我国股市运行中的市盈率与市净率--11组.doc

27摘要 由于市盈率是衡量股价高低和企业盈利能力的一个重要指标。市净率可用于投资分析。所以我们就研究了一下我国股市运行中的市盈率和市净率的情况。本文首先介绍了市盈率与市净率的一些相关概念及计算公式，其次研究了我国股市和美国股市市盈率、市净率的基本走势。然后研究了平均市盈率、平均市净率与股市波动率的关系：这一部分分别研究了上交所、美国股市、武钢股份的市盈率、市净率与股市波动率的关系。通过万德数据库提供的相关数据，用Matlab和Eviews作图找出相应的关系，在分析相关关系时，用Excel计算出相关系数，然后在作图研究。最后，总结本文得出的一些结论。关键词市盈率 市净率 上交所 美国股市 武钢股份目 录一、准备知识3（一）上证综合指数3（二）标准普尔500指数3二、市盈率与市净率的介绍4（一）市盈率与市净率的定义及计算公式4（二）研究市盈率和市净率的意义4三、对市盈率、市净率走势的分析.5（一）上交所平均市盈率、平均市净率分析5（二）美国股市平均市盈率、平均市净率分析6（三）总结8四、市盈率、市净率与股市波动率的关系8(一)上交所市盈率、市净率与股市波动率的关系8(二)美国股市市盈率、市净率与股市波动率的关系11（三）武钢股份市盈率、市净率与股市波动率的关系14五、相关结论17参考文献18附录19一、准备知识我们在研究时，用上证综合指数的一些指标带代表中国股市大盘情况，用标准普尔500指数来代表美国股市的大盘情况，所以首先来介绍一下上证综合指数和标准普尔500指数的一些知识。（一）上证综合指数 上证综合指数，简称上证指数，是上海证券交易所编制的，以上海证券交易所挂牌上市的全部股票为计算范围，上证综合指数是指上海证券交易所从1991年7月15日起编制并公布的、以全部上市股票为样本、以股票发行量为权数，按加权平均法计算的股价指数。它以1990年12月19日为基期，基期指数定为100点。以发行量为权数的加权综合股价指数。上证综合指数综合反映上交所全部 A股、B股上市股票的股份走势。该指数自l991年7月15日起开始实时发布。基期及基点：1990.12.19 100 指数计算：以样本股的发行股本数为权数进行加权计算，计算公式为：上证指数计算期市价总值 / 基期市价总值*100如遇到上市公司增资扩股或新股上市等情况，需要对上证指数进行修正，其公式为：本日股价指数=本日市价总值/新基准市价总值*100 其中：新基准市价总值=（修正前市价总值+市价总值变动值）/修正前市价总值）* 修正前基准市价总值上证指数是上交所中最重要的指数，也是反映中国证券市场发展变化的最重要的指数。（二）标准普尔500指数标准普尔500指数英文简写为S&P 500 Index，是记录美国500家上市公司的一个股票指数。这个股票指数由标准普尔公司创建并维护。标准普尔500指数覆盖的所有公司，都是在美国主要交易所，如纽纽约证券交易所、Nasdaq交易的上市公司。与道琼斯指数相比，标准普尔500指数包含的公司更多，因此风险更为分散，能够反映更广泛的市场变化。 标准普尔500指数是由标准普尔公司1957年开始编制的。最初的成份股由425种工业股票、15种铁路股票和60种公用事业股票组成。从1976年7月1日开始，其成份股改由400种工业股票、20种运输业股票、40种公用事业股票和40种金融业股票组成。它以1941年至1942年为基期，基期指数定为10，采用加权平均法进行计算，以股票上市量为权数，按基期进行加权计算。标准普尔500指数的计算公式为：其中：为公司i上市股数，为公司i的股价，OV=19411943年原始股价，BIV=19411943年初始数值，指定为10.与道琼斯工业平均股票指数相比，标准普尔500指数具有采样面广、代表性强、精确度高、连续性好等特点。 二、市盈率与市净率的介绍（一）市盈率与市净率的定义及计算公式1、市盈率定义及计算公式市盈率又称股份收益比率或本益比，是股票市价与其每股收益的比值。市盈率的计算公式是：市盈率=当前每股市场价格/每股税后利润一般地，市盈率在2030属于正常情况。值偏小说明风险小，值得购买。值偏大说明风险大，购时需谨慎。特别地，经济景气时P/E值略高。经济不景气时P/E值略低。企业规模大P/E值略低；企业规模小P/E值略高。2、市净率定义及计算公式市净率指的是市价与每股净资产之间的比值,比值越低意味着风险越低。市净率的计算公式：市净率=股票市价/每股净资产净资产是指资本公积金、资本公益金、法定公积金、任意公积金、未分配盈余等项目的合计，它代表全体股东共同享有的权益，又称股票净值。股票净值是决定股票市场价格走向的主要根据。若每股的净资产值高但市价不高说明市净率低，则其投资价值高。相反亦然。