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证券投资学,学习目的：系统地掌握证券投资基本原理、规则和程序。 学习要求：掌握证券投资的基本原理、工具、证券市场结构、投资分析方法。 主要内容：证券投资的概念与机理、股票、债券、基金证券的特征与分类、证券市场的结构、功能和运作、证券投资分析方法、证券投资组合理论等。,目 录 第一章 证券投资概述 第二章 证券投资工具 第三章 债券投资 第四章 股票投资 第五章 基金证券投资 第六章 金融衍生证券投资 第七章 上市公司条件和情况分析 第八章 证券投资风险衡量与分析 第九章 证券投资分析 第十章 证券市场监管 返回,第一章 证券投资概述,第一节 证券概述 证券的概念、特征 证券的分类 证券的产生与发展 第二节 投资与证券投资 投资的概念与类型 证券投资的概念与类型 证券投资的基本特征 证券投资市场的结构 返回,证券的概念与特征,证券：是各类财产所有权、债权等经济权益凭证的统称，是用以证明持有人有权按其规定的内容取得相应权益的凭证。 证券可分为无价证券和有价证券两大类。 其中，无价证券没有票面金额，通常不具有市场流通性。如借据、收据等。而有价证券具有票面金额，通常具有市场流通性。如股票、债券、基金证券、票据、提单、保险单、购物券等。 有价证券又分为广义有价证券和狭义有价证券。广义有价证券包括：商品证券（提单、货运单、购物券等）、货币证券（汇票、支票、本票、存折、信用卡）和资本证券（股票、公司债券、公债、基金证券等）。狭义有价证券特指资本证券。 证券投资学所研究的证券，特指狭义有价证券，即资本证券。 资本证券的特征：收益性 风险性 流动性（变现性） （价格）波动性 相关性 虚拟性 等。 返回,证券的分类,按权益不同划分 ： 股票（产权证券）、债券（债券证证券）、基金（共同基金证券） 按上市挂牌交易与否划分：上市证券、非上市证券 按发行和买卖渠道划分：直接证券、间接证券 按发行方式和范围划分：私募证券、公募证券 按收益的变动与否划分：固定收益证券、变动收益证券 返回,证券的产生与发展,证券的产生 社会化大生产对巨额资金的需求，是证券融资（直接融资）手段出现的前提； 现代信用制度的发展为证券的产生提供了制度基础； 股份制的创立为证券的产生提供了物质基础。 证券的发展 金融证券化； 证券投资法人化； 证券交易电子化； 证券市场多元化； 证券市场国际化； 证券市场自由化。 返 回,投资的概念与类型,投资：是指经济主体出资购买金融资产或实物资产，以期在未来某个时期获得与承担风险成比例的收益的经济行为。 从形式上区分，投资可分为直接投资和间接投资两大类。 直接投资与实物投资相联系，它是指投资主体将货币资金或其他资源直接用于开办企业、经营商业等的投资行为；间接投资与金融投资相联系，它是指投资主体把货币资金用于购买金融资产，主要是有价证券，以期获得收益的投资行为。 从投资对象上区分，投资又可分为实物投资和金融投资。 从投资时间长短上区分，投资又可分为长期投资和短期投资。 从投资收益是否固定来区分，投资又可分为固定收入投资（如购买一般债券或优先股）和不定 收入投资。 返 回,证券投资的概念与类型,证券投资：是一种金融投资或间接投资，它是指经济主体通过出资购买股票、债券等有价证券，以期获取未来收益的投资行为。 证券投资对于社会经济发展的意义在于：促进了资本的集聚和集中。 证券投资三要素：收益、风险和时间。 从证券投资的方式上看，证券投资分为直接证券投资和间接证券投资两类。 直接证券投资是投资者直接在证券市场上购买上市公司的股票；间接证券投资是投资者不直接在证券市场上买卖上市公司的证券，而是委托专业机构从事证券投资，即购买有关专业机构的证券（如投资基金、信托投资）再由这些专业机构从事证券交易获利。 返 回,证券投资的基本特征,收益性 流通性 风险性 成长性 社会性 返 回,证券投资市场的结构,证券投资主体（个人投资者、机构投资者） 证券投资客体（投资对象或投资工具） 证券投资中介机构（证券交易所、证券经纪商、证券自营商、投资银行等） 证券投资监管机构（证监会等）,返 回,第二章 证券投资工具,第一节 债券 债券的概念、基本要素和特点 债券的功能（作用） 债券的主要类型 第二节 股票 股票的概念、基本要素与特点 股票与债券的联系与区别 第三节 投资基金证券 投资基金证券的概念、基本要素与特点 投资基金证券的主要类型 返 回,股票的概念、基本要素与特点,股票：是股份公司发给股东，以证明其进行投资并因此拥有有关权益的有价证券。 股票的基本要素： 股票的面额 股票的价格 股票的发行者 股票的发行时间 股票的特点： 权证性 收益性 流动性 风险性 价格波动性 返 回,债券的概念、基本要素和特点,债券：是社会各类经济主体（政府、企业和金融机构）为筹措资金面向投资者出具的，承诺按一定利率定期支付利息，并到期偿还本金的有价证券，是表明投资者与筹资者之间债权债务关系的书面凭证。 