水务市场及其发展趋势doc.doc

天马行空官方博客：/tmxk_docin ；QQ:1318241189；QQ群：175569632中国水务市场及其发展趋势 一、中国水务市场方兴未艾 1.垄断性的水务产业极具吸引力。 水务产业具有自然的垄断属性和规模经济效应，谁占领了稀缺的水务资源，就等于占据了未来发展的制高点，就有机会在水务产业成长中谋求丰厚的利润回报。国外水务产业的发展过程和规模效应就很好证明了这点。按照“十五”计划，仅供水行业的年产值就要从六七百亿元，提高到近2000亿元。同时城市污水处理率也要从目前的22.3提高到45，新增污水日处理能力2600万立方米。专家预计，到2005年，我国水务市场的总投资约需1万亿元。据国家经济发展权威部门预计，水务市场从中长期来看，年增长率将维持在15左右，投资回报率高于其他行业平均水平，极富投资价值。为此，其庞大的市场和稳定的成长性收益特点将使水务产业极具吸引力。 2.政府积极推动水务产业市场化。 2002年12月27日，建设部出台了关于加快市政公用行业市场化进程的意见，要求所有城市在2003年年底前都要开征城市污水处理费。这些政策的出台，加快了中国公用事业市场化改革的步伐。 由于水价直接影响水务产业的经营状况和投资收益，只有在价格达到补偿成本及偿还投资的水平时，才能广泛吸引各类资本参与中国水务事业。作为水务产业市场化改革的核心和发动机水价改革，对拓宽水务市场融资渠道及改革现行供排水管理体制至关重要。目前，水价改革已经在全国展开，随着各地供水和污水处理费的不断提高，政府利用水价这个经济杠杆，已经撬动了上万亿的水务投资市场。并且为投资水务产业获得合理的回报提供了经济和法律保障。 3.各类资本激烈角逐中国水务市场。 在其他资本市场风险增大并且疲软的情况下，资本市场的趋利性迫使国外资本、国家资本、民营资本激烈角逐中国水务市场。在一定程度上也加快了水务产业的发展。近年来，全球最大的3家水务公司法国苏伊士里昂水务集团、威望迪水务集团、英国泰晤士水务公司先后登陆中国水务市场。为了与国外资本在水务产业领域相抗衡，去年，上海成立了注册资本为90亿元的上海水务资产经营发展公司。同时深圳市政府牵头组建了规模达50亿元的大型水务集团。今年，北京首创也宣布成立注册资本为40亿元的大型水务集团。伴随着大型水务集团的建立，民营企业异常活跃地出现在中小城镇的水务市场上。 二、中国水务市场的特点和经营模式 在水务市场化的具体运作和决策中，政府主导和资本推动这两个因素，决定了中国水务市场改革与发展的方向和速度，这也是目前中国水务市场的主要特点。 1.政府主导型市场。 由于水价形成机制、水务投融资体制、水务管理体系等均由政府控制，因此，中国水务市场呈现出政府主导型市场的特点。 首先，由政府控制的水价这个经济杠杆是启动整个水务市场的关键。目前，各地的水价在政府的引导下不断上升，已经开始吸引大量社会资本进入水务市场；其次，水务市场原先一直是由政府垄断的。随着水务投融资体制改革的深入进行，政府已经逐渐向各类资本开放水务市场；最后，现有水务管理体系已经不适应市场化的要求。目前各地的水务企业分别由水利局、自来水公司、城市排水处等部门管理，产权关系错综复杂，难以形成集约化的市场竞争能力。为此，目前我国一些城市由政府协调，纷纷将原来分散、多头管理的城市供排水整合组建成大型水务集团，与其他投资者特别是洋水务展开激烈的市场竞争。 2.资本推动型市场。 现有各地的水务产业具有庞大资产规模和复杂产权关系的特点。据统计，通过几十年水务方面的建设积累，一个中小规模的城市水务资产就达到10亿元以上。考虑到近期大量增加的污水处理建设市场，可以想象对建设资金的需求是十分巨大的。另外，以资本为纽带理顺现有国有资产之间复杂的产权关系，在盘活、保值和增值国有资产方面显得尤为重要。因此，中国水务市场呈现出资本推动型的特点。（ 3.中国水务市场的经营模式。 目前，水价根据政策已经开始上调，但依然落后于各地水务建设规划的速度。各地经济发展的极不平衡又导致了国内大部分地区的水价与通常认同的投资回报有差距，增加了投资风险。因此，水价上升的快慢决定了水务产业市场化推进的速度。 政府为了实现一部分国有资产的转让变现，通常对现有水务设施采取TOT或将拥有水务设施产权和管理权的水务企业兼并重组的方式。但是，无论是旧水务设施的TOT，还是新建水务设施的BOT，面临的都是当地水价能否达到项目投资回报的标准及当地政府财政的偿还能力等问题。由于具体城市和具体水务项目的特点各异，水务投资企业性质不同、处于不同发展阶段，其采取的经营方式也不同。 三、中国水务市场的发展趋势 1.市场化程度将在政府主导下逐步提高。 随着水务市场化的进程加快，政府将会把法规的制定、修改和执行放在突出位置，建立一个透明、统一、公正和可预见的法律体系。并在市场准入、市场竞争、水价形成机制、水务投融资体制等方面确定符合市场规律的模式和方法。同时从政府控制的角度，由直接经营向间接监督管理转变，加快现有水务管理体系的改革步伐。