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肅薂羄羅蒄薁蚄袈莀薀螆肃芆薀袈袆膂蕿薈肂肈薈蚀袄莆蚇螃肀节蚆袅袃膈蚅薅肈膄蚄螇羁蒃蚄衿膇荿蚃羂罿芅蚂蚁膅膁芈螄羈肇莇袆膃莅莇薆羆芁莆螈膁芇莅袀肄膃莄羂袇蒂莃蚂肃莈莂螄袅芄莁袇肁膀蒁薆袄肆蒀虿聿莅葿袁袂莁蒈羃膇芇蒇蚃羀膃蒆螅膆聿蒅袈羈莇蒅薇膄芃薄蚀羇腿薃螂膂肅薂羄羅蒄薁蚄袈莀薀螆肃芆薀袈袆膂蕿薈肂肈薈蚀袄莆蚇螃肀节蚆袅袃膈蚅薅肈膄蚄螇羁蒃蚄衿膇荿蚃羂罿芅蚂蚁膅膁芈螄羈肇莇袆膃莅莇薆羆芁莆螈膁芇莅袀肄膃莄羂袇蒂莃蚂肃莈莂螄袅芄莁袇肁膀蒁薆袄肆蒀虿聿莅葿袁袂莁蒈羃膇芇蒇蚃羀膃蒆螅膆聿蒅袈羈莇蒅薇膄芃薄蚀羇腿薃螂膂肅薂羄羅蒄薁蚄袈莀薀螆肃芆薀袈袆膂蕿薈肂肈薈蚀袄莆蚇螃肀节蚆袅袃膈蚅薅肈膄蚄螇羁蒃蚄衿膇荿蚃羂罿芅蚂蚁膅膁芈螄羈肇莇袆膃莅莇薆羆芁莆螈膁芇莅袀肄膃莄羂袇蒂莃蚂肃莈莂螄袅芄莁袇肁膀蒁薆袄肆蒀虿聿莅葿袁袂莁蒈羃膇芇蒇蚃羀膃蒆螅膆聿蒅袈羈莇蒅薇膄芃薄蚀羇腿薃螂膂肅薂羄羅蒄薁蚄袈莀薀螆肃芆薀袈袆膂蕿薈肂肈薈蚀袄莆蚇螃肀节蚆袅袃膈蚅薅肈膄蚄螇羁蒃蚄衿膇荿蚃羂罿芅蚂蚁膅膁芈螄羈肇莇袆膃莅莇薆羆芁莆螈膁芇莅袀肄膃莄羂袇蒂莃蚂肃莈莂螄袅芄莁袇肁膀蒁薆袄肆蒀虿聿莅葿袁袂莁蒈羃膇芇蒇蚃羀膃蒆螅膆聿蒅袈羈莇蒅薇膄芃薄蚀羇腿薃螂膂肅薂羄羅蒄薁蚄袈莀薀螆肃芆薀袈袆膂蕿薈肂肈薈蚀袄莆蚇螃肀节蚆袅袃膈蚅薅肈膄蚄螇羁蒃蚄衿膇荿蚃羂罿芅蚂蚁膅膁芈螄羈肇莇袆膃莅莇薆羆芁莆螈膁芇莅袀肄膃莄羂袇蒂莃蚂肃莈莂螄袅芄莁袇肁膀蒁薆袄肆蒀虿聿莅葿袁袂莁蒈羃膇芇蒇蚃羀膃蒆螅膆聿蒅袈羈莇蒅薇膄芃薄蚀羇腿薃螂膂肅薂羄羅蒄薁蚄袈莀薀螆肃芆薀袈袆膂蕿薈肂肈薈蚀袄莆蚇螃肀节蚆袅袃膈蚅薅肈膄蚄螇羁蒃蚄衿膇荿蚃羂罿芅蚂蚁膅膁芈螄羈肇莇袆膃莅莇薆羆芁莆螈膁芇莅袀肄膃莄羂袇蒂莃蚂肃莈莂螄袅芄莁袇肁膀蒁薆袄肆蒀虿聿莅葿袁袂莁蒈羃膇芇蒇蚃羀膃蒆螅膆聿蒅袈羈莇蒅薇膄芃薄蚀羇腿薃螂膂肅薂羄羅蒄薁蚄袈莀薀螆肃芆薀袈袆膂蕿薈肂肈薈蚀袄莆蚇螃肀节蚆袅袃膈蚅薅肈膄蚄螇羁蒃蚄衿膇荿蚃羂罿芅蚂蚁膅膁芈螄羈肇莇袆膃莅莇薆羆芁莆螈膁芇莅袀肄膃莄羂袇蒂莃蚂肃莈莂螄袅芄莁袇肁膀蒁薆袄肆蒀虿聿莅葿袁袂莁蒈羃膇芇蒇蚃羀膃蒆螅膆聿蒅袈羈莇蒅薇膄芃薄蚀羇腿薃螂膂肅薂羄羅蒄薁蚄袈莀薀螆肃芆薀袈袆膂蕿薈肂肈薈蚀袄莆蚇螃肀节蚆袅袃膈蚅薅肈膄蚄螇羁蒃蚄衿膇荿蚃羂罿芅蚂蚁膅膁芈螄羈肇莇袆膃莅莇薆羆芁莆螈膁芇莅袀肄膃莄羂袇蒂莃蚂肃莈莂螄袅芄莁袇肁膀蒁薆袄肆蒀虿聿莅葿袁袂莁蒈羃膇芇蒇蚃羀膃蒆螅膆聿蒅袈羈莇蒅薇膄芃薄蚀羇腿薃螂膂肅薂羄羅蒄薁蚄袈莀薀螆肃芆薀袈袆膂蕿薈肂肈薈蚀袄莆蚇螃肀节蚆袅袃膈蚅薅肈膄蚄螇羁蒃蚄衿膇荿蚃羂罿芅蚂蚁膅膁芈螄羈肇莇袆膃莅莇薆羆芁莆螈膁芇莅袀肄膃莄羂袇蒂莃蚂肃莈莂螄袅芄莁袇肁膀蒁薆袄肆蒀虿聿莅葿袁袂莁蒈羃膇芇蒇蚃羀膃蒆螅膆聿蒅袈羈莇蒅薇膄芃薄蚀羇腿薃螂膂肅薂羄羅蒄薁蚄袈莀薀螆肃芆薀袈袆膂蕿薈肂肈薈蚀袄莆蚇螃肀节蚆袅袃膈蚅薅肈膄蚄螇羁蒃蚄衿膇荿蚃羂罿芅蚂蚁膅膁芈螄羈肇莇袆膃莅莇薆羆芁莆螈膁芇莅袀肄膃莄羂袇蒂莃蚂肃莈莂螄袅芄莁袇肁膀蒁薆袄肆蒀虿聿莅葿袁袂莁蒈羃膇芇蒇蚃羀膃蒆螅膆聿蒅袈羈莇蒅薇膄芃薄蚀羇腿薃螂膂肅薂羄羅蒄薁蚄袈莀薀螆肃芆薀袈袆膂蕿薈肂肈薈蚀袄莆蚇螃肀节蚆袅袃膈蚅薅肈膄蚄螇羁蒃蚄衿膇荿蚃羂罿芅蚂蚁膅膁芈螄羈肇莇袆膃莅莇薆羆芁莆螈膁芇莅袀肄膃莄羂袇蒂莃蚂肃莈莂螄袅芄莁袇肁膀蒁薆袄肆蒀虿聿莅葿袁袂莁蒈羃膇芇蒇蚃羀膃蒆螅膆聿蒅袈羈莇蒅薇膄芃薄蚀羇腿薃螂膂肅薂羄羅蒄薁蚄袈莀薀螆肃芆薀袈袆膂蕿薈肂肈薈蚀袄莆蚇螃肀节蚆袅袃膈蚅薅肈膄蚄螇羁蒃蚄衿膇荿蚃羂罿芅蚂蚁膅膁芈螄羈肇莇袆膃莅莇薆羆芁莆螈膁芇莅袀肄膃莄羂袇蒂莃蚂肃莈莂螄袅芄莁袇肁膀蒁薆袄肆蒀虿聿莅葿袁袂莁蒈羃膇芇蒇蚃羀膃蒆螅膆聿蒅袈羈莇蒅薇膄芃薄蚀羇腿薃螂膂肅薂羄羅蒄薁蚄袈莀薀螆肃芆薀袈袆膂蕿薈肂肈薈蚀袄莆蚇螃肀节蚆袅袃膈蚅薅肈膄蚄螇羁蒃蚄衿膇荿蚃羂罿芅蚂蚁膅膁芈螄羈肇莇袆膃莅莇薆羆芁莆螈膁芇莅袀肄膃莄羂袇蒂莃蚂肃莈莂螄袅芄莁袇肁膀蒁薆袄肆蒀虿聿莅葿袁袂莁蒈羃膇芇蒇蚃羀膃蒆螅膆聿蒅袈羈莇蒅薇膄芃薄蚀羇腿薃螂膂肅薂羄羅蒄薁蚄袈莀薀螆肃芆薀袈袆膂蕿薈肂肈薈蚀袄莆蚇螃肀节蚆袅袃膈蚅薅肈