《财务管理重点》doc版.doc

企业财务管理：也叫公司理财，是指对企业的资本进行规划和调度的一项管理活动。更具体地说，是企业立足于市场，应用理财方法筹集和运作资本，并在处理好各种财务关系的基础上实现财务目标的理财活动。财务活动：是指企业再生产过程中的资金运动，即筹集、运用和分配资金的活动。财务关系：是指企业在组织资金运动过程中与有关各方所发生的经济利益关系。包括企业与政府，企业与投资者，企业与债权人，企业与债务人，企业与受资者，企业内部单位，企业与职工之间的财务关系。企业管理的目标：生存：以收抵支、到期偿债。发展：企业在发展中求生存，发展的集中表现是扩大收入。获利：建立企业的目的就是获利。企业管理的目标对财务管理的要求：第一个要求：减少破产风险，长期稳定生存。第二个要求：筹集企业发展所需的资金。第三个要求：通过合理、有效使用资金使企业获利。财务管理总体目标：1、利润最大化：优点：1.剩余产品的多少可以用利润指标来衡量； 2.自由竞争的资本市场中资本的使用权最终属于获利最多的企业；3.只有每个企业都最大限度获利，整个社会的财富才能实现最大化。缺点：1.没有考虑利润的时间价值；2.没有考虑获得利润与投入资本的关系；3.没有考虑风险因素；4.易导致短期行为。 2、每股盈余最大化：优点：将获得的利润同投入资本对比，能反映企业的盈利水平缺点：没有考虑时间价值；没有考虑风险；带有短期行为倾向。 3、股东财富最大化：优点：1.考虑了资金时间价值和投资的风险价值；2.反映了对企业资产保值增值的要求；3.克服了短期行为；4.容易量化。缺点：1.计量比较困难；2.不适合大量的非上市企业；3.过多考虑股东利益和企业利益，忽视其它相关利益者利益和社会利益。 4、企业价值最大化：优点：1.考虑了资金时间价值2.考虑了投资的风险价值；3.克服了短期行为；4.有利于社会资源的合理配置。缺点：1.计量比较困难；2.缺乏可操作性。财务管理具体目标：1、提高偿还债务的能力2、提高盈利能力3、提高资产管理能力4、提高获取现金的能力 财务管理方法：为了实现财务管理目标，完成财务管理的任务，在进行理财活动时所采用的各种技术和手段。财务决策：在财务目标的总体要求下，从若干个可以选择的财务活动方案中选择最优方案的过程。步骤：提出问题；确定解决问题的备选方案；分析评价对比各种方案；拟定择优标准，选择最佳方案财务计划：在一定时期内以货币形式反映生产活动所需资金及其来源、财务收入和支出、财务成果及其分配的计划财务控制：在财务管理过程中，利用有关信息和特定手段，对企业的财务活动施加影响或调节，以便实现计划所规定的财务目标的过程。财务分析：根据有关信息资料，运用特定的方法，对企业财务活动过程及其结果进行分析和评价的一项工作。 财务管理环境：财务管理环境又称为理财环境，是指企业理财过程中所面临的各种影响企业财务活动的客观条件和因素。 财务管理经济环境：1、宏观经济环境：财务管理的宏观经济环境是指影响企业财务管理的各种宏观经济因素。包括经济体制、经济周期、经济发展水平、宏观经济政策及社会通货膨胀水平等。（1）经济周期；（2）通货膨胀或紧缩；（3）技术发展。2、微观经济环境：财务管理的微观经济环境是指影响企业财务管理的各种微观经济因素。（1）市场环境 ；（2）采购环境 ；（3）生产环境；（4）人员环境。财务管理的法律环境：1、企业组织形式；2、税收及其优惠；3、折旧政策和方法。财务管理的金融环境：金融环境也叫金融市场，是资本融通（借贷、买卖、汇兑、退出）各种场所的合称。金融资产价值=资金时间价值+风险价值金融市场利率的实质：金融市场利率是资金使用权的价格，即借贷资金的价格。它实质是金融资产价值的表现形式。