人民币升值与通货膨胀并存现象浅析[J].doc

人民币升值与通货膨胀并存现象浅析屈飞 姚敬 2005年7月21日汇改以来，人民币对美元中间价屡创新高，升值幅度逐渐加快。2005年人民币对美元升值2.56%，2006年升值3.35%，2007年升值6.9%。今年4月，人民币对美元汇率中间价已两度突破7.0关口，再创汇改以来的新高。按照2007年末的数据计算，2008年以来人民币累计升幅已接近4.33%。与此同时，我国国内物价水平也出现了一个较快的上升势头。2007年，我国居民消费价格指数(cpi)上涨4.8%，涨幅高出2006年3.3个百分点。而今年，物价水平呈现出进一步上涨的趋势，一季度居民消费价格指数（cpi）上涨8.0%，其中，1月份cpi同比上涨7.1%，2月份同比上涨8.7%（创出11年来的月度新高），3月份同比上涨8.3%，涨幅比上年同期高出5.3个百分点，上涨势头令人担忧。从以上简略数据或是下图中我们都可以看出，在人民币对外升值的同时，出现了人民币对内贬值的现象。图1：2006年以来cpi增长率与汇率走势 数据来源于wind一、外升内贬的货币现象的异常性我国目前存在的人民币外升内贬的现象与传统理论相悖，并且也与以往的经验不符。在信用货币制度下，一国货币的对内价值指通过该国的物价总水平表现出来的该国货币的对内购买力，其通常与一国国内物价水平呈反向相关关系；而一国货币的对外价值则指本国货币对外的兑换能力，通常通过本币同外币相互交换的比率即汇率来表现，兑换的外币越多，说明对外价值越高。一般来说，货币的对内价值是决定其对外价值的基本依据。按照著名的购买力平价理论，均衡汇率是由两国货币的购买力所决定的，由于购买力实际上是一般物价水平的倒数，因此两国之间的货币汇率可由两国物价水平之比表示，并且，汇率的变化也是由两国货币购买力之比的变化而决定的。根据相对购买力平价，两国间的相对通货膨胀决定两种货币间的均衡汇率。它在表示一段时期内汇率的变动时考虑到了通货膨胀因素，并认为两国货币的汇率水平将根据两国通胀率的差异而进行相应地调整。两国通货膨胀变动状况既是打破旧的均衡汇率的原因，又是形成新的均衡汇率的依据。当一国的通货膨胀率高于与之相对应的另一国的通货膨胀率时，该国货币的对外价格向下调整是必要的。根据相对购买力平价公式：r1=r0（a/b），其中r0为基期汇率，r1为目前的新汇率，a为a国的通货膨胀率，b为b国的通货膨胀率，如果本国的通货膨胀率高于外国的通货膨胀率，则本币的对外价格下跌，即本币贬值，反之亦然。只有这样，才能保持两国货币购买力的平衡。因此，根据传统理论，一国货币内外价格的变动方向应当是一致的。事实上，不仅根据传统理论可以得出这样的结论，我们根据以往的经验也能得出相同的结论。在现代信用货币制度下，货币的过量发行不仅会引起一国国内物价的普遍上涨，造成货币对内贬值，而且还会继而引发货币对外贬值。当一国发生了通货膨胀，且其货币对内贬值的程度大于其他国家货币对内贬值的程度，同时该国货币的汇率保持不变，这就意味着该国货币相对于国外货币升值。在这种情况下，由于对于进口商来说该国出口商品价格上涨，从而该国商品的国际竞争力下降，对外贸易条件恶化，并引发国际收支逆差，最终必然导致该国货币对外贬值。反之，当一国货币对内升值，则对外也应升值。这种货币内外价格的顺向波动在国际上不乏案例，美国、日本等都曾出现过这样的情况。虽然传统理论和以往经验都证实了一国货币内外价格的变动方向应当是一致的，而且我们从以上分析也可以看出一国货币的内在价值决定着其对外价值，但是，现实情况却是复杂和变幻莫测的，理论并不能完全对其进行解释。那么，究竟是什么原因导致了目前人民币外升内贬，内外价格出现背离的这种异常现象呢？二、人民币外升内贬的原因分析人民币升值与通货膨胀，一个是货币的对外价值，一个是货币的对内价值，两者是一个硬币的两面却又属于两个层面，但这两个层面紧密相关又相互影响着。