国际金融_王爱俭_开放经济下的国际资本流动.doc

考点一、概念题1偿债率(Debt Serving Ratio)2亚洲货币基金(Asian Monetary Fund，AMF)二、简答题1简述衡量一国外债偿付能力的主要指标。2衡量一国外债承受能力和外债偿付指标有哪些?3简述战后发展中国家债务危机的特点。4简要回答80年代债务危机爆发的原因。5什么是东南亚金融危机?其发生和传导的机理是怎样的?6什么是“华盛顿共识”?你如何评价?三、计算题1截止到2002年底，某国外债总余额为980亿美元，商品与劳务出口收入为840亿美元，2002年全年的外债还本付息额为320亿美元。请问：该国2002年的负债率和偿债率分别为多少?四、论述题1分析亚洲金融危机对我国的影响及启示?我们应采取的政策措施? 2试用弗伦科尔模型解释金融危机形成的原因。3结合亚洲金融危机，论述一国汇率变动的经济影响。4结合当前亚洲金融危机探讨我国如何采取有力措施防范金融风险。 5试论我国在亚洲一些国家发生金融危机、汇率普遍下跌的情况下保持人民币汇率稳定的理论依据和实证意义。6试运用国际金融有关原理分析90年代几次重大国际金融危机的成国、特点及影响7简述发展中国家利用外资的必要性，并从亚洲金融危机爆发的角度分析发展中国家利用外资应注重的问题。重点习题一、概念题1国际债务危机(International Debt Crisis)2货币危机与金融危机3 9月危机(September Crisis)二、简答题1试述克鲁格曼模型的基本观点、结论和缺陷。2简述货币危机的成因。3简述我国外债的概念及特点。 4、1997年爆发的东南亚金融危机对东南亚各国的影响都很大，而这些周边国家的金融危机并没有席卷到我国，请结合我国的情况，分析其原因。三、论述题1亚洲金融危机爆发后，各国使用了什么措施加以防止?这些措施的效果如何?1国际游资(Hot Money)答：国际游资又称热钱，是指国际短期资本市场中那些高度流通、期限较短、追逐高利润的投资资金。这类资本没有固定的投资领域，实质是一种短期投机资本。一般分为公开游资和秘密游资两种。公开游资是指为牟利而转移的资金，其所有者是公开的；秘密游资是指为逃避本国外汇管制和税收而在国际资本市场上转移的资金，多通过若干中间人进行交易。 国际游资的来源主要包括以下几个方面：各国国内的短期资金，随着国际经济活动的扩大延伸到国际间从事牟利生息活动；跨国公司在活动中掌握的流动资金和一些闲置资金；跨国银行掌握的部分短期外币资金；各国政府国际储备中的一部分；各种专项基金的大量涌现，这是国际游资最新及最主要的来源。 国际游资最显著的特点是流动性强。这类资金经常从世界某一金融中心迅速流动到另一个金融中心，以高周转获得高利润，对当地的金融秩序造成意想不到的冲击。但是，有时“热钱”也是为了保证资本的“安全”，以逃避税赋、清查等等。之所以称这类资金为热钱，就是由于它们经常转移，好似烧红的金属币那样烫手，不堪久握。2资本外逃答：资本外逃是指由于恐惧、怀疑或为规避某种风险和管制所引起的资本向其他国家的异常流动。资本外逃不同于资本流出，它是一种出于安全或其他目的而发生的、非正常的资本流动。境内外资产的收益与风险差异是引起资本外逃的主要原因。造成这一差异的原因是多方面的，如：本国汇率高估、本国执行的金融抑制政策带来的低利率、本国较高的通货膨胀带来的实际利率的下降等。此外，风险因素，如：本国政局不稳、新的管制政策的出台或政策多变、法制不健全等都可能会导致本国资产风险更大。另外，如果资产是非法收入形成的，则显然将其存放国外更安全，从而加大了资本外逃的可能性。 资本外逃具有隐蔽性。一般是通过在国际贸易中伪造发票价格，使其偏离贸易的实际合同价格，即通过高报进口或低报出口来实现的。资本外逃不利于一国经济的发展。短期范围内，它会带来经济的混乱和动荡；长期范围内，它降低了本国可利用的资本数量，减少了政府从国内资产中可以获取的税收收入，增加了本国的外债负担，从而会引起一系列严重的经济后果。因而，一国在尚不具备稳定的经济环境时，采用较严格的资本与金融账户管制，减少和防止资本外逃行为的发生是必要的。3直接投资Direct Investment)答：直接投资是“间接投资”的对称。投资者通过直接在国内外举办、经营企业，或收购国内外原有的企业，或与国外企业合资等方式，用以取得直接经营企业的利润或权利的投资。直接投资主要包括以下形式： (1)由投资者投入资本，开办独资企业，或与当地共同建立合资或合作企业。(2)买人现存企业的股票，通过一定程度的股份持有，获得全部或部分的经营权。直接投资的关键是企业控制权的取得。世界各地对何种程度的持股视作直接投资有不同的规定。IMF规定拥有25%以上有投票权的股权，即可视为直接投资。 对于投资者来说，通过直接投资能够利用当地有利的自然、人力和政策资源。在国际贸易中，直接投资更是绕过东道国贸易壁垒的好方法。但是投资周期长、风险大，对当地的投资环境、投资气候有较高的要求。对于接受投资方来说，直接投资带来了先进的技术和大量的资金，利用得当可以使当地经济跨越式发展，但对企业没有完全的控制权，也有技术更新慢、经营过程难以控制的风险。