一般来说，市盈率较低的股票，投资价值较高,相反,则投资价值较低。但在判断投资价值时还要考虑当时的市场环境以及公司经营情况、盈利能力等因素。（二）研究市盈率与市净率的意义1、研究市盈率的意义市盈率是衡量股价高低和企业盈利能力的一个重要指标。由于市盈率把股价和企业盈利能力结合起来，其水平高低更真实地反映了股票价格的高低。为了反映不同市场或者不同行业股票的价格水平，也可以计算出每个市场的整体市盈率或者不同行业上市公司的平均市盈率。市盈率反映了在每股盈利不变的情况下,当派息率为100时及所得股息没有进行再投资的条件下,经过多少年投资可以通过股息全部收回。一般情况下,一只股票市盈率越低,市价相对于股票的盈利能力越低,表明投资回收期越短,投资风险就越小,股票的投资价值就越大;反之亦然。2、研究市净率的意义一般来说市净率较低的股票,投资价值较高,相反,则投资价值较低。但在判断投资价值时还要考虑当时的市场环境以及公司经营情况、盈利能力等因素。另外，市净率说明市场对公司资产质量的评价。市净率可用于投资分析。每股净资产是股票的账面价值，它是用成本计量的，而每股市价是这些资产的现在价值，它是证券市场上交易的结果。市价高于账面价值时企业资产的质量较好，有发展潜力，反之则资产质量差，没有发展前景。 一般来说，市价越是高于其账面价值，公司资产的质量越是好，优质股票的市净率普遍较高。优质股票的市价都超出每股净资产许多，一般说来市净率达到3可以树立较好的公司形象。市价低于每股净资产的股票，就像售价低于成本的商品一样，属于“处理品”。当然，“处理品”也不是没有购买价值，问题在于该公司今后是否有转机，或者购入后经过资产重组能否提高获利能力。市净率能够较好地反映出“有所付出，即有回报”，它能够帮助投资者寻求哪个上市公司能以较少的投入得到较高的产出，对于大的投资机构，它能帮助其辨别投资风险。这里要指出的是：市净率不适用于短线炒作，提高获利能力。三、对市盈率、市净率走势的分析（一）上交所平均市盈率、平均市净率的走势的分析我们根据万德数据库提供的1999年到2008年上交所各月平均市盈率与平均市净率的数据，画出了平均市盈率、平均市净率走势图。1、上交所平均市盈率的走势的分析平均市盈率走势图由走势图可看出，可从以下几个阶段分析平均市盈率的变化：1999年-2003年末：平均市盈率都大于30，最高达到了62.08，说明这段时间股票价格偏高，市价相对于股票的盈利能力偏高,表明投资回收期偏长,投资风险较大,股票的投资价值相对较小。2004年-2006年末：平均市盈率大约在20-30之间波动，属于正常情况，投资股票风险不大，股票的投资价值较好。2007年：平均市盈率均在30以上波动，一般认为不是进行长线价值投资的理想区间。2008年：平均市盈率下降到了20以下，市盈率偏低。导致市盈率偏低的最主要原因是上市公司的股票价格下跌，次要原因是公司的投资收益下降，盈利能力下降也是其中的一个原因。2、上交所平均市盈率的走势的分析平均市净率走势图从走势图可看出，可分以下几个阶段来分析平均市净率：1999年-2001年末：平均市净率均在3以上变化，说明股价高出了股票净资产3倍以上，股票投资风险较大。2001年-2006年末：平均市净率大约在2-3之间波动。 2007年：平均市净率一直上升，最高达到了6.89，股价超出净资产倍数太多，股市泡沫较大，一般认为进行长线价值投资的时机不理想。2008年：平均市净率开始回落，但仍然在2倍以上，投资价值较大，甚至有破净的可能。（二）美国股市平均市盈率、平均市净率的走势的分析我们根据万德数据库提供的1999年到2008年美国标准普尔500指数各月平均市盈率与平均市净率的数据，画出了平均市盈率、平均市净率的走势图。1、美国股市平均市盈率的走势的分析美国股市平均市盈率走势图通过走势图可以看出，在1999年到2008年之间，美国股市的平均市盈率一直在30倍以下变动，投资股票风险不大。1999年-2003年末：从长期趋势来看，平均市盈率是下降的，也就是进行股票投资的风险在降低，股票投资价值在上升。2004年-2008年:平均市盈率一直在17倍附近波动，没有出现太大的波动，市盈率偏低，导致美国市盈率偏低的原因是近年来投资收益的上升，一是因为金融业的高杠杆，二是因为通货膨胀稳定，成本下降，利润上升。 2、美国股市平均市净率的走势的分析美国股市平均市净率走势图通过走势图，可以分以下几个阶段来分析美国股市的平均市净率的变化情况： 1999年-2003年末：从长期趋势来看，平均市净率是下降的，也就是进行股票投资价值在上升。2004年-2008年:平均市净率一直在2-3倍附近波动，没有出现太大的波动，股票投资的风险相对较稳定。