两线“开战”美元踏上自我救赎路.docx

两线“开战” 美元踏上自我救赎路【北京时间 2010年04月20日 10:49】当2008年雷曼兄弟这位老牌金融巨人轰然倒下时，全球金融市场骤然紧缩，掀起美元荒。美元在短短几个月内遭到哄抢。当时美联储正处于降息周期之中，美国经济也正在次贷危机症状最严重的时候，美元的反弹更多出于恐慌和避险的需求。在随后大量印钞的带动下，美元急转直下、重现跌势。不过随着美国经济自衰退中缓慢复苏愈发稳定，美元正寻求东、西两线同时“开战”，以解决经济危机冲击美元所留的后遗症。借助欧洲主权债务危机和人民币升值议题，美元正加紧自我救赎的脚步。 东线美元vs欧元美国不断扩张的双赤字一度令欧元/美元在千禧年后展开一路上扬的凌厉升势，08年金融危机爆发前一度升至1.6000上方的历史高位，较当初启动时几乎翻番。市场中对于欧元的追捧达到极致，认为欧元将代替美元成为全球储备货币的呼声也甚嚣尘上。不过金融危机的爆发令美元资产避险属性得到显著体现，3个月的时间，欧元/美元下跌3700点。尽管随后汇价再次出现大幅反弹，但由希腊带领的欧洲主权债务危机的爆发，彻底打垮了欧元希望晋升全球储备货币的美梦。“瘦死的骆驼比马大”，美元正告诉世人“谁才是老大”。1、 对冲基金密谋“狙击”欧元欧元作为美元的主最大对手货币，自然是美元“崛起”道路上最大的绊脚石。而此次欧元在希腊金融问题上栽了个大跟头，整个欧元区财政状况陷入恐慌，华尔街当然不会放过这个千载难逢的好机会，乘机对老对手进行一番穷追猛打。据海外媒体报道，在2月8日举行的一场“集思晚餐会”上，包括SAC、绿光资本和索罗斯旗下基金在内的多家国际顶尖对冲基金悉数到场，并涉嫌在当日合谋做空欧元。该报道称，当日的晚宴上，有人提出欧元很可能跌至与美元“平价”，即1欧元兑换1美元的汇率水平。这些金融大鳄认为欧元市场将会出现更广泛波动，对他们而言这是一个不可多得的交易机会。美国知名金融机构摩根士丹利的数据显示，在2月8日这场晚宴召开的当周，做空欧元的交易规模已经达到创纪录的6万份期货合约，这是1999年以来的最高水平。这意味着，如果欧元在今后一段时间内下跌至特定水平，获利期货合约数将攀至逾十年高点。有知情人士声称，美国司法部已经就一些国际顶级对冲基金是否“密谋”联合做空欧元展开调查。包括索罗斯旗下的基金、绿光资本、SAC资本等国际对冲基金巨头都被列入调查名单。2、欧洲主权评级依赖“美国声音”在评级界，“美国声音”等同于“世界标准”。美国三大知名评级机构标普、穆迪和惠誉，同样也是世界最具影响力的三大评级巨头。该三大巨头接连调降欧元区成员国的主权评级及展望，成为攻击欧元的一大利器。自2009年第四季度以来，欧元/美元自当时的高位1.5000上方，一路下跌至前不久的1.3200档的低位，跌幅接近10%。而在此期间，欧元区出现了赤字5国PIGS(葡萄牙、爱尔兰、意大利、希腊、西班牙)，而它们被三大评级机构不同程度降级。2009年12月8日，惠誉国际下调希腊主权信用评级，希腊股市应声大跌，欧元对美元汇率、欧洲主要股市、债市均受拖累。惠誉宣布，鉴于希腊财政状况恶化，把希腊长期国债信用级别从“A-”下调至“BBB+”，同时把希腊公共财政状况前景展望调为“负面”。惠誉还宣布调低希腊国民银行等希腊四家最大商业银行及希腊农业银行信用评级。其中，四大商行评级从“A-”降为“BBB+”，希腊农行从“BBB”降为“BBB-”。这是10年来国际信用评级公司首次把希腊主权信用降至“A”级以下，也“成就”了希腊成为欧元区首个降级的国家。2010年1月19日，标准普尔评级服务公司将西班牙的长期主权信贷评级由AAA下调至AA+，认为西班牙经济结构性疲弱。2010年3月5日，穆迪投资者服务将德意志银行的长期储蓄和高级信贷评级 从Aa1降至Aa3，并将其银行财务实力评级从B调降至C+。与此同时，穆迪将德意志银行的分支机构以及多数附属机构的长期信贷评级从Aa2降至A1，并将该行的信托优先贷款评级从Aa3降至Baa1(针对累积工具)，以及从Aa3降至Baa2(针对非累积工具)。