债券的基本要素 债券的构成要素很多，其中最重要的有三个方面： 债券的面值 债券的利率 债券的偿还期限。此外，有时还把债券的价格以及债券的发行主体与发行时间也作为债券的构成要素。 债券的特点： 权证性 偿还性 收益性 流动性 安全性 价格波动性 返 回,债券的功能（作用）,政府债券的功能 ：筹集国家急需的基本建设和重点建设资金；调节货币供应及市场利率。 企业债券的功能：筹集企业所需资金；提高企业的知名度，增强企业的社会监督和市场竞争力。 金融机构债券的功能：募集社会资金，弥补金融机构资金的不足；调控金融机构资本负债结构，规避金融风险。 返 回,债券的主要类型,按发行主体不同划分 政府债券（公债）：中央政府债券（国债）；地方政府债券（地方债） 企业债券：附息企业债券；贴现企业债券 金融债券：普通金融债券；累进利息金融债券；贴现金融债券 按期限长短划分： 短期债券（1年以下）；中期债券（1年以上，10年以下）；长期债券（10年以上）；永久债券（无期债券） 按利息支付方式划分 ：附息债券（剪息债券）；贴现债券（贴水债券）；一次付息债券 发行方式划分：私募债券；公募债券 返回,债券的主要类型,按是否记名划分： 记名债券；不记名债券 按有无抵押担保划分：信用债券（无担保债券）；抵押债券；担保债券；质押债券 按利率规定的不同划分：保证债券（由第三者担保）；固定利率债券；浮动利率债券 按是否可转换划分：可转换债券；不可转换债券 按发行地域划分国内公债国际公债 返 回,股票与债券的联系, 股票与债券都是有价证券，是政券市场的两大金融工具； 债券的利率与股票的收益率、债券价格与股票价格相互影响； 股票和债券在金融市场上都是直接融资方式； 二者都是有效的筹资手段和投资工具 返回,股票与债券的区别, 股票反映的是一种股东对企业的所有权关系(有参与决策权)，而债券反映的是一种股东与企业之间的债权与债务关系（无参与决策权）； 债券一般具有一定的期限，到期可收回，而股票没有确定的期限，股东不能退股，只能转让； 债券收益一般是固定的，股票是不固定的； 债券比股票的投资风险小； 债券发行者的范围比股票广泛； 债券大多是不记名的，因此转让手续较简单； 债券的市场交易价格变动幅度比股票小。 返回,投资基金证券的概念和基本要素,投资基金证券：是指由基金发起人发行，集中社会闲散资金，委托专业人士进行经营管理，依据分散投资原则，投资于各类有价证券和其他金融商品，并将收益按出资比例分配给广大投资者的收益凭证。 基本要素： 基金证券的面额 基金证券的价格 基金证券的发行（管理）者 基金证券的发行时间 返 回,投资基金证券的特点, 投资基金与股票、债券的投资性质不同。股票、债券是直接投资工具，而投资基金是间接投资工具。 投资基金与股票、债券反映的关系不同。股票反映的是一种产权关系；债券反映的是一种债权债务关系；而投资基金的受益凭证体现的是一种信托关系。 投资基金与股票、债券的收益和风险不同。债券的收益一般是固定的，投资者承担的风险较小；股票的收益是不固定的，投资风险较大；投资基金通过组合投资，可获得比债券更高的收益，同时避免股票的高风险。 投资基金与股票、债券适宜于不同类型的投资者。投资基金作为信托工具，通常适宜于中长线投资者，而不适宜于短线投机者，因此，一般规定较高的申购和赎回费率；而股票、债券流动性大，即适于中长线投资者，也适于短线投机者。 返 回,投资基金证券的主要类型,从组织形态上划分：公司型基金 、契约型基金 从管理方式上划分：开放式基金、封闭式基金 按投资地域划分：国内投资基金、海外基金、国际基金 按基金的投资策略划分 ： 收益型基金、平衡型基金、进取型基金 返 回,第三章 债券投资,第一节 债券市场概述 1. 发行公司债券必须符合哪些条件？ 2. 公司债券的发行程序有哪些？ 3. 金融债券的发行程序有哪些？ 4. 如何确定债券的票面利率？ 第二节 债券的价值分析 1. 债券价值的评估要素有哪些？ 2. 债券价值的评估方法 3. 债券的收益率指标 4. 债券的市场价格主要受哪些因素的影响？ 返 回,发行公司债券必须符合哪些条件？,根据中华人民共和国公司法规定，发行公司债券必须符合下列条件： （1） 股份有限公司的净资产额不低于人民币3000万元，有限责任公司的净资产额不低于人民币6000万元； （2） 累计债券总额不超过公司净资产的40%； （3） 最近3年平均可分配利润足以支付公司债券1年的利息； （4） 筹集的资金用途符合国家产业政策； （5） 债券的利率不得超过国务院限定的利率水平； （6） 国务院规定的其他条件。 此外，发行公司债券筹集的资金，必须用于审批机关批准的用途，不得用于弥补亏损和非生产性支出，不得用于股票、房地产和期货买卖等与本企业生产经营无关的风险性投资。若用于固定资产投资，还需经有关部门批准 。 返 回,公司债券的发行程序有哪些？,公司债券的发行程序以发行人与承销商谈判为界，可以分为两大阶段：第一阶段为债券发行的准备阶段，主要是公司内部就发行债券的金额、用途等问题进行研究决策；第二阶段为债券发行的实施阶段。