新能源电池行业2010年4季度投资策略-阶段性调整风险需.doc

行业研究报告 薄螅羀芈蒀袄肃蒃莆袃膅芆蚅袂袅蒁薁袁肇芄薇袀腿薀蒃衿节莂螁衿羁膅蚇袈肄莁薃羇膆膄葿羆袅荿莅羅羈膂螄羄膀莇蚀羃节芀薆羃羂蒆蒂羂肄芈螀羁膇蒄蚆肀艿芇薂聿罿蒂蒈蚆肁芅莄蚅芃蒀螃蚄羃莃虿蚃肅蕿薅蚂膈莂蒁蚁芀膄蝿螁羀莀蚅螀肂膃薁蝿膄莈蒇螈羄膁蒃螇肆蒆螂螆膈艿蚈螅芁蒅薄螅羀芈蒀袄肃蒃莆袃膅芆蚅袂袅蒁薁袁肇芄薇袀腿薀蒃衿节莂螁衿羁膅蚇袈肄莁薃羇膆膄葿羆袅荿莅羅羈膂螄羄膀莇蚀羃节芀薆羃羂蒆蒂羂肄芈螀羁膇蒄蚆肀艿芇薂聿罿蒂蒈蚆肁芅莄蚅芃蒀螃蚄羃莃虿蚃肅蕿薅蚂膈莂蒁蚁芀膄蝿螁羀莀蚅螀肂膃薁蝿膄莈蒇螈羄膁蒃螇肆蒆螂螆膈艿蚈螅芁蒅薄螅羀芈蒀袄肃蒃莆袃膅芆蚅袂袅蒁薁袁肇芄薇袀腿薀蒃衿节莂螁衿羁膅蚇袈肄莁薃羇膆膄葿羆袅荿莅羅羈膂螄羄膀莇蚀羃节芀薆羃羂蒆蒂羂肄芈螀羁膇蒄蚆肀艿芇薂聿罿蒂蒈蚆肁芅莄蚅芃蒀螃蚄羃莃虿蚃肅蕿薅蚂膈莂蒁蚁芀膄蝿螁羀莀蚅螀肂膃薁蝿膄莈蒇螈羄膁蒃螇肆蒆螂螆膈艿蚈螅芁蒅薄螅羀芈蒀袄肃蒃莆袃膅芆蚅袂袅蒁薁袁肇芄薇袀腿薀蒃衿节莂螁衿羁膅蚇袈肄莁薃羇膆膄葿羆袅荿莅羅羈膂螄羄膀莇蚀羃节芀薆羃羂蒆蒂羂肄芈螀羁膇蒄蚆肀艿芇薂聿罿蒂蒈蚆肁芅莄蚅芃蒀螃蚄羃莃虿蚃肅蕿薅蚂膈莂蒁蚁芀膄蝿螁羀莀蚅螀肂膃薁蝿膄莈蒇螈羄膁蒃螇肆蒆螂螆膈艿蚈螅芁蒅薄螅羀芈蒀袄肃蒃莆袃膅芆蚅袂袅蒁薁袁肇芄薇袀腿薀蒃衿节莂螁衿羁膅蚇袈肄莁薃羇膆膄葿羆袅荿莅羅羈膂螄羄膀莇蚀羃节芀薆羃羂蒆蒂羂肄芈螀羁膇蒄蚆肀艿芇薂聿罿蒂蒈蚆肁芅莄蚅芃蒀螃蚄羃莃虿蚃肅蕿薅蚂膈莂蒁蚁芀膄蝿螁羀莀蚅螀肂膃薁蝿膄莈蒇螈羄膁蒃螇肆蒆螂螆膈艿蚈螅芁蒅薄螅羀芈蒀袄肃蒃莆袃膅芆蚅袂袅蒁薁袁肇芄薇袀腿薀蒃衿节莂螁衿羁膅蚇袈肄莁薃羇膆膄葿羆袅荿莅羅羈膂螄羄膀莇蚀羃节芀薆羃羂蒆蒂羂肄芈螀羁膇蒄蚆肀艿芇薂聿罿蒂蒈蚆肁芅莄蚅芃蒀螃蚄羃莃虿蚃肅蕿薅蚂膈莂蒁蚁芀膄蝿螁羀莀蚅螀肂膃薁蝿膄莈蒇螈羄膁蒃螇肆蒆螂螆膈艿蚈螅芁蒅薄螅羀芈蒀袄肃蒃莆袃膅芆蚅袂袅蒁薁袁肇芄薇袀腿薀蒃衿节莂螁衿羁膅蚇袈肄莁薃羇膆膄葿羆袅荿莅羅羈膂螄羄膀莇蚀羃节芀薆羃羂蒆蒂羂肄芈螀羁膇蒄蚆肀艿芇薂聿罿蒂蒈蚆肁芅莄蚅芃蒀螃蚄羃莃虿蚃肅蕿薅蚂膈莂蒁蚁芀膄蝿螁羀莀蚅螀肂膃薁蝿膄莈蒇螈羄膁蒃螇肆蒆螂螆膈艿蚈螅芁蒅薄螅羀芈蒀袄肃蒃莆袃膅芆蚅袂袅蒁薁袁肇芄薇袀腿薀蒃衿节莂螁衿羁膅蚇袈肄莁薃羇膆膄葿羆