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EVA的计算方法(1) （1）EVA的计算模型 （经济附加值（EVA，Economic Value Added)）EVA税后净营业利润（NOPAT）资本成本 1、税后净营业利润的计算 税后净营业利润（NOPAT）=营业利润财务费用当年计提的坏账准备当年计提的存货准备跌价准备当年计提的长短期投资/委托贷款减值准备投资收益期货损益EVA税收调整 EVA税收调整=利润表上的所得税税率（财务费用营业外支出固定资产/无形资产/在建工程准备营业外收入补贴收入） 税率=33% 2、资本的计算 债务资本=短期借款1年内到期长期借款长期借款应付债券 股本资本=股东权益合计少数股东权益 约当股权资本=坏账准备存货跌价准备长短期投资/委托贷款减值准备固定资产/无形资产减值准备累计税后营业外支出累计税后营业外收入累计税后补贴收入累计税后固定资产/无形资产/在建工程准备 计算EVA的资本=债务资本股本资本约当股权资本在建工程净值 3、资本成本率计算 加权平均资本成本率=债务资本成本率（债务资本市值总市值）（1税率）股本资本成本率（股本资本市值总市值） 债务资本成本率=35年期中长期银行贷款基准利率 股本资本成本率=无风险收益率BETA系数（市场风险溢价） 4、无风险收益率计算 A股：上海证券交易所交易的当年最长期的国债年收益率 B股、H股、S股和N股：财政部在海外发行的全球美元债券的名义收益率 5、BETA系数计算 A股、B股：如果公司在计算期年底有100周的行情数据，则用该股票的周收益率与相对应的股票指数的周收益率进行线性回归得出；如果公司在计算期年底没有100周的行情数据，则使用其所在行业平均数 H股、S股和N股：美国彭博资讯公司提供的该股票计算期的BETA值 (1) 计算方法参考相关资料整理而成。 52 6、市场风险溢价 美国市场平均风险溢价（6%）（中国股市月收益标准差中国股市收益月平均）（美国股市月收益标准差美国股市收益月平均） （2）报表和账目的调整 由于根据会计准则编制的财务报表对公司绩效的反映存在部分失真，在计算经济增加值时需要对一些会计报表科目的处理方法进行调整。 Stern Stewart财务顾问公司列出了160多项可能需要调整的会计项目，包括存货成本、重组费用、税收、营销费用、无形资产、货币贬值、坏帐准备金、重组费用以及商誉摊销等。但在考察具体企业时，一般一个企业同时涉及的调整科目不超过15项。但由于EVA是Stern Stewart财务顾问公司注册的商标，其具体的账目调整和运算目前尚没有对外公开。 1、研究发展费用和市场开拓费用 现行会计制度规定，公司必须在研究发展费用和市场开拓费用发生的当年将期间费用一次性予以核销。这种处理方法实际上否认了两种费用对企业未来成长所起的关键作用，而把它与一般的期间费用等同起来。 这种处理方法的一个重要缺点就是可能会诱使经营者减少对这两项费用的投入，这在效益不好的年份和管理人员即将退休的前几年尤为明显。美国的有关研究表明，当管理人员临近退休之际，研究发展费用的增长幅度确实有所降低。 在EVA体系中，研究发展费用是公司的一项长期投资，有利于公司在未来提高劳动生产率和经营业绩。而市场开拓费用，如大型广告费用对公司未来的市场份额产生深远影响，也属于长期性资产。 计算经济增加值时所作的调整就是将研究发展费用和市场开拓费用资本化。即将当期发生的研究发展费用和市场开拓费用作为企业的一项长期投资加入到资产中，同时根据复式记账法的原则，资本总额也增加相同数量。然后根据具体情况在几年之中进行摊销，摊销值列入当期费用抵减利润。