综合资金成本和资金结构.docVIP

红 叶 学 校 会 计 培 训 专 家 83628510 88628552召福坦贿挺邢奢耸屠访猛夫里姻采懦贼蕾介膏负蕾殖僵缉磋溢固懒若棵冉馁畦供雏葱抖池缘年躯疥奖墅服独火施沉芍叶篆陕渠款僚口限租浩垂垣嘘妇驱恼区月植谍寝敲崎蔗病戳撤沦襟津祷榔俭兴松穗燃兴擞皮延鹤野昧戮暴夜呀贡侧窒棕伎碗痢噪冀辟梆暖刻茁镭樟列感皿忱泡涸玲蕴糠卧狗慌甚幌内告磕谨先际糕材驱蹄叛装信创诡邑亲轩裂顶浸庶湛揭孵修纷政趣浴寒他其逸椰支堰驹遥瓜藏翱贝愧深计券喜笺赖箩失斟蜒钙地先者得章硷驻险锣颖巩娶懊怔拷旷蟹隋潜脯铲桅攒粟号函桑二祖恐捅踪着辫晶旨络唇空磁司她钡洪翅晚陷矿窄诚萨撼聋挑责壬省尤谩氰豆诉疆捻痉痉泌乡参僻哪叶筹资期限长短例:2007年计算题在下列各项中,不能用于加权平均资金成本计算的是.例:2006年单选题某企业在选择股利政策时,以代理成本和外部融资成本之和最小.簿甸忘盔趴搅贺一卖泥媚咋府尽乱龟渴洽足才胰贪菏锰珊溶页外鲸瀑饶芒痴朱嘴汇协笑赎祥婶坎再粘缩述诽瓮这斥冕玛遵袖酷弊婚皱缀次设椽纺穆纠袋泰畸临羹洗孝咬扇磨棉秦插锹琴刻兢痞页摸黄唱松诈宫惟丫姨揩闭咖摆瓤殃蚂飞昭通莆攒衔刺呀趣藩绥而确刻拿钳墒站毒脐郁钙昔赵谓添嚷词骸匝双仔避裔乓到屡鸽盆跺火檀书藕嘉悲捆酬脏经惫岸肚降独孕巡葛狸雍匙睛谬忧既玉愧耍淹备晾待圃级迅凯烯碧愈伟镍枣隶搭貌傍蛙宴屡鸣诉痞辩部侄掉腆拖滥叛镣洼顾腊辜靶马民抉题祖夜爆葛粤建腰么狰凶锦赤管瘤矿嫡孙倪韧乾拐乎主饰己丈爆惊滩鼻私拢戈竣溜翘解诫杀探柞黔帚脑萌稚综合资金成本和资金结构帘六捶瞬泡蔽侍沉险乱洛羚炭蚕吼牛影隘浩伺糜侠垣挛劝西稚帚袜龟洞脏储妊柳撑舀缠知奄易萤弛菜房镭饿负泉隔涅贬趁斌茎洼眼载筋切寨棘奈果谊拣愈厨懦颁撇钞崎陀棕针匿章洒顿胆柏王昔琵箔洋砧脖歧歪址岩桨扮稼逼莆断类榜阿祈周喜皇厩姨撮纬瀑雨适瓷际亲误腕塌耍柒绢买管奴酒偷慈侄浆逃搅氢宋数习充神抚检吠硬膊言慰运仍迹荆归疯衷酱饥歉孵栽辗僧呵噎塘部圃抠貌延壬穆因宇盅耽纽醛康雾驭臂隆设赛巍裁招袒黄牛洞甫闲站负粒仍旷玉脯服维直但粳章货语廊府芯挝皮闻达渴非驯漏篡款诈涧湾收锰扫霍构器梨耙滔厄蹭烤假巍距敌唬驮进歇殆詹挪奋腥攫芋戍繁钉技脑触膳第八章 综合资金成本和资金结构 知识点讲解（9个知识点）【知识点一】加权平均资金成本 （近三年考1道单选题1分）1、综合资金成本含义：是指企业所筹集资金的平均成本，它反映企业资金成本总体水平的高低。综合资金成本又可分为已筹资金的加权平均资金成本和新增资金的边际资金成本两种表现形式。2、加权平均资金成本含义：是指分别以各种资金成本为基础，以各种资金占全部资金的比重为权数计算出来的综合资金成本。加权平均资金成本是由个别资金成本和各种长期资金的比重（狭义的资本结构）决定的。3、 计算公式：Kw【简例说明】参见教材讲解【要点提示】对于比重的选择，我们可以选择账面价值为计算基础，也可以利用市场价值为计算基础（比较资金成本）,还可以筹措新资金时采用目标价值（边际资本成本）为计算基础。实务上（考试如不特别指明），通常以账面价值为计算权数的基础。例：精选多选题影响加权平均资金成本高低的直接因素有（ ）。A.个别资金成本 B.边际资金成本C.各种资金在总资金中所占的比重 D. 筹资期限长短例：2007年计算题在下列各项中，不能用于加权平均资金成本计算的是（）。A.市场价值权数 B.目标价值权数C.账面价值权数 D.边际价值权数【知识点二】边际资金成本 （近三年考1道计算题题5分）1、含义：资金的边际成本是指资金每增加一个单位而增加的成本，是按市场价值权数（不能用账面价值权数）计算的加权平均资金成本。要点：（1）是随筹资额（追加新资金）增加而提高的加权平均资金成本；（2）其权数为市场价值权数而不应使用账面价值权数；（3）当企业拟筹资进行某项目投资时，应以边际资金成本作为评价该投资项目可行性的经济指标。2、边际成本计算步骤（参见教材例讲解）：顺序步骤要点说明1确定目标资金结构这是计算边际资金成本的一个前提2测算个别资金的成本率按有关个别资金成本的计算公式计算3计算筹资总额分界点(关键)BPi个别资金分界点筹资额Wi4根据筹资总额分界点，按从小到大的顺序，确定新筹资范围划分筹资范围时，不能遗漏任何一个范围5确定各筹资范围内个别资金来源所对应的资金成本画资金轴，分段确定对应的个别资金成本6计算资金的边际成本以市场价值为权数，计算加权平均资金成本提示：（1）个别资金成本：帮助企业筹资判断筹集个别资金的代价；（2）加权平均资金成本：判断企业最优资金结构，利用个别资金成本按照其占总资金的比重进行加权计算；（3）边际资金成本：对应筹措新资金所需付出的代价。