在公司债券发行的准备阶段，首要环节是制定发行文件，它是债券发行实施阶段的基础，主要包括债券发行所筹集资金的规模、用途、期限、利率、利息支付方式等内容。其次，在公司债券发行前必须形成董事会的决议。发行债券的公司在董事会就发行的主要事项形成原则性决议之后，就进入了债券发行的实施阶段。实施阶段一般需经过以下五个步骤：债券的信用评级、发行人与承销商谈判、确定发行的主要内容、组织承销团、申报发行及办理各种发行手续、向公众出售债券。 返 回,金融债券的发行程序有哪些？,金融债券的发行程序为： （1） 银行或金融机构在拟发行的规模被批准后，首先应发布发行债券的通告，在其中详细说明发行的目的、发行数额、发行办法、债券期限、债券利率、认购对象、认购和缴款的地址等事项。 （2） 发行金融债券的银行或金融机构同其分支机构或其他单位签定金融债券的分销或代理协议，分担一定数量的金融债券的发行任务。 （3） 发行金融债券的银行或金融机构同其分支机构或相关单位利用业务关系和推销网络，将金融债券卖给企事业单位。 （4） 在规定的期限内，各分销和代理机构将款项划入发债主体的帐户，发债主体再将手续费划到各承销单位的帐户上。 返 回,如何确定债券的票面利率？,在确定债券票面利率时，一般要考虑以下因素：债券期限的长短、市场利率水平的高低、债券的信用等级、利息支付的方式、证券监管当局对票面利率的管理和指导等。一般来说，债券期限长，利率则应该高；债券信用等级高，利率则应该低；到期一次付息的债券利率应高于按年付息的债券（票面）利率；在收益率一定的情况下，单利债券的票面利率应高于按复利计算债券的票面利率。 返 回,债券价值的评估要素有哪些？,债券的价值评估所采用的方法，是利用适当的贴现率来计算将来收入（现金流量）的总现值。因此，债券价值评估要素主要有三个： （1） 现金流量（因为债券有确定的期限、票面利率、面值或市场价值，所以其现金流量易于确定）； （2） 贴现率（从理论上讲，贴现率反映的是投资者的期望收益率，常以同类项目的社会平均回报率或者货币市场的资金拆借利率代替）； （3） 市场因素、企业经营状况等基本面情况（如市场利率变动、通货膨胀的预期、发行者违约可能性等因素，都会对债券价值产生影响）。 返 回,债券价值的评估公式,不同种类证券的计息方法与付息方式不同，其价值评估所采用的方法也略有区别。 （1）到期一次还本付息债券的价值： a（1 + ni） pv = （1+r）n 式中，pv 债券现值 a 债券面值 i 票面利率 n 期限 r 贴现率 例如，某债券面值为1000元，年利率为10%，3年到期一次还本付息，贴现率为12%。则该债券价值应为：1000（1 + 310%）/（1+12%）3 = 925（元）。 即该证券的理论发行价格应为925元。 对于非发行日购买的上市债券，由于债券的存续期减少，在债券的市场价格时应调整到期期限。如上例中债券已过了1年，即到期期限只剩2年，则其市场价值应为：1000（1 + 310%）/（1+12%）2 = 1036（元）。,（2）分期付息到期还本债券的价值： n ai a pv = + t =1 （1+r）t （1+r）t 例如，某债券面额为1000元，年利率为10%，3年期限，每年年末付息，贴现率为2%。该债券价值为： 100010% 100010% 100010% 1000 pv = + + + （1+0.12） （1+0.12）2 （1+0.12）3 （1+0.12）3 = 952（元）,（3）贴现债券和永久债券的价值： 其一，贴现债券由于每每期利率为零，其现值是到期面额的贴现值，因此，其计算公式为： a pv = （1 + r）n 例如，某贴现国债的面额为1000元，期限为3年，贴现率若为12%，则此国债的价值为：pv = 1000/ （1+0.12）3 = 712（元）。 其二，永久债券没有最终的还本期限，其现值计算是各期支付的利息的贴现值，其价值计算公式为： ai pv = = ai /r t =1 （1+r）t 例如，某国政府发行无偿还期的国债，票面利率为4%，面值为1000元，如贴现率为5%，则此国债的价值为pv = 10004% / 5% = 800（元）。 返 回,债券的收益率指标,在上述评估债券价值时，贴现率实际上是投资者的预期收益率，计算债券的收益率则是上述运算的逆过程。为了反映不同价格、不同持有期下的收益水平，收益率指标也有多种。 （1） 票面收益率 票面收益率是根据票面利率而来的，是年利息和票面金额之比。计算公式： rc = c/a 100% 式中，rc 、 c、a分别为票面收益率、债券年利息、债券面额。,（2） 直接收益率 直接收益率又称为本期收益率，是根据债券利息和债券市场价格计算出来。其计算公式为： rd = c/p 式中，rd 、 c、p分别为直接收益率、债券年利息、债券市场价格。 例如，某债券面额为1000元，3年期，到期一次还本付息，票面利率为10%，投资者以1020元的发行价购入。