随着科学技术的发展，直接投资在国际资本流动中的所占的份额越来越大。4间接投资(Indirect Investment)答：间接投资是“直接投资”的对称。投资者以其资本在金融证券市场购买外国或本国的公债、公司债券、金融债券或公司股票，用以收取利息和红利的投资。间接投资者无权干涉投资对象对这部分投资的具体运用，因而接受投资方对资本的运用较为灵活。间接投资的进行有利于中央银行公开市场业务的操作。 间接投资与直接投资相比，有下列不同之处：(1)间接投资的对象为有价证券，通常可以过户转让，或者在证券市场上自由买卖；(2)间接投资购买有价证券的数额可多可少，这些资产的预期收益一般高于银行的存款利息；(3)资本运用较为灵活。由于有发达的证券二级市场的存在，证券可随时转手，更换成其他收益更好的资产。由于这种投资方式资金运用灵活，一旦投资所在国的政局或经济局势发生变化，投资者可将资金及时调离或转移，较少会有被冻结、被没收的风险，因此间接投资是国际投资领域长期流行的一种方式。但是，间接投资同国家的金融政策、资金市场的资金供求状况以及证券交易中的投机因素相关，因而缺乏安全保证。另外一种答案：间接投资(Indirect Investment)是直接投资(Direct Investment)的对称。是投资者以其资本在金融证券市场购买外国或本国的公愤、公司债券、金融债券或公司股票，用以收取利息和红利的投资。间接投资者无权干涉投资对象对这部分投资的具体运用，因而接受投资方对资本的运用较为灵活。间接投资的进行有利于中央银行公开市场业务的操作。间接投资与直接投资相比，有下列不同之处：间接投资的对象为有价证券，通常可以过户转让，或者在证券市场上自由买卖；间接投资购买有价证券的数额可多可少，这些资产的预期收益一般高于银行的存款利息；资本运用较为灵活。由于这种投资方式资金运用灵活，一旦投资所在国的政局或经济局势发生变化，投资者可将资金及时调离或转移，较少会有被冻结、被没收的风险，因此是国际投资领域长期流行的一种方式。但是，间接投资同国家的金融政策、资金市场的资金供求状况以及证券市场中的投机因素相关，因而缺乏安全保证。5、试论国际资本自由流动的利益与代价。 考点：国际资本流动。 解析：(1)国际资本流动(International Capital Flow)是指资本从一个国家或地区转移到另一个国家或地区。国际资本流动可以分为长期资本流动和短期资本流动。长期资本流动是指期限在一年以上的资本在国际间的流动，包括：直接投资、证券投资和国际中长期贷款。短期资本流动是指使用期限为一年或一年以内的金融资产在国际间的流动，除一般性的短期证券投资、证券和银行资金的调拨之外，主要是贸易性资本流动和投机性资本流动。所谓国际资本自由流动，一般是指一切国际经济交往都在政府不加任何干涉的情况下进行。国际资本自由流动既有积极的经济影响，又有消极的经济影响。 (2)国际资本自由流动的主要优势是能够明显地改进全球的资源分配： 第一，有助于开发尚未利用的资源。发展中国家普遍拥有丰富的自然资源，但由于资金不足，技术落后，这些资源长期处于待开发状态，不能创造应有的效益。发达国家的一些资源由于投资规模大，技术要求高，仅凭自己的资本开发风险很大，所以一直也没有得到全面的发展。国际资本自由流动为解决这两者的问题提供了很好的出路。 第二，促进生产要素从效益低的地区和部门转移到效益比较高的地区和部门。在资本自由流动的情况下，市场经济的规律在世界范围内得到了充分的发挥，促进了生产要素在世界范围内进行高效配置。根据比较优势学说，在自由贸易的情况下，一国的生产要素会聚集在该国有比较优势的产品生产上，从而提高了各国的要素配置水平。 第三，有利于资源的合理配置。各国由于发展状况的不同，对于资源的使用效率也不同。在国际资本自由流动的条件下，资源会聚集在使用效率较高的企业，从而实现优化组合。 第四，促进先进的生产技术和管理知识的传播，使一些地区和经济部门提高资源的使用效率。伴随着资本的流动特别是直接投资的进行，先进的技术和管理经验会传播到世界各地，节约当地的研究经费，提高经济效益和技术水平。这对世界经济的进步是十分有益的。 (3)国际资本自由流动也有其不利的一面： 在当今世界上，国际经济形势变化莫测，各国政府、企业及个人的发展状况、经济利益各不相同，如果允许资本不加限制地自由流动，不一定会产生积极的作用，反而有可能引起国际金融形势的混乱与不稳定。一般说来，经济不发达国家在国际资本流动中处于不利地位，它们的国内经济条件和政治条件使其难以吸引到充足的发展资金，采取必要的措施防止国内资金外流是十分必要的。经济发展处于相同阶段的两国之间的资本流动，不一定会增加国际实际总产值，而只是改变资源和生产要素在两国之间的分配。除非将这些资金用于某种特定的自然资源的开采。在工业发达国家之间进行的短期资本流动其经济效益就更加不明显。由于税率和利率的高低以及预期的汇率变动等因素，短期资本流动很可能同促使经济发展的基本经济力量不一致。