下面，我们主要从以下两方面来分析人民币外升内贬的原因。首先，人民币对外升值和对内贬值产生于共同的经济体制因素。改革开放以来，我国大力推行出口导向型发展战略，这种发展战略使我国迅速积累起大量外汇储备。特别是近年来，我国主要由持续的贸易顺差所积累的外汇储备不可遏制地急剧增加，逐渐形成了较强的人民币升值压力。此外，由于国内劳动力价格较低，资本投资回报率较高，从而吸引了大量逐利外资涌入，进一步增大了人民币升值压力。同时，巨额外汇储备形成的外汇占款成为了国内货币供应量最重要的源泉，并造成了国内市场上流动性过剩的局面，而过剩的流动性是加大我国通货膨胀压力的重要原因之一。按照常理，通货膨胀会降低出口产品竞争力，抑制出口，从而平衡我国目前的顺差缺口，缓解人民币升值压力，但在全球性通货膨胀趋势的背景下，国内总体物价水平仍低于国际市场价格，出口仍具有价格上的竞争力，因而外部经济仍处于国际收支顺差状态，人民币升值和通胀的压力不减。其次，人民币对外升值和对内贬值可部分归因于我国现行的外汇管理体制。虽然我国现在实行的是有管理的浮动汇率制度，人民币汇率不再盯住单一美元，但是，由于我国仍然对汇率波动的幅度进行管制，汇率制度尚未完全退出盯住制度，而实际上仍是一种“参考美元为主的软盯住汇率制度”，并且目前仍然实行资本账户下的外汇管制，因此，人民币即期汇率仍在较大程度上受到管制，无论升或贬都具有相当的压抑性，从而会影响到人民币的对内价格。虽然目前人民币小幅快步升值，但是它兑换一篮子货币的实际汇率升速远不及兑换美元的升值速度。在这种情况下，当名义汇率的升值速度跟不上经济的发展，实际汇率就开始起作用，于是通货膨胀压力就会显现，即压抑的对外升值会加剧对内贬值。另一方面，由于人民币升值过慢，出于对人民币升值的预期，大量热钱涌入国内，从而增大了通货膨胀压力。由此可见，正是中国目前的外汇管理体制造成了人民币外升内贬的倾向。三、人民币外升内贬现象造成的政策困境及建议。人民币对内贬值对外升值其实是我国经济内外均衡失调的表现，而这一货币现象给我国货币政策乃至宏观调控都带来了新的挑战。在开放经济环境中，宏观经济政策不仅要实现内部均衡，即稳定通货，还必须实现外部均衡，即保持国际收支平衡，以实现经济增长和充分就业。一般地，是以财政政策和货币政策实现内部均衡，以汇率政策实现外部均衡。固定汇率制度下，汇率工具无法使用。要运用财政政策和货币政策来达到内外部同时均衡，在政策取向上，常常存在冲突。但国际收支逆差与国内经济疲软并存，或是国际收支顺差与国内通货膨胀并存时，财政、货币政策都会左右为难，经济学上称之为“米德冲突”。而当前，我国货币政策目标是一方面要抵御对外升值的压力，另一方面要防止对内贬值的趋势愈演愈烈。为了保持货币供需平衡以使得人民币币值稳定，央行不得不被动地增加货币供给，而这无疑会增大通货膨胀的压力；同时，为了防止通货膨胀，央行又不得不通过发行央行票据、提高利率等方式收紧国内银根，而这些操作又会在一定程度上加大人民币升值的压力。显然，我国内外两个平衡目标之间发生了冲突，金融宏观调控陷入了 “米德冲突”。如前所述，虽然我国目前实行的是有管理的浮动汇率制度，但是央行干预程度仍过大。此外，我国虽然已实现了人民币经常项目的可兑换，但是仍对资本项目进行管制，资本不能完全流动。同时，目前我国利率尚未完全市场化，但国际资本对利率的变化较为敏感，在对资本项目进行管制的条件下仍会通过规避各种制度约束进行流动。在这样的制度环境下，我国货币政策的有效性显然被削弱了，我们可根据is-lm-bp模型来验证这一点。 如图所示，由于国内存在着通货膨胀的压力，央行采取紧缩性的货币政策，则lm1曲线向左上方移动至lm2，利率上升，收入下降，进口减少，国际收支出现顺差，引发本币升值压力。