可以预见，随着政府职能定位在水务市场管理方面的转变，市场化程度将在政府主导下逐步提高。 2.市场格局将由群雄角逐向稳定发展过渡。 目前，中国水务市场正处于一个方兴未艾的发展时期，外国资本、国家资本、民营资本激烈角逐中国水务市场。跑马圈地，群雄纷争，中国水务市场的竞争格局已初具雏形。洋水务依靠雄厚的资本、先进的技术和管理经验在目前的水务市场竞争中占有领先的地位。国内金融资本巨头和大型国有水务集团依赖政府背景、水务资产规模和地利的优势，在管理体制方面正加紧引进符合市场竞争的机制，迎头赶上，与洋水务进行抗衡。资本实力较弱的国内中小投资商和民营企业利用其本地资源和机制灵活的优势，纷纷出击中小型城镇水务项目，各占一方，抢占大资本和大集团无暇顾及的规模较小的地区水务市场。整个中国水务市场呈现出一片群雄角逐的多元化竞争格局。 3.市场运作将由不规范向规范过渡。 由于我国水务产业刚刚进入市场化，在市场探索中因经验不足和操作不规范等原因，将会使一些水务项目在今后的运作中存在许多隐患。目前，国外水务企业包括某些国内大型水务集团在一些水务项目上的操作比较注重程序和规范，为今后这类水务项目顺利健康运作奠定了良好基础。相比之下，一些新的水务企业由于进入市场的急迫性和商务经验不足等问题，或者某些经济不发达地区的政府出于在一定的时间内完成招商引资指标的考虑，忽视了作为长期项目投资必须遵守的程序和规范，造成项目融资合同不规范、政府和投资者的权利义务不对等、水价形成机制没有采用规范的市场运作等问题，从而使这类项目遗留的隐患在日后不断显露出来。这将给今后的正常项目运作带来困难，同时也会给投资者带来极大风险。预计随着一些成功的水务经营模式的实施和市场经验的不断积累，以及政府对这类投资项目认识的不断加深，市场运作将会由不规范逐步向规范过渡。 4.大型水务投资公司将成为中国水务市场的主力军。 伴随着水务市场的发展及国家相关政策的开放，基础设施行业特别是水处理领域的产业投资机会正在出现，正在形成“谁投资，谁收益的产业发展格局，将会出现一批以投资为龙头的大型水务新企业，它们积极抢占水务资源并率先推出适合中国水务产业的经营模式，在市场竞争中逐渐发展成为中国水务市场的主力军。它会带动和促进一大批为之服务的工程、技术、运营管理服务公司共同发展。因此，未来的中国水务市场，将会形成一批大型水务投资公司在前台激烈争夺水务市场，许多工程技术公司、运营管理公司在后台为其提供技术服务的局面。 5.民营资本将成为中国水务市场最活跃的生力军。 随着我国市政公用设施对多元资本的开放，中国水务资本市场尤其是民营资本将成为最受关注的焦点。由于民营企业具备强烈的市场意识、先进的管理体制和激励机制，以及灵活的市场手段。因此，在目前水务市场的激烈竞争中占据了非常主动的地位。但是，水务市场是一个资本推动型市场，中国的民营企业大多在资金方面缺乏优势。因此，中小城镇的水务项目因其所需资金量少、民营企业在当地的资源优势以及当地政府在水务市场化过程中缺乏必要的管理经验而被它们首选。可以预见，随着民营资本的介入，中小城镇的水务项目将很快被民营企业瓜分完毕，由于中小城镇水务市场的总容量在全国市场中占有不小的比重，因此，民营企业作为中国水务市场最活跃的生力军，其力量不容忽视。（下） （中国环境报）水业资产溢价不利于水业发展(2004年文献)(3159字) 【副 标 题】清华大学水业政策研究中心主任傅涛 【正 文】 2004年，作为城市公用事业重要组成的城市水业，面临着产权改革任务。传统水业企业的股权转让、水厂的整体转让等有关产权改革的项目层出不穷。 如何科学合理处置水业资产，如何科学合理处置水业企业的产权，是一个需要认真研究和慎重决策的问题。 水业资产的溢价出售 国有资产溢价出售是中国市场化改革中惯用的战略之一。当中国城市水业遭遇市场化的改革浪潮之时，资产溢价自然被列为推行改革的战略之一。 2002年上海浦东自来水公司50股权，7亿元资产，溢价到20亿元转让给法国威立雅；2003年通用首创和威立雅联合联合出资4亿美元，溢价5.5获得深水集团45股权，期限为50年。2004年净资产总额2.6亿元的合肥王小郢污水处理厂，溢价至4.8亿元以TOT方式转让柏林水务。最近，厦门、杭州又接连传出水业企业股权可能溢价转让的消息。 目前，水业资产溢价在一些城市进行市场化操作中成为成功与否的一项重要标志。有人称赞水业资产的溢价实现了政府和企业的“双赢”，以上几个项目操作得到许多地方政府的仿效。但是这种溢价的“双赢”之后，交易中谁是输家呢？ 如何看待水业资产价值 2004年以来，针对许多国有资产转让过程中的暗箱操作，以及国有资产被侵吞的问题，学术界就开始了广泛而深刻的争论。国家陆续完善了防止国有资产流失的政策，社会舆论的导向也都在向国有资产的保值增值上引导。 可以说，正是这样的政策环境进一步加剧了水业资产溢价的导向。