则该债券的直接收益率为： rd = 100010%/1020 = 9.8%,（3） 到期收益率 到期收益率又称最终收益率。其计算的条件须满足：债券持有人把债券持有到期满，期间的利息再投资。 到期收益率的近似值为： （a p0） （a + p0） ra =c + 100% n 2 式中，ra 到期收益率 c 债券利息 a 债券面额 p0 债券市场价 n 至债券到期日的期限,（4） 持有期收益率 持有期收益率是当债券未到期就卖出时的收益率指标。其计算公式为： p1 p0 + i 360 rh = 100% p0 n 式中， rh 持有期收益率 p1 债券卖出时的价格 p0 债券买入价格 i 期间利息收入 n 持有期限 返 回,债券价格受到哪些因素的影响？,债券的价格主要由债券的价值决定。当供需发生变化时，价格会围绕价值上下波动，所以债券的价值是债券的内在内在价格。债券价格的影响因素及其规律如下： （1） 债券价格与市场利率呈反方向变动； （2） 债券期限与价格波动幅度呈正比； （3） 债券价格上升幅度大于下降幅度； （4） 债券票面利率与价格变动幅度呈反比； 返 回,第四章 股票投资,第一节 股票市场概述 1. 股份有限公司申请初次发行股票需符合哪些条件？ 2. 上市公司申请增资发行股票需符合哪些条件？ 3. 上市公司申请配股需符合哪些条件？ 4. 募股文件主要包括哪些？ 5. 影响股票发行价格的因素有哪些？ 6. 股票发行的方式有哪些？ 第二节 股票的价值与价格 1. 股票价格的种类 2. 股票价格指数 3. 股票价格影响因素的分析 返 回,股份有限公司申请初次发行股票需符合那些条件？, 其生产经营符合国家产业政策； 其发行的普通股限于一种，同股同权； 发起人认购的股本数量不少于公司拟发行股本总额的35%； 发行前一年末，净资产在总资产中所占比例不低于30%，无形资产（不含土地使用权）占其所折股本数的比例不得低于20%； 公司股本金数量不少于人民币5000万元； 向社会公众发行的部分不少于公司拟发行股本总额的25%，拟发行股本超过4亿元的，可酌情降低向社会公众发行部分的比例，但最低不得少于公司拟发行股本总额的15%； 发起人在近3年内没有重大违法行为； 近3年连续盈利等。 返 回,股份有限公司申请增资发行股票，需符合那些条件？, 上市公司必须与控股股东在人员、资产、财务上分开，保证上市公司的人员独立、资产完整和财务独立； 前一次公开发行的股份已募足，且募集资金的使用与其招股说明书所述用途相符，资金使用效益良好；本次距前一次发行股份的时间间隔不少于公司法的相应规定； 公司在最近3年内连续盈利，本次发行完成当年的净资产收益率不低于同期银行存款利率水平；且预测本次发行当年加权计算的净资产收益率不低于配股规定的净资产收益率平均水平，或与增发前基本相当。 公司章程符合公司法和上市公司章程指引的规定； 股东大会的通知、召开方式、表决方式和决议内容符合公司法及有关规定； 本次发行募集资金用途符合国家产业政策的规定； 公司申报材料无虚假陈述，在最近3年内财务会计文件无虚假记载； 公司不存在资金、资产被控股股东占用，或有明显损害公司利益的重大关联交易。 返 回,上市公司申请配股，需符合哪些基本条件？, 上市公司必须与控股股东在人员、资产、财务上分开，保证上市公司的人员独立、资产完整和财务独立； 公司章程符合公司法规定； 配股募集资金的用途必须符合国家产业政策的规定； 前一次发行的股份已募足，募集资金使用效益良好，本次配股距前次发行间隔一个完整的会计年度以上； 公司上市超过3个完整会计年度的，最近3个完整会计年度的净资产收益率平均在10%以上；上市不满3个完整会计年度的，按上市后所经历的完整会计年度平均计算；属于农业、能源、原材料、基础设施、高科技等国家重点支持行业的公司可以略低，但不低于9%；上述指标计算期内任何一年的净资产收益率不得低于6%； 公司在最近3年内财务会计文件无虚假记载或重大遗漏； 本次配股募集资金后，公司预期净资产收益率应达到或超过同期银行存款利率水平； 配股的股票限于普通股，配股的对象为股权登记日登记在册的本公司全体普通股股东； 公司一次配股发行股份总数，不得超过该公司前一次发行并募足股份后其普通股股份总数的30%；公司将本次配股募集资金用于国家重点建设项目和技改项目的，可不受30%比例的限制。 返 回,募股文件主要包括哪些？, 招股（配股）说明书； 招股说明书概要； 资产评估报告； 审计报告； 盈利预测的审核函（审核报告）； 发行人法律意见书和律师工作报告； 主承销商律师的验证笔录； 辅导报告。 返 回,影响股票发行价格的因素有哪些？, 净资产：发行人改制当年净资产所折股数可以作为定价的重要参考； 经营业绩：每股税后利润的高低直接关系着股票发行价格； 发展潜力：在总股本和税后利润既定的前提下，公司的发展潜力越大，未来盈利趋势越确定，市场所接受的发行市盈率越高，发行价格也越高； 发行数量：但从发行数量上考虑，发行数量和发行价格为反向变化； 行业特点：公司优于同行业上市公司的，发行价格可定高一些； 股市状态：指定发行价格要考虑二级市场股票价格水平在发行期内的变动情况，股市若牛，可定高些，股市走熊，要定低些。 