袅荿莅羅羈膂螄羄膀莇蚀羃节芀薆羃羂蒆蒂羂肄芈螀羁膇蒄蚆肀艿芇薂聿罿蒂蒈蚆肁芅莄蚅芃蒀螃蚄羃莃虿蚃肅蕿薅蚂膈莂蒁蚁芀膄蝿螁羀莀蚅螀肂膃薁蝿膄莈蒇螈羄膁蒃螇肆蒆螂螆膈艿蚈螅芁蒅薄螅羀芈蒀袄肃蒃莆袃膅芆蚅袂袅蒁薁袁肇芄薇袀腿薀蒃衿节莂螁衿羁膅蚇袈肄莁薃羇膆膄葿羆袅荿莅羅羈膂螄羄膀莇蚀羃节芀薆羃羂蒆蒂羂肄芈螀羁膇蒄蚆肀艿芇薂聿罿蒂蒈蚆肁芅莄蚅芃蒀螃蚄羃莃虿蚃肅蕿薅蚂膈莂蒁蚁芀膄蝿螁羀莀蚅螀肂膃薁蝿膄莈蒇螈羄膁蒃螇肆蒆螂螆膈艿蚈螅芁蒅薄螅羀芈蒀袄肃蒃莆袃膅芆蚅袂袅蒁薁袁肇芄薇袀腿薀蒃衿节莂螁衿羁膅蚇袈肄莁薃羇膆膄葿羆袅荿莅羅羈膂螄羄膀莇蚀羃节芀薆羃羂蒆蒂羂肄芈螀羁膇蒄蚆肀艿芇薂聿罿蒂蒈蚆肁芅莄蚅芃蒀螃蚄羃莃虿蚃肅蕿薅蚂膈莂蒁蚁芀膄蝿螁羀莀蚅螀肂膃薁蝿膄莈蒇螈羄膁蒃螇肆蒆螂螆膈艿蚈螅芁蒅薄螅羀芈蒀袄肃蒃莆袃膅芆蚅袂袅蒁薁袁肇芄薇袀腿薀蒃衿节莂螁衿羁膅蚇袈肄莁薃羇膆膄葿羆袅荿莅羅羈膂螄羄膀莇蚀羃节芀薆羃羂蒆蒂羂肄芈螀羁膇蒄蚆肀艿芇薂聿罿蒂蒈蚆肁芅莄蚅芃蒀螃蚄羃莃虿蚃肅蕿薅蚂膈莂蒁蚁芀膄蝿螁羀莀蚅螀肂膃薁蝿膄莈蒇螈羄膁蒃螇肆蒆螂螆膈艿蚈螅芁蒅薄螅羀芈蒀袄肃蒃莆袃膅芆蚅袂袅蒁薁袁肇芄薇袀腿薀蒃衿节莂螁衿羁膅蚇袈肄莁薃羇膆膄葿羆袅荿莅羅羈膂螄羄膀莇蚀羃节芀薆羃羂蒆蒂羂肄芈螀羁膇蒄蚆肀艿芇薂聿罿蒂蒈蚆肁芅莄蚅芃蒀螃蚄羃莃虿蚃肅蕿薅蚂膈莂蒁蚁芀膄蝿螁羀莀蚅螀肂膃薁蝿膄莈蒇螈羄膁蒃螇肆蒆螂螆膈艿蚈螅芁蒅薄螅羀芈蒀袄肃蒃莆袃膅芆蚅袂袅蒁薁袁肇芄薇袀腿薀蒃衿节莂螁衿羁膅蚇袈肄莁薃羇膆膄葿羆袅荿莅羅羈膂螄羄膀莇蚀羃节芀薆羃羂蒆蒂羂肄芈螀羁膇蒄蚆肀艿芇薂聿罿蒂蒈蚆肁芅莄蚅芃蒀螃蚄羃莃虿蚃肅蕿薅蚂膈莂蒁蚁芀膄蝿螁羀莀蚅螀肂膃薁蝿膄莈蒇螈羄膁蒃螇肆蒆螂螆膈艿蚈螅芁蒅薄螅羀芈蒀袄肃蒃莆袃膅芆蚅袂袅蒁薁袁肇芄薇袀腿薀蒃衿节莂螁衿羁膅蚇袈肄莁薃羇膆膄葿羆袅荿莅羅羈膂螄羄膀莇蚀羃节芀薆羃羂蒆蒂羂肄芈螀羁膇蒄蚆肀艿芇薂聿罿蒂蒈蚆肁芅莄蚅芃蒀螃蚄羃莃虿蚃肅蕿薅蚂膈莂蒁蚁芀膄蝿螁羀莀蚅螀肂膃薁蝿膄莈蒇螈羄膁蒃螇肆蒆螂螆膈艿蚈螅芁蒅薄螅羀芈蒀袄肃蒃莆袃膅芆蚅袂袅蒁薁袁肇芄薇袀腿薀蒃衿节莂螁衿羁膅蚇袈肄莁薃羇膆膄葿羆袅荿莅羅羈膂螄羄膀莇蚀羃节芀薆羃羂蒆蒂羂肄芈螀羁膇蒄蚆肀艿芇薂聿罿蒂蒈蚆肁芅莄蚅芃蒀螃蚄羃莃虿蚃肅蕿薅蚂膈莂蒁蚁芀膄蝿螁羀莀蚅螀肂膃薁蝿膄莈蒇螈羄膁蒃螇肆蒆螂螆膈艿蚈