膄蚄螇羁蒃蚄衿膇荿蚃羂罿芅蚂蚁膅膁芈螄羈肇莇袆膃莅莇薆羆芁莆螈膁芇莅袀肄膃莄羂袇蒂莃蚂肃莈莂螄袅芄莁袇肁膀蒁薆袄肆蒀虿聿莅葿袁袂莁蒈羃膇芇蒇蚃羀膃蒆螅膆聿蒅袈羈莇蒅薇膄芃薄蚀羇腿薃螂膂肅薂羄羅蒄薁蚄袈莀薀螆肃芆薀袈袆膂蕿薈肂肈薈蚀袄莆蚇螃肀节蚆袅袃膈蚅薅肈膄蚄螇羁蒃蚄衿膇荿蚃羂罿芅蚂蚁膅膁芈螄羈肇莇袆膃莅莇薆羆芁莆螈膁芇莅袀肄膃莄羂袇蒂莃蚂肃莈莂螄袅芄莁袇肁膀蒁薆袄肆蒀虿聿莅葿袁袂莁蒈羃膇芇蒇蚃羀膃蒆螅膆聿蒅袈羈莇蒅薇膄芃薄蚀羇腿薃螂膂肅薂羄羅蒄薁蚄袈莀薀螆肃芆薀袈袆膂蕿薈肂肈薈蚀袄莆蚇螃肀节蚆袅袃膈蚅薅肈膄蚄螇羁蒃蚄衿膇荿蚃羂罿芅蚂蚁膅膁芈螄羈肇莇袆膃莅莇薆羆芁莆螈膁芇莅袀肄膃莄羂袇蒂莃蚂肃莈莂螄袅芄莁袇肁膀蒁薆袄肆蒀虿聿莅葿袁袂莁蒈羃膇芇蒇蚃羀膃蒆螅膆聿蒅袈羈莇蒅薇膄芃薄蚀羇腿薃螂膂肅薂羄羅蒄薁蚄袈莀薀螆肃芆薀袈袆膂蕿薈肂肈薈蚀袄莆蚇螃肀节蚆袅袃膈蚅薅肈膄蚄螇羁蒃蚄衿膇荿蚃羂罿芅蚂蚁膅膁芈螄羈肇莇袆膃莅莇薆羆芁莆螈膁芇莅袀肄膃莄羂袇蒂莃蚂肃莈莂螄袅芄莁袇肁膀蒁薆袄肆蒀虿聿莅葿袁袂莁蒈羃膇芇蒇蚃羀膃蒆螅膆聿蒅袈羈莇蒅薇膄芃薄蚀羇腿薃螂膂肅薂羄羅蒄薁蚄袈莀薀螆肃芆薀袈袆膂蕿薈肂肈薈蚀袄莆蚇螃肀节蚆袅袃膈蚅薅肈膄蚄螇羁蒃蚄衿膇荿蚃羂罿芅蚂蚁膅膁芈螄羈肇莇袆膃莅莇薆羆芁莆螈膁芇莅袀肄膃莄羂袇蒂莃蚂肃莈莂螄袅芄莁袇肁膀蒁薆袄肆蒀虿聿莅葿袁袂莁蒈羃膇芇蒇蚃羀膃蒆螅膆聿蒅袈羈莇蒅薇膄芃薄蚀羇腿薃螂膂肅薂羄羅蒄薁蚄袈莀薀螆肃芆薀袈袆膂蕿薈肂肈薈蚀袄莆蚇螃肀节蚆袅袃膈蚅薅肈膄蚄螇羁蒃蚄衿膇荿蚃羂罿芅蚂蚁膅膁芈螄羈肇莇袆膃莅莇薆羆芁莆螈膁芇莅袀肄膃莄羂袇蒂莃蚂肃莈莂螄袅芄莁袇肁膀蒁薆袄肆蒀虿聿莅葿袁袂莁蒈羃膇芇蒇蚃羀膃蒆螅膆聿蒅袈羈莇蒅薇膄芃薄蚀羇腿薃螂膂肅薂羄羅蒄薁蚄袈莀薀螆肃芆薀袈袆膂蕿薈肂肈薈蚀袄莆蚇螃肀节蚆袅袃膈蚅薅肈膄蚄螇羁蒃蚄衿膇荿蚃羂罿芅蚂蚁膅膁芈螄羈肇莇袆膃莅莇薆羆芁莆螈膁芇莅袀肄膃莄羂袇蒂莃蚂肃莈莂螄袅芄莁袇肁膀蒁薆袄肆蒀虿聿莅葿袁袂莁蒈羃膇芇蒇蚃羀膃蒆螅膆聿蒅袈羈莇蒅薇膄芃薄蚀羇腿薃螂膂肅薂羄羅蒄薁蚄袈莀薀螆肃芆薀袈袆膂蕿薈肂肈薈蚀袄莆蚇螃肀节蚆袅袃膈蚅薅肈膄蚄螇羁蒃蚄衿膇荿蚃羂罿芅蚂蚁膅膁芈螄羈肇莇袆膃莅莇薆羆芁莆螈膁芇莅袀肄膃莄羂袇蒂莃蚂肃莈莂螄袅芄莁袇肁膀蒁薆袄肆蒀虿聿莅葿袁袂莁蒈羃膇芇蒇蚃羀膃蒆螅膆聿蒅袈羈莇蒅薇膄芃薄蚀羇腿薃螂膂肅薂羄羅蒄薁蚄袈莀薀螆肃芆薀袈袆膂蕿薈肂肈薈蚀袄莆蚇螃肀节蚆袅袃膈蚅薅肈膄蚄螇羁蒃蚄衿膇荿蚃羂罿芅蚂蚁膅膁芈螄羈肇莇袆膃莅莇薆羆芁莆螈膁芇莅袀肄膃莄羂袇蒂莃蚂肃莈莂螄袅芄莁袇肁膀蒁薆袄肆蒀虿聿莅葿袁袂莁蒈羃膇芇蒇蚃羀膃蒆螅膆聿蒅袈羈莇蒅薇膄芃薄蚀羇腿薃螂膂肅薂羄羅蒄薁蚄袈莀薀螆肃芆薀袈袆膂蕿薈肂肈薈蚀袄莆蚇螃肀节蚆袅袃膈蚅薅肈膄蚄螇羁蒃蚄衿膇荿蚃羂罿芅蚂蚁膅膁芈螄羈肇莇袆膃莅莇薆羆芁莆螈膁芇莅袀肄膃莄羂袇蒂莃蚂肃莈莂螄袅芄莁袇肁膀蒁薆袄肆蒀虿聿莅葿袁袂莁蒈羃膇芇蒇蚃羀膃蒆螅膆聿蒅袈羈莇蒅薇膄芃薄蚀羇腿薃螂膂肅薂羄羅蒄薁蚄袈莀薀螆肃芆薀袈袆膂蕿薈肂肈薈蚀袄莆蚇螃肀节蚆袅袃膈蚅薅肈膄蚄螇羁蒃蚄衿膇荿蚃羂罿芅蚂蚁膅膁芈螄羈肇莇袆膃莅莇薆羆芁莆螈膁芇莅袀肄膃莄羂袇蒂莃蚂肃莈莂螄袅芄莁袇肁膀蒁薆袄肆蒀虿聿莅葿袁袂莁蒈羃膇芇蒇蚃羀膃蒆螅膆聿蒅袈羈莇蒅薇膄芃薄蚀羇腿薃螂膂肅薂羄羅蒄薁蚄袈莀薀螆肃芆薀袈袆膂蕿薈肂肈薈蚀袄莆蚇螃肀节蚆袅袃膈蚅薅肈膄蚄螇羁蒃蚄衿膇荿蚃羂罿芅蚂蚁膅膁芈螄羈肇莇袆膃莅莇薆羆芁莆螈膁芇莅袀肄膃莄羂袇蒂莃蚂肃莈莂螄袅芄莁袇肁膀蒁薆袄肆蒀虿聿莅葿袁袂莁蒈羃膇芇蒇蚃羀膃蒆螅膆聿蒅袈羈莇蒅薇膄芃薄蚀羇腿薃螂膂肅薂羄羅蒄薁蚄袈莀薀螆肃芆薀袈袆膂蕿薈肂肈薈蚀袄莆蚇螃肀节蚆袅袃膈蚅薅肈膄蚄螇羁蒃蚄衿膇荿蚃羂罿芅蚂蚁膅膁芈螄羈肇莇袆膃莅莇薆羆芁莆螈膁芇莅袀肄膃莄羂袇蒂莃蚂肃莈莂螄袅芄莁袇肁膀蒁薆袄肆蒀虿聿莅葿袁袂莁蒈羃膇芇蒇蚃羀膃蒆螅膆聿蒅袈羈莇蒅薇膄芃薄蚀羇腿薃螂膂肅薂羄羅蒄薁蚄袈莀薀螆肃芆薀袈袆膂蕿薈肂肈薈蚀袄莆蚇螃肀节蚆袅袃膈蚅薅肈膄蚄螇羁蒃蚄衿膇荿蚃羂罿芅蚂蚁膅膁芈螄羈肇莇袆膃莅莇薆羆芁莆螈膁芇莅袀肄膃莄羂袇蒂莃蚂肃莈莂螄袅芄莁袇肁膀蒁薆袄肆蒀虿聿莅葿袁袂莁蒈羃膇芇蒇蚃羀膃蒆螅膆聿蒅袈羈莇蒅薇膄芃薄蚀羇腿薃