（三）总结通过以上对平均市盈率、平均市净率的分析可以得出：1、分析平均市盈率和分析平均市净率得出的股票投资价值的结论大体一致；2、在1999年到2008年期间，上交所市盈率、市净率出现了较强的波动性，股市不太稳定；而美国的市盈率、市净率基本维持在正常水平下，而且在2003年到2008年基本处于平稳状态，可以说股市整体来说比较平稳。也可以说，美国股市相对于中国股市来说应该算一个比较成熟的股票市场，中国的股票市场还不太成熟。四、市盈率、市净率与股市波动率的关系（一）上交所平均市盈率、平均市净率与股市波动率的关系我们根据万德数据库提供的上证综合指数90天的波动率，来代表股市的波动情况，将上交所平均市盈率、平均市净率与股市波动率画图来分析。1、上交所平均市盈率与股市波动率的关系平均市盈率与股市波动率的走势图 从上面的图可以看出，从总体趋势上来看市盈率与波动率之间并没有明显的相关关系，但在某个阶段存在着相关关系。为了更明确的找出它们相关关系，我们用Excel求出了市盈率与股市波动率之间的相关系数，为了可以更直观的看出它们之间的相关性，我们也画出了相关系数的趋势图。相关系数趋势图 从相关系数趋势图可以看出，在1999年年初时，市盈率与波动率呈现出很强的负相关，之后相关性逐渐减弱，在四月份时，由负相关变为正相关，相关性逐渐增强，在十月份时正相关性达到最强，相关系数P=0.954284，接近于1。在2000年初，市盈率与波动率呈现出很强的正相关性，之后相关性逐渐下降。2001年到2008年期间相关系数一直在0附近变化，市盈率与波动率几乎没有相关关系。2、上交所平均市净率与股市波动率的关系平均市净率与股市波动率的走势图从上面的图可以看出，从总体趋势上来看市盈率与波动率之间并没有明显的相关关系，但在某个阶段存在着相关关系。为了更明确的找出它们相关关系，我们用Excel求出了市盈率与股市波动率之间的相关系数，为了可以更直观的看出它们之间的相关性，我们也画出了相关系数的趋势图。相关系数趋势图从相关系数趋势图可以看出，在1999年年初时，市盈率与波动率呈现出很强的负相关，之后相关性逐渐减弱，在四月份时，由负相关变为正相关，相关性逐渐增强，在十月份时正相关性最强，相关系数P= 0.953386，接近于1。之后相关性逐渐下降，但到2000年八月，市盈率与波动率仍呈现出很强的正相关性。 2002到2003 年市净率与股市波动率呈现出微弱的负相关性，之后相关系数一直在0附近变化，市盈率与波动率几乎没有相关关系。（二）美国股市平均市盈率、平均市净率与股市波动率的关系我们万德数据库提供的美国标准普尔500指数1999年到2008年90天的波动率，来代表美国股市的波动情况，将平均市盈率、平均市净率与股市波动率画图来分析。1、美国股市平均市盈率与股市波动率的关系平均市盈率与股市波动率走势图 从关系图来看，市盈率与股市波动率的相关性并不明显，下面画出了市盈率与股市波动率的相关系数图，可以更明确的看出它们的相关性。相关系数趋势图从图中可以看出，只有在1999年初时市盈率与股市波动率表现出很强的正相关性，1999年3月的相关系数P=0.938336。之后相关系数基本在0.5以下变动，在2000年到2004年表现出了不太强的负相关性，在2004年之后，相关系数大都在0.3-0.4之间波动，有一定的正相关性，但相关性并不强。2、美国股市平均市净率与股市波动率的关系平均市净率与股市波动率的走势图分析图可以得出，在1999年到2008年期间，市净率的变化不大，股市在1999年到2007年期间波动不大，但由于2008年经济危机的影响，股市波动很剧烈，股市波动率最高达到了63.87。上图市净率与股市波动率并没有表现出明显的相关性。通过市净率与股市波动率相关系数的图可以更清晰的看出市净率与股市波动率的相关性关系。相关系数趋势图可以看出，市净率与股市波动率的相关系数图和市盈率与股市波动率的相关系数图十分相似，从数值上来说，这两个相关系数也相差不大，所以相关性基本与市盈率与股市波动率的相关性一致。（三）个股市盈率、市净率与股市波动率的关系我们根据万德数据库提供的2003年到2008年武钢股份市盈率、市净率的数据，并做出了它们与上证综指波动率的走势图、关系图。1、武钢股份市盈率与股市波动率的关系市盈率与股市波动率走势图从走势图可以看出，市盈率与股市波动率2003年-2004年、2005年2006年有一定的负相关性，在2008年有很强的负相关性，在2007年呈现出一定的正相关性。但从关系图来看，在总体趋势来说，市盈率处于市净率并没有明显的相关性。由于只看关系图得出的结论不太明显，我们用Excel求出了了两者的相关系数，并用图表示了出来。相关系数趋势图由上图可以看出，2003年到2004年，相关系数变化比较大，且都在0以上，表现出不太强的正相关性，之后到2007年基本上是负相关的关系，到2008年又出现微弱的正相关性。