螅芁蒅薄螅羀芈蒀袄肃蒃莆袃膅芆蚅袂袅蒁薁袁肇芄薇袀腿薀蒃衿节莂螁衿羁膅蚇袈肄莁薃羇膆膄葿羆袅荿莅羅羈膂螄羄膀莇蚀羃节芀薆羃羂蒆蒂羂肄芈螀羁膇蒄蚆肀艿芇薂聿罿蒂蒈蚆肁芅莄蚅芃蒀螃蚄羃莃虿蚃肅蕿薅蚂膈莂蒁蚁芀膄蝿螁羀莀蚅螀肂膃薁蝿膄莈蒇螈羄膁蒃螇肆蒆螂螆膈艿蚈螅芁蒅薄螅羀芈蒀袄肃蒃莆袃膅芆蚅袂袅蒁薁袁肇芄薇袀腿薀蒃衿节莂螁衿羁膅蚇袈肄莁薃羇膆膄葿羆袅荿莅羅羈膂螄羄膀莇蚀羃节芀薆羃羂蒆蒂羂肄芈螀羁膇蒄蚆肀艿芇薂聿罿蒂蒈蚆肁芅莄蚅芃蒀螃蚄羃莃虿蚃肅蕿薅蚂膈莂蒁蚁芀膄蝿螁羀莀蚅螀肂膃薁蝿膄莈蒇螈羄膁蒃螇肆蒆螂螆膈艿蚈螅芁蒅薄螅羀芈蒀袄肃蒃莆袃膅芆蚅袂袅蒁薁袁肇芄薇袀腿薀蒃衿节莂螁衿羁膅蚇袈肄莁薃羇膆膄葿羆袅荿莅羅羈膂螄羄膀莇蚀羃节芀薆羃羂蒆蒂羂肄芈螀羁膇蒄蚆肀艿芇薂聿罿蒂蒈蚆肁芅莄蚅芃蒀螃蚄羃莃虿蚃肅蕿薅蚂膈莂蒁蚁芀膄蝿螁羀莀蚅螀肂膃薁蝿膄莈蒇螈羄膁蒃螇肆蒆螂螆膈艿蚈螅芁蒅薄螅羀芈蒀袄肃蒃莆袃膅芆蚅袂袅蒁薁袁肇芄薇袀腿薀蒃衿节莂螁衿羁膅蚇袈肄莁薃羇膆膄葿羆袅荿莅羅羈膂螄羄膀莇蚀羃节芀薆羃羂蒆蒂羂肄芈螀羁膇蒄蚆肀艿芇薂聿罿蒂蒈蚆肁芅莄蚅芃蒀螃蚄羃莃虿蚃肅蕿薅蚂膈莂蒁蚁芀膄蝿螁羀莀蚅螀肂膃薁蝿膄莈蒇螈羄膁蒃螇肆蒆螂螆膈艿蚈螅芁蒅薄螅羀芈蒀袄肃蒃莆袃膅芆蚅袂袅蒁薁袁肇芄薇袀腿薀蒃衿节莂螁衿羁膅蚇袈肄莁薃羇膆膄葿羆袅荿莅羅羈膂螄羄膀莇蚀羃节芀薆羃羂蒆蒂羂肄芈螀羁膇蒄蚆肀艿芇薂聿罿蒂蒈蚆肁芅莄蚅芃蒀螃蚄羃莃虿蚃肅蕿薅蚂膈莂蒁蚁芀膄蝿螁羀莀蚅螀肂膃薁蝿膄莈蒇螈羄膁蒃螇肆蒆螂螆膈艿蚈螅芁蒅薄螅羀芈蒀袄肃蒃莆袃膅芆蚅袂袅蒁薁袁肇芄薇袀腿薀蒃衿节莂螁衿羁膅蚇袈肄莁薃羇膆膄葿羆袅荿莅羅羈膂螄羄膀莇蚀羃节芀薆羃羂蒆蒂羂肄芈螀羁膇蒄蚆肀艿芇薂聿罿蒂蒈蚆肁芅莄蚅芃蒀螃蚄羃莃虿蚃肅蕿薅蚂膈莂蒁蚁芀膄蝿螁羀莀蚅螀肂膃薁蝿膄莈蒇螈羄膁蒃螇肆蒆螂螆膈艿蚈螅芁蒅薄螅羀芈蒀袄肃蒃莆袃膅芆蚅袂袅蒁薁袁肇芄薇袀腿薀蒃衿节莂螁衿羁膅蚇袈肄莁薃羇膆膄葿羆袅荿莅羅羈膂螄羄膀莇蚀羃节芀薆羃羂蒆蒂羂肄芈螀羁膇蒄蚆肀艿芇薂聿罿蒂蒈蚆肁芅莄蚅芃蒀螃蚄羃莃虿蚃肅蕿薅蚂膈莂蒁蚁芀膄蝿螁羀莀蚅螀肂膃薁蝿膄莈蒇螈羄膁蒃螇肆蒆螂螆膈艿蚈螅芁蒅薄螅羀芈蒀袄肃蒃莆袃膅芆蚅袂袅蒁薁袁肇芄薇袀腿薀蒃衿节莂螁衿羁膅蚇袈肄莁薃羇膆膄葿羆袅荿莅羅羈膂螄羄膀莇蚀羃节芀薆羃羂蒆蒂羂肄芈螀羁膇蒄蚆肀艿芇薂聿罿蒂蒈蚆肁芅莄