因而，在国家之间利益不同，发展水平不同的情况下，鼓励国际资本不加约束的自由流动可能会以牺牲国家自身的利益为代价。因此，对于国际资本流动应该采取一定的限制措施。 总之，各国政府鉴于对国际资本流动的认识，都对不同类型与方式的资本流动在不同程度上、采用不同的方法进行控制。但是，在当前情况下，国际资本不断膨胀，已经不是各国金融当局独自能够控制的了。这要求各国进一步加强合作，促进那些有利的资本流动，限制那些起破坏作用的投机性流动，以改进全球性的资源分配，提高经济效益。6、试论20世纪90年代以来全球银行业并购浪潮的成因、特征及其影响。 考点：金融全球化、国际金融发展实际。 解析：(1)20世纪80年代以来美国法律对银行设立分支机构的限制不断放松，同时，另一个重要的现象是，银行的合并更经常地出现。这两者共同作用的结果是美国银行的数量不断减少。而进入90年代后，世界范围内的大银行合并事件更是层出不穷，例如1996年日本东京银行和三菱银行合并，1997年瑞士银行与瑞士联合银行合并， 1998年美国的花旗银行和旅行者集团合并，1999年日本兴业银行、日本第一劝业银行和日本富士通银行合并。银行合并的主要原因有： 1)规模经济。由于目前银行业务国际化的趋势不断加强，银行的跨国经营有很大发展，金融领域的竞争已经在全球白热化。为了使自己在竞争中立于不败之地，最好的方法就是扩大自己的业务规模和范围。银行合并后，规模 变大，可能会有降低成本的作用。不过，并不是银行越大，平均成本越低，因为还有规模不经济的问题。 2)资产多元化与分散风险。与不同地区或不同业务领域的银行合并后，可以起到资产多元化、优势互补与风险分散的作用。 3)高层经营者的利益。银行合并往往有利于高级经理人。因为合并可以使银行事业变得更大，增加成就感。在美国，管理者的薪金水平往往与银行的资产数量密切相关。 4)垄断价格。如果在同一地区经营的银行合并，可以增加其垄断地位，操纵垄断价格存款与贷款利率。7、当前国际资本流动的特征和发展趋势如何?你认为我国应采取哪些相应对策? 考点：国际资本流动、国际金融发展实际、我国金融发展实际。 解析：(1)国际资本流动(International Capital Flow)是指资本从一国或地区跨越国界向别的国家或地区移动、转移，以进行商品生产和金融等服务业方面的投资活动。近年来，国际资本流动发生了很大的变化，主要体现为以下几个特征： 第一，国际资本市场不断膨胀，融资工具更趋完善。当前，国际资本的规模已经从20世纪?o年代初的数百亿美元急剧膨胀到目前的数万亿美元。货币供应量的增长远远超过经济增长所必需的货币量，货币资本自我膨胀。随着世界经济的一体化，国际贸易不断扩大，促使国际间资本流量增加，规模扩大。国际金融管理的宽松化和金融工具的创新浪潮，一方面加速了国际资本的流动和规模的扩大；另一方面也促进了金融衍生工具自身的进一步发展。资本膨胀的一个显著特征是，短期资金的规模更加巨大。 第二，国际直接投资迅速发展并占主导地位，投资规模迅速扩大。第二次世界大战后，国际资本流动中对外直接投资增速惊人。 第三，国际资本流动中的主体是发达国家，但发展不平衡。发达国家的资本对流仍是国际资本流动的主流，即发达国家既是最大的资本输出者，又是国际资本的主要吸收者。 第四，国际资本流动的国别地区流向发生了较大的变化。以前，国际资本流动的方向是呈单向型发展的，主要是发达资本主义国家流向发展中国家和一些前属领地，而当前国际资本流动逐渐发展为发达国家相互间的资本对流，并且发达国家间的双向投资比重仍在提升。值得指出的是，20世纪90年代以来，流入发展中国家或地区的资本有所回升，并越来越集中在少数新兴工业化国家和地区，特别是流向国际投资环境较好的国家和地区。 第五，新兴工业化国家和地区对外资本流动持续稳定的发展。新兴工业化国家和地区的对外直接投资仍主要流向发展中国家和地区，集中于制造业和服务业。 (2)我国对此应采取的策略： 第一，采用实惠的利用外资形式。为了尽快改变自己相对于发达国家的不利地位，我国需要积极利用外资。在利用外资的形式上有三种选择：借用外债、直接投资和其他方式，我国主要采取的是前两种。借用外债和直接投资相比，后者首先不会形成本国的债务，而且还可以相应地引进技术和管理经验等，在国外销售方面也不存在问题；借用外债最大的问题是还本付息。因此，一般倾向于采用吸引外国直接投资这种形式。但是也必须考虑到吸引外资对我国经济造成的损失。借用外债在我国建设资金不足的情况下显然是必要的，但问题在于借款的方式和还款的安排。国际货币基金组织、世界银行等的项目贷款和各国政府之间的优惠贷款是有益的资金来源。只要安排好还款期限，这样的借款是可以帮助我们进行建设的。但是对于国际商业银行的一般贷款，需要谨慎对待。这种贷款利率高，风险大，安排不当容易造成债务危机。 第二，内向型经济向外向型经济的适度发展。为扶植幼稚产业而采取的进口限制，有效地为这些产业提供了持久的保护。但这是以增加成本和抑制出口部门的发展为代价的。经验表明，产出和生产率的提高，以及投资在产出中所占的份额，都与出口增加、外向程度以及贸易障碍的减少呈正相关关系。