公司治理管理培训PPT讲稿.ppt

授课人：黄俊立 e-mail： corporate governance 2 2 目 录 从国美事件得到的启示 一 公司治理概述 二 大股东剥夺问题及应对 三 经理人代理问题及应对四 从国美事件得到的启示 一 公司治理概述 二 大股东剥夺问题及应对 三 经理人代理问题及应对四 （一）祸起融资 v 2008年11月，黄光裕被北京市公安局带走调查。 v 国美的现金流问题爆发： 供应商不再供货 银行停止贷款 股票停牌，不能从资本市场融资 v 只有一条融资道路：求助于私募 在与众多投资者接触后，2009年6月，国美与贝恩资本达成协议 ，贝恩以 18.04亿港元认购国美新发行的七年期可换股债券，初 步化解了自黄光裕被捕以来的现金流危机。 3 3 私募投资的一个特点：赌骑师不赌马 v 投资于人（管理层） v 两种表现 第一，调动管理层积极性积极性 股权激励。 2009年7月，新的国美董事会推出了高管期权激励计划。国美电器 宣布把占现有已发行股本约3%的股权授予105名高管，激励范围 覆盖了副总监以上级别。 第二，大股东不能不经私募同意擅自开除管理层。否则： 对管理层赔偿高额。 对私募高额赔偿。 如果现任董事会中陈晓、王俊洲、魏秋立三个执行董事中两个被免 职，贝恩资本有权要求国美电器以1.5倍的代价即24亿元赎回可转债 4 4 一个关于金降落伞的例子 5 5 类似案例：喷施宝事件 v 1999年8月，喷施宝与野村签约，野村出资600万美元，购买 喷施宝母公司15.68%的可转换优先股权。其中一个附加条件 是，公司必须由mba任总经理并由日方派驻财务总监。 v 1999年11-12月，水麒麟、段黎明、王惟尊等12位职业经理人 陆续进入喷施宝工作，王惟尊担任总经理。同年12月，水麒麟 、段黎明等新任财务人员发现喷施宝的假帐（把一个3千万销 售额，处于盈亏平衡的企业做成1.7亿销售额、6千万元利润的 企业），并向野村报告、提交相关原始凭证。 v 假账暴露后，2000年2月，王祥林驱散了12位经理人。2000年3 月，野村将王祥林及喷施宝公司上诉至广西高院。 v 2001年5月，王祥林承认了假帐行为。同年8月，野村和王祥林 私下和解，“假帐”案不了了之。 6 6 （二）大股东反击 v 2010年5月11日，第一大股东黄光裕方面由于不满陈晓引入 贝恩，在年度股东大会上否决了贝恩资本的董事的续任。 国美控制权之争 爆发。 v 当天的国美董事会召开紧急会议，重新委任贝恩资本的三 名前任董事加入董事会。 v 8月4日，黄光裕方面向国美电器发函要求召开特别股东大 会，提出撤销陈晓、孙一丁职务的提案。 v 8月12日，国美电器四位副总裁李俊涛、孙一丁、牟贵先、 何阳青、及首席财务官方巍公开宣示：要与陈晓共进退。 v 9月28日，国美特别股东大会在香港召开，股东投票表决了 会议的各项提议，最终陈晓胜出，继续掌控国美。 7 7 股东大会投票时股权结构 8 8 类似案例：创始人被资本赶下台 v 新浪创始人王志东 v 瀛海威创始人张树新 v 8848创始人王峻涛 v 美商网的创始人童家威 9 9 （三）国美事件带给我们的反思（讨论） v 第一个反思：控股权与控制权的关系 什么叫绝对控股？什么叫相对控股？ 公司的权力核心在什么地方？为什么？ 有控股权是否就一定有控制权？ 控股股东失控的两个表现 不能改组董事会 内部人控制 当股权保护不了控股股东利益的时候，用什么来保护？ 1010 1111 方正科技十大股东（截止日期：2010-07-09 单位：万股） 排名 股东名称 持股数量(股) 持股比例(%) 1 北大方正集团有限公司255,613,01611.65 2 武汉国兴科技发展有限公司25,141,3101.15 3 中国银行-嘉实沪深300指数证券投资基金14,151,8820.64 4 中国工商银行股份有限公司-易方达上证中盘交易型开 放式指数证券投资基金 5,719,0850.26 5 管学昌5,597,0550.26 6 中国建设银行股份有限公司-博时裕富沪深300指数证券 投资基金 5,200,0000.24 7 中国农业银行股份有限公司-上证180公司治理交易型开 放式指数证券投资基金 4,724,9450.22 