强制采用IFRS的市场效应来自于质量效应还是趋同效应.doc

蚈肅蒇薈羇肄膇螃袃肃艿薆蝿膂莁螂蚅膂蒄薅羃膁膃莇罿膀莆蚃袅腿蒈蒆螁膈膈蚁蚇膇芀蒄羆芆莂虿袂芆蒅蒂螈芅膄蚈蚄芄莆蒁肂芃葿螆羈节薁蕿袄芁芁螄螀袈莃薇蚆袇蒅螃羅羆膅薅袁羅芇螁螇羄蒀薄螃羄薂蒇肂羃节蚂羈羂莄蒅袃羁蒆蚀蝿羀膆蒃蚅聿芈虿羄肈莁蒁袀肈薃蚇袆肇节薀螂肆莅螅蚈肅蒇薈羇肄膇螃袃肃艿薆蝿膂莁螂蚅膂蒄薅羃膁膃莇罿膀莆蚃袅腿蒈蒆螁膈膈蚁蚇膇芀蒄羆芆莂虿袂芆蒅蒂螈芅膄蚈蚄芄莆蒁肂芃葿螆羈节薁蕿袄芁芁螄螀袈莃薇蚆袇蒅螃羅羆膅薅袁羅芇螁螇羄蒀薄螃羄薂蒇肂羃节蚂羈羂莄蒅袃羁蒆蚀蝿羀膆蒃蚅聿芈虿羄肈莁蒁袀肈薃蚇袆肇节薀螂肆莅螅蚈肅蒇薈羇肄膇螃袃肃艿薆蝿膂莁螂蚅膂蒄薅羃膁膃莇罿膀莆蚃袅腿蒈蒆螁膈膈蚁蚇膇芀蒄羆芆莂虿袂芆蒅蒂螈芅膄蚈蚄芄莆蒁肂芃葿螆羈节薁蕿袄芁芁螄螀袈莃薇蚆袇蒅螃羅羆膅薅袁羅芇螁螇羄蒀薄螃羄薂蒇肂羃节蚂羈羂莄蒅袃羁蒆蚀蝿羀膆蒃蚅聿芈虿羄肈莁蒁袀肈薃蚇袆肇节薀螂肆莅螅蚈肅蒇薈羇肄膇螃袃肃艿薆蝿膂莁螂蚅膂蒄薅羃膁膃莇罿膀莆蚃袅腿蒈蒆螁膈膈蚁蚇膇芀蒄羆芆莂虿袂芆蒅蒂螈芅膄蚈蚄芄莆蒁肂芃葿螆羈节薁蕿袄芁芁螄螀袈莃薇蚆袇蒅螃羅羆膅薅袁羅芇螁螇羄蒀薄螃羄薂蒇肂羃节蚂羈羂莄蒅袃羁蒆蚀蝿羀膆蒃蚅聿芈虿羄肈莁蒁袀肈薃蚇袆肇节薀螂肆莅螅蚈肅蒇薈羇肄膇螃袃肃艿薆蝿膂莁螂蚅膂蒄薅羃膁膃莇罿膀莆蚃袅腿蒈蒆螁膈膈蚁蚇膇芀蒄羆芆莂虿袂芆蒅蒂螈芅膄蚈蚄芄莆蒁肂芃葿螆羈节薁蕿袄芁芁螄螀袈莃薇蚆袇蒅螃羅羆膅薅袁羅芇螁螇羄蒀薄螃羄薂蒇肂羃节蚂羈羂莄蒅袃羁蒆蚀蝿羀膆蒃蚅聿芈虿羄肈莁蒁袀肈薃蚇袆肇节薀螂肆莅螅蚈肅蒇薈羇肄膇螃袃肃艿薆蝿膂莁螂蚅膂蒄薅羃膁膃莇罿膀莆蚃袅腿蒈蒆螁膈膈蚁蚇膇芀蒄羆芆莂虿袂芆蒅蒂螈芅膄蚈蚄芄莆蒁肂芃葿螆羈节薁蕿袄芁芁螄螀袈莃薇蚆袇蒅螃羅羆膅薅袁羅芇螁螇羄蒀薄螃羄薂蒇肂羃节蚂羈羂莄蒅袃羁蒆蚀蝿羀膆蒃蚅聿芈虿羄肈莁蒁袀肈薃蚇袆肇节薀螂肆莅螅蚈肅蒇薈羇肄膇螃袃肃艿薆蝿膂莁螂蚅膂蒄薅羃膁膃莇罿膀莆蚃袅腿蒈蒆螁膈膈蚁蚇膇芀蒄羆芆莂虿袂芆蒅蒂螈芅膄蚈蚄芄莆蒁肂芃葿螆羈节薁蕿袄芁芁螄螀袈莃薇蚆袇蒅螃羅羆膅薅袁羅芇螁螇羄蒀薄螃羄薂蒇肂羃节蚂羈羂莄蒅袃羁蒆蚀蝿羀膆蒃蚅聿芈虿羄肈莁蒁袀肈薃蚇袆肇节薀螂肆莅螅蚈肅蒇薈羇肄膇螃袃肃艿薆蝿膂莁螂蚅膂蒄薅羃膁膃莇罿膀莆蚃袅腿蒈蒆螁膈膈蚁蚇膇芀蒄羆芆莂虿袂芆蒅蒂螈芅膄蚈蚄芄莆蒁肂芃葿螆羈节薁蕿袄芁芁螄螀袈莃薇蚆袇蒅螃羅羆膅薅袁羅芇螁螇羄蒀薄螃羄薂蒇肂羃节蚂羈羂莄蒅袃羁蒆蚀蝿羀膆蒃蚅聿芈虿羄肈莁蒁袀肈薃蚇袆肇节薀螂肆莅螅蚈肅蒇薈羇肄膇螃袃肃艿薆蝿膂莁螂蚅膂蒄薅羃膁膃莇罿膀莆蚃袅腿蒈蒆螁膈膈蚁蚇膇芀蒄羆芆莂虿袂芆蒅蒂螈芅膄蚈蚄芄莆蒁肂芃葿螆羈节薁蕿袄芁芁螄螀袈莃薇蚆袇蒅螃羅羆膅薅袁羅芇螁螇羄蒀薄螃羄薂蒇肂羃节蚂羈羂莄蒅袃羁蒆蚀蝿羀膆蒃蚅聿芈虿羄肈莁蒁袀肈薃蚇袆肇节薀螂肆莅螅蚈肅蒇薈羇肄膇螃袃肃艿薆蝿膂莁螂蚅膂蒄薅羃膁膃莇罿膀莆蚃袅腿蒈蒆螁膈膈蚁蚇膇芀蒄羆芆莂虿袂芆蒅蒂螈芅膄蚈蚄芄莆蒁肂芃葿螆羈节薁蕿袄芁芁螄螀袈莃薇蚆袇蒅螃羅羆膅薅袁羅芇螁螇羄蒀薄螃羄薂蒇肂羃节蚂羈羂莄蒅袃羁蒆蚀蝿羀膆蒃蚅聿芈虿羄肈莁蒁袀肈薃蚇袆肇节薀螂肆莅螅蚈肅蒇薈羇肄膇螃袃肃艿薆蝿膂莁螂蚅膂蒄薅羃膁膃莇罿膀莆蚃袅腿蒈蒆螁膈膈蚁蚇膇芀蒄羆芆莂虿袂芆蒅蒂螈芅膄蚈蚄芄莆蒁肂芃葿螆羈节薁蕿袄芁芁螄螀袈莃薇蚆袇蒅螃羅羆膅薅袁羅芇螁螇羄蒀薄螃羄薂蒇肂羃节蚂羈羂莄蒅袃羁蒆蚀蝿羀膆蒃蚅聿芈虿羄肈莁蒁袀肈薃蚇袆肇节薀螂肆莅螅蚈肅蒇薈羇肄膇螃袃肃艿薆蝿膂莁螂蚅膂蒄薅羃膁膃莇罿膀莆蚃袅腿蒈蒆螁膈膈蚁蚇膇芀蒄羆芆莂虿袂芆蒅蒂螈芅膄蚈蚄芄莆蒁肂芃葿螆羈节薁蕿袄芁芁螄螀袈莃薇蚆袇蒅螃羅羆膅薅袁羅芇螁螇羄蒀薄螃羄薂蒇肂羃节蚂羈羂莄蒅袃羁蒆蚀蝿羀膆蒃蚅聿芈虿羄肈莁蒁袀肈薃蚇袆肇节薀螂肆莅螅蚈肅蒇薈羇肄膇螃袃肃艿薆蝿膂莁螂蚅膂蒄薅羃膁膃莇罿膀莆蚃袅腿蒈蒆螁膈膈蚁蚇膇芀蒄羆芆莂虿袂芆蒅蒂螈芅膄蚈蚄芄莆蒁肂芃葿螆羈节薁蕿袄芁芁螄螀袈莃薇蚆袇蒅螃羅羆膅薅袁羅芇螁螇羄蒀薄螃羄薂蒇肂羃节蚂羈羂莄蒅袃羁蒆蚀蝿羀膆蒃蚅聿芈虿羄肈莁蒁袀肈薃蚇袆肇节薀螂肆莅螅蚈肅蒇薈羇肄膇螃袃肃艿薆蝿膂莁螂蚅膂蒄薅羃膁膃莇罿膀莆蚃袅腿蒈蒆螁膈膈蚁蚇膇芀蒄羆芆莂虿袂芆蒅蒂螈芅膄蚈蚄芄莆蒁肂芃葿螆羈节薁蕿袄芁芁螄螀袈莃薇蚆袇蒅螃羅羆膅薅袁羅芇螁螇羄蒀薄螃羄薂蒇肂羃节蚂羈羂莄蒅袃羁蒆蚀蝿羀膆蒃蚅聿芈虿羄肈莁蒁袀肈薃蚇袆肇节薀螂肆莅螅蚈肅蒇薈羇肄膇螃袃肃艿薆蝿膂莁螂蚅膂蒄薅羃膁膃莇罿膀莆蚃袅腿蒈蒆螁膈膈蚁蚇膇芀蒄羆芆莂虿袂芆蒅蒂螈芅膄蚈蚄芄莆蒁肂芃葿螆羈节薁蕿袄芁芁螄螀袈莃薇蚆袇蒅螃羅羆膅薅袁羅芇螁螇羄蒀薄螃羄薂蒇肂羃节蚂羈羂莄蒅袃羁蒆蚀蝿羀膆蒃蚅聿芈虿羄肈莁蒁袀肈薃蚇袆肇节薀螂肆莅螅蚈肅蒇薈羇肄膇螃袃肃艿薆蝿膂莁螂蚅膂蒄薅羃膁膃莇罿膀莆蚃袅腿蒈蒆螁膈膈蚁蚇膇芀蒄羆芆莂虿袂芆蒅蒂螈芅膄蚈蚄芄莆蒁肂芃葿螆羈节薁蕿袄芁芁螄螀袈莃薇蚆袇蒅螃羅羆膅薅袁羅芇螁螇羄蒀薄螃羄薂蒇肂羃节蚂羈羂莄蒅袃羁蒆蚀蝿羀膆蒃蚅聿芈虿羄肈莁蒁袀肈薃蚇袆肇节薀螂肆莅螅蚈肅蒇薈羇肄膇螃袃肃艿薆蝿膂莁螂蚅膂蒄薅羃膁膃莇罿膀莆蚃袅腿蒈蒆螁膈膈蚁蚇膇芀蒄羆芆莂虿袂芆蒅蒂螈芅膄蚈蚄芄莆蒁肂芃葿螆羈节薁蕿袄芁芁螄螀袈莃薇蚆袇蒅螃羅羆膅薅袁羅芇螁螇羄蒀薄螃羄薂蒇肂羃节蚂羈羂莄蒅袃羁蒆蚀蝿羀膆蒃蚅聿芈虿羄肈莁蒁袀肈薃