金融市场利率的影响因素：社会平均资金利润率是影响利率最重要的因素，除此之外，资金供求关系、经济周期、通货膨胀、国家货币政策和财政政策、国际关系、国家利率管制等对利率的变动均有不同程度的影响。而这些因素有些也是通过影响资金供求而影响利率的。利率 = 纯利率 + 通货膨胀溢酬+ 风险溢酬纯利率：是指通货膨胀为零时，无风险证券的平均利率。通常把无通货膨胀情况下的国库券利率视为纯利率。违约风险：是指借款人无法按时支付利息或偿还本金而给投资人带来的风险。违约风险的大小与借款人信用等级的高低成反比。为了弥补违约风险，投资人所要求提高的贷款利率即为违约风险溢酬 。违约风险公司债券利率政府债券利率到期风险：是指因到期期间长短不同而形成的利率变化的风险。到期风险溢酬是对投资者负担利率变动风险的一种补偿。再投资风险：是指由于利率下降，使购买短期债券的投资者于债券到期时，找不到获利较高的投资机会而发生的风险。资金时间价值：资金时间价值是指资金经历一定时间的投资和再投资所增加的价值。即一定量的资金在不同时点上的价值量的差额。资金时间价值有两种表现形式：一是时间价值率（又称利率）：一般取没有风险和没有通货膨胀条件下的社会平均资金利润率或通货膨胀很低时的政府债券利率；二是时间价值额（又称利息）：资金在经营过程中的真实价值额，即一定数额的资金与时间价值率的乘积。单利：是指按借贷的原始金额或本金支付（收取）的利息，即本金能带来利息，利息必须在提取之后再以本金的形式投入才能生利，否则不能生利。单利利息公式 : I = P n i 单利终值公式: F = P （1+ i n）式中 F单利终值（本利和）P现值（本金）i利率n计息期数I利息额单利现值公式: P =P/（1+i*n）复利：是指每经过一个计算期，要将所生利息加入本金再计利息，逐期滚算，俗称“利滚利”。复利终值：是指是按复利计息方式，若干期后包括本金和利息在内的未来价值，即本利和。复利终值公式: F = P（1+i）n 其中： (1+i)n 被称为复利终值系数或1元的复利终值,用符号(F/P，i，n)表示,此值可查书后的“复利终值系数表”得到。Ex1:某人将1000元钱存入银行，利率为8，10年后复利终值为多少？ F=1000(1+8%)10=10002.1592159（元）Ex2:某人将1000元钱存入银行，10年后其复利终值为2159元，问其年利率为多少？ F=1000(1+i)102159（元） (1+i)10=2.159 即(F/P，i，n)2.159 查复利终值系数表，在n10所对应的行中查找2.159，与i=8对应的复利终值系数为2.159，所以当i=8%时，可以使现有资金1000元在10年后达到2159元。复利现值：指未来一定时间的特定资金按复利计算的现在价值，或者说是为了取得未来一定本利和而现在所需的本金。它是复利终值的逆运算，也叫贴现。复利现值公式: P = F（1+i）-n复利利息公式：I = FP 其中： (1+i)-n被称为复利现值系数或1元的复利现值,用符号(P/F，i，n)表示.,此值可查书后的“复利现值系数表”得到。Ex5:某项投资在5年后可获得收益40 000元，假设投资报酬率为8，则现在应投入多少钱？ 解：P= F(1+i)-n=40 000(P/F,8%,5)=40 0000.6806=27 224(元)现值（本金）：是指未来时点上的一定量现金折合到现在的价值。终值：是指现在一定量现金在未来某一时点上的价值，俗称本利和。年金（Annuity）：是指一定时期内等额、定期的系列收付款项。租金、利息、养老金、保险金、分期付款赊购、分期偿还贷款等通常都采取年金的形式。普通年金:又称后付年金，指发生在每期期末的等额收付款项，其计算包括终值和现值计算。普通年金终值:是指在一定时期内期末收付款项的终值之和，也即每次支付的复利终值之和，记作FA。