近三年我国宏观政策的变化及个人分析.docx

近三年我国宏观经济政策变化及个人分析近三年中国宏观政策的变化及个人分析目录近三年中国宏观1政策的变化及个人分析1一、政策提出背景21、2015年度经济政策背景22、2014年度经济政策背景23、2013年度经济政策背景3二、近三年预期目标的制定31、2015年度目标制定32、2014年度目标制定33、2013年度目标制定4三、近三年经济中出现的问题及政策分析41、对下行因素的分析52、对企稳或上行因素的分析53、对一些不稳定因素的分析5四、近三年中国主要经济指标增速预测61、2015年中国主要经济指标增速预测6五经济预测与政策应对61、2015年经济预测与政策应对62、中长期视角下的中国经济潜在增速73、改革、发展和治理应取的方向74.走向好的治理的三要素：法治、执行力和问责8六、个人分析8一、政策提出背景1、2015年度经济政策背景面对经济下行压力，决策部门再次打开稳增长的政策工具箱。自3月份以来，国务院及各部委不断出台新的政策和措施，为进入新常态的中国经济注入新的活力。习近平主席在博鳌论坛上发表主题讲话时表示，中国经济发展进入新常态，从高速增长转向中高速增长。中国经济体量大，韧性好，政策工具多。国家发改委秘书长李朴民表示，将围绕“7大类重大投资工程包、6大领域消费工程”和“一带一路”、京津冀协同发展、长江经济带三大战略，充实项目库，形成“实施一批、储备一批、谋划一批”的滚动机制。2、2014年度经济政策背景面对经济持续下行的压力，政府坚持去年以来的探索，继续创新调控思路和方式，在加强区间管理的基础上，推出定向调控措施，宏观经济运行总体平稳，主要指标处于合理区间，特别是在经济增速稳中缓降的同时，结构优化效应增强。经济运行总体平稳，继续处于合理区间。经济增长和就业仍在下限之上。下行与上行因素并存，结构优化效应增强。最近两年我国宏观经济运行的一个特点是，上有压力、下有支撑，向新常态转换。3、2013年度经济政策背景根据国家统计局公布的数据，2013年中国国内生产总值同比增长7.7%，居民消费价格指数同比上涨2.6%，经济运行总体平稳。中国经济的主要特征是需求衰退周期逐渐转换为供给调整周期，并正由高速增长向中高速增长转换。伴随着这种增速转换，2013年中国经济的结构性调整特征十分明显，突出表现在以下方面： a.经济增长速度略有降低，但企业赢利能力有较大幅度提高。b.工业增速继续下探，但服务业发展动能逐渐增强。c.制造业投资陷入全面深度调整，但是消费触底后开始稳步回升。d.物价水平总体保持平稳，结构性通胀并未被有效遏制。e.一般贸易恢复弱势增长，加工贸易趋势性衰落特征更加突出。f.央行基本维持了偏松的货币投放力度，但资金供需矛盾仍然突出。二、近三年预期目标的制定1、2015年度目标制定国务院总理李克强在作政府工作报告时说，今年经济社会发展的主要预期目标是：国内生产总值增长7%左右，居民消费价格涨幅3%左右，城镇新增就业1000万人以上，城镇登记失业率4.5%以内，进出口增长6%左右，国际收支基本平衡，居民收入增长与经济发展同步。能耗强度下降3.1%以上，主要污染物排放继续减少。a. 发改委、商务部发布外商投资产业指导目录（2015年修订）b.银监会修订商业银行并购贷款风险管理指引c.国务院关于印发深化标准化工作改革方案的通知d.两部委发布关于小型微利企业所得税优惠政策的通知e.发改委印发东北城区老工业区搬迁改造专项实施办法f.国务院常务会议明确政府工作报告责任分工g.