随着世界经济一体化进程加快，各国必须采取外向型的政策，才能分享全球效率提高的好处，更多地得到由于开放和全球经济联系和合作的加强所带来的技术转让。随着中国加入世界贸易组织，中国在向外向型经济发展方面迈出了成功的一步。但是，也要注意到以下问题：首先是出口结构与潜力问题。单纯地增加初级产品的出口，其潜力是有限的，对提高国力、发展生产的贡献是有限的；只有不断发展中间产品和加工品尤其是高技术产品的出口，才能在国际市场上占据优势，其次要考虑到出口增长速度和外债增长速度的问题。利用外资的一个负面影响就是外债的累积，这对国民经济的压力很大。只有合理的外债安排，才能引导外资的正确投入，产生理想的效益。 第三，保护问题。随着中国的人世，保护问题也被提上了议事日程。在引进外资的问题上，不论是完全的开放还是完全的保护都是不正确的。我们必须明确，中国还是一个发展中国家，工业基础仍然很薄弱，如果不予以适时、适当的保护，是不利于我国国际竞争力的培养的。对于金融业尤其如此，目前，我国的金融市场还不够完善，金融监管机制还不够健全，过度的开放、国际游资的涌入，只会造成金融体系的混乱。因此适时、适度的保护，建立完善金融市场和金融监管的机制是必需的。虽然我国已经加入了世界贸易组织，但只要利用好这几年的过渡期和相关规定，保护问题是能得到合理解决的。 第四，我国的对外投资。我国还处于经济发展的起始阶段，对外投资尚不是我们发展的重点，但是这并不意味着我们可以不重视这方面的研究和发展。现今，跨国公司是企业发展的主流，他们占据了国际市场的极大份额，左右着国际经济的发展。我国的企业要赶上国际企业，对外投资是发展的必然方向。目前，我国已经有一些企业将发展的触角伸向了海外，我们既要鼓励这种海外投资的适度发展，又要防止国内本就紧张的建设资金大量外流，这是一个不小的问题。 综上所述，我国在21世纪要根据国际形势的发展，有原则有分寸地利用好国外资金为本国建设服务，以促进本国经济的进一步繁荣发展。8、简述1997年东南亚金融危机的原因。 考点：金融危机、国际金融发展实际。 解析：自1997年?月起，全球爆发了一场始于泰国、后来迅速扩散到整个东南亚并波及世界的东南亚金融危机，使许多东南亚国家和地区的汇市、股市轮番暴跌，金融系统乃至整个社会经济受到严重创伤。受汇市、股市暴跌影响，这些国家和地区出现了严重的经济衰退。这次东南亚金融危机持续时间之长、危害之大、波及面之广，远远超过人们的预料。然而，危机的发生决不是偶然的，它是一系列因素共同促成的必然结果： (1)从外部原因看，这次危机使国际游资的巨大冲击以及由此引起的外资撤离。据统计，危机期间，撤离东南亚国家和地区的外资高达400亿美元。 (2)但是，这次东南亚金融危机的最根本原因还是在于这些国家和地区内部经济的矛盾性。东南亚国家和地区是近20年来世界经济增长最快的地区之一，这些国家和地区近年来在经济快速增长的同时暴露出日益严重的问题： 以出口为导向的劳动密集型工业发展的优势，随着劳动力成本的提高和市场竞争的加剧正在下降。但是东南亚国家和地区经济增长的方式和经济结构未作适时有效的调整，致使竞争力下降，对外出口增长缓慢，造成经常项目赤字居高不下。1996年，泰国国际收支经常项目赤字为230亿美元，韩国则高达237亿美元。 银行贷款过分宽松，房地产投资偏大，商品房空置率上升，银行呆账、坏账等不良资产日益膨胀。泰国金融机构出现了严重的现金周转问题，韩国数家大型企业资不抵债宣告破产日本几家金融机构倒闭，印度尼西亚更是信用危机加剧。以上这些经济因素从各个方面影响到汇市和股市。 经济增长过分依赖于外资，大量引进外资并导致外债加重。泰国外债1992年为200亿美元，1997年货币贬值前已达860亿美元，韩国外债更是超过1500亿美元。 汇率制度僵化。在近年美元对国际主要货币有较大幅度升值的情况下，东南亚国家和地区的汇率未作调整1从而出现高估的现象，这加剧了产品价格上涨和出口锐减。因此，这些国家和地区货币贬值势在必然。而货币贬值又导致了偿还外债的能力进一步下降，通货膨胀压力加剧，从而促使股市下跌。 在开放条件和应变能力尚不充分的情况下，过早地开放金融市场，加人国际金融一体化，当国际游资乘机兴风作浪时，些东南亚国家和地区不知所措或措施不力，完全处于被动地位。9、试析1997年7月开始的亚洲金融危机的原因和影响。我国应当从中吸取哪些教训? 考点：东南亚金融危机、国际金融发展实际。 解析：(1)亚洲金融危机的原因(可参看上题解析) (2)亚洲金融危机的影响 亚洲金融危机的影响对整个亚洲乃至世界各国都产生了十分深远的影响： 第一，对危机爆发国而言，这种影响是内生性的，对整个经济和金融体系都产生了非常严重的破坏作用，各项经济指标均出现了较大幅度的下跌，甚至诱发了全面的金融危机、经济危机乃至于政治危机、社会危机。与此同时，这次金融危机也暴露出了原来掩盖的许多问题。 第二，对我国经济的影响是多方面的：首先，这次危机使我国的贸易出口受到了很大的影响；其次，它增加了我国出口融资的难度；最后，它引发了我国的需求的不足和经济增长的放慢。 