《火电项目融资》doc版.doc

项目融资与保险课程报告扬州市电力开发公司三期扩建项目融资方案设计姓 名： 学 号： 院（系）： 专 业： 工程管理 指导教师： 目 录1 项目简介- 2 1.1项目的投资背景- 2 1.2市场需求分析- 3 2 项目融资方案- 4 2.1方案一：公司型合资结构- 4 2.1.1 投资结构 2.1.2 融资方式 2.1.3资金结构 2.1.4信用保证结构 2.1.5融资成本 2.2 方案二：普通合伙制结构- 9 2.2.1 投资结构 2.2.2 融资方式 2.2.3资金结构 2.2.4信用保证结构 2.2.5融资成本 2.3 方案三：非公司型合资结构- 11 2.3.1 投资结构 2.3.2 融资方式 2.3.3资金结构 2.3.4信用保证结构 2.3.5融资成本 2.4方案四：信托基金结构- 14 2.4.1 投资结构 2.4.2 融资方式 2.4.3资金结构 2.4.4信用保证结构 2.4.5融资成本 3 方案优选 - 19 参考文献 - 201 项目简介 1.1项目的投资背景1 改革开放30年来，中国经济呈现高速发展态势，电力工业建设步伐也空前加快。2006年一2008年，中国装机容量连续实现5亿千瓦、6亿千瓦、7亿千瓦目标，截止2009年8月，中国装机容量突破8亿千瓦。伴随着装机容量的突飞猛进，全国年发电量也逐年创新高。国内电力市场己由昔日的紧缺型转变为基本平衡型，电力工业逐步走向稳健发展的轨道。然而我国电力项目工业结构不合理，中小火电机组比重偏大，环保、清洁能源机组比重偏低，为此国家要求大力关停能耗高、污染重的小火电机组，优先建设单机容量600MW及以上超临界或超超临界机组，鼓励发展核能、风能、生物能等新型环保能源。江苏省国民经济的快速发展有力地拉动了江苏省电力需求的增长，2008年，全省最高用电负荷54420MW，用电量为 3118亿KW.h，分别比上年增长0.3%和5.63%。根据江苏省电力公司预测，2015、2020年全省最高用电负荷将分别达到86000MW和 1150OOMW，“十一五”、“十二五”年均增长率预测将分别为7.5%和6.6%。扬州市地处长江中下游的江苏省中部，是江苏省所辖地级市，设广陵、维扬、邢江3个区，辖江都、高邮、仪征3个县级市和宝应县。全市总面积6634平方公里，人口452万，是一座融入上海经济圈、南京都市圈、连接苏南经济板块的滨江近海的新兴工商城市。全市目前已形成化工、汽车及零部件、纺织、船舶制造、高新技术等支柱产业。近年来，扬州市经济持续快速增长，2008年实现地区生产总值 1580亿元，同比增长14%左右，2008年财政总收入、一般预算收入、工业总产值、规模以上工业总产值、固定资产投资、实际利用外资等六大经济指标，比2005年翻一番，比2002年翻了两番。2008年扬州市全社会发电总装机容量3990MW，全社会最高用电负荷和用电量分别为2073MW和 117亿KWh，同比增长2.1%和7.3%。根据江苏省电力公司预测，2015、2020年全市最高用电负荷将达3600MW和4800MW，“十一五”、“十二五”年均增长率分别为7.6%和5.9%。 地处扬州市开发区沿江开发带的扬州市电力开发公司现有装机容量为4x60OMW机组，一期工程建造2x600MW亚临界燃煤机组及全厂公用设施，是利用世界银行贷款建设的国家“九五”重点建设项目，两台机组分别于1998年11月和1999年6月相继投运，一期2x60OMW机组由江苏国信资产管理集团有限公司、华润电力控股股份有限公司、扬州市扬子江投资发展集团有限责任公司、泰州市泰能投资管理有限责任公司分别以45%、45%、5%、5%的股份组成;二期工程在一期扩建端侧扩建2x600MW国产超临界燃煤机组，两台机组已于2006年10月和2007年1月分别投运，二期2x60OMW机组由江苏省国信资产管理集团有限公司、扬州市扬子江投资发展集团有限责任公司和泰州市泰能投资管理有限责任公司分别以90%、5%、5%的股份组成。