笔者完全赞同对国有资产处置的公开而严格的管理，但是必须强调也必须注意到，水业资产的特性与竞争性产业的资产价值有很大的不同，竞争性行业的资产处置策略不能完全适用于水业的改革。 对竞争性行业而言，其国有资产转让后，政府对其只有财税和金融等宏 资产转让的主导政府部门大都是国资部门，对资产部门而言，保值增值是资产转让的首要环节，这本无可厚非。 但是水业垄断经营的特性，造成水价不是市场竞争确定的价格，而是政府的管制价格，如果一味强调资产增值，必然将投资收益转嫁于公众的额外支付。 十六届三中全会所强调的政资分开，在城市水业中体现的尤为充分和重要。政府部门是作为资产代表还是公众利益代表，将会产生完全不同的立场。一方面，资产部门希望水业资产高价出售，获得业绩。同时，政府必然会因为水业资产的溢价出售而面临高额水价的压力，但是这个风险由于具有长期性，往往被本届政府所忽略。另一方面，代表公众利益的政府监管部门，希望能够控制水价，减少公众压力，从而不主张资产的溢价转让。 目前的中国，在城市化迅速发展，城市建设急需资金的背景下，城市政府往往忽略公众利益，或者说我们还没有真正建立起能够代表和反映公众利益的体制和机制。因此，公众利益被侵犯则成为必然。 在水业资产的转让过程中实际存在三方利益者，一是公众利益，理应由政府来代表，但实际严重缺位；二是国有资产利益，由于变现的资金可以被市长立即支配，往往处于强势；三是企业利益，作为市场化的精明的投资人，其算盘永远是最准确的。 很明显，如果水业资产的转让交易在这三方之间进行博弈，实现的只能是“双赢”，而“双赢”的输家就是公众。具体表现就是，公众必须为政府水业资产的溢价收益支付超额的水费，而公众往往不知情。 水业政府监管缺位 公用行业的资产转让不仅仅是资产部门的事，还需要公众利益代表部门的参与。但是，目前我国城市水业政府监管体系中能够代表公众利益的部门却严重缺位。 政府监管主体的缺位问题，是目前水业市场化进程中面临的最严峻的问题之一。因为政府监管的有效性不仅直接关系到公众利益的维护，也关系到水业资产转让后的经营收益。 目前在有关的政策中，对资产处置极为重视，但是公共行业的特殊性却一直没有得到应有的关注。而最近对于资产保值增值的引导，则进一步削弱了公共权益的保障。 因此，水业资产的价格根本取决于政府管制下的资本收益，而非仅是资产原值，原值仅为参考价格。 以此为依据，我们认为，在政府市场监管到位的前提下，即便水业资产降价出让，实质上也是政府让利于公众，更何况水业本身就有社会福利的性质；另一方面，如果没有科学的监管体系，即便是水业资产溢价出让，企业也可以通过降低服务标准，从公众支付的水费中获得超值收益。 水业资产的公开、公平交易 水业资产转让是三方利益的均衡，我们认为，在实际操作中，不宜侵犯公众利益，对水业资产进行溢价出让。 当然引入竞争机制，提高水业的效率和服务，是水业市场化的核心目标。我们主张，在资产转让的操作中，可依据资产净值进行平价出让，让投资人在服务价格上进行公开竞争，将市场化所产生的效率收益，让利给公众，让公众体会到市场化带来的好处和实惠。 以合肥王小郢污水处理项目为例，现在的做法是在基本运营费用不到0.2元吨的基础上，制定了一个0.75元吨的高价，让投资者在出资总额上进行竞争，结果所有投标的报价都远远高出资产净值。科学的做法应该是，锁定资产按净值2.6亿元出让，让竞标人在处理费用上竞争。这两种模式对投资人没有本质的投资回报区别，但是对公众支付却有天壤之别。 避免国有资产流失自然是市场化改革中的重要问题之一，但是也恰恰是关注国有资产流失的导向，以及地方政府急于资产高额变现的短期行为，引导了当前忽视水业行业特性，追求水业资产溢价模式的盛行。 溢价出售的风险因素 目前我们在城市水业领域推行的是水价全成本核算体系，公众需要对制水的投资收益和运营成本支付全部费用。这是中国特定的快速经济发展阶段的无奈选择。该模式已经产生很大的公众压力，而且压力还会进一步加大。 如果让水业资产的过度溢价进一步发展，本质上就是让公众不仅要支付制水的投资收益和运营成本，还要在水费中变相支付政府的其他公共开支，如果监管不到位，公众还将支付企业的超额利润。在目前政府投资效率低下，严重浪费的背景下，将会进一步加大公众负担，加大贫富差距，影响社会稳定。 另一方面，世界上执行水的全成本公众支付的国家只有少数，大多数国家，包括美国和日本，政府在水设施建设方面有大量的政府投资补助，公众大多只对运营费用进行支付。如果仅仅从短期利益出发，短视地看待溢价得到的高额资产收益，将使政府面临严重的公众压力。对企业而言，愿意进行溢价收购的，要么为了某种战略目标，要么就是别有用心的，要么就是对水业缺乏认识。 随着中国经济的全球化，中国水业体制必然越来越大地受到来自美国水业福利体制的影响。因此溢价造成的额外水价，必然加大政府迫于公众压力的违约风险，也将加大企业服务质量的压力。而公众民主意识的逐渐到位又会极大地加大这种风险，因此投资人对水业溢价需要慎之又慎。