其计算公式为：式中的 是普通年金为1元、利率为i、经过n期的年金终值系数，记作（F/A，i，n）,此值可直接查“年金终值系数表”。Ex6: 5年中每年年底存入银行100元，存款利率为8，问第五年年末年金终值为多少？FA100 1005.867=586.7元某人拟购房，开发商提出两种方案，一是5年后一次性付120万元，另一方案是从现在起每年末付20万元，连续5年，若目前的银行存款利率是7%，应如何付款？方案1终值：F =120万元方案2的终值：FA=20（F/A，7%，5）=115.01万元 按照方案2付款.偿债基金:是指为使年金终值达到既定金额每年应支付的年金数额。计算公式式中： 是年金终值系数的倒数，称偿债基金系数，记作（A/FA，i，n）。Ex8: 某企业拟在5年后偿还100000元债务，从现在起每年等额存入银行一笔款项。假设银行存款利率为8，问每年需存入多少钱？ 解：A100000(1/5.867)17044元普通年金现值:是指若干相同间隔期末收付的等额款项的现时总价值，记作PA。其计算公式为： 式中： 称为年金现值系数，记作（PA/A，i，n）Ex9:某人准备存入银行一笔钱，以便在以后的10年中每年得到2000元。设银行存款利率为9,计算他目前应存入多少钱？PA=A（PA/A，i，n）=2000（PA/A，9，10）=20006.4177=12835.4元投资回收额:是指现在投入一定金额的资本，将来在约定的年限内每年等额收回的款项。A= 式中： 用（A/PA，i，n）表示。Ex11:某企业欲投资100万元购置一台生产设备，预计可使用3年，社会平均利润率为8，问该设备每年至少给公司带来多少收益才是可行的？A=PA（A/PA,8%,3） =100(1/2.5771) =38.8(万元)预付年金:又称先付年金或即付年金，是指发生在每期期初的等额收付款项。预付年金终值是指在复利计算方法下，于若干相同间隔期初收付的等额款项的未来价值，记作预付FA 。计算公式: 式中的 记作（FA/A，i，n）Ex7:某人每年初存入银行100元，存款利率为8，问第五年末的本利和应为多少？解：预付FA1005.867（1+8）633.64元预付年金现值:是指在复利方法下，于若干相同间隔期初收付的等额款的现时总价值，记作预付PA 。其计算公式为： 式中： 记作（PA/A，i，n）Ex10:某公司租用一台生产设备，在5年中每年年初支付租金10000元，利息率为8，问这些租金的现值是多少？预付PA = 10 000（1+8）（ PA/A,8%,5）=10 000(1+8%)3.993=43124.4元某人拟购房，开发商提出两种方案，一是现在一次性付80万元，另一方案是从现在起每年初付20万元，连续支付5年，若目前的银行贷款利率是7%，应如何付款方案1的现值：P=80万元方案2的现值：PA=20（PA/A，7%，5）（1+7%）=87.744万元或PA=20+20（PA/A，7%，4）=87.744万元选择方案1递延年金:是指等额系列收付款项发生在第一期以后的年金，即最初若干期没有收付款项。没有收付款项的若干期称为递延期。又称延期年金.F递=A（FA/A，i，n) Ex12:某人从第四年末起，每年年末支付100元，利率为10，问第七年末共支付利息多少？解：F递=A(FA/A，i，n)=100(FA/A,10%,4)=1004.641=464.1元递延年金现值:是指自若干期后开始每期款项的现值之和.P递=A(PA/A，i，n )(P/F，i，m)Ex13:某人年初存入银行一笔现金，从第三年年末起，每年取出1000元，至第六年年末全部取完，银行存款利率为10，要求计算最初时一次存入银行的款项是多少？ 