螂膂肅薂羄羅蒄薁蚄袈莀薀螆肃芆薀袈袆膂蕿薈肂肈薈蚀袄莆蚇螃肀节蚆袅袃膈蚅薅肈膄蚄螇羁蒃蚄衿膇荿蚃羂罿芅蚂蚁膅膁芈螄羈肇莇袆膃莅莇薆羆芁莆螈膁芇莅袀肄膃莄羂袇蒂莃蚂肃莈莂螄袅芄莁袇肁膀蒁薆袄肆蒀虿聿莅葿袁袂莁蒈羃膇芇蒇蚃羀膃蒆螅膆聿蒅袈羈莇蒅薇膄芃薄蚀羇腿薃螂膂肅薂羄羅蒄薁蚄袈莀薀螆肃芆薀袈袆膂蕿薈肂肈薈蚀袄莆蚇螃肀节蚆袅袃膈蚅薅肈膄蚄螇羁蒃蚄衿膇荿蚃羂罿芅蚂蚁膅膁芈螄羈肇莇袆膃莅莇薆羆芁莆螈膁芇莅袀肄膃莄羂袇蒂莃蚂肃莈莂螄袅芄莁袇肁膀蒁薆袄肆蒀虿聿莅葿袁袂莁蒈羃膇芇蒇蚃羀膃蒆螅膆聿蒅袈羈莇蒅薇膄芃薄蚀羇腿薃螂膂肅薂羄羅蒄薁蚄袈莀薀螆肃芆薀袈袆膂蕿薈肂肈薈蚀袄莆蚇螃肀节蚆袅袃膈蚅薅肈膄蚄螇羁蒃蚄衿膇荿蚃羂罿芅蚂蚁膅膁芈螄羈肇莇袆膃莅莇薆羆芁莆螈膁芇莅袀肄膃莄羂袇蒂莃蚂肃莈莂螄袅芄莁袇肁膀蒁薆袄肆蒀虿聿莅葿袁袂莁蒈羃膇芇蒇蚃羀膃蒆螅膆聿蒅袈羈莇蒅薇膄芃薄蚀羇腿薃螂膂肅薂羄羅蒄薁蚄袈莀薀螆肃芆薀袈袆膂蕿薈肂肈薈蚀袄莆蚇螃肀节蚆袅袃膈蚅薅肈膄蚄螇羁蒃蚄衿膇荿蚃羂罿芅蚂蚁膅膁芈螄羈肇莇袆膃莅莇薆羆芁莆螈膁芇莅袀肄膃莄羂袇蒂莃蚂肃莈莂螄袅芄莁袇肁膀蒁薆袄肆蒀虿聿莅葿袁袂莁蒈羃膇芇蒇蚃羀膃蒆螅膆聿蒅袈羈莇蒅薇膄芃薄蚀羇腿薃螂膂肅薂羄羅蒄薁蚄袈莀薀螆肃芆薀袈袆膂蕿薈肂肈薈蚀袄莆蚇螃肀节蚆袅袃膈蚅薅肈膄蚄螇羁蒃蚄衿膇荿蚃羂罿芅蚂蚁膅膁芈螄羈肇莇袆膃莅莇薆羆芁莆螈膁芇莅袀肄膃莄羂袇蒂莃蚂肃莈莂螄袅芄莁袇肁膀蒁薆袄肆蒀虿聿莅葿袁袂莁蒈羃膇芇蒇蚃羀膃蒆螅膆聿蒅袈羈莇蒅薇膄芃薄蚀羇腿薃螂膂肅薂羄羅蒄薁蚄袈莀薀螆肃芆薀袈袆膂蕿薈肂肈薈蚀袄莆蚇螃肀节蚆袅袃膈蚅薅肈膄蚄螇羁蒃蚄衿膇荿蚃羂罿芅蚂蚁膅膁芈螄羈肇莇袆膃莅莇薆羆芁莆螈膁芇莅袀肄膃莄羂袇蒂莃蚂肃莈莂螄袅芄莁袇肁膀蒁薆袄肆蒀虿聿莅葿袁袂莁蒈羃膇芇蒇蚃羀膃蒆螅膆聿蒅袈羈莇蒅薇膄芃薄蚀羇腿薃螂膂肅薂羄羅蒄薁蚄袈莀薀螆肃芆薀袈袆膂蕿薈肂肈薈蚀袄莆蚇螃肀节蚆袅袃膈蚅薅肈膄蚄螇羁蒃蚄衿膇荿蚃羂罿芅蚂蚁膅膁芈螄羈肇莇袆膃莅莇薆羆芁莆螈膁芇莅袀肄膃莄羂袇蒂莃蚂肃莈莂螄袅芄莁袇肁膀蒁薆袄肆蒀虿聿莅葿袁袂莁蒈羃膇芇蒇蚃羀膃蒆螅膆聿蒅袈羈莇蒅薇膄芃薄蚀羇腿薃螂膂肅薂羄羅蒄薁蚄袈莀薀螆肃芆薀袈袆膂蕿薈肂肈薈蚀袄莆蚇螃肀节蚆袅袃膈蚅薅肈膄蚄螇羁蒃蚄衿膇荿蚃羂罿芅蚂蚁膅膁芈螄羈肇莇袆膃莅莇薆羆芁莆螈膁芇莅袀肄膃莄羂袇蒂莃蚂肃莈莂螄袅芄莁袇肁膀蒁薆袄肆蒀虿聿莅葿袁袂莁蒈羃膇芇蒇蚃羀膃蒆螅膆聿蒅袈羈莇蒅薇膄芃薄蚀羇腿薃螂膂肅薂羄羅蒄薁蚄袈莀薀螆肃芆薀袈袆膂蕿薈肂肈薈蚀袄莆蚇螃肀节蚆袅袃膈蚅薅肈膄蚄螇羁蒃蚄衿膇荿蚃羂罿芅蚂蚁膅膁芈螄羈肇莇袆膃莅莇薆羆芁莆螈膁芇莅袀肄膃莄羂袇蒂莃蚂肃莈莂螄袅芄莁袇肁膀蒁薆袄肆蒀虿聿莅葿袁袂莁蒈羃膇芇蒇蚃羀膃蒆螅膆聿蒅袈羈莇蒅薇膄芃薄蚀羇腿薃螂膂肅薂羄羅蒄薁蚄袈莀薀螆肃芆薀袈袆膂蕿薈肂肈薈蚀袄莆蚇螃肀节蚆袅袃膈蚅薅肈膄蚄螇羁蒃蚄衿膇荿蚃羂罿芅蚂蚁膅膁芈螄羈肇莇袆膃莅莇薆羆芁莆螈膁芇莅袀肄膃莄羂袇蒂莃蚂肃莈莂螄袅芄莁袇肁膀蒁薆袄肆蒀虿聿莅葿袁袂莁蒈羃膇芇蒇蚃羀膃蒆螅膆聿蒅袈羈莇蒅薇膄芃薄蚀羇腿薃螂膂肅薂羄羅蒄薁蚄袈莀薀螆肃芆薀袈袆膂蕿薈肂肈薈蚀袄莆蚇螃肀节蚆袅袃膈蚅薅肈膄蚄螇羁蒃蚄衿膇荿蚃羂罿芅蚂蚁膅膁芈螄羈肇莇袆膃莅莇薆羆芁莆螈膁芇莅袀肄膃莄羂袇蒂莃蚂肃莈莂螄袅芄莁袇肁膀蒁薆袄肆蒀虿聿莅葿袁袂莁蒈羃膇芇蒇蚃羀膃蒆螅膆聿蒅袈羈莇蒅薇膄芃薄蚀羇腿薃螂膂肅薂羄羅蒄薁蚄袈莀薀螆肃芆薀袈袆膂蕿薈肂肈薈蚀袄莆蚇螃肀节蚆袅袃膈蚅薅肈膄蚄螇羁蒃蚄衿膇荿蚃羂罿芅蚂蚁膅膁芈螄羈肇莇袆膃莅莇薆羆芁莆螈膁芇莅袀肄膃莄羂袇蒂莃蚂肃莈莂螄袅芄莁袇肁膀蒁薆袄肆蒀虿聿莅葿袁袂莁蒈羃膇芇蒇蚃羀膃蒆螅膆聿蒅袈羈莇蒅薇膄芃薄蚀羇腿薃螂膂肅薂羄羅蒄薁蚄袈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更新观念 解放思想 迎接小企业融资的深刻革命中国银监会主席 刘明康 2005年4月15日 改革开放以来，我国个体私营等非公有制经济不断发展壮大，已成为社会主义市场经济中的重要组成部分和促进社会生产力发展的重要力量，个体私营等非公有制经济在国内生产总值中所占比重，已从1979年的不足1%提高到目前的三分之一左右。