汽车行业8月报：等待库存回落_配置低估值的龙头公司-2012-08-10.ppt

11/08,11/09,11/10,11/11,11/12,12/01,12/02,12/03,12/04,12/05,12/06,12/07,173833817,me,行业表现,0%,-12%,-25%,-37%,券,研,究,报,告,】,headertable_user 343958300 headertable_industry 13022000 中性 investratingchange.sa 汽车与零部件行业 等待库存回落，配置低估值的龙头公司 汽车行业 8 月月报,投资要点,行业评级,看好,中性,看淡,(维持), 投资选择：7 月行业继续分化，suv、微客销量增速继续向好；大中客龙头 公司增速环比回升，微客累计销量增速如期转正，7 月重卡销量再创新低。行业 仍表现为结构性机会，继续看好大中客车龙头公司及业绩具改善空间的乘用车及 低估值的龙头公司，继续看好宇通客车、长安汽车；底部配置上汽集团、华域汽 车；其它看好精锻科技、一汽富维。,国家/地区 行业 报告发布日期,中国/a 股 汽车与零部件 2012 年 08 月 10 日, 大中客车：预计 8 月将迎来校车采购高峰期。7 月龙头公司宇通销量 4690 辆，同比增长 5.1%，同比增速回升，我们预计 8 月宇通客车销量增速将继续向,12%,汽车与零部件,沪深300,上，其增速有望超市场预期。预计 8 月客车行业整体将进入校车采购的一年中的 又一高峰期，继续看好 2012 年大中型客车行业需求，预计校车、公交客车及新 能源客车将是 12 年客车新的增长亮点。继续首推宇通客车。 交叉型乘用车：7 月销量累计增速如期转正，预计 8 月增速有望继续向上。 7 月交叉型乘用车销量 13.53 万辆，同比增长 7.4%，自 5 月以来连续三月保持 正增长，1-7 月份交叉型乘用车销量合计 133.17 万辆，同比增长 0.05%。我们,行 业 月 报,维持前期报告观点：交叉型乘用车需求 2 季度走出底部，7 月实现累计销量正增 长，预计 8 月销量同比增速有望继续走高；预计下半年交叉型乘用车需求增速将 远高于上半年，继续看好微客相关的公司，如长安汽车等。 轿车：7 月销量增速符合预期，等待库存回落。7 月轿车销量 78.62 万辆， 同比增长 8.63%，环比下降 11.26%，同比增速回落。1-7 月轿车累计同比增长 5.91%。我们认为：7 月轿车销量增速回落，主要与企业主动减产去库存有关。7 月自主品牌市场份额继续回落，1.6l 以下市场份额小幅回升，7 月行业库存仍维 持在高位，预计 9 月初库存有望回落。 重卡：7 月销量再创新低，短期内仍难回暖。7 月重卡销量 4.14 万辆，分别 同比和环比下滑 18%和 16.85%，月度销量再创新低，重卡需求仍处于低迷状态。 1-7 月半挂车销量同比下降 22.73%；工程车重卡销量同比下降 33.5%。1-7 月重 卡销量 41.17 万辆，同比下降 30.7%，维持前期报告观点：短期内重卡需求仍难 以回暖，重卡公司仍需等待中报风险释放。 投资策略与建议：汽车板块估值水平仍偏低，优质公司整体 pe、pb 均处于 历史底部，底部增持大中客龙头及业绩改善的乘用车公司，继续看好宇通客车、 长安汽车、上汽集团、华域汽车、精锻科技、一汽富维。,资料来源：wind,风险提示：经济继续下滑影响需求增速；降价促销影响企业盈利。,证券分析师,姜雪晴6097 执业证书编号：s0860512060001 重点公司盈利预测及投资评级,【,股价,2011,2012e,2013e,2014e,目标价,评级,相关报告,行 业 证,宇通客车 长安汽车 上汽集团,23.13 5.31 12.73,1.68 0.21 1.83,2.06 0.28 2.10,2.38 0.66 2.42,2.81 0.79 2.84,30.00 6.80 21.00,买入 买入 买入,继续关注业绩增长确定性强的公司： 汽车周报(7.30-8.3) 现阶段仍处于减产去库存阶段：汽车,2012-08-07 2012-07-30,华域汽车 8.74 1.16 1.30 1.50 1.66 一汽富维 16.46 2.02 2.53 3.22 3.86 精锻科技 13.77 0.57 0.74 0.94 1.17 资料来源：公司数据，东方证券研究所预测，每股收益使用最新股本全面摊薄计算，,13.00 30.36 14.10,买入 买入 买入,周报(7.23-7.27) 关注节能车型比重高的乘用车公司： 节能汽车推广目录第 8 批点评,2012-07-13,东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生 影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。,汽车与零部件行业月报 报告标题,目录,1、7 月汽车销量增速符合预期 . 4 2、suv 增速有所放缓，mpv 略有下滑 . 