税总发布小微企业减税政策h.三部门出台关于鼓励和引导社会资本参与重大水利工程建设运营的实施意见i.中央政治局审议加快推进生态文明建设意见j.国务院会议：部署加快推进实施“中国制造2025”k.第一份关于“一带一路”的政府白皮书出炉l.央行等三部门发布个人住房贷款政策m.财政部：关于调整个人住房转让营业税政策的通知n.国务院公布存款保险条例o.国务院：盘活存量资金支持经济 社保基金可投地方债2、2014年度目标制定a. GDP增速创24年新低 经济进入新常态b.城镇人口首达7.5亿 供需两端释放红利c.居民收入三度跑赢GDP 消费潜力释放可期d.基尼系数连降六年 收入分配有待推进e.“劳动力”连续三年缩水 人口红利面临挑战展望2014年，中国经济将面临许多深层次的矛盾和问题，对经济的稳定运行造成一定的威胁。尽管如此，经济复苏的力量仍然正在逐渐积聚，并主要体现在经济结构的优化和微观企业效益的改善上，而不是体现在经济增速的明显提高上，从而经济运行的内在稳定性也会进一步得到加强。3、2013年度目标制定2013年，中国经济复苏相对乏力，承续2012年以来的平稳和缓增长惯性。中国经济继续实行积极的财政政策和稳健的货币政策，在逐步退出大规模财政刺激政策的同时，努力保持货币信贷和固定资产投资的适当规模。在容纳滞后效应后，潜在国民收入受实际国民收入负面吸引而反向“软着陆”，相应地国民收入缺口首先在前景下连续扩大和在前景下保持不变，然后逐渐收敛直至完全弥合。产能过剩、政策效应递减、结构性通货膨胀和潜在金融风险等，是影响2014年经济运行的主要不利因素。全球经济逐渐复苏、制造业投资调整充分、投资消费结构转换和微观企业效益改善等，则是促进经济复苏的主要积极因素。首先，全球经济复苏力度逐渐增强，将为中国对外贸易特别是一般贸易的发展创造良好的外部环境；其次，制造业投资的调整较为充分，只有饮料制造业、废弃资源和废旧材料回收加工业投资增速高于30%，其他行业已经全部降低到30%以下，制造业投资增速难以再有回落；第三，投资消费结构正在悄然发生转换，2000年以来连年流入的外商直接投资、高储蓄下银行对企业信贷的过度扩张以及包括资产价格在内的较高通货膨胀率等因素，促成了中国抑制消费、刺激投资的发展模式的形成，但随着全球化、城镇化和重工业化“三化叠一”时代旺盛的需求出现趋势性回落，中国储蓄率下降、消费率上升将逐渐变成一种趋势；最后，微观企业效益有所改善，除了部分行业企业因产能过剩严重而资产负债表继续恶化外，大多数企业资产负债表状况正在趋于良好，借贷能力和投资信心也相应得到提高.三、近三年经济中出现的问题及政策分析目前，产能过剩和资源错配的矛盾依然严重，而且制度因素以及环境因素对我国经济增长的制约越来越强，消费和进出口难以保持2012年之前的增速水平，经济增速的进一步下调已成事实。在外需增长没有显著改善的背景下，内需增长已持续下滑。进入2015年PPI同比增速屡创五年新低。自2012年3月以来PPI连续40个月呈负增长趋势，虽然在2014年中跌幅有所收窄，但是2014年三季度跌幅再次扩大且持续至今。我国国内市场需求仍旧不足，部分产业产能过剩，而去库存步伐仍较缓慢。我国社会融资结构正在悄然变化。我国外币贷款对社会融资的贡献由正转负。银行委托贷款、信托贷款以及承兑汇票融资规模大幅下降。虽然表外融资规模大幅下降，但是很大部分表外融资重新回归表内。同时，直接融资对社会融资总量的贡献处于近五年以来的高位。这主要受益于自去年年底以来央行数次降息降准和IPO进程加速，股票融资大幅增长。