一、二期工程4台机组自投入商业运行以来，取得了良好的社会效益和经济效益。A发电公司三期工程拟在电厂二期工程扩建端空余的场地上，扩建2x100OMW超超临界然煤机组。该项目将充分利用并挖掘老厂扩建的优势，建设大容量、高参数、高效能的超超临界机组，项目建成期望能满足“十二五”期间江苏电网用电负荷增长和推动全省与扬州地方经济发展。同时也期望能发挥电厂的规模优势，保持企业良好发展态势，进一步提高电厂在发电市场的综合竞争力。 扬州市电力开发公司的厂址具有基本稳定的区域地质构造、交通便捷通畅，河势基本稳定，不需要新占岸线，厂址防洪、排涝设施基本完备，无需新征用土地，无需新建灰渣场，部分辅助生产设施等均可依托现有设施，厂前区生产管理和生活服务设施齐全，工程建设投资省、工期短，市场竞争能力强，经济、社会与环境效益好。通过一、二期工程的实践，电厂在项目建设、运营和管理方面锻炼和培养了一批技术骨干，为本期建设2x1000MW超超临界机组奠定了坚实的基础。因此，为了保证江苏电网安全稳定运行，满足经济发展对电力的需求，推动苏中经济发展，改善江苏电源结构，建设本项目2x1000MW机组是必要的。该项目预计总投资100亿元RMB，建设期为一年。1.2市场需求分析1.2.1电力负荷预测对电力负荷进行科学的预测，是做好电力项目投资的重要工作。中长期电力负荷预测方法较多，普遍采用的一种方法是经济模型法，此方法以历史数据为基础，结合预期的GDP增长率、人均GDP水平、人均收入水平，对中长期电力负荷进行预测32。受金融危机等国际国内宏观经济影响，江苏省国民经济发展趋缓，但随着扩大内需等政策的实施，江苏省电力负荷需求增长趋势仍将保持较快增长。“十一五”期间电力、电量的增长将分别以年均11.2%(中方案)的速度递增，2010年江苏省最高用电负荷将达63000MW，用电量达34803580亿KWh。随着产业结构的调整，“十二五”期间电力电量的增长将有所放缓，以年均7.5%、6.4一6.7%的速度递增，到2015年江苏省最高用电负荷将达86000一92000MW，用电量将达4750一5080亿KW.h。1.2.2电源规划 江苏电网是华东电网的重要组成部分，华东电源建设的基本思路为:根据华东地区的资源分布、能源资源的特点、电力市场的发展以及能源结构调整、环保因素、电网安全稳定运行的需要，华东发电能源将实施多元化战略，即优先吸纳三峡和西南水电，经济开发水电，积极发展核电，合理发展抽水蓄能电站，积极推进天然气和LNG等新能源发电。在火电开发顺序及布局上，将充分考虑资源的优化配置及对电网网架的影响。2 项目融资方案2.1方案一：公司型合资结构2.1.1 投资结构图1 三期扩建电厂的公司型投资结构本方案中，亚运资产管理集团有限公司作为项目的发起人，和华润电力控股股份有限公司、扬子江投资发展集团有限责任公司共同出资设立东方发电公司（BOT项目公司），注册资金XX亿，各方出资额如下表：表1 BOT项目公司的股本资金出资比例股东出资额（亿人民币）出资比例亚运资产管理集团有限公司0.8X80%华润电力控股股份有限公司0.1X10%扬子江投资发展集团有限责任公司0.1X10%总计X100.00%附东方发电有限公司章程（摘录）：东方发电有限公司章 程第一章 总 则 第一条 依据中华人民共和国公司法（以下简称公司法）、公司登记管理条例（以下简称公司条例）及有关法律、法规的规定，由亚运资产管理集团有限公司、华润电力控股股份有限公司和扬子江投资发展集团有限责任公司共同出资，设立东方发电有限公司(以下简称公司)，特制定本章程。 第二条 本章程中的各项条款与法律、法规、规章不符的，以法律、法规、规章的规定为准。第三条 公司的宗旨和主要任务是通过合理有效地利用股东投入到公司的资产，使其创造出最佳经济效益；目的是发展经济，为国家提供税利，为股东奉献投资效益。 第四条 公司依法经公司登记机关核准登记，取得法人资格。 