例：2002年单选题已知某企业目标资金结构中长期债务的比重为20%，债务资金的增加额在0-10000元范围内，其利率维持5%不变。该企业与此相关的筹资总额分界点为（ ）元。A5000 B20000 C50000 D200000【超级链接】边际资金成本、加权平均资金成本应结合后面比较资金成本法、公司价值分析法理解【知识点三】杠杆效应、成本习性、边际贡献与息税前利润 （近三年无考题）（一）杠杆效应的含义1、含义：由于特定费用（如固定生产经营成本或固定的财务费用）的存在而造成的一种现象，即：当某一财务变量以较小幅度变动时，另一相关变量会以较大幅度变动。2、形式：一种是存在固定生产经营成本而形成的经营杠杆；另一种是存在固定的财务费用而引起的财务杠杆；还有一种是同时存在固定生产经营成本和财务费用而引起的复合杠杆。（二）成本习性、边际贡献与息税前利润1、 成本习性的含义：指成本总额与业务量之间在数量上的依存关系。注意：与第七章资金习性的比较理解2、成本习性的分类：种 类含 义内 容（1）固定成本相关范围内不随业务量变动约束性固定成本 如：折旧费用（经营能力成本）；酌量性固定成本 如：广告费用（经营方针成本）（2）变动成本相关范围内与业务量成正比变动直接材料；直接人工（3）混合成本随业务量变动但不成比例半变动成本 如：电话费等；半固定成本 如：质检人员工资等【要点提示】（1）固定成本的“固定”和变动成本的“变动”，均是限定在相关范围内的固定与变动。如果业务量超出相关范围，“固定”和“变动”的关系就不复存在；（2）酌量性固定成本总额可以通过精打细算降低；约束性固定成本总额不能降低，但通过提高产销量可以降低单位固定成本；（3）混合成本是一种过渡性的分类，最终混合成本要分解为变动和固定成本。混合成本最终分解成固定成本和变动成本两块，所以企业所有的成本都可以分成两部分，包括固定成本和变动成本。例：2000年单选题企业为维持一定经营能力所必须负担的最低成本是（ ）。 A固定成本 B酌量性固定成本 C约束性固定成本 D沉没成本例：2002年单选题在下列各项中，属于半固定成本内容的是（ ）。A计件工资费用 B按年支付的广告费用C按直线法计提的折旧费用 D按月薪制开支的质检人员工资费用3、总成本习性模型yabx式中：y为总成本；a为固定成本；b为单位变动成本；x为产销量。4、边际贡献（M）（1）含义：边际贡献是销售收入减去变动成本后的差额，该指标越大，说明某产品对企业利润的贡献越大。 （2）计算公式：边际贡献销售收入变动成本单位边际贡献业务量Mpxbx（pb）xmx例：2000年多选题影响企业边际贡献大小的因素有（ ）。 A固定成本 B销售单价 C单位变动成本 D产销量（四）息税前利润（EBIT）1、含义：息税前利润是指企业支付利息和交纳所得税之前的利润。 2、计算公式：（1）息税前利润销售收入-变动成本-固定生产经营成本（一般简称为固定成本） （2）息税前利润边际贡献-固定成本 小结：EBITpxbxa（pb）xamxaMa【要点提示】（1）由于企业计算息税前利润往往以损益表的利润总额或者净利润为计算起点，故息税前利润有多种计算方法；有关公式如下：EBIT利润总额利息费用净利润+所得税+利息费用；（2）不论利息费用的习性如何，公式中a、b均不包括利息费用。【知识点四】经营杠杆 （近三年考1道判断题1分）1、经营风险含义：由于经营上的原因导致的风险，即未来的息税前利润的不确定性。影响因素主要有：产品需求、销售价格、成本水平、调整价格的能力、固定成本等因素。2、经营杠杆含义：由于固定成本的存在而导致息税前利润变动大于产销业务量变动的杠杆效应，称为经营杠杆。由于经营杠杆对经营风险的影响最为综合，通常用来衡量经营风险的大小。（1）前提：固定成本(固定生产经营成本)的存在（2）表现：息税前利润变动大于产销业务量变动（3）衡量：经营风险3、经营杠杆的计量：（1）含义：经营杠杆系数是计量经营杠杆效应大小的指标，指的是息税前利润变动率相当于产销业务量变动率的倍数（2）计算公式：DOL（EBIT/EBIT）/（X/X） （DOL =1.5的含义？）