沪胶震荡寻底可逢低布局多单.docVIP

月度报告橡胶2012年10月30日星期四研发服务部 沪胶震荡寻底,可逢低布局多单 策略剖析世界天然橡胶供需处于弱宽松局面。2012年全球天然橡胶总产量将增产5%达1196万吨，同期消费将增长2.7至1120万吨，总体看，世界天然橡胶供给大于需求76万吨。天然橡胶生产国组织库存充足。供给的宽松和高库存局面或将压低现货价格。11月是天胶高产期，今年11月东南亚天胶供给将维持宽松局面。天然橡胶现货价格持续低位回落，已处于近年来的低位。天胶需求状况不佳。9月，国内汽车销售首度出现环比下降，汽车消费增长减速明显，前景堪忧。国际汽车市场好坏不一。美国车市持续增长，而日本车市降速，欧洲市场低迷。展望11月天胶期货价格走势，我们认为，在供需基本平衡情况下沪胶将继续震荡寻底，但受经济好转预期影响，下跌空间不大，建议在23000一线逢低多单进场。主要观点1、美国、中国经济指标有回暖迹象， 利好沪胶2、欧元区仍深陷债务困境和经济衰退泥潭，世界经济复苏添变数3、11月产胶旺季来临，世界天然橡胶供需处于弱宽松局面4、世界天然橡胶供给稍大于需求，天胶主产国库存充足5、11月沪胶将继续震荡寻底，23000一线逢低多单进场一、 行情回顾（一）外盘期货及现货价格走势回顾图 1：日本橡胶期货连续指数日K线走势图 图 2：泰国产区橡胶原料每日价格走势图 数据来源：国都期货 博弈大师 数据来源：国都期货 金银岛内参；单位：泰铢/公斤在国庆长假期间，泰国天然橡胶主产区发生暴雨灾害，严重影响割胶进程，日胶受此利好消息带动，大幅上涨，但随着天气的好转，日胶受宏观经济利空影响逐步回落，欧洲市场标普下调西班牙评级，国际货币基金组织和世界银行继续下调未来经济增长预期，投资者对于3季度美国上市公司业绩报预期悲观，美国三大股市连续调整，美元受到避险需求影响连续上涨，外围市场弱势带动大宗商品回调，日胶承压，但是沪胶强势给日胶带来支撑，期货走势僵持。10月中旬日胶高位震荡后再度回调。市场消息面，欧洲西班牙债务问题引发多国抗议紧缩活动令市场投资者担忧，美国市场逐渐转多，美元重新走弱，美股受到上市公司季报利好带动连续上涨，但是天胶现货面的压力以及中国需求低迷的状况给期货市场带来压力，随着近期产区天气转好，产区新胶供应大幅增加，受到供需压力影响，日胶再度跌破260日元一线。10月下旬日胶弱势震荡。期初受到欧美金融市场走弱以及美元升值等因素影响，日胶连续弱势回调，10月25日，受中国国储收储消息以及日本央行经济刺激政策带动，日胶强势上涨，目前日胶依然处于震荡区间，市场投资者对于后期天胶走势存有分歧，截至30收盘，日胶主力合约1304收于253.4日元/公斤，较上月下跌6.5日元/公斤。（二）沪胶1301合约走势回顾图 3：沪胶1301合约日K线图 数据来源：国都期货 博弈大师 国庆长假期间，来自天然橡胶主产国的利好消息提振市场，先是泰国、印尼、马来的天气自然灾害限制天胶产量，后又发布泰马印三国联合限产、限制出口政策，短期推升胶价，再有全球三大产胶国决定，若橡胶价格跌至每公斤2.70美元，则将对市场实施干预，在这些利好消息推动下，沪胶大幅冲高。但是节后宏观经济方面的市场外围消息面偏空，IM F可能将今明两年全球成长率预估值将较7月预测值分别下调0 .1个百分点、0 .3个百分点至3 .3%、3 .6%，标普下调西班牙债务评级，而由于经济增速放缓，投资者对于近期美国上市公司财报预期悲观，欧美股市多数回调整理，美元反弹，大宗商品期货走势偏弱，沪胶重回弱势震荡整理行情。