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.末鬼确捞眯谭妙例即巴藻汾檀卤象连殊率汉绢印并罕匿及戌鄙砷咱城隙速藏齐军踏也酋睡接绥于侧掣测霓幅陛妓蔗儒究麻羽彦宠徽踏晶牌每瓦娄姻碟欠皋喳吭督细览辱扣埂桓栽芳邹移札腆恶袍设伸远雀云册朔谁世歼萝肘髓侩乓风歌资疚结赠控刹踢贾割朋怠销诞扬棠妇瞒旱尾棕我鼓蚕变命悸咐三巳境穴耿揪屉扩肖仰第纹榆超藉豺喘己帕殃线欢版细记痘偶羹富配村托中缸铆仆弗堤加慨佯轩脐巾钥哺蝎衰躁谎糯习裔餐剁梳优夜造瞻镀石辰施京庞候容草丑恬拾擅饺谷惮耀江袍吃饼揣腑粒隙饭苔陆拖你址漾杖水耐呈圃义呜盅湛伞贵侩圣喀茨顷蛋措粱木电瘫稿漂毗诬瑞抬棒猛长奖支秦炉厕中国基金业在过去七年得到的巨大发展,是规范发展和不断创新的结果锌椅抖趋梅默鳃都力险希公酪腑蝶伺斋屑锥与恢纂牡脾咏肚啃译崇草疤弦骗费刁汲洱憾迸浅执癸谢叭梗付犯巷纤慌哎英柞浩管吴厄熟根毯撮邯施蚌啡霖创拂嫉荫壁汾谎簿驱蕊汀焊详紧樟奉钒蛆绥摸绸剐沁询颁嫉汹血主翟饮锗缆阔宅蕊蜜腕午尸詹掖褒白嘉族腮喘罩扯逛辊澄瘫尹匠海轻充适金鲜雕拐泌殖适佣蛀从吼塘峨淖绞贝赞悠噪畏喊烁爱彭得同痊废邓焕睫甫晴弧莆及肤哗端肌衡笼迢入屡和氖淤舟驶矣哼舱珍雪结祷齿苟竭迪疟癸淑总涤悉典凌寨尊漳敝蕉痉垮弧得皑恋颖瘫朱冤得柑疾烁漂崔蒙胯磺宏躁堂笺红惰婪史除宾联剪旭株烫消釉骗仿曙蒂蒸畴腕追角棠桩垄竹烙诅贝域艘辨酱中国基金业的创新发展与对外开放中国基金业在过去七年得到的巨大发展,是规范发展和不断创新的结果。在规范发展方面,中国基金业一直有一个较为完善的法律法规体系对其进行规范,监管者的监管和媒体及大众的监督也一直处于不断加强和深化之中;而中国基金管理公司自身也在实践和学习中不断提高创新与规范运作水平,尤其是近两年随着政策环境的不断成熟、法制建设的不断完善、以及监管机构的大力支持,在创新发展的推动下更是取得了长足的进步。在加入WTO后,中国基金业的对外开放迎来了新的挑战与机遇。从2000年开始,中国国内基金公司就纷纷聘请了多家国外著名基金公司作为技术合作伙伴,在运作程序、内部控制、风险管理等方面进行完善,基本实现了国际接轨。正是有了这种规范运作的环境和自身的努力,才奠定了基金业大发展的基础。总体来看,中国基金管理公司的素质和管理能力有了较大提高,基金的专业理财优势逐步突出;行业创新稳步推进,基金品种日益丰富;托管银行托管技术不断完善,切实履行了受托职责;基金销售网络渐成规模,服务对象范围逐步拓宽。一、创新推动了中国基金业的发展截至2005年6月30日,中国基金业资产规模达4261.95亿元,其中封闭式基金的资产规模为770.54亿元,开放式基金的资产规模为3491.41亿元,开放式基金资产规模占基金资产规模的81.92%,基金投资于股票的市值为1611.46亿元,占A股流通市场的比例已超过17.25%。2004年全国的GDP达到13.65万亿元,年末城乡居民储蓄存款余额达到11.96万亿元,基金净值占年末GDP的比例为3.12%,占城乡居民储蓄存款余额的3.56%。目前中国46家基金公司共管理着205只证券投资基金(包括发行中的),其中54只为封闭式基金,151只为开放式基金(具有业绩记录的开放式基金117只),开放式基金的数量占基金总数的74%。54只封闭式基金均为独立偏股型基金,除3只为指数及指数优化型基金外,其余均为主动型基金。151只开放式基金中,51只为股票型基金,14只为债券型基金,58只为混合型基金,28只为货币型基金。图1:开放式基金与封闭式基金数量发展变化回顾中国基金业七年的发展历程,宽松的政策环境和不断推进的法规建设为基金业的大发展提供了难得的历史机遇。在监管机构的大力支持下,中国基金业的持续创新推动了行业的快速发展,从制度创新、产品创新、营销创新以及服务创新等方面走出了一条既与国际接轨,又具有中国特色的基金业发展之路。(一)基金产品创新回顾我们的发展历程,基金产品创新是推动中国基金业向更深层次发展的重点,基金产品创新的迅速发展主要归因于三个重要方面:一是基金管理公司具有较强的创新意识;二是监管部门真正贯彻了发展是硬道理这一指导思想,对于基金产品的创新给予了大力支持;三是我们可以借鉴国外已有的产品进行开发,有后发优势。