第二章 公司名称和住所第五条 公司名称：东方发电有限公司 第六条 公司住所：扬州市邯郸路388号 ； 第七条 公司经营场所：扬州市武汉路389号 ； 第三章 公司经营范围第八条 公司的经营范围：火力发电。 第九条 公司的经营范围以登记机关依照有关法律核准为准。 第十条 公司的经营范围中有法律法规规定必需报经审批和须领取经营许可证的，已经批准，并领取了经营许可证。 第四章 公司注册资本第十一条 公司的注册资本为人民币X亿元人民币； 第十二条 公司的注册资本全部由股东投资； 第十三条 公司的注册资本中：货币X亿元人民币，占注册资本总额的100%。 第五章 股东姓名或名称第十四条 公司由以下股东出资设立： 亚运资产管理集团有限公司 华润电力控股股份有限公司 扬子江投资发展集团有限责任公司第十五条 公司的股东人数符合公司法的规定。 第六章 股东的权利和义务第十六条 公司股东均依法享有下列权利： （一）决定公司的经营方针和投资计划；（二）查阅公司财务帐目，监督公司的生产经营和财务管理，并提出建议或质询；（三）决定公司的利润分配方案和弥补亏损的方案；（四）对公司增加或者减少注册资本做出决议；（五）对公司合并、分立、解散和清算或者变更公司形式做出决议； （六）依法及依照公司章程规定转让其出资额； （七）制定公司的基本管理制度； 2.1.2 融资方式本方案采用BOT融资模式，即由东方发电公司（B方）和扬州市电力开发公司（A方，代表政府）签订特许经营协议，负责融资、建设和运营，规定特许经营期为20年。特许期满，东方发电公司将三期扩建电厂无偿转让给扬州市电力开发公司。图2 三期扩建电厂的BOT融资结构2.1.3资金结构在确定资金结构时，本文中所有方案都采用以资金成本（加权平均资金成本）最小为目标的线性规划模型2。即：WACC(企业资金成本)= W1* K1+W2*K2+W3*K3式中：K1、K2、K3分别为注册资金成本，银行贷款成本，债券资金成本。W1、W2、W3分别为注册资金，银行贷款，企业债券占全部资金的权重。则资金成本线性规划模型如下：目标函数：Min(WACC)=W1* K1+W2*K2+W3*K3约束条件：W1+W2+W3 =1W2+W3LW1Z1ZW1，W2，W3O式中：Z公司全部资本来源Z1最低注册资本要求（本方案中，投资结构为公司制，则Z1Z=30%）L负债比率在本方案中，东方电力公司投资股本资金X亿元，国际银团贷款Y亿元，还款期为10年。股本资金的成本按照社会折现率计算，约为15%。国际银团贷款利率为伦敦银行同业拆放利率（London Inter bank Offered Rate，LIBOR）与加息率之和，即利率=LIBOR+加息率。目前LIBOR十年期利率为3.01%，加息率是在拆放利率之外，依据贷款期限的长短、资金数额与供求关系的变化情况，以及借款者资信的高低所附加的利率，一般为0.3750.5，此方案取0.39%。所以利率为3.40%。 在国际银团贷款中，借款人除了支付贷款利息以外，还要承担一些费用，如承诺费、管理费、代理费、安排费及杂费等3。 承诺费：也称为承担费。借款人在用款期间，对已用金额要支付利息；而对未提用部分，因为银行要准备出一定的资金以备借款人的提款，所以借款人应按未提贷款金额向贷款人支付承诺费，作为对贷款人因承担贷款责任而受利息损失的补偿。承诺费通常按未提款金额的0.125%-0.5%计收。 管理费：此项费用是借款人向组织银团的牵头行支付的。由于牵头行负责组织银团、起草文件、与借款人谈判等，所以要额外收取一笔贷款管理费，作为提供附加服务的补偿，此项费用一般在0.25%-0.5%之间，由借贷双方协商决定。该费用通常在签订贷款协议后的30天内支付。 参加费：参加费按出贷份额在各参加行中按比例分配，参加费一般为0.25%.参加贷款金额较大的银行的管理费和参加费可稍高于参加贷款较少的银行。 