10月中旬上海天胶期货市场维持震荡回落行情，市场数据面好坏参半，欧洲市场聚焦西班牙债务问题，西班牙何时申请援助令市场关注，美国市场近期公布的经济数据好坏参半，房地产数据以及消费数据好于预期，但是就业数据再度走弱，此外上市公司公布的季报除科技公司外，主流上市公司业绩多好于之前市场预期。国内近期公布经济数据依然较弱，三季度国内GDP再度回落，投资者对于国内经济增速放缓的担忧依然困扰近期商品市场涨势，期货市场近期多空双方表现僵持，市场缺乏消息面的指引。10月下旬沪胶延续下跌走势。欧美市场消息面较为平淡，美国上市公司业绩不佳，欧洲央行会议以及美联储会议平淡令市场投资者失望，欧美股市连续回调，但是美国就业以及耐用消费数据利好缓解市场看空情绪。相比欧美金融市场的疲弱，亚洲市场传来利好消息，日本启动4000亿经济刺激计划，中国汇丰PMI大幅提升显示国内制造业逐渐恢复，而国储局与海南、云南农垦北京会议商谈收储的消息则直接拉动天胶期货市场，受直接利好带动，沪胶受收储消息提振一度强势拉涨，然而持续性不强，临近月末又重回跌势，截至30收盘，沪胶主力合约1301收于24500元/吨，较上月下跌45元/吨。二、 影响因素分析(一) 宏观环境1、美国经济有转暖迹象，利好沪胶近期美国公布的一系列宏观经济数据显示美国经济有触底回升迹象。首先美国就业情况好转，美国劳工部公布的数据显示，经季节性因素调整后，9月份非农就业人数增加11.4万人，市场预期为12.0万人；9月份失业率从8月份的8.1%降至7.8%，为2009年1月以来的最低水平。其次是房地产数据持续改善，美国10月NAHB住房市场指数小幅升至41，9月读数为40，该指数已是连续第6个月上升，10月指数为自2006年6月以来的最高值。再次是美国信心指数好转，美国10月Markit制造业采购经理人指数(PMI)初值升至51.3，略低于预期的51.5，9月终值为51.1；美国密歇根大学和路透社发布的消费者信心继续攀升，达到5年来最高水平，数据显示，当月密歇根大学消费者信心指数终值为82.6，高于9月份的78.3，是5年来的最高值。图 4：美国失业率与非农就业人数走势图 图 5：美国PMI和密歇根大学消费者信心指数走势图 数据来源：国都期货 WIND资讯 2、欧元区仍然深陷债务困境和经济衰退泥潭首先欧元区债务问题远未解决，后期面临诸多不确定因素。债务问题依旧困扰欧洲各国，投资者对于西班牙、希腊、意大利的债务情况普遍表示忧虑，欧盟(EU)领导人10月23日于布鲁塞尔讨论有关欧元区债务危机的解决方式，各国领导人就建立欧洲银行业监管机构达成一致，这将允许欧元区救助基金向该地区受困银行直接提供资金。不过，在西班牙何时正式申请援助以及希腊能否获得下一轮援助贷款上，并未传出任何明确信息，债务问题的炒作仍将在后市不时的出现。其次，从经济数据来看，欧元区经济疲软，复苏乏力，在今后相当长的一段时间内都会拖累全球的经济，公布的数据显示欧元区9月制造业PMI为46.1%，环比上升1.0%，虽为六个月的高点，但却连续第14个月位于50%以下。尽管9月可以看到制造业指标下降速度有所缓和，但截至9月的三个月是3年来最差季度表现，整个欧元区的制造商仍在遭受打击。产出、订单和出口都继续急剧下降。德国、意大利和西班牙都是今年2月以来最疲弱表现，但荷兰出现一年多来最大扩张幅度；法国也许是新的担忧，该国PMI降至3年半来最低。 欧元区的经济持续的疲弱加之债务问题缠身，中长期将阻碍全球经济增长的绊脚石，欧元在今后的一段时间内也将保持较弱的走势。图 6：欧元区PMI和失业率人数走势图 图 7：欧盟各国到期债务 数据来源：国都期货 财汇资讯 3、中国经济三季度见底预期增强市场流动性较为充裕，降息降准的可能性并不大。