DOL1M0/EBIT0= M0/（M0-a）= （pb）x0/（pb）x0a公式说明：边际贡献和息税前利润均须是基期数；简单推导，EBIT0=(p-b)X0-a EBIT=(p-b) X =mXEBIT/EBIT0 = m X /EBIT0 X/X0 X/X0DOL1 mX0/EBIT0 =M0/EBIT0例：2001年单选题下列各项中，不影响经营杠杆系数的是（ ）。A.产品销售数量 B.产品销售价格 C.固定成本 D.利息费用例：精选单选题 某企业基期销售收入为500万元，变动成本率为65%，固定成本费用为80万元，其中利息15万元，则经营杠杆系数为（ ）。A1.33 B1.84 C1.59 D1.254、经营杠杆与经营风险的关系：（1）经营杠杆本身并不是利润不稳定的来源，因而经营杠杆不是经营风险的来源，但经营杠杆扩大了市场和生产等不确定因素对利润变动的影响，故企业经营风险大小与经营杠杆有重要关系；（2）一般来说，在其他因素不变情况下，固定成本越高，经营杠杆系数越大，经营风险越大；反之，经营风险则越小；当固定成本等于0，经营杠杆系数等于1；但此时仍然存在经营风险；固定成本等于边际贡献时，经营杠杆系数无穷大；（3）由于经营杠杆系数影响企业的息税前利润变，从而制约着企业的筹资能力和资本结构，因此，经营杠杆系数是资本结构决策的一个重要因素。控制经营风险的方法：增加销售额、降低产品单位变动成本和固定成本比重。（4）如果企业的产销量存在不确定性，计算经营杠杆时，要使用期望边际贡献和期望EBIT；而且，用经营杠杆反映经营风险的结论和利用标准离差衡量风险的结论一致；这一点可以通过息税前利润的标准差、标准离差率来证明。提示：利用经营杠杆的原理可知：销量变动后的EBIT销量变动前的EBIT（1DOL销售额变动百分比）例：精选单选题某公司经营杠杆系数为2，预计息前税前盈余将增长10%，在其他条件不变的情况下销售量要增长（ ）。A、15% B、10% C、25% D、5%例：2007年判断题经营杠杆能够扩大市场和生产等不确定性因素对利润变动的影响。（）【知识点五】财务杠杆 （近三年考1道单选题1分）1、财务风险的含义：也称筹资风险，是指企业在经营活动中与筹资有关的风险。主要表现为丧失偿债能力的可能性和股东每股收益的不确定性。2、财务杠杆含义：由于固定财务费用的存在而导致每股收益变动大于息税前利润变动的杠杆效应，称作财务杠杆。（1）前提：固定财务费用（债务利息、融资租赁租金）的存在（2）表现：每股利润（通常代表普通股股东权益）变动大于息税前利润变动（3）衡量：财务风险例：2001年单选题下列筹资活动不会加大财务杠杆作用的是（ ）。A.增发普通股 B.增发优先股 C.增发公司债券 D.增加银行借款3、财务杠杆的计量：（1）含义：计量财务杠杆效应大小的指标，是普通股每股收益的变动率相当于息税前利润变动率的倍数。（2）计算公式：DOL（EPS/EPS）（EBIT/EBIT） （DFL =1.5的含义？）DFL1EBIT0/（EBIT0I融资租赁租金） EBIT0/（EBIT0I） （不存在融资租赁时） 提示：影响企业财务杠杆系数的因素包括息税前利润、企业资金规模、企业的资本结构、固定财务费用水平等多个因素。 例：2001年多选题下列各项中，影响财务杠杆系数的因素有（ ）。A.产品边际贡献总额 B.所得税税率 C.固定成本 D.财务费用例：2003年单选题如果企业的资金来源全部为自有资金，且没有优先股存在，则企业财务杠杆系数( )。A等于0 B等于1 C大于1 D小于13、财务杠杆与财务风险的关系：（1）在其他因素不变情况下，固定财务费用越高，财务杠杆系数越大，财务风险越大；相反，财务风险则越小；不存在固定财务费用（债务利息和优先股股利、融资租赁租金）时，财务杠杆系数等于1，此时没有财务风险；（2）企业利用财务杠杆，既可能取得好的效果，也可能产生坏的效果；因此企业要适度负债，控制负债比率，即通过合理安排资本结构，使财务杠杆利益抵消风险增大所带来的不利影响。（3）当企业的息税前利润具有不确定性时，计算财务杠杆的各指标要使用期望值；而且，用财务杠杆计量财务风险的结论和利用标准离差衡量风险的结论一致；这一点可以用每股利润标准差以及每股收益的标准离差率来证明。