代理费：是借款人向代理行支付的报酬，作为对代理行在整个贷款期间管理贷款、计算利息、调拨款项等工作的补偿。代理费的收费标准一般在0.25%-0.5%之间，具体根据代理行的工作量大小确定。 杂费：是借款人向牵头行支付的费用，用于其在组织银团、安排签字仪式等工作期间所作的支出，如通讯费、印刷费、律师费等。（1）国际银团贷款融资的成本为利息费用和其他费用（估算总费用为贷款总额的4.5%），10年期的Y亿元RMB每年等额偿还本息为： Y*（A/P，4.5%，10）=Y*0.1264=0.1264Y亿元RMB 为简便计算，直接求得国际银团贷款的融资成本： 0.1264Y*10-Y=0.264Y亿元RMB（2）自有资金10年后一次偿还本金，每年付息的融资成本为： X*15.0%*10=1.5X亿元RMB目标函数：Min(WACC)=0.264Y+1.5X约束条件：X+Y=100Y/10060%（公司负债率一般不超过60%）X/10030%X，Y0解此线性规划模型得： X=40, Y=60表2 方案一的资金结构资金来源金额/亿人民币比例自有资金4040%国际银团贷款6060%合计100100.00%2.1.4信用保证结构 （1）扬州市电力开发公司（A方）的电力购买协议。这是一个具有“提货与付款”性质的协议，规定A方在项目生产期间按照实现规定的价格从项目中购买一个确定的最低数量的发电量，从而排除了项目的主要市场风险。 （2）扬州市电力开发公司（A方）的煤炭供应协议。这是一个具有“供货或付款”性质的合同，规定A方负责按照一个固定的价格提供项目发电所需要的全部煤炭，这个安排实际上排除了项目的能源价格及供应风险以及大部分的生产成本超支风险。 （3）上海国际信托有限公司为扬州市电力开发公司（A方）的电力购买协议和煤炭供应协议所提供的担保。 （4）扬州市政府为上述三项安排所出具的支持信；虽然支持信并不具备法律的约束力，但可作为一种意向性担保，在项目融资安排中具有相当的份量。 （5）设备供应及工程承包财团所提供的“交钥匙”工程建设合约，以及为其提供担保的银行所安排的履约担保，构成了项目的完工担保，排除了项目融资贷款银团对项目完工风险的顾虑。 （6）太平洋保险公司安排的项目保险；项目保险是电站项目融资中不可缺少的一个组成部分，这种保险通常包括对出现资产损害、机械设备故障、以及相应发生的损失的保险，在有些情况下也包括对项目不能按期投产情况的保险。2.1.5融资成本 由上可得，项目融资总成本为： Min(WACC)=0.264Y+1.5X=0.264*60+1.5*40=75.84亿元RMB2.2 方案二：普通合伙制结构2.2.1投资结构图3 三期扩建电厂的合伙制投资结构由扬州市电力开发公司和亚运资产管理集团有限公司共同出资设立三期扩建电厂，合伙协议中规定各方股本资金出资额相等，且不少于5亿元RMB，各方股本金如下表：表3 合伙企业的股本资金出资比例合伙人股本资金出资额/亿元RMB出资比例扬州市电力开发公司XX%亚运资产管理集团有限公司YY%合计X+Y10000%2.2.2融资方式 本方案采用“直接融资模式”和“生产支付”融资模式相结合。具体为扬州市电力开发公司（A方）和亚运资产管理集团有限公司(B方)独立地安排融资和承担市场销售责任，其中扬州市电力开发公司从交通银行取得10年期贷款a亿元，每年等额偿还本息，偿还期为10年；亚运资产管理集团有限公司从中国银行取得10年期贷款b亿，每年等额偿还本息，偿还期为10年。合伙协议中规定，扬州市电力开发公司的银行贷款出资额要大于亚运资产管理集团有限公司的银行贷款出资额。另外由中国建设银行出资20亿买入三期扩建电厂每年电力产量的20%，为期10年。在“生产支付”部分中由中心银行作为融资中介结构。图4 三期扩建电厂的“直接融资”+“生产支付”融资模式2.2.3资金结构 扬州市电力开发公司和亚运资产管理集团有限公司分别出股本金X和Y亿元，分别贷款a和b亿元。另外在生产支付部分，中国建设银行出资20亿买入三期扩建电厂每年电力产量的20%，为期10年。