策略周报：四季度盈利预测不再单边下调-2012-12-31.ppt

策略周报四季度盈利预测不再单边下调,2012 年 12 月 31 日,王松柏,首席策略分析师,请阅读最后一页免责声明及信息披露 ,相关研究,证券研究报告 策略研究策略周报,策略周报四季度盈利预测不再单边下调,2012 年 12 月 31 日,王松柏,首席策略分析师, 经济与政策：前 11 个月工业企业利润创年内新高，盈利好转面在扩散：（1）前 11 个月主营业务收入同比增长 10.8%，,执业编号：s1500512080001 联系电话：+86 10 63081428 邮箱：,较前 10 个月加快 0.5 个百分点；主营业务成本同比增长 11.1%，较前 10 个月份加快 0.4 个百分点。收入增速回升略快 于成本导致利润率升至今年最高的 5.66%，净利润同比增长 3.0%；（2）41 个行业中，30 个行业净利润同比增长，10 个行业同比下降，1 个行业继续亏损，同比增长的行业较 10 月份增加 3 个。盈利好转从下游消费加工行业逐渐过渡到中,王小军,策略分析师,游资源加工行业，预计未来几个月将会扩散至上游资源行业。流动性方面，受季末和年末季节因素影响，上周资金市场,执业编号：s1500512040003 联系电话：+86 10 63081430 邮 箱： 胡佳妮 研究助理 联系电话：+86 10 63081426 邮 箱： 关注政策取向与经济回升的交集策略周报 2012.12.10 回升趋势中隐忧犹存策略周报 2012.12.3 短期仍以防御为主策略周报 2012.11.19 经济短周期回升趋势明确策略周报 2012.11.12,价格出现了明显的上升，但与往年相比，今年资金压力较往年有所减弱。从周四仅 50 亿的 7 天逆回购规模和周五逆回购 询而不放的情况来看，短期资金面压力好于预期，大幅增加的 14 天和 28 天逆回购将帮助金融机构顺利应对跨年资金需 求，预计资金价格将在 1 月 8 日存准上缴压力完全释放后明显下行。 股票市场表现与估值：上周 a 股市场并未受到外围市场的负面冲击，上证综指涨幅接近 4%，创业板大涨近 6%。47 个 细分行业再次普涨，房地产和金融领涨，医药、造纸、互联网和信息技术等非周期行业表现也较为突出，周期行业表现 稍弱。不同于前期的持续下调，近期部分股指与行业的盈利预测被上调，如中证 500 指数的营收和净利润一致预期一改 前一周下调趋势，出现不同程度的上调，估值并未出现大幅变化。但需要提醒的是，四季度盈利预测上调可能导致明年 尤其是下半年盈利预期下调的风险上升。 本周展望：经济与政策面偏暖，近期出现较大利空的可能性不大，年末流动性压力低于往年，四季度上市公司业绩可能 好于市场普遍预期，总体而言，a 股台阶式上行的概率较大，推荐继续配置投资品相关的周期性板块。上周公布的工业 企业利润显示盈利改善的行业在扩散，从下游消费加工行业逐渐过渡到中游资源加工行业，预计未来几个月将会扩散至 上游资源行业；本周汇丰和中采将先后公布制造业 pmi，预计该项数据将显示经济持续回升。逆回购大幅放量使得金融 机构能够资金压力不大，预计资金价格将在存准上缴后显著下行。市场对四季度上市公司盈利预测向下调整过度，预计,随着元旦后年报预披露的拉开，a 股尤其是周期性行业将受到正面推动，推荐配置建材、机械、有色金属和非银行金融、 房地产等。 信达证券股份有限公司 cinda securities co.,ltd 北京市西城区闹市口大街 9 号院 1 号楼 6 层研究开发中心 邮编：100031 请阅读最后一页免责声明及信息披露 ,目 录,宏观经济数据日历 .1 经济与政策 .2 前 11 月份规模以上工业企业利润创年内新高 . 2 资金压力较往年有所减弱 . 3 股票市场表现与估值 .4 普涨再现 4 短期上调不改中小市值的估值风险 . 5 本周展望 .6,表 目 录,表 1：近期更新宏观经济数据概览 1,图 目 录,图 1：工业企业主营业务收入与净利润累计同比增速 2 图 2：公开市场操作货币投放 . 3 图 3：shibor 利率走势 3 图 4：wind 市场指数周涨跌幅比较 4 图 5：wind 行业指数周涨跌幅（2012.12.22-2012.12.28） . 4 图 6：市场指数 peg 周变化 . 5 图 7：市场指数主营业务收入与净利润盈利预测变化 5 图 8：wind 行业指数 2012 年盈利预测周变化 . 