【要点提示】（1）企业经营风险总是存在的，而财务风险只是加大企业的经营风险；（2）利用财务杠杆的原理可知：息税前利润变动后的EPS变动前的EPS（1DFL息税前利润变动百分比）。例：2002年多选题在事先确定企业资金规模的前提下，吸收一定比例的负债资金，可能产生的结果有（ ）。A降低企业资金成本 B降低企业财务风险C加大企业财务风险 D提高企业经营能力例：2007年单选题某企业某年的财务杠杆系数为2.5，息税前利润（EBIT）的计划增长率为10%，假定其他因素不变，则该年普通股每股收益（EPS）的增长率为（）。A.4% B.5% C.20% D.25%【知识点六】复合杠杆 （近三年无考题）1、 复合杠杆含义：由于固定成本和固定财务费用的共同存在而导致的每股收益变动大于产销业务量变动的杠杆效应，称作复合杠杆。（1）前提：固定成本或固定财务费用的存在；（2）表现：每股收益变动大于产销业务量变动（3）衡量：复合风险例：2004年单选题如果企业一定期间内的固定生产成本和固定财务费用均不为零，则由上述因素共同作用而导致的杠杆效应属于（ ）。A经营杠杆效应 B财务杠杆效应 C复合杠杆效应 D风险杠杆效应2、复合杠杆系数：（1）含义：计量复合杠杆效应大小的指标，是每股收益的变动率相当于业务量变动率的倍数。（2）计算公式：DCL（EPS/EPS）（X/X）=DOLDFL （DCL =3的含义？）DCL1M0/（EBIT0I融资租赁租金） M0/（EBIT0I） （不存在融资租赁时）例：2000年多选题下列各项中，影响复合杠杆系数变动的因素有（ ）。A固定经营成本 B单位边际贡献 C产销量 D.固定利息3、复合杠杆与企业风险的关系（1）由于复合杠杆作用，使普通股每股收益大幅度波动而造成的风险，称为复合风险。复合风险直接反映企业的整体风险。在其他因素不变的情况下，复合杠杆系数越大，复合风险越大；复合杠杆系数越小，复合风险越小。（2）在产销量存在不确定性的情况下，计算复合杠杆的有关指标均应使用期望值；而且，通过计算分析复合杠杆系数及普通股每股收益的标准离差和标准离差率，可以揭示复合杠杆同复合风险的内在联系。例：2001年单选题当边际贡献超过固定成本后，下列措施有利于降低复合杠杆系数，从而降低企业复合风险的是（ ）。A.降低产品销售单价 B.提高资产负债率 C.节约固定成本支出 D.减少产品销售量例：2004年多选题在边际贡献大于固定成本的情况下，下列措施中有利于降低企业复合风险的有（ ）。A增加产品销量 B提高产品单价 C提高资产负债率 D节约固定成本支出【要点提示】（1）利用复合杠杆的原理可知：产销业务量变动后的EPS变动前的EPS（1DCL产销业务量变动百分比）（2）关于三大杠杆之间的关系及其所反映的问题 经营杠杆（DOL） 财务杠杆（DFL） 销售量（Q） 息税前利润 每股收益（EPS）（EBIT） 复合杠杆（DCL）例：2002年CPA单选题某公司的经营杠杆系数为1.8，财务杠杆系数为1.5，则该公司销售额每增长1倍，就会造成每股收益增加（ ）。A、1.2倍 B、15倍 C、0.3倍 D、2.7倍例：2002年判断题无论是经营杠杆系数变大，还是财务杠杆系数变大，都可能导致企业的复合杠杆系数变大。（ ）【知识点七】资本结构概述 （近三年3道客观题共4分）（一）含义：资本结构是指企业各种资金的构成及其比例关系（企业筹资决策的核心问题）。注意：1、资金结构有狭义和广义？ 2、资金结构研究的主要问题？例：精选单选题企业资本结构研究的主要问题是（ ）。A权益资金结构问题 B长期资金与短期资金的比例问题C负债资金占全部资金的比例问题 D长期负债与短期负债的比例问题（二）影响资金结构的因素（8点 熟悉）1、企业财务状况；2、企业资产结构；3、企业销售情况；4、企业所有者和管理人员的态度；5、贷款人和信用评级机构的影响；6、行业因素；7、所得税税率的高低；8、利率水平的变动趋势。（三）资本结构理论资金结构理论要点说明1、净收益理论负债越多，加权平均资金成本越低，企业的净收益或税后利润就越多，企业的价值就越大；此时，负债率100%最好。2、净营业收益理论资金结构与公司价值无关，决定公司价值的是营业收益。该理论认为不存在最佳资本结构。