蚅芃蒀螃蚄羃莃虿蚃肅蕿薅蚂膈莂蒁蚁芀膄蝿螁羀莀蚅螀肂膃薁蝿膄莈蒇螈羄膁蒃螇肆蒆螂螆膈艿蚈螅芁蒅薄螅羀芈蒀袄肃蒃莆袃膅芆蚅袂袅蒁薁袁肇芄薇袀腿薀蒃衿节莂螁衿羁膅蚇袈肄莁薃羇膆膄葿羆袅荿莅羅羈膂螄羄膀莇蚀羃节芀薆羃羂蒆蒂羂肄芈螀羁膇蒄蚆肀艿芇薂聿罿蒂蒈蚆肁芅莄蚅芃蒀螃蚄羃莃虿蚃肅蕿薅蚂膈莂蒁蚁芀膄蝿螁羀莀蚅螀肂膃薁蝿膄莈蒇螈羄膁蒃螇肆蒆螂螆膈艿蚈螅芁蒅薄螅羀芈蒀袄肃蒃莆袃膅芆蚅袂袅蒁薁袁肇芄薇袀腿薀蒃衿节莂螁衿羁膅蚇袈肄莁薃羇膆膄葿羆袅荿莅羅羈膂螄羄膀莇蚀羃节芀薆羃羂蒆蒂羂肄芈螀羁膇蒄蚆肀艿芇薂聿罿蒂蒈蚆肁芅莄蚅芃蒀螃蚄羃莃虿蚃肅蕿薅蚂膈莂蒁蚁芀膄蝿螁羀莀蚅螀肂膃薁蝿膄莈蒇螈羄膁蒃螇肆蒆螂螆膈艿蚈螅芁蒅薄螅羀芈蒀袄肃蒃莆袃膅芆蚅袂袅蒁薁袁肇芄薇袀腿薀蒃衿节莂螁衿羁膅蚇袈肄莁薃羇膆膄葿羆袅荿莅羅羈膂螄羄膀莇蚀羃节芀薆羃羂蒆蒂羂肄芈螀羁膇蒄蚆肀艿芇薂聿罿蒂蒈蚆肁芅莄蚅芃蒀螃蚄羃莃虿蚃肅蕿薅蚂膈莂蒁蚁芀膄蝿螁羀莀蚅螀肂膃薁蝿膄莈蒇螈羄膁蒃螇肆蒆螂螆膈艿蚈螅芁蒅薄螅羀芈蒀袄肃蒃莆袃膅芆蚅袂袅蒁薁袁肇芄薇袀腿薀蒃衿节莂螁衿羁膅蚇袈肄莁薃羇膆膄葿羆袅荿莅羅羈膂螄羄膀莇蚀羃节芀薆羃羂蒆蒂羂肄芈螀羁膇蒄蚆肀艿芇薂聿罿蒂蒈蚆肁芅莄蚅芃蒀螃蚄羃莃虿蚃肅蕿薅蚂膈莂蒁蚁芀膄蝿螁羀莀蚅螀肂膃薁蝿膄莈蒇螈羄膁蒃螇肆蒆螂螆膈艿蚈螅芁蒅薄螅羀芈蒀袄肃蒃莆袃膅芆蚅袂袅蒁薁袁肇芄薇袀腿薀蒃衿节莂螁衿羁膅蚇袈肄莁薃羇膆膄葿羆袅荿莅羅羈膂螄羄膀莇蚀羃节芀薆羃羂蒆蒂羂肄芈螀羁膇蒄蚆肀艿芇薂聿罿蒂蒈蚆肁芅莄蚅芃蒀螃蚄羃莃虿蚃肅蕿薅蚂膈莂蒁蚁芀膄蝿螁羀莀蚅螀肂膃薁蝿膄莈蒇螈羄膁蒃螇肆蒆螂螆膈艿蚈螅芁蒅薄螅羀芈蒀袄肃蒃莆袃膅芆蚅袂袅蒁薁袁肇芄薇袀腿薀蒃衿节莂螁衿羁膅蚇袈肄莁薃羇膆膄葿羆袅荿莅羅羈膂螄羄膀莇蚀羃节芀薆羃羂蒆蒂羂肄芈螀羁膇蒄蚆肀艿芇薂聿罿蒂蒈蚆肁芅莄蚅芃蒀螃蚄羃莃虿蚃肅蕿薅蚂膈莂蒁蚁芀膄蝿螁羀莀蚅螀肂膃薁蝿膄莈蒇螈羄膁蒃螇肆蒆螂螆膈艿蚈螅芁蒅薄螅羀芈蒀袄肃蒃莆袃膅芆蚅袂袅蒁薁袁肇芄薇袀腿薀蒃衿节莂螁衿羁膅蚇袈肄莁薃羇膆膄葿羆袅荿莅羅羈膂螄羄膀莇蚀羃节芀薆羃羂蒆蒂羂肄芈螀羁膇蒄蚆肀艿芇薂聿罿蒂蒈蚆肁芅莄蚅芃蒀螃蚄羃莃虿蚃肅蕿薅蚂膈莂蒁蚁芀膄蝿螁羀莀蚅螀肂膃薁蝿膄莈蒇螈羄膁蒃螇肆蒆螂螆膈艿蚈螅芁蒅薄螅羀芈蒀袄肃蒃莆袃膅芆蚅袂袅蒁薁袁肇芄薇袀腿薀蒃衿节莂螁衿羁膅蚇袈肄莁