第三，由于经济一体化程度的不断增强，这次金融危机对世界各国均产生了不同程度的影响，放慢了世界平均的经济增长速度。 第四，对国际金融体系的影响。这次金融危机也暴露出了国际金融体系方面的一些缺陷，它将对国际金融体系的改革和完善产生积极和深远的影响。 (3)我国应当从中吸取的教训 这次金融危机的爆发对我国具有一定的启示意义： 第一，应该稳步推进资本项目自由化，控制合理的外债规模和结构。过早地开放资本市场，实现货币在全球完全可兑换，从而导致了货币政策的失效，是此次亚洲金融危机给我们最为深刻的教训。吸取东南亚金融危机的经验教训，根据我国经济发展的阶段和经济实力，结合经常项目下有条件自由兑换的实践，我们应稳步推进资本项目自由化，循序渐进地开放资本市场。 第二，引进外资与调整、优化国内产业结构相结合。近十几年来，东南亚各国在大力吸引外资、加快国内经济发展的方面取得了令世人瞩目的辉煌成就。而与此同时，东南亚各国又普遍存在过分依赖外资的倾向，忽略了国内经济结构的及时调整，导致丁国内外经济风险的积聚。我国应借鉴东南亚金融危机的经验与教训，对外资利用作全面地总结和调整。 第三，加强外汇收支管理，防止国际短期资本流动套利。东南亚各国已基本上放开了资本市场的管理，大量外汇游资由此进出自由，对证券市场和外汇市场形成了巨大的冲击。随着我国外汇管理体制改革的进一步深入，我国对资本项目的管理将逐步放松，人民币可兑换程度将不断提高，国际短期资本进入我国的规模与自由度将随之逐步增大。因此，我国应居安思危，加强对外汇收支的管理，以防将来出现被动局面。 第四，真正发挥国际经济组织的重要作用。在这次金融危机中，各个国际经济组织虽然都对危机的遏制做出了努力，但效果却并不尽如人意。在全球化的进程中，国际经济组织的是不可或缺的世界经济协调者，加强和改善它们的行动效果将对整个世界经济的稳定具有重要的作用。 第五，建立一个有效的“危机预警机制”。从成本收益的角度分析，预先警报远比亡羊补牢更为有效。因此应该建立全球性的信息系统和合作机制，建立一个有效的危机预警机制，以最低的程度减少危机的破坏作用。10、结合当前亚洲金融危机探讨我国应采取何种有力措施防范金融风险。 考点：亚洲金融危机、我国金融发展实际。 解析：可参考以上题目的解析。11、论国际游资的含义及其影响。 考点：国际资本流动、国际游资。 解析：(1)国际游资是在世界范围内寻找盈利机会的国际短期资本的一部分，又称“国际热钱”(Hot Money)，其投资对象主要是外汇、股票及其衍生产品市场。国际游资具有停滞时间短、反应灵敏、隐蔽性强等特点。据国际货币基金组织估计，目前活跃在全球金融市场上的这类资金在72000亿美元以上。近年国际游资的活动甚嚣尘上，已引起全世界的关注。 (2)国际游资按投机性大小可分为两类：一类是一般的套汇、套利或证券投资资金，这类资金投机性不强；另一类是投机性很强的资金，如美国的对冲基金，这种资金直接冲击、操纵或垄断一国的外汇和股票市场，造成市场大幅震荡，而美国则从中牟取暴利。 (3)国际游资的发展壮大是多种因素造成的： 20世纪70年代和80年代各国政府全面放松金融管制，取消对资本流入、流出国境的限制，使大规模国际游资的形成成为可能； 新技术革命加速了金融信息在全世界的传播，极大地降低了资金在国际间的调拨成本，提高了资金流动速度； 以远期外汇、货币互换和利率互换、外汇期权和利率期权、远期利率协议、浮动利率债券为代表的金融创新， 为国际游资提供了新的投资品种，降低了交易成本，创造了新的市场操作手段和获利机会； 战后世界经济一体化的发展，跨国公司和跨国银行的发展壮大，促进了对外投资的发展。 以上这些因素加速了金融市场全球一体化的进程，也使得全球国际资本流动总量大大增加。与之相伴，国际游资的规模和影响也越来越大。 (4)国际游资对经济的影响 国际游资对一国经济的冲击有两种基本形态： l)一种是“吸引逃离型”。当一国经济过热时，为抑制通货膨胀，货币管理当局实行高利率，在汇率保持不变或波幅很小的情况下，吸引大量国际游资流人，从事套汇、套利或投资活动，迫使其货币升值，引发外贸逆差。与此同时，证券价格与房地产价格也节节上升，形成“泡沫化经济”。高估的币值和恶化的贸易形势，使外汇市场产生货币贬值的心理预期，引发资本(包括国际游资)外流，并使货币进一步贬值，形成恶性循环。货币贬值到一定程度，证券市场和房地产市场上的外资即开始出逃，价格下跌，经济泡沫破裂。 2)另一种是“蓄意投机型”。当国际游资发现某国汇市或证券市场上的获利机会时，以便综合运用信贷、期货、现货等多种金融手段，调集大量资金，大肆进行投机活动。 1992年对英镑和里拉的冲击是蓄意投机型的典型案例；而1994年墨西哥金融危机和1997年东南亚金融危机则是国际游资两种冲击方式复合作用的结果。 (5)对国际游资的危害性要有全面客观的认识： 1)由国际游资冲击引起的金融危机给所在国经济造成极大困难。发生金融危机的国家，经济增长率普遍下降，失业率和通货膨胀上升。 