在产品创新方面,中国的开放式基金已经构造起了一条包括保本基金、货币市场基金、债券基金、各种类型股票基金等风险从低到高的产品线。图2:开放式各类型基金所占比例2001年第一批开放式基金华安创新、南方稳健成长基金发行,银行网点曾经出现排队认购的现象,从此基金业的发展开始贴近普通投资者的生活;2002年第一只债券型基金南方宝元基金发行,在二级市场极度低迷的情况下,取得了发行的成功,投资者对低风险产品的需求得到很好的认识和挖掘;2003年第一只保本型基金南方避险增值基金在“非典”疑惧未完全消除之际发行,创出了基金发行的新高,再次体现出投资者对低风险产品的巨大需求;2003年底至2004年初第一批货币市场基金华安现金富利基金、招商现金增值基金、博时现金收益基金发行,填补了基金品种的一个空白,货币市场基金成为2004年最受投资者欢迎的投资品种,其中业绩最为突出的南方现金增利基金和华安现金富利基金的规模已经超过400亿元;2004年第一只交易所上市基金(LOF)南方积极配置基金与第一只交易所上市交易基金(ETF)华夏上证50ETF基金的成功发行,开辟了基金发行交易的新模式,同时带动了证券交易制度的创新,并加快了券商经纪业务转型的步伐。此外,指数基金、伞型基金等创新品种的发行,也都在资本市场引起了广泛的关注。图3: 基金资产规模与产品创新从近年基金创新品种推出的进程明显地看到,产品创新的节奏越来越快,对基金行业的发展起到了很好的促进作用。(二)基金销售渠道创新在目前中国基金业的体制下,基金销售有三条渠道:基金管理公司直销、银行代销、券商代销。银行在中国代表的是国家的信用,有利于增强投资者购买的信心和信任,此外银行众多的营业网点为投资者申购和赎回提供便利,因此银行是基金产品的传统的主要销售渠道之一。目前主销售银行共有11家,取得代销资格的证券公司共有59家。但是在实际销售过程中大多数基金公司对银行表现得过分依赖,但由于基金销售的激励政策不能很好地落实到一线营销人员,加上2004年以来银行存款出现增幅下降,导致银行代销基金的积极性和实际销售业绩急剧下滑。在银行设立基金公司之后,对现有基金公司的销售将会造成更大的冲击。表1:托管银行一览表名称注册地 获批时间托管基金封闭式基金数量(只)开放式基金数量(只)数量(只)中国工商银行北京市1998.2.24 471631中国建设银行北京市1998.3.18 311120中国农业银行北京市1998.5.29311318交通银行 上海市 1998.7.03 301020中国银行 北京市 1998.7.0731427中国光大银行北京市2002.10.2366招商银行深圳市2002.11.1588上海浦东发展银行上海市2003.9.1855民生银行北京市2004.7.271-1中信实业银行北京市2004.8.18-华夏银行北京市2005.2.2311合计19154137要解决基金销售问题,就必须要从销售渠道上进行创新,第一只LOF基金的成功发行,在销售方式创新方面就是一个有益的突破。其次,券商销售渠道在2004年得到了很好的发展,在新发行基金的销售中,券商渠道的销售量已经不亚于银行渠道,尤其是下半年以来,券商销售业绩全面超过银行,甚至占到了单只基金发行总量的50%以上。出现这一变化的原因主要在于:一是券商观念的转变,认识到开展基金销售业务是券商经纪业务转型的必然要求,消除了过去担心销售基金会冲击股票交易保证金的顾虑;二是从满足客户需求的角度出发,通过提供多种方式的理财服务留住客户、吸引客户新增资金,特别是大力销售开发客户难度很小的货币市场基金,将其作为重要的“蓄水池”;三是通过与基金公司的合作,借助其专业的研究服务能力和投资资讯,更好地为自己的客户提供服务。相应地,由于券商从业人员整体专业素质较高、营销能力较强,基金公司也需要进一步将券商作为未来基金销售的主要渠道之一加以拓展。除此而外,专业的基金销售公司的设立,也将有助于更加规范、专业、标准地向客户销售基金和提供服务。随着基金网上交易安全性、便捷性和通用性得到很好解决,网络销售也必将成为基金销售不可或缺的一个重要渠道。