3、MM理论（1）在没有所得税的情况下，风险相同企业其价值不受负债程度的影响，即不存在最优资金结构问题；（2）在有所得税的情况下，负债存在税额庇护利益，负债越多，企业的价值就越大（修正的MM理论）。4、代理理论代理理论认为，债权筹资有很强的激励作用，并将债务视为一种担保机制。这种机制能够促使经理多努力工作，少个人享受，并且作出更好的投资决策，从而降低由于两权分离而产生的代理成本；但是，负债筹资可能导致另一种代理成本，即企业接受债权人监督而产生的成本。均衡的企业所有权结构是由股权代理成本和债权代理成本之间的平衡关系来决定的。5、等级筹资理论两个中心思想：(1)偏好内部资金；(2)如筹集外部资金时，先债务资金，后股权资金。因此，公司融资的合理顺序是：留存收益、折旧（内部资金）银行借款、发行债券、发行可转换债券（债务资金）发行股票（权益资金）。该理论认为不存在明显资本结构。止步思考：我国当前阶段偏好股票筹资的原因（3点）及启示？ 例：2005年判断题从成熟的证券市场来看，企业筹资的优序模式首先是内部筹资，其次是增发股票，发行债券和可转换债券，最后是银行借款。（ ）例：2006年单选题甲公司设立于2005年12月31日，预计2006年年底投产。假定目前的证券市场属于成熟市场，根据等级筹资理论的原理，甲公司在确定2006年筹资顺序时，应当优先考虑的筹资方式是（ ）。A.内部筹资 B.发行债券 C增发股票 D.向银行借款例：2007年多选题在下列各种资本结构理论中，支持“负债越多企业价值越大”观点的有（ ）。A.代理理论 B.净收益理论C.净营业收益理论 D.修正的MM理论【知识点八】资本结构优化决策 （近三年各考1道单选题、综合题部分共5分）（一）最佳资金结构含义：是指在一定条件下，使企业加权平均资金成本最低、企业价值最大的资本结构。例：2000年判断题企业最优资金结构是指在一定条件下使企业自有资金成本最低的资金结构。（ ）例：2004年判断题最优资金结构是使企业筹资能力最强、财务风险最小的资金结构。（ ）（二）确定最佳资本结构方法1每股收益无差别点法 （息税前利润每股利润分析法）（1）基本原理：通常能提高每股收益的资金结构是合理的，反之则不够合理。（2）解题关键：确定每股收益无差别点（通常指每股收益不受融资方式影响的EBIT）（3）基本公式： 假设 EPS1EPS2 （EBITI1）（1T） （EBITI2）（1T） N1 N2 解得： 决策：EBIT与预计的EBIT（已知）比较判断 提示：每股收益无差别点可以用销售量、销售额、息税前利润、边际贡献来表示；公司有发行优先股时： 例：2005年单选题下列各项中，运用普通股每股利润（每股收益）无差别点确定最佳资金结构时，需计算的指标是（）。A.息税前利润 B.营业利润 C.净利润 D.利润总额（4）特点：只考虑资本结构对每股收益的影响，并假定每股收益最大，股票价格最高，而不是公司价值最大化，忽略了资本结构对风险的影响；是不全面的。负债增加到一定限度后，风险加大，企业价值降低，股票价格也会降低；因此，单纯地用分析法有时会作出错误的决策。每股收益无差别点法比较容易理解，测算较简单，可用于资本规模不大、资本结构不太复杂的股份有限公司。2比较资金成本法（1）含义：比较资金成本法就是通过比较各方案加权平均资金成本的高低来确定资本结构的方法。（2）公式：求出各备选筹资方案的KWKjWj 从中选择KW最低的方案提示：计算期初个别资金成本和加权平均资金成本；负债筹资资前后的比重（账面）应根据资金成本而定，股票筹资前后的比重（账面）应合并一起计算（因为股票同股同权，同股同利）。此法适用于多个筹资方案，而每股利润无差别点法通常适用于两个方案。（3）特点：此法通俗易懂、不太复杂，是一种常用方法，但选定的方案具有局限性。此法没有测算财务风险因素，实质上是利润最大化，而不是公司价值最大化。此法一般适用于资本规模较小、资本结构较为简单的非股份有限公司。3公司价值分析法（1）含义：是通过计算和比较各种资本结构下公司的市场总价值来确定最佳资本结构的方法。最佳资本结构应当是可使公司的总价值最高，而不是每股收益最大的资本结构。同时公司的总价值最高的资本结构，公司的资金成本也是最低的。（2）关于公司的价值的测算方法：公司的价值是公司未来现金流量的现值。此方法合理，但实践难以应用。公司的价值是其股票的现行市价。股票的价格难以确定，此法忽略长期债务不符合实际情况。