风箱中的LLDPE期价.doc

风箱中的LLDPE期价四月份的LLDPE期价犹如进入风箱中的老鼠两头受压进退两难，一方面，上游产品价格上升，国际原油价格屡创金融危机后的新高，曾一度接近88美元的高位，4月30日纽约商品期货交易所西得克萨斯轻油6月期货结算价每桶86.15美元，为年内次高价且走势强劲。乙烯单体保持坚挺走势，目前运行在历史高价区附近，对LLDPE期价的支撑作用明显。另一方面，国内产能过剩，供应量大幅增加，市场需求低靡，导致LLDPE期价欲振乏力，只能在相对的支撑区域做区间震荡。进则受供需的压力，退则有成本支撑，LLDPE期价四月份的走势只能如进入风箱中的老鼠左右为难。一、本月回顾四月份的塑料期货走势很不平坦。主力合约1009上半月在原油、乙烯等上游产品价格走高的带动下震荡上行，触及11965高点，并带动塑料指数向上突破1月份以来下降趋势线，给人以强势突破迹象。但下半月在国务院大力打压房地产以及美国爆出高盛事件产生的利空共振作用下，塑料主力合约1009跳空低开，再次震荡下行，考验11000附近的长期支撑位图一：大商所LLDPE1009合约日线图（资料来源：文华财经）二、因素分析分析A、上游原料分析1国际油价缓慢上行月初，受经济数据向好、投资者对经济复苏信心增强、美元走软、原油及成品油库存等因素影响，国际原油价格震荡上扬，并创出18个月新高，NYMEX的WTI达到87美元之上，为2008年10月以来最高水平。随后，受库存数据变化及市场对需求有所担忧的影响，NYMEX原油期价连续5日下跌，然后，强劲反弹回近87美元高位。然而，受4月16日美国证券交易委员会(SEC)起诉高盛欺诈事件的影响，NYMEX原油期价连续两日大跌至83美元附近，4月末油价有所企稳，再次运行至86美元附近。图二：连塑与原油的比值走势（资料来源：文华财经）回顾最近原油走势可以发现，虽然受到各种突发事件的影响，但是，原油价格的重心依然处在不断缓慢上移过程中。高盛事件的影响主要在于心理层面和纯金融层面，预计对实体经济不会有明显影响，因此，这些“噪音”只能左右原油的短期走势，形成短期的恐慌，而非长期影响。这也正是原油价格能够在连续两日大跌后较快企稳的主要原因。从基本面来讲，世界经济的复苏表现较好，受到了越来越多的赞同和认可，再加之夏季的用油高峰期即将来临，因此，原油需求也必然会随之升高。同时，不可忽视的是，OPEC的产量提高依然存在空间，会对原油价格的上涨形成一定压制。综合目前主要因素来看，最近一段时期内，原油价格以80-90美元为主区间进行震荡的可能性较大，期间可能仍将伴随着中心的缓慢上移。2.乙烯单体高位运行本月亚洲乙烯现货市场报价呈缓慢上行态势，维持在相对高位。月初，受国际油价创出新高和投资买盘的有效介入，亚洲乙烯逐渐跟涨。随后，虽然国际原油大幅调整，但因日本石油裂解装置故障和韩国开工不足影响，亚洲乙烯保持坚挺，且东南亚还有小幅上扬。截止目前，亚洲乙烯比月初普遍上涨100元左右。图三：连塑与乙烯的比值走势（资料来源：文华财经）由于日本、泰国、中国、新加坡等国的一系列裂解装置将于5月份重启，会为市场提供增加供给，并且，在近日原油价格调整的情况下，乙烯不降反升，这些都将对乙烯单体的价格形成一定压制。综合来看，预期5月份乙烯价格以持稳为主。B、供需方面我国今年PE产能扩能明显，短期来看中海壳牌80万吨至95万吨的扩能项目即将开车，加之前期检修的石化装置也将陆续启动，届时产能的集中释放将对本月底以及下月初的市场产生较大的冲击，供应压力将对塑料价格产生显著影响。此外，延续3月份情况，进口量又再度出现增长迹象，近期进口货源开始大量涌现，成本普遍偏低，这对当前PE市场构成了更大的下行压力。库存方面，从全国PE库存指数来看，尽管已有见顶迹象，但目前国内塑料库存依然处于历史高位。以当前高产出与低需求的市场格局来看，短期内库存难有快速下降的可能，这也将对市场心态产生持续压制。