外汇基金谘询委员会.doc

外汇基金咨询委员会辖下货币发行委员会货币发行局制度运作报告（2007年8月25日至10月4日）报告期内港元汇率转强，银行同业拆息上升。货币基础由2,962.3亿港元增至3,016.9亿港元。期内货币基础的变动与用作支持货币基础的外汇储备的变动完全一致，符合货币发行局制度的原则。港元汇率1.报告期内港元兑美元汇率由7.8027转强至7.7607，反映套息交易出现一些平仓活动及与股市相关的港元需求（图1）。另一方面，港汇指数由91.8降至91.2（图2）。利率2.报告期内香港银行同业拆息上升，但联储局于9月18日调低目标利率后曾一度下跌。同业拆息上升是由于首次公开招股活动带动资金需求增加。1个月及3个月香港银行同业拆息分别增加97及68基点，收市报5.65厘及5.36厘。12个月银行同业拆息由4.68厘升至4.90厘（图3）。3.利率变动幅度（以1个月香港银行同业拆息每日变动标准差计）于9月份上升。该标准差与1个月香港银行同业拆息平均数的比率则无大变动（图4）。 1个月香港银行同业拆息每日变动标准差与该月同业拆息平均数的比率，反映利率相对平均利率水平的波幅。4.港元利率与同期美元利率的差距普遍收窄，与香港银行同业拆息的升势一致。其中1个月的息差由负数转为正数，收市报43基点。3个月及12个月的负息差分别收窄82及43基点，至负4基点及负18基点（图5）。5.反映息差的变动，12个月美元兑港元远期汇率折让收窄310点子，收市时报80点子（图6）。此外，3个月美元兑港元远期汇率由负170点子折让，上升至录得2点子的轻微溢价。表1外汇基金票据债券与美国国库券的收益率差距（基点）27/6/9724/8/074/10/073个月564-511年21-26-453年3-17-175年27-17-2010年54-17-276.期内各种期限外汇基金票据及债券的收益率下跌（图7）。随着8月份推出15年期外汇基金债券，基准收益率曲线期限延长。于10月4日，15年期外汇基金债券收益率为4.36%。另一方面，外汇基金票据及债券与同期美国国库券的收益率差距普遍扩大。其中3个月期票据的收益率差距转为负数，收市报负51基点；1年期债券的负收益率差距扩大19基点至负45基点（表1）。7.紧随美国联邦基金目标利率下调50基点后，金管局基本利率于9月19日按既定公式下调至6.25厘（图8）。翌日银行将最优惠贷款利率调低25基点。于期末时，市场上仍然存在两个不同的最优惠贷款利率，分别为7.50厘及7.75厘。8.期内主要认可机构所报的1个月定期存款平均利率上升至2.623厘。此处所列数字是指由主要认可机构所报10万港元以下的1个月定期存款的平均利率。 加权存款利率由7月份的2.28厘微升至8月份的2.29厘（图9）。这是活期存款、储蓄存款及定期存款三者的利率加权平均数。由于银行业统计数字按剩余期限把存款分类，所以我们在计算加权存款利率时就期限分布作出了若干假设。 此外，反映银行平均资金成本的综合利率由7月底的2.98厘上升10基点，至8月底的3.08厘。综合利率是指银行账册上所有港元附息负债的加权平均利率，这些负债包括客户存款、银行同业存款、可转让存款证及其它债务工具，以及港元不计息活期存款。综合利率是根据约占银行体系总客户存款九成的零售银行所提供的资料编制。表 2货币基础（亿港元）30/07/0223/08/02负债证明书1,109.71,111.7流通硬币57.957.7总结余12.110.9未偿还外汇基金票据和债券1,192.91,200.2货币基础2,372.62,380.5货币基础表2货币基础（亿港元）27/8/074/10/07负债证明书1,523.81,568.8政府发行的流通纸币及硬币76.776.9总结余13.712.5未偿还外汇基金票据及债券1,348.21,358.8货币基础2,962.33,016.99.货币基础包括负债证明书、政府发行的流通纸币及硬币、总结余，以及外汇基金票据及债券。报告期内，货币基础由2,962.3亿港元升至3,016.9亿港元（表2）。货币基础各组成部分的变动情况分析如下。负债证明书10.报告期内，3间发钞银行向金管局交出5.769亿美元，以换取共值45亿港元的负债证明书。因此，未赎回负债证明书总额由1,523.8亿港元增至1,568.8亿港元（图10）。政府发行的流通纸币及硬币11.报告期内，政府发行的流通纸币及硬币总额由76.7亿港元稍增至76.9亿港元（图11）。总结余12.报告期内总结余保持稳定，约为13亿港元，只因支付外汇基金票据及债券的利息而出现轻微波动（图12）。未偿还外汇基金票据及债券13.报告期内，未偿还外汇基金票据及债券的市值由1,348.2亿港元增加至1,358.8亿港元。银行体系持有的外汇基金票据及债券市值（在贴现窗运作前）由1,001.3亿港元（占未偿还总额的74.27%）减少至973.4亿港元（占未偿还总额的71.63%）（图13）。表3外汇基金票据债券的发行统计（25/8/07 4/10/07）发行数量超额认购倍数3个月期票据6批0.43 1.096个月期票据3批1.12 1.9212个月期票据1批4.465年期债券2批2.91 4.0815年期债券1批1.2014.期内支付的外汇基金票据及债券利息总额为6.1633亿港元。由于上期有利息支出结转至今期，期内增发市值6.8764亿港元外汇基金票据及债券以吸纳利息支出。期内发行的外汇基金票据及债券普遍受到市场欢迎（表3）。贴现窗运作情况表4个别银行使用贴现窗的次数（25/8/07 4/10/07）使用贴现窗的次数银行数目1132531总数1915.期内有19间银行透过贴现窗借取合共22.9亿港元，而上一报告期的借款额为19.5亿港元（图14及表4）。期内曾有5次银行借取相当于所持外汇基金票据及债券市值五成以上金额的情况，涉及4间银行及1.3亿港元借款额，所用利率为惩罚性息率（基本利率加5%）。所有借款均以外汇基金票据及债券作为抵押品。支持组合16.报告期内支持资产增加，主要反映货币基础上升。由于支持资产的增幅在比例上小于货币基础的增幅，支