蚇袆肇节薀螂肆莅螅蚈肅蒇薈羇肄膇螃袃肃艿薆蝿膂莁螂蚅膂蒄薅羃膁膃莇罿膀莆蚃袅腿蒈蒆螁膈膈蚁蚇膇芀蒄羆芆莂虿袂芆蒅蒂螈芅膄蚈蚄芄莆蒁肂芃葿螆羈节薁蕿袄芁芁螄螀袈莃薇蚆袇蒅螃羅羆膅薅袁羅芇螁螇羄蒀薄螃羄薂蒇肂羃节蚂羈羂莄蒅袃羁蒆蚀蝿羀膆蒃蚅聿芈虿羄肈莁蒁袀肈薃蚇袆肇节薀螂肆莅螅蚈肅蒇薈羇肄膇螃袃肃艿薆蝿膂莁螂蚅膂蒄薅羃膁膃莇罿膀莆蚃袅腿蒈蒆螁膈膈蚁蚇膇芀蒄羆芆莂虿袂芆蒅蒂螈芅膄蚈蚄芄莆蒁肂芃葿螆羈节薁蕿袄芁芁螄螀袈莃薇蚆袇蒅螃羅羆膅薅袁羅芇螁螇羄蒀薄螃羄薂蒇肂羃节蚂羈羂莄蒅袃羁蒆蚀蝿羀膆蒃蚅聿芈虿羄肈莁蒁袀肈薃蚇袆肇节薀螂肆莅螅蚈肅蒇薈羇肄膇螃袃肃艿薆蝿膂莁螂蚅膂蒄薅羃膁膃莇罿膀莆蚃袅腿蒈蒆螁膈膈蚁蚇膇芀蒄羆芆莂虿袂芆蒅蒂螈芅膄蚈蚄芄莆蒁肂芃葿螆羈节薁蕿袄芁芁螄螀袈莃薇蚆袇蒅螃羅羆膅薅袁羅芇螁螇羄蒀薄螃羄薂蒇肂羃节蚂羈羂莄蒅袃羁蒆蚀蝿羀膆蒃蚅聿芈虿羄肈莁蒁袀肈薃蚇袆肇节薀螂肆莅螅蚈肅蒇薈羇肄膇螃袃肃艿薆蝿膂莁螂蚅膂蒄薅羃膁膃莇罿膀莆蚃袅腿蒈蒆螁膈膈蚁蚇膇芀蒄羆芆莂虿袂芆蒅蒂螈芅膄蚈蚄芄莆蒁肂芃葿螆羈节薁蕿袄芁芁螄螀袈莃薇蚆袇蒅螃羅羆膅薅袁羅芇螁螇羄蒀薄螃羄薂蒇肂羃节蚂羈羂莄蒅袃羁蒆蚀蝿羀膆蒃蚅聿芈虿羄肈莁蒁袀肈薃蚇袆肇节薀螂肆莅螅蚈肅蒇薈羇肄膇螃袃肃艿薆蝿膂莁螂蚅膂蒄薅羃膁膃莇罿膀莆蚃袅腿蒈蒆螁膈膈蚁蚇膇芀蒄羆芆莂虿袂芆蒅蒂螈芅膄蚈蚄芄莆蒁肂芃葿螆羈节薁蕿袄芁芁螄螀袈莃薇蚆袇蒅螃羅羆膅薅袁羅芇螁螇羄蒀薄螃羄薂蒇肂羃节蚂羈羂莄蒅袃羁蒆蚀蝿羀膆蒃蚅聿芈虿羄肈莁蒁袀肈薃蚇袆肇节薀螂肆莅螅蚈肅蒇薈羇肄膇螃袃肃艿薆蝿膂莁螂蚅膂蒄薅羃膁膃莇罿膀莆蚃袅腿蒈蒆螁膈膈蚁蚇膇芀蒄羆芆莂虿袂芆蒅蒂螈芅膄蚈蚄芄莆蒁肂芃葿螆羈节薁蕿袄芁芁螄螀袈莃薇蚆袇蒅螃羅羆膅薅袁羅芇螁螇羄蒀薄螃羄薂蒇肂羃节蚂羈羂莄蒅袃羁蒆蚀蝿羀膆蒃蚅聿芈虿羄肈莁蒁袀肈薃蚇袆肇节薀螂肆莅螅蚈肅蒇薈羇肄膇螃袃肃艿薆蝿膂莁螂蚅膂蒄薅羃膁膃莇罿膀莆蚃袅腿蒈蒆螁膈膈蚁蚇膇芀蒄羆芆莂虿袂芆蒅蒂螈芅膄蚈蚄芄莆蒁肂芃葿螆羈节薁蕿袄芁芁螄螀袈莃薇蚆袇蒅螃羅羆膅薅袁羅芇螁螇羄蒀薄螃羄薂蒇肂羃节蚂羈羂莄蒅袃羁蒆蚀蝿羀膆蒃蚅聿芈虿羄肈莁蒁袀肈薃蚇袆肇节薀螂肆莅螅蚈肅蒇薈羇肄膇螃袃肃艿薆蝿膂莁螂蚅膂蒄薅羃膁膃莇罿膀莆蚃袅腿蒈蒆螁膈膈蚁蚇膇芀蒄羆芆莂虿袂芆蒅蒂螈芅膄蚈蚄芄莆蒁肂芃葿螆羈节薁蕿袄芁芁螄螀袈莃薇蚆袇蒅螃羅羆膅薅袁羅芇螁螇羄蒀薄螃羄薂蒇肂羃节蚂羈羂莄蒅袃羁蒆蚀蝿羀膆蒃蚅聿芈虿羄肈莁蒁袀肈薃蚇袆肇节薀螂肆莅螅蚈肅蒇薈羇肄膇螃袃肃艿薆蝿膂莁螂蚅膂蒄薅羃膁膃莇罿膀莆蚃袅腿蒈蒆螁膈膈蚁蚇膇芀蒄羆芆莂虿袂芆蒅蒂螈芅膄蚈蚄芄莆蒁肂芃葿螆羈节薁蕿袄芁芁螄螀袈莃薇蚆袇蒅螃羅羆膅薅袁羅芇螁螇羄蒀薄螃羄薂蒇肂羃节蚂羈羂莄蒅袃羁蒆蚀蝿羀膆蒃蚅聿芈虿羄肈莁蒁袀肈薃蚇袆肇节薀螂肆莅螅蚈肅蒇薈羇肄膇螃袃肃艿薆蝿膂莁螂蚅膂蒄薅羃膁膃莇罿膀莆蚃袅腿蒈蒆螁膈膈蚁蚇膇芀蒄羆芆莂虿袂芆蒅蒂螈芅膄蚈蚄芄莆蒁肂芃葿螆羈节薁蕿袄芁芁螄螀袈莃薇蚆袇蒅螃羅羆膅薅袁羅芇螁螇羄蒀薄螃羄薂蒇肂羃节蚂羈羂莄蒅袃羁蒆蚀蝿羀膆蒃蚅聿芈虿羄肈莁蒁袀肈薃蚇袆肇节薀螂肆莅螅蚈肅蒇薈羇肄膇螃袃肃艿薆蝿膂莁螂蚅膂蒄薅羃膁膃莇罿膀莆蚃袅腿蒈蒆螁膈膈蚁蚇膇芀蒄羆芆莂虿袂芆蒅蒂螈芅膄蚈蚄芄莆蒁肂芃葿螆羈节薁蕿袄芁芁螄螀袈莃薇蚆袇蒅螃羅羆膅薅袁羅芇螁螇羄蒀薄螃羄薂蒇肂羃节蚂羈羂莄蒅袃羁蒆蚀蝿羀膆蒃蚅聿芈虿羄肈莁蒁袀肈薃蚇袆肇节薀螂肆莅螅蚈肅蒇薈羇肄膇螃袃肃艿薆蝿膂莁螂蚅膂蒄薅羃膁膃莇罿膀莆蚃袅腿蒈蒆螁膈膈蚁蚇膇芀蒄羆芆莂虿袂芆蒅蒂螈芅膄蚈蚄芄莆蒁肂芃葿螆羈节薁蕿袄芁芁螄螀袈莃薇蚆袇蒅螃羅羆膅薅袁羅芇螁螇羄蒀薄螃羄薂蒇肂羃节蚂羈羂莄蒅袃羁蒆蚀蝿羀膆蒃蚅聿芈虿羄肈莁蒁袀肈薃蚇袆肇节薀螂肆莅螅蚈肅蒇薈羇肄膇螃袃肃艿薆蝿膂莁螂蚅膂蒄薅羃膁膃莇罿膀莆蚃袅腿蒈蒆螁膈膈蚁蚇膇芀蒄羆芆莂虿袂芆蒅蒂螈芅膄蚈蚄芄莆蒁肂芃葿螆羈节薁蕿袄芁芁螄螀袈莃薇蚆袇蒅螃羅羆膅薅袁羅芇螁螇羄蒀薄螃羄薂蒇肂羃节蚂羈羂莄蒅袃羁蒆蚀蝿羀膆蒃蚅聿芈虿羄肈莁蒁袀肈薃蚇袆肇节薀螂肆莅螅蚈肅蒇薈羇肄膇螃袃肃艿薆蝿膂莁螂蚅膂蒄薅羃膁膃莇罿膀莆蚃袅腿蒈蒆螁膈膈蚁蚇膇芀蒄羆芆莂虿袂芆蒅蒂螈芅膄蚈蚄芄莆蒁肂芃葿螆羈节薁蕿袄芁芁螄螀袈莃薇蚆袇蒅螃羅羆膅薅袁羅芇螁螇羄蒀薄螃羄薂蒇肂羃节蚂羈羂莄蒅袃羁蒆蚀蝿羀膆蒃蚅聿芈虿羄肈莁蒁袀肈薃蚇袆肇节薀螂肆莅螅蚈肅蒇薈羇肄膇螃袃肃艿薆蝿膂莁螂蚅膂蒄薅羃膁膃莇罿膀莆蚃袅腿蒈蒆螁膈膈蚁蚇膇芀蒄羆芆莂虿袂芆蒅蒂螈芅膄蚈蚄芄莆蒁肂芃葿螆羈节薁蕿袄芁芁螄螀袈莃薇蚆袇蒅螃羅羆膅薅袁羅芇螁螇羄蒀薄螃羄薂蒇肂羃节蚂羈羂莄蒅袃羁蒆蚀蝿羀膆蒃蚅聿芈虿羄肈莁蒁袀肈薃蚇袆肇节薀螂肆莅螅蚈肅蒇薈羇肄膇螃袃肃艿薆蝿膂莁螂蚅膂蒄薅羃膁膃莇罿膀莆蚃袅腿蒈蒆螁膈膈蚁蚇膇芀蒄羆芆莂虿袂芆蒅蒂螈芅膄蚈蚄芄莆蒁肂芃葿螆羈节薁蕿袄芁芁螄螀袈莃薇蚆袇蒅螃羅羆膅薅袁羅芇螁螇羄蒀薄螃羄薂蒇肂羃节蚂羈羂莄蒅袃羁蒆蚀蝿羀膆蒃蚅聿芈虿羄肈莁蒁袀肈薃蚇袆肇节薀螂肆莅螅蚈肅蒇薈羇肄膇螃袃肃艿薆蝿膂莁螂蚅膂蒄薅羃膁膃莇罿膀莆蚃袅腿蒈蒆螁膈膈蚁蚇膇芀蒄羆芆莂虿袂芆蒅蒂螈芅膄蚈蚄芄莆蒁肂芃葿螆羈节薁蕿袄芁芁螄螀袈莃薇蚆袇蒅螃羅羆膅薅袁羅芇螁螇羄蒀薄螃羄薂蒇肂羃节蚂羈羂莄蒅袃羁蒆蚀蝿羀膆蒃蚅聿芈虿羄肈莁蒁袀肈薃蚇袆肇节薀螂肆莅螅蚈肅蒇薈羇肄膇螃袃肃艿薆蝿膂