金程 吴轶cfa一级读书笔记 公司财务.pdf

公司财务公司财务 12. 资本成本理论（利率，税率 资本结构 投资股利的 policy） （1）债：kd(1-t)（发新债的利率） （2）优先股：kps=dps/pnet (pnet =p0(1-f). kps) （3）re: 1）r=rf+（rm-rf） 2）r= bond yield + risk premium (3%-5) 3) ks=d1/p0 + g = d1/p0 + roe.rr) （4）新股：ke= d1 / p0(1-f) +g (flotation cost keks) （5）wacc= wd kd (1-t) + wps kps +wce (ks 新股来自于 r.e, ke 新发股融资) 13. 资本预算的方法 （1） pay back (pbp) (不考虑 pbp 之后的 cf，适合流动性好，无风险的项目，用 ocf 及 nwc covcos pbpcov . . uneredt at begin of last year full year until reery cf during last year r e b p wce =+ = （2） npv（增量现金流-不计 sunk cost, 计入机会成本，externalities，运输安装费） npv 分析中，确定增量现金流很重要） 1）期初 cf=price（shipping and installation） + nwc 2）期内 ocf =（revenue-cost）*（1-t）+ dep*t 3）期末 cf = a- tax salvage value + nwc return mv+(bv-mv)*t +mwc,(bvmv) 损失税盾 mv-(mv-bv)*t +nwc， （bvmv）获利需缴税 代替决策 a：期初决策中需加入的流入， b：代替决策中要考虑 revenue 变动和 cost 变动，旧项目不用提 dep,因此也是 dep- 年限不同决策 14. 股利政策 （1）三种理论（无关论，可以自制股利的抵消影响，bird-in hand, prefer d ,tax prefer, prefer low pay cut） （2）公司宣布 d利好消息，公司宣布 d利差消息，高税率者d，低税率者d (3) residual dividend policy : 1)决定最优资本决算，2）在资本结构下，求出需募 集的股权资本 3）用 re 去满足；4）多余发 d，股利波动很大 （4）股票股利（股数 股价 ）拆股等的结论（p 利好消息，利好无法持续，p 减 少流动性） （5）股票回购 优势：a：利好 p ， 2）选择权和税收优势（相对于现金股利） b：市场过量持股便 p，回购一部分， c：处理临时 cf，指过于发放 d 又不能持续，使 d policy 变动， d：重整资本结构，使 d/e 下降， 15. 资本结构 16. npv &irr-irr better b npv 结论相反 irrb cost of capital irra 结论一致 a ke wall k