个别省份非公有制经济所占比重更高。上个世纪90年代以来，城镇新增就业岗位的70%以上是由个体私营等非公有制经济提供的，从农村转移劳动力的70%以上也是在非公有制经济中就业。非公有制企业大多数是微型和小型企业。实践证明，大力发展微小企业，有利于繁荣城乡经济、扩大社会就业、改善人民生活，对于完善社会主义市场经济体制、全面建设小康社会和和谐社会，加快社会主义现代化进程具有重大的战略意义。然而，一个不容忽视的问题是，微小企业发展仍面临严重困难，其中最大的困难之一是融资难。融资问题已经成为制约小企业发展的重要瓶颈，如果长期得不到解决，势必影响我国改革发展稳定的大局，不利于实现城乡、区域统筹发展，不利于实现我国经济社会的全面、协调和可持续发展。正是基于对非公有制经济的重要作用及其当前发展中面临困难的深刻分析，温家宝总理在今年全国人大三次会议上，把鼓励、支持和引导非公有制经济发展作为经济体制改革的一项重要任务来加以部署，要求为个体私营等非公有制企业创造平等竞争、一视同仁的法治环境、政策环境和市场环境，完善对非公有制经济的服务体系。改进对微小企业的融资服务，加快面向非公有制经济的金融产品和服务创新，不仅是当前银行业改革发展面临的一项重要任务，而且是今年加强和完善宏观调控的一项重要措施。我们的目标，是探寻一条既符合社会主义市场经济原则、又符合科学发展观的要求,同时又能够长期、稳定、高效地向成千上万微小企业提供具有可操作性和带根本性的融资道路。为此，我在这里提出几个关键性问题，以及我本人就这些问题的初步思考，供中外专家和各位与会者参考。 第一、中国是否应该坚定不移地按照商业可持续的原则，寻求解决微小企业融资的方法。过去倾向于把促进微小企业融资当作一项社会与政治目标，因此解决的办法往往要求财政出钱。这样做的结果，有可能局部和临时解决一些问题，但无法从根本上和长久地解决问题。从国际上的成功经验来看，只要走商业化的道路，按照市场经济的原则，才是根本办法。道理很简单，国家财政的资金毕竟是有限的，不可能通过补贴满足大多数微小企业的融资需求。而要求商业银行在亏损的条件下向微小企业提供贷款，只能是权宜之计，不可能长久。第二、如果按照商业和市场的原则开展微小企业融资，就意味着要大幅度地提高贷款利率。从欧洲复兴开发银行等国际成功案例的经验来看，存贷款的利差至少在10个百分点以上，商业银行才能够覆盖成本和风险。这意味着贷款利率在15左右甚至更高。我国在2004年10月除城乡信用社以外金融机构的贷款利率被放开，这客观上为贷款自由定价提供了条件。但是在我国，人们传统上对高利率保持警惕甚至反感。而且最高司法解释对超过中央银行基本利率4倍以上的民间借贷利率，就不予保护。这被普遍认为是对高利贷的一种界定。在这样的情况下，中国的商业银行如何才能通过贷款定价这一关键性条件，实现微小企业贷款的商业可持续性，使激励机制真正发挥作用，是一个需要进一步研究的重大课题。第三、微小企业、中小企业的融资需求究竟是什么？他们在不同的行业和不同的成长阶段，需要什么样的融资工具和条件，迄今没有明确的认识。有人提议要大力发展风险资本(venture capital)，有人提议要发展供中小企业股本筹资的二板市场（second board），也有人提出要开发保理和租赁等非银行融资工具。这些建议都很有道理。必须通过改革和发展促进各种融资工具的开发，才能满足微小企业、中小企业多种多样的融资需求。但是我认为，对我国目前阶段来说，在众多的融资工具之中，最重要的仍然是银行贷款。而在银行贷款中遇到的各种法律法规和监管问题的解决，又会反过来促进非银行金融工具的开发和繁荣。对此，与会专家也许会有很好的见解。第四、在关于微小企业融资的讨论中，人们对于微小企业融资难的原因，很少有分歧意见。无非是微小企业规模小、抗风险能力弱、经营不规范、公司治理机制不完善以及信息不透明等等。在这种情况下，人们提出的解决办法，最常见的是要建立信用担保机制。我的问题是，信用担保机制的利弊究竟是怎样的？以往我们的法规和政策倾向于过分要求商业银行在贷款中要求抵押担保，而对于信用放款则持限制性态度。结果，银行过分依靠抵押担保，几乎把自己变成了当铺，但是同时却并没有真正消除信用风险，反而还破坏了信贷文化。