我国风险投资的发展史融资论.doc

2014-2015学年第二学期企业融资学课程论文专业姓名学号分数评阅老师市场营销陈伟伦论我国风险投资的发展史前言高新技术产业的发展是国家的长期竞争优势的最主要来源，也是衡量国家经济实力的重要标志。与发达国家相比，我国的经济实力和科技实力还比较落后，还需要通过风险投资这一中介，以科学知识带动经济发展，快速赶超世界发达国家。风险投资是在市场经济体制下，支持科技成果转化的一种重要手段，其实质是投资中介操控来源于投资主体的资本，寻找并过滤投资机会，使风险资本即时投入若干投资客体，并募集追加资本，检测和管理资本的使用，使资本增值，待时机成熟，将成功的项目出售或上市，这时不仅能弥补失败项目的损失，而且还可使投资者获得高额回报。在市场经济社会中，在高新技术向实际生产力转化过程中，风险资本是必要环节，了解风险投资的基础理论和国际经验，对推动我国风险投资的发展和增强国家经济实力，具有重要意义。目录一、风险投资的基本理论11、风险投资概述12、风险投资的基本特征1（1）高风险性是风险投资的外在特征1（2）高收益性是风险投资的本质特征1（3）高新技术性是风险投资的基础特征23、风险投资的特点2（1）是一种高风险与高收益并存的投资2（2）以高新技术产业为主要投资领域2（3）高附加值、高参与性的投资2（4）是一种流动性较小的中长期投资2二、我国风险投资的发展历程31、实践探索阶段（19851996年）：单一投资主体（政府）示范和引导32、逐步兴起阶段（19972001年）：多元投资主体探索33、调整阶段（20012005年）34、成熟发展阶段（2005年至今）3三、我国风险投资的现状31、VC/PE募资规模大幅增长 人民币基金成为稳定主流32、非金融类企业与个人成募资主渠道43、小规模新募基金比例增大44、公司制仍为基金组织形式首选4四、中国风险投资业存在的问题41、政府资金比例过高,民间参与不足42、风险投资企业规模小、数量小和资金实力不强43、风险资本严重不足,融资渠道狭窄不畅44、风险项目缺乏5五、我国风险投资业的发展对策和建议51、开发投资资金来源52、建立良好的法律环境53、设计合理的风险投资退出机制54、加快完善我国创业投资中介机构的发展与复合型人才的培养5参考文献：6一、风险投资的基本理论1、风险投资概述对于风险投资的概念，国内外经济学界做出了多种的界定。有关定义主要可以分为一下几类：一是过程描述式定义。风险投资不仅是一种新型的投融资方式，还包括孵化技术、改造管理的成分，它是风险资本拥有者将资金投入到新兴的、迅速发展的、有巨大成长和竞争潜力的高新技术企业，并为融资人提供长期股权投资和增值服务，待企业实现价值增长时，通过企业上市、兼并和股权转让的方式撤出投资，以实现高额的投资回报。二是特征描述式定义。典型的是美国经济学家道格拉斯.格林沃德(DouglasGreenwood)，他认为:“风险投资就是准备冒风险的资金，它是准备为一个有迅速发展潜力的新公司或新发展的产品经受最初风险的资金，而不是用来购置与这一公司或产品有关的各种资产的资金”。三是本质描述式定义。世界经合组织科技委员会的定义是:风险投资是一种向发展潜力极大的新建企业或中小企业提供股权资金的投资行为2、风险投资的基本特征风险投资是把资金投向蕴藏着较大风险的高新技术开发领域，以期成功后取得高资本收益的一种商业投资行为，风险投资的独特操作原理和过程决定了风险投资具有以下几个基本特征：（1）高风险性是风险投资的外在特征风险投资主要用于支持刚刚起步或尚未起步的高技术企业或高技术产品，从技术的研究开发、产品的试制、生产到产品的销售要经历许多阶段，管理、市场、人才以及政策等外部风险非常大，因而投资风险存在于整个过程中。