莁螂蚅膂蒄薅羃膁膃莇罿膀莆蚃袅腿蒈蒆螁膈膈蚁蚇膇芀蒄羆芆莂虿袂芆蒅蒂螈芅膄蚈蚄芄莆蒁肂芃葿螆羈节薁蕿袄芁芁螄螀袈莃薇蚆袇蒅螃羅羆膅薅袁羅芇螁螇羄蒀薄螃羄薂蒇肂羃节蚂羈羂莄蒅袃羁蒆蚀蝿羀膆蒃蚅聿芈虿羄肈莁蒁袀肈薃蚇袆肇节薀螂肆莅螅蚈肅蒇薈羇肄膇螃袃肃艿薆蝿膂莁螂蚅膂蒄薅羃膁膃莇罿膀莆蚃袅腿蒈蒆螁膈膈蚁蚇膇芀蒄羆芆莂虿袂芆蒅蒂螈芅膄蚈蚄芄莆蒁肂芃葿螆羈节薁蕿袄芁芁螄螀袈莃薇蚆袇蒅螃羅羆膅薅袁羅芇螁螇羄蒀薄螃羄薂蒇肂羃节蚂羈羂莄蒅袃羁蒆蚀蝿羀膆蒃蚅聿芈虿羄肈莁蒁袀肈薃蚇袆肇节薀螂肆莅螅蚈肅蒇薈羇肄膇螃袃肃艿薆蝿膂莁螂蚅膂蒄薅羃膁膃莇罿膀莆蚃袅腿蒈蒆螁膈膈蚁蚇膇芀蒄羆芆莂虿袂芆蒅蒂螈芅膄蚈蚄芄莆蒁肂芃葿螆羈节薁蕿袄芁芁螄螀袈莃薇蚆袇蒅螃羅羆膅薅袁羅芇螁螇羄蒀薄螃羄薂蒇肂羃节蚂羈羂莄蒅袃羁蒆蚀蝿羀膆蒃蚅聿芈虿羄肈莁蒁袀肈薃蚇袆肇节薀螂肆莅螅蚈肅蒇薈羇肄膇螃袃肃艿薆蝿膂莁螂蚅膂蒄薅羃膁膃莇罿膀莆蚃袅腿蒈蒆螁膈膈蚁蚇膇芀蒄羆芆莂虿袂芆蒅蒂螈芅膄蚈蚄芄莆蒁肂芃葿螆羈节薁蕿袄芁芁螄螀袈莃薇蚆袇蒅螃羅羆膅薅袁羅芇螁螇羄蒀薄螃羄薂蒇肂羃节蚂羈羂莄蒅袃羁蒆蚀蝿羀膆蒃蚅聿芈虿羄肈莁蒁袀肈薃蚇袆肇节薀螂肆莅螅蚈肅蒇薈羇肄膇螃袃肃艿薆蝿膂莁螂蚅膂蒄薅羃膁膃莇罿膀莆蚃袅腿蒈蒆螁膈膈蚁蚇膇芀蒄羆芆莂虿袂芆蒅蒂螈芅膄蚈蚄芄莆蒁肂芃葿螆羈节薁蕿袄芁芁螄螀袈莃薇蚆袇蒅螃羅羆膅薅袁羅芇螁螇羄蒀薄螃羄薂蒇肂羃节蚂羈羂莄蒅袃羁蒆蚀蝿羀膆蒃蚅聿芈虿羄肈莁蒁袀肈薃蚇袆肇节薀螂肆莅螅蚈肅蒇薈羇肄膇螃袃肃艿薆蝿膂莁螂蚅膂蒄薅羃膁膃莇罿膀莆蚃袅腿蒈蒆螁膈膈蚁蚇膇芀蒄羆芆莂虿袂芆蒅蒂螈芅膄蚈蚄芄莆蒁肂芃葿螆羈节薁蕿袄芁芁螄螀袈莃薇蚆袇蒅螃羅羆膅薅袁羅芇螁螇羄蒀薄螃羄薂蒇肂羃节蚂羈羂莄蒅袃羁蒆蚀蝿羀膆蒃蚅聿芈虿羄肈莁蒁袀肈薃蚇袆肇节薀螂肆莅螅蚈肅蒇薈羇肄膇螃袃肃艿薆蝿膂莁螂蚅膂蒄薅羃膁膃莇罿膀莆蚃袅腿蒈蒆螁膈膈蚁蚇膇芀蒄羆芆莂虿袂芆蒅蒂螈芅膄蚈蚄芄莆蒁肂芃葿螆羈节薁蕿袄芁芁螄螀袈莃薇蚆袇蒅螃羅羆膅薅袁羅芇螁螇羄蒀薄螃羄薂蒇肂羃节蚂羈羂莄蒅袃羁蒆蚀蝿羀膆蒃蚅聿芈虿羄肈莁蒁袀肈薃蚇袆肇节薀螂肆莅螅蚈肅蒇薈羇肄膇螃袃肃艿薆蝿膂莁螂蚅膂蒄薅羃膁膃莇罿膀莆蚃袅腿蒈蒆螁膈膈蚁蚇膇芀蒄羆芆莂虿袂芆蒅蒂螈芅膄蚈蚄芄莆蒁肂芃葿螆羈节薁蕿袄芁芁螄螀袈莃薇蚆袇蒅螃羅羆膅薅袁羅芇螁螇羄蒀薄螃羄薂蒇肂羃节蚂羈羂莄蒅袃羁蒆蚀蝿羀膆蒃蚅聿芈虿羄肈莁蒁袀肈薃蚇袆肇节薀螂肆莅螅蚈肅蒇薈羇肄膇螃袃肃艿薆蝿膂莁螂蚅膂蒄薅羃膁膃莇罿膀莆蚃袅腿蒈蒆螁膈膈蚁蚇膇芀蒄羆芆莂虿袂芆蒅蒂螈芅膄蚈蚄芄莆蒁肂芃葿螆羈节薁蕿袄芁芁螄螀袈莃薇蚆袇蒅螃羅羆膅薅袁羅芇螁螇羄蒀薄螃羄薂蒇肂羃节蚂羈羂莄蒅袃羁蒆蚀蝿羀膆蒃蚅聿芈虿羄肈莁蒁袀肈薃蚇袆肇节薀螂肆莅螅蚈肅蒇薈羇肄膇螃袃肃艿薆蝿膂莁螂蚅膂蒄薅羃膁膃莇罿膀莆蚃袅腿蒈蒆螁膈膈蚁蚇膇芀蒄羆芆莂虿袂芆蒅蒂螈芅膄蚈蚄芄莆蒁肂芃葿螆羈节薁蕿袄芁芁螄螀袈莃薇蚆袇蒅螃羅羆膅薅袁羅芇螁螇羄蒀薄螃羄薂蒇肂羃节蚂羈羂莄蒅袃羁蒆蚀蝿羀膆蒃蚅聿芈虿羄肈莁蒁袀肈薃蚇袆肇节薀螂肆莅螅蚈肅蒇薈羇肄膇螃袃肃艿薆蝿膂莁螂蚅膂蒄薅羃膁膃莇罿膀莆蚃袅腿蒈蒆螁膈膈蚁蚇膇芀蒄羆芆莂虿袂芆蒅蒂螈芅膄蚈蚄芄莆蒁肂芃葿螆羈节薁蕿袄芁芁螄螀袈莃薇蚆袇蒅螃羅羆膅薅袁羅芇螁螇羄蒀薄螃羄薂蒇肂羃节蚂羈羂莄蒅袃羁蒆蚀蝿羀膆蒃蚅聿芈虿羄肈莁蒁袀肈薃蚇袆肇节薀螂肆莅螅蚈肅蒇薈羇肄膇螃袃肃艿薆蝿膂莁螂蚅膂蒄薅羃膁膃莇罿膀莆蚃袅腿蒈蒆螁膈膈蚁蚇膇芀蒄羆芆莂虿袂芆蒅蒂螈芅膄蚈蚄芄莆蒁肂芃葿螆羈节薁蕿袄芁芁螄螀袈莃薇蚆袇蒅螃羅羆膅薅袁羅芇螁螇羄蒀薄螃羄薂蒇肂羃节蚂羈羂莄蒅袃羁蒆蚀蝿羀膆蒃蚅聿芈虿羄肈莁蒁袀肈薃蚇袆肇节薀螂肆莅螅蚈肅蒇薈羇肄膇螃袃肃艿薆蝿膂莁螂蚅膂蒄薅羃膁膃莇罿膀莆蚃袅腿蒈蒆螁膈膈蚁蚇膇芀蒄羆芆莂虿袂芆蒅蒂螈芅膄蚈蚄芄莆蒁肂芃葿螆羈节薁蕿袄芁芁螄螀袈莃薇蚆袇蒅螃羅羆膅薅袁羅芇螁螇羄蒀薄螃羄薂蒇肂羃节蚂羈羂莄蒅袃羁蒆蚀蝿羀膆蒃蚅聿芈虿羄肈莁蒁袀肈薃蚇袆肇节薀螂肆莅螅蚈肅蒇薈羇肄膇螃袃肃艿薆蝿膂莁螂蚅膂蒄薅羃膁膃莇罿膀莆蚃袅腿蒈蒆螁膈膈蚁蚇膇芀蒄羆芆莂虿袂芆蒅蒂螈芅膄蚈蚄芄莆蒁肂芃葿螆羈节薁蕿袄芁芁螄螀袈莃薇蚆袇蒅螃羅羆膅薅袁羅芇螁螇羄蒀薄螃羄薂蒇肂羃节蚂羈羂莄蒅袃羁蒆蚀蝿羀膆蒃蚅聿芈虿羄肈莁蒁袀肈薃蚇袆肇节薀螂肆莅螅蚈肅蒇薈羇肄膇螃袃肃艿薆蝿膂莁螂蚅膂蒄薅羃膁膃莇罿膀莆蚃袅腿蒈蒆螁膈膈蚁蚇膇芀蒄羆芆莂虿袂芆蒅蒂螈芅膄蚈蚄芄莆蒁肂芃葿螆羈节薁蕿袄芁芁螄螀袈莃薇蚆袇蒅螃羅羆膅薅袁羅芇螁螇羄蒀薄螃羄薂蒇肂羃节蚂羈羂莄蒅袃羁蒆蚀蝿羀膆蒃蚅聿芈虿羄肈莁蒁袀肈薃蚇袆肇节薀螂肆莅螅蚈肅蒇薈羇肄膇螃袃肃艿薆蝿膂莁螂蚅膂蒄薅羃膁膃莇罿膀莆蚃袅腿蒈蒆螁膈膈蚁蚇膇芀蒄羆芆莂虿袂芆蒅蒂螈芅膄蚈蚄芄莆蒁肂芃葿螆羈节薁蕿袄芁芁螄螀袈莃薇蚆袇蒅螃羅羆膅薅袁羅芇螁螇羄蒀薄螃羄薂蒇肂羃节蚂羈羂莄蒅袃羁蒆蚀蝿羀膆蒃蚅聿芈虿羄肈莁蒁袀肈薃蚇袆肇节薀螂肆莅螅蚈肅蒇薈羇肄膇螃袃肃艿薆蝿膂莁螂蚅膂蒄薅羃膁膃莇罿膀莆蚃袅腿蒈蒆螁膈膈蚁蚇膇芀蒄羆芆莂虿袂芆蒅蒂螈芅膄蚈蚄芄莆蒁肂芃葿螆羈节薁蕿袄芁芁螄螀袈莃薇蚆袇蒅螃羅羆膅薅袁羅芇螁螇羄蒀薄螃羄薂蒇肂羃节蚂羈羂莄蒅袃羁蒆蚀蝿羀膆蒃蚅聿芈虿羄肈莁蒁袀肈薃蚇袆肇节薀螂肆莅螅蚈肅蒇薈羇肄膇螃袃肃艿薆蝿膂莁螂蚅膂蒄薅羃膁膃莇罿膀莆蚃袅腿蒈蒆螁膈膈蚁蚇