解：方法一：P递=A(PA/A，i，n，)(P/F，i，m)=1000(PA/A,10,4)(P/F,10%,2)=10003.170.826=2618元方法二： P递=A(PA/A，i，m+n)- A(PA/A，i，m) =A(PA/A,10%,6)- A(PA/A,10%,2)=10004.355-10001.736=2619元永续年金:是指无限期继续收入或支出的年金。P永=A*(1/i) 如果给定的是一个以递延年金形式表示的永续年金，其现值为：P永=（A/i）（P/F, i, m） Ex14:某人持有无限期债券一张，每年年末可获得1 000元收入，利息率为10，要求计算其永续年金现值为多少？P永=A/i=1000/10%=10000Ex15:某投资集团投资于一大型水电站建设项目，5年内各年现金流出金额如下表所示，已知该投资集团采用10%作为贴现率。单位：万元。年01234现金流出10001500250030002000F=1000(1+10%)5+ 1500(1+10%)4 + 2500(1+10%)3 + 3000(1+10%)2 + 2000(1+10%)1 = 12964.15万元 P=8047.5万元名义利率:是指由人们设定的计息期短于一年的年利率。即当利息在1年内要复利几次时，给出的利率就叫名义利率。一般也指债券票面上标明的利率。当1年复利若干次时，实际利率高于名义利率，二者之间的换算关系如下： r 名义利率M 每年复利次数 i 实际利率计算资金时间价值的方法：第一种方法：先调整为实际利率i,再计算。实际利率的计算公式为 i=(1+r/M)M-1 缺点：调整后的利率往往带有小数点，不利于查表。第二种方法：直接调整相关指标，即利率换为r/m,期数为mn,计算公式为：F=P(1+r/m)mnEx16:本金1000元，投资5年，年利率为8，每季复利一次。该项投资的终值为多少？解：每季复利一次，所以每季度利率842，复利次数为5420F=1 000 (1+2%)20=1 0001.4861486元 其中i=(1+r/M)M-1=(1+8%/4)4-1=8.24%超过系数表的计息期数:系数表最大期为n,而需计算的为s，若s n,则：s= m+n （1）一次付款的复利终值Fs=P(1+i)s= P(1+i)m+n=P(1+i)m.(1+i)n（2）一次付款的复利现值Ps = Fs（1+i)s= FS(1+i)m+n= FS(1+i)m .(1+i)n（3）年金现值Ps= P (m+n) =A(P/A，i，m )+ A(P/A，i，n )(P/F，i，m)（4）年金终值Fs= F (m+n) =A(F/A,i,m)(1+i)n +A(F/A,i,n)Ex17：某公司新办一个工厂，需投资2800万元，以后每年末回收现金400万元，工厂的寿命为70年，70年后无残值，公司期望的投资报酬率为15，请计算70年历年回收现金的现值。系数表中期限最大为50。解：PA(70)=400(P/A,15,20)+400 (P/A,15,50)(P/F,15,20)= 4006.259+4006.6610.061=2666.13(万元)Ex18:某银行每月借给王琳100元作为上学费用，为期为5年，年利率为12，每月计息，毕业时王琳欠多少钱？系数表中期限最大为50。 解：每月复利一次，所以月利率为12121，复利系数为51260FA(60)=100(F/A,1,10)(1+1)50+100(F/A,1,50)10010.4621.645 10064.4638167.30元风险：是指在一定条件下和一定时期内，某一行动出现的各种不同结果的变动程度。风险分类：（1）从个别投资主体的角度看，风险分为市场风险和公司特有风险： 市场风险（不可分散风险或系统风险）：是指某些因素给市场上所有证券都带来经济损失的可能性。