中国点评：10月份数据前瞻：实体经济增速持续偏软_CPI通胀率下降_货币和信贷增长加快-2012-10-09.ppt

中国点评 2012 年 10 月 8 日 研究报告 高华全球经济研究网站 ,宋宇 86-10-6627 3111 张胤 86-10-6627 3112,10 月份数据前瞻: 实体经济增速持续偏 软，cpi 通胀率下降，货币和信贷增长加 快 各政府部门将从10月8日开始公布2012 年9月份经济数据（具体时间见图表1）。我 们对这些数据的预测及观点如下： 实体经济增长可能仍相对疲软 尽管对官方和汇丰/markit采购经理人指数的解读存在诸多技术性障碍，但我们认为这 两项指标的最新数据都表明制造业活动可能依然处于相对平稳而较低的水平。 一个积极变化是部分上游原材料价格尤其是水泥价格反弹，可能反映了固定资产投资 活动有所恢复。 除了缺乏果断的国内政策刺激之外，中日关系紧张可能也对经济活动构成了一定的暂 时性抑制。 我们预计三季度gdp同比增幅将从二季度的7.6%降至7.4%。隐含的季调后月环比折 年增速由此前的7.2%升至7.8%。 我们预计9月份工业增加值同比增幅将从8月份的8.9%降至8.7%。隐含的季调后月环 比折年增幅从8月份的6.2%升至8.2%。 我们预计1-9月累计固定资产投资同比增速持平于20.2%。隐含的9月份固定资产投资 同比增幅从8月份的19.0%升至20.2%。 我们预计9月份零售额同比增幅持平于13.2%。 出口增长将现复苏势头 外需方面出现了一些可喜迹象，高盛全球领先指数(gli)、新出口订单指数以及韩国 等邻国的出口数据都有所改善。进口增速在连续几个月格外疲软之后可能也小幅复 苏。贸易顺差可能仍然保持在近300亿美元的高位。 具体而言，我们预计 9 月份出口同比增速将从 8 月份的 2.7%升至 8.0%。隐含的季调 后月环比折年增幅从 8 月份的 25.0%升至 26.8%左右。 1,北京高华证券研究,中国点评 同时，我们预计 9 月份进口同比增速将从 8 月份的-2.6%升至 1.0%。隐含的季调后 月环比折年增幅从 8 月份的-24.2%升至 27.7%左右。 隐含的9月份贸易顺差为266亿美元，基本持平于8月份的267亿美元。 cpi 通胀率将降至 2%以下 我们预计 9 月份 cpi 同比增幅将从 8 月份的 2.0%降至 1.7%。隐含的季调后月环比折 年增幅从 8 月份的 4.6%降至 0.3%左右。继 7 月底-8 月中旬快速上涨之后，食品价格 已同比稳步回落。我们预计非食品 cpi 同比增幅基本持平。 我们认为 9 月份 ppi 同比增幅将从 8 月份的-3.5%降至-3.7%。隐含的季调后月环比 折年增幅从 8 月份的-6.1%升至-4.4%。 预计货币和信贷供应增速将加快 鉴于 8 月份信贷数据高于预期，货币当局可能在 9 月采取了一些措施来控制信贷供 应。因此，净新增信贷规模可能会低于 8 月份水平，但由于基数较低，信贷存量同比 增幅可能仍会上升（去年 9 月份新增人民币贷款仅为人民币 4,690 亿元）。这可能反 映出在基建投资相关政策放松带动信贷需求强劲的情况下，货币当局不希望大幅放松 货币政策。 广义货币供应量可能在一定程度上受到更为积极的财政政策、充裕的债券发行量、以 及商业银行存款基数季末效应的支撑。然而，银监会开始清理同业代付业务使得情况 比过去更为不确定。 具体而言，我们预计 9 月份新增人民币贷款从 8 月份的 7,039 亿元降至 6,800 亿元。 同比增幅从 8 月份的 16.1%升至 16.4%。隐含的季调后月环比折年增幅从 8 月份的 25.0%降至 10.5%。 我们预计 m2 同比增速将从 8 月份的 13.5 微升至 13.8%。隐含的季调后月环比折年 增幅从 8 月份的 9.9%升至 14.9%。 