货币政策方面，中国人民银行从2014年11月22日起连续降低贷款基准利率四次，并伴随不同幅度的定向降准。虽然在此期间央行连续降准，但是由于外汇占款的减少，央行被动投放的货币量有所下降，同时央行连续多次未进行公开市场操作，使得本轮货币供应增速总体呈现下降态势。1、对下行因素的分析工业、房地产、投资构成今年经济增长下行压力增大的一组经济指标，尽管调整时间先后上有差异性，表现出高度的关联性和一致性。这一组指标的持续下行是经济向新常态转换的一种必然趋势和内在要求，也是结构调整优化必然经过的阵痛。房地产出现长周期调整的“拐点”。对今年经济下行影响最大的因素是房地产，房市进入长周期“拐点”，拉动投资增长加快下行。房地产投资和销售的增长回落导致重化工业继续回落，并强化了PPI负增长态势。房地产“拐点”的形成，主要是因为流入房地产资金流发生了根本变化。过去持续多年的房地产“牛市”正是由于大量过剩流动性高强度流入房地产市场所致，但现在完全不同了，资金流发生了逆转，同时，人们对房价上涨预期开始下降，甚至不少人看跌，从而使房地产出现了拐点性变化。2、对企稳或上行因素的分析在经济下行压力不减的情况下，另有一组宏观经济指标则在明显企稳，甚至一些指标进入上行通道，这成为减缓经济下行压力和优化经济结构的支撑力量，标志着我国经济正在出现积极而深刻的结构性变化。主要表现为：就业形势较好，居民收入和消费稳定增长，服务业较快增长，特别是网上购物等新业态快速增长。国家统计局公布的就业、收入、消费、服务业这四个宏观数据的增长趋势是一致，没有矛盾。消费平稳增长成为最近几年经济运行的一大亮点。过去在经济调整期，消费与投资同步下滑。而现在是投资增幅在加速回落，消费增长则明显趋稳，使得消费对GDP增长的贡献上升，拉动力增强。消费稳定增长、贡献率上升和服务业较快增长、占比上升上，都是经济结构优化效应的体现，这种效应还体现在制造业的优化升级上。如高耗能行业增长继续放慢，装备制造及一些新兴产业发展加快。3、对一些不稳定因素的分析在新常态下，出口增长对经济增长的贡献率明显下降。2002-2008年间，净出口年均拉动我国GDP增长1.2个百分点，有的年份高达2.6个百分点，但2009年后，出口对经济增长的拉动多为负值，2009至2014年间平均为-0.6个百分点。今年则相对较好，前三季度净出口拉动GDP增长0.7个百分点(这也是导致消费和投资对GDP增长贡献下降的原因)。出口增长不仅出现了新常态，从过去的高增长转为与GDP大致同步的温和增长，而且月度、季度间增长极不稳定，连续几年都出现了“过山车式”的波动，有时增长10%以上，有时为负，很难把握，企业也很不适应。这一方面说明全球经济复苏并不顺利，时好时坏，更重要的原因是我国传统比较优势在减弱，而新的国际比较优势还未形成，这双重原因相交织，使出口增长呈现很强的不稳定性。除此之外，对影响经济运行和政策影响较大的因素是各种潜在金融风险释放。尽管总体看来，金融风险和财政风险可控，但这些因素会导致社会融资成本上升，对一些行业或地方经济发展产生较大的影响，增加经济运行的不确定性，宏观调控政策的制定对此要更加重视、更加谨慎。四、近三年中国主要经济指标增速预测1、2015年中国主要经济指标增速预测中国正在进行雄心勃勃并具有风险的经济再平衡。政府试图引导中国远离以往投资拉动、出口驱动和信贷推动的经济增长模式。