城市污水处理的问题及出路(2004年文献)(2961字) 【副 标 题】记者罗晖 【正 文】 问题 两个市长的抱怨 山东省烟台市市长周齐近日向中华环保世纪行记者团“诉苦”：烟台市套子湾污水处理厂唯一的收入为每吨0.12元的污水处理费。为了确保该厂稳定运行，市里每年要补贴近2000万元。 然而，烟台毕竟还有相当的经济实力，周齐市长的苦衷与营口市副市长孟繁忠比起来，显然小得多了尽管营口正紧锣密鼓地进行4个城市污水处理厂的建设，但由于地方财政紧张，配套资金投入困难，目前该市还没有一座污水处理厂投入运营。 环保总局有关调查报告显示，近年来，城市生活污水排放量以年均5%的速度递增，并在1999年首次超过工业污水排放量。2003年，全国工业废水和城镇生活污水排放总量为460亿吨，其中城镇生活污水排放量为247.6亿吨，占总量的53.8%。目前城市污水4253万立方米/天的处理能力与这一数字相比无疑是杯水车薪。 解析一问：缺钱是问题之源？ 建设部副部长仇保兴在近日召开的全国城镇污水处理交流研讨会上说，中国正面临着水污染加剧和水资源短缺的双重挑战，解决好水的问题，对中国可持续发展有重要意义。 我们可以分析一下这城市污水处理中面临的几大问题，看看“缺钱”是不是唯一的瓶颈。 一是管网收集系统建设滞后，特别是有些城市中心区雨污分流还没有实现，污水处理设施难以充分发挥效益。污水处理设施建成以后，正常运行的可能只有50%，满负荷运行的更少，原因就是管网收集不到位。 除了国债资金发挥率比较低，更重要的是许多地方把管网看成地下工程，而污水处理厂则可以作为表面性的形象工程。 二是污水处理收费不到位，难以形成建设经营完善的良性循环的投资机制。 三是运行管理政企不分，效率低下、监管缺位的局面亟待改进。 看来，钱并不是唯一的问题。 二问：国债资金用的如何？ 国家审计署7月底公布了2004年第3号“部分城市基础设施国债项目建设效果的审计结果”。经过对城市基础设施项目建设效果情况进行审计，在对北京、天津等28个省（区、市）抽查的利用国债资金建设526个项目中，涉及污水处理项目230个，有68个未按照国家发改委与有关省（区、市）政府签订的建设责任书或项目计划建成，占近30%。 其中，陕西省1998年在渭河沿岸建设5个污水处理工程，应于2002年底建成4个，但实际只建成2个，渭河污染问题仍未得到根本解决。 部分已建成项目运营效果较差（见链接），同时，已建成项目还存在着污水处理不达标，建设资金损失浪费严重等问题。 根据国家环境保护“十五”计划，到2005年，我国城市生活污水集中处理率要达到45%，50万人口以上的城市要达到60%；到2010年，所有城市的污水处理率不得低于60%，直辖市、省会城市、计划单列市和风景旅游城市的污水处理率不得低于70%。 任务能否实现，恐怕还要划个问号。 出路 出路一：管网建设是长效投资 建设部城市建设司城市水务处曹燕进副处长告诉记者，当前我国在城市污水设施建设中，污染严重和设施短缺矛盾突出，投资效益和运行效益问题凸现，政企不分和监管缺位现象并存。 对于管网配套严重滞后问题，曹燕进告诉记者，管网的投资应占污水处理设施总投资的50%-70%，与污水处理厂相比，管网吸引社会投资的难度要大得多。他们与国家发改委等部委已达成共识，今后，要建立城市污水处理设施建设的长效投资机制，国债和其他财政资金将主要投入管网的建设。 出路二：运行监管方方面面 城市污水处理厂的经营原则是保本微利。但目前污水处理收费标准普遍较低，达不到运行成本。曹燕进说，国家正在推行阶梯水价，在保证人民生活水平提高的同时，减少不合理用水。企业，特别是使用自备水源的企业欠交拒交的现象严重，有些地区交费率不足10%。而一些地方自备水源供水量达到城市总供水量的50%以上，因此必须加强自建水源设施的管理。 加强对运行成本、服务质量、水质和市场准入条件的监管也是今后工作的重点。建设部制定的污水处理厂运行监管的意见马上就要下发。 曹燕进指出，当前要进一步优化污水处理工艺，研究适合国情的排水体制和污水收集体系，加强小城镇污水处理技术和开发研究，促进污水资源化发展，建立城市水务的良性循环体系。 出路三：用市场“处理”污水 除上述措施以外，国家将加大对水的循环利用率，在规划污水处理设施的同时，规划再生水利用设施，提高用水效益。国外一些地方水可以用10次以上，而我们许多地方水用一次就“达标”排放了，这种局面必须改变。 另外，污水处理厂要尽快引入市场化机制。现在的污水处理厂很多都是事业单位，要加快改制的步伐。国家将通过免征污水处理厂增殖税、优惠用电、优惠土地划拨等政策，充分利用商业融资以及BOT（民间投资-民间运营-合同期满后交还政府）、TOT（民间运营-合同期满后交还政府）等市场方式，多渠道筹集资金。积极探索财政性投入和市场化运作有机结合的方式，通过机制创新，提高财政资金的使用效率和效益。 新闻缘起 建设部近日下发有关意见，要求各地加快配套污水管网的建设，保证城镇污水处理厂投入运行后的实际处理负荷，在一年内不得低于设计能力的百分之六十，三年内不得低于设计能力的百分之七十五。