财务管理第章资金的时间价值与风险.doc

* * 个别股票随着市场变动的趋势可以通过Beta系数反映出来。 它能够衡量出个别股票相对于平均风险的股票的变动程度。通常以代表之。 如果某种股票随着一般市场的变动而变动，就称该种股票为平均风险股票（Average-risk stock）。 一般市场的变动程度通常以一些具有代表性的股票指数如道琼斯工业平均指数（Don Jones Industrial Average）、标准普尔500指数（Standard and Poor 500 Index）或纽约证券交易所股票指数等衡量。 Bate系数 * * 根据Beta系数的定义，平均风险股票的Beta系数为 1。 这意味着如果股票市场行情上涨10，该种股票的行情也上涨10；反之亦然。则这种股票的Beta系数为1. 如果某种股票的Beta系数为0.5，则该种股票的变动性只有市场变动的一半即如果股票市场行情上涨10，该股票的行情只上涨5，由此种股票构成的投资组合，其风险程度也只有平均风险股票构成的投资组合的一半而已。 Bate系数 * * 投资组合的Bate系数 资本资产定价模型 * * 资本资产定价模型揭示了风险与收益的关系。 必要收益率等于无风险收益率加上风险补偿。 资本资产定价模型为计算风险补偿提供了基本思路。投资者能够期望得到补偿的风险是市场风险。投资者不能期望市场对企业组织的特有风险有任何超额补偿。 资本资产定价模型的逻辑思路 * * 应用举例 例1：某投资组合的由A、B、C、D四种证券组成，其投资额比例分别占总资产的的10%、20%、30%和40%，其系数分别为0.8，1.0，，试计算该投资组合的系数。 P 0.810% + 1.020% + 1.230% + 1.540% 1.24 例2：若当前市场组合的平均收益率为12%，无风险收益率为8%，计算该投资组合的必要收益率。 证券投资组合的必要收益率 R RF + Rm - RF 8% + 1.24（12%-8%） 12.96% * * 1、某人购入债券，在名义利率相同的情况下，对其比较有利的复利计息期是（ ）。A.一年 B.半年 C.一季 D.一月 2、财务风险是（ ）带来的风险。A.通货膨胀 B.高利率 C.筹资决策 D.销售决策 3、影响资金时间价值大小的因素主要有（ ）。A.资金额 B.利率和期限 C.计息方式 D.风险 4、若甲的期望值高于乙的期望值，且甲的标准离差小于乙的标准离差，下列表述不正确的是（ ）。A.甲的风险小，应选择甲方案 B.乙的风险小，应选择乙方案 C.甲的风险与乙的风险相同D.难以确定，因期望值不同，需进一步计算标准离差率 一、选择题 * * 5、从企业本身看，风险可以分为（）。A.市场风险 B.经营风险 C.特有风险 D财务风险1、当每年复利次数为一次时，给出的是实际利率；当每年复利次数超过一次时，给出的是名义利率。（ ） 2、风险本身可能带来超出预期的损失，也可能带来超出预期收益。（ ） 3、用来代表资金时间价值的利息率中包含着风险因素。（ ） 4、标准离差反映风险的大小,可以用来比较各种不同投资方案的风险程度。（ ） 5、风险与收益是对等的，风险越大,获得高收益的 机会越多,期望的收益率也就越高。（ ） * * 1.单利现值、终值，复利终值、现值计算。 2.年金的概念，四种年金的概念及终值、现值的计算。 3.风险的概念、种类和风险测量。 4.投资组合收益、风险。 5.资本资产定价模型。 本 章 重 点 * * * * 例2:某企业投资一台设备，需要100 000元，每年可回收资金25 000元，若年复利率为10%，企业收回全部资金需要多少年？ 已知P 100 000元，A 25 000元， i 10%年，问n ? 解：P A（P/A，i，n） （P/A，10%，n） 4 （四）、时间价值计量中的特殊问题 * * （四）、时间价值计量中的特殊问题 4.3553 4 3.7908 6 n ? 5 * * 2名义利率和实际利率的换算 当每年复利次数超过一次时，所规定的年利率为名义利率，要计算实际利率。 