就风险企业具体情况而言，由于新型企业建设、产品推出、市场推广、企业成长直至获利的过程漫长，所以风险较大。（2）高收益性是风险投资的本质特征风险投资是一种直接投资行为，具有与所有投资相同的本质，即最大可能地谋求收益最大化。风险投资具有高投入和高风险的特点，必然要求投入实现高回报。一般最低的平均年回报率在30%40%以上，在投资周期结束后，甚至可获得十几倍甚至几十倍以上的回报。（3）高新技术性是风险投资的基础特征传统投资在传统投资领域的激烈竞争，导致利润的平均化，因而传统行业的投资益率是相对稳定的。只有那些新兴的高技术行业类的高风险领域才形成了传统投资进入的风险壁垒，另一方面，又因为高新企业具有难以模仿的专利技术，形成了天然的专业技术壁垒，遏制了竞争的局面，才使投资可能获取垄断的高额利润。所以，高新技术企业是风险投资的首选对象。3、风险投资的特点（1）是一种高风险与高收益并存的投资风险投资的高风险性是与其投资对象相联系的。传统投资的对象往往是成熟的产品，具有较高的社会地位和信誉，因而风险很小。而风险的对象则是刚刚起步或还没有起步的高技术中小企业的技术创新活动，它看重的是投资对象潜在的技术能力和市场潜力，因此具有很大的不确实性即风险性。（2）以高新技术产业为主要投资领域风险投资是以冒高风险为代价来追求高收益的，传统产业无论是劳动密集型的轻、纺工业还是资金密集型的重化工业，由于其技术、工艺的成熟性和产品、市场的相对稳定，其风险相对较小，是常规资本、大量集聚的领域，因而收益也就相对稳定和平均。（3）高附加值、高参与性的投资与传统工业信贷只提供资金而不介入企业或项目管理的方式不同，风险投资者在向高技术企业投资的同时，也参与企业项目的经营管理，因而表现出很强的“参与性”，风险投资者一旦将资金投入高技术风险企业，它与风险企业就结成了一种风险共担，利益共享的共生体，这种一荣俱荣，一损俱损的关系，要求风险投资者参与风险企业全过程的管理。（4）是一种流动性较小的中长期投资风险投资往往是在风险企业初创时就投资入资金，一般需经38年才能通过退资取得收益，而且在此期间还要不断地对有成功希望的企业进行增资。二、 我国风险投资的发展历程1、实践探索阶段（19851996年）：单一投资主体（政府）示范和引导1985年我国成立了第一家全国性专营风险投资的机构中国新技术创业投资公司。此后，一些地方和部门相继成立了以科技融资为主要业务的各类投资公司。这些公司自成立之日起就以崭新的经营机制进行运作，积极帮助了一大批具有独创性和超前性的高科技企业，对推动我国高科技产业的发展起了重要的推动作用。2、逐步兴起阶段（19972001年）：多元投资主体探索1998年中央提出关于架快发展我国风险投资事业的提案，促进了全社会在该领域多元化的时间探索，除了政府出资外，许多大公司、大企业及证卷公司也涉足风险投资，境外风险投资基金也加大了在中国的投入。随着各界对风险投资的进一步重视，全国风险投资机构的数量和资金规模得到了快速的增长。3、调整阶段（20012005年）受世界经济发展减缓及国际风险投资退潮的影响，从2001年开始，我国风险投资发展进入了调整阶段。4、成熟发展阶段（2005年至今）2005年，国务院发布了关于鼓励支持和引导个体私营等非公有制经济发展的若干意见，此外，中国上市公司股权分配改革也正式启动。同年10月，中共十六届五中全会召开，制定了“十一五”规划，并提出“风险投资是自主创新”战略不可或缺的重要环节。由此拉开了中国风险投资快速发展的序幕。