意见提出，城镇污水处理厂的运营管理必须按照政事分开、政企分开的原则，明确城镇污水处理厂运营单位的责权，使城镇污水处理厂运营单位逐步成为产权清晰、独立核算、自主经营的经营实体。要大力推行特许经营制度。城市政府要通过其授权的行业行政主管部门与城镇污水处理厂运营单位签订城镇污水处理厂特许经营协议，明确协议双方的权利与义务。据新华网九月十六日电 链接 运转不尽人意各有原因 文中提到，在抽查结果中，有将近三分之一没有建成投产,即使建成投产的,也未必尽如人意。 安徽省巢湖市污水处理厂2001年6月一期工程完工后，因缺少运营资金仅试运行了一个月，二期工程完工后，也只进行了设备联动试运行； 辽宁省鞍山市西部污水处理项目投产一年来，由于运营资金不足，仅能从事维护性运转，污水仍被直接排入太子河和大辽河，未能实现可行性研究报告中提出的集中处理城市污水、改善辽河下游地区生态环境的投资目标； 四川省阿坝州4个已建成的垃圾处理厂因设备质量严重不合格，处于瘫痪状态；都江堰市污水处理厂设计能力为每天4万吨，因管网不配套，仅能流进污水0.15万吨，达不到进水量的最低要求，生化处理无法运转 污水处理还有五难 除了文中提到的问题外,污水处理的难处还表现在以下五个方面 一是部分污水处理厂超标准建设，规模不切实际，占地过大，附属设施豪华，有的污水处理厂污水处理率不足20%，但是办公楼非常豪华，也有些污水处理厂热衷引进昂贵的设备，造成浪费。 二是一些企业排入下水道的污水严重超标，致使城市污水处理厂不能正常运行。 三是我国城市污水处理技术线路比较单一，设计思想存在僵化的现象，比如三峡库区有些污水处理厂，处理工艺没有因地制宜，而是按照平原地区的设计方案生搬硬套。 四是农业、工业污染，尤其畜牧业污染，集中养猪、集中养牛的污染越来越严重，使得污水排放严重超标。五是全社会还没有形成对超标排放的企业单位进行舆论监督的风气。 处】中国证券报 【标 题】中国水务项目在融资方式上主要有三种途径(2004年文献)(2081字) 【正 文】 水务项目融资兵分三路 我国的水务类公司，主要属于政府主导型企业，盈利主要来自政府补贴，利润的增长来源 于规模的扩大。目前，我国水务项目在融资方式上主要有以下三种途径： 间接融资 银行贷款是水务项目间接融资的主要途径，其最大好处是企业所有权的方式不变，只要水务建设项目的回报稳定，贷款利率只要足够低，间接融资无疑将成为最好的融资方式。目前，由于其他融资方式在实际操作中比较困难，国内大部分水务项目的融资仍以银行贷款为主。一般说来，资产回报率较好的项目，大部分均由当地政府通过银行借款或者通过国家开发银行、世界银行申请低息贷款来完成。 直接融资 选择在资本市场上市是我国水务行业未来发展的重要手段，直接融资的优点是融资资金不需要偿还，虽然面临着所有权的转变。 目前，从2000年起，涉足水务产业的上市公司逐渐增加。截至到2004年上半年，在我国深沪两市上市的公司中以水务产业为主营业务的有原水股份、武汉控股、南海发展、首创股份、洪城水业、钱江水利、国投资源、创业环保共8家；主营业务非水务类的上市公司共有16家涉足水务产业，分别是南京高科、明星电力、金健米业、安徽水利、大江股份、宁波富达、苏州高新、运盛实业、悦达投资、南京化纤、力合股份、锦龙股份、重庆实业、山大华特、间东电力和凯迪电力。这16家上市公司涉足水务产业主要有4种方式： 一是采用设立合资公司或通过子公司取得水务企业特许经营权。通过合资公司或者子公司涉足供水或污水处理的公司共有6家，分别是运盛实业、明星电力、力合股份、山大华特、重庆实业和苏州高新。 二是通过竞拍获得特许经营权。通过竞拍获取自来水厂特许经营权的公司目前只有钱江水利1家。 三是投资新建自来水厂或污水处理厂。投资建设新的市政给排水项目从而介入水务领域的公司有南京高科和闽东电力2家。 四是收购水务企业资产或资产整体置换。剩下的7家都采用了这种方式，其中有的是通过收购自来水厂或污水处理厂及配套管网的100资产或部分股权，如金健米业等；还有的是仅通过收购自来水厂的全部资产或部分股权而介入，如宁波富达等。另外，值得一提的是，以水务为主业的国投资源是北京桑德环保公司整体置换资产而介入水务的。 通过收购已经运营的水务企业资产或股权，以及通过合资公司或子公司涉足水务领域的方式，既可减少投资风险、又可以使上市公司突破行业壁垒，以较快的速度进入水务市场。 水务行业上市公司所面临着的最大的风险是未能形成一个完整的产业链，应对市场的品种单一，抵御市场风险的能力较差。对水务产业来说，由于其自然的垄断属性，其完整的水务产业链应该包括水源地蓄水、给水处理、市政供水、节水、排水收集、污水处理及其回用等环节。 到目前为止，尚没有一家上市公司采取“给排水一体化”模式完整地涉及水务产业链中所有的环节。