《屋漏将临连阴雨》doc版.doc

屋漏将临连阴雨 8月天然橡胶回顾与展望孙敏涛整个8月份国际胶市波澜不惊，这期间在原油价格上涨、天胶供应增加以及美元汇率的波动等原因的带动下呈现震荡走势。然而9、10月份仍然是天胶的割胶旺季，预计供应十分充足，原油价格在触及50美元/桶后，上方空间已经不大，而天胶的需求方面汽车的消费由于世界经济的放缓而走弱，对于国内市场还必须面临仍然十分庞大的天胶交割库存和汽车库存的上升。真是屋漏之后，又将面临连阴雨的到来，9月份天胶的供需状况将会更加恶化。一、国际、国内天胶市场8月回顾1、国际天胶市场8月回顾新加坡天胶RSS3连续收盘价连线图 东京胶3月连续收盘价连线图从上面的图形来看，国际天胶市场8月份的价格走势大约可分为两个阶段：第一阶段从7月底到8月12日。这阶段在原油价格持续上涨，7月底8月初公布的一些经济数据仍然表明美国和日本经济形势良好。同时三国橡胶联合理事会(ITRCo)的高级官员将于8月10日-11日在曼谷召开会议，讨论保护胶价的可能举措。由于担心干预行动，造成了市场空头的回补，而泰国南部三个省因安全问题影响天胶生产，印尼的苏门答腊岛出现过一段时间的干旱天气，也对期价的反弹起到了推动作用，其中东京胶的反弹幅度要大于新加坡胶价。第二阶段从8月12日到8月底，这期间在三国橡胶联合理事会发表声明称“IRCo正密切监控市场，当市场出现扭曲迹象时就会采取行动”，利多出尽后国际天胶期价从高点震荡回落。而后美元走强，原油价格自高点回落都是国际天胶价格震荡回落的原因。2、国内天胶市场8月回顾8月份的沪胶市场走势，大约分为3个阶段，第一阶段从8月1日到8月10日，这阶段，虽然国际市场的天胶价格处在反弹当中，但RU0408合约在进入交割月第一天仍有13970手持仓，折合3.5万吨天胶。而上海交易所交割库中的库存也有23万多吨，迫于现货的交割压力，从8月初开始，沪胶0408合约开始大幅下跌。沪胶0408合约的下跌带动了其它合约的下跌。第二阶段从8月10日到8月24日，在经过大幅下跌后，市场的下跌能量减缓，在经过低位的盘整之后，在原油价格创出新高的带动下，期价有所上涨，但在整体供给增加，需求不旺的情况下，市场上涨的动能明显偏弱，8月24市场冲高回落。第三个阶段从8月24日到9月初。这阶段原油价格大幅回落，国际天胶市场价格呈现震荡走低态势，国内现货价格也持续下滑，0408合约在交割之后，上海交易所库存仍然居高不下。在这些因素的作用下，沪胶期价逐步走低。二、国际、国内天胶市场9月展望1、汽车消费仍将低迷A、中国方面2004年8月16日中国人民银行、中国银监会共同颁布了汽车贷款管理办法，该办法将于2004年10月1日正式实施。在该办法的第六条中规定“汽车贷款的贷款期限（含展期）不得超过5年，其中，二手车贷款的贷款期限（含展期）不得超过3年，经销商汽车贷款的贷款期限不得超过1年。”第二十二条规定“贷款人发放自用车贷款的金额不得超过借款人所购汽车价格的80%；发放商用车贷款的金额不得超过借款人所购汽车价格的70%；发放二手车贷款的金额不得超过借款人所购汽车价格的50%。”从最新的汽车贷款管理办法中我们可以看到，汽车贷款的规定更加完善和具体，同时相对2003年8月份国家开始宏观调控以来，银行关于汽车贷款的实际操作来说，此次的贷款比例明显放宽。2003年8月国家开始宏观调控，将汽车产业列为五大过热行业之一，银行在实际操作中将汽车贷款的比例下调到40%，到2004年年初汽车贷款的比例下调到20%，到2004年5月份该比例已经下调到10%。