德意志银行及其附属和分支机构的短期评级依旧维持在Prime-1。穆迪表示，德意志银行所有评级的前景均保持稳定。2010年3月24日，惠誉又将葡萄牙主权信贷评级下调一个等级至AA-，称原因是该国2009年财政表现不佳。惠誉还警告称，若葡萄牙今明2年表现继续疲软，有可能再被降级。2010年3月30日，标准普尔将爱尔兰AAA的主权信贷评级下调至AA+，前景下降至“负面”，意味着可能进一步下调该国评级。标普的信贷评级主管David Beers表示，如果爱尔兰公共财政赤字恶化超过预期，那么评级有可能再被下降；但如果政府能出台削减高赤字的政策，并维持经济稳定增长，那么该前景可能会回升至“稳定”。标普还预计，爱尔兰未来5年经济状况将差于欧元区整体水平，到2013年负债率可能会触及70%。据德国商报3月3日报道，有消息人士称，欧元区希望打破美国评级机构的主导地位。据该熟悉欧盟各成员国财政部的人士表示，欧洲央行应该建立自己的评级机构。这样做可使欧元区避免对美国的信用评级机构产生依赖。 西线美元vs人民币对付欧元的同时，美元也没放过未来潜在的最大对手人民币。自金融危机爆发后，人民币实质上已经恢复到盯住美元的政策老路上了。中国经济在此次全球金融危机中所展现的良好弹性，以及恢复强劲增速的能力令世界瞩目。而为了重整美国经济，快速摆脱目前失业率高企的局面，美国政府又一次把目标对准了人民币。采取贸易保护主义，要求人民币升值，威胁把中国列为“汇率操纵国”等诸多手段相继出台。面对持有着接近9000亿美元国债的最大债权国，美元兑人民币贬值对美国而言总是选择之一。1、 高举“汇率操纵国”大棒近期，有130多名美国议员联名要求奥巴马政府4月15日发布有关汇率操纵的定期报告时，把中国列为“汇率操纵国”，并对中国输美产品征收反补贴税。与此同时，美国经济学家、诺贝尔经济学奖得主保罗?克鲁格曼也撰文称，是时候将中国列为“汇率操纵国”了。他认为，中国政府在人民币汇率政策上的久不松口已经“明显拖累”全球经济复苏。不过，美国财长盖特纳4月3日宣布，美国将推迟向国会提交关于中国汇率政策的报告。美国财政部原定于在4月15日向国会递交有关主要贸易伙伴汇率政策的半年度报告。越来越多国会议员要求美国政府将中国列为汇率操纵国。参议院金融委员会主席、蒙大拿州民主党人Max Baucus和爱荷华州共和党议员Charles Grassley表示，奥巴马政府应该断定，中国正通过人为压低人民币汇率来支持出口。2、 扭转贸易逆差 提振国内就业根据国际金融报的报道称，贸易逆差对不同国家的意义却不一样：对小国来说，他们担心的是外汇短缺；而对美国来说，担心的则是就业、财政赤字等其他内部经济问题。美国的贸易逆差，通常都是靠资本收支顺差来平衡。从历史来看，美国国内经济一旦出现严重问题，一贯的做法就是把矛头对准国外找茬。最著名的是1971年8月15日出现的第一次“尼克松冲击”（日本人的说法。第二次则指尼克松的“关岛主义”出台后，为改善与中国关系以共同应对苏联，1971年基辛格访华为尼克松访华作铺垫。这一事件直到公布前的最后一刻才通知日本政府，从而给日本政坛和外交带来极大冲击，被称为第二次“尼克松冲击”），美国当时出现了1893年以来的第一次贸易逆差，尼克松颁布三大经济新政：第一，对进口商品加征10%附加税；第二，国内冻结工资和物价；第三，停止外国用美元兑换黄金。1985年里根也碰到类似问题，经常账户赤字与GDP之比达到了4%。里根实行了双高双赤字政策，即高美元和高利率，财政赤字和国际收支经常项目赤字。1985年，里根召集五国财长开会，签订了广场协议，迫使德国马克和日元升值。这次美国对中国汇率施压问题比较复杂。尽管金融危机最艰难的时刻已经过去，各国都在恢复，但由于没有经验，主要国家都没有选择退出。比如中国，从今年对信贷总规模的安排、存款准备金的调整和央行的票据操作来看，总体比较温和，可进可退。美、日也是这样，总体情况比中国还差；欧元区更差，他们还要面临欧元的稳定问题。