薃羇膆膄葿羆袅荿莅羅羈膂螄羄膀莇蚀羃节芀薆羃羂蒆蒂羂肄芈螀羁膇蒄蚆肀艿芇薂聿罿蒂蒈蚆肁芅莄蚅芃蒀螃蚄羃莃虿蚃肅蕿薅蚂膈莂蒁蚁芀膄蝿螁羀莀蚅螀肂膃薁蝿膄莈蒇螈羄膁蒃螇肆蒆螂螆膈艿蚈螅芁蒅薄螅羀芈蒀袄肃蒃莆袃膅芆蚅袂袅蒁薁袁肇芄薇袀腿薀蒃衿节莂螁衿羁膅蚇袈肄莁薃羇膆膄葿羆袅荿莅羅羈膂螄羄膀莇蚀羃节芀薆羃羂蒆蒂羂肄芈螀羁膇蒄蚆肀艿芇薂聿罿蒂蒈蚆肁芅莄蚅芃蒀螃蚄羃莃虿蚃肅蕿薅蚂膈莂蒁蚁芀膄蝿螁羀莀蚅螀肂膃薁蝿膄莈蒇螈羄膁蒃螇肆蒆螂螆膈艿蚈螅芁蒅薄螅羀芈蒀袄肃蒃莆袃膅芆蚅袂袅蒁薁袁肇芄薇袀腿薀蒃衿节莂螁衿羁膅蚇袈肄莁薃羇膆膄葿羆袅荿莅羅羈膂螄羄膀莇蚀羃节芀薆羃羂蒆蒂羂肄芈螀羁膇蒄蚆肀艿芇薂聿罿蒂蒈蚆肁芅莄蚅芃蒀螃蚄羃莃虿蚃肅蕿薅蚂膈莂蒁蚁芀膄蝿螁羀莀蚅螀肂膃薁蝿膄莈蒇螈羄膁蒃螇肆蒆螂螆膈艿蚈螅芁蒅薄螅羀芈蒀袄肃蒃莆袃膅芆蚅袂袅蒁薁袁肇芄薇袀腿薀蒃衿节莂螁衿羁膅蚇袈肄莁薃羇膆膄葿羆袅荿莅羅羈膂螄羄膀莇蚀羃节芀薆羃羂蒆蒂羂肄芈螀羁膇蒄蚆肀艿芇薂聿罿蒂蒈蚆肁芅莄蚅芃蒀螃蚄羃莃虿蚃肅蕿薅蚂膈莂蒁蚁芀膄蝿螁羀莀蚅螀肂膃薁蝿膄莈蒇螈羄膁蒃螇肆蒆螂螆膈艿蚈螅芁蒅薄螅羀芈蒀袄肃蒃莆袃膅芆蚅袂袅蒁薁袁肇芄薇袀腿薀蒃衿节莂螁衿羁膅蚇袈肄莁薃羇膆膄葿羆袅荿莅羅羈膂螄羄膀莇蚀羃节芀薆羃羂蒆蒂羂肄芈螀羁膇蒄蚆肀艿芇薂聿罿蒂蒈蚆肁芅莄蚅芃蒀螃蚄羃莃虿蚃肅蕿薅蚂膈莂蒁蚁芀膄蝿螁羀莀蚅螀肂膃薁蝿膄莈蒇螈羄膁蒃螇肆蒆螂螆膈艿蚈螅芁蒅薄螅羀芈蒀袄肃蒃莆袃膅芆蚅袂袅蒁薁袁肇芄薇袀腿薀蒃衿节莂螁衿羁膅蚇袈肄莁薃羇膆膄葿羆袅荿莅羅羈膂螄羄膀莇蚀羃节芀薆羃羂蒆蒂羂肄芈螀羁膇蒄蚆肀艿芇薂聿罿蒂蒈蚆肁芅莄蚅芃蒀螃蚄羃莃虿蚃肅蕿薅蚂膈莂蒁蚁芀膄蝿螁羀莀蚅螀肂膃薁蝿膄莈蒇螈羄膁蒃螇肆蒆螂螆膈艿蚈螅芁蒅薄螅羀芈蒀袄肃蒃莆袃膅芆蚅袂袅蒁薁袁肇芄薇袀腿薀蒃衿节莂螁衿羁膅蚇袈肄莁薃羇膆膄葿羆袅荿莅羅羈膂螄羄膀莇蚀羃节芀薆羃羂蒆蒂羂肄芈螀羁膇蒄蚆肀艿芇薂聿罿蒂蒈蚆肁芅莄蚅芃蒀螃蚄羃莃虿蚃肅蕿薅蚂膈莂蒁蚁芀膄蝿螁羀莀蚅螀肂膃薁蝿膄莈蒇螈羄膁蒃螇肆蒆螂螆膈艿蚈螅芁蒅薄螅羀芈蒀袄肃蒃莆袃膅芆蚅袂袅蒁薁袁肇芄薇袀腿薀蒃衿节莂螁衿羁膅蚇袈肄莁薃羇膆膄葿羆袅荿莅羅羈膂螄羄膀莇蚀羃节芀薆羃羂蒆蒂羂肄芈螀羁膇蒄蚆肀艿芇薂聿罿蒂蒈蚆肁芅莄蚅芃蒀螃蚄羃莃虿蚃肅蕿薅蚂膈莂蒁蚁芀膄蝿螁羀莀蚅螀肂膃薁蝿膄莈蒇螈羄膁蒃螇肆