应该说汽车贷款政策的收紧是中国汽车销售下降、汽车库存增加，并最终导致汽车产量下降的重要原因之一。但是根据我们银行方面了解到的情况，由于汽车的折旧较快，近年来汽车的价格下降也较快，保险公司在汽车贷款方面的损失较为严重，保险公司大多不愿受理汽车的贷款担保。所以汽车贷款比例的放宽，对于中低档车的汽车贷款来说，刺激作用十分微小。对于高档车来说有一定的促进作用。但中国在高档车方面的消费能力目前相对较弱。从下面中国汽车产量的月度数据图来看，中国的汽车产量连续自2004年4月份以后持续4个月大幅的下滑。中国的汽油价格在8月中旬再次上浮，中低档车的消费贷款也不会因目前的贷款比例放宽而有较大的改观。所以，尽管近期中国的汽车厂商纷纷调低汽车售价，但我们认为中国的汽车消费中短期内仍难有较大幅度的改观。B、日本方面 日本方面，随着中国的宏观调控日本的经济也受到了影响，日本的汽车产量随中国的汽车产量同步走低，其中日本的三菱汽车因隐瞒汽车质量缺陷，更是雪上加霜。不过6月份日本的汽车产量却明显增加，原因是美国经济的持续走强带动了日本经济。 但是，7月份日本的汽车产量再次开始回落，同时从日本的天胶库存来看，库存在割胶旺季时并没有增加，说明橡胶的消费企业在下游产品销售不好的状况下无意增加库存来满足生产。C、美国方面美国方面，汽车的销售率应该说是滞后于经济的状况，6月份美国经济的表现强劲，美国的汽车销售在7月份明显增加，但是我们知道7月份以后美国公布的工业生产、采购经理人指数、消费者信心、房屋销售、耐用品订单等一系列数据都在走弱，这表明美国经济再走弱，相对来说我们认为8、9月份美国的汽车消费将可能会下滑。2、供给压力继续增加天胶的割胶旺季从7月底开始一直可延续到10月底，而目前看来天胶的主产区没有发生较为明显的灾害性天气，连台风发生的次数都相对少与去年，因此预计在9月份天胶的供应量仍将十分充足。中国方面，上海交易所还有23多万吨的库存，而天胶的进口量也明显开始恢复。 总结：美国的经济在7、8月份走软的情况下，预计在美国将面临更为严峻的安全危机（节日较多，大选临近）的情况下，美国的经济9月份的起色也不会太大。中国方面，宏观调控仍在抓落实，3季度经济状况仍会继续放缓。在世界经济失去了两大动力时，天胶消费前景仍将看淡。而供给则在割胶旺季维持在充足的状态，供需形势将进一步恶化，天胶的期价在经过的8月份的盘整之后，9月份继续下跌的可能性很大。但在下跌的过程中，三国联盟预计的干预底线价格1.1美元/公斤仍将会起作用，不过美元在加息周期中的升值将可能会使该底线下移。三、国际、国内天胶期价技术分析1、国际天胶期价技术分析新加坡天胶RSS3连续收盘价连线图 东京胶3月连续收盘价连线图从上面新加坡和东京天然橡胶（RSS3）的图形来看，期价从2001年年底以来所形成的上升通道已经在7月份的下跌中被击穿，期价随后在高价位区的下轨（新加坡胶的125美分/公斤，东京胶的132日元/公斤）获得了一定的支撑，在8月份进行了盘整。其中新加坡胶走势相对较弱，东京胶则反抽了上升趋势线，目前期价又回到了7月底的价格低点。从日线图上来看，市场为期一个月的盘整之后，调整应当说已经相当充分，从黄金分割的角度看，下方的第一支撑位在0.382回调位，新加坡胶的108美分/公斤，东京胶的127日元/公斤。上方的近期阻力在8月中旬的前期高点处。2、沪胶合约技术分析从沪胶主力RU0411合约来说，该合约从2002年8月开始了上涨，期价高点在16980元/吨，之后期价开始下跌，在期价跌破0.61