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炉料成本及消费旺季将抬升螺纹钢价格金石期货研发中心 吴嘉犀近期螺纹钢现货价格有明显反弹迹象，随着消费旺季的来临，螺纹钢价格是否具有上升空间？ 宏观经济回暖后保持稳定今年3月份中国工业增加值增速达8.3%，略低于上月11%，但仍是经济回暖有望延续的一个信号。第一季度的增速中国家安排的固定资产投资的贡献功不可没，增速达28.8%，而其中建筑业居于首位，达21.2%。虽然因此而引发市场对政策安排之后的经济是否能持续走好持有疑问，但我们认为，就螺纹钢二季度消费而言，国家安排的固定资产项目将持续，仍有后续新增项目二季度将上马。同时，一季度住房刚性消费释放带来的存量房去库存化，商品房增速销售达8.2%，预计二季度的房屋成交量虽有回落，但房产价格触底反弹的信号仍将维持改善型需求的稳定增加，那么对于小户型住房的新开工面积预计将大幅增加，我们认为房地产投资增速已触底，未来的稳定增长将支撑起二季度螺纹钢消费市场。图表 1 中国月度工业增加值数据来源：国家统计局 金石期货研究图表 2 固定资产投资增速数据来源：国家统计局 金石期货研究炉料成本走势坚挺由于一季度市场预期转好，矿石表观消费出现大幅回升，增速重回20%。但从供应结构上看，进口矿占比达31%，自去年下半年以来持续走高。原因是国产铁矿石产量增速难以提高，不能满足迅速增长的需求。因此在炉料成本上依赖性加大，现货价格将受到铁矿到港价的支撑，易涨难跌。目前国产铁矿石价格在670元/吨左右，而2、3月份进口到港价均在650-680元/吨左右。我们预计，二季度矿石价格底部区间至少在600-650元/吨区间内。图表 3 中国铁矿石表观消费量数据来源：金石期货研究图表 4 铁矿石进口均价数据来源：金石期货研究焦炭价格也将继续走坚。在去年下半年产量增速大幅回落后，今年一季度仍保持负增长，3月份仅为-10%。这与工业增加值的大幅反弹格格不入，因此造成全国港口目前煤炭库存仅为1月份的50%，库存降低迅速导致煤炭价格筑底反弹，进入3月以后虽有回落，但二次筑底迹象明显，焦炭在低库存和全国工业增速回稳的背景下难以下跌。图表 5 铁矿石和焦炭产量数据来源：钢之家 金石期货研究图表 6 焦炭价格数据来源：钢之家 金石期货研究螺纹钢利润将季节性上升螺纹钢往年的4-6月间由于消费旺季的到来均会出现钢厂大幅调价引起利润的大幅上升。基于我们对消费旺季仍然可期的判断，我们认为今年4-6月份螺纹钢加工利润仍会高于平均水平。而目前利润刚达到平均利润水平，因此在第二季度钢厂有继续拓宽利润空间的要求，综合我们前文对于成本走坚的分析，因此第二季度钢厂有条件推高螺纹钢现货价格。数据来源：钢之家 金石期货研究另外，我们从对一线城市的螺纹钢库存发现，今年库存在2月底3月初达到高峰，而后逐渐下降。与去年上半年的情况较为相似，这说明今年螺纹钢的供需基调仍然符合传统的运行周期，不会遇到乍暖还寒的窘境。对比去年价格的暴涨行情，也许今年程度不会如此激烈，但15%-20%的幅度依然可以期待。图表 7 一线城市螺纹钢库存数据来源：金石期货研究结论：炉料成本及消费旺季将抬升螺纹钢价格笔者认为，由于一季度固定投资增速及各项宏观经济指标回暖且保持稳定，而去年安排的基建项目将在二季度迎来高峰，而房地产投资在一季度已见底，同时库存变动情况与去年类似，因此螺纹钢的传