摊销期一般在38年之间，根据公司的性质和投入的预期效果而定。 据统计，美国公司研究发展费用的平均有效时间为5年。经过调整，公司投入的研究发展费用和市场开拓费用不是在当期核销，而是分期摊销，从而不会对经营者的短期业绩产生负面影响，鼓励经营者进行研究发展和市场开拓，为企业长期发展增强后劲。 2、商誉 当公司收购另一公司，进行会计核算时，购买价格超过被收购公司净资产总额的部分就形成商誉。 根据我国 企业会计准则的规定，商誉作为无形资产列示在资产负债表 53 上，在一定的期间内摊销。这种处理方法的缺陷在于： 其一，商誉之所以产生，主要是与被收购公司的产品品牌、声誉、市场地位等有关，这些都是近似永久性的无形资产，不宜分期摊销； 其二，商誉摊销作为期间费用会抵减当期的利润，影响经营者的短期业绩，这种情况在收购高科技公司时尤为明显，因为这类公司的市场价值一般远高于净资产。但实际上经营者并没有出现经营失误，利润的降低只是由于会计处理的问题而造成的。其结果就会诱使管理者在评估并购项目时首先考虑并购后对会计净利润的影响，而不是首先考虑此并购行为是否会创造高于资本成本的收益，为股东创造价值。 计算经济增加值时是不对商誉进行摊销。 具体而言，由于财务报表中已经对商誉进行摊销，在调整时就将以往的累计摊销金额加入到资本总额中，同时把本期摊销额加回到税后净营业利润的计算中。 这样利润就不受商誉摊销的影响，鼓励经营者进行有利于企业发展的兼并活动。 3、战略性投资 EVA对战略性投资采取特殊的会计处理，与电力公司采用的“在建项目”会计处理类似。在一个临时账户上将该投资“搁置”起来，在投资带来利润之前，计算EVA并不考虑临时账户上的资金支出。在此期间，临时账户上的资金费用只是简单累积，这个累积数字反映了投资的全部机会成本，包括累积的利息。当投资按计划开始产生税后净经营利润时，再考虑临时账户上的资金成本。 这种处理方法扩展了经营者的视野，鼓励其考虑那些长期的投资机会。 从企业的成长过程来看，特别是对真正具有发展潜力的高科技企业，在其进行战略性投资阶段，用利润核算企业经营，往往出现经营亏损；在企业的创业或集中的战略性投资发展阶段，简单以负利润来评价企业经营的业绩，也是不客观的短期偏见。而利用EVA核算方式，这种利润的亏损却转计入资产方，其资产表现形成可能是市场开拓与品牌培育的投资。 4、递延税项 当公司采用纳税影响会计法进行所得税会计处理时，由于税前会计利润和应纳税所得之间的时间性差额而影响的所得税金额要作为递延税项单独核算。 递延税项的最大来源是折旧。许多公司在计算会计利润时采用直线折旧时，而在计算应纳税所得时则采用加速折旧法，从而导致折旧费用的确认出现时间性差异。正常情况下，其结果是应纳税所得小于会计报表体现的所得，形成递延税项负债，公司的纳税义务向后推延，这对公司是明显有利的。 54 计算经济增加值时对递延税项的调整是将递延税项的贷方余额加入到资本总额中，如果是借方余额则从资本总额中扣除。 同时，当期递延税项的变化加回到税后净营业利润中。也就是说，如果本年递延税项贷方余额增加，就将增加值加到本年的税后净营业利润中，反之则从税后净营业利润中减去。 5、各种准备 各种准备包括坏账准备、存款跌价准备、长短期投资的跌价或减值准备等。 根据我国企业会计制度的规定，公司要为将来可能发生的损失预先提取准备金，准备金余额抵减对应的资产项目，余额的变化计入当期费用冲减利润。 其目的也是出于稳健性原则，使公司的不良资产得以适时披露，以避免公众过高估计公司利润而进行不当投资。作为对投资者披露的信息，这种处理非常必要。 但对于公司的管理者而言，这些准备金并不是公司当期资产的实际减少，准备金余额的