我们这次研讨会的一个重要议题，是对信用担保机制在解决微小企业融资中的作用，以及如何通过有效设计，趋利避害，得出较为清醒的认识。最后，我想谈谈中国银监会在解决微小企业融资方面的努力和初步设想。自成立以来，中国银监会就密切关注微小企业融资的困难，并且和国务院有关部门一道，积极寻求解决的办法。去年，我曾经在一次演讲中，阐述了我对这一问题的初步看法，强调在中小企业融资问题上，尤其要关注微型和小型企业的融资需求。今年伊始，银监会就把促进银行机构改善微小企业融资服务列入2005年的工作计划，要求不能单纯把它看做是一项具体银行业务，而应视为一项带有战略意义的创新和改革来认识，作为促进构建社会主义和谐社会的重点工作来抓。为了借鉴国际上的先进做法，春节刚过，我们就派团专项考察了欧洲复兴开发银行在哈萨克斯坦的小企业融资项目，实地了解项目的原理、战略和技术上的设计、以及商业银行和小企业客户的真实看法。从一些国家的经验来看，即使存在一些法律障碍与监管困难，微小贷款也能很好地开展。但是如果长期、稳定、大规模地开展商业可持续的微小贷款，则需要良好的法律与制度环境，包括有益的监管框架。为使银行对小企业贷款产品进行持久的创新，中国银监会将对现有法规中不利于开展小企业贷款的条款进行梳理，并协调有关政府部门对其中不合理的内容加以修正，从而为微小企业贷款提供良好的法律法规环境。当前较为突出的任务包括，突破原有的法律束缚，允许对动产与非动产（例如应收账款等等）设定抵、质押，从而扩大微小企业的融资供给。银监会还将重点研究微小企业贷款与银行传统贷款业务在监管原理和方法上的区别，并在此基础上制定符合微小企业贷款性质的监管框架。考虑到微小企业贷款的专业知识与传统银行贷款知识组成的差异，我们准备研究如何加强专门的微小企业贷款监管力量，加强培训，建立一支专门的监管队伍，对微小企业贷款业务进行合理的、具有扶助性(enabling)的监管。除此之外，通过改善银行监管的准入管理和对银行的战略性质询与引导，银监会可以促进商业银行根据自己的核心竞争力，积极主动地投入到向微小企业贷款的业务中来。我相信，随着中国银行业改革和开放进程的加快，在今后几年里，会有越来越多的商业银行积极调整战略，尤其是那些较小的以社区为服务对象的城市商业银行和新成立的农村商业银行，会由盲目地在大城市里与大银行争夺市场份额，转向更有盈利前景和广泛市场空间的微小企业贷款。中国银监会已经做好准备，愿意从全面落实科学发展观的高度，积极促进这样一个战略转变。与此同时，我们在不放松监管标准的条件下，愿意积极地支持那些以服务微小企业和民营企业的银行发起申请。凡是对此有真实兴趣的投资者，无论是外国投资者还是国内投资者，我们都表示欢迎。对于非银行金融机构提供的融资工具，例如保理和租赁，同样不可忽视。与银行贷款相比，这些金融工具对借款人的信息依赖程度较低，在法律法规和市场约束尚不健全的情况下，他们的作用尤其突出。中国银监会作为这些非银行金融市场的监管者，将责无旁贷地通过改革开放和鼓励金融创新，促进这些融资工具的开发和对市场的服务。中国银监会将对那些参与微小企业融资试点的银行，从审慎监管的角度，进行必要的指导和监督，同时鼓励其他有条件的金融机构创新理念，积极开发面向微小企业特点的金融产品，改善对微小企业的金融服务。我相信，今天举办这个研讨会，并邀请有关部门、商业银行、国际组织和各类机构的代表参加，将更好地研讨和分享小企业融资的成功经验，促进社会各界对微小企业金融服务的认识，推动我国小企业融资体制和融资格局的变革。这次会议对在中国开展商业可持续的微小企业融资，必将是一次重要的里程碑。中国银监会将一如既往地以开放的姿态，与国际组织和国内各界真心实意关心微小企业发展的人士一道，为探索出一条既符合社会主义市场经济原理，又符合国际趋势的根本性道路，继续进行坚持不懈的努力。微小企业融资问题关系我国经济社会发展的全局，新的微小企业融资模式将是银行信贷文化和管理体制的一次革命。让我们携起手来，共同努力，开放思路，创新理念，广泛借鉴经验，为促进微小企业获得更多更好的金融服务，为我国经济社会和谐发展作出新的贡献。