收益与风险教学课件PPT.ppt

第三章 风险与收益,知识目标,能力目标,内容讲解,本章练习,二、单项资产的收益与风险,第三章 风险与报酬,内容讲解,一、风险的概述,三、资产组合的收益与风险,四、资本资产定价模型,温州之路的启示,典型的中国式财富积累之道,企业家 的乐土,投机者 的乐园,不可持续的财富积累方式,泡沫 的终结,9,180,千亿,温州今年房价比09年-10年的高点下跌了30%-40% 温州的不良贷款率达到3.2%，远高于全国0.9%的水平,股市遍地黄金还是遍地陷阱,10年下跌14.6%，11年下跌21.8%，今年已下跌10% 24只qfii基金披露业绩，5年来平均亏损61%，水土不服 调查显示，35%股民认为底部在1600点，13%股民认为目前就是底部，11%的股民认为是“无底洞”,自私 贪婪 逐利 短视,-提倡共赢 -克制欲望 -谨防风险 -放眼长远,无法克服的人性弱点,财富安全是幸福人生的保障,“30岁以后，投资理财的重要性逐渐提高，到中年时赚多少钱已经不重要，反而是如何管住钱比较重要。” 全球华人首富 李嘉诚,会创造财富更要会守住财富,第一条：避免风险，保住本金！ 第二条：避免风险，保住本金！ 第三条：记住前两条！,资金安全，永远第一,银行存款 国债 分红保险,40% 保本,基金、房产,35% 收入,20% 投资,投连保险、股票,黄金 期权,5%,高风险 低风险,高投资回报率 低投资回报率,合理组合、攻守平衡,一、风险的概述 （一）风险的含义,第二节 风险与报酬,（二）风险的特征 （1）客观性 （2）时间性:一定时期的风险 （3）相对性：是决策时缺乏可靠的信息 （4）可测性： （5）收益性：可能会带来超出预期收益的结果,（二）风险的类型,1、市场风险,第二节 风险与报酬,（二）风险的类型,2、企业特有风险,第二节 风险与报酬,不可分散风险（市场风险、系统风险）是指由于某些因素的作用给市场上所有证券带来损失的可能性，如战争、经济衰退、通货膨胀、高利率等。经济周期风险、利率风险、购买力风险等 2. 特征：对所有公司都会发生影响，不能通过投资组合来分散。系统风险对不同公司的影响不同，单支股票的系统风险程度用beta 系数来衡量。,公司特别风险又叫非系统性风险或可分散风险，是指某些因素对单个证券造成经济损失的可能性。,市场风险又称系统性风险或不可分散风险，指的是由于某些因素，给市场上所有的证券都带来经济损失的可能性。,用证券组合可以抵消,不能用证券组合进行抵消,（二）风险的类型,第二节 风险与报酬,3、企业特有风险,经营风险也叫商业风险，是指由于生产经营上的原因带来的收益不确定性。,财务风险也叫筹资风险，是指由于负债筹资而带来的收益不确定性。,两大因素,外部因素 内部因素,两种结果,让好时更好 让差时更差,第二节 风险与报酬,二、单项资产的收益与风险,（一）单项资产的收益,资产收益是指资产的价值在一定时期内的增值。收益有两种表示方式： 第一种是以增量额表示，称为收益额，主要来自于两个方面：一是一定时期内资产的现金回报，如债券的利息、股票的股利，二是期未资产的价格相对于初期的增减额，称为资本得利或资本损失。 第二种是以相对率表示，即收益率。,收益率=,（二）单项资产风险衡量,风险是可能值对期望值的偏离，因此利用概率分布，采用期望值，标准差和标准差系数来计算与衡量风险的大小，是一种最常用的方法。,第二节 风险与报酬,概率是用来反映随机事件发生的可能性大小的数值，一般用x表示随机事件，xi表示随机事件的第i种结果，pi表示第i种结果出现的概率。,第二节 风险与报酬,1、概率,一般随机事件的概率在0与1之间，即0pi1，pi越大，表示该事件发生的可能性越大，反之，pi越小，表示该事件发生的可能性越小。,（二）单项资产风险衡量,【例2-16】某企业投资生产了一种新产品，在不同市场情况下，各种可能收益及概率如下表。,第二节 风险与报酬,从上表可见，所有的pi均在0和1之间，且： p1+p2+p30.3+0.5+0.21,1、概率,（二）单项资产风险衡量,概率分布一般用坐标图来反映，横坐标表示某一事件的结果，纵坐标表示每一结果相应的概率。,第二节 风险与报酬,1、概率,（二）单项资产风险衡量,第二节 风险与报酬,1、概率,（二）单项资产风险衡量,第二节 风险与报酬,2、期望值,（二）单项资产风险衡量,第二节 风险与报酬,标标准差用来反映决策方案的风险，是一个绝对数。