膇芀蒄羆芆莂虿袂芆蒅蒂螈芅膄蚈蚄芄莆蒁肂芃葿螆羈节薁蕿袄芁芁螄螀袈莃薇蚆袇蒅螃羅羆膅薅袁羅芇螁螇羄蒀薄螃羄薂蒇肂羃节蚂羈羂莄蒅袃羁蒆蚀蝿羀膆蒃蚅聿芈虿羄肈莁蒁袀肈薃蚇袆肇节薀螂肆莅螅蚈肅蒇薈羇肄膇螃袃肃艿薆蝿膂莁螂蚅膂蒄薅羃膁膃莇罿膀莆蚃袅腿蒈蒆螁膈膈蚁蚇膇芀蒄羆芆莂虿袂芆蒅蒂螈芅膄蚈蚄芄莆蒁肂芃葿螆羈节薁蕿袄芁芁螄螀袈莃薇蚆袇蒅螃羅羆膅薅袁羅芇螁螇羄蒀薄螃羄薂蒇肂羃节蚂羈羂莄蒅袃羁蒆蚀蝿羀膆蒃蚅聿芈虿羄肈莁蒁袀肈薃蚇袆肇节薀螂肆莅螅蚈肅蒇薈羇肄膇螃袃肃艿薆蝿膂莁螂蚅膂蒄薅羃膁膃莇罿膀莆蚃袅腿蒈蒆螁膈膈蚁蚇膇芀蒄羆芆莂虿袂芆蒅蒂螈芅膄蚈蚄芄莆蒁肂芃葿螆羈节薁蕿袄芁芁螄螀袈莃薇蚆袇蒅螃羅羆膅薅袁羅芇螁螇羄蒀薄螃羄薂蒇肂羃节蚂羈羂莄蒅袃羁蒆蚀蝿羀膆蒃蚅聿芈虿羄肈莁蒁袀肈薃蚇袆肇节薀螂肆莅螅蚈肅蒇薈羇肄膇螃袃肃艿薆蝿膂莁螂蚅膂蒄薅羃膁膃莇罿膀莆蚃袅腿蒈蒆螁膈膈蚁蚇膇芀蒄羆芆莂虿袂芆蒅蒂螈芅膄蚈蚄芄莆蒁肂芃葿螆羈节薁蕿袄芁芁螄螀袈莃薇蚆袇蒅螃羅羆膅薅袁羅芇螁螇羄蒀薄螃羄薂蒇肂羃节蚂羈羂莄蒅袃羁蒆蚀蝿羀膆蒃蚅聿芈虿羄肈莁蒁袀肈薃蚇袆肇节薀螂肆莅螅蚈肅蒇薈羇肄膇螃袃肃艿薆蝿膂莁螂蚅膂蒄薅羃膁膃莇罿膀莆蚃袅腿蒈蒆螁膈膈蚁蚇膇芀蒄羆芆莂虿袂芆蒅蒂螈芅膄蚈蚄芄莆蒁肂芃葿螆羈节薁蕿袄芁芁螄螀袈莃薇蚆袇蒅螃羅羆膅薅袁羅芇螁螇羄蒀薄螃羄薂蒇肂羃节蚂羈羂莄蒅袃羁蒆蚀蝿羀膆蒃蚅聿芈虿羄肈莁蒁袀肈薃蚇袆肇节薀螂肆莅螅蚈肅蒇薈羇肄膇螃袃肃艿薆蝿膂莁螂蚅膂蒄薅羃膁膃莇罿膀莆蚃袅腿蒈蒆螁膈膈蚁蚇膇芀蒄羆芆莂虿袂芆蒅蒂螈芅膄蚈蚄芄莆蒁肂芃葿螆羈节薁蕿袄芁芁螄螀袈莃薇蚆袇蒅螃羅羆膅薅袁羅芇螁螇羄蒀薄螃羄薂蒇肂羃节蚂羈羂莄蒅袃羁蒆蚀蝿羀膆蒃蚅聿芈虿羄肈莁蒁袀肈薃蚇袆肇节薀螂肆莅螅蚈肅蒇薈羇肄膇螃袃肃艿薆蝿膂莁螂蚅膂蒄薅羃膁膃莇罿膀莆蚃袅腿蒈蒆螁膈膈蚁蚇膇芀蒄羆芆莂虿袂芆蒅蒂螈芅膄蚈蚄芄莆蒁肂芃葿螆羈节薁蕿袄芁芁螄螀袈莃薇蚆袇蒅螃羅羆膅薅袁羅芇螁螇羄蒀薄螃羄薂蒇肂羃节蚂羈羂莄蒅袃羁蒆蚀蝿羀膆蒃蚅聿芈虿羄肈莁蒁袀肈薃蚇袆肇节薀螂肆莅螅蚈肅蒇薈羇肄膇螃袃肃艿薆蝿膂莁螂蚅膂蒄薅羃膁膃莇罿膀莆蚃袅腿蒈蒆螁膈膈蚁蚇膇芀蒄羆芆莂虿袂芆蒅蒂螈芅膄蚈蚄芄莆蒁肂芃葿螆羈节薁蕿袄芁芁螄螀袈莃薇蚆袇蒅螃羅羆膅薅袁羅芇螁螇羄蒀薄螃羄薂蒇肂羃节蚂羈羂莄蒅袃羁蒆蚀蝿羀膆蒃蚅聿芈虿羄肈莁蒁袀肈薃蚇袆肇节薀螂肆莅螅蚈肅蒇薈羇肄膇螃袃肃艿薆蝿膂莁螂蚅膂蒄薅羃膁膃莇罿膀莆蚃袅腿蒈蒆螁膈膈蚁蚇膇芀蒄羆芆莂虿袂芆蒅蒂螈芅膄蚈蚄芄莆蒁肂芃葿螆羈节薁蕿袄芁芁螄螀袈莃薇蚆袇蒅螃羅羆膅薅袁羅芇螁螇羄蒀薄螃羄薂蒇肂羃节蚂羈羂莄蒅袃羁蒆蚀蝿羀膆蒃蚅聿芈虿羄肈莁蒁袀肈薃蚇袆肇节薀螂肆莅螅蚈肅蒇薈羇肄膇螃袃肃艿薆蝿膂莁螂蚅膂蒄薅羃膁膃莇罿膀莆蚃袅腿蒈蒆螁膈膈蚁蚇膇芀蒄羆芆莂虿袂芆蒅蒂螈芅膄蚈蚄芄莆蒁肂芃葿螆羈节薁蕿袄芁芁螄螀袈莃薇蚆袇蒅螃羅羆膅薅袁羅芇螁螇羄蒀薄螃羄薂蒇肂羃节蚂羈羂莄蒅袃羁蒆蚀蝿羀膆蒃蚅聿芈虿羄肈莁蒁袀肈薃蚇袆肇节薀螂肆莅螅蚈肅蒇薈羇肄膇螃袃肃艿薆蝿膂莁螂蚅膂蒄薅羃膁膃莇罿膀莆蚃袅腿蒈蒆螁膈膈蚁蚇膇芀蒄羆芆莂虿袂芆蒅蒂螈芅膄蚈蚄芄莆蒁肂芃葿螆羈节薁蕿袄芁芁螄螀袈莃薇蚆袇蒅螃羅羆膅薅袁羅芇螁螇羄蒀薄螃羄薂蒇肂羃节蚂羈羂莄蒅袃羁蒆蚀蝿羀膆蒃蚅聿芈虿羄肈莁蒁袀肈薃蚇袆肇节薀螂肆莅螅蚈肅蒇薈羇肄膇螃袃肃艿薆蝿膂莁螂蚅膂蒄薅羃膁膃莇罿膀莆蚃袅腿蒈蒆螁膈膈蚁蚇膇芀蒄羆芆莂虿袂芆蒅蒂螈芅膄蚈蚄芄莆蒁肂芃葿螆羈节薁蕿袄芁芁螄螀袈莃薇蚆袇蒅螃羅羆膅薅袁羅芇螁螇羄蒀薄螃羄薂蒇肂羃节蚂羈羂莄蒅袃羁蒆蚀蝿羀膆蒃蚅聿芈虿羄肈莁蒁袀肈薃蚇袆肇节薀螂肆莅螅蚈肅蒇薈羇肄膇螃袃肃艿薆蝿膂莁螂蚅膂蒄薅羃膁膃莇罿膀莆蚃袅腿蒈蒆螁膈膈蚁蚇膇芀蒄羆芆莂虿袂芆蒅蒂螈芅膄蚈蚄芄莆蒁肂芃葿螆羈节薁蕿袄芁芁螄螀袈莃薇蚆袇蒅螃羅羆膅薅袁羅芇螁螇羄蒀薄螃羄薂蒇肂羃节蚂羈羂莄蒅袃羁蒆蚀蝿羀膆蒃蚅聿芈虿羄肈莁蒁袀肈薃蚇袆肇节薀螂肆莅螅蚈肅蒇薈羇肄膇螃袃肃艿薆蝿膂莁螂蚅膂蒄薅羃膁膃莇罿膀莆蚃袅腿蒈蒆螁膈膈蚁蚇膇芀蒄羆芆莂虿袂芆蒅蒂螈芅膄蚈蚄芄莆蒁肂芃葿螆羈节薁蕿袄芁芁螄螀袈莃薇蚆袇蒅螃羅羆膅薅袁羅芇螁螇羄蒀薄螃羄薂蒇肂羃节蚂羈羂莄蒅袃羁蒆蚀蝿羀膆蒃蚅聿芈虿羄肈莁蒁袀肈薃蚇袆肇节薀螂肆莅螅蚈肅蒇薈羇肄膇螃袃肃艿薆蝿膂莁螂蚅膂蒄薅羃膁膃莇罿膀莆蚃袅腿蒈蒆螁膈膈蚁蚇膇芀蒄羆芆莂虿袂芆蒅蒂螈芅膄蚈蚄芄莆蒁肂芃葿螆羈节薁蕿袄芁芁螄螀袈莃薇蚆袇蒅螃羅羆膅薅袁羅芇螁螇羄蒀薄螃羄薂蒇肂羃节蚂羈羂莄蒅袃羁蒆蚀蝿羀膆蒃蚅聿芈虿羄肈莁蒁袀肈薃蚇袆肇节薀螂肆莅螅蚈肅蒇薈羇肄膇螃袃肃艿薆蝿膂莁螂蚅膂蒄薅羃膁膃莇罿膀莆蚃袅腿蒈蒆螁膈膈蚁蚇膇芀蒄羆芆莂虿袂芆蒅蒂螈芅膄蚈蚄芄莆蒁肂芃葿螆羈节薁蕿袄芁芁螄螀袈莃薇蚆袇蒅螃羅羆膅薅袁羅芇螁螇羄蒀薄螃羄薂蒇肂羃节蚂羈羂莄蒅袃羁蒆蚀蝿羀膆蒃蚅聿芈虿羄肈莁蒁袀肈薃蚇袆肇节薀螂肆莅螅蚈肅蒇薈羇肄膇螃袃肃艿薆蝿膂莁螂蚅膂蒄薅羃膁膃莇罿膀莆蚃袅腿蒈蒆螁膈膈蚁蚇膇芀蒄羆芆莂虿袂芆蒅蒂螈芅膄蚈蚄芄莆蒁肂芃葿螆羈节薁蕿袄芁芁螄螀袈莃薇蚆袇蒅螃羅羆膅薅袁羅芇螁螇羄蒀薄螃羄薂蒇肂羃节蚂羈羂莄蒅袃羁蒆蚀蝿羀膆蒃蚅聿芈虿羄肈莁蒁袀肈薃蚇袆肇节薀螂肆莅螅蚈肅蒇薈羇肄膇螃袃肃艿薆蝿膂莁螂蚅膂蒄薅羃膁膃莇罿膀莆蚃袅腿蒈蒆螁膈膈蚁蚇膇芀蒄羆芆莂虿袂芆蒅蒂螈芅膄蚈蚄芄莆蒁肂芃葿螆羈节薁蕿袄芁芁螄螀袈莃薇蚆袇蒅螃羅羆膅 强制采用IFRS的市场效应来自于质量效应还是趋同效应？