返 回,股票发行的方式有哪些？,（1） 按股票发行对象的不同可划分为：公募发行（向社会非特定的投资者发售股票的方式）、 私募发行（向社会特定的投资者发售股票的方式）； （2） 按股票发行中有无中介机构参与划分：直接发行（股票发行不需要中介机构参与，一般为私募）、间接发行（股票发行由中介机构承 担承销工作，分为包销和代销两种形式）； （3） 按认购者是否需要支付价款划分：有偿发行（一般用于股份公司首次发行股票或向老股东配股）、无偿发行（一般用于股份公司年终送红股的情况）； （4） 按发行价格与票面价值的关系分：平价发行（发行价格等于票面价值）、溢价发行（发行价格高于票面价值）、折价发行（我国公司法不允许）。 返 回,股票价格的种类,（1） 股票的理论价格与实际价格 从理论上讲，股票（以及其他证券）的价格与投资者对该股票（证券）的预期收益和同期银行居民储蓄存款利率水平有关。股票理论价格的计算公式为： 该股票的预期收益 股票的理论价格 = 同期银行居民储蓄存款利率 股票的实际价格是指股票在证券市场上的实际交易价格。 股票的实际价格与理论价格往往不一致，有时甚至差距很大。因为影响股票（实际）价格的因素不止限于股票预期收益和同期银行居民储蓄存款利率这两个因素，而且还受到诸如国家宏观经济发展状况、政局的变化、国家重大政治经济政策的调整、企业经营状况的变化、市场利率的变化、通货膨胀的水平、股市扩容的速度与节奏、市场资金供需状况以及投资者的心理状况等多种因素的影响。但从较长期的价格走势来看，股票的实际价格还是围绕着其理论价格进行波动的。,（2） 股票的票面价值、帐面价值和清算价值,a股票的票面价值即股票票面上所标明的价值。股票的票面价值并不象债券的票面价值一样具有非常实际的意义：债券的票面价值是债券发行者对投资者还本付息的依据，而股票的票面价值则不具有债券票面价值的特点，因为股票不需要发行者还本付息，并且股票的实际价格往往与票面价格相去甚远，所以投资者并不关心股票的票面价值，而是关心其收益和市场价格。股票票面价值的意义仅在于表明每股在公司总股本中所占的比例和股票持有者对公司所有权的证明。 b股票的帐面价值又称为股票的净值或每股净资产，它标志着股票中公司净资产的含量。其计算公式为： 公司净资产 公司总资产 公司总负债 每股净资产 = = 公司股本总额 公司股本总额 在股票市场上，虽然大多数投资者并不是为了享有公司的财产价值而进行投资的，但仍关心其帐面价值，因为帐面价值的增减与其他指标相结合，可以判断出公司的生产经营状况，预测公司的未来发展。 c股票的清算价值只有在公司破产或解体时才有意义，它代表公司净资产在每股股票中的含量。从理论上讲，清算价值应等于帐面价值，但由于公司破产或解体时，公司净资产是由拍卖结果决定的，而拍卖结果一般低于公司的帐面价值。其计算公式为： 公司变卖资产所得到的实际收入 每股净资产 = 公司股本总额,（3）股票的发行价格,股票的发行价格是股票发行时所确定的价格，即投资者在购买股票时所应支付的金额。 股票的发行价格分为面额发行、市价发行和中间价发行三类。,（4） 股票的市场价格,股票的市场价格一般是指股票在二级市场上实际交易价格。在股票二级市场上，每个交易日都即时公布一些基本的行情指标，最直接地反映着股票市场价格的水平和变动情况。这些指标主要包括：开盘价、收盘价、最高价、最低价、涨跌、涨跌幅、成交量与成交金额、市盈率、股价平均数和股价指数等。其中， 涨跌 = 当日收盘价 前一日收盘价 当日收盘价 前一日收盘价 涨跌幅 = 100% 前一日收盘价 某股票的市场价格 市盈率 = 100% 该股每股税后利润 每股市价 市盈率 = 上一年的每股税后利润 每股市价 市盈率 = 本年度预测的每股税后利润 返 回,股价平均数和股价指数,（1）股价平均数：是指某一时点上在某一证券交易所上市的多种股票的平均价格。股价平均数多采用算术平均法进行计算，通过与不同时期股价平均数的比较，可以把握股价变动的一般水平。其计算公式为： 采样个股的股票价格之和 股价平均数 = 采样股票的种类数,（2）股价指数,是指以一时点的股价为基准，以后各期的股价与基准价格的相对比数，它是反映股价变动情况的相对指标。其中，作为对比基准的股价是固定不变的，基准股价的交易日称为基期，以后各期的股价都与基期股价相比较。其计算公式为： 计算期各样本股股价之和 a算术平均股价指数 = 基期指数（通常为100） 基期各样本股股价之和 各样本股计算期股价与计算期发行量乘积之和 b加权平均股价指数= 基期指数（通常为100） 各样本股基期股价与计算期发行量乘积之和 我国现行的主要股票价格指数包括：上证综合指数、上证30指数、深圳综合指数、深圳成分股指数等。当今国际主要股票价格指数有：道琼斯指数、金融时报指数、日经股价指数、nasdaq股价指数、香港恒生指数等 返 回,对影响股票价格的主要因素进行分析,（1）经济增长和股价。