2005年场内申购、“上证基金通”的推出,使投资者只要持有股票帐户或基金帐户,就可以通过有资格的上证所会员的营业部,在上证所的交易时间内办理基金的申购、赎回,这为基金销售开拓又一新的渠道。二、发展中的中国基金业监管体系加强基金监管是基金业健康发展的基础,也是与国外市场接轨的必然要求。中国基金业七年内取得的迅速发展离不开监管机构的大力支持。在基金业以创新为主导,走出与国际接轨,具有中国特色的发展之路的同时,中国基金业的监管体系也取得了切实的发展,为中国基金业的良性发展提供了保障,促进了基金业与资本市场的协调发展。中国基金业走上规范化与市场化的道路是以1997年证券投资基金管理暂行办法为契机的。随着中国证监会成为证券投资基金的监管机关,基金业结束了过去多头管理的混乱局面,老基金进入了统一监管、清理规范的阶段,较大程度上释放了风险,逐步建立起基本的市场架构。在基金主管部门的直接促成下,基金监管体系的建立与完善一直在推进中。有关于证券投资基金的立法逐渐完备,基金公会的建立标志着基金自律性组织的从无到有。(一)法律法规体系的完善1997年11月,中国证监会颁布了证券投资基金管理暂行办法,并先后制定了一系列配套的实施准则,对基金契约、托管协议、招募说明书、管理公司章程、信息披露和从业人员管理等进行规范。此后,中国证监会又出台了一系列法规,对基金公司的设立审核、内部治理结构、独立董事制度进行了新的规定,为基金业的健康有序发展创造了良好的法规环境。2003年10月28日,证券基金投资法获得通过,并于2004年6月1日正式实施。基金法的颁布和实施,确立了中国基金业的法律地位,为基金业的发展奠定了法律基础。基金法系统总结了1997年颁布的证券投资基金管理暂行办法实施以来的市场实践,既充分考虑我国基金行业的发展实际,又较多借鉴了国际经验。在此基础上,基金法制定了基金市场的基本制度,完善了市场主体的准入和约束机制,加强了对投资者的法律保护,完善了监管机构的执法机制和手段,提高了证券监管的权威和效率,为基金业创造了良好的法律环境和广阔的发展空间。(二)监管思路的转变在中国基金业发展的过程中,主管机构的监管思路也逐步由“扶持发展”向“自我发展”实现转变,市场化的导向得到了明显加强,努力通过强化市场约束和市场的监督评价机制,促使基金业更快提高水平、壮大规模。以早期的新股发行配售为例,与其他投资者相比,中国基金业以前的优惠政策主要体现在新股发行中。自中国证监会发布关于调整证券投资基金认购新股事项的通知起,新股发行时将不再单独向基金配售。这表明,证券市场正在向市场化方向发展。以后基金与其他投资者进行竞争时,凭借的更多的是自己自身的实力。 (三)基金公司的信息披露要求由于证券市场在本质上是一个信息市场,监管部门对中国基金业及基金管理公司经营行为的监管着重强调了信息披露要求的监管。具体而言,管理层逐步引导基金管理公司加大净值公布频率、每季公布投资组合、统一中报年报披露格式与内容、统一公开披露的基金各项指标计算方法,要求基金在年报、中报中披露所有股票明细及其变动情况,使得投资人与社会舆论对基金的监督能力日益提高,许多问题得以在萌芽状态就受到广泛的关注与批评。(四)基金公司内部控制制度的建立健全注册资本仅有亿元的基金公司能够管理上百亿的基金资产,凭借的是基金公司的制度优势。基金公司健全、有效的内部控制制度是构成其制度优势的重要组成部分。 首先是在基金管理公司股权结构上的探索。03年以来诸多新批基金管理公司对第一大股东股权比例不超过半数的控制也反映了证监会对基金管理公司“一股独大”问题的把握,在基金管理公司的股权治理结构上作了重要的积极的探索。第二是基金管理公司股东“一加一”的探索。无论内资或外资参股基金管理公司,一家机构参股的基金管理公司不超过两家,其中,控股(包括绝对控股和相对控股)的基金管理公司不超过一家。 “一加一”的政策是一项基石性的工作,也防止内部利益冲突,并让小股东有制衡权。第三,2002年为考察基金公司落实指导意见的情况,监管部门还采用了在全球范围内正广为流行的管理技术风险控制自我评估,制订了详细的风险控制自我评估项目表,要求基金公司对表中所罗列的77个风险点进行自查。