不可分散风险是通过系数来量：=0.5，说明该股票的风险只有整个市场股票风险的一半；=1.0，说明该股票的风险等于整个市场股票风险；=2.0，说明该股票的风险是整个市场股票风险的两倍。可分散风险（非系统风险、公司特有风险）：是指某些因素对个别证券造成经济损失的可能性。或者是指可以利用多角化投资的方式来分散或消除掉的风险。（2）从公司本身来看，风险分为经营风险和财务风险：经营风险（商业风险）：是指生产经营的不确定性带来的风险。财务风险（筹资风险）：是指因借款而增加的风险，是筹资决策带来的风险。又称为筹资风险，是指由于举债而给企业财务成果带来的不确定性。资产的收益：是指资产的价值在一定时期内的增值。一般有两种表示方式即收益额和收益率。收益额：一定时期内资产的现金回报和资本利得或资本损失；收益率：是指资产增值额与期初资产价值（原始投资额）之比。资产收益率=资产增值（收益额）/期初资产价值（原始投资额）券（股票）收益率=利息（股利）+（券或股票期末价格-券或股票期初价格）/期初券（股票）价格=利息（股利）+本利得/期初券（股票）价格EX1：某股票一年前的价格为10元，一年中的税后股息为0.25元，现在的市价为12元。那么，在不考虑交易费用的情况下，一年内该股票的收益率是多少？一年中资产的收益为：0.25+（12-10）=2.25元 其中，股息收益为0.25元，资本利得为2元 股票收益率=（0.25+12-10）/10=2.5%+20%=22.5% 其中股利收益率为2.5%，利得收益率为20%。资产收益率的类型：实际收益率：已经实现或确定可以实现的资产收率。名义收益率：在资产合约上标明的收益率。预期收益率（期望收益率）：在不确定的条件下，预测的某种资产未来可能实现的收益率。必要收益率（最低必要报酬率或最低要求的收益率）：投资者对某资产合理要求的最低收益率。当预期收益率高于（）投资人要求必要报酬率才值得投资。无风险收益率（短期国债利息率）：无风险收益率纯利率通货膨胀补贴无风险资产（国债）满足两个条件：一是不存在违约风险，二是不存在再投资收益率的不确定性。风险收益率：因承担该资产的风险而要求的超过无风险利率的额外收益，它等于必要收益率与无风险收益率之差。影响因素：风险大小；投资者对风险的偏好。概率：用来表示随机事件发生可能性大小的数值，用 Pi 来表示。期望收益：是某一方案各种可能的报酬，以其相应的概率为权数进行加权平均所得到的报酬，也称预期收益，它是反映随机变量取值的平均化。计算公式：式中 期望收益率Pi 第i种结果出现的概率Ki 第i种结果出现的收益率n所有可能结果的数目 Ex2:东方制造公司和西京自来水公司股票的报酬率及其概率分布情况详见下表，试计算两家公司的期望收益率。东方制造公司和西京自来水公司股票收益率的概率分布如下：经济情况该种经济情况发生的概率(pi)收益率(Ki )西京自来水公司东方制造公司繁荣0.204070一般0.602020衰退0.200-30西京自来水公司 K=K1P1+K2P2+K3P3=40%0.20+20%0.60+0%0.20=20%东方制造公司 K=K1P1+K2P2+K3P3=70%0.20+20%0.60+(-30%)0.20=20% 标准离差：也叫均方差或标准差，它是反映各种概率下的收益偏离期望收益的一种综合差异量度，是方差的平方根。标准差小风险小。计算公式：标准离差率：标准离差与期望收益的比值，是反映不同概率下收益或收益率与期望收益离散程度的一个相对指标，可用来比较期望收益不同的各投资项目的风险。计算公式：V=/K*100%西京自来水公司的标离差率：V=12.65%20%=63.25% 东方制造公司的标准离差率：V=31.62%20%=158.1%风险价值：又称投资的风险收益或风险报酬，是指投资者因承担风险而要求获得的超过资金时间价值的额外收益。