对2015年基准预测的外部环境主要假设条件包括：(1)发达经济体的GDP增速回稳，我们以IMF的预测为基础假定美国经济增速为2.5%，欧元区经济增速为1.5%，日本经济增速为0.8%；(2) 国际大宗商品价格回暖，全球贸易情况基本稳定，然而油价基于供给充足将呈现低位震荡徘徊的走势；(3)美联储最快2015第三季度开始加息；(4)汇率虽然微幅贬值，但走势稳定。我们对2015年基准预测的内部环境主要假设条件包括：(1)我国货币与财政政策保持连续性和稳定性，持续的稳定股市与楼市，无额外的政策力度；(2)消费与投资虽有开始改变结构的迹象，但短期仍维持平稳；(3)进出口持续走弱，对经济增长的拉动作用有限；(4)银行坏账及地方债的去杠杆化过程平稳；(5)2015年房地产开发投资减速主要由2014年以来商品房销售减速引起，没有考虑其他大的外部冲击。五经济预测与政策应对1、2015年经济预测与政策应对a.“一带一路”前景预测与经济走势之关联由于我国短期内经济结构仍未调整，需借重于投资所带动的经济增长，主要的不确定性将来自于与政府投资及政府支出前景相关的政策预测。“一带一路”政策的提出恰逢世界经济向东方和南方发展中国家转移的时机，为国内外提供美好的合作与投资愿景。然而倘若“一带一路”国家的增速不如预期，抑或是面临政治风险，经营风险以及金融风险，将直接影响到多方面国内相关生产环节的前景，尤其可从下列三方面衡量出预期的调整：（1）第二产业增加值增长规模；（2）投资规模；（3）政府支出规模。b.美国加息前景预测与经济走势之关联美联储加息速度和力度的上升对中国经济的影响不容忽视。比如，新兴市场经济体中东南亚国家及巴西、南非、土耳其与中国的贸易关系十分密切，而这些国家的经济对于美联储降加息又特别敏感。但如果其美联储加息速度和力度的上升将导致明显超出预期，则可能导致新兴市场经济体这些国家出现大幅度资本流出，汇率大幅波动，进而导致经济增长减速，从而减少对中国的进口需求。c.积极财政政策的效果估测根据前文的分析，我们认为，在经济下行压力增大，并且货币政策宽松的效果有限的情况下，通过财政政策的适度刺激和引导控制风险，确保经济在合理区间运行，在短期内仍然是为数不多的选项之一。2、中长期视角下的中国经济潜在增速劳动力方面，由于中国的人口老龄化以及劳动参与率的下滑，传统的人口红利面临衰退，从而对经济增长会有一定拖累，但这种拖累是有限的，即使未来5-8年间就业人口以每年0.6 %的幅度递减，拖累2022年的潜在增长率也只降0.7%左右。然而，近些年政府教育投资增加，受教育年限持续增长，其所带来的人力资本增加则有望部分弥补潜在增长率的下降。如再加上能像绝大多数国家一样，尽快将免费国民义务教育从9年增加到12年，则可抵消20年间人口老龄化的负面影响。同时，以解决户籍和土地制度问题为关键的城市化辅以大规模开展民工技能培训，其所带来的劳动力从低效率部门向高效率部门的转移，也将是一种劳动力结构的优化调整。资本方面，中国近几年资本回报的下降有边际收益递减的内在规律使然，也源于投资结构方面由制造业向基础设施的转移。基础设施投资的特点就是回收期长，但是其正外部性会随着时间的推移而扩大，以“高铁”为例其对单位劳动生产率的提升就是非常明显的。中国大部分地区的路网基础设施依然短缺，同时环保和节能降耗的投资需求也十分巨大。此外，“一路一带”战略带来的新增需求，对于现有制造业过剩产能的化解和输出也有一定的作用。全要素生产率方面，它体现了一种将资本和劳动有机组合使用资源的能力，有赖于技术进步、技术效率、企业治理结构、管理体制创新等方面的内容，要求企业在发展过程中既要注重量，更要注重质。