6 图 9：各行业反弹以来累计涨幅 7 图 10：各行业分阶段涨跌幅 . 7,请阅读最后一页免责声明及信息披露 ,1,宏观经济数据日历 表 1：近期更新宏观经济数据概览,时间 2012/12/27 2012/12/27 2012/12/27 2012/12/27 2012/12/28 2012/12/28 2012/12/28 2012/12/28 2012/12/29 2012/12/29 2012/12/29 2012/12/29 2012/12/31 2013/1/1 2013/1/2 2013/1/3 2013/1/3 2013/1/3 2013/1/4 2013/1/4 2013/1/4 2013/1/4 2013/1/4 2013/1/4,国家/区域 中国 美国 英国 英国 美国 美国 美国 美国 俄罗斯 俄罗斯 俄罗斯 俄罗斯 中国 中国 美国 美国 美国 美国 美国 美国 美国 美国 美国 美国,事件 工业企业利润累计同比(%) 新建住房销售环比(%) 消费信贷增长率(%) 抵押贷款增长率(%) 芝加哥pmi新订单 成屋签约销售指数(2001年=100) 已获得批准的新建私人住宅(千套) 芝加哥pmi 工业生产指数同比(%) gdp:上年同季=100 cpi同比(%) 失业率(%) 汇丰pmi pmi 制造业pmi 制造业新增就业人数(千人) adp就业人数环比季调(%) 新增就业人数:季调(千人) 耐用品除运输外订单季调环比(修正值)(%) 制造业新增订单月环比(%) 制造业平均小时工资环比(%) 平均每周制造业工作时间:季调(小时) 耐用品除国防外订单环比(修正值)(%) 非制造业pmi,时间 11月 11月 11月 11月 12月 11月 11月 12月 11月 3季度 11月 11月 12月 12月 12月 12月 12月 12月 11月 11月 12月 12月 11月 12月,预测值 - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - -,实际值 3 4.4 -2.3 0.4 50.5 - 66.5 51.6 - 102.9 6.5 5.4 - - - - - - - - - - - -,上期值 0.5 -3.5 -2.8 0.4 43.5 104.8 75.3 50.4 1.7 104 6.5 5.3 50.5 50.6 49.5 -7 0.1 -122 1.9 1.5 0 41.6 1.3 54.7,资料来源： wind 资讯，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露 ,2,经济与政策 前 11 月份规模以上工业企业利润创年内新高 主营业务收入增速略快于成本增速导致利润率升至今年最高。国家统计局公布的最新数据显示，今年前 11 个月规模以上工业 企业实现利润 46625 亿元，同比增长 3.0%，今年以来首次转正；11 月当月实现利润 6385 亿元，同比增长 22.8%，较上月 22.5%的增速略有扩大。前 11 个月主营业务收入同比增长 10.8%，较前 10 个月 10.3%的增速有所回升。前 10 个月的增速自 去年 8 月份以来首次回升。主营业务成本同比增长 11.1%，增速较前 10 个月份上升 0.4 个百分点，主营业务收入增速回升略 快于成本导致主营业务利润率上升至今年最高的 5.66%，较前 10 个月高出 0.2 个百分点。 不同行业利润增长差异较大，下游消费型工业企业较好，中上游资源型或资源加工型企业较差。41 个行业中，30 个行业净利 润同比增长，10 个行业同比下降，1 个行业继续亏损。同比增长的行业比 10 月份增加 3 个，包括石油和天然气开采业、通用 设备制造业、水的生产和供应业。盈利增长的行业主要包括食品制造业、酒和饮料制造业、农副食品加工业、橡胶和塑料制 品业、公用事业等，这些行业近几个月维持较高的增速，盈利下降的行业主要包括黑色金属冶炼和压延工业、化学原料和化 学制品制造业、化学纤维制造业等，唯一继续亏损的行业是石油加工、炼焦和核燃料加工业。这一状况与 9、10 月份基本相 同：消费型生产行业盈利状况相对较好，投资型生产行业的盈利大多数为负增长。 