在这样复杂的经济形势下，美国国内经济复苏艰难，遂转而拾起老本行开始对外找茬。3、机构预计人民币不久将重估高盛首席经济学家Jim ONeill预计，中国最早将在4月19日当周允许人民币升值2%至5%。ONeill强调，近一个月，若美国国会在此问题上未如此喧嚣，可能中国监管当局早已公布决定。中国外交部副部长崔天凯4月14日表示，中国不会在外部压力下重估人民币汇率，他也不认为全球的经济问题与中国的汇率有关。 美联储主席伯南克日前表示，更灵活的汇率制度有利于中国控制通胀。他在回应参议员舒默的发问时称，中国当局也面临来自出口商的压力，后者希望人民币兑美元维持低位。近期中国政府一直暗示应谨慎退出危机政策。中国国务院总理温家宝日前指出，一季度经济的快速增长较大程度上是政策刺激的结果，也有09年同期基数较低的原因。此番讲话凸显当局在结束危机政策上的谨慎态度。温家宝还强调，发展环境依然十分复杂，经济复苏面临很多困难。自此次金融危机爆发以后，人民币实际已经重回盯住美元的状态，基本维持在6.8元附近。一些美国议员声称中国因此拥有了不公平的贸易优势。据接受美国知名媒体调查的19位经济学家预计，人民币兑美元年底前将升值3.1%至6.62元。 结语无论是东线兑欧元升值，还是西线兑人民币贬值，美国巨额的财政和贸易赤字依然还是美国经济的潜在威胁，市场对此的担忧并非因欧洲或是中国而减退，长期美债收益率的上扬已说明了一切。就像美联储前主席格林斯潘所言，“我不喜欢美国目前正在发生的一切，长期利率上涨将使得房屋市场复苏愈发艰难，同时也会打压资本投资。”虽然美元的自我救赎之路到底能走多远无法确定，但注定将是布满荆棘。本专题希望与读者共同观赏这场弥漫硝烟的货币战争，追踪美元走势，寻找交易机会。链接美元变身增长联动型货币 涨势恐酝酿新危机【北京时间 2010年04月20日 09:09】针对各国预算赤字的担忧和全球经济复苏迈入正轨的希望成为市场人气对弈的两大主线，2010年的外汇市场也在各类消息对冲的作用下进退两难。然而在太多的噪音和繁杂情绪过后，一种更为深层次的变化似乎已在悄然产生：美元开始展现出经济成长联动特性，在投资者寻求股市、商品和新兴市场风险投资的同时，美元也在上涨。简言之，外汇市场似乎进入了阶段性的法则更替。这和过去十年来市场表现大不相同。在2000年网络泡沫破裂后，美元在风险厌恶情绪大潮中如鱼得水，但在金融市场信心恢复时涨势便偃旗息鼓。美股在2003-2008年间牛气十足，同期美元则创纪录地跌至1.60美元兑1欧元。但当雷曼兄弟(Lehman)关门大吉后，忧心忡忡的投资者不得不寻求美债以避险，美元则再度恢复元气。美元的避险效应在当前欧洲主权危机的作用下进一步放大。但此番美元的反弹与澳元、加元等商品货币携手出现，甚至当油价突破85美元、标准普尔股指回到雷曼破产事件前的水平也不能抑制美元的涨势。当然在风险偏好重回全球资产市场的背景下，美元兑欧元、英镑、日元联袂走高也不足为奇了。究竟何种原因导致出现这种局面？首先，美联储(Federal Reserve)今年的紧缩政策很可能走在其他央行的前面，美国经济从衰退中复苏的速度比欧洲和日本都要快。但欧洲央行(European Central Bank)在金融系统依然困境重重的环境中不太可能将货币政策正常化。英国央行(Bank of England)也难在未来通胀低迷的预期下调整利率。日本央行(Bank of Japan)还有可能为了抗击通缩而朝相反的政策方向迈进。因此除了澳洲联储(Reserve Bank of Australia)等第一批加息的央行外，美联储地位最为优越。其次，国际市场美元名义资本的三大持有者：美国基金经理、外国央行储备管理者和主权财富基金看来都愿意在美进行投资，即便他们已将部分资金投入到股市和商品市场中。根据最新的美联储和共同基金数据，美国基金经理已开始增加投资组合中国内资产的配置，而全球各大央行持有8万亿美元外汇储备。从国际货币基金组织(International Monetary Fund)近期公布的外储组合调查来看，央行增加了美元及商