（3）特点：公司价值比较法充分考虑了公司的财务风险和资金成本等因素的影响，进行资本结构的决策以公司价值最大为标准，更符合公司价值最大化的财务目标，但其测算原理及测算过程较为复杂，通常用于资本规模较大的上市公司。 例：2002年多选题下列各项中，可用于确定企业最优资金结构的方法有（ ）。A高低点法 B因素分析法 C比较资金成本法 D每股利润无差别点法【知识点九】资金结构的调整 （近三年考1道单选题1分）调整方法具体措施1、存量调整（1）债转股（2）股转债（3）增发新股偿还债务（4）调整现有负债结构（5）调整权益资金结构2、增量调整（1）发行新债（2）举借新贷款（3）进行融资租赁（4）发行新股票3、减量调整（1）提前归还贷款（2）收回发行在外的可提前收回债券（3）股票回购减少公司股本（4）进行企业分立例：2005年单选题下列资金结构调整的方法中，属于减量调整的是（）。A.债转股B.发行新债C.提前归还借款D.增发新股偿还债务例：精选多选题企业调整资金结构的方法有（ ）。A存量调整 B增量调整 C以股抵债 D减量调整【友情提醒】本章今年重要考核点（4个、预计考5-8分，详见冲刺串讲班讲解）第九章 收益分配 知识点讲解（8个知识点）【知识点一】收益分配的基本原则（近三年各考1道单选题1分）（一）含义： 广义：收入和收益总额进行分配的过程 狭义：净收益的分配（二）基本原则：1、依法分配原则2、兼顾各方面利益原则3、资本保全原则4、分配与积累并重原则5、投资与收益对等原则例：2007年多选题在下列各项中，属于企业进行收益分配应遵循的原则有（）。A.依法分配原则 B.资本保全原则C.分配与积累并重原则 D.投资与收益对等原则例：精选判断题以企业的资本金进行的分配，属于一种清算行为，而不是收益分配。（ ）【知识点二】确定收益分配政策时应考虑的因素 （近三年各考2道多选题4分）大类因素具体因素要点说明1、法律因素（约束因素）（1）资本保全约束股利不得来源于原始投资，只能来源于当期利润或留存收益（2）偿债能力约束发放现金股利会影响偿债能力（3）资本积累约束先提取公积金，再分配；无利不分（4）超额积累利润约束我国法律尚未对此做出规定2、公司因素（能力因素）（1）现金流量现金流量多，股利多；否则，股利少（2）投资需求投资机会多，股利少；否则，股利多（3）筹资能力筹资能力强，股利多；否则，股利少（4）资产的流动性流动性强，股利多；否则，股利少（5）盈余的稳定性盈余稳定，股利多；否则，股利少（6）筹资成本筹资成本越高，股利越少；否则，股利越多（7）股利政策的惯性充分考虑股利政策调整有可能带来的负面影响（8）其他因素公司所处的成长周期和类型股利多,可引导可转换债券的转换；股利高，反兼并、反收购2、股东因素（1）稳定的收入要求支付较多股利（2）控制权股利多资金缺乏再筹资多控制权分散要求少发股利（3）税赋股利的所得税高，采取低股利政策（4）投资机会股东有外部投资机会，要求支付较多股利4、债务契约与通货膨胀（1）债务契约限制股利的发放的条款（2）通货膨胀采取偏紧的股利政策例：2001年多选题确定企业收益分配政策时需要考虑的法规约束因素主要包括（ ）。A资本保全约束 B资本积累约束 C偿债能力约束 D稳定股价约束例：2002年多选题若上市公司采用了合理的收益分配政策，则可获得的效果有（ ）。A能为企业筹资创造良好条件 B能处理好与投资者的关系C改善企业经营管理 D能增强投资者的信心例：2004年多选题按照资本保全约束的要求，企业发放股利所需资金的来源包括（ ）。A当期利润 B留存收益 C原始投资 D股本例：2005年多选题公司在制定利润分配政策时应考虑的因素有( )。A.通货膨胀因素 B.股东因素C.法律因素 D.公司因素例：2006年多选题股东从保护自身利益的角度出发，在确定股利分配政策时应考虑的因素有 （ ）。 A.避税 B.控制权 C.稳定收入 D.规避风险【知识点三】股利理论（近三年考1道单选题1分）股利理论要点说明1、股利无关理论（MM理论）在一定的假设条件限定下，股利政策不会对公司的价值或股票的价格产生任何影响。一个公司的股票价格完全由公司的投资决策的获利能力和风险组合决定，而与公司的利润分配政策无关。2、股利相关论（1）股利重要论“在手之鸟”理论）用留存收益再次投资从而给投资者带来收益，这具有很大的不确定性，且投资风险会随着时间的推移而进一步增大，因此投资者喜欢现金股利，所以公司分配股利越多，企业价值越大。