图 1：工业企业主营业务收入与净利润累计同比增速,主营业务收入,净利润,40 35 30 25 20 15 10 5 0 -5 -10 资料来源：wind 资讯，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露 ,3,资金压力较往年有所减弱,受季末和年末季节因素影响，上周资金市场价格出现了明显的上升，但与往年相比，今年资金压力较往年有所减弱，资金价 格波动与 6 月和 9 月两季末波动幅度基本相当。为应对资金需求央行上周公开市场操作逆回购规模较前一周增加近 1000 亿， 全周实现资金净投放 1170 亿元。由于元旦假期因素，央行在周二暂停了 7 天逆回购，但从周四仅 50 亿的 7 天逆回购规模和 周五逆回购询而不放的情况来看，短期资金面压力好于预期，大幅增加的 14 天和 28 天逆回购将帮助金融机构顺利应对跨年 资金需求，预计资金价格将在 1 月 8 日存准上缴压力完全释放后明显下行。,图 2：公开市场操作货币投放,资料来源：wind 资讯，信达证券研发中心,图 3：shibor 利率走势,资料来源：wind 资讯，信达证券研发中心,请阅读最后一页免责声明及信息披露 ,4,股票市场表现与估值,普涨再现,上周 a 股市场并未受到外围市场的负面冲击，在前一周的调整后继续震荡上行，上证综指涨幅接近 4%，创业板大涨近 6%。 47 个细分行业再次出现全线上涨，房地产和金融领涨，其中房地产板块周涨幅超过 9%，除此之外医药、造纸、互联网和信 息技术等非周期行业表现也较为突出，周期行业表现稍弱，但涨幅最小的海运板块周涨幅也达到了 1.6%。,图 4：wind 市场指数周涨跌幅比较,资料来源：wind 资讯，信达证券研发中心,图 5：wind 行业指数周涨跌幅（2012.12.22-2012.12.28）,资料来源：wind 资讯，信达证券研发中心,请阅读最后一页免责声明及信息披露 ,5,短期上调不改中小市值的估值风险,上周受 a 股价格上涨 peg 估值较前一周有所抬升，中证 500 指数的主营业务收入和净利润一致预期一转前一周下调趋势， 出现不同程度的上调，因而估值并未出现大幅变化。我们认为中证 500 指数盈利预期的短期上调并非基本面出现实质变化， 其远高于其他主要市场指数的估值说明仍存在一定预期调整的风险。本周出现盈利预测调整的行业较多，海运、港口和半导 体行业盈利预测出现小幅上调，通信设备、建材和航空行业则出现一定程度的下调。,图 6：市场指数 peg 周变化,资料来源：wind 资讯，信达证券研发中心,图 7：市场指数主营业务收入与净利润盈利预测变化,资料来源：wind 资讯，信达证券研发中心,请阅读最后一页免责声明及信息披露 ,6,图 8：wind 行业指数 2012 年盈利预测周变化,资料来源：wind 资讯，信达证券研发中心,本周展望,经济与政策面偏暖，近期出现较大利空的可能性不大，年末流动性压力低于往年，四季度上市公司业绩可能好于市场普遍预 期，总体而言，a 股台阶式上行的概率较大，推荐继续配置投资品相关的周期性板块。上周公布的工业企业利润显示盈利改 善的行业在扩散，从下游消费加工行业逐渐过渡到中游资源加工行业，预计未来几个月将会扩散至上游资源行业；本周汇丰 和中采将先后公布制造业 pmi，预计该项数据将显示经济持续回升。14 天和 28 天逆回购大幅放量使得金融机构能够顺利应 对跨年资金需求，预计资金价格将在 1 月 8 日存准上缴压力完全释放后明显下行，短期流动性压力不大。市场对四季度上市 公司盈利预测向下调整过度，预计随着元旦后年报预披露的拉开，a 股尤其是周期性行业将受到正面推动，推荐配置建材、机 械、有色金属和非银行金融、房地产等。,请阅读最后一页免责声明及信息披露 ,建材(中信),农林牧渔(中信),银行(中信),轻工制造(中信),基础化工(中信),非银行金融(中信),煤炭(中信),机械(中信),房地产(中信),纺织服装(中信),电力设备(中信),电子元器件(中信),建筑(中信),沪深300指数,有色金属(中信),计算机(中信),通信(中信),钢铁(中信),商贸零售(中信),国防军工(中信),汽车(中信),综合(中信),传媒(中信),食品饮料(中信),电力及公用事业(中信),石油石化(中信),医药(中信),交通运输(中信),家电(中信),餐饮旅游(中信),非银行金融(中信),汽车(中信),煤炭(中信),家电(中信),银行(中信),有色金属(中信),计算机(中信),国防