总结经验 改革创新 深入推进小企业贷款工作在2006银行业金融机构小企业金融服务工作会议上的讲话 刘明康 （2006年8月31日） 同志们： 推动小企业金融服务工作开展已一年了，我们召开这次会议就是请大家来总结和交流一年来推进小企业金融服务方面的经验和做法。刚才六家银行的经验交流发言都很好，很有借鉴意义，反映出大家对这项工作抓得很紧，也很认真。利用这个机会，我谈几点意见。 一、要充分肯定小企业贷款和服务工作所取得的阶段性成果 一年来，在各方面的大力支持和推动下，小企业贷款工作取得了长足的进展，主要表现在以下几个方面： 一是部分银行已建立了小企业贷款管理部门和专业队伍 有的银行在小企业贷款业务试点行设置了小企业信贷专业部门，组建了由专职客户经理组成的专业队伍。有的银行设立了专门的中小企业理财部门，在产品设计、风险管理、人员队伍、考核评价方面进行统一规划，独立于大企业融资业务部门；有的银行在总行专门设立了小企业业务部，负责小企业业务的战略规划、业务指导、产品开发和系统管理，其各级分行也设立了小企业业务处，使整个业务和管理体现其特点，便于单独审计、单独发展，同时对具备条件的县级支行适当转授一定额度的小企业信贷审批权限。在浙江、江苏的一些县级支行就有类似授权；有的银行在总行和一级分行设立小企业管理中心，二级分行和部分支行也成立了小企业经营中心。有的银行新设立了小企业金融事业部（SBU），对小企业贷款业务实行独立核算、独立考核。有的银行在总行、分行和支行三个层面成立专业的营销管理部门，并按照每个专职客户经理管理20-30个小企业客户、每100户小企业信用客户配备1名专职审查人员的比例，建立起自身的管理体系。上述情况表明不少银行业金融机构建立了形式各异的小企业贷款管理部门和队伍。 二是一些银行开始注意简化小企业贷款业务流程 有的银行开发了小企业信贷管理系统，完善了小企业信贷业务操作流程，将小企业信贷评估从公司法人客户中分离出来，建立了一整套适应小企业风险特征的信用评级体系，实现了全流程纸质化或电子化管理方式。 有的银行对符合条件的小企业信贷业务尝试不经过审贷会审议，实行“双人”、“双层”签批制，设计开发了符合小企业特点的信用评级工具“打分卡”，大大缩短了客户经理撰写分析报告和信用评级的时间，大大缩短了等候审贷委员会的一个月1-2次审批会议的时间，较好满足了小企业贷款“短、频、快”的需求特点。 三是个别银行开发了初步的贷款风险定价模型 目前，有少数银行开发了初步的贷款定价模型，根据资金成本、风险成本、管理成本、贷款目标收益、资本回报要求、银企关系以及当地市场利率水平等因素，通过加权平均法大致确定出小企业客户贷款利率风险定价。虽然这种做法尚处于起步阶段，但思路和方向是值得肯定的。 四是初步建立了相对独立的小企业贷款业绩考核和奖惩机制 有的银行已明确小企业信贷人员人均绩效工资可以比本级行平均水平高出20%30%。有的银行总行还划出专项资金对小企业客户经理进行额外奖励。同时，在区分贷款风险成因的基础上，正在进一步完善问责免责制度。 五是开始探索一些小企业贷款的新模式和新产品 各银行业金融机构有针对性地开发出一批新的金融产品和服务。如中国建设银行专门为小企业量身定做了“成长之路”和“速贷通”两个专门的信贷服务品牌；交通银行从贴近小企业、服务小企业、便利小企业出发，设计开发了“展业通”小企业信贷服务品牌，包括“生产经营一站通、贸易融资一站通、工程建设一站通、结算理财一站通”四个套餐和12个系列的产品组合，以满足不同类型小企业在不同时期的需求；兴业银行开发了与小企业现金流、物资流紧密结合的“金芝麻”小企业金融服务方案，涵盖了产购销三个环节，包括低成本采购、融资采购、扩大采购、快速回笼、扩大销售、避免坏账、资金临时短缺、创业投资等八大金融服务方案；光大银行推出了“阳光套餐”系列产品共6种12款，采取多种营销组合策略，创造不同类型企业的价值链，有效增加了小企业信贷投入；北京银行推出“创融通”、“及时予”、“信保贷”等金融创新产品。 六是开始准备建立小企业贷款违约通报机制和小企业贷款专项统计 一方面，有的银行已投产使用小企业信贷管理子系统，通过每一笔贷款的贷后监测，向分行发布违约客户及有关联关系客户信息；通过特别关注客户信息系统，严格控制对有不良信用记录和关联交易复杂的客户融资。