蒆螂螆膈艿蚈螅芁蒅薄螅羀芈蒀袄肃蒃莆袃膅芆蚅袂袅蒁薁袁肇芄薇袀腿薀蒃衿节莂螁衿羁膅蚇袈肄莁薃羇膆膄葿羆袅荿莅羅羈膂螄羄膀莇蚀羃节芀薆羃羂蒆蒂羂肄芈螀羁膇蒄蚆肀艿芇薂聿罿蒂蒈蚆肁芅莄蚅芃蒀螃蚄羃莃虿蚃肅蕿薅蚂膈莂蒁蚁芀膄蝿螁羀莀蚅螀肂膃薁蝿膄莈蒇螈羄膁蒃螇肆蒆螂螆膈艿蚈螅芁蒅薄螅羀芈蒀袄肃蒃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电池材料行业2010四季度投资策略优于大势 维持评级产业部门/行业发布时间：2010年9月20日投资要点：l 自2008年9月至今，新能源电池板块一直是市场关注的热点之一。在近两年的时间内，电池板块的运行明显经历了爆发、盘整、再度走强三个阶段。可以预见，在今后的10年甚至20年内，电池行业都将是最值得关注的领域之一。l 从具体的表现看，由于锂资源板块兼具资源和电池材料两种属性，加之近期国内盐湖提锂产能的释放不够顺畅，因而最受追捧。目前板块中大部分样本的2010年预测市盈率水平均超过了100倍，PB的平均水平也高达10倍左右。对于该板块，虽然长期投资价值需要关注，但短期更应注意的是个股的阶段性调整风险。l 抛开成飞集成和德赛电池两家市场表现最为抢眼的公司，锂电池板块的PE和PB的平均水平分别在46.64倍、5.6倍左右，与目前中小板的44倍和5.5倍的PE、PB水平相比较而言并不算太过。市场对整个电池板块还比较理智。l 电池板块每一轮行情的启动几乎都和新能源汽车领域出台的政策相关。年内最值得期待的是新能源汽车产业规划、战略性新兴产业振兴规划电和电动汽车科技发展“十二五”专项规划等几个关乎未来新能源汽车发展进程和方向的重量级政策的出台。届时带来的可能不仅仅是板块的交易性机会！l 二次电池除了在新能源汽车领域内的发展情况值得关注外，在储能领域的应用也不可小视。此外，超级电容、钠硫电池、飞轮电池等新产品的兴起都有可能带来投资机会。l 动力电池板块已经到了从概念炒作为主作的阶段进入到深入挖掘价值的阶段，即寻找那些真正具有核心竞争力，能伴着行业的成长而最可能有爆发性成长的公司。通过研究，我们认为杉杉股份、新宙邦和江苏国泰等几个公司值得重点关注。l 风险：新能源汽车的巨大成长空间并不能保证其发展进程的一帆风顺和相关公司业绩的必然提升；中小板的估值中枢下移风险。