三、我国风险投资的现状1、VC/PE募资规模大幅增长 人民币基金成为稳定主流2010年，在全球经济复苏的背景下，中国宏观经济总体增长态势未变，国民经济处于良性的平稳较快发展中，同时发展战略性新兴产业、调整经济增长结构的步伐也在加快推进。受这些因素影响，全国各地引入风险投资的热情不断提高，中国内地VC/PE市场基金募集出现大幅增长。2、非金融类企业与个人成募资主渠道国内的风险资本中，非金融类企业与个人投入的资金比例最高，分别占比25.63%、25.55%；排在第三位的可见，中国内地风险资本来源已经多元化，政府引导基金吸引了更多的社会资金的融入，各非金融类企业和个人都把闲置的资金投资到VC/PE行业中来。3、小规模新募基金比例增大2009年，在披露募资规模的已完成募集的125家机构/基金中，新募集风险资本额在2亿元及以上的风险投资机构/基金最多，占新募集机构总数的40.80%，低于2008年的52.88%。4、公司制仍为基金组织形式首选2009年新募集的风险投资机构/基金中，半数以上的基金仍选用公司制的组织形式；另有25.20%采用有限合伙制，与2008年的51.19%相比，采用有限合伙制募集基金的比例明显减少。四、中国风险投资业存在的问题1、政府资金比例过高,民间参与不足由于体制和观念上的原因,中国风险投资机构从一开始就采用了“国办官管”的模式。现在从事风险投资的企业,主要由银行、财政和科技部门建立的风险投资公司,而由企业、私人等民间资本建立的风险企业很少,主要靠政府资金兴办国有独资或国有控股的风险投资公司,这种模式不能适应风险投资的特点和运作规律,无法建立有效的激励机制,也就无法实现风险投资的预期目标。2、风险投资企业规模小、数量小和资金实力不强我国的风险投资对高科技产业的支持力度还不够,没有起到推动我国科技成果产业化的作用。究其原因,主要表现在政府和社会对风险投资的认识不足,导致其面临多种障碍。基于上述原因,尚难以对高新技术产业化方面起到明显的作用。因而,只能支持一些投资少,风险低的短平快项目,受规模实力的限制,无法进行组合投资、平衡投资来分散风险,缺乏抗风险能力,资金难以快速滚动发展。3、风险资本严重不足,融资渠道狭窄不畅受金融严格管制影响,风险资本来源单一;加上国家投入不足,资金来源问题始终是困扰风险投资机构的大问题。从融资角度看,难于融资是因为难在体制和机制上,而不是在缺乏资金上。4、风险项目缺乏目前,我们已有100多家风险投资公司,风险资金已有40多亿元,有机构又有钱,就是苦于找不到好项目。五、我国风险投资业的发展对策和建议1、开发投资资金来源资金来源问题是风险投资过程中的核心问题。有学者认为应该个人、国家、金融机构和企业一起参与，资金越多越好。最佳的来源应该是包括保险公司，信托投资公司，养老金和捐赠基金在内的机构投资者。政府应逐步放松对这些金融机构在投资方向上的限制，允许其将资产总额的一定比例用于风险投资，这样既能增加风险投资的资金来源，又能使金融机构组合多样化，同时又不会过于增加其风险。2、建立良好的法律环境我国必须积极地推动立法支持风险投资。此外，要适当调整管理层与职工持股的法律规定和有限合伙公司的法律保障问题。3、设计合理的风险投资退出机制完善创业板市场，让风险投资企业公开上市；建立规范化的收购兼并市场，让风险投资企业通过股份转让退出市场；建立健全法律体系，让风险投资企业通过破产清理退出市场。4、加快完善我国创业投资中介机构的发展与复合型人才的培养现阶段我们一方面在严格监控机制下发展企业之间的网骆关系，使之在完善的中介体系尚未建立之前，代为提供项目的人力资源、市场、营销、金融等服务。而另一方面，要加快中介机构链条的完善和对接，提