（1）股本资金的成本按照社会折现率计算，约为15%。则股本资金10年后一次偿还本金，每年付息的融资成本为： （X+Y）*15.0%*10=1.5（X+Y）亿元RMB （2）国内十年期贷款利率为6.80%5，（a+b+20）亿元RMB每年等额偿还本息为： （a+b+20）*（A/P，6.80%，10）=（a+b+20）*0.1411亿元RMB 为简便计算，直接求得银行贷款的融资成本： （a+b+20）*0.1411*10 -（a+b+20）=0.411（a+b+20）亿元RMB 目标函数：Min(WACC)=1.5（X+Y）+ 0.411（a+b+20） 根据合伙协议的各项规定得，约束条件：X+Y+a+b+20=100 （a+b+20）/1001（合伙制结构，并非公司型，项目融资的负债率可以达到100%4）X/10030%X=Y5ab0 解此线性规划模型得： X=5, Y=5，a+b=70 由于合伙协议中没有明确规定各方的银行贷款出资额，只规定了ab，但各方的银行贷款出资额分配并不影响总的融资成本，故a的取值范围为35b0,得资金来源表：表4 方案二的资金来源表资金来源金额/亿人民币比例 股本资金1010% 债务资金9090% 其中：交通银行（A方贷）aa% 中国银行( B方贷)b b% 中国建设银行2020%合计100100.00% 其中：a+b=70，35b0（或者a+b=70，ab）2.2.4信用保证结构 （1）设备供应及工程公司所提供的“交钥匙”工程建设合同，以及为其提供担保的建设银行所安排的履约担保，构成了项目的完工担保，排除了项目融资贷款银团对项目完工风险的顾虑。 （2）太平洋保险公司安排的项目保险；项目保险是电站项目融资中不可缺少的一个组成部分，这种保险通常包括对出现资产损害、机械设备故障、以及相应发生的损失的保险，在有些情况下也包括对项目不能按期投产情况的保险。 （3）本合伙结构以项目产品的抵押作为信用保证，使融资被安排成无追索形式，将风险转移到中信银行和建设银行。2.2.5融资成本由上可得，项目融资总成本为： Min(WACC)=1.5（X+Y）+ 0.411（a+b+20）=1.5*10+0.411*90=51.99亿元RMB2.3方案三：非公司型合资结构2.3.1投资结构 本方案采用非公司型合资结构。投资结构的组成为：扬州市电力开发公司（A）、亚运资产管理集团有限公司（B）、华润电力控股股份有限公司（C）、扬子江投资发展集团有限责任公司（D）根据合资协议组成非公司型合资结构，各公司依照合资协议中规定的25%：25%：25%：25%的投资比例统一安排各自的投资资金。各投资者代表在合资协议的基础上组成一个“项目管理委员会”，并任命项目管理公司（A公司的子公司）作为项目经理负责项目日常的建设和经营管理，同时也作为投资者的代理人负责项目产品销售。图5 三期扩建电厂非公司型合资结构合资协议中各方的股本资金出资比例如下：表5 方案三股本资金的出资比例合伙人股本资金出资额/亿RMB出资比例扬州市电力开发公司XX%亚运资产管理集团有限公司YY%华润电力控股股份有限公司ZZ%扬子江投资发展集团有限责任公司UU%合计10010000%2.3.2融资结构 本方案采用“直接融资模式”，即由投资者各自独立地安排融资和获得产品。扬州市电力开发公司、亚运资产管理集团有限公司、华润电力控股股份有限公司和扬子江投资发展集团有限责任公司分别于中国建设银行签订贷款协议，统一安排融资，还款期限为10年。图6 非公司型合资投资结构下的直接融资结构2.3.3资金结构合资协议中规定，各方出资中股本资金不少于20%，按照合资协议的规定，各公司依照合资协议中规定的25%：25%：25%：25%的投资比例统一安排各自的投资资金。为方便计算，假设各方出资中股本资金都是a亿元，银行贷款都是b亿元。 （1）股本资金的成本仍然按照社会折现率计算，约为15%。