姚立杰(北京交通大学经济管理学院，北京 100044)摘 要:本文主要研究的是国际财务报告准则(IFRS)强制采用的资本市场流动性效应的成因。是由于IFRS与其它本土会计准则的质量差异？还是由于各国本土会计准则向单一会计准则：IFRS的趋同？本文通过将IFRS强制采用的总资本市场流动性效应分解为如下两部分以试图回答上述问题。一部分是由于IFRS和其它本土会计准则质量的差异而带来的资本市场流动性效应，本文将其命名为“质量效应”；另一部分是由于各国本土会计准则向单一会计准则：IFRS的趋同而带来的资本市场流动性效应，本文将其命名为“趋同效应”。而前人的研究(诸如，Barth et al., 2006; Daske et al., 2008) 均将IFRS强制采用的会计信息质量的变化或者资本市场流动性、资本成本和市场权益价值的变化归因于IFRS与其它本土会计准则质量的差异，即“质量效应”，而忽略了IFRS强制采用的“趋同效应”的存在。这所带来的后果是：如果“趋同效应”显著为正，那么前人研究应该是高估了“质量效应”；如果“趋同效应”显著为负，那么前人研究则应该是低估了“质量效应”。为此，本文采用了回归分析法和双重差分法，试图将IFRS强制采用的总资本市场流动性效应分解为“质量效应”和“趋同效应”两部分，以期得到真实的“趋同效应”和“质量效应”的大小。与Daske et al.(2008)发现一致的是，本文也发现公司在强制采用IFRS之后的平均资本市场流动性显著增强了。但与前人发现(例如,Barth et al. 2006; Armstrong et al. 2008; Daske et al. 2008)不同的是，本文发现IFRS强制采用的总资本市场流动性的正向效应并非来自于正向的“质量效应”，而仅来自于正向的“趋同效应”。本文还发现IFRS强制采用的总资本市场流动性效应中的“质量效应”显著为负，这说明投资者预期IFRS的质量并非高于其它本土会计准则的平均质量。关键词: 国际财务报告准则；资本市场流动性；质量效应；趋同效应中图分类号：F23 文献标识码：A1 引言随着IFRS在世界范围内的普遍认可和广泛应用，对IFRS采用的市场效果研究成为了一个非常热门的话题。但是，虽然一些研究探讨了IFRS强制采用的市场效应，诸如价值相关性、分析师的盈余预测、资本市场流动性，资本成本，企业市场价值等，但是这些研究均将IFRS强制采用的市场效应，无论是正向还是负向，归因为IFRS的质量相对于其它本土会计准则质量的高低。例如，Daske, Hail, Leuz and Verdi (2008)研究发现IFRS的强制使用带来了企业资本市场流动性的增强，融资成本的降低和权益价值的增加，他们将这些正向市场效应归因于IFRS的高质量。但是IFRS强制采用的市场效应并不只是由于IFRS相对于其它本土会计准则的质量高低造成的（称之为“质量效应”），其还可能是来自于各国本土会计准则向单一会计准则的趋同（称之为“趋同效应”）。本文认为，无论是“ “质量效应” 还是“趋同效应”都是IFRS强制采用的总市场效应的必要组成部分。但是所有的前人研究，包括Armstrong, et al.(2008)，Barth et al. (2006) 和Daske et al. (2008)均没有考虑“趋同效应”在IFRS采用的总市场效应中的作用。人为地忽略了“趋同效应”，而将IFRS强制采用的总效应直接等同于“质量效应”所带来的后果是：如果“趋同效应”显著为正，那么“质量效应”就会被高估；如果“趋同效应”显著为负，那么“质量效应”则会被低估。鉴于此，本文试图将IFRS强制采用的总资本市场效应分解为“趋同效应”和“质量效应”，并进一步检验IFRS强制采用的总资本市场效应主要是由于“趋同效应”呢？还是“质量效应”？“趋同效应”和“质量效应”分别是正向还是负向？具体来讲，本文研究的是IFRS强制采用的资本市场流动性效应。之所以研究资本市场的流动性效应，本文的考虑如下：首先，资本市场的流动性是市场微观结构研究的核心(Glosten and Milgrom, 1985；Grossman and Miller, 1988)。其次，资本市场的流动性在资本市场中扮演着重要的角色，其不仅影响资本市场的效率(Chordia, Roll, and Subrahmanyam, 2008)，还会影响资本市场的稳定性。资本市场缺乏流动性经常被指责加速了1987年股票市场的金融危机，以及1998年长期资本管理的崩盘。此外，促进资本市场流动性增强的财务政策会增加企业的价值，进而降低企业的机会资本成本(Amihud and Mendelson, 1986)。最后，对资本市场流动性的检验并不受限于企业的财务指标（例如会计盈余指标），资本市场流动性还可以捕捉到更广泛的财务报告信息，诸如市场对IFRS下企业信息披露等的反应 (Leuz, 2003)。本文接下来的布局是：第二部分是文献回顾，第三部分提出了本文的研究假设，第四部分就本文的研究设计做具体说明，第五部分介绍了本文的数据收集和变量定义，第六部分阐述了本文的主要实证结果，最后的第七部分是本文的结论。