关于收紧银行信贷的简评.doc

关于收紧银行信贷的简评报告日期：2004年04月27日一、事件4月27日下午，各贷款机构收到银监会的非书面通知，通知要求在5月1日之前除需要展期的贷款外，停止一切本外币贷款。 二、对银监会暂停银行信贷事件的简要评述对于此次银监会暂停银行信贷事件，我们有以下几点看法：（1）这是银监会响应中共中央政治局号召的一个紧急反应。4月26日，中共中央政治局召开会议，分析当前我国经济形势，研究进一步做好经济工作的政策措施。会议强调，“要抓紧解决经济运行中的突出矛盾和问题，适度控制货币信贷增长坚决遏制某些行业中的盲目投资和低水平扩张”。中央最高决策层的表态意味着经济紧缩已上升到政治高度。而目前投资过热的主要原因之一是银行贷增速居高不下，因此为响应政治局号召，银监会在政治局会议结束后立刻下发了“五.一”前暂停信贷的通知，表明了本部门对经济紧缩问题的立场。（2）5月份升息的可能性不大。目前人民币和美元之间存在较大的利差，这已成为人民币加息的主要障碍，因为如果美元不加息而人民币加息的话，将会进一步加大中美货币之间的利差，导致国际资本流入加快，从而进一步加大人民币升值的压力。尽管近期美国经济复苏强劲，美元加息预期有所加大，但我们认为美联储需要再观察二、三个月经济数据后才可能决定是否要升息。同时，由于最近两次存款准备金率调整都是4月25日才开始实施，而其效果至少要在一、二个月后才会逐步体现。另外，目前CPI也仅在3%左右。因此，我们预计5月份央行不大可能加息。（3）贷款利率提高的可能性正在逐步增强。一方面是提高贷款利率将在一定程度上抑制贷款增长，另一方面也不会导致中美基准利率之间的利差增加。尽管贷款利率的增加可能会刺激商业银行的贷款冲动，但是，在准备金率持续抬高，以及央行加强对国有商业银行的道义劝告、对中小商业银行的准备金率管理和资本充足率管理等方面逐步发挥效用的情况下，我们估计贷款利率的提高对商业银行增加贷款冲动刺激将是比较温和的。此外，在4月23、24日召开的债券投资风险管理国际论坛上，央行货币政策司副司长李杨在对中国利率体系中的演讲中，认为目前商业银行的超额存款准备金利率与基准利率（一年期定期存款）利差过小，是导致商业银行留存过多超额存款准备金的主要原因之一，并使央行的货币政策传导机制出现阻滞。因此，央行可能出台的另一个政策将是超额存款准备金利率的降低。三、对市场的影响近期多方迹象表明，经济紧缩已经上升到政治高度，中央各部委对此也达成了统一认识。我们认为，经济紧缩力度可能会比我们原来预想的还要大。实际上，除了央行、银监会的紧缩政策外，近期国务院也发出通知，提高了钢铁、电解铝、水泥、房地产四大行业的固定资产投资项目资本金比例。预计其他的紧缩性政策也将逐步出台。受此影响，经济增速将有所回落，相关行业增长也将放缓，进而影响到微观企业业绩的增长。紧缩的货币政策也将使股市的资金面短期内受到较大冲击。这将导致股市短期内出现波动。由于心理方面的影响，我们预计市场短期内会出现矫枉过正的反应，市场将跌破1600点。但我们认为适度的紧缩政策将有效化解经济运行中存在的风险，使经济增长更加健康且具有可持续性，而良性的经