为了稳定汇率，央行买入外汇资产，货币供应量相应增加，lm2曲线又向右移动回到lm1的位置。因此，在固定汇率制度下，货币政策无效。图2：固定汇率制下、资本不完全流动下的 is-lm-bp模型从以上模型的分析来看，由于我国汇率制度尚未完全退出盯住制度，央行必须通过对外汇市场的干预来避免汇率的大幅波动，从而大量买进外汇资产，导致外汇储备快速增长，而相应地外汇占款也迅速扩大，从而使人民币对外承受巨大的升值压力，对内承受巨大的通胀压力，货币政策有效性受到严重削弱。为了缓和这种局面，我们必须尽快为人民币升值和通货膨胀找到有效的疏通渠道，采取从紧的货币政策，加快利率、汇率改革，继续让人民币升值，并加大宏观调控力度以恢复经济内外均衡。具体来说有如下四点：第一，加快人民币汇率制度改革步伐，增大汇率浮动空间。若人民币汇率波动幅度继续被限制在小幅波动范围内，一方面可能会强化人民币升值的预期，另一方面也会给央行的冲销干预带来更大的难度。虽然人民币升值会对我国产品的国际竞争力产生影响，不利于产品的出口，但是人民币升值却势在必行。人民币波动幅度的扩大有利于改善人民币单边升值预期，减缓资本流入，从而缓解外汇储备压力，减小国内通货膨胀的压力，因此，人民币升值在一定程度上能够纠正严重的外部失衡。计算发现，人民币名义有效汇率每升值10%，在其他条件不变的情况下，中国cpi涨幅短期内将下降0.8个百分点，长期将下降3.2个百分点。在目前有管理的汇率制度下，加快汇率制度改革，放宽人民币汇率浮动区间，短期内加快人民币升值步伐可能是目前可以令宏观货币政策占据主动性的一项重要选择。同时，在汇率制度的改革中还应逐步减少央行对外汇市场的干预，让银行在汇率形成中发挥主导地位，从而改变中国目前的基础货币投放格局，慢慢收窄外汇占款作为基础货币投放的主渠道，减轻通货膨胀压力。另外，在国际收支方面，我国目前仍然对资本流动进行管制已是一种过分保守的制度安排。基于当前人民币升值预期致使投机资本大量流入对我国内外失衡局面的扩大，改革现行的强制结售汇制度，放松外汇管制，藏汇于民十分重要，可以借以缓解人民币升值压力。第二，加快利率市场化的步伐，充分发挥利率机制的宏观调控作用，畅通利率汇率联动机制。利率市场化是汇率制度增加弹性的前提和基础，市场化的利率和富有弹性的汇率机制是紧密相关，而有效的利率汇率联动机制正是建立在市场化利率和有弹性的人民币汇率形成机制基础之上。有效的利率汇率联动机制可以促进汇率政策和利率政策相互配合，从而提高金融宏观调控机制的灵活性和有效性，并在一定程度上缓解国外资本流动对国内经济政策的制约。我国目前仍由人民银行规定各个期限的存款利率上限，贷款利率下限，利率不能反映市场对资金的供求变化。然而，由于我国利率市场化的前提条件和环境尚不完善，现阶段还不可能完全放开利率。但是，我们可以在利率市场化改革的进程中再向前走一步，适当放宽利率的浮动范围，增强利率弹性，进一步推动各类直接融资工具和市场的发展，从而增强货币政策操作的有效性。 第三，发挥资本市场的战略作用，吸收过剩资金。由于人民币升值的预期，大量国外游资流入国内冲击着我国经济，进一步增加了人民币升值和通货膨胀的压力，如何疏导这部分游资，从而降低其对我国经济平衡增长的不利影响是我们需要解决的一个重要问题，而开放资本市场是分流这部分游资的重要渠道之一。同时，通过扩大资本市场供给舒缓过剩流动性，调整我国一直失衡的直接融资和间接融资比重，并使我国的资本定价更为有效，更好地发挥资本配置的作用，对我国经济的长期稳健发展也具有重要意义。第四，加强宏观调控力度，综合运用货币政策和财政政策，实现内外均衡。针对目前经济运行形势，央行必须继续加强宏观调控，实施从紧的货币政策，灵活运用存款准备金率、公开市场业务和再贷款三大货币政策工具以抑制当前通货膨胀压力的上升趋势。