2 文献回顾IFRS的准则制定者预期IFRS的应用将使企业的财务报表能够更好地反映企业的经济实质 详见IAS 1的第13段。但是，IFRS是否真正达到了其预期的效果呢？为此，学者们进行了大量的研究。由于绝大部分国家或地区在2005年才开始强制采用IFRS，因此2006年之前的绝大部分研究几乎都是针对自愿采用IFRS的研究。2006年及2006年之后，随着强制采用IFRS的公司数目的不断增加和与此相关的研究数据的丰富，学者们逐渐从对自愿采用IFRS的研究过渡到了对强制采用IFRS的研究。2.1 自愿采用IFRS的研究自愿采用IFRS的研究主要集中在对自愿采用IFRS前后的会计质量、资本成本、分析师预测误差、信息不对称性、成为并购目标可能性、市场价值和本土投资偏差(Home Bias)等指标的变化的研究上。Barth, Landsman and Lang (2006)发现相对于本土会计准则，公司采用IAS之后的盈余管理程度显著降低了，损失确认更加及时了，并且盈余的价值相关性也显著增强了。这说明公司采用IAS之后的会计信息质量提高了。Daske et al.(2006)发现采用IFRS或者US GAAP公司的预期权益资本不但没有下降反而增加了。Ashbaugh and Pincus(2001)发现自愿采用IAS之后，分析师的预测误差显著降低了，并且公司的市场价值也增加了。Cujipers and Buijink(2005)发现公司在自愿采用IAS或者US GAAP之后，跟踪这些公司的分析师数目增多了，但是他们还发现IAS或者US GAAP下的信息不确定性增强了，体现在较大的分析师预测误差波动性和较大的股票收益率波动性上。Gassen and Sellhorn(2006)发现由采用德国公认会计原则转而采用IFRS之后，公司股票的买卖价差降低了，但是股价的波动性却增强了。Ashbaugh and Davis-Friday(2002)发现IAS或者US GAAP的自愿采用增加了企业成为并购目标的可能性。Covrig et al.(2006)以来自于世界各地的25,000 个互助基金为研究样本，研究发现IAS的自愿采用带来了投资者本土投资偏差(Home Bias)的减弱。2.2 强制采用IFRS之相关研究2002年6月4日，欧盟财政委员会(the Council of Ministers of the EU)发布官方声明，此声明要求欧盟的所有上市公司必须按照IFRS编制其2005年1月1日及其之后日期为财务年度开始日的合并财务报表。一些研究检验了这项声明的市场反应和与该项声明有关的其它事件的市场反应。Comprix et al.(2003)发现，增强IFRS被采用可能性的消息与股票收益率显著正相关。Armstrong, et al.(2008)研究了与欧洲强制采用IFRS有关的16个事件的股票市场反应，研究发现强制采用IFRS之前信息环境质量不高的公司和信息不对称性比较严重的公司，其股票收益率的增幅比较大，研究还发现强制采用IFRS之前信息环境质量比较高的公司的股票收益率也增加了，这说明市场预期IFRS的采用会带来正向的趋同效应。对IFRS强制采用的经济效果的研究体现在如下方面。首先，一些学者研究了由采用本土会计准则转而采用IFRS的转型效应，及这种转型效应对会计指标的影响（Demaria and Dufour, 2007; Capkun et al.,2008)。2007年11月，美国SEC声明：在美国上市的并且采用IFRS的外国公司可以不必按照US GAAP对其财务报表进行调整了。但是在2007年以前，外国公司在美国上市需要编制20-F表以调整IFRS或者本土会计准则与US GAAP之间的差异。Hughes and Sander(2008)在这一背景下研究了在美国上市的欧盟公司的IFRS净利润和US GAAP净利润的差异是否比本土会计准则净利润和US GAAP净利润的差异小，研究并未发现IFRS净利润和US GAAP净利润之间的差异明显减少。Stenka et al.(2008)检验了英国上市公司强制采用IFRS之后的净利润和所有者权益的变化及其原因，他们发现对商誉的处理差异是导致IFRS和英国公认会计原则下的净利润和所有者权益差异的最主要原因。其次，一些研究发现投资者从IFRS的强制采用中受益了，体现在IFRS强制采用之后较高的价值相关性，较强的资本市场流动性，较低的资本成本，较高的市场权益价值，和信息环境质量的改善等。Capkun et al.(2008)发现由采用本土会计准则转而采用IFRS的盈余调整金额与企业的市场价值和股票收益率具有价值相关性。Daske et al.(2008)研究发现IFRS的强制采用带来了企业资本市场流动性的增强，企业权益价值的增加，和企业资本成本的降低，他们把这些正向市场效应归因于IFRS的高质量。Li(2008)以欧盟的1084家上市公司1996至2005年间的数据为研究样本，发现IFRS的强制采用显著降低了企业的权益资本成本。Palea (2008)也发现强制采用IFRS之后，欧盟银行的权益资本成本显著降低了。Prather-Kinsey et al.