例 ：名义利率为12%，一年复利1次，实际利率为12%； 一年复利2次，实际利率（1+6%）2 12.4%； 一年复利4次，实际利率（1+3%）4 12.6%； 一年复利12次，实际利率（1+1%）12 12.7%； 当1年复利若干次时，实际利率高于名义利率，二者之间的换算关系如下： i （1+ ） 1 m r m i为实际利率； r为名义利率； m为每年复利次数。 * * 应用举例 某企业地于年初存入10万元，年利率10%，每半年计息一次，则5年后的本利和为多少？ 方法一：已知：P10万元，r 10%，m2，n5 则：i 1+10%/2 2l10.25% F P 1+i n 10 1+10.25% 516.29 万元 也就是说在5年后本利和为16.29万元。 注：若每年复利一次，本利和为10 1+10% 516.11 万元 方法二：不计算实际利率，而是相应调整有关指标。 F P 1+r/m m?n 10 1+10%/2 25 101.629 16.29 万元 * * 2.1 资金的时间价值 2.2 资金的风险价值 第二章 资金的时间价值与风险 * * 一、风险及其衡量 * * 风险是指某一行动在一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度。 风险特征：客观性、时间性、因人而异。 风险与不确定性 风险是指决策者知道事件 所有可能的结果以及各种 可能结果出现的概率。 不确定性是指决策者不知道事件 所有可能的结果，或者虽然知道 所有可能的结果但不知道它们 出现的概率。 （一）、风险的含义 * * 人们的风险偏好 人们对利得和损失的偏好相反： 对收益是风险厌恶。在确定性收益与非确定性收益中偏好前者。Kahneman & Tverskyr的试验1：假设有两项选择，一是有80%的概率得到4000美元，二是确定得到3000美元，结果80%的受试者选择后者。（确定性效应） 对损失是风险寻求。在确定性损失和非确定性损失中偏向后者。Kahneman & Tverskyr的试验2：假设有两项选择，一是有80%的概率损失4000美元，二是确定性损失3000美元，结果92%的受试者选择了前者。 （反射效应） * * 从个别投资主体的角度看，风险可分为 市场风险和企业特别风险。 市场风险：是指那些影响所有企业的风险。不能通过多角化投资来分散，故又称系统风险或不可分散风险。 企业特别风险：是指发生于个别企业的特有事项造成的风险。可以通过多角化投资来分散，故又称可分散风险或非系统风险。 （二）、风险的种类 * * 从企业本身来看，按风险形成的原因可将企业特别风险进一步分为经营风险和财务风险。 经营风险：是指由于生产经营方面的原因给企业盈利带来的不确定性。 财务风险：又称筹资风险，是指由于举债而给企业财务成果带来的不确定性。如果企业不负债，就不会存在财务风险。 （二）、风险的种类 * * 如何控制经营风险 案例一：三株：从1994至1996年的短短三年间，三株销售额从1个多亿跃至80亿元。1996年6月3日，湖南常退休老船工陈伯顺在三株“有病治病，无病保健”的广告承诺打动下，花428元买回了10瓶三株口服液。1998年3月31日，常德中级人民法院作出三株公司败诉的一审判决，要求三株向死者家属赔偿298万元。到此时，由于各种原因，常德一案已引起了国内媒体的普遍关注。一审判决后，当即有20多家媒体进行了密集的报道，其标题均为“八瓶三株口服液喝死一条老汉”。这条爆炸性新闻，对于已经处在风雨飘摇中的三株公司无异是毁灭性一击。一家年销售额曾经高达80亿元迄今中国尚无一家食品饮料或保健品企业超过这一记录累计上缴利税18亿元、拥有15万员工的庞大“帝国”就这样轰然倒塌，淡出舞台，竟听不到一声惋惜和同情。 * * 如何控制经营风险 案例二：三鹿破产。 问题奶粉。2009年11月，优先偿还的部分包括员工的工资和社保，此后是抵押债权，即如果有银行贷款，那么需要将抵押的房屋土地等不动产拍卖后向银行还债。最后，才涉及到偿还普通债务，包括对患儿的赔偿部分。三鹿对普通债权的清偿率为零。 三元收购。 * * 如何控制经营风险 案例三：强生。1982年9月，美国芝加哥地区发生有人服用含氰化物的泰诺药片中毒死亡的严重事故，一开始死亡人数只是3人，后来传说全美各地死亡人数高达250人。其影响迅速扩散到全国各地，调查显示有94%的消费者知道泰诺中毒事件