图四：PE月度供给变化图（2007.07-2010.03）（资料来源：文华财经）需求方面，虽然从中塑协塑料产量的统计来看，各种塑料的产量都处于增加的情况，但据我们了解到当前的情况是下游工厂订单不足的问题仍较普遍，开工率偏低，中间商因整体经济形势不确定/国内扩能装置较多等因素而较难有大量的举措。农膜方面，气候原因使得农作物及蔬菜种植面积减少，国内农地膜需求普遍不足，而四月中旬至五月底为农膜生产淡季也将使得地膜生产进一步转淡。而对于产能增长的利空影响以及塑料产量统计数据增加的利多影响，我们可以从图五可以较为直观的理解这两种因素的综合效应。图五显示的是我国PE的供给量（即产量加上进口量）与塑料产量的比值，从图中我们可以看出目前这一比值处于07年3月份的最高值，这就说明国内PE供给的增加幅度是远远高于下游需求的增长幅度，即在供求来看，国内目前产能增加导致的供给冲击是主导因素，这也基本奠定了国内PE价格难有大的上扬格局。图五：PE供给量与国内塑料产量的比值走势（资料来源：文华财经）C、石化方面中石化华东线性结算定价，中油华东价格持稳，上海赛科定价销售，金菲/扬巴持稳，今日华东地区各地市场报价继续走稳，整体交投较为清淡。短期来看需求疲软的影响偏大，消息面也无重大利利空因素，市场仍将维持弱势盘整局面，在石化出厂价附近逐步走稳。中油华北线性/低压结算定价，中石化华北部分低压品种尚未结算，多数定价，原油上涨但需求仍然疲软，今日华北报价平稳为主，整体成交平淡。需求面疲软/消息面无重大利好利空指引，预计月底前行情在石化出厂价附近震荡，小幅波动为主。中油华南高压和线性低结后执行月底定价销售，受此影响，今日华南地区PE市场报价延续主流企稳，部分略有波动行情，询盘和交投气氛维持清淡；此外，虽原油的大涨和中石化华南挂牌价暂稳对市场心态有一定支撑，但面对持续低迷的需求，商家多数持谨慎心态。图六：石化出厂均价走势图（资料来源：文华财经）现在国内整体扩能量为315万吨，占去年全年产量的38.41%，产能的巨大增加使得市场供应过剩局面突出，市场行情低迷，石化的库存消化较慢，整体而言依旧处于较高水平。（和讯财经原创）D、（和讯财经原创）宏观经济方面宏观面多空并存，控制通胀已成定局。当期以房地产数据和信心指数为代表的美国宏观数据表现依旧强劲，而欧元区却依然灾难重重。不仅希腊的金融求援充满波折，标普对希腊和葡萄牙以及西班牙主权债务评级的下调也使得欧元区的债务危机面临走向全面化的危险。汇市中大肆做空欧元的对冲基金更加理直气壮，短期内美元将可能再度强势走高并对商品价格施加巨大压力。在28日美联储最新议息会议结束后，美联储首次承认“劳动力市场正在好转”，并预计将把接近零的利率水平再维持一段时间。由此，后期无论是以加息还是以其他形式的收紧货币政策的出台的可能性，都将逐步升温。另外，在今年一季度经济增长远超年度目标的情况下，国家对资产价格以及商品价格的压制政策将可能更加严厉，其最直接的办法就是控制流动性。27日，央行发行了750亿元的1年期央票，较20日发行力度继续加大。以目前央行央票的发行力度以及国家对房地产市场的调控政策频出而言，政府对市场价格的调控权威依然不容置疑。三、技术分析与后市预测连塑1009合约目前继续在1140011700区域运行，从日K线图上看，连线1月7日、2月22日和4月15日的高点，2月2日的低点和3月16日的低点，形成下跌通道，期价上触通道上沿后再次下跌；从均线角度来看，当前价格完全受到均线的压制，且均线空头排列基本理顺，有向下发散的迹象，价格一旦下沉，将形成较大级别的下跌。图七：大商所LLDPE1009合约日线图（和讯财经原创）（资料来源：文华财经）综合看来，塑料市场产能过剩，供给大于需求的局面始终没有得到较大的改变，对塑料价格构成有力支撑的成本因素在当前价格上又已经得到了很好的体现。