5 3、大中客：预计 8 月将迎来校车采购高峰期 . 5 4、轿车：7 月增速回落，等待库存下降 . 6,4.1 7 月销量同比增速回落 6 4.2 自主品牌市场份额继续回落，1.6l 以下市场份额小幅回升 . 7,5、交叉型乘用车： 7 月累计销量同比增速如期转正 . 7 6、重卡： 7 月销量再创新低，短期内仍难回暖 8 7、底部配置低估值龙头公司 9,2,汽车与零部件行业月报 报告标题,图表目录,图 1：汽车销量季节性分析 4 图 2：suv 月度销量及同比增速 5 图 3：mpv 月度销量及同比增速 . 5 图 4: 大中客车月度销量及增速 6 图 5: 宇通月度销量及增速 . 6 图 6: 轿车月度销量及同比增速 6 图 7: 自主和合资品牌销量增速 7 图 8: 轿车分排量市场份额 . 7 图 9: 交叉型乘用车月度销量及同比增速 . 8 图 10: 重卡月度销量及同比增速 9 图 11: 重卡行业季度销量 . 9 图 12: 半挂牵引车销量及占比 . 9 图 13: 工程车月度销量及同比增速 9,表 1：分子行业月度销量增速 错误!未定义书签。 表 2: 汽车重点公司业绩预测及估值比较 . 错误!未定义书签。,3,汽车与零部件行业月报 报告标题 1、7 月汽车销量增速符合预期 7 月份汽车销量整体增长，实现 137.94 万辆，同比增长 8.16%，环比下降 12.56%，其中，乘用 车销售 112.02 万辆，增长 10.71%，商用车销售 25.92 万辆，同比下降 1.63%。 1-7 月汽车累计 销量为 1097.94 万辆，同比增长 3.56%；乘用车累计销售 873.51 万辆，同比增长 7.53%，商用 车累计销售 224.43 万辆，同比下降 9.43%。 行业整体仍表现为乘强商弱，与 6 月比较，由于 7 月是淡季，7 月行业整体销量环比下降，且乘用 车中部分车企停产检修导致批发数下降同比增速也回落，符合我们 7 月月报中对行业增速的判断。 我们预计，8 月行业整体销量同比增速有望小幅回升。 表 1：分子行业月度销量增速,2011 年,2012 年,1 月,2 月,3 月,4 月,5 月,6 月,7 月,1 月,2 月,3 月,4 月,5 月,6 月,7 月,累计销量,汽车 乘用车 商用车 轿车 mpv suv 交叉型,13.8% 16.2% 4.9% 15.1% 20.5% 57.4% 4.2%,4.6% 2.6% 11.6% 1.7% 16.5% 49.6% -11.3%,5.4% 6.5% 2.3% 7.8% 17.7% 35.6% -10.0%,-0.2% 2.8% -7.8% 4.2% 3.9% 19.4% -10.5%,-3.9% 0.0% -14.0% 3.7% 7.9% -3.4% -14.1%,1.4% 6.2% -12.1% 13.5% 16.7% 4.3% -21.2%,2.2% 6.7% -12.2% 10.5% 20.5% 11.9% -16.2%,-26.4% -23.8% -37.2% -25.5% -22.7% -11.8% -23.8%,24.5% 26.5% 18.1% 30.9% 43.1% 42.3% 2.5%,1.0% 4.5% -8.8% 2.2% 0.4% 26.8% -1.1%,5.2% 11.7% -15.0% 12.5% 7.3% 26.1% -0.3%,16.0% 22.6% -4.3% 19.6% 10.9% 58.4% 16.1%,9.9% 15.8% -10.2% 10.8% 3.7% 52.5% 16.7%,8.2% 10.7% -1.6% 8.6% -0.9% 29.6% 7.4%,3.56% 7.53% -9.43% 5.91% 3.62% 31.66% 0.05%,资料来源：中汽协 东方证券研究所 图 1：汽车销量季节性分析 资料来源：中汽协 东方证券研究所,前,汽车与零部件行业月报 报告标题 2、suv 增速有所放缓，mpv 略有下滑 7 月 suv 行业销量为 16.16 万辆，同比增长 29.62%，mpv 需求销量增速年内首现负增长，7 月 mpv 销量为 3.71 万辆，同比下滑 0.86%。 7 个月 suv 累计销售 110.10 万辆，同比增长 31.66%， mpv 累计销量 28.58 万辆，同比增长 3.62%。 我们认为，7 月 mpv 销量下滑，一方面与企业停产检修导致批发数下降有关；另一方面也于经济 回落导致 mpv 需求下滑有关；而 suv 销量增速虽有所回落，但仍是子行业中增速最高的。,图 2：suv 月度销量及同比增速 资料来源：中汽协 东方证券研究所,图 3：mpv 月度销量及同比增速 资料来源：中汽协 东方证券研究所,3、大中客：预计 8 月将迎来校车采购高峰期 1-6 月客车销量为 11.8 万辆，同比增长 6.6%，大中客车销量同比增长 9.02%，校车销量为 1.1 万 辆，比重达到 10%。 