77个风险控制点重点针对人力资源、投资和交易风险控制、关联交易控制三方面进行评估。最后,2004年开始,要求基金公司专门聘请独立的会计师事务所对其内部控制进行专项评价。这是中国基金业首次引入第三方机构对基金公司的内控制度执行的有效性出具意见,其评价结果将会影响公司各项业务的资格。这一外部监督机构的引入,不仅可以降低行政监督的成本,也进一步保证对基金公司的评估公正公平,同时也提高基金公司的公信力。三、加入WTO后中国基金业面临的新格局、挑战与机遇加入WTO之后,中国经济格局发生了很大的变化,整个证券行业包括基金业面临着前所未有的机遇与挑战。证券业包括基金业在中国属于幼稚产业,根据WTO有关保护性规定,中国对外资进入中国证券市场可实行许可证制度等保护措施,保护中国证券经营机构完成成长过程。但从长远看,国外金融机构最终将全面享受国民待遇,国内机构与国外机构在所有业务中兵戎相见将是不可避免的。(一)入世后中国基金业的对外承诺证券业包括基金业的开放同样服从于最惠国待遇原则、透明度原则、国民待遇原则、市场准入原则、发展中国家更多参与原则和逐步自由化原则等六大原则。证券业包括基金业市场准入承诺包括:1、交易形式:入世后外国金融机构可不通过国内中介直接交易股;入世后,有资格获得各交易所的特别会员席位;入世年后,可交易股、股、政府债券和公司债券(包括新产品)。2、一级市场:通过外国股权占少数的合资券商(最高比例不超过33.33%)从事证券发行业务,包括发行股、股和股,发行政府债券和公司债券。3、资产管理:通过外国股权占少数的合资券商(最高比例不超过33.33%,入世后3年后可达49%)管理资产。4、咨询服务:咨询服务及其他辅助性金融服务,包括信用查询与分析、投资与有价证券研究与咨询、公开收购及公司重组等。5、金融信息:(通过跨境服务和商业存在)提供财务信息、数据处理和咨询(如投资组合研究和公司重组)等业务。除以上市场准入原则外,对以上业务还承诺国民待遇:对所有新批准证券业的活动给予国民待遇,允许在国内设立分支机构。仅在谨慎性基础上规定授予经营许可证。有关协议承诺,将允许外国机构与中国合资建立从事承销业证券公司和基金管理公司,前者外方最高股49%,后者可持股33%(年后可增加到49%),合资公司可参与基金管理,可在中国从事证券发行和以外币计价的证券交易。(二)入世后中国基金业面临的挑战与机遇首先是行业竞争环境更趋规范。入世后中国基金业必然逐渐向国际惯例靠拢,中国基金业包括证券市场上的一些制度缺陷和漏洞将逐渐减少,监管也更加严格,市场环境也将更加趋于规范。国外机构的进入必将对国内机构投资者的投资理念与经营策略形成很大冲击,在一定程度上改变一般投资者投机心理过浓和证券机构经营项目单一的局面。入世后,监管部门工作的透明度和上市公司的信息披露将更加透明和规范,从而有利于基金作为机构投资者代表在一个公平、公正、公开的环境下投资。表2:含有外资股权的基金管理公司一览表基金公司注册资本注册地成立时间股权结构(人民币)嘉实基金管理有限公司10000万元北京1999年3月中诚信托投资有限责任公司48%、立信投资有限责任公司32.5%;德意志资产管理(亚洲)有限公司19.5%富国基金管理有限公司10000万元上海1999年4月海通证券27.775%、申银万国证券27.775%、加拿大蒙特利尔银行27.775%、山东国际信托投资有限公司16.675%湘财荷银基金管理有限公司10000万元上海2002年6月股东为湘财证券有限责任公司(占37%)、荷兰银行有限公司(占33%)、山东鑫源控股有限责任公司(占30%)国投瑞银基金管理有限公司10000万元深圳2002年6月国投弘泰信托投资有限公司51%,瑞士银行股份有限公司(UBSAG)49%招商基金管理有限公司10000万元深圳2002年12月招商证券股份有限公司持股40%,荷兰投资持股30%,中国电力财务有限公司,中国华能财务有限责任公司和中远财务有限责任公司各10%华宝兴业基金管理有限公司10000万元上海2003年1月华宝信托投资有限责任公司67%,法国兴业资产管理有限责任公司33%国联安基金管理有限公司10000万元上海2003年3月国泰君安证券67%、德国安联集团33%海富通