2)凡因国际游资冲击而引发金融危机的国家，其自身经济均存在问题，特别是其金融系统均无力承受外资大量撤离引起的房地产、股市和汇市大幅下挫。 3)为防止国际游资对一国经济的冲击，对资本账户实行严格的控制是必要的。但从长远看，金融和服务业的自由化是世界经济发展的趋势和目标之一，坚持资本控制会面临越来越大的国际压力。防止国际游资冲击造成严重后果的长远和根本之策是保持国内经济的健康发展。12、分析近10多年来国际直接投资的特点和趋势。答：(1)国际直接投资的定义 国际直接投资是一个国家的投资者输出生产资本直接到另一个国家的厂矿企业进行 投资，并由投资者进行该厂矿企业的经营和管理，以获取利润为目的的一种投资形式。 (2)国际直接投资的特点与发展趋势 随着经济国际化和投资政策自由化的深入发展，国际直接投资的规模不断扩大，国际直接投资已成为推动各国经济增长的发动机。近十年来国际直接投资主要具有如下的特点与趋势： 增速加快，存量规模扩大 国际直接投资的增长速度在经过20世纪80年代中后期的高速增长后，从90年代初开始有所下降，但从1996年又开始出现了高速增长的态势，19961999年，平均每年增长40.8%。随着增速的加快，不仅年国际直接投资流出和流入额增加，而且其流出和流入的存量规模也在迅速膨胀，截至2000年底，国际直接投资的流出和流入存量已分别达到59 760亿美元和63 140亿美元，这种状况在可预见的未来还会继续保持下去。 国际直接投资政策自由化 投资自由化是与经济自由化和市场自由化密切相连的。投资自由化可以由一国单边实施，也可以通过双边、区域和多边的方式实施。投资政策自由化指的是放松或消除专门适用于外国直接投资的限制性规定和歧视性的市场扭曲措施。它一方面表现为消除限制或歧视性待遇的过程，另一方面还表现为建立与外国直接投资有关的一些新的政策法律规范。发达国家直接投资政策自由化的程度较高，主要表现为已基本实现国民待遇和已基本消除国际直接投资的限制(外资进入和设立公司更方便、多数行业已无所有权要求、经营限制较少)。发展中国家在投资政策自由化方面进展很快，包括减少外资流入限制(如股权限制、经营限制及审批程序方面)、调整投资鼓励政策、增加政策法规的透明度和对外国投资者逐步实行国民待遇等。20世纪90年代以来，世界各国和地区的直接投资朝自由化方向不断迈进。 跨国并购活跃 近几年，企业间的跨国并购活动空前频繁，2000年达到了11 440亿美元。跨国并购已经成为企业进行国际直接投资的一种主要方式。通过这种方式进行对外直接投资不仅可以节省创建企业的时间，而且还可以迅速地进入他国市场，减少竞争对手，抢占更大的市场份额。 服务业成为吸引国际直接投资最多的部门 从20世纪80年代开始，第三产业(服务业)成为国际直接投资的重点，国际投资向第三产业倾斜。出现这种走势的原因与第三产业在各国经济中的地位不断增强有关。同时，随着服务贸易总协定的实施和国际服务贸易自由化的进展，各国服务业扩大了对外资的市场准人，从而使服务业吸收到了跨国公司与中小投资者的更多的投资。由于过去若干年服务业的对外直接投资一直快于其他部门，所以在发达国家对外直接投资流出存量中所占的比重也从1988年的45%增加到1997年的56%。发达国家在国际直接投资中仍居于主导地位 尽管近年来发展中国家在国际直接投资输出和输人中的地位有所加强，但就总体而言，发达国家不论是在输出方面还是在输入方面仍占较大比重。从输出方面来看，1998年发达国家占全球FDI输出总额的91.64%，发展中国家占8.06%；从输入方面来看，1998年全球对外直接投资前10名的国家和地区分别是：美国、英国、德国、法国、荷兰、加拿大、日本、瑞典、芬兰、中国香港。从对外投资前十名国家和地区分布也可以看出发达国家和地区在国际投资中的主导地位。13、浮动汇率制下，资本转移在什么情况下财政政策完全不能影响国民收入?为什么?答：资本的流动不受任何管制的情况下，一国的财政政策在浮动汇率制度下完全不能影响国民收入。这可以通过蒙代尔 - 弗来明模型来加以解释。 假定此国的资本账户在其国际收支中占有绝对优势地位，以至于贸易账户对其国际收支的影响可以忽略不计，可以通过下图加以表示。横轴是Y轴，表示国民收入；纵轴是r轴，表示利率。E点表示初始均衡点，BP曲线表示国际收支均衡，代表了外部均衡得以实现，在这里它平行于Y轴，表示国民收入对其完全没有影响，影响国际收支的因素仅仅是由利率水平决定。假定当前该国实施了一项扩张性的财政政策，使IS曲线从初始位置移至IS位置，与LM曲线交于E点处。在这一点，由于利率水平高于E点处的利率水平，如果政府没有对资本账户实施管制，这样导致国外的资金为了寻求高利率的目的，大量流入该国，本币需求增加，外币供给过剩，从而导致本币升值。本币的升值将会导致国内需求转向国外的产品，进口增加，恶化了贸易账户，导致IS ，曲线重新回到了IS初始位置，财政政策完全没有效果。同理，无论BP曲线是水平的还是垂直或是倾斜的，都会得到相同的结论。EEYrISISBPLM图示：财政政策的影响14、试述影响战后国际借贷资本流动的主要因素。 