 参与融资融券的投资机会 page 19 转融通业务模式概览 融资融券 出借人 证 券 公 司 有交易单元 基金 保险 券商自营 集合资产理财计划 信托 社保 企业年金 无交易单元 其它法人机构 境内合伙企业 非法人创投 证 券 金 融 公 司 出借归还 转融通 证 券 公 司 机构客户 零售客户 page 20 转融通业务规则 特点概述 集中模式 证金公司负责组织转融通业务活 动，出借人将其证券出借给证金 公司，证券公司向证金公司借入 资金和证券 分段处理 转融通业务和客户融资融券 业务分段处理 平台分开 出借人出借业务是在交易所大宗 交易平台上实现，证券公司向证 金公司转融资/券业务是在转融 通业务平台上实现 分层风控 证金公司通过转融通业务保证 金制度对证券公司实施业务总 量的风险控制，证券公司负责 对融资融券客户的风险控制 page 21 转融通业务参与主体 出借人 业务试点期间，出借人仅限于机构投资者(目前） 最近三年内没有与证券交易相关的重大违法违规记录 了解出借业务规则，具备相应的风险承受能力 转融通借入人 证券金融公司 具有转融通业务资格的证券公司 已取得融资融券业务资格 证券金融公司 处于转融通业务的中间环节，一方面向出借人借入证券，另一方面向证券公司融 出资金和证券 page 22 转融通业务参与主体 出借人 业务试点期间，出借人仅限于机构投资者(目前） 最近三年内没有与证券交易相关的重大违法违规记录 了解出借业务规则，具备相应的风险承受能力 转融通借入人 证券金融公司 具有转融通业务资格的证券公司（会员） 已取得融资融券业务资格 证券金融公司 处于转融通业务的中间环节，一方面向出借人借入证券，另一方面向证券公司融 出资金和证券 page 23 证券公司为出借人提供代理出借业务 审慎评估客户对证券出借交易的认知水平和 风险承受能力，并进行风险教育 根据出借人细则规定，审核客户参与证券出 借交易的资质 签订出借委托代理协议 审核出借人资格 根据客户委托代为申报证券出借指令，并在 申报前进行相关的前端检查和控制 客户已申报出借的证券，在其撤销申报指令 前限制其卖出或者另作他用 协助客户和证金公司办理归还、展期、通知、 查询等相关事宜 为客户提供清算、交收、核对服务 代理申报出借 对没有交易单元的出借人，可委托其开户券商代理出借证券 page 24 转融通标的证券、期限和费率 转融通标的证券 出借标的证券与交易所公布的融资融券标的范围一致 转融通标的证券由证金公司在出借标的证券范围内确定 转融通交易期限 转融资交易为固定期限，分为7天、14天、28天共3个档次 出借交易和转融券交易为固定期限，分为3天、7天、14天、28天和182天共5个 档次 交易期限自成交之日起按自然日计算，归还日为到期日的下一日。归还日为非交 易日的，顺延至下一个交易日 证券公司申请转融通交易展期的，至少应当在归还日之前3个交易日提出，经本公 司同意后可以展期；展期期限与原期限相同，累计期限最长不得超过6个月。182 天期的转融券交易不得展期。 page 25 申报时间 上证交易所交易时间 出借申报时间：9:30至11:30、13:00至15:00；14:30前可以撤销。 借入申报时间： 9:30至11:30、13:00至15:10。申报当日有效，15:10前可以 撤销。 深圳交易所交易时间 出借申报时间：915至1130、1300 至1500；期间可以撤销。 借入申报时间： 915至1130、1300 至1530；1500至1530 向本 所发送借入结束标志 证金公司接受证券公司申报时间 转融资申报：9:30至11:30、13:00至15:00，在15:00前可撤销。 上海市场转融券：9:30至11:30、13:00至15:00， 深圳市场转融券：9:15至11:30、13:00至15:00，在14:30前可撤销。 page 26 申报方式 证券出借交易可以实行定价交易、议价交易和竞价交易 定价交易：申报指令中的费率应当与借入人当日向市场公布的费率一致。 非约定申报：集中撮合 应当包括证券账号、证券代码、期限、出借或借入、费率、证券数量、交易单元 代码等内容。 