2,北京高华证券研究 图表 1：我们对即将公布的数据的预测,中国点评,2012,2011,2010,2009,2008,gdp (10月18日) 同比 季环比 (经季节调整，折年),3q 7.4 7.8,2q 7.6 7.2,1q 8.1 6.4,4q 8.9 8.3,3q 9.1 8.6,2q 9.5 9.0,1q 9.7 9.1,4q 9.8 10.0,3q 9.6 10.2,2q 10.3 9.7,1q 12.0 9.0,4q 11.4 9.8,3q 9.7 12.9,2q 8.3 16.9,1q 6.6 5.9,4q 7.6 3.6,3q 9.7 6.8,2q 10.8 10.7,1q 11.3 9.5,2012,2011,9月,8月,7月,6月,5月,4月,3月,2月,1月,12月,11月,10月,9月,8月,7月,6月,5月,4月,3月,活动指标 名义零售额 (10月18日),同比 季环比 (经季节调整，折年) 月环比 (经季节调整，折年),13.2 15.5 18.0,13.2 14.5 17.6,13.1 16.0 12.1,13.7 20.4 18.2,13.8 15.3 13.6,14.1 8.7 7.4,15.2 -1.6 41.5,14.7 6.6 -30.5,14.7 11.9 -30.5,18.1 19.8 51.3,17.3 17.2 15.7,17.2 17.8 13.8,17.7 18.5 20.2,17.0 19.0 16.9,17.2 20.9 17.1,17.7 24.9 21.5,16.9 21.3 17.9,17.1 16.4 19.8,17.4 7.5 36.7,工业增加值 (10月18日),同比 季环比 (经季节调整，折年) 月环比 (经季节调整，折年),8.7 8.7 8.2,8.9 6.0 6.2,9.2 4.9 5.7,9.5 2.9 13.9,9.6 8.6 13.0,9.3 10.3 -24.8,11.9 12.0 27.8,11.4 10.5 5.7,11.4 10.4 5.7,12.8 10.7 17.3,12.4 10.0 8.8,13.2 10.5 9.1,13.8 10.6 12.0,13.5 10.0 10.4,14.0 10.0 6.3,15.1 10.3 17.6,13.3 14.4 9.3,13.4 15.7 -2.8,14.8 17.6 23.5,固定资产投资 (10月18日),年初至今 同比 季环比 (经季节调整，折年) 月环比 (经季节调整，折年),20.2 20.2 14.5 8.4,20.2 19.0 18.5 10.6,20.4 20.4 22.3 13.4,20.4 21.1 24.9 18.7,20.1 19.9 26.1 24.1,20.2 19.0 26.0 26.0,20.9 20.4 24.8 26.5,21.5 21.5 22.3 26.3,21.5 21.5 19.1 26.3,23.8 19.1 16.0 23.3,24.5 21.3 13.7 18.7,24.9 24.9 12.9 15.2,24.9 24.3 14.2 13.0,25.0 22.7 18.0 11.6,25.4 24.5 23.7 11.9,25.6 25.2 29.3 15.9,25.8 26.7 33.0 24.5,25.4 26.1 34.0 31.8,25.0 25.1 32.8 35.0,贸易指标 出口 (10月13日),同比 季环比 (经季节调整，折年) 月环比 (经季节调整，折年),8.0 -11.9 26.8,2.7 -6.6 25.0,1.0 17.8 -45.1,11.3 28.7 -35.1,15.3 30.4 133.2,4.9 13.6 -2.7,8.9 6.3 43.7,18.4 3.5 -3.7,-0.5 1.3 -3.7,13.3 -1.7 -2.8,13.8 -3.2 25.4,15.8 4.5 5.4,17.0 9.3 -35.3,24.4 8.8 14.6,20.4 7.3 52.1,17.9 16.5 -3.2,19.3 29.6 -20.5,29.8 33.7 40.2,35.8 35.6 33.2,进口 (10月13日),同比 季环比 (经季节调整，折年) 月环比 (经季节调整，折年),1.0 -4.1 27.7,-2.6 -4.1 -24.2,4.7 17.3 8.9,6.3 0.4 -59.0,12.7 -3.0 350.6,0.3 -14.5 -42.9,5.3 -11.2 -13.9,39.8 -4.8 -2.3,-15.3 5.4 -2.3,11.8 24.3 -35.0,21.9 28.8 13.7,28.5 31.5 97.4,20.7 18.6 -28.3,30.1 6.3 114.0,24.1 -1.4 31.5,19.2 -4.5 -32.3,28.4 3.1 34.2,21.9 17.0 -18.0,27.5 44.6 -0.6,贸易余额 (10月13日),(十亿美元),26.6,26.7,25.1,31.7,18.7,18.5,5.3,-31.7,27.2,16.5,14.7,17.1,14.6,17.9,30.1,22.2,12.9,11.2,-0.2,物价指标 居民消费价格指数 (10月15日),同比 季环比 (经季节调整，折年) 月环比 (经季节调整，折年),1.7 1.5 0.3,2.0 1.3 4.6,1.8 2.4 1.1,2.2 2.3 -0.2,3.0 2.9 1.9,3.4 0.9 2.1,3.6 1.6 11.6,3.2 0.9 -10.5,4.5 1.8 9.3,4.1 1.9 -0.1,4.2 3.0 -0.8,5.5 4.3 3.0,6.1 5.7 3.7,6.2 6.7 2.5,6.5 6.7 6.0,6.4 5.9 9.3,5.5 5.3 6.7,5.3 4.3 4.5,5.4 4.8 6.7,工业品出厂价格指数 (10月15日),同比 季环比 (经季节调整，折年) 月环比 (经季节调整，折年),-3.7 -5.5 -4.4,-3.5 -4.9 -6.1,-2.9 -3.6 -6.2,-2.1 -1.9 -5.0,-1.4 -0.7 -4.2,-0.7 -0.5 -1.9,-0.3 -0.5 0.8,0.0 -2.2 0.5,0.7 -3.4 -1.3,1.7 -4.9 -2.5,2.7 -3.1 2.6,5.0 -0.9 -14.2,6.5 1.8 -1.5,7.3 2.5 1.0,7.5 2.9 2.3,7.1 3.6 2.7,6.8 5.6 3.6,6.8 8.3 1.9,7.3 12.9 4.0,金融指标 m2 (10月8-15日),同比 季环比 (经季节调整，折年) 月环比 (经季节调整，折年),13.8 7.2 14.9,13.5 10.9 9.9,13.9 13.9 -2.4,13.6 14.2 27.2,13.2 17.6 19.1,12.8 17.8 -1.6,13.4 14.8 38.7,13.0 11.0 19.7,12.4 10.6 -8.8,13.6 15.9 25.3,12.7 11.4 18.5,12.9 10.2 4.8,13.0 6.5 11.3,13.5 9.7 14.7,14.7 9.6 -5.4,15.9 13.4 21.9,15.1 16.8 14.1,15.3 16.1 4.9,16.6 15.6 32.9,人民币贷款 (10月8-15日),同比 季环比 (经季节调整，折年) 月环比 (经季节调整，折年),16.4 15.4 10.5,16.1 16.4 25.0,16.0 14.9 11.2,16.0 13.8 13.5,15.7 14.8 20.3,15.4 14.5 7.8,15.7 16.2 16.6,15.2 14.3 19.3,15.0 15.1 12.7,15.8 20.2 11.2,15.6 18.9 21.6,15.8 19.6 28.4,15.9 14.0 7.6,16.4 14.8 23.7,16.6 12.6 11.2,16.9 12.6 10.1,17.1 12.8 16.6,17.5 12.9 11.2,17.9 16.6 10.7,注：2012 年 9 月份数据为我们的预测。 资料来源：ceic、高盛全球经济、商品和策略研究 3,北京高华证券研究,中国点评,高华证券信息披露 本报告在中国由高华证券分发。 本研究报告仅供我们的客户使用。本研究报告是基于我们认为可靠的目前已公开的信息，但我们不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该依 赖该信息是准确和完整的。我们会适时地更新我们的研究，但各种规定可能会阻止我们这样做。除了一些定期出版的行业报告之外，绝大多数报告 是在分析师认为适当的时候不定期地出版。 高盛高华为高华证券的关联机构，从事投资银行业务。高华证券、高盛高华及它们的关联机构与本报告中涉及的大部分公司保持着投资银行业务和 其它业务关系。 我们的销售人员、