(2008)发现IFRS的强制采用增加了会计信息的价值相关性，降低了企业的资本成本，并且成文法国家所受的影响要大于案例法国家所受的影响。Byard, et al.(2008)发现欧盟企业在强制采用IFRS之后，分析师的盈余预测误差显著减小了，并且本土会计准则与IFRS的差别越大，法律实施力度越强，分析师盈余预测误差减少得更多。Alves et al.(2008)研究了欧洲15国上市公司强制采用IFRS的资本市场流动性和信息不对称性的变化，他们收集了11000个采用IFRS前后的盈余公告，计算了观察期的异常买卖价差、异常交易量和异常收益率的波动性。研究结果显示，实施IFRS后的盈余公告前一日的异常买卖价差比实施IFRS之前的盈余公告前一日的异常买卖价差要高，这说明市场相信IFRS的盈余比欧洲各国本土会计准则的盈余更具有信息含量。但是也有一些研究并没有发现投资者从IFRS的强制采用中受益。随着IFRS的采用，英国上市公司的股东对股东权益价值的关注在增强，但是对盈余信息的关注却在降低，但是研究并没有发现IFRS的强制采用增强了企业会计信息对未来权益价值的预测能力(Paananen and Parmar, 2008)。Beuselinck et al.(2007)发现IFRS在欧洲的强制采用并没有立即带来会计信息可比性的增强。Platikanova(2007)发现强制采用IFRS之后，英国和瑞典公司的交易成本增加了。Shi and Kim(2008)发现IFRS下的信息披露的增多促进了知情交易者收集和交易私有信息，进而导致了股价同步性的下降和公司特有收益率波动性的增强。Beneish and Yohn(2008)发现IFRS的采用本身并没有显著降低投资的本土偏差(Home Bias)。总之，对强制采用IFRS的市场效应的研究并未得出一致性的结论。即使强制采用IFRS的市场效应的结论是一致的，那么IFRS强制采用的正向或负向当市场效应难道仅仅是由于IFRS的质量不同于其它本土会计准则的质量吗？如前所述，IFRS强制采用的市场效应不单单是由于IFRS的质量不同于其它本土会计准则的质量所造成的，来自于各国本土会计准则向单一会计准则的趋同而产生的“趋同效应”不容被忽视。因此，在没有考虑IFRS强制采用的“趋同效应”的前提下，任何研究不能对IFRS的质量高低作草率结论。3 研究假设IASB及其前身IASC一直以来都以制定一套以公众利益为中心，高质量、易于理解、和可执行的可供全球通用的会计准则为目标，进而促进会计信息透明度和可比性的增强。因此，制定IFRS的初衷就是要使IFRS的质量高于其它本土会计准则的质量，进而增强财务信息的可比性和透明度，降低会计信息的不对称性。准则制定者们预期IFRS的采用会增强各国公司财务报表的可比性，改善公司信息的透明度，提高企业财务报告的质量，最终使广大投资者受益（例如，EC Regulation No. 1606/2002）。具体地，IFRS有着如下优点。首先，IFRS要求企业呈报更广多的信息。例如，IFRS要求企业必须提供现金流量表，但是某些本土会计准则，诸如意大利和西班牙的本土会计准则，并不要求公司提供现金流量表。其次，IFRS能够更好地反映企业的经济实质。例如，采用IFRS之前，有些国家的公司会直接采用由税务机关所设定的过高的折旧率，这所导致的结果是：虽然某项资产的折旧已经计提完毕，但是该项资产仍在使用之中，最终导致在该项资产折旧计提完毕之后且该项资产的存续期间内企业的利润被高估。而IFRS要求企业要根据其自身的实际经济情况采用合适的折旧率水平。由上可见，IFRS所提供的信息内容更加丰富了，企业的财务报告也能够更好地反映企业的经济实质，但是我们却不能因此而忽略了IFRS所存在的问题。首先，IFRS中公允价值的广泛采用使得企业财务信息的波动性增强，这所带来的结果是企业当期财务信息对其未来财务信息的预测能力因此而降低。其次，IFRS对同一业务的处理允许采用不同的会计处理方法，即IFRS缺乏标准化。例如，在IFRS下有些企业选用按比例合并财务报表，而有的企业选用权益法合并财务报表；有的公司资本化利息支出，而有的公司费用化利息支出。再次，不同公司对IFRS的理解可能并不一致。例如，IAS 27 (合并财务报表)所依据的一条重要的原则是“实质性控制”原则，但是到底母公司拥有子公司多大的股权比例才算是实质性控制，不同公司的理解却截然不同。再有，虽然很多国家或地区声称强制采用了IFRS，但是他们采用IFRS的方式是不同的：有的国家或地区几乎是一字不差地完全照搬IFRS，诸如澳大利亚和香港；但是有的国家或地区采用的却是经过修订之后的IFRS，其中最具代表性的就是欧盟。欧盟采用的是经过修订的IAS 39，此外，中国、新加坡、马来西亚和菲律宾采用的也都是经过修订之后的IFRS。这所造成的结果是，虽然各国都声称采用了IFRS，但是各国所采用的IFRS却存在着差异。最后，IASB并不具有法律权限保证IFRS的有效贯彻和实施，因此IFRS的执行需要依赖于各个采用国家，但是各国的法律执行情况却存在着很大的差异。鉴于IFRS的优缺点，上市公司能否从IFRS的强制采用中受益就变成了一个需要实证检验才能回答的问题，因此本文将以资本市场流动性为维度检验投资者是否从IFRS的强制采用中获益。