同时，虽然提高利率水平和放宽人民币升值幅度可以在一定程度上降低通货膨胀和人民币升值压力, 但也很可能导致国内经济的下滑。因此，我们还必须采取相应的财政政策来应付有可能产生的负面效应，即采取扩张性的财政政策来支撑经济，从而使我国走出目前的困境，实现经济的内外均衡。参考文献：1 刘力臻，论开放经济下一国货币内外价格的背离，中国社会科学，1997，（6）2叶燕飞，苏会棉，我国金融宏观调控中“米德冲突”及解决办法，广西金融研究，2005，（5）3.刘华，王仁祥，人民币汇率与通货膨胀的关系问题思考，特区经济，2007，（4）4刘瀛，作为宏观经济调控工具的人民币升值，商场现代化，2007，（4）5宋铭鑫，试论我国通货膨胀问题的形成原因及解决思路，现代商业，2008，（3）作者单位：西南财经大学责任编辑：李强我的大学爱情观1、什么是大学爱情：大学是一个相对宽松，时间自由，自己支配的环境，也正因为这样，培植爱情之花最肥沃的土地。大学生恋爱一直是大学校园的热门话题，恋爱和学业也就自然成为了大学生在校期间面对的两个主要问题。恋爱关系处理得好、正确，健康，可以成为学习和事业的催化剂，使人学习努力、成绩上升；恋爱关系处理的不当，不健康，可能分散精力、浪费时间、情绪波动、成绩下降。因此，大学生的恋爱观必须树立在健康之上，并且树立正确的恋爱观是十分有必要的。因此我从下面几方面谈谈自己的对大学爱情观。2、什么是健康的爱情：1) 尊重对方，不显示对爱情的占有欲，不把爱情放第一位，不痴情过分；2) 理解对方，互相关心，互相支持，互相鼓励，并以对方的幸福为自己的满足; 3) 是彼此独立的前提下结合；3、什么是不健康的爱情：1)盲目的约会，忽视了学业;2)过于痴情，一味地要求对方表露爱的情怀，这种爱情常有病态的夸张;3)缺乏体贴怜爱之心，只表现自己强烈的占有欲;4)偏重于外表的追求;4、大学生处理两人的在爱情观需要三思：1. 不影响学习：大学恋爱可以说是一种必要的经历，学习是大学的基本和主要任务，这两者之间有错综复杂的关系，有的学生因为爱情，过分的忽视了学习，把感情放在第一位；学习的时候就认真的去学，不要去想爱情中的事，谈恋爱的时候用心去谈，也可以交流下学习，互相鼓励，共同进步。2. 有足够的精力：大学生活，说忙也会很忙，但说轻松也是相对会轻松的！大学生恋爱必须合理安排自身的精力，忙于学习的同时不能因为感情的事情分心，不能在学习期间，放弃学习而去谈感情，把握合理的精力，分配好学习和感情。3、 有合理的时间；大学时间可以分为学习和生活时间，合理把握好学习时间和生活时间的“度”很重要；学习的时候，不能分配学习时间去安排两人的在一起的事情，应该以学习为第一；生活时间，两人可以相互谈谈恋爱，用心去谈，也可以交流下学习，互相鼓励，共同进步。5、大学生对爱情需要认识与理解，主要涉及到以下几个方面：（1） 明确学生的主要任务“放弃时间的人，时间也会放弃他。”大学时代是吸纳知识、增长才干的时期。作为当代大学生，要认识到现在的任务是学习学习做人、学习知识、学习为人民服务的本领。在校大学生要集中精力，投入到学习和社会实践中，而不是因把过多的精力、时间用于谈情说爱浪费宝贵的青春年华。因此，明确自己的目标，规划自己的学习道路，合理分配好学习和恋爱的地位。（2） 树林正确的恋爱观提倡志同道合、有默契、相互喜欢的爱情：在恋人的选择上最重要的条件应该是志同道合，思想品德、事业理想和生活情趣等大体一致。摆正爱情与学习、事业的关系：大学生应该把学习、事业放在首位，摆正爱情与学习、事业的关系，不能把宝贵的大学时间，锻炼自身的时间都用于谈情说有爱而放松了学习。 相互理解、相互信任，是一份责任和奉献。爱情是奉献而不时索取，是拥有而不是占有。身边的人与事时刻为我们敲响警钟，不再让悲剧重演。生命只有一次，不会重来，大学生一定要树立正确的爱情观。（3） 发展健康的恋爱行为 在当今大学校园，情侣成双入