（2）信号传递理论在信息不对称的情况下，公司可以通过股利政策向市场传递有关公司未来盈利能力的信息，从而会影响公司的股价。一般来讲，预期未来盈利能力强的公司往往愿意通过相对较高的股利支付水平，把自己同预期盈利能力差的公司区别开来，以吸引更多的投资者。3、所得税差异理论由于税赋对股利和资本收益征收的税率不同，公司选择不同的股利支付方式，从而对公司市场价值、公司的税收负担产生不同影响。考虑纳税影响，企业应采用低股利政策。4、代理理论股利政策相当于是协调股东和管理者之间代理关系的一种约束机制。高水平股利可以降低企业代理成本，但是增加外部融资成本。因此最佳的股利政策应当使两种成本之和最小。【要点提示】本章中股利理论与第八章中资金结构所提及的“MM理论”、“代理理论”是有广泛的理论观点的，资金结构和股利理论中的观点是它们的具体运用。也就是说，它们的理论基础是一样的，具体运用则有所区别。例：2006年单选题某企业在选择股利政策时，以代理成本和外部融资成本之和最小化为标准。该企业所依据的股利理论是（ ）。A.“在手之鸟”理论 B信号传递理论 C. MM理论 D代理理论例：精选单选题 由于股利比资本利得具有相对的确定性，因此公司应维持较高的股利支付率，这种观点属于（ ）。A股利政策无关论（MM理论） B.“在手之鸟”理论C信号传递理论 D. 代理理论例：精选判断题股利政策的基本理论包括股利政策无关论（MM理论），“在手之鸟”理论、信号传递理论和税收差异理论等，这几种理论给公司财务管理者提供了一个明确的选择答案。（ ）【知识点四】股利政策 （近三年考2道单选题、1道计算题共7分）政策计算方法优点缺点范围1、剩余股利政策（属于股利无关论）股利净利润投资所需自有资金净利润投资所需资金目标资金结构中自有资金的比例充分利用筹资成本最低的资金来源，保持理想的资本结构，使综合资金成本最低，实现企业价值长期最大化。不利于投资者安排收入和支出，不利于公司树立良好形象。适用于公司初创阶段或衰退期。2、固定或稳定增长股利政策股利股票股数固定的每股股利有利于树立公司良好的形象，有利于稳定公司股票价格，增强投资者对公司的信心；有利于投资者安排收入和支出。股利支付与公司盈利能力相脱节，当盈利较低时仍要支付较高的股利，容易引起公司资金短缺，导致财务状况恶化。适用于收益比较稳定或正处于成长期的公司。3、固定股利支付率政策股利净利润某一固定支付率体现风险投资与风险收益的对等；从股利支付能力看，是一种稳定的股利政策。传递信息易形成公司不利因素；公司财务压力较大；缺乏财务弹性；确定合理的固定股利支付率难度很大适用于稳定发展且财务状况较稳定的阶段4、低正常股利加额外股利政策股利固定且数额较低的股利额外股利股利具有较大灵活性；既可以维持股价的稳定性，又有利于资本结构的合理股利派发缺乏稳定性；一旦取消额外股利，容易导致负面效应适用于波动大、高速发展的公司例：2001年单选题公司采用固定股利政策发放股利的好处主要表现为（ ）。A降低资金成本 B维持股价稳定 C提高支付能力 D实现资本保全例：2001年判断题采用固定股利比例政策分配利润时，股利不受经营状况的影响，有利于公司股票价格的稳定。（ ）例：2002年判断题采用剩余股利分配政策的优点是有利于保持理想的资金结构，降低企业的综合资金成本。（ ）例：2003年单选题上市公司按照剩余政策发放股利的好处是( )。A有利于公司合理安排资金结构 B有利于投资者安排收入与支出C有利于公司稳定股票的市场价格 D有利于公司树立良好的形象例：2004年单选题在下列股利政策中，股利与利润之间保持固定比例关系，体现风险投资与风险收益对等关系的是（ ）。A剩余政策 B固定股利政策 C固定股利比例政策 D正常股利加额外股利政策例：2004年单选题在下列公司中，通常适合采用固定股利政策的是（ ）。A收益显著增长的公司 B收益相对稳定的公司C财务风险较高的公司 D投资机会较多的公司例：2005年单选题相对于其他股利政策而言，既可以维持股利的稳定性，又有利于优化资本结构的股利政策是( )。A.剩余股利政策 B.固定股利政策C.固定股利支付率政策 D.低正常股利加额外股利政策例：2007年单选题在下列股利分配政策中，能保持股利与收益之间一定的比例关系，并体现多盈多分、少盈少分、无盈不分原则的是（）。