答：国际借贷资本流动，是指借贷资本从一个国家或地区转移到另一个国家或地 区；或者说，一国居民向另一国居民借款从而获得货币资本使用权的活动。国际借贷资 本流动内涵复杂，影响国际借贷资本流动的因素也是多种多样的，一般说来，主要有以 下三种： (1)借贷资本的各国利息差异 借贷资本在国际范围内流动，其最主要目的就是获得利息收益，在相同的条件下借贷资本将会流向利率较高的国家，而从利息较低的国家流出。利息收益率决定于各国的资本边际收益率。从理论上讲，各国之间资本边际收益率的差异，是导致借贷资本在国际间流动的一种基本的、长期的因素。这种差异是由以下原因所致，诸如各国的储蓄和资本货物的存量与其自然资源和劳动力供应量相比，丰裕程度上有差异、技术上有差异、管理能力上有差异、储蓄偏好上有差异等等。在一个完全竞争、没有风险、资金可以自由移动的环境里，资本将从边际收益率低的地区流向边际收益率高的地区；在资本边际收益率在所有地区都拉平之前，这个过程会继续下去。当然，实际的操作中是存在许多障碍的，其中包括：政府的限制，对购买对象不尽了解，担心产权得不到保障等等。因而，在几个国家中利率上升，而在其他国家中利率不升的情况下，借贷资金会从利率较低的地区流向利率较高的地区。利率较高的国家中，居民会在国内多贷出，而在国外较少贷出。而利率较低的国家中，居民会在国内较少贷出，而在国外较多贷出。金融当局认识到资本的流动对利息率的差异较敏感，有时就对后者施加影响，从而影响其国际收支情况。在不少情况下，国际借贷资本流动对利息率差异的反应会使中央银行在实施其国内政策目标时感到困难。 (2)借贷资金的安全性 借贷资金面临很多的风险，诸如国家风险、利率风险、汇率风险以及信用风险等等。影响贷款者对国内和国外单位进行放贷的第二个因素是本金的相对安全程度。凡是借款都有违约的风险和利率今后可能上升的市场风险。除此之外，还有另外两种风险：其一是政治风险，包括诸如全部没收或没收性课税、不许对外国人贷款、新成立的政府实施财产权国有化等等。，当人们预期一个国家会发生这类事件时，常常引起巨额资本的外流。另一种风险是外汇风险，即各国货币间汇率变动的可能性。对汇率动态的心理预期如果发生变化，有时会引起大量借贷资金的提前或投机性运动。 (3)借贷资金的相对流动性 这是影响借贷资金投资者在国内和国外金融市场中进行选择的第三个因素。如果某国货币的短期债券有很高的流动性，它就会成为外国人很喜欢的投资对象。如果预期相对流动性发生变化，就会导致资金大规模流动。 在这三个因素的共同作用下，各种国际借贷资本频繁地在国际金融市场上从一国流向另一国，牟取利息。促使它们的流动的原因或者是其中一种，或者是多种共同作用，错综复杂。分析国际借贷资本流动的原因有助于我们把握国际借贷资本流动的来龙去脉，更好地控制它。15、简述国际直接投资方式的类别。答：对外直接投资是一个国家的投资者输出生产资本直接到另一个国家的厂矿企业进行投资，并由投资者进行该厂矿企业的经营和管理，以获取利润为目的的一种投资形式。 根据不同的标准，对外直接投资可以分为以下几类：(1)按投资者对投资企业拥有的股权比例的不同分类 独资企业 独资企业是指投入企业的资本完全由一国的投资者提供，；投资这对投资企业的股权 拥有比例在95%以上的企业。独资企业包括分支机构、附属机构、子公司等。它可以采取收买现有企业或建立新的企业来进行。 合资企业 合资企业是指两国或两国以上的投资者在一国境内根据投资所在国的法律，通过签订合同，按一定的比例或股份共同投资建立、共同管理、分享利润、分担亏损和风险的股权式企业。合资企业可分为股份公司、有限责任公司，并具有法人地位。在中国主要包括中外合资经营企业与中外合作经营企业。 (2)按投资者投资组建方式的不同分类 收购方式 收购方式是指一个企业通过购买另一个现有企业的股权而接管该企业的方式。 这种方式具有如下几种好处： a. 投资者能以最快的速度完成对目标市场的进入，特别是对制造业，这一优势更为明显。 b. 有利于投资者得到公开市场上不易获取的经营资源。主要表现在：首先如果收购的是发达国家的企业，可获得该企业的先进技术和专利权，提高公司的技术水平。收购发展中国家可以获得适合当地市场状况的中间性技术和适用性技术。其次收购方式无需重新设计一套适合当地情况的经营管理制度，而直接利用现有的管理组织、管理制度和管理人员，这样可以避免对当地情况缺乏了解而引起的各种问题。最后通过收购方式，收购企业可以利用被收购企业在当地市场的分销渠道以及被收购企业同当地客户多年以来所建立的信用，迅速占领市场，并且还可以把公司其他于公司的产品引入该市场。 c可以廉价地购买资产。在以下几种情况下，企业可以低价收购外国现有企业：首先，从事收购的企业有时比目标企业更加知道它所拥有的某项资产的实际价值，如已 折旧摊提的不动产实际价值。其次，低价购买不盈利或亏损的企业，利用对方的困境压低价格。最后，利用股票价格暴跌乘机收购企业。 d迅速扩大产品种类。如果潜在收购对象同收购企业的产品种类差别很大时，收购方式可以迅速增加收购企业的产品种类。 e. 收购方式对经营带来的不确定性和风险小，能较快地取得收益乃至收回投资。