2、武钢股份市净率与股市波动率的关系市净率与股市波动率走势图从上面的图并不能明显的看出市净率与股市波动率之间的相关性，所以，我们用Excel求出了它们的相关系数，并画出了相关系数的趋势图，通过这个图，我们可以更好的分析。相关系数趋势图由图可以看出，相关系数的变化相对较大。在2003年、2007年下半年到2008年，相关系数均在0.6以上，有较强的正相关性，2003年9月的相关系数P=0.932832。在2004年到2007年之间，相关系数在0附近波动，在2005 年到2006 年相关系数小于0，但仍在0附近波动，相关性很弱。五、有关结论1、市盈率与市净率是进行投资的参考指标，用市盈率与市净率对投资股票的价值的研究得出的结论基本一致；2、我国股市中的市盈率与市净率在1999年到2008年之间的波动比较剧烈，股市波动率的变化也比较明显；3、美国股市中的市盈率与市净率在1999年到2008年之间波动不太剧烈，只是在开始一段时间呈下降趋势，之后就趋于平稳，股市波动率变化也不是很剧烈；4、我国股市中市盈率与市净率与美国的相比都偏高，而且波动也比美国的剧烈，股市波动率也比美国的偏高，说明我国股市还不太成熟，其中还有很大的投机性，还需要在以后的运行中进一步完善。5、我国股市市盈率偏高的原因： 流动性过剩； 金融工具缺乏，投资渠道狭窄； 股市的财富效应；IPO定价时选择的市盈率较高；投资者结构复杂，投资者投资理念、心态、经验不成熟；股票流通比例；股息分配政策；市场利率，一般认为市场利率与市盈率负相关；6、从长期趋势来看，市盈率、市净率与股市波动率都没有明显的相关性，可以认为每股收益的时间序列不稳定，说明公司的盈利能力显著上升或下降，但在短期会存在一定的相关性7、从美国股市市盈率的情况来看，其市盈率一直在低水平波动但经济危机以来，其股市却下跌了30%-40%，这样看来，一般认为的市盈率在低水平波动是价值投资的信号也是有争议的。参考文献1 任淮秀 证券投资学（第二版） 高等教育出版社 2007年11月2 晏艳阳 金融市场学 高等教育出版社 2008年6月3 万德数据库4 周晓阳 数学实验与Matlab 华中科技大学出版社 2002年1月5 张晓峒 Eviews使用指南与案例 附录上证综指的相关数据时间市盈率市净率股市波动率P(PE,BD)P(PX,BD)990134.693.616.28#DIV/0!#DIV/0!990233.373.4616.59-1-1990335.663.716.53-0.26818-0.2758990434.933.6118.040.1396940.069951990541.074.1923.60.9451170.932778990655.225.6130.590.976470.972552990752.695.3738.420.9363210.936049990853.565.4538.460.9458850.945847990952.885.3636.640.9526310.952147991050.865.1635.40.9542840.953386991148.694.9423.040.9182990.919405991246.454.7221.160.8932640.895931000143.014.4623.080.8935230.8952000248.044.9929.560.8948130.89654000350.775.2630.440.8959150.89612000452.025.3830.90.8961830.89479000554.765.6230.760.8883410.885647000656.355.5823.680.8120940.826459000759.375.8816.630.6195480.653698000859.535.8915.310.4596260.5064380009575.6314.540.3574320.41414001058.695.814.140.2586640.321256001161.996.1214.930.162460.226925001262.086.1315.240.0884340.153343010145.384.4814.630.1099280074.2515.620.1356850.209711010346.954.6315.850.1440470.221804010447.624.6915.320.1494850.231056010550.554.9815.20.143410.228503010651.065.0312.390.1323380.221203010744.344.3615.770.1464490.237