信息不对称性的存在使得IFRS的采用与资本市场流动性之间建立了必然的联系。理论研究表明，信息不对称性的降低会带来资本市场流动性的增强 (Kyle，1985；Glosten and Millgrom，1985)。如果知情交易人和不知情交易人之间的信息不对称性越大，那么其资本市场的买卖价差越大，并且市场深度越窄(Glosten and Milgrom, 1985；Kyle, 1985；Easley and OHara, 1987；Foster and Viswanathan, 1990)。买卖公司股票者之间信息的不对称性引入了由于信息不对称所带来的逆向选择的成本。在实际的制度环境中，逆向选择的问题在资本市场流动性不高的公司中尤其明显(Copeland and Galai, 1983；Kyle, 1985；Glosten and Millgrom, 1985)。目前也有一些研究信息不对称性与资本市场流动性的关系，例如信息披露的增多所带来的资本市场流动性的增强(Leuz and Verrecchia, 2000)。因此，如果IFRS的强制采用确实降低了信息的不对称性，那么预期资本市场的流动性会增强；但是如果IFRS的强制采用没有降低信息的不对称性，那么预期资本市场的流动性会降低。因此本文的第一个假设是：H1：在其它因素保持不变的前提下，强制采用国际财务报告准则的公司在强制采用前后，其资本市场流动性会发生变化。接下来，本文试图将强制采用IFRS的总资本市场流动性效应分解为两部分。一部分是由于各国本土会计准则向单一会计准则的趋同而带来的“趋同效应”。无论这个单一会计准则是IFRS还是其它国家的会计准则，无论这一单一会计准则的实际内容如何，也无论这一单一会计准则的质量是否高于其它本土会计准则的质量，许多国家要求上市公司按照这一单一会计准则编制合并报表本身，可能会带来这些国家上市公司在会计信息的记量和披露方面发生重大的变化。这种各国之间会计计量方式和披露方式的报告框架的差异的减少，势必会带来会计信息在国际间的可比性发生变化。举例来说，如果此单一会计准则是US GAAP，那么会有趋同效应的存在；相似地，如果此单一会计准则是其它国家的会计准则，比如说巴西公认会计原则或者是墨西哥公认会计原则，同样也会有“趋同效应”的存在。另一部分是“质量效应”，即由于IFRS质量与其它本土会计准则质量的差异而带来的IFRS强制采用的资本市场流动性效应。高质量的会计准则能够如实反映企业的经营状况和经营结果。高质量的会计准则就像一台好的照相机，能够拍出清晰且反映事物真实情况的相片；而质量不好的会计准则就像一台不好的照相机，在某种程度上人们无法预知这台照相机拍出的相片是否能够反映事物的真实面貌，而有时用它拍出的相片要么模糊不清，要么偏色或者变形。准则制定者们认为高质量的会计准则可以增强投资者的信心，进而降低信息不对称性和增强资本市场的流动性 (Leuz，2003)。此外，Levitt (1998，第81页)也指出，“高质量的会计准则会使得投资者信心增强，进而改善资本市场流动性，并降低资本成本”（另见FASB 1999，第3页）。如果IFRS的质量高于其它本土会计准则的质量，那么预期会有正向的“质量效应”；反之，如果IFRS的质量低于其它本土会计准则的质量，那么预期“质量效应”为负。因此，下面两个假设将就IFRS强制采用的“趋同效应”和“质量效应”分别做检验。H2：在其它因素保持不变的前提下，强制采用国际财务报告准则的公司在强制采用前后，其由于趋同效应的原因会使其资本市场流动性会发生变化。H3：在其它因素保持不变的前提下，强制采用国际财务报告准则的公司在强制采用前后，其由于质量效应的原因会使其资本市场流动性会发生变化。4 研究设计4.1 总资本市场流动性效应为了检验公司强制采用IFRS的总资本市场流动性效应，本文对所有研究样本和配比样本的公司月份数据做如下方程回归： 式41 其中是资本市场流动性的3个度量指标之一，即股票周转率和两个版本的市场深度度量指标。代表的是早期自愿采用者，如果公司在其所在国强制要求采用IFRS的正式对外公布日之前就已经自愿采用了IFRS，并且处于公司自愿采用IFRS之后的期间，那么赋值为1，否则为0。代表的是晚期自愿采用者，如果公司在其所在国强制要求采用IFRS的正式对外公布日之后，但是在其所在国的强制采用IFRS的正式开始日之前自愿采用了IFRS，并且如果处在公司自愿采用IFRS之后的期间，那么赋值为1，否则为0。代表强制采用IFRS之后的期间，如果时间处在公司所在国家强制要求其上市公司采用IFRS的日期之后，那么其值为1，否则为0。两个交叉项，和的系数说明的是当IFRS的采用变成强制性的之后早期自愿采用者和晚期自愿采用者的资本市场流动性的增量效应。代表的是首次强制采用者，如果公司在其所在国家强制要求采用IFRS之前从未自愿采用过IFRS，并且时间处在该公司强制采用IFRS的日期之后，那么的值为1，否则为0。如果公司在时间采用了US GAAP，那么的值为1，否则为0。为了与前人对资本市场流动性的研究保持一致 (例如，Lee et al., 1993；Welker 1995；Chordi