这种方式也存在很多不足，现分别简述如下： a.价值评判困难。这是由于不同国家的会计标准以及国外企业的信息搜寻很困难造成的。 b. 被收购企业与收购企业会在经营思路、管理制度和方法上可能存在较大的差异，当投资企业缺乏合格且胜任的管理制度时，可能无法对被收购企业实行真正的经营控制，甚至造成兼并失败。 c被收购企业在产品、工艺、技术乃至规模和地理位置等，可能同收购企业的战略意图、经营经验不完全符合，如果收购企业缺乏经营调整能力，被收购企业可能会妨碍其长期发展。 创建方式 创建方式是指建立新企业，特别是新工厂，或对其他实际资产进行投资。这种方式的好处在于： a. 企业可以选择适当的地理位置进行投资，并按照自己所希望的规模筹建新企业。 b. 从组织控制的角度看，创建方式风险小。通过创建方式可以使派出的管理者易于适应，又可以避免收购方式下原有管理人员、职工对外来管理方式的抵制。 c企业可以机器设备、原材料、技术、工业产权等投资人股，这样，既能带动投资企业的商品输出，又能使市场转让风险较大的信息、技术得以充分使用。 这种方式的不足主要表现为： a. 进入目标市场缓慢。因为创建一个企业需要很长的时间，而且使这个企业很好地适应目标市场也是很困难的，有时可能会导致失败。 b. 市场争夺激烈，经营风险大。这点是很明显的。 合作经营 合作经营是指国外投资者根据投资所在国的法律，与所在国企业通过协商签订合作经营合同而设立的契约式企业，也称为合作企业或契约式合营企业。签约各方可不按出资比例，而按合同条款的规定，确定出资方式、组织形式、利润分配、风险分担和债务清偿等权利、义务。5国际短期资本流动的方式，除一般性的短期证券投资、贷款和银行资金的调拨之外，还有哪些流动方式?答：短期资本流动是指使用期在一年以下或即期支付的资本流动。按照资本流动的原因或特征不同，除了上面已经有的方式以外，还有如下几种方式： (1)贸易结算与资金短期融通。这是传统的短期资本流动形式，是指由于进行对外贸易而发生的短期资金融通。这种资本流动，反映了一国的进出口状况。 (2)保值性资本流动。又称资本逃避，是资本持有者为了逃避损失，保持其资本的安全性而在国际间进行的资本转移。产生资本转移的主要原因有：所有国政局不稳；资本所有者持有的货币有贬值的可能性，于是，通过汇兑将可能贬值的资本转移到汇率较稳的地区，以求保值；资本所在国推行新税法，引起资本外逃，导致资本损失。 (3)投机性资本移动。这是各种投机者利用国际市场上行市的涨落差以及行市的发展趋势进行投机活动达到取得巨额利润的短期资本移动。它与保值资本的根本区别在于：保值者逃避风险机会，以防止受到损失，而投机者利用风险机会，以期获得高额利润。引起国际资本流动的投机流动的主要形式有：第一，利用市场汇率的变动进行投机性外汇买卖；第二，利用利率的变动或国别利率差，将资本从利率低的国家转移到利率高的国家或地区；第三，利用国际金融市场上证券价格的变动，调动短期外汇资金，参与证券买卖，贱买贵卖从中取利。论述题1我国有哪些利用外资的方式?答：目前，我国利用外资的方式主要有外商直接投资、间接投资和其他投资方式。直接投资的方式包括中外合资经营企业、中外合作经营企业、外商独资经营企业、中外合作开发等；间接投资的方式包括外国政府贷款、国际金融组织贷款、出口信贷、国际商业银行贷款和对外发行债券和股票等；其他投资方式很多，也很灵活，包括对外加工装配业务、补偿贸易、BOT等。下面重点阐述以下几种利用外资的方式。 (1)中外合资经营企业 中外合资经营企业亦称股权式合营企业。它是指外国公司、企业和其他经济组织或个人依据中华人民共和国中外合资经营企业法，同中国的公司、企业或其他经济组织在中国境内共同投资举办的企业。举办中外合资经营企业有利于引进先进的设备、技术和科学管理知识，有利于培训人才，能够带进一些通过一般的技术引进方式难以获得的先进技术，甚至取得动态技术。与外资企业相比，中外合资经营企业有利于中国大量老企业的技术改造，可以借助对方的销售网络，扩大产品出口。中国法律法规对外商投资举办合资企业在投资领域上限制较少，国家鼓励和允许投资的项目还可以不限制经营期限。 (2)中外合作经营企业 中外合作经营企业亦称契约式合营企业。它是指外国公司、企业和其他经济组织或个人依据中华人民共和国中外合作经营企业法，同中国的公司、企业或其他经济组织在中国境内共同投资或提供合作条件举办的企业。 中外合作者的投资或者提供的合作条件可以是现金、实物、土地使用权、工业产权、非专利技术和其他财产权利。中外合作企业一般由外国合作者提供全部或大部分资金，中方提供土地、厂房、可利用的设备、设施，有的也提供一定量的资金。如果中外合作者在合同中约定合作期满时企业的全部资产归中方合作者所有，则外方合作者可以在合作期限内先行回收投资。这一做法，一方面可以解决国内企业缺乏投资来源问题，另一方面，对许多急于回收投资的外国投资者具有很大的吸引力。 (3)外商独资企业 外商独资企业即我们通常所说的外资企业，是指外国的公司、企业、其他经济组织或个人依据中华人民共