9月份全国居民消费价格(CPI)总水平同比上涨1.9% ，再次下行回到了“1”时代，另外，全国工业生产者出厂价格同比下降3.6%，环比下降0.1%，创下自2009年10月以来35个月的新低。CPI的重回1时代，基本符合市场预期，单从数据来看，国内目前通胀压力较小，央行或许存在调控空间，但另一方面，9月M2增幅已经高达14.8%，M1增速回升也较快，达到7.3%，显示市场流动性较为充裕，加之四季度农产品价格依惯的上涨与国内房地产调控政策的坚持，央行降息降准的可能性并不大。图 8：汇丰与统计局PMI对比图 图 9：CPI与PPI对比走势图 数据来源：国都期货 WIND资讯 制造业有回升迹象，密切关注10、11月宏观经济数据。9月我国制造业采购经理人指数(PMI)是49.8%，不仅没有如前期市场预期的那样下降，反而比上个月回升0.6%，这是该指数自今年5月份以来的首度回升。从分项数据来看，多数指数回升，尤其是新订单指数和原材料库存指数等主要先行指数回升明显，这预示着国内出口开始有所恢复，产成品库存指数继续降低，企业加大购进力度，企业去库存压力减小；另外生产指数的回升则表明受订单增加的影响，企业生产也开始出现恢复。另外作为经济运行的“晴雨表”和“风向标”，用电量尤其是工业用电量一直受到市场高度关注， 9月份全社会用电量4051亿千瓦时，同比增长2.92%，其中重工业9月用电量为-0.09%，首次出现负增长，反映高耗电的重工业还没有止住下行趋势，但从耗电工业产品生产情况来看，除有色金属生产同比增速有所回落外，钢铁、水泥、化工产品的同比增速都出现了明显的回升，工业用电量有回升趋势。GDP有企稳迹象，市场情绪转乐观。前三季度GDP同比增长7.7%，三季度增长7.4%。从2010年一季度开始，我国GDP增速开始出现放缓迹象。目前已经创下2009年二季度以来14个季度的新低，并且连续7个季度出现涨幅收窄。今年一、二季度GDP增幅分别为8.1%、7.6%，三季度为7.4%，从增速回落的速度看，虽然整体仍在回落，但幅度越来越小。从前期发布的月度数据来看，7、8两月份经济数据延续下滑趋势，9月份开始有所好转，似乎预示随着国内各项刺激政策措施的逐步落实到位，经济增速下行的态势已经开始改变。综合来看，9月份PMI的转好似乎显示经济增速下行的态势已经开始改变，但从另一方面来看，金九银十的季节性旺季也是宏观经济指标回升的一个不可忽略的因素，国内经济放缓开始见底或仅仅只是季节性反弹还需随后经济数据的确认，建议密切关注10、11月宏观经济数据。(二) 供需分析1、世界天然橡胶供给稍大于需求天胶供给稳步增长。橡胶生产国组织（ANRPC）在其9月报告中再次上调该组织成员国产量预期至1100万吨，而根据历史经验，ANRPC成员国天然橡胶总产量约占全球的92%，据此估算，2012年全球天然橡胶总产量将达1196万吨。天胶需求小幅增长，但不及供给增幅。根据10月份国际橡胶研究组织（IRSG）发布的预测，2012年全球橡胶消费总量将达到2660万吨，2013年有望达到2760万吨。其中，全球合成橡胶需求量2012年预计将增长2.7，升至1540万吨，2013年将进一步增长至1590万吨；全球天然橡胶需求2012年将增加2.5，升至1120万吨，2013年进一步增长至1170万吨。总体看，世界天然橡胶供给大于需求月76万吨，供给的宽松局面或将压低现货价格。2、天然橡胶生产国组织库存充足根据橡胶生产国组织（ANRPC）最新公布的天然橡胶发展趋势与统计报告，自2009年以来该组织成员国天然橡胶总产量呈现持续增加的走势，并且随着割胶面积的增加，增速将持续上升。