在n个方案的情况下，若期望值相同，则标准差越大，表明各种可能值偏离期望值的幅度越大，结果不确定性越大，风险也越大；反之，标准差越小，表明各种可能值偏离期望值的幅度越小，结果的不确定越小，则风险也越小。,3、离散程度,（二）单项资产风险衡量,【例2-18】利用例2-16的数据，计算标准差。,第二节 风险与报酬,3、离散程度 （2）方差,（二）单项资产风险衡量,第二节 风险与报酬,标准差系数是一个相对数，在期望值不同时，标准差系数越大，表明可能值与期望值偏离程度越大，结果的不确定性越大，风险也越大；反之，标准差系数越小，表明可能值与期望值偏离程度越小，结果的不确定性越小，风险也越小。,标准差系数是指标准差与期望值的比值，也称离散系数，用q表示，计算公式如下：,3、离散程度 （3）离散系数,（二）单项资产风险衡量,风险收益是指投资者因风险而获取的超过货币时间价值的额外补偿。 必要收益率=无风险收益率+风险报酬 风险收益=风险报酬斜率*风险程度,第二节 风险与报酬,（三）风险与收益原理,三、资产组合的收益与风险 理论的核心是“分散投资以分散风险”或“不要把所有的鸡蛋都放在一个篮子里” ，投资组合理念已成为一条公认的理财原则，为投资者提供了福音。 （一）投资组合的期望报酬 （二）投资组合的风险 （三）资产组合与风险分散,完全负相关的两种股票以及由它们构成的证券组合的报酬情况,假设w和m股票构成一证券组合，每种股票在证券组合中各占50%,例 题,完全负相关股票及组合的收益率分布情况,2019/4/5,完全正相关股票及组合的收益率分布情况,2019/4/5,copyright ruc,从以上两张图可以看出，当股票收益完全负相关时，所有风险都能被分散掉；而当股票收益完全正相关时，风险无法分散。 若投资组合包含的股票多于两只，通常情况下，投资组合的风险将随所包含股票的数量的增加而降低。,2019/4/5,部分相关股票及组合的收益率分布情况,2019/4/5,两支股票的相关系数与可分散风险,（1）相关系数r（-1.0，+1.0）：两个变量之间线性关系标准统计量度。 （2）当r=-1.0(完全负相关)时，投资组合的所有非系统性风险均能够被 分散掉。 当r=+1.0(完全正相关)时，投资组合不能分散任何的风险 当0r1时，收益率承正相关，r越大，可分散的风险越小。 当-1r0时，收益率承负相关，r越大，可分散风险越多 实际中，r通常在+0.5至+0.7之间，所以投资组合能够分散部分风险。,四 风险与报酬：资本资产定价模型,（一）可分散风险与不可分散风险,当只有一种股票构成投资组合时，组合报酬的标准差就等于这一股票收益的标准差，当组合中的股票种数增加时，组合收益的方差就会变小，这就是组合的多元化的效应。,公司特有风险,总 风险,非系统风险,系统风险,组合收益的标准差,组合中证券的数目,特定公司或行业所特有的风险. 例如, 公司关键人物的死亡或失去了重要合同等.,总风险,非系统风险,系统风险,组合收益的标准差,组合中证券的数目,这些因素包括国家经济的变动, 议会的税收改革或世界能源状况的改变等等,系统风险,证券组合的风险,一个包含有25种股票而又比较合理的证券组合，大部分可分散风险都能消除。,我们知道非系统风险可以被分散化，而系统风险不可以被分散化。一般地说，承担风险会得到回报，承担风险所得到的回报的大小，仅仅取决于这项投资的系统风险，由于（通过分散化）化解非系统风险几乎没有任何成本，因此承担这种风险没有回报，所以，在确定这项资产的期望报酬率（和风险报酬）时，只需要考虑系统风险部分 系统风险是一项资产的期望报酬率的关键因素，因此我们借助系数来衡量不同投资的系统风险水平。,（二） 系统风险的衡量：系数 （一）个别证券系数 我们通常不会把那些可以分散掉的风险视为风险，只有那些无法分散掉的市场风险才是真正的风险。 系数是反映个别证券相对于平均风险证券的变动程度。第一条直线的斜率就是个别证券的系数,的经济意义在于告诉我们相对于整个市场组合而言，特定资产的系统风险是多少。 当单支股票的1，说明该股票的系统风险大于整个市场组合的系统风险，即其预期报酬率的变动幅度高于市场组合 当单支股票的1，说明该股票的系统风险小于整个市场组合的系统风险，即其预期报酬率的变动幅度低于市场组合 当单支股票的1，说明该股票的系统风险等于整个市场组合的系统风险，即其预期报酬率与市场组合报酬率相同。,2019/4/5,不同 betas特征线,特定股票的收益率,市场组合收益率,beta 1 (防御型),beta = 1,beta 1 (进攻型),每一条 特征线 都有 不同的斜率（ ）,（三）资本资产定价模型,贝塔系数的测算可