一般来说，一过的经济增长和国内证券市场的股价上涨是呈正相关的。（美国学者的研究结论是：从长期趋势来看，股价增长率为同期国民经济增长率的2/3。日本学者得出的结论是：股价平均增长率（y）= 2.445国民生产总值（x）4.7492%，即国民生产总值增长率为1.9424%以下时，股价是呈下降态势；在1.9424%以上时，股价呈上升态势。） （2）经济周期和股价。（一国经济增长和衰退存在着周期性的变化，受此影响，股市会以“牛”、“熊”交替相对应） （3）经济政策和股价。（在货币政策方面，中央银行采取宽松的货币政策，如增加基础货币的发行量，降低再贴现利率，减少存款准备金，在公开市场大量回购国债等，股价将上升；反之则下降。在财政政策方面，宽松的财政政策，如降低企业税赋，扩大政府预算，增加财政开支，则股价将上升） （4）通货膨胀和股价。（初期，上升；中后期，下降） （5）企业因素和股价。（如公司经营业绩，公司的股息政策，公司增资与股票拆细，公司并购等） 返 回,第五章 基金证券投资,1. 证券投资基金设立的条件 2. 证券投资基金的募集程序 3. 证券投资基金的收益和费用 4. 影响基金证券价值的主要因素 5. 开放式基金与封闭式基金的价格决定 返 回,证券投资基金设立的条件,（1） 申请设立基金应具备的条件 主要发起人是按照国家有关规定设立的证券公司、信托投资公司、基金管理公司； 每个发起人的实收资本不少于3亿元，主要发起人由年以上从事证券投资经验、连续盈利的记录，但是基金管理公司除外； 发起人、基金托管人、基金管理人有健全的组织机构和管理制度，财务状况良好，经营行为规范； 基金托管人、基金管理人有符合要求的营业场所、安全防范设施和与业务有关的其他设施； 封闭式基金的存续时间不得少于5年，最低募集数额不得少于2亿元； 封闭式基金如需扩募或者续期的，应当具备下列条件： 年收益率高于全国基金平均收益率； 基金托管人、基金管理人最近3年内无重大违规、违法行为； 基金持有人大会和基金托管人同意扩募或者续期； 中国证监会规定的其他条件。,（2）基金托管人应具备的条件,设有专门的基金托管部； 实收资本不少于80亿元； 有足够的熟悉托管业务的专职人员； 具备安全保管基金全部资产的条件； 具备安全、高效的清算、交割能力。,（3） 基金管理公司应具备的条件, 主要发起人是按照国家有关规定设立的证券公司、信托投资公司； 主要发起人经营状况良好，最近3年连续盈利； 每个发起人实收资本不少于3亿元； 拟设立的基金管理公司的最低实收资本为1000万元； 有明确可行的基金管理计划； 有合格的基金管理人才； 中国证监会规定的其他条件。 返 回,证券投资基金的募集程序,（1） 基金发起人向中国证监会提出设立基金的申请，并向其提供以下文件： 申请报告； 发起人名单及协议； 基金契约和托管协议； 招募说明书； 证券公司、信托投资公司作为发起人的，经会计师事务所审计的发起人最近3年的财务报告； 律师事务所出具的法律意见书； 募集方案； 中国证监会要求提交的其他文件。 （2） 经中国证监会审查批准后，基金发起人应当于基金募集前3天，在中国证监会指定的报刊上刊载招募说明书。 （3）封闭式基金自批准之日起3个月内募集的资金超过该基金批准规模的80%的，该基金方可成立。开放式基金自批准之日起3个月内净销售额超过亿元的，该基金方可成立。否则，基金发起人必须承担基金募集费用，已募集的资金并加计银行活期存款利息，必须在30天内退还基金认购人。 返 回,投资基金的收益和费用主要包括那些项目？,投资者持有基金份额，可以定期按持有的基金份额比例取得投资回报，投资基金可用作收益分配的来源是投资收益。投资收益可分成两个部分：一是经常性收入（包括基金手持的流动现金的利息、基金证券投资所带来的定期或不定期收入）， 二是资本利得（通过对投资证券的“高抛低吸”，赚取差价，所带来的基金资产增值）。其中，以资本利得为主，经常性收入所占比例很小。 投资基金是信托投资的工具，基金资产的管理和运作又是委托专家进行的。因此，投资基金的创立、日常管理及终止都要支付各种费用，这些费用都是由信托资产的所有者投资者来负担的，即从投资基金的收益中扣除。基金费用主要包括以下几个方面：一是销售费用，二是管理费用（包括基金管理费用、基金托管费用、基金运作费用） 返 回,影响基金证券价值的主要因素,投资基金是一种间接投资的工具。前面所述影响债券、股票价格的因素均能对基金的价值产生影响，除此之外，基金的价值还受到其本身所特有的一些因素的影响。 （1） 基金管理公司的素质与业绩 （2） 基金销售费用 （3） 基金发行规模 规模的大小影响着基金投资证券的持有期； 规模的大小影响着基金的单位费用率； 规模的大小影响着基金持有证券品种的多寡。 （4 ） 基金的举债规模 返 回,开放式基金和封闭式基金的价格决定,开放式基金和封闭式基金由于在投资者的变现方式以及基金的存续期上存在着差别，其价格定位方式有较大区别。 （1） 基金资产值的估算 基金资产值的估算 基金资产值 = 所持证券市值总额 + 现金 + 应计利息收入 基金净资产的计算 基金资产净值总额 = 基金资产总额 积极负债总额 单位基金净资产 = 基金资产净值总额 / 发行的基金份额（总股数）,（2） 开放式基金的价格决定,认购价 = 单位基金净资产 + 销售费用 或 认购价 = 单位基金净资产 /（1 销售费用率） 销售费用率 = 销售费用 / 认购价 赎回价有两种计价方式： 赎回时不收费：赎回价 = 单位基金净资产 赎回时收费：赎回价 = 单位基金净资产 / （1 折扣率）,（3） 封闭式基金的价格决定,d d d pv = + + + + 1 + r （1 + r）2 （1 + r）n an （1 + r）n 式中：d每期现金分红 an期末单位基金净资产 n封闭期限 r投资回报率或预期收益率 返 回,第六章 衍生证券投资,第一节 金融衍生工具概述 第二节 金融期货及其价值分析 什么是金融期货？ 金融期货的基本特征和功能 金融期货市场的要素 金融期货的种类 金融期货的几个案例 第三节 金融期权及其价值分析 金融期权交易的概念 金融期权交易的类型 返 回,什么是金融期货？,衍生证券，又称金融衍生工具，可分为： 金融期货和金融期权两大类。 金融期货是指买卖双方在期货交易所内进行的标准化金融期货合约的交易。这种合约是期货交易所规定的标准化契约，即按规定的时间和价格交割某一特定金融商品，并钱货两清。 金融期货交易者往往对实物交收并无兴趣，只是利用期货市场的价格波动进行保值和投机活动。因此，绝大多数（98%左右）金融期货交易不涉及到实物所有权的转让，只是金融期货合约所有权的转手，以便转嫁这种与所有权有关的金融商品价格变动的风险。 返 回,金融期货的基本特征：,金融期货脱胎于商品期货，因此，它具有商品期货的特征，但由于金融商品同一般商品有区别，所以金融期货的特征又有别于商品期货。 期货交易的一般特征 期货交易与现货交易相比，主要在交易方式、交易目的、交易价格决定以及交收方式上存在明显的差异。 其一，交易方式不同。现货交易是指进行具有实物形态的商品交易活动，商品所有权的转移和交易过程同时发生。期货交易则是指以各种不同商品期货合约为内容的交易活动，在交易过程中只体现商品所有权的买卖及不断转让，而不涉及到商品实物，只有合约的最后持有人才履行实物交收的职责。 其二，交易目的不同。现货交易中的交易双方的目的是为了获取商品的使用价值和实现商品的价值。期货交易的目的是给在生产领域和流通领域中的经营者提供规避商品价格变动风险的机会，也给套利者和投机者提供获利的机会。 其三，交易价格决定不同。现货交易的价格受市场供需的影响，通过买卖双方面对面的交易而形成。期货交易的价格有别于现货交易。首先，期货交易的双方是通过其代理人（期货经纪人）报价来确定价格的，交易双方互不见面，价格具有公正性；其次，期货交易是在集中性的交易场所（期货交易所）内进行的，由于有众多的竟价者，价格的产生具有竞争性；再次，期货交易的参与者来自各个层次，他们根据各自掌握的信息来判断现货的远期价格，价格的形成具有前瞻性。 其四，交收方式不同。现货交易是以现金购买商品或以商品换取现金，体现了钱货两清的原则。期货交易中，大多数参与者仅是利用期货合约来保值或投机，并不真正需要或拥有这个商品，因此，大多数期货合约是在到期前做一个相反的交易对冲了结，只有极少数合约持有者进行实物交收。,金融期货的特征,与商品期货相比，金融期货具有以下几方面的不同特征： 其一，合约标的物不同。商品期货交易的标的物是指有实物形态的商品，如小麦、大豆、钢铁等。金融期货的标的物有的是实物形态，有的则无实物形态，如股票指数期货。 其二，基差不同。商品期货交易中的基差（基差 = 现货价期货价）反映了现货市场与期货市场之间的运输成本和持有成本。金融期货交易中，钱、券可通过银行结算系统和证券清算系统划转，运输成本仅是手续费，单位费用率微乎其微，而且金融期货的持有成本也极低。金融期货基差与商品期货基差的最大差别在于前者时间价值大，即在期货合约期内出现影响价格的突发因素的可能性大，后者则小，因此，远期的金融期货合约比即期合约的市场价的变动要大得多。 其三，交割方式不同。商品期货交易只要在合约到期前不进行相应交易对冲的，到合约交收期总以标的商品的实物进行交收，不能以其他不同种商品来替代。换言之，商品期货的保值功能只能作用于某特定商品，范围狭小。金融期货交易由于金融商品的特殊性，使交割和结算变得非常方便。在交割时，既可以以指定的标的商品进行实物交割，也可以以不同种的其他证券来替代，极大地方便了交易者，拓展了保值范围。 返 回,金融期货的功能,（1） 金融期货是在世界金融商品的价格动荡不定时推出的保值工具，它具有规避风险、价值发现和投机获利这三大主要功能。 规避价格风险（套期保值）的功能 规避价格风险功能又称套期保值功能，是金融期货的主要功能，也是金融期货产生和发展的原因。在当今经济社会中，人们经常遇到金融商品价格变动的风险，如汇率变动、利率变动或有价证券价格变动。