按照年度看，2010、2011两年的产量增长率分别达6.6%和8.7%，而2012年增长幅度有所减弱，但仍然保持5%以上的增速。从月度产量增长方面看，每年的下半年年是橡胶的高产季节，而2、3月份为低产时段。在往年的11月份，天然橡胶保持高水平的产量，这预示今年11月也将延续产量维持高位的局面，因此可以判断，今年11月东南亚天胶供给将维持宽松局面。表1：橡胶生产国组织会员国月度产量对比表 表2：橡胶生产国组织会员国月度产消和库存表 数据来源：国都期货 ANRPC3、天然橡胶现货价格持续低位回落10月国际天然橡胶现货价格受期货影响呈现先扬后抑走势。近期东南亚天胶产区雨水偏多，特别是印尼和泰国南部产区，产区原料供应较紧，泰国胶水价格重回80泰铢/公斤，产区供应商对于后期胶价看法较为谨慎，由于低价难以采购足够的原料，供应商原料库存偏低，而近期下游工厂低价入市采购令供应商的销售压力明显减轻，目前马来和印尼产区新胶船期靠后，库存较为紧张，泰国产区库存也较前期较少，供应商不图 10：泰印马三国现货外盘报价走势（美元/吨） 图 11：国际主要胶市价格走势对比数据来源：国都期货 金银岛化工 数据来源：国都期货 金银岛化工 愿过低价格出货，由于国内下游轮胎厂开工维持较高水平，国内下游采购力度加大，市场成交良好。而11-12月，是东南亚天胶高产季节，我们预计11月份，随着供应充足时间来临，胶水现货价格将在80-85泰铢/公斤一线盘整，等待经济走势的明朗。3、汽车市场分析（1）国内汽车市场增长减速明显9月国内汽车销售首度出现环比下降，国内汽车消费堪忧。国内汽车产销分别为166.09万辆和161.74万辆，比上月分别增长10.6%和8.2%，生产比上年同期增长3.7%，销售比上年同期下降1.8%。19月汽车产销分别为1413.12万辆和1409.23万辆，比上年同期分别增长5%和3.4%，而增速比18月分别下降0.2和0.7个百分点，并低于上年同期增速水平。作为天胶消费的主要领域，国内货车市场表现欠佳。国内货车市场产销分别为图 12：近6年汽车月销售量对比图 图 13：中国汽车月度销量和同比增速图数据来源：国都期货 数据来源：国都期货 图 14：中国天然橡胶进口数量（吨） 图 15：中国橡胶轮胎外胎月产量：万条数据来源：国都期货 数据来源：国都期货 263726辆和257365辆，产销环比分别增长15.59 %和11.40%，同比分别下降6.40%和8.26%；1-9月国内货车累计产销分别为2394931辆和2452844辆，累计产销同比累计分别下降8.94%和10.64%。 国内汽车行业的增速放缓对于轮胎的产量影响明显，再加上国际汽车消费减速，汽车轮胎出口降速明显。从图14和图15可以看出，受经济整体发展放缓影响，自今年6月，无论是中国天然橡胶进口数量，还是中国橡胶轮胎外胎月产量，同比均出现显著回落，而目前这一趋势仍然没有出现改观。（2）国际汽车市场好坏不一9月国际汽车消费市场好坏不一，美国车市持续增长，而中国、日本车市降速，欧洲市场低迷。美国车市销量持续大幅增长。美国汽车销量9月增加13%至1,188,865辆。前期受金融危机爆发影响，美国消费者延迟了大件商品的购买，将车辆的平均使用年限推升至纪录高位，今年那些积压需求推动今年汽车销售成长，因目前使用中的轿车与卡车已经过了维修年限，且消费者对经济的信心改善，再加上更容易获得廉价的融资亦刺激了汽车消费，但是市场担心，近期汽车消费的增长会提前透支未来的汽车消费。日本车市今年总体呈现复苏态势。今年9月日本汽车销量为288,479辆，与去年9月的 313,790辆相比，同比下跌8.1%。