则股本资金10年后一次偿还本金、每年付息的融资成本为： 4a*15.0%*10=6a亿元RMB （2）国内十年期贷款利率为6.80%5，4b亿元RMB每年等额偿还本息为： 4b*（A/P，6.80%，10）=4b*0.1411亿元RMB 为简便计算，直接求得银行贷款的融资成本： 4b*0.1411*10 - 4b=1.644b亿元RMB目标函数：Min(WACC)=6a+ 1.644b 根据合伙协议的各项规定得，约束条件：4a+4b=100 4b/1001（非公司型结构，并非公司型，故项目融资的负债率可以达到100%）4a/10020%A，b0 解此线性规划模型得： a=5, b=20表6 方案三资金来源表资金来源数量（亿元RMB）比例股本资金其中：扬州市电力开发公司 55% 亚运资产管理集团有限公司 55% 华润电力控股股份有限公司 55% 扬子江投资发展集团有限责任公司 55%合计2020%债务资金其中：中国建设银行（A公司贷款）2020% 中国建设银行（B公司贷款）2020% 中国建设银行（C公司贷款）2020% 中国建设银行（D公司贷款）2020%合计8080%总计100100.00%2.3.4信用保证结构 （1）江苏电建一公司所提供的“交钥匙”工程建设合同，以及为其提供担保的银行所安排的履约担保，构成了项目的完工担保，排除了项目融资贷款银团对项目完工风险的顾虑。 （2）太平洋保险公司安排的项目保险；项目保险是电站项目融资中不可缺少的一个组成部分，这种保险通常包括对出现资产损害、机械设备故障、以及相应发生的损失的保险，在有些情况下也包括对项目不能按期投产情况的保险。2.3.5融资成本由上可得，项目融资总成本为： Min(WACC)=6a+ 1.644b=6*5+1.644*20=62.88亿元RMB2.4方案四：信托基金结构2.4.1投资结构 亚运资产管理集团有限公司委托江苏国际金融管理公司（受托方）成立东方电力信托基金，由亚运资产管理集团有限公司授予其10年经营权，并向中兴证券出售信托基金，获得X亿元RMB信托基金，并作为股本资金投入东方发电公司，其余部分的股本资金由扬州市电力开发公司出资。合资协议规定，江苏国际金融管理公司出资信托基金与扬州市电力开发公司出资的股本资金比为20%：80%。另规定股本资金不低于总投资的20%，银行贷款不高于总投资的60%，发行的企业债券不低于总投资的10%。图7 东方电力信托基金结构（1）信托单位持有人亚运资产管理集团有限公司、中兴证券本信托基金的持有人。（2）信托基金受托管理人 江苏国际金融管理公司作为此信托基金的受托管理人，代表亚运资产管理集团有限公司、中兴证券持有东方电力信托基金的一切资产和权益，代表信托基金签署任何法律合同。江苏国际金融管理公司作用是保护信托单位持有人在信托基金中的资产和权益不受损害，并负责控制和管理信托单位的发放和注册，以及监督信托基金经理的工作。（3）信托基金经理 由亚运管理公司任命李明作为东方电力信托基金的经理，负责信托基金及其投资项目的日常经营管理工作。（4）附：信托契约书（摘录） A.托管人亚运资产管理集团有限公司已经认购了东方电力信托基金中个信托单位。 B.上述认购的股份总额为￥X亿元人民币。 C.支付这些股份所需要总额由受益人规定，并且在本契约的条款上双方已经同意股份由托管人的名义，遵循受益人的绝对利益持股。 本契约依照上述协议并且作证如下： 1.当事双方声明股份中全部受益人权益都属于受益方，并且托管人在绝对信托受益人下持有股份。 2.在不损害前述一般原则的情况下： 2.1 托管人承担并同意不会卖出，放弃所有物或者以别的方式交易股份，任何相关部分，任何衍生增加的部分或者任何相关权力或者利润储蓄，除非征得受益人的同意。 2.2 一旦并且当受益人要求去做，并且尽快使得受益人成为一个股份注册持有人，那么托管人就要签署并且执行所有契约文件或者其他文件，并且完成使受益人成为股份注册持有人所必须做的所有行动和事务。 