7 月龙头公司宇通销量 4690 辆，同比增长 5.1%，同比增速回升，我们预计 8 月公司客车销量增 速将继续向上，主要理由；其一是，8 月将迎来校车订单高峰期，预计 8 月校车销量有望实现 1000 辆；1-7 月校车销量约 3973 辆，比重为 15%，8、9 月将是校车采购高峰期；其二是，7 月有部 分订单转移至 8 月；其三是，去年 8 月基数不高。 预计 8 月将进入校车采购的一年中的又一高峰期，不仅宇通校车需求将回升，其它如金龙等校车 采购也将加快。预计龙头公司 8 月销量同比增速将明显回升，继续看好 2012 年大中型客车行业 需求，预计校车、公交客车及新能源客车将是 12 年客车新的增长亮点。 继续首推大中客车龙头公司宇通客车。,汽车与零部件行业月报 报告标题,图 4: 大中客车月度销量及增速,图 5: 宇通月度销量及增速,25000 20000 15000 10000 5000 0,160% 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40%,8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0,350% 300% 250% 200% 150% 100% 50% 0% -50%,1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月,1月,2月,3月,4月,5月,6月,7月,8月,9月 10月 11月 12月,2010,2011,2012,增速,2011,2012,增速,资料来源： 东方证券研究所,资料来源：东方证券研究所 4、轿车：7 月增速回落，等待库存下降 4.1 7 月销量同比增速回落 7 月轿车销量 78.62 万辆，同比增长 8.63%，环比下降 11.26%，同比增速回落。1-7 月轿车累计 销量为 601.66 万辆，同比增长 5.91%。 我们认为：7 月轿车销量增速回落，主要与企业主动减产去库存有关。预计 8 月销量同比增速有望 小幅回升。 图 6: 轿车月度销量及同比增速 资料来源：中汽协 东方证券研究所,2011-05,2011-09,2011-01,2011-03,2011-07,2011-11,2012-01,2012-03,2012-05,2012-07,汽车与零部件行业月报 报告标题 4.2 自主品牌市场份额继续回落，1.6l 以下市场份额小幅回升 7 月自主品牌轿车销售 19.11 万辆，环比下降 16.9%，同比增长 7.4%，占轿车销售总量的 24.3%， 市场占有率比上月下降 1.7 个百分点，与同期比较下降 0.3 个百分点。 1-7 月自主品牌轿车销售 161.49 万辆，同比下降 5.35%，占轿车销售总量的 26.84%，市场份额同 比下降 3.19 个百分点。 7 月 1.6 升及以下的轿车销量 55.11 万辆，同比增长 10.5%、略高于整体同比增速，环比下滑 10.6%。 1.6 升及以下轿车占轿车比重为 70.1%，环比和同比分别提高 0.5 和 1.18 个百分点。前 7 个月 1.6 升及以下的轿车销售 423.04 万辆，同比增长 5.1%；占轿车总量比重 70.3%，比上年同期下降 0.6 个百分点。,图 7: 自主和合资品牌销量增速 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 自主品牌 资料来源：中汽协 东方证券研究所,合资品牌,图 8: 轿车分排量市场份额 资料来源：中汽协 东方证券研究所,5、交叉型乘用车：7 月累计销量同比增速如期转正 7 月份交叉型乘用车销量为 13.53 万辆，同比增长 7.4%，自 5 月以来，连续三个月保持正增长， 单月增速好于去年同期水平，1-7 月份交叉型乘用车销量合计 133.17 万辆，同比增长 0.05%。 我们维持前期报告观点：交叉型乘用车需求 2 季度走出底部，7 月实现累计销量正增长，预计 8 月销量同比增速有望继续走高；预计下半年交叉型乘用车需求增速将远高于上半年，继续看好微客 相关的公司，如长安汽车等。,汽车与零部件行业月报 报告标题,图 9: 交叉型乘用车月度销量及同比增速,资料来源：中汽协 东方证券研究所,6、重卡：7 月销量再创新低，短期内仍难回暖,2012 年 7 月份重卡销量为 4.14 万辆，分别同比和环比下滑 18%和 16.85%，月度销量再创新低， 说明重卡需求仍处于低迷状态。其中，工程车和半挂牵引车需求分别继续下滑。在广义重卡中，,半挂牵引车 7 月份销量为 1.1 万辆，分别同比和环比下降 32%和 20%，下滑幅度继续扩大。,1-7 月半挂车销量为 11.88 万辆，同比下降 22.73%；工程车销量为 3.04 万辆，同比下降 11%， 1-7 月工程车重卡销量为 29.34 万辆，同比下降 33.5%。,1-7 重卡销量为 41.17 万辆，同比下降 30.7%，维持前期报告观点：短期内重卡需求仍难以回暖， 重卡公司仍需等待中报业绩风险的释放。