虽然原水股份涉足了排水管网、泵站，首创股份在各地水务市场的拓展中多方涉及，但其供水和排水业务也没能形成完整的产业链条；也有的上市公司既从事自来水供应、又从事污水处理，或者收购自来水厂的同时收购管网，也仍未能有一家上市公司在某一地区形成完整的“给排水一体化”水务经营项目。 BOT方式融资 值得投资者关注的是，目前在市政给排水的建设和运营上还出现了一种新型的融资手段，那就是BOT（buildoperatetransfer）融资方式。政府将一个基础设施项目的特许权授予承包商。承包商在特许期内负责项目设计、融资、建设和运营，并回收成本、偿还债务、赚取利润，特许期结束后将项目所有权移交政府。实质上，BOT融资方式是政府与承包商合作经营基础设施项目的一种特殊运作模式。 BOT方式最大的优点是当地政府可以将水务项目的建设和运营直接委托给受托方，在项目经营20-30年之后归还给政府。移交经营的期限内收益全部归受托方所有，政府只是充当裁判员的角色。与传统方式相比，BOT融资项目设计、建设和运营效率以及服务质量一般较高。对BOT的委托方-地方政府来说，最大的问题是在移交承诺的时间里，不得再干预企业的正常经营，在处理突发事件的过程中，很难做到事先应对、及时调整。对BOT的受托方-承包商来说，由于现在所签订的BOT的条款将很难考虑到20-30年后的实际用水情况，如果当地的发展很快，将获利匪浅，反之将利润受损。当然，资本的固化率以及对未来能否正确判断是承包商经营成败的重要因素。 BOT融资在实际的操作过程中有很多的变化方式，传统意义上的BOT方式指的就是BOOT融资（即建设-拥有-运营-转让）。除此之外，还有BOO（建设-拥有-转让）、BTO（建设-转让-经营）、BOOS（建设-拥有-运营-出售）、BT（建设-转让）、OT（运营-转让）、TOT（转让-经营-转让）等各种融资方式。不同方式的应用取决于项目的实际条件，如BOO方式在市场经济发达的国家应用比较普遍，而我国目前以BOOT的方式运行的较为成熟。中国水务行业在涨声中迈向市场化(2004年文献)(8769字) 【正 文】 水，是关系到国计民生的重要资源。今年入夏以来，我国许多城市缺水情况日益严重，各地水价持续上涨。最近在大连召开的“全国水利工程水价改革座谈会”上传出消息：我国从水资源收费、城市供水价格、水费计价方式等七个方面改革现行水价机制。受此影响，北京、上海等大中城市很可能将继续上调水价来消除一方面水厂亏损、一方面浪费水屡禁不止的矛盾。我国目前水价仍然处于很低的水平，水价在未来若干年内上涨的空间较大，水务板块也将因此而受益。 水务行业加快市场化改革 一、水务行业概况 1、市场化改革进程加快 近年来，水务行业的市场化改革进程明显加快，主要体现在： （1）管理体制改革与投资限制政策的放开。截至2002年底，全国有1097个县级以上行政单元成立了水务局或实施了水务一体化管理，占全国县级以上行政区总数的46%。2003年上半年，已经改制的水务局纷纷对下属自来水公司进行企业化改制，在企业所有制、水务经营权等方面，各个地方制定了许多不尽相同的政策，令人眼花缭乱。同时，水务投资主体多元化已在一部分城市率先展开，一些国际水务巨头和民营企业开始通过合资、参股、BOT等方式参与制水和污水处理等领域。 （2）水价不断上涨。水价始终是水务业的核心问题，目前国内城镇供水价格呈现如下特点：水价不断调升；总体水价仍然偏低；新用水计价方法开始推行。进入2004年，我国35个大中城市居民生活用水平均价格（不含污水处理费）已由1988年的每立方米0.14元调整到每立方米1.34元，但大部分城市供水价格只维持在保本水平。上调水价就是使水价正常反映制水成本的提高，而水资源的供需矛盾也是水价上涨的重要因素。按目前中国水资源的紧张状况，进一步上调水价的可能性还是很大。今年上半年，北京、天津、南京、上海、武汉、银川等城市都在酝酿水价上调的具体方案。 2、供水市场前景看好 我国水资源严重短缺。随着城市化水平不断提高，城市供水将成为供水市场的主要增长点。据估计，2010、2030和2050年，我国城市化水平将分别达到40%、50%和60%，相应的城市需水量将分别增加到910亿立方米、l220亿立方米和1540亿立方米左右。按“十五”计划及关于进一步推进城市供水价格改革工作的通知,“十五”计划末供水行业的年产值将达到1500-2000亿元。根据中国可持续发展水资源战略研究报告提供的数据,到2030年,国民经济需水量将达到7100亿立方米。如此巨大的供水市场消费需求带来了巨额的投资需求。 3、污水处理市场潜力巨大 与发达国家相比，我国无论是城市污水治理投资、污水处理率、人均拥有的污水处理厂的数量都有巨大的差距。按国务院关于加强城市供水节水和水污染防治工作的通知,“十五”期间要加大污水处理力度，提高污水处理回用率，所有的城市都必须建设污水处理厂，到2005年，我国城市污水处理率要达到45，其中50万人口以上城市要达到60%，新增城市污水处理能力2600万立方米/日；到2010年，所有城市污水集中处理率将不低于60%，其中重点城市的污水处理率达70%。