2.3 托管人必须尽快转达并且/或者传达给受益人所有因托管人的效力而可能收到的受益人要成为股份注册持有人的所有信息，声明，账目和文件。 2.4 托管人必须要向受益人披露所有关于所有公司股东的协议和/或者绑定的非正式协议。 2.5 在关于股份和公司的相关事宜方面，托管人须以诚信和应有的勤勉态度为受益人的利益而行动。 2.6 托管人须在其能力范围以内保护股份中受益人的利益，产生的增值和所有相关权力和利益。 3.托管人为了做到与本契约中与股份和公司相关规定相符而适当产生的所有费用，以及为了执行受益人的指令而适当产生的支出，成本和费用，受益人须对托管人进行补偿。 4.在股东强制性被公司要求筹现金时，在资金方面，受益人须提出托管人资金以达到筹现金要求。 5.在受益人希望处置股份中她的利益时，受益人须给托管人优先决定权的首要权力，以一个协同后的价格或者由一个互相协定的指定会计师定义的公平市价去购买上述利益，雇佣会计师产生的费用由双方共同承担。 6.在公司的控股公司成为一个上市公司时，托管人须协助受益人取得将股份兑换成为上市公司资金中股份的权力。2.4.2融资模式本方案采用“合资项目公司”和“融资租赁”相结合的项目融资模式，即由东方电力信托基金和扬州市开发公司以2:8的出资比例设立东方发电公司（项目公司），该公司与交通银行签订贷款协议，贷款额Y亿元人民币，偿还期为10年；同时发行10年期企业债券Z亿元。东方发电公司与中国工商银行金融租赁公司签订租赁协议。作为承租方，东方发电公司首先寻找设备供应商进行设备选型，确定所需设备后由工银金融租赁公司付款购买发电设备。然后工银金融租赁公司作为出租方，将发电设备租赁给东方发电公司，租赁期暂定为15年，所需购买发电设备款30亿元。融资结构如下：图8 合资项目公司融资模式+融资租赁（直租）模式2.4.3资金结构 （1）股本资金的成本仍然按照社会折现率计算，约为15%。则股本资金10年后一次偿还本金、每年付息的融资成本为： （X+4X)*15.0%*10=7.5X亿元RMB （2）国内十年期贷款利率为6.80%5，Y亿元RMB每年等额偿还本息为： Y*（A/P，6.80%，10）=Y*0.1411亿元RMB 为简便计算，直接求得银行贷款的融资成本： Y*0.1411*10 -Y=0.411Y亿元RMB （3）公司债券的发行费用率和发行利率：公司债券发行成本主要包括发行利率和发行费用。发行费用包括承销手续费；中介费用（律师费、会计事务费、债券信用评级费用）；登记、托管、兑付费用。依据中华人民共和国证券法等相关法律和中华人民共和国证券监督委员会公司债券发行相关规定：1.承销手续费:为发债额度0.4-0.6%由承销商收取；2.中介费用：央行规定短期融资券和中期票据不得少于25万元；3.登记、托管、兑付费用：登记、托管费用取决于发行额度，30亿元以下为0.007%，30亿元以上为0.006%；兑付费用为0.005%。综上所述，普通公司债券额发行费用为：发行额*（0.5%+0.006%+0.005%）+ 25万元RMB由此估计企业债券的筹资发行费用率为0.52%。国务院规定：公司债券的票面利率不得超过同期银行居民定期存款利率的40%。证监会近期所公布的关于投资有限公司发行公司债券中，位于东部地区的项目的10年期债券利率大致为7.61%。故发行Z亿元RMB企业债券的资本成本率为： 得，Kb=7.61%*(1-25%)/(1-0.52%)=5.74%则债券的融资总成本=Z*Kb*10=Z*5.74%*10=0.574Z （4）融资租赁资金成本无特定计算公式，因具体情况而具体分析，总的来说，采用融资租赁方式筹资，其资金成本较高。出租人是通过租金获取报酬的。因此，租金总额比租赁物价值要高，而且一般来说，融资租赁的利率较债券或借款的利率都要高很多。所以，融资租赁筹资的资金成本较高6。但采用融资租赁方式筹资，承租企业可以享受较多的税收优惠。东方发电公司与工银金融租赁公司