评级锂电池优于大势镍氢电池同步大势超级电容优于大势评级杉杉股份谨慎推荐新宙邦谨慎推荐江苏国泰谨慎推荐中信国安谨慎推荐中矩高新谨慎推荐天齐锂业中性分析师: 潘喜峰执业证书编号：S0550108121436TEL: (8621)6336 7000-269FAX: (8621)6337 3209Email: 地 址: 上海市延安东路45号20楼邮 编: 200002一、热点持续出现，表现整体强于大盘自2008年9月至今，新能源电池板块一直是市场关注的热点。由于电池板块的活跃始于巴菲特参股比亚迪，因此我们对电池板块的考察始点定在2008年9月26日。在近两年的时间内，电池板块的运行明显经历了爆发、盘整、再度走强三个阶段。2010年，电池板块在年初的表现基本于大盘同步，3月中旬，在国家对私人购买新能源汽车试点财政补助政策的预期下有所走强，此后又步入调整。7月份以后，在成飞集成、赣锋锂业、天齐锂业等“新鲜血液”相继加入后，板块的热度明显再度提高，表现也明显超过了上证指数。近期，电池板块又明显进入了阶段性调整的状态。图1.1近两年来电池板块的整体表现 资料来源：东北证券上海证券研究咨询分公司图1.2 2010年以来电池板块的整体表现 资料来源：东北证券上海证券研究咨询分公司由于电池板块是由锂电池、镍氢电池、燃料电池、超级电容和钠硫电池等众多子板块组成，涉及正负极材料、电解液、电池、锂资源、稀土和镍资源等众多领域，单单从整个电池指数的表现来考察电池板块的变化还过于笼统，不能反映电池板块的结构分化情况。因此下面将详细考察电池板块各子板块的运行情况。二、锂电板块：表现最好的电池板块，但结构分化明显2.1 电池及电池材料板块涨多跌少2010年以来，锂电池板块仍然是动力电池大板块中最受关注的焦点。从锂电池指数的表现来看，在4月末达到阶段高点之后，明显经历了一波较深幅度的调整。7月5日，上证指数企稳，上市公司成飞集成发布非公开发行股票预案，拟募集资金不超过10.2亿元进军锂动力电池行业。此后，在成飞集成的带动下，锂电池个股走出了一波明显的上升行情，表现远好于大盘。图2.1 2010年以来锂电池板块的表现 资料来源：东北证券上海证券研究咨询分公司就个股的涨跌幅来看，“锂电新贵”成飞集成和德赛电池截止到2010年9月20日收盘的年度涨幅分别高达305.72%、177.46%，而在我们年初发布的“新材料行业2010年度投资策略”中建议重点关注的电解液龙头江苏国泰也有64.27%的涨幅。