，虽然9月出现下跌，前3季度仍然保持了大幅增长，累计销量2,706,328辆，而去年同期为1,966,951辆，同比骤增37.6%。欧洲汽车市场持续低迷。今年9月份西欧以及北欧17国的新车销量为1,075,092辆，同比下降11.4%，去年同期的销量为1,213,503辆。1-9月，西欧以及北欧市场累计销量为9,140,382辆，同比下降7.7%，去年同期销量为9,905,062辆。具体各个国家来看，9月份除了英国获得8.2%的同比增长之外，德国、法国、意大利和西班牙等国家均出现不同程度下跌，而希腊、葡萄牙及西班牙9月份的同比跌幅均超过3成。欧洲区最大单一市场德国9月同比下跌10.9%，前9个月累计销量同比下跌1.8%。市场预计欧洲汽车业今年整体销量下滑10%，全年汽车销量预计是1250万辆，为过去20年来第二差的年份，仅次于1993年的1150万辆，而这种状况即使在2013年也不会出现好转。新兴市场汽车销量增幅放缓。9月俄罗斯轿车和轻型商用车销量同比增长10%，达259582辆，2012年1-9月俄罗斯汽车销量同比增长14%，达218.7797万辆；9月南非新车销量55097辆，同比增长1.4%；9月印度市场乘用车总销量下跌1.8%，因而调低了全年销量及增长率预期。9月巴西车市产量比8月份下降19.7%，销量下降4.9%，产销量的下降表明巴西车市急剧放缓。(三) 库存分析从表2橡胶生产国组织会员国月度产消和库存统计数据可以看出，在今年年初，该组织总库存为124.7万吨，而随着时间的推移，整体库存总体呈现逐渐增加的趋势，预计到10月底，库存将达148.9万吨，而在11月这一数据仍将继续增加至157.1万吨，库存的充足，将对沪胶价格产生压力。日本橡胶贸易协会公布的数据显示，日本港口橡胶库存降到两年来的最低点。日本10月10日天然橡胶库存较9月30日下降354吨,至两年以来的新低5,706吨。日本橡胶库存自5月10日达到五年以来最高位的15,198吨后一直在下降。国内方面，截至10月20日青岛保税区天然橡胶及复合胶库存总共约20.8万吨左右，其中烟片库存1.6万吨左右，标胶库存15.4万吨左右，复合胶库存3.9万吨左右。出入库相对平淡，各仓库每天出货约在150吨以内，因为天胶价格下跌，市场观望气氛弥漫，部分工厂已经报关但选择延迟提货。图 16：天胶期货周库存走势图 图 17：青岛保税区天胶月库存走势图（单位：吨） 数据来源：国都期货 数据来源：国都期货 三、 后期市场关注热点（一）国储局收储进展市场传闻国储局将在期货市场上收储5万吨天胶，我们认为虽然近期国储局存有收储预期，但是中国年产天胶72万吨，消费360万吨以上，估算中国天胶消费 80%靠进口，我们认为，中国作为高度依赖天胶进口的国家，收储托价显然不明智行为，后期收储的执行力度仍有不确定性。（二）泰、马、印三国的收储托价措施和天气消息泰马印三国的收储托价措施。9月中旬，泰国已经抛出300亿泰铢橡胶收储方案，目前正在分阶段执行。而10月初，泰国、印尼和马来西亚三国决定，若橡胶价格跌至每公斤2.70美元，则将对市场实施干预。另外泰国政府将于10月1日至明年3月31日内限制天然橡胶出口，将削减15万吨天胶出口。如果上述干预胶价政策实施，将短期提振胶价。四、 8月份行情展望图 18：沪胶主力合约日K线走势图数据来源：国都期货 文华财经 近期国际宏观经济环境有所改善，利好沪胶。美国非农就业人数增长超预期、房地产数据持续改善、制造业采购经理人指数(PMI)和消费者信心继续攀升，世界经济的引擎有触底回升迹象。中国经济三季度见底