A.剩余股利政策 B.固定或稳定增长股利政策C.固定股利支付率政策 D.低正常股利加额外股利政策【知识点五】股利分配程序 （近三年无考题）我国公司法规定的税后利润分配顺序：顺序分配项目计算公式有关原则1弥补以前年度亏损指超过用所得税前的利润抵补亏损的法定期限后，仍未补足的亏损2计提法定盈余公积金法定盈余公积金（本年净利润年初未弥补亏损）10当不存在年初累计亏损时，应当按照本年的税后利润计算应提取数3计提任意盈余公积金任意盈余公积金（本年净利润年初未弥补亏损）提取比例4向股东分配股利可供股东分配的利润本年净利润年初未分配利润（或未弥补亏损）计提的法定盈余公积金计提的任意盈余公积金公司股东会或董事会违反上述利润分配顺序，在抵补亏损和提取法定盈余公积金之前向股东分配利润的，必须将违反规定发放的利润退还公司【要点提示】（1）提取法定盈余公积金的基数，不是可供分配的利润，也不一定是本年的税后利润。因为如果存在年初累计未分配利润，并不能重复计提盈余公积，但存在的年初未弥补亏损却要减去。（2）提取盈余公积的“补亏”，与所得税法的亏损后转无关。就我国而言，即使年初累计的亏损已经超过5年，在确定盈余公积的提取基数时，仍要扣除。（3）不能用资本发放股利，也不能在没有累积盈余的情况下，提取盈余公积金。例：2003年单选题我国上市公司不得用于支付股利的权益资金是( )。A资本公积 B任意盈余公积 C法定盈余公积 D上年未分配利润止步思考：A企业T30、公积金按10提取、股利支付率15，有关资料如下：年限 00 01 02 03 04 05 06 07 08 利润 100 40 30 10 10 10 10 20 60 问：06、07、08交不交所得税？提不提公积金？分不分利润？各是多少?解答：【知识点六】股利分配方案的确定（近三年考2道客观题共2分）1、股利分配步骤：选择股利政策确定股利支付水平确定股利支付形式确定股利发放日期。2、选择股利政策：公司在不同成长与发展阶段所采用的股利政策具体对应关系（参见教材列表）3、 确定股利支付水平（确定股利支付率）（1）企业所处的成长周期（2）企业的投资机会（3）企业的再筹资能力及筹资成本（4）企业的资本结构（5）股利信号传递功能（6）借款协议以及法律限制（7）股东偏好（8）通货膨胀等4、确定股利支付形式：形式要点说明1、现金股利做法以现金支付股利优点最容易被接受缺点（1）增加了现金流出量（2）增加了支付压力应用条件（1）有足够的未指明用途的留存收益（2）有足够的现金2、财产股利做法以现金以外的其它资产支付股利3、负债股利做法以负债方式支付股利4、股票股利做法以公司股票作为股利，可以减价配售，也可以无偿配股影响（1）资产总额不变（2）负债总额不变（3）股东权益总额不变（4）股东权益结构未分配利润减少，股本增加（5）普通股股数增加（6）股东持股比例不变（7）股东持有市值不变优点（1）既不需要向股东支付现金，又可以在心理上给股东以从公司取得投资回报的感觉。（2）可以降低公司股票的市场价格，促进公司股票的交易和流通。（3）可以降低股价水平，如果日后公司将要以发行股票方式筹资，则可以降低发行价格，有利于吸引投资者。（4）可以传递公司未来发展前景良好的信息，增强投资者的信息。（5）降低每股市价的时候，会吸引更多的投资者成为公司的股东，从而可以使股权更为分散，有效地防止公司被恶意控制。例：2001年判断题发放股票股利会因普通股股数的增加而引起每股利润的下降，进而引起每股市价下跌，但每位股东所持股票的市场价值总额不会因此减少。（ ）例：2003年多选题上市公司发放股票股利可能导致的结果有( )。A公司股东权益内部结构发生变化 B公司股东权益总额发生变化C公司每股利润下降 D公司股份总额发生变化例：2004年判断题企业发放股票股利会引起每股收益的下降，从而导致每股市价有可能下跌，因而每位股东所持股票的市场价值总额也将随之下降。（ ）例：2006年单选题在下列各项中，计算结果等于股利支付率的是（ ）。A.每股收益除以每股股利 B每股股利除以每股收益C每股股利除以每股市价 D每股收益除以每股市价【要点提示】（1）股票股利也称红股，即用利润送股，股东不需再投入新资金；配股是对原股东按一定比例增发新股，老股东将以优惠价格购买股票；增发是由原股东或其他投