联合证券数量化选股系列研究之十一：连续四年战胜大盘的成长精选50组合.doc

联合证券 数量化选股系列研究之十一连续四年战胜大盘的成长精选50组合2007年五月我们从“估值水平、盈利能力、盈利质量、成长能力、运营能力、负债水平”等方面进行综合的判断，推荐了50只优质的成长性股票（G50），在过去一年里（2007年5月10日至2008年4月30日），G50投资组合的回报为17.95%，相对于上证指数的超额收益高达26.76%！相对沪深300指数，G50投资组合也取得了接近10%的超额收益水平。在G50投资组合中，过去一年里表现最好的五只股票为东阿阿胶（168.77%）、盐湖钾肥（130.62%）、贵州茅台（100.28%）、神火股份（91.06%）、国阳新能（76.90%），表现最差的五只股票为生益科技（-33.83%）、申能股份（-36.18%）、江钻股份（-37.58%）、山西汾酒（-39.74%）、海鸥卫浴（-62.08%）。市场在过去一年的走势是一个倒V字型，由于G50的采用的是持有一年不交易的策略，因此我们的G50投资组合在过去一年中曾经获得很好的回报，而后期又回吐大部分收益，实际上利用投资组合的优化策略，应时调整投资组合以保存既得的收益，能够更大提升我们的投资业绩。摇钱术：曝光主力最新操作动向G50投资组合连续四年跑赢基准指数！从过去4年的业绩回溯来看，G50投资组合对上证指数的年度超额收益均超过10%！最好的年份超额收益甚至高达45%（2006.5-2007.4）。同期，G50投资组合对沪深300指数的年度超额收益也保持在10%左右！ 最后，我们仍然采用G50的筛选策略，对未来一年（2008年5月至2009年4月）做出50只股票的推荐，供投资者参考。 一、成长精选50辉煌历史业绩摇钱术：锤炼黑马品种 我们在2007年5月的报告数量化选股系列研究之一：成长精选50中推出的50只精选成长个股投资组合在过去的一年中有优异的表现，我们从投资组合的收益率水平和风险水平等方面进行综合的回顾，然后根据这种策略重新筛选50只股票作为对未来一年（2008.5-2009.4）的推荐的股票组合（即G50换仓后的股票）。1.1.过去一年有优异表现（2007.5-2008.4）在过去的一年中（2007.5.10-2008.4.30），从总体表现上看，G50投资组合（50只股票等比例配置）远远战胜上证综合指数的表现，而且也能够战胜沪深300指数和上证50指数。 我们也看到，G50对上证综合指数、沪深300指数、上证50指数的超额收益均有较好的表现。其中，在股市大跌（以2007年11月初为分界线）之前，G50对上证综合指数长期维持在20个百分点左右；而在大跌过程中，我们可以看到G50对上证综合指数的超额收益在持续上升，最高达45个百分点！后期有回落，但在这个观察期末仍然可维持在25个百分点左右。G50对沪深300指数、上证50指数亦有类似表现。从年度看，G50投资组合的超额收益率水平相当优异，相对于上证综合指数、沪深300指数、上证50指数的超额收益分别达到26.76%、9.64%、11.66%！ 由于大盘在2007.5.10至2008.4.30的走势基本上是一个倒V字型，从个股收益率水平来看，基本上也是经历着这样的过程。其中，G50有20只股票从期间最大收益率为正变化为最终的负收益率，有30只股票最终收益率仍然保持为正的收益。G50投资组合最终收益率为17.95%，而同期上证综合指数、沪深300指数、上证50指数的收益率水平分别为-8.81%、8.31%、6.30%。在G50中，表现最好的五只股票为东阿阿胶（168.77%）、盐湖钾肥（130.62%）、贵州茅台（100.28%）、神火股份（91.06%）、国阳新能（76.90%），表现最差的五只股票为生益科技（-33.83%）、申能股份（-36.18%）、江钻股份（-37.58%）、山西汾酒（-39.74%）、海鸥卫浴（-62.08%）。 从风险水平来看，G50投资组合的日波动率水平与上证综合指数、沪深300指数、上证50指数的日波动率相差无几。我们也看到，50只股票的平均日波动率也远远高于G50投资组合的日波动率水平，这也体现出投资组合的分散化策略确实起到降低风险的作用。 1.2.连续4年战胜指数！（2004.5-2008.4）根据数量化选股系列研究之一：成长精选50报告的筛选策略对2004至2007年所作的历史回溯测试以及过去一年（2007年5月至2008年4月），我们可以看到在过去4年的历史回溯中G50投资组合表现优异，年化收益率高达46.1%！当然这或许要归功于过去的大牛市背景。 从G50投资组合在过去4年的表现来看，其对上证指数和沪深300的超额收益水平从去年以来在加速上升。即使经过过去几个月的市场大跌，G50投资组合在过去4年的超额收益率水平仍然非常可观，而且我们也可以看到复利给投资带来的威力！ 从过去四年的回溯测试来看，G50投资组合的历史回报远远超越上证指数和沪深300的同期回报。从各年度来看，G50投资组合对上证指数的超额收益在过去4年均超过10%；特别的在2006.5-2007.4年度，G50投资组合对上证指数的超额收益高达45%！同期，G50投资组合对沪深300指数的超额收益在过去4年每年都保持在10%左右。有趣的现象，我们看到在2004.5-2005.4市场下跌时期，G50投资组合有很好的抗跌能力。 我们也看到在过去四年（2004.5-2008.4）中，G50投资组合每年的绝对收益水平以及上证指数和沪深300指数同期收益率水平的比较情况，供参考。 从年化风险来看，G50投资组合的年化波动率略比上证指数的波动率大，而比沪深300的风险略低。从信息比率来看，我们可以更清楚的看到G50投资组合（信息比率为1.57）要比上证指数（信息比率为0.79）和沪深300指数（信息比率为1.12）为高，即G50投资组合单位风险的收益补偿要比上证指数和和沪深300指数高（即单位风险水平之获利能力更强）。 二、成长精选50最新隆重换仓(2008.5-2009.4) 我们仍然采用成长精选50的筛选办法对2008年度（2008年5月至2009年4月）做出50只成长精选股票的筛选推荐，并仍然将持有设定为一年，以此继续跟踪本策略的效果。在数量化选股系列研究之一：成长精选50报告中，我们的选股模型主要采用估值、盈利能力、盈利质量、成长能力、运营能力和负债水平等方面对股票进行筛选和精选。 我们仍然采用数量化选股系列研究之一：成长精选50中的方法，根据2007年（包括）以前的年报数据对A股市场进行筛选，以下是推荐的50只股票，仅供参考： 我们看到最新推荐的50只股票主要分布在有色金属、医药生物、信息服务、食品饮料、商业贸易、商业贸易、轻工制造、金融服务、交运设备、交通运输