与上述公司的风光相比，锂电池材料产业链上的另外三家重要公司，杉杉股份、中国宝安和中信国安的表现中规中矩，并不强势。仔细分析锂电板块个股的实际情况就会发现，整个板块的“喜新厌旧”特征明显，市场对板块的新进入者或“旧瓶又有新酒”的公司明显更为青睐。因此我们认为上述新加入者的股价上涨更多的是由于补涨的要求和炒作因素。 从估值的角度看，目前整个中小板的市盈率水平在44倍左右。如果不考虑成飞集成，锂电池板块的市盈率平均水平在46.64倍左右，相对整个中小板来说并不离谱。从PB的角度看，整个中小板的PB为5.5倍左右。如果不考虑成飞集成和德赛电池的话，锂电池概念股的整体PB水平也在5.6倍左右。上市公司杉杉股份的PB甚至只有2.79倍。因此我们认为市场对于锂电池概念股总体来说还是比较理智。表1 锂电池板块相关上市公司及重要指标证券代码证券简称总股本（亿股）年涨跌幅（%）月涨跌幅（%）PB（最新）2010 PE （最新预测)收盘价 （2010-09-20）002190.SZ成飞集成2.06 305.72 -8.76 15.15 158.27 39.60 000049.SZ德赛电池1.37 177.46 -14.23 29.54 54.52 29.66 002056.SZ横店东磁4.11 108.78 0.10 5.03 43.43 30.73 000973.SZ佛塑股份6.13 70.48 -3.46 7.84 72.46 15.36 002139.SZ拓邦股份1.68 66.98 0.41 10.40 50.66 22.22 002091.SZ江苏国泰3.00 64.27 -10.60 10.36 44.66 28.50 002407.SZ多氟多1.07 54.37 13.91 4.57 65.27 57.75 600884.SH杉杉股份4.11 21.52 -1.83 2.79 25.73 20.40 600273.SH华芳纺织3.15 4.55 -9.37 5.50 35.53 14.02 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