以上两个因素将推动污水处理成为未来最具投资前景的产业之一。 因此，我国自来水和污水价格改革以及水务行业的市场化改革带来水务行业迅猛发展。估计十五期间中国水务市场产值将提高到2000亿人民币。可以预期，2010年以前我国水务市场年增长率将保持15%以上。 二、水务类上市公司分析 在20012003年内，国内六家主要的水务类上市公司平均净资产收益率为10.96%，各公司年度投资回报率波动很小。从赢利能力的排名来看，从事污水处理的创业环保三年期净资产收益率达到15.8%，位居前列；从事自来水供应与排水的武汉控股净资产收益率最低，仅为6.07%。 2003年，六家上市公司平均资产负债率不超过20%，说明水务资产上市后大大降低了财务风险。主营业务毛利率的整体水平达到56%，盈利能力基本上反映了城市水务资产的垄断经营优势。而不同水务资产的市场化潜力很大程度上决定了各公司投资回报率的高低。各家公司之所以获得如此高的收益主要是当地政府的支持，政府为了保障上市公司有持续的融资能力，一般会对上市公司在价格、所得税等方面提供优惠政策，另外，政府还提供高额的财政补贴使上市公司的水务项目的实际收益远远大于其他的水务项目。 2004年上半年，水务行业7家主要的上市公司主营收入较去年同期增长5.2%，钱江水利出现水电资产盈利下降使得各项经营性指标出现明显下降，收益能力降低50%以上。武汉控股与原水股份上半年盈利降低属于正常的经营性波动，洪成水业是由于短期发行新股的缘故，降低了净资产收益率。7家公司净资产收益率平均为3.64%，创业环保、首创股份与南海发展高于其他公司。 水价改革促进水资源可持续利用 目前我国水资源人均占有量约为世界人均水资源占有量的14，然而与水资源短缺的现实形成鲜明对比的是，我国用水浪费非常严重，万元GDP用水量达到世界平均水平的4倍。作为不可替代的基础性经济资源，水资源的严重紧缺、利用效率低下与水体污染等因素已经成为制约我国国民经济持续发展的重要障碍。 尽管水务行业属于公用事业，具有显著的公益服务性质，但原有计划经济投融资体制形成的水业基础设施与运营机制无法满足当前企业生产经营与生活用水的基本需求，水资源的利用效率不能反映当前的稀缺状态，导致严重的用水浪费现象。近两年来，全国各大城市水价陆续上涨，直接影响到千家万户与企业运营的用水成本，引起了全社会的广泛关注。但这也反映了我国经济增长模式走向可持续发展的重要转变，也明确了我国水业发展的政策导向，即“充分发挥市场机制和价格杠杆在水资源配置、水需求调节和水污染防治等方面的作用，推进水价改革，促进节约用水，提高用水效率，努力建设节水型社会，促进水资源可持续利用”。 一、水价改革推动水务行业市场化 我国水价由水资源费、水利工程供水价格、城市供水价格与污水处理费四部分组成。近四年来的城市水价的调整主要用于解决运营企业亏损、减少财政补贴，没有体现对稀缺性水资源配置的调控作用。今年四月出台的关于推进水价改革促进节约用水保护水资源的通知，明确提出了进一步推进水务行业产业化与市场化的改革方法与方式。 未来水价改革的方向是：（1）目前全国水资源费平均征收标准为地表水为0.06-0.09元/m3,地下水为0.3-0.35元/m3，为水资源保护、节水和引水工程建设提供了稳定的资金来源。未来将进一步扩大水资源费征收范围，同时适当提高收费标准；(2)椐统计,2002年全国9000多个国有水利工程管理单位平均供水价格为每立方米3.2分，部分补偿了供水单位成本费用。对于非居民生活用水超计划超定额加价制度将在更大的范围内实行，特别是在水资源短缺比较严重的北方地区实施力度更大。(3)目前全国35个大中城市居民生活用水价格（不含污水处理费）由1998年的每立方米0.14元上调到每立方米1.34元。大部分城市供水价格已达到或超过保本水平，实现了由福利型向商品型的转变。未来将根据地区经济增长速度与物价指数做合理调整城市供水价格。(4)针对目前国内666个城市仅有约50%的城市实行污水处理收费制度，以保本微利为原则，优先提高城市污水收费标准。 总体而言，城市供水价格是水务改革的重要工具，不仅充分体现了水资源的稀缺性，也将根据各地区城市的水利特征因地制宜地理顺水资源费、自来水价格、污水处理再生水及各类用水价格的比价关系。水价调整政策将通过执行居民阶梯性水价、非居民用水超计划超定额加价制度，拉大定额外用水和定额内用水的价差，实现促进城市用水结构的合理化。 二、水价改革加快水务市场产业化 1、外资参与启动水务市场化 自上世纪90年代起，最先进入水务市场的外资通常以BOT和合作公司的形式并采取固定回报的方式取得了丰厚的回报（往往在12%18%之间）。这种早期的缺乏市场风险和财务风险的投资方式，外资享受的是高回报的“超国民待遇”，合资中方不能在同一起跑线上与合资外方竞争，1997年该做法被国家废止。