8 中国建设银行股份有限公司-易方达沪深300指数证券投 资基金 4,659,1010.21 9 中国银行-万家180指数证券投资基金4,581,9490.21 10 中国建设银行-上证180交易型开放式指数证券投资基金3,969,6070.18 合 计329,357,95015.02 1212 新闻报导：st达声股东大会仅一人出席 1313 董事会难以改选的情形 1414 案例：美的电器公司章程（2006年11月） v 第八十二条 连续 180 日以上单独或者合并持有公司 有表决权股份总数的 5以上的股东可以提名董事、监事 候选人，每一提案可提名不超过全体董事 1/4、全体监事 1/3 的候选人名额，且不得多于拟选人数。 v 第九十条 董事局每年更换和改选的董事人数最多为 董事局总人数的 1/3。 1515 案例：*st宏盛股东大会上演闹剧，两大股东针锋相对 v 2009年每股收益为-21.86元，被媒体称为“史上最烂a股公司” v 2010年2月，西安普明拍得由债权人提供的26.09%股权，成为新 任控股股东；而原控股宏普实业则以4.09%的股权位列第二。 v 在6月29日召开的临时股东大会上，上述两大股东发生激烈冲突 ，现场一片混乱，甚至引来警察维持秩序。最后，老股东退场 ，新股东继续开会，并产生了新一届董事会。次日，*st宏盛“ 老”董事会宣布，新董事会不合法，因为根据公司章程， 下届候 选董事须由上届董事会提出。 v 由此，*st宏盛出现了两大股东各自主导的“双头董事会”。 v 9月1日，*st宏盛通过媒体发布声明称，公司的公司章、人力资 源部用章、合同专用章等大量公章由新董事会成员强行取走， 故宣布作废，两大股东矛盾再度升级。 资料来源： /news/1354,2010070181262572.html 1616 *st宏盛公司章程摘录 v 第五十三条 单独或者合计持有公司3%以上股份的股东， 可以在股东大会召开10 日前提出临时提案并书面提交召集人 。召集人应当在收到提案后2 日内发出股东大会补充通知，公 告临时提案的内容。除前款规定的情形外，召集人在发出股东 大会通知公告后，不得修改股东大会通知中已列明的提案或增 加新的提案。 v 第八十二条 董事、监事候选人名单以提案的方式提请股东大 会表决。下届候选董事由上届董事会提名，下届候选监事 人选由上届监事会提名，并就董事、监事候选人名单、简历和 基本情况以议案的方式提请股东大会决议。 延伸知识：买壳上市的四个关键步骤 1717 第二个反思：怎样与资本打交道 v 熟悉资本的两个投资工具 可转换优先股；可转换债券 v 可转换优先股 普通股有哪些基本权利？ 优先清偿权、优先分红权、优先受让权 特殊投票权 强制转换权条款 反稀释条款 第一注视权条款 董事会席位条款 上市条款与赎回条款 跟卖权条款与随售权条款 1818 第三个反思：为什么黄光裕会成为“孤家寡人”？ v 一个背叛很正常，但如果是一个团队特别是自己提拔起 来的团队背叛就需要反思 v 企业中是否有自己的铁杆？ v 第一代企业家个性上有哪些显著的特点？ 1919 民营企业的体制与文化问题 2020 2121 目 录 从国美事件得到的启示 一 公司治理概述 二 大股东剥夺问题及应对 三 经理人代理问题及应对四 从国美事件得到的启示 一 公司治理概述 二 大股东剥夺问题及应对 三 经理人代理问题及应对四 2222 （一）理解公司治理的两个关键词 v 合作 信任（文化层面） 责任（制度层面） 企业与社会：社会责任 大股东与小股东：信托责任 职业经理人与股东：代理责任 v 什么是公司治理？ 公司治理是指联结并规范公司股东之间、股东与职业经理人 之间责、权、利关系，以保护公司各参与者利益和实现公司 价值最大化的一系列游戏规则的总和。 2323 社会责任与企业目标的关系 v 一定会发生冲突吗？ v 承担社会责任的好处： 社会形象的改善 激励员工的奉献 与政府关系的改善。