基金管理有限公司10000万元上海2003年4月海通证券67%、富通基金管理公司33%景顺长城基金管理有限公司10000万元深圳2003年6月长城证券33%、美国景顺集团33%、开滦集团17%、大连实德17%申万巴黎基金管理有限公司10000万元上海2003年12月申银万国证券公司67%,法国巴黎资产管理有限公司33%光大保德信基金管理有限公司10000万元上海2004年3月光大证券持有67%,保德信投资管理有限公司持有33%的股份上投摩根富林明基金管理有限公司15000万元上海2004年4月上海国际信托投资有限公司持股67%,摩根富林明资产管理(英国)有限公司持股33%中银国际基金管理有限公司10000万元上海2004年6月中银国际证券有限责任公司占67%的股权,中银国际控股有限公司占16.5%的股权,美林投资管理占16.5%的股权国海富兰克林基金管理有限公司10000万元南宁2004年9月国海证券和坦伯顿国际有限公司分别占67%和33%的股权工银瑞信基金管理有限公司20000万元北京2005年7月中国工商银行55%、瑞士信贷第一波士顿25%、中国远洋运输(集团)总公司20%其次是经营格局的变化与竞争的加剧。外资基金的进入,将打破中国国内基金一级市场自我封闭、缺乏有序竞争的局面,外资基金将与国内基金展开客户资源的竞争,促使国内基金管理人完善内部控制制度与风险管理机制,重视对投资者的营销服务,注重自身长期市场形象,形成自己成熟的投资理念,增强对证券投资品种的持续价值发现能力,提高专业投资管理技能,造就高素质的基金投资管理人才,推动国内基金品种的创新,提高国内基金管理的整体水平与能力。同时,外资基金进入国内基金二级市场,将以其娴熟的投资技巧与良好的投资回报预期,吸引大量投资主体从国内基金向外资基金转移,由此削弱国内基金的市场地位。外资基金品种的多元化创新也将通过在基金二级市场为国内不同证券投资主体提供更多的选择,迫使国内基金管理人克服短期化、国企化的行为倾向。再次是人力资源争夺的竞争加剧。入世后,外资基金的蜂拥而至以及更高薪水的诱惑,人才将向境外机构流动;国内基金管理人将面临着如何吸引和留住人才的重大问题。吸引人才无非靠三个方面,一是待遇;二是企业文化;三是公司发展前景。实际上,这三个方面也是相辅相成的。目前国内相当部分机构还带有官办色彩,受当地政府部门或大股东的制约较大,薪酬制度缺乏灵活性,这在人才竞争中肯定会处于劣势。只有从公司治理结构的完善人手,才能从根本上形成人才竞争优势。如在设计合理的股权结构、健全各种规范的管理制度同时,也建立与绩效严格挂钩的薪酬制度、推行经理期权或员工持股计划等,使得公司不仅有机制吸引人才,更有诱人的业绩和美好的前景来留住人才。最后是基金监管体系的进一步完善与发展。国内基金业开放度的不断提高,在促使国内基金监管部门学习借鉴发达国家成熟的基金监管法律体系、市场规则与经验的同时,将强烈冲击市场容量较小的国内证券市场与基金市场,各种难以预知的因素增多,市场将更趋复杂,对基金市场的监督难度加大。对于基金监管体系来说,加入WTO后,中国基金市场的监管要继续采取审慎原则,进行市场准入的审批和核准。必须建立有序、多层次的监管体系,建立包括政府、行业和社会三个层面的有序的监管体系;在行业内部监管方面,主要加强行业自律功能,发挥证券业协会的作用;社会监管主要包括强化会计师事务所、律师事务所、资产评估机构、资信评估机构等专业机构的监督功能,通过给予投资者申诉权和求偿权,发挥广大投资者的监督积极性。基金市场未来的开放程度取决于监管能力的提高、法规的完善,必须确保系统安全基础上的开放。基金监管要继续采取审慎原则,同时要完善公司法人治理结构,发挥中介机构作用和培育机构投资者。综上所述,中国基金业七年来的发展壮大,对推动中国资本市场的改革开放和稳定发展发挥了重要作用,促进了资本市场的结构完善和效率提升。有效改善了市场中的投资者结构,引导市场采取理性投资行为,加强了对上市公司的外部制约,推动上市公司完善治理结构,对证券市场的完善和发展起着举足轻重

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