有的银行建立了全面反映客户财务与非财务状况、信用状况等情况的信贷管理客户信息子系统，在贷前调查时要求信贷人员通过系统核查客户信用记录，符合条件的才能贷款，在贷后管理上及时收集、分析客户及关联企业相关信息并在系统登录、反映。 另一方面，银监会配合建立了小企业贷款业务统计制度，按期对小企业贷款情况进行汇总分析，并印发了建立小企业贷款违约信息通报机制的指导意见。这项工作得到了大家的支持，在此我表示感谢。 这一年来的进步尽管还不是很全面，但这些可喜的变化是过去从未有过的，也是深刻的。当然，也有两个不平衡：一是东部经济发达地区推进小企业贷款工作进展快于中西部地区。二是地方法人银行业金融机构的工作进展快于全国性银行业机构分支机构。 二、改善小企业金融服务需要有新举措、新突破 目前小企业金融服务工作仍处在起步阶段，离现实需求仍存在较大的差距，仍面临着不少问题和困难，下一步有必要加大改革创新的力度，拿出新举措，寻求新突破。 （一）加强发展战略的研究。我国银行业发展到今天，不少银行业金融机构已实现改制、上市或引进了战略投资者，因此，战略研究非常重要，战略研究是引领我们在一段时期内提升自身竞争能力的规划。 然而，当前一些银行仍存在“20的大客户创造80利润”的肤浅、陈旧认识，只从财务数据上看到银行息差收入主要来源于大客户，而未认识到不良贷款损失同样主要来源于大客户，以前各行剥离、核销的不良贷款大部分是大客户造成的，其中政策性破产损失几乎全部是由大客户造成。只看到赚钱的一面,而未看到风险成本的一面。2006年8月27日通过的破产法规定，今后将只实行市场性破产，在企业市场性破产时，拥有抵、质押权的银行贷款将优先受偿，不再和职工安置、破产费用搅在一起，这是一个了不起的、与时俱进的举措，标志着我国法治的一大进步，值得大家为之欢呼。目前，市场性破产受偿率在20%以上，政策性破产则不到1%。因此，要在坚持审慎原则的基础上继续抓紧做好大企业客户营销、抓好公司业务的同时，注重拓展小企业贷款业务，做到抓大不放小。 同时，各银行业金融机构不能单纯把小企业贷款看作是一项具体银行业务，而应视为一项带有战略意义的变革来认识，尤其在当前钢铁、汽车、有色金属、房地产等行业产能过剩、风险积聚，加之银行业对外开放的宽限期过后竞争将更为激烈的严峻形势下，银行业金融机构要早作准备，进行战略调整，将发展小企业信贷业务和其他发展战略一并考虑。目前，不少大型商业银行和股份制银行都设立了投资银行和信托公司等机构，但发展不快。银监会鼓励投资银行和信托公司等机构从事风险投资基金及其他表外业务。如果能将小企业贷款和对小企业风险投资基金，小企业上市的辅导、推介，兼并收购的咨询服务和境外二板上市（IPO）等有机结合在一起，提供现代化金融服务，拿到的就不仅是手续费，其所创造的分成利润将相当丰厚，远远大于公司业务。目前，我国大企业的境外上市、发行业务都被国外几家大投资银行和公司所垄断，我国银行拿不到，综合效益不高。我们不主张搞混业经营和综合经营，这种提法太模糊，易引起误导，也不够审慎，但只要有良好的“防火墙”，发挥自身优势，从战略上、从科学发展观上转变认识，进行长远考虑和安排，则开展风险投资业务的时机就具备了。 （二）加强体制机制的建设。各银行业金融机构对小企业的服务要在体制机制上作文章，而不是简单地在贷款和小企业客户的多少上作文章。这里要注意以下几点：一是多数银行没有风险定价的能力，换言之，即没有成本核算的能力，业绩考核没有根据，小企业贷款和产品到底是赚是亏，对其中坏帐的容忍度到底应多大，没有科学的管理考核机制，希望大家对每一个产品的核心绩效设置指标，并定期进行跟踪考核，根据情况或调整指标，或调整产品，建立动态管理机制。二是小企业贷款业务流程要和大企业不一样，目前大部分银行都在做小企业贷款，但贷款审批权也大多集中在省级分行，集中在贷审会，未按照以人为本的原则进行操作流程再造，支行级机构基本没有贷款审批权，审批程序多、时限长、环节复杂等问题要下决心解决。三是要加强信息工作。我们从来不隐讳小企业融资成本高、风险大，但从全国来讲、从整体上讲、从战略上讲、从发展上讲，小企业贷款是一个希望工程。