减少政府干预 v 起因相关营销 “社会责任是一个很好的营销诱饵” 陈光标；王老吉 2424 （二）好的公司治理是企业进入资本市场的入场券 通过情况未通过情况其他情况 年份审核公司总家次家次占比(%)家次占比(%)家次占比(%) 20041127365.183733.0421.79 20053133.33133.33133.33 2006746283.781114.8611.35 200716611770.483822.89116.63 20081169682.762017.2400 200919916984.922814.0721.01 201025920779.924316.6093.47 注释：2010年的统计数字截至9月12日；其他情况包括暂缓表决和取消审核。 资料来源：wind数据库 首发（ipo）申请审核结果一览表（20042010.9） 2525 国内核准制下的上市流程示意图 证券公司 拟上市公司 法律预审员 财务预审员 路演；询价投资者认购 发行失败 发行成功 上市交易 过会过会 证券交易所 申请申请 通过通过通过通过 不不 通通 过过 初 审 申请申请 辅导、保荐辅导、保荐 安排上会安排上会 2626 发审委审核会议工作程序 v 发审委组成：25人，任期1年（最 多3年），证监会考核监督 v 7人审核，5票通过，不设弃权票 v 1次审核，5人同意可暂缓，可邀 请会外专家咨询。 v 双向回避，封闭式记名投票。 v 审核前5天在网上公布审核企业、 审核委员名单，会后公布结果。 v 加大对发行人（暂停或不核准） 及保荐人（3月不受理）不当行为 的处罚。 委员填写与发行人接触事项的说明 初审人员报告 委员发表意见 表决结果签名 聆听（发行人及保荐人代表共四人） 充分讨论，形成审核意见 委员对记录，审核意见进行确认签名 委员表决 2727 审核的重点 v 1、主体资格 v 2、独立性 v 3、规范运作 v 4、财务与会计 v 5、业务与技术 v 6、募集资金使用 v 7、信息披露 v 8、其他关注事项 税收 环保 公有财产量化个人时的合理性与合法性 2828 ipo被否理由（2007；38家企业） 被否理由次数百分比（%） 主体资格问题69.23 独立性问题1421.54 规范运作69.23 财务与会计1116.92 信息披露46.15 业务与技术812.31 募集资金使用710.77 其他关注事项913.85 资料来源：深交所，2009 2929 证监会为什么对公司治理这么重视？ 20世纪80年代20世纪90年代全面竞争的21世纪 资料来源：哈佛商业评论(2004.4.) 中国内地本土企业竞争力的演变中国内地本土企业竞争力的演变 3030 （三）公司制企业的运作 利 息 所得税 总经理 出资人法人财产 ebit （息税前利润） 债权人 股 东 投 资 经 营 监事会 股东会议 董事会 部门经理 副总经理 可分配利润 法定公积金任意公积金 普通股股利未分配利润 利润总额 税后利润 3131 （四）公司治理的实践：按程序办事 v 经济民主 民主是一种纠错机制 案例：施振荣在宏碁中的一项纠错机制 表决回避制度 v 按程序办事就是按制度办事 结果正确结果错误 程序正确最佳效果无领导责任 程序错误问题领导责任 3232 案例：重新反思“两王”（王石；王老吉） v 王老吉迅速捐款一个亿，得到网民的一片喝彩 v 汶川地震后，万科董事会决定捐款200万人民币，网民认 为太少，王石在博客上辩解说，200万是万科董事会授权 的最大单项捐款数额。王石的解释引起网民的申讨，被 称作博客门事件。 3333 案例分析：股东僵局 v 【简介】 四川某企业；刘学光、苏进；好朋友；各出资50 权力分工： 刘“主内”：出任执行董事、总经理； 苏“主外”：出任执行监事、副总（分管市场） v 【问题发生】 刘以公司名义免掉苏副总职务 是否合法？ v 【解决方案】 3434 解决方案及其可行性分析 改选董事会的程序 3535 36363636 其他例子：真功夫内乱 37373737 公司治理的文本形式：公司章程 v 公司的宪法。constitution v 2006年新公司法鼓励公司意思自治 v 公司章程写什么？ 