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研发部 库存因素主导 外铜沪铜联袂走强 铜期货周报03月2日-6日第一部分：铜市行情综述：本周，外围库存的持续减少以及两会政策利好预期提振市场信心，国内、国外期铜纷纷反弹至去年11月以来高位。沪铜本周连续三个交易日上涨，其余两个交易日虽出现回调，但幅度有限。周一，受对全球经济深度衰退忧虑以及外围连续四个交易日涨势终结影响，沪铜收低。周二，受上周外强内弱以及库存减少引发的补涨需求提振，沪铜逆市收高。周三、周四，伦铜库存的持续减少以及两会预期共同支撑沪铜持续反弹。沪铜周三基本全线涨停后，周四虽然因多头获利离场涨幅缩减，但仍然收高。周五，库存持续减少难以抵消更多疲软经济数据公布对金属需求前景的利空影响，沪铜跟随伦铜回调。沪铜0906合约于本周五取代905合约成为主力合约。沪铜0906合约本周累计上涨6.93%至29790元/吨，持仓增加80982手至156854手。较之长江市场现货，主力合约贴水由上周五的1300元/吨缩小至810元/吨。上交所库存连续两周减少后本周大幅增加11002吨至38468吨。伦铜库存连续五个交易日减少2万余吨，加之对中国短期需求的乐观引发空头回补，外围期铜大幅上涨。受外围上涨以及对两会出台新的经济刺激政策预期支撑，沪铜本周持续反弹。虽然近日LME仓单取消数持续增加也对铜价形成支撑，但根本原因究竟是中国需求开始升温还是存在跨市场套利机会，有待进一步确认，市场将继续关注中国经济发展现状。第二部分：铜市场结构表点评资料来源：金石期货研究资料来源：金石期货研究资料来源：金石期货研究图 1、2 、3说明：上周 LME 库存减少至525200吨，库存的大幅减少以及注销仓单的持续增加使得 LME 铜的期货价格的上涨受到支撑，LME库存的减少主要是得益于亚洲库存的大幅减少，各大预测机构都认为是中国政府在海外采购30万吨精炼铜所致；虽然本周美国经济数据依然不能令人满意，但本周伦铜强势上突，拉动沪铜大幅上涨，沪铜在26000-30000的区间内盘整；国内上海铜的库存本周也减少较多，本周上期所铜的库存增加10136吨至38468吨，预计中国政府在海外的采购的精炼铜将会在近期到达中国市场，沪铜库存的增加也能间接反映市场上铜需求正在得到满足；从历史库存来看，目前的库存水平仍处于低水平，后市沪铜的进一步走势还要关注近期中国的铜冶炼加工企业的库存消耗以及备货情况，若需求能够保持平稳，铜期货上涨的行情可能将会继续。资料来源：金石期货研究图4说明：在库存大幅减少的情况下，现货继续保持贴水格局，美国传出的各种经济数据显示经济形势依旧恶化，在各国经济未出现好转，下游消费需求不能启动的情况下，预计这种贴水格局可能仍将维持。资料来源：金石期货研发部图5说明：上周 LME 铜持仓量小幅减少，但库存的大幅下降是铜价继续上涨的重要因素。第三部分：铜市要闻分析新公布数据显示，全球经济仍处于衰退：美国第四季GDP创1982年第一季度以来最大降幅、消费者支出创1980年第二季度以来最大降幅；欧元区制造业采购经理人指数、整体经济景气指数、新订单指数、失业率等多项数据创历史最差纪录；日本1月份制造商产出削减量创历史纪录。在世界经济整体仍未走出衰退之前，仅仅依靠中国因素预期很难对世界金属供需均衡格局产生实质性的改善作用。结论：由库存下降支撑的反弹在经济体严重衰退、需求前景不佳的背景下难以持续。近期国内金属已经屡次出现受政策利好预期等因素支撑的反弹。但在经济尚未出现真正意义回暖、需求依然疲软的基本面下，此类反弹在利好预期兑现后将立即结束。我们认为此轮沪铜出现的反弹之势在两会利好预期支撑逐步消退且缺乏实质利好的支撑下难以持久，建议投资者切勿追高，建议多头持仓者逢高减仓，波段操作。免责声明本报告中的信息均来源于公开可获得资料，金石期货力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告