,汽车与零部件行业月报 报告标题,图 10: 重卡月度销量及同比增速 资料来源：中汽协 东方证券研究所 图 12: 半挂牵引车销量及占比 资料来源：中汽协 东方证券研究所,图 11: 重卡行业季度销量 资料来源：中汽协 东方证券研究所 图 13: 工程车月度销量及同比增速 资料来源：中汽协 东方证券研究所,7、底部配置低估值龙头公司 最新估值表明，汽车板块估值水平仍偏低，乘用车、汽车零部件等相对和绝对 pe 仍位于历史平 均水平之下，2012 年优质公司整体 pe（除了中小市值公司外） 水平在 8 倍左右，优质汽车公司 估值仍具安全边际，仍具投资机会。,汽车与零部件行业月报 报告标题 表 2: 汽车重点公司业绩预测及估值比较,收盘价,eps,pe,pb,投资,8 月 9 日,2012e,2013e,2014e,2012e,2013e,2014e,8 月 9 日,评级,上汽集团 宇通客车 华域汽车 江铃汽车 精锻科技 威孚高科 长安汽车 一汽富维,12.73 23.13 8.74 16.49 13.77 26.43 5.31 16.46,2.10 2.06 1.30 2.31 0.74 1.82 0.28 2.53,2.42 2.38 1.50 2.60 0.94 2.86 0.66 3.22,2.84 2.81 1.66 2.88 1.17 3.90 0.79 3.86,6.06 11.23 6.72 7.14 18.61 14.52 18.96 6.51,5.26 9.72 5.83 6.34 14.65 9.24 8.05 5.11,4.48 8.23 5.27 5.73 11.77 6.78 6.72 4.26,1.33 2.73 1.35 2.02 2.23 2.24 1.74 1.34,买入 买入 买入 买入 买入 买入 买入 买入,资料来源：东方证券研究所,汽车与零部件行业月报 报告标题,分析师申明,每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明：,分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证,券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研,究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。,投资评级和相关定义,报告发布日后的 12 个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数/深证成指的涨跌幅为基准；,公司投资评级的量化标准,买入：相对强于市场基准指数收益率 15%以上；,增持：相对强于市场基准指数收益率 5%15%；,中性：相对于市场基准指数收益率在-5%+5%之间波动；,减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。,未评级 由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股 票的研究状况，未给予投资评级相关信息。,暂停评级 根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司 存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定 性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给 予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及 目标价格等信息不再有效。,行业投资评级的量化标准：,看好：相对强于市场基准指数收益率 5%以上；,中性：相对于市场基准指数收益率在-5%+5%之间波动；,看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。,未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的 研究状况，未给予投资评级等相关信息。,暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究 依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信 息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。,免责声明 本研究报告由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本研究报告仅供本公司授权的客户使用。本公司不会因接收人收到本研究报告而视其为本公司的当然客户。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性