为了规避或减少价格变动带来的风险，人们采取了锁定价格的策略，在金融期货市场进行套利保值，即通过在金融期货市场建立与其现货市场相反的仓位，并在其交易的合约到期前再作一笔数量相同、方向相反的期货合约交易进行对冲，从而减少或规避金融风险。,套期保值原理：金融商品的价格变动频繁，极易受各种因素的影响。当现货价格受这些因素影响而向某一个方向变动时，因受到同样因素的影响而改变了人们对远期价格的预期，期货价格也会朝相同方向变动。基差反映的是两个市场的运输成本和持有成本，这些成本在大多数时间里具有相对稳定性。因此，不管现货价格和期货价格的走势如何、变动幅度多大，两者的差距基差却不会过分拉大或缩小，这就是现货价与期货价的趋同性。套期保值即利用基差的这种特性来为现货保值。如投资者持有一定数量的债务凭证，担心利率会跌，他可以在期货市场卖出一定数量的利率期货，如利率下跌，他的现货损失可由期货盈利来弥补；如利率上升，则用现货盈利来弥补期货亏损，从而起到锁定利率、规避利率变动风险的作用。 价格发现功能 金融期货的价格发现功能是指在一个集中性的交易场所，通过众多买卖者的竟价形成期货价格的功能。由于金融期货的交易者来自社会各层次，他们根据各自对未来金融商品价格的预期参与竟价，形成的期货价格具有连续性和前瞻性，反映了市场对价格趋势的共识，具有一定的代表性，因而对现货市场有明显的价格指导作用。 投机功能。（单边的期货交易行为大多都具有投机的性质） 返 回,金融期货市场的要素,金融期货市场是进行金融期货交易的场所。期货交易者委托经纪公司在交易所内依照一定的交易规则，通过公开竟价方式，达成期货合约的交易，并通过结算所确认，在合约到期时进行实物交割。 因此，金融期货市场的要素包括：期货交易所、结算所、保证金、经纪公司、市场参与者、金融期货合约。 （1） 期货交易所 期货交易所是进行标准化期货合约交易是场所，它是组织机制和运行机制类似于股票交易所。期货交易所一般采用股份制形式，由会员经营管理。其最高权利机构是董事会，董事会由会员和非会员组成，分别代表不同利益集团。期货交易就是通过会员的公开竟价的方式在交易所内进行交易的。 （2） 结算所 结算所是负责票据交换和钱货两清的专职机构。在美国，结算所都隶属于期货交易所；在欧洲，结算所则是独立的股份公司。结算所的主要功能是结算合约、保证合约的履行。在每笔期货交易中，结算所的功能是充当买卖双方的中介，所有合约的买卖方都以结算所为交易对象，并和结算所进行结算，结算所负有清偿的连带责任。 （3） 保证金 期货交易的保证金是为了防范清算风险而建立起来的准备金，是履约的保证。为了保证期货交易的清算能正常进行，结算所从交易所收取的费用里建立一笔基金，来保证每一笔交易的履约；除此之外，结算所还规定，每个会员经纪公司必须向结算所缴纳履约保证金，缴纳的数量由结算所来决定；每个交易者则向其经纪人（结算所会员）缴纳保证金。,（4） 经纪公司 按照期货交易所的规定，只有交易所会员才能入场交易，因此，也只有是会员的经纪人才能代客交易，才能按交易额收取佣金。经纪人公司大都采用合伙或股份制，是介于客户和交易所之间的中介机构，由公司负责处理诸如客户资金管理、期货交易结算、下达交易指令到场内经纪人并接受信息反馈给客户、实物交收等业务。其性质类似于证券公司。 （5） 市场参与者 金融期货市场的参与者有四种类型，即套利保值者、投机者、套利者和作市商。 套利保值者是指利用期货交易来对冲其在现货市场上的证券和货币价格风险的交易者。他们是金融期货市场的中坚。 投机者是指愿意承担风险，并根据各自对金融期货价格的预期，对期货合约进行低买高卖，以期从价格的变动中获得利润的个人和机构。投机者一般都是单向开仓，收益和风险都是极高的。 套利者是指利用金融期货的同种商品在不同市场、不同交收月份，或不同商品在同一市场、相同交收月份间出现不合理的价差时，进行高卖低买，希望价格合理回归后再进行对冲平仓来获取价差的个人或机构。套利者的特征就是同时买进价格低的合约，卖出价格高的合约，数量相等。由于相对锁定了价格变动，其收益和风险较小。 做市商是指期货交易所的自营商，在金融期货交易期内不断主持期货合约的买卖，买入低价合约，卖出高价合约，从中赚取价格差。做市商的存在，对平衡市场供求关系、活跃期货合约的交易起着积极的影响。,（6） 金融期货合约 金融期货合约是指在期货交易所达成，并在将来某一时点按成交价和标的数量交割某一金融商品的，受法律约束的标准化合约。所谓标准化是指同一品种、同一交收月份的期货合约的交易条件，除了成交价格（即到期执行钱货两清的履约价格）不同，其他都相同。由于金融商品的品种不同，其对合约内容的要求也略有区别，但作为标准化合约应包括下列共有的基本要素： 合约（数量）单位。通常，一张合约称作“1手”。如国际货币市场中日元期货合约的交易单位为12500000日元，“1手”合约是12500000日元。 单位报价和最小变动价位。 价格波动幅度。 其他条件 返 回,金融期货有哪些种类？,金融期货的产生是基于人们对金融商品有规避价格风险的需求。自1972年5月16日美国芝加哥商品交易所推出第一张外汇期货合约至