金程 吴轶cfa一级读书笔记 固定收益.pdf

固定收益 1. 利率风险 债券特征 风险 久期 maturity coupon market yield add call add put 收益曲线（负斜率，正凸度） （1） （2）% p=-e.d* +convexity*()2 （3）pvbp(price value of a basis point, 0.01%)收益率变动 0.01%，价格变动多少？ pvbp=e.d*0.01%*v0 2. floating rate bond 的利率风险 浮动利率的息票利率为 reset，因此利率风险比较小，但风险仍存在，因为： （1）lag， 市场利率变动时，c reset 存在时滞，时滞越大，风险越大 （2）cap， 息票利率存在上限，但 imcap 债券就折价 （3）margin， 基准利率上加减 in margin 变化引起的风险 （4）浮动利率债券久期=到下一个 reset date 时间，lag d 3. 利率期限结构（收益曲线：收益率和期限的关系） （1）纯粹预期理论（针对短期利率做出预测） ，spot rate s s s s 不变 （2）流动性补偿理论 call value put value yield yield duration= i p有上限，赎回，risk， 负凸度， 随 i，p速度减小 ip有下限，回售，risk， p p 有效久期 e.d= (均使用) 低估了实际价格的变化，引入 convexity （3）市场理论，市场细分（由不同期限内的 ad-as 决定） （4）远期利率 s1=1 0 f (1+s2)2=(1+1 0 f)(1+1 1 f)=(1+s1)(1+1 1 f) (1+s3)3=(1+1 0 f)(1+1 1 f)(1+1 2 f)=(1+s2)2(1+1 2 f) 两种债券定价的思路： a： p= b： p= 312 101011101112 1(1)(1)(1)(1)(1) ccc ffffff + + 4. 收益率测度（yield）收益来源：c+本金+c 再投资 （1）c.y=annual c/ bond price （2）y.t.m(年纯内部收益率) 美国大多半年付息 bond price= a：par cr=c.y=ytm b：discount crc.yytm ppar, crcy （3）bond equivalent yield (bey)=2*the semiannual discount rate a:：bey(the semiannual discount/pay ytm)=-1*2 每半年付息的等价年利率 the annual-pay ytm=-1 0 2 3 1 cf 0 1 2 3 t 3 12 f 1 0 2 10 f 11 f n n n n n p p p p p n p b： bey:债券等值收益， eay：有效年收益率（年化的 ytm） eay=-1bey= -1*2 （4）ytc(赎回收益率) ytm：pv=-p0，n=2t， pmt=c/2, fv=pari1ytm=2*i1 ytfc: pv=-p0，n=2n， pmt=c/2, fv=call pricei2ytfc=2*i2 ytfpc: pv=-p0，n=2m， pmt=c/2, fv=pari3ytfpc=2* i3 a：p0par (溢价)容易被赎回，ytcytm,报价用 ytm，稳健。 （5）ytr(refunding) fv=call price; n=refunding protect end （6）ytp(put) p0ytm （7）cfy(irr) bey=(1+月度 cfy)6-1*2 （8）aty=ty*(1-t), tey=(tax-free y)/(1-t) 5. yield spread （1）ays=high y- low y (可能不会变化)rys=(h.y/l.y) -1 美国 bond 发行者分成很多类别：intermarket 种间 intramarket 种内 （2）含权风险和相关 spread a： call(prepay) bond 的缺陷： （cf 不确定，提前返还（ip，有上限） ； ； ip，赎回，再投资风险；.i本金不返还，再投资风险） vcb=vofb-voc（call bond 价值ic折价出售；im =ic面值平价； 。im 0 zsoas putoption cost pm 低估， buy p0p=buy cfi(buy 零息债券), sell full price=clean price + accrued i buyers pay seller the a.i and get it back at t2 trade 累积利息 a.i p2=30/(1+s0.5/2)+1030/(1+s1)2=1000s1=6.015% p3=35/(1+s0.5/2)+35/(1+s1/2)2+1035/(1+s15/2)3=1000s1.5=7.05% 7. 含权债券 summary （1） 分类 1） option to issuer： call, asfund, prepay cap 2） option to holder: conversion bond put floor （