因此，信息工作一定要做好，如风险评价、通报和对违约情况的了解等要尽量努力去做实。四要加强对小企业贷款的风险和合规性审计，加强对小企业贷款业务的培训，并指导小企业编制财务报表，加强财务管理，帮助其提高财务管理能力。 各银行业金融机构要以改革创新的精神推动小企业贷款工作，在小企业贷款“六项机制”建设上积极探索、大胆创新，真正将小企业贷款业务独立出来，形成一套自成系统的授权、审批、管理、核算、考核、审计、问责免责机制。 在推进小企业贷款中，我们再三强调不要求借款人找担保，希望大家充分注意这点。利用担保公司等中介机构对小企业进行评估或担保是可以的，但不应要求每一家小企业都提供担保，这不是小企业融资的真谛。小企业贷款要建立在小企业本身还款能力和获得贷款后形成的自身资产浮动质押能力上，这是一个原则性问题。 （三）加强外部环境的改善。要大力改善小企业金融服务工作外部环境，包括监管环境。银监会在这方面将做到“四动一不动”，“一不动”即小企业贷款风险权重不动；“四动”即调整小企业贷款五级分类办法、拨备比例、核销办法和问责制度。今年底，我们要出台小企业或微小企业授信问责制度。另外，我们将和财政部门进行磋商、协调，促使小企业贷款核销办法得以调整，尽量争取一个合理可行的结果。至于大家提到的调整营业税和财政补贴问题，我们认为小企业贷款是银行战略转型的需求，而不是政策性任务，提出这个要求，理由不充分，对于中西部地区、农牧地区、边远地区和少数民族地区等特殊情况，我们将进行调研，但发展小企业贷款要坚持商业性原则，这是一个基本前提。 同志们，促进小企业贷款健康发展是一项前景广阔的伟大事业，尽管这项事业尚处于起步阶段，还面临着一系列的困难和问题，但只要我们携手合作，共同努力，锐意创新，就一定能使小企业金融服务工作达到一个新的高度，从而为小企业的创新和发展插上腾飞的翅膀，为促进我国经济金融的和谐发展做出贡献。 谢谢大家！完善小企业贷款机制 推进经济社会可持续发展 王兆星主席助理在第三届中博会中小企业高峰论坛上的讲话 （2006年9月15日） 尊敬的曾培炎副总理、尊敬的普罗迪总理， 女士们、先生们： 下午好！ 我非常荣幸出席第三届中国国际中小企业博览会暨中意中小企业博览会，我想利用此次机会，专门就小企业贷款问题简要谈三个方面的内容： 一、小企业贷款是现阶段解决我国小企业融资问题的主要手段 我国小企业发展迅速，对GDP的贡献迅速攀升，从1979年的不足1%提高到目前的三分之一左右，在增加国家税收、吸纳就业人口、活跃市场经济、方便人民生活等方面，发挥着积极的作用，已成为推动经济增长和社会发展的重要力量。然而，多年来，由于银行业经验和小企业自身的问题，融资问题仍然是制约小企业发展的瓶颈。 根据各国实践，小企业融资问题可以有多种解决途径，包括小企业贷款、发展风险资本、发展供中小企业股本筹资的二板市场、发展保理业务，或者国家财政直接或间接提供资金支持等等。这些方法在不同国家和地区都被广泛使用，各有千秋。但这些融资渠道需要不同的内外部环境，对人才、管理能力、市场机制、法律环境等方面都有不同程度的要求。 各国经验也表明，随着资本市场的发展，大型企业、集团客户融资方式会逐渐从银行融资转向资本市场，小企业往往才是稳定的客户源。如何开发优质小企业服务是改善银行资产和赢利结构，提高银行资产质量和经营效益的重要环节之一，也是我国银行业金融机构应对产业结构和产能调整冲击的必由之路。 二、开展小企业贷款的核心是培养良好的“六项机制” 中国银监会坚持科学发展观，高度重视小企业金融服务问题。组建不久就成立小企业融资课题小组，积极开展大量的调查研究和探索，先后赴哈萨克斯坦、印度尼西亚、部分东欧国家，借鉴欧洲复兴开发银行、世界银行、亚洲开发银行等机构在小企业贷款方面的良好做法和先进经验。结合我国银行业金融机构及小企业客户双方普遍存在的问题，于2005年7月出台银行业开展小企业贷款业务指导意见，着力引导和督促银行业金融机构按照市场原则和商业化运作模式，努力建立和完善风险定价、独立核算、特色审批、激励约束、专门培训和违约信息通报等六项重要机制。主要要求各银行业金融机构：（