军工(中信),商贸零售(中信),电子元器件(中信),机械(中信),沪深300指数,建材(中信),基础化工(中信),传媒(中信),电力设备(中信),纺织服装(中信),农林牧渔(中信),钢铁(中信),通信(中信),建筑(中信),医药(中信),交通运输(中信),石油石化(中信),餐饮旅游(中信),综合(中信),轻工制造(中信),电力及公用事业(中信),食品饮料(中信),房地产(中信),房地产(中信),国防军工(中信),轻工制造(中信),食品饮料(中信),非银行金融(中信),综合(中信),建筑(中信),商贸零售(中信),传媒(中信),通信(中信),计算机(中信),纺织服装(中信),基础化工(中信),沪深300指数,银行(中信),煤炭(中信),电力及公用事业(中信),机械(中信),电子元器件(中信),餐饮旅游(中信),电力设备(中信),交通运输(中信),钢铁(中信),有色金属(中信),医药(中信),汽车(中信),农林牧渔(中信),建材(中信),石油石化(中信),家电(中信),7,图 9：各行业反弹以来累计涨幅 12月4日以来的涨跌幅 25% 20% 15% 10% 5% 0% 资料来源：wind 资讯，信达证券研发中心 图 10：各行业分阶段涨跌幅,12% 10% 8% 6% 4% 2% 0%,12月4-13日的涨跌幅,12% 10% 8% 6% 4% 2% 0%,12月14-24日的涨跌幅,9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0%,12月25-28日的涨跌幅,资料来源：wind 资讯，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露 ,8,策略研究团队简介 王松柏，首席策略分析师兼首席非银行金融行业分析师，2012 年 7 月加盟信达证券研究开发中心。曾任职于中国国际金融有限公司研究部，从事非银行金融行业研究。 王小军，策略分析师，天津大学数量经济学专业，硕士学历，具有 5 年证券业从业经历。曾就职于天相投资顾问有限责任公司和中国民族证券有限责任公司，主要负责 宏观策略研究，国际宏观经济、金融市场跟踪密切，对全球尤其是美国、欧元区经济和股市有较深的理解和认识。2012 年 4 月进入信达证券，负责 a 股策略行业比较 研究。 胡佳妮，研究助理，中国人民大学金融学硕士，2012 年 7 月进入信达证券研究开发中心。 机构销售联系人,姓名 袁泉 张华 单丹 文襄琳 徐吉炉 刘晟,电话010-63081254021-635700710755-82465035,手机136913040861368181035613825207216,邮箱 ,请阅读最后一页免责声明及信息披露 ,9,分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的 所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。 免责声明 信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。 本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众 发布。信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。客户应当认识到有关本报告的电话、短信、邮件提示仅为研究观点的简要沟通，对本报告的参考使用须以本报告的完整版本 为准。 本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制，但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断，本报告所指的证券或投 资标的的价格、价值及投资收入可能会出现不同程度的波动，涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，致使 信达证券发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告，对此信达证券可不发出特别通知。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到客户特殊的投资目标、财务状况或需求