332010842.464.1719.010.1541010.244402010941.024.0320.580.1563150.244463011039.393.8729.530.1167580.195729011140.8431.140.0809410.151212011248.783.4228.570.0811080.103599020144.113.0735.370.0540450.0049650202453.1435.660.034482-0.07174020346.763.2929.990.029953-0.10308020448.963.3930.410.031759-0073.1230.850.019089-0.16126020649.723.5627.280.021294-0.1705020750.63.3624.80.022275-0.171020850.733.4123.380.021864-0.16665020948.423.2621.620.021742-0.154940210452.9919.920.026557-072.8515.260.043932-0.09037021242.422.6516.10.059132-0.05157030146.652.9221.190.060139-0.04228030246.962.9421.490.060767-0.03499030340.942.921.080.065728-0.02658030438.382.9121.530.070248-0.02042030539.823.0221.830.073128-0.01609030637.242.8118.550.088096-1E-05030736.932.7818.280.1031960.016064030835.42.6816.280.1263260.038728030932.282.4911.910.1705830.07727031031.722.4512.820.2068830.109522031132.972.5215.70.2268320.128993031233.212.617.550.2386640.141036040135.252.7619.680.242630.146055040237.052.9120.830.243580.147935040336.172.9720.410.2453940.150538040433.332.7619.850.2484190.154591040531.692.6619.720.2515250.158956040625.152.3419.140.2552840.165334040724.892.319.140.2589470.171439040824.042.2319.850.2590820.175256040923.82.2823.360.2434520.168756041022.352.1523.860.2256680.160422041122.72.1923.520.2117530.153841041221.352.0422.750.201540041.9219.820.2045470.153747050221.962.119.860.2075710.157669050319.411.8619.160.2130150.163703050418.841.8221.860.2071790.161437050517.371.6721.940.2009520.158717050617.521.6825.130.1823290.146151050717.391.6726.140.161080.1311050818.541.7925.860.143680.11869050918.591.7326.070.1268280.105929051017.461.6321.30.1271240.106872051117.381.6319.610.1330660.112357051218.341.7216.320.1483070.125338060120.061.7815.990.1624050.137961060220.71.8415.270.1769490.150967060321.031.814.560.1919380.164951060423.141.9815.230.2032890732.2221.290.2029240.175573060625.662.2323.580.1985080.171796060723.842.1225.950.1884990.163418060823.882.1526.320.1781390.154876060924.962.2221.570.1