近年来，外资通过更富弹性的方式投资国内水务市场，例如与中方合作伙伴共同建设、经营新水厂、中方利用原有水厂部分股权转让资金与外资共同投资兴建并运行新的水厂，解决某些城市供水设施的融资需求。与先前的一些模式如BOT模式相比，以合资的形式来共同经营、共担风险和收益，比较符合市场规律和国际惯例，成为我国水务业引入外资的主流模式。也正是由于外资介入，我国可以借鉴国外水务企业的先进经验和技术，加紧培养熟悉水务市场的各类人才，不断提高国内水务企业技术、管理、经营和服务水平。 2002年关于加快市政公用行业市场化进程的意见，标志着我国水务市场全面对内外资开放。社会资本与外资进入城市水务行业时在法规上享有同样的待遇和政策。过去，外资企业净资产回报率高达15以上，而政府给予国内企业的净资产利润率仅为78。目前，我国政府不再对外资投资水务行业承诺固定的投资回报，为社会资本参与投资水务市场提供了公平竞争的机会，也有利于理顺国内水务企业的市场化改革中的各种关系。在水价制定上，国内企业的水价调整需经过严格的审批，并需由社会各界代表参加的听证会一致通过，而政府给外商承诺的回报或水价却不需通过听证会而由政府直接确定。 2、水价改革为水务行业创造发展空间 水价改革为鼓励社会资本与外资等多元化资本进入水务创造了基本的盈利空间。在供水成本加适当比例的投资收益的政策引导下，社会资本可以取得预期的投资回报。在水价改革以前，政府的补贴收入用于补偿投资者的合理收益，这是作为公益事业的水务运营模式。水价改革不仅符合水资源的优化配置原则，提高全社会的节水意识与用水效率，也为水务行业的投融资机制按照市场定价原则操作提供了运作空间。 原水生产和污水处理受益大 水价上涨谁最受益 具有市场垄断特性的供水价格必然受到政府管制。政府管制的重点也无一例外地放在了水价上。我国目前的水价都是在水务相关成本、费用基础上，核定一个合理利润率，再制定出水价的上限。上海的原水销售价格是，在原水生产运营的可变成本和固定资产年折旧的基础上，给予生产企业一定的利润率，这个利润率比5年期的长期贷款利率高23个百分点。由政府核定的这个收益率大约为6%-10%之间。因为水价影响范围较大，政府对水价调整均持谨慎态度，这些都决定了水价调整很难短期内完成。 水价的上涨对水务行业的产业链各环节影响各异。经过最近四年的水务改革，国内大中城市的水价上涨主要用于补偿供水成本并实现投资者合理受益。由于城市供水运营在全国范围内基本实现了保本水平，未来价格以合理调整为主；补偿原水引入成本与合理受益的水资源费，以及补偿生活用水的处理成本与合理受益的污水处理费，成为未来水价上涨的主要因素。也就是，原水生产企业与污水处理企业将成为未来水价上涨的主要受益者。 原水供应的收费标准能否提高主要取决于各城市取水费用的增加。另外，当对于尚未充分补偿原水生产成本的城市，水资源费有上涨的必要性；水资源费的征收范围也将进一步扩大。具体而言，资源短缺的北方城市水资源费还有上涨要求。水资源的短缺，引水条件的恶化，将迫使北方部分缺水城市提高水价，来抑制对水资源的使用。“南水北调”工程，一方面解决了上述地区用水问题；另一方面，高额的投资和运营成本，也要求通过高额的水资源费得到补偿。太原市近期提出，未来水价的上涨幅度将达到10%，就主要是建立对引黄工程供水成本的市场化定价机制。 随着城市污水处理率尤其是居民用水的污水处理率的提高，污水处理厂商可能受益。国内的污水处理厂一般为事业单位，收费不能保本，依赖政府补贴。因此，污水处理厂盈利的关键在于当地政府是否将排污收费提高到成本之上。北京、上海未来几年的城市污水处理率目标定在90%以上，目前只达到55%。在水价改革的前提下，新建与扩建污水处理厂将会推动污水处理收费价格的上涨。 投资主体将呈多元化 早在1998年，我国水务行业的改革核心即水价改革就已启动。作为公用事业的重要组成部分，水务改革的整体思路体现出政府在水价改革的配套制度与操作条件的审慎选择，既弥补了公用设施建设资金投入的不足，也有条不紊地推进了水务行业的产业化与市场化进程。 从水务政策的引导趋势来看，2004年上半年颁布的通知，是水务行业产权结构战略调整与水资源开发利用的系统性政策规范。由于水务行业的市场化运作涉及到投资主体、投资方式、收益方式与用户的可接受价格水平等诸多因素，水务产业的公益性与社会投资投入的可行性必须得到合理的匹配。从水价的政策规范思路来看，产业政策先是明确了水价的基本构成，而后是对污水处理业的市场确认与收费划分，之后是水资源的稀缺性定价，从整体上梳理出我国水资源的产业运作模式，为水务行业逐渐形成合理定价的公益性产品、发挥着难以替代的政策引导与规范作用。从投融资体制的完善来看，投资主体的多元化是总体思路，特许经营是行业投资的成熟模式。就完善全社会水务基础设施的目标而言，满足投资着的合理投资回报是为水务产业创造了更大的空间，也是保持水务行业产业化的可持续性建立了法律依据。 未来产业政策的规范与引导作用可能体现在完善水务资本的融资渠道、进一步推进水务子行业的产业化与市场化等方面。 重点上市公司分析 创业