约定申报：对手方撮合 应当包括证券账号、证券代码、期限、出借或借入、费率、证券数量、本方交易 单元代码、对手方交易单元代码、约定号等内容。约定号由借入人统一分发。 page 27 申报限制 申报类型 约定申报：出借人和证券公司双方 已约定好的对手方成交申报 非约定申报：未指定对手方的意向 申报 出借人申报限制 出借人申报数量应当为100股(份) 或其整数倍，最低单笔申报数量不 得低于1万股(份)，最大单笔申报数 量不得超过100万股(份) 证券公司转融资申报限制 转融资每笔申报金额应当为100万的 整数倍 最大单笔申报金额不超过3亿元 单一证券公司当日各期限档次转融 资申报总额不超过5亿元 证券公司转融券申报限制 每笔申报数量应当为100股（份） 的整数倍 最低单笔申报数量不低于1万股(份) ，最大单笔申报数量不超过100万 股（份） page 28 证金公司的风险控制 风险资本 证金公司净资本与各项风险资本准备之和的比例降至100%时，暂停转融通业务 ，并向市场公布。 该比例升至120%以上时，证金公司可在次一交易日恢复转融通业务，并向市场 公布。 融资融券余额的比例风控 单只转融通标的证券转融券余额达到该证券上市可流通市值的10%时，暂停该证 券的转融券业务，并向市场公布；该比例降至8%以下时，证金公司可在次一交易 日恢复该证券的转融券业务，并向市场公布。 证金公司接受单只充抵保证金证券的市值达到该证券总市值的15%时，暂停接受 该证券作为担保证券，并向市场公布；该比例降至12%以下时，证金公司可在次 一交易日恢复接受该证券作为担保证券，并向市场公布。 单一证券公司转融通余额达到证金公司净资本的50%时，证金公司暂停向其出借 资金或者证券；该比例降至40%以下时，本公司可在次一交易日恢复向其出借资 金或者证券。 page 29 信息披露 出借人、借入人持有一家上市公司股票及其权益的数量或者其增减变动达到法定 的比例时，应当依法履行相应的信息报告和披露义务。 借入人通过转融通担保证券账户持有的证券不计入其自有证券，无须因该账户内 证券数量的变动而履行信息报告、披露或者要约收购义务。 出借人仅因收回出借股票使其持股比例超过30%的，无须履行要约收购义务。 page 30 出借交易归还的特殊处理情形 归还日标的证券停牌的 归还日相应顺延至该证券的复牌日 顺延未超过30个自然日的，证金公司按原费率和顺延自然日天数向出借人支付借 券费用；顺延超过30个自然日的，证金公司自第31个自然日起不再向出借人支付 借券费用 归还日顺延超过30个自然日的，证金公司与出借人可以协商采取现金方式清偿 标的证券对应的上市公司遭遇以终止上市为目的的收购 归还日在收购公告之日起3个交易日之后的，归还日提前至收购公告之日起的第3 个交易日 标的证券终止上市 归还日在终止上市公告之日起3个交易日后的，归还日提前至终止上市公告之日起 的第3个交易日 证金公司无法归还借入证券、未支付借券费用或者未支付权益补偿的 证金公司与出借人协商债务清偿方式，经协商不能达成一致的或者证金公司未按 清偿方案清偿的，出借人有权依法向证金公司追偿 page 31 权益补偿处 理方式 权益补偿日原则 权益类型为现金红利或者利息的，权益补偿日为归还日； 权益类型为送股、转增股份的，权益补偿日以权益证券上市日和归还日两者较晚 日期为准； 权益类型为增发新股、发行可转换债券、派发权证的，权益补偿日以权益证券上 市日的下一交易日与归还日两者较晚日期为准； 权益类型为配股权的，权益补偿日以除权日的下一交易日与归还日两者较晚日期 为准。 权益补偿处理 权益类型为现金红利或者利息的，借入人应当根据出借人出借证券应得的资金， 在权益补偿日归还出借人。 权益类型为送股或者转增股份的，借入人应当根据出借人出借证券应得的股份数 量，在权益补偿日归还出借人。 权益类型为发行人无偿派发权证的，借入人应当于权益补偿日补偿出借人。 补偿金额=权证上市首日成交均价派发权证数量 权益类型为配股权的，借入人补偿金额大于零时，应当于权益补偿日补偿出借人 。补偿金额小于或者等于零时，不予补偿。补偿金额=(权益登记日收盘价-除权参 考价)出借证券数量 权益类型为原股东有优先认购权的增发新股、发行可转换债券等权益的，借入人 补偿金额大于零时，应当于权益补偿日补偿出借人。