776360.154647061023.852.1918.780.1819350.158435061126.172.4716.770.1881320.163234061233.242.9519.410.1892180.164238070132.053.6325.920.1855910.165291070231.423.5934.680.1713980.16546070334.714.0235.250.1630130.172288070440.234.78360.1638970.190518070541.845.0636.120.1673690.211486070638.74.7238.590.1648090.22818070739.035.2436.770.1637530.249241070845.486.1837.520.1728260.280755070948.066.5538.110.1855450.314086071050.756.8934.050.1977420.337261071142.936.633.160.2011330.355139071245.566.9631.310.2060740.368507080132.714.9936.20.1959530.377439080232.474.9639.060.1832220.386367080326.073.9840.090.1594390.382972080427.564.2346.720.13080.378989080526.284.0748.150.1004630.372049080620.653.1747.30.0627690.351616080721.033.2247.210.0295860.334174080817.892.7545.51-0.003650.312895080917.132.6346.75-0.037080.289756081013.031.9346.17-0.072950.258316081114.312.1248.51-0.107070.228719081217.652.0146.32-0.13110.202713标准普尔500指数的相关数据时间市盈率市净率股市波动率P(PE,BD)P(PX,BD)990129.224.8321.59#DIV/0!#DIV/0!990228.244.6619.111990328.514.720.560.9383360.922607990429.544.8719.790.3988520.431278990528.814.7419.820.4014490.444845990629.654.9318.52-0.09262-0694.7817.810.064635-0.09755990828.424.7417.170.1284590.031878990926.744.5217.410.4795330.321602991028.24.819.210.4676270.322361991128.624.8918.940.4670750.290261991229.495.0517.730.3285060.051785000127.944.7919.440.2892840.050985000227.374.6919.320.2366520.035446000329.025.0221.910.2810830.258464000428.254.8926.180.0930860.286432000527.484.7926.79-0.134290.203668000627.284.8125.84-0.267840.185418000726.974.6823.05-0.320450.130474000828.294.9317.77-0.310640.076092000926.864.6715.58-0.147250024.5317.53-0.037140.210097001123.964.1718.70.0358140.215998001224.154.2221.51-0.02480.128894010124.564.0624.15-0.13316-0.04552010222.353.6822.57-0.19567-0973.4424.81-0.31524-0.27515010423.183.6426.57-0.39663-0.38844010523.383.6724.15-0.42998-0.42811010622.833.5723.82-0.4559-0.45544010723.873.5721.55-0.45281-0.4401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