公司法规定的各组成部分的权利、义务 解决问题的方案、程序 成功经验 防收购条款 3838 目 录 从国美事件得到的启示 一 公司治理概述 二 大股东剥夺问题及应对 三 经理人代理问题及应对四 从国美事件得到的启示 一 公司治理概述 二 大股东剥夺问题及应对 三 经理人代理问题及应对四 3939 （一）大股东的剥夺行为 v1、也被称作为掏空行为、隧道行为、利益输送行为 v 2、原因： 利益不一致 现金流权与控制权的分离 v 3、复杂的股权结构使得剥夺更加积极和隐蔽 榕树结构 系 4040 复杂的股权结构使大股东掏空更为积极与隐蔽 51%51%30%+21%=28.8% 企业a其他股东 企业b 1n 51%49% 企业a 企业b 51% 企业c 51% 企业d 30% 21% 4141 宏昌电子： ipo申请被否（2010年3月24日） 资料来源： 2010年03月29日 理财周报 4242 “德隆系”企业的股权结构：以合金股份为例（2003年） 4343 （二）大股东剥夺的主要方法 v 关联交易 v 改变募集资金使用方向 v 占款 v 恶意重组 v 担保 v 很少现金分红 v 4444 （三）怎样防止大股东剥夺？ v 避免投资股权过于集中的企业 v 避免投资结构过于复杂的企业 v 加强董事会的独立性 独立董事制度 v 关联交易表决回避制度 v 改革投票制度 分类投票制度 累积投票制度 v 对大股东的投票权或董事会席位进行限制 v 退出机制 4545 案例：恒大高新ipo申请被否 v 2007年10月成立。从事防磨抗蚀新材料的研发、生产、销售以及工 业系统设备的防磨、抗蚀、节能等技术工程服务。拥有华能集团、 大唐集团、华电集团、国电集团、中电集团、中国神华、中石油、 中石化、首钢、武钢、邯钢、攀钢、马钢等一批核心客户。 2009年11月13日，上市申请被否 股东名称 持股比例(%) 股本性质 备 注 朱星河50.36 个人股 胡恩雪30.00 个人股 胡长清10.00 个人股 朱光宇 5.36 个人股 胡恩莉2.50 个人股 朱倍坚 1.78 个人股 合 计100.00 两个家族签 订一致行动 协议 资料来源：恒大高新拟上市招股说明书 4646 河南首家申请上市种子公司“ 金博士”冲击创业板失利 v 2010年4月19日，中国证监会发审委发布公告称，河南金 博士种业股份有限公司首发未通过 股东名称持股比例 股本性质备 注 闫永生72.52 个人股 郑州道特尔技术发展有限公司14.08 境内法人股闫持股1%，闫妻持股99% 上海海齐投资咨询有限公司7.20 境内法人股 郑州速连科电子技术有限公司5.20 境内法人股 王耀国1.00 个人股 合 计100.00 金博士申请创业板ipo时的股权结构% 资料来源：金博士种业拟上市招股说明书 4747 （四）防止另外一个极端：持股过于平均或分散 v 案例：同济同捷ipo被否 国内最大的汽车设计公司 股东共有51名，其中，11名为境内法人股东，2名为外资法人股 东，35名为境内自然人股东，另外还有3名境外自然人股东。 问题：公司无控股股东和实际控制人 股东名称 持股比例(%) 股本性质 china science & merchants new material technology intl co., ltd. 14.21 外资股 sino-jp fund co., ltd.13.84 外资股 雷雨成12.12 个人股 杭州华索投资管理有限公司7.40 境内法人股 郭健辉5.86 个人股 上海永蓄人才信息咨询有限公司5.69 境内法人股 上海裕元投资管理有限公司5.52 境内法人股 郑建山4.35 外资股 福建炳中投资有限公司4.11 境内法人股 浙江龙盛集团股份有限公司3.67 境内法人股 资料来源：同济同捷拟上市招股说明书 4848 目 录 从国美事件得到的启示 一 公司治理概述 二 大股东剥夺问题及应对 三 经理人代理问题及应对四 从国美事件得到的启示 一 公司治理概述 二 大股东剥夺问题及应对 三 经理人代理问题及应对四 494949494949 （一）职业经理人代理问题的产生 v 1、伴随着“两权分离”而出现 亚当斯密（1776）；berle和means（1932） v 2、产生原因 利益不一致 信息不对称 欺诈 5050 （二）分析职业经理人代理问题的方法 弗里德曼的四种花钱组合 资料来源：弗里德曼自由选择，商务印书馆，1999年 515151515151 （三）代理问题的主要表现 v 偷懒或出工不出力 v 自我交易 v 监守自