补偿金额小于或者等于零时 ，不予补偿。补偿金额=(优先认购证券上市首日成交均价-发行认购价格)可优 先认购证券数量 page 32 目录 融资融券的业务规则介绍 转融通的业务规则介绍 参与融资融券的投资机会 page 33 转融通带来的市场变化 扩大现有融券券源的品种 数量和规模，增加融资融 券的市场供给 融资融券客户的成本 可能降低 机构投资者长期持有的证 券可以出借，获取额外的 出借收益 更丰富的交易工具和交易策略得 以实现，更好满足客户的多样化 需求 page 34 转融通带来的市场变化：价格发现 page 35 目前的融资融券业务规 模 全市场融资业务情况（亿元）余额：右轴全市场融券业务情况（百万元）余额：右轴 page 36 利用融资融券的投资机会 择时策略 cta 板块轮动策略 主要是大小盘轮动策略， 代表品种为上证50etf、 深100etf和中小板etf 转融通之后 事件驱动策略 并购重组 股票分红 受压力资产 指数成分股调整 定向增发 配对交易 现阶段本账户的 投资机会 page 37 择时策略之cta strategy backtest from 24-may-2010 to 28-jun-2012 annual return is: 43 % volatility is: 21.9 % sharpe ratio is: 2.07 romad is: 6.9 sortino ratio is: 3.98 max darwdown is: 6.38 % max dd period is: 21 days winning prob is: 57.6 % 策略的统计数据 根据市场结构变化预判后期趋势 目前本策略已在贵宾系列产品中使用 以下数据为历史数据模拟效果 从历史回撤看，策略的绝对收益年化远高于融资融券的成本（转融通常规化后， 融资融券成本将逐步降低） page 38 择时策略之cta 策略的模拟净值 对比沪深300指数 模型触发的信号 page 39 择时策略之cta 历史最大回撤的持续时间 历史最大回撤 波动率 滚动的夏普值 page 40 事件驱动策略 投资方法：通过买入股权获得公司董事会代 表权，影响公司政策和方向。 投资标的：即将涉及证券发行、资产甩卖、 部门分拆等刺激情形下的公司的股票或其他 证券。 投资方法：按照特定比例同时做多被并购的 公司(seller)和做空并购公司(buyer) 投资标的：涉及并购或兼并的两家公司的股 票 投资方法： a：在公司进入破产流程/产生重大危机期 初做空公司股票。 b：通过研究即将破产/危机公司的股权债 券结构寻找套利机会。 投资标的：即将或已经进入破产流程的公 司 总体思路 注重公司异动事件，依靠对具体事件发展方向的分析预测来建仓盈利或套利 事件驱动策略持有时间较短，其年化收益率远高于融资融券的成本 page 41 基于并购的事件驱动策略 投资标的 涉及到并购的两家或几家公司的股票 投资方法 做多市价相对于换股比例低估的股票，做空相对于换股比例高估的股票 待并购完成股票复牌后，平仓获得套利收益。 操作举例 比如a公司收购b公司，每股b公司股票可以转换成0.8股a公司的股票。并购消息 宣布后，一般b公司的股票不会马上跳升到0.8股a公司股票的价位，假设每股差 价为0.5元。对冲基金经理可以买进一万股b公司股票，同时做空8千股a公司股票 。一旦并购完成，该经理手上将不再持有任何股票，但从该对冲投资中静盈利5千 元。 注意事项 建仓窗口：并购信息公告日期与预计停牌日期之间的时间 股票是否可以做空 并购是否能够完成是并购套利策略的最关键的风险因素 page 42 基于分红的事件驱动策略 第一步：高分红送转股票的挑选 挑选每股分红送转/平均股价 5%的股票 第二步：事件驱动套利及收益情况跟踪 多头股票，空头沪深300股指期货，捕捉分红预案公布后的超额收益 收益分析 分红预案公布后的 平均累计异常收益率 分红预案公布10日内 事件套利异常收益的 行业分布 page 43 受压力资产的策略 国外情况 主要通过对进入破产法庭保护的公司的证券以及所涉及的相关法律、法规进行深 入的分析来进行投资以期获利 比如：