目前，中国的全要素生产率大概还不到美国的五分之一，还有很大的提升和增长空间。由要素驱动转向效率乃至创新驱动的结构性改革是提升全要素生产率方面最有效的手段。中国过去20年的经济快速增长，在很大程度上得益于在上世纪90年底中后期所推行的结构性市场化改革以及21世纪初加入世界贸易组织后的对外开放，所带来的全要素生产率大幅提升。中国仍需要保持一定的经济增速，以为结构性改革和发展驱动方式的改变提供空间。事实上，造成当前中国经济增速超预期、不正常下滑的基本原因除了周期性和结构性因素外，正是由目标管理缺失、弱化所导致的不作为，包括政策不作为和做事不作为，使“银行的钱难以贷出去、财政的资金难以用出去、各种审批手续难以批出去”的“三难”现象比较普遍，没有正确理解发展的逻辑和治理的逻辑及正确处理二者之间的辩证关系，是政府执行力、法治及问责的制度三要素都缺失的问题。3、改革、发展和治理应取的方向中国经济实现又好又快发展的关键要注重两个逻辑：发展的逻辑和治理的逻辑。必须充分认识到现代市场制度不可替代，须发挥基础和决定性作用，其关键是政府的定位必须恰当。只有合理界定政府与市场、政府与社会之间的治理边界，通过三者各归其位又互动互补的综合治理，才能真正实现又快又好的发展。同时，一个具有有效治理的好制度需具有三要素：法治、执行力、民主监督。因而，注重治理方面的改革，也就是理顺政府与市场、政府与社会之间治理边界的制度性改革、结构性改革成为关键。中国经济改革下一步的方向应该是让国有经济发挥重要作用而非主导作用，促进非国有经济的进一步发展，以及提高经济领域的自由度和竞争度，惟其如此，才可能真正发挥市场在资源配置中的决定性作用。从长期看，中国经济从要素驱动向效率驱动乃至创新驱动的转变依然要靠的是民营经济的大发展、大繁荣，包括中小微企业的发展。要通过一系列体制机制方面的改革深化使土地、劳动力、资本这三大基本要素在企业家精神和创新精神的驱动下自由流动、优化组合，进而实现效率提升和创新激活。一是土地制度改革。中国的城镇化依然是经济发展的重要动力，但是要重新回到市场导向的、开放型的城镇化道路上来，首先还是必须提供这种城镇化的必要条件由真正的土地市场来配置土地，使土地真正得以在农户间和城乡间自由流动和自由组合。政府应该放手让市场配置土地，而只管城市规划、区划，管理土地市场的外部经济性，提供公共产品和服务，促进市场导向的城镇化早日完成。二是户籍制度改革。当前中国正面临数量型人口红利下降的趋势，唯有进一步提高劳动力市场的灵活性、流动性以及进一步加大人力资本投资，才能带来劳动生产率的提升。户籍制度改革其背后的实质是公共服务、公共福利的均等化，这也就涉及到社会保障制度改革的问题。在这方面，应以保障基本生存权为根本，以人力资本投资为纽带，通过赋权增能来强化居民基本能力的建设，提供起点公平的机会，这样才能真正地让转移的农村劳动力稳定到城市里去。三是金融制度改革。中国经济结构转型最大的问题正是金融未能有效地去支持那些高效率的企业，尤其是创新能力强的民营企业，其中大部分又是中小微企业，导致市场资源错配。中国需要进一步放宽外资银行、民营银行的进入，其中互联网金融就是来自民企、来自民间、来自草根，对于国有部门依然占据主导的传统金融会带来巨大改变，有助于降低融资交易成本，尤其是会大大解决中小微企业贷款难的问题。同时，中国也要扭转以间接融资为主的金融市场结构，形成间接融资和直接融资相辅相成的融资体系。中国证券市场改革的当务之急是从以审批为主的监管模式转到以合规性监管为主的道路上来，加强信息披露