Kr = b V Kr是风险收益率设西京自来水公司b为5%，东方制造公司b为8%，那么：西京自来水公司的风险收益为：Kr =5%63.25%=3.16% 东方制造公司的风险收益Kr =8%158.1%=12.65%投资收益率 = 无风险收益率 + 风险收益率 K = Rf + Kr = Rf + b V决策原则：(1)单方案比较时，项目总投资收益率期望投资收益率，则项目可行，否则不可行； (2)多方案比较时，选择标准离差率最低、期望收益最高的方案。确定性等值：某人在一定时点所要求的确定的现金额，此人觉得该索取的现金额与在同一时间点预期收到的一个有风险的金额无差别。假设无风险收益率为10%，西京自来水公司风险收益系数为5%，东方制造公司的为8%，则：西京自来水公司投资收益率K=Rf+bV =10%+5%63.25%=13.16%东方制造公司投资收益率K=Rf+bV=10%+8%158.1%=22.65%资产组合：是指两个或两个以上资产所构成的集合，也称投资组合。如果资产组合中的资产均为有价证券，则又称为证券组合。资产组合风险的计量：资产组合的风险收益：是投资者因承担不可分散风险而要求的、超过时间价值的那部分额外报酬。风险价值一般用风险收益率表示。公式计算：Krp (KmRf) Kr资产组合的风险收益率p 资产组合的风险收益率系数（系数）Km所有股票的平均收益率（市场收益率）Rf 无风险收益率 资产组合的必要收益率：Ki=Rf+ p (Km-Rf) Ki股票的要求收益率 Rf无风险收益率 Km 平均股票的要求收益率Ex3:现行国库券的收益率等于12%，平均风险股票的必要收益率等于16%，则市场风险收益率等于4%（16%-12%），A股票的贝他系数等于1.5。该股票风险收益率=6%（4%1.5）该股票的预期收益率为：K(A)=12%+1.5(16%-12%)=18%投资：是指特定经济主体(包括国家、企业和个人)为了在未来可预见的时期内获得收益或使资金增值，在一定时机向一定领域的标的物投放足够数额的资金或实物等货币等价物的经济行为。分类：根据投资与企业生产经营的关系,可分为：直接投资和间接投资；根据投资回收时间的长短，投资可分为：短期投资和长期投资；根据投资方向的不同，将投资可以分为：对内投资和对外投资；根据投资在再生产过程中的作用，分为：初始投资和后续投资。根据投资项目之间的相互关系，投资可分为：独立投资、互斥投资和互补投资；根据投资对象的存在形态不同，投资可分为：实体投资和金融投资；根据投入的领域不同，将投资可以分为两种：生产性投资（项目投资）和非生产性投资；根据投资的内容不同，将投资可以分为如下：固定资产投资、无形资产投资、流动资金投资、有价证券投资、期货与期权投资等。项目投资：是指以扩大生产能力和改善生产条件为目的的资本性支出。包括固定资产投资、无形资产投资、开办费投资和流动资产投资等内容。分类：维持性投资和扩张性投资、战术性投资和战略性投资、相关性投资和非相关性投资、独立投资和互斥选择投资。特点：投资金额大；影响时间长；变现能力差；投资风险大。项目投资管理的运作程序： 一）明确投资目标（二）提出投资方案（三）收集有关信息（四）计算有关指标（五）比较分析评价（六）确定最优方案 （七）实施方案（八）进行再评价现金流量:是指由一个投资项目引起的、在未来一定期间内所发生的现金支出和现金收入的数量。它是评价投资方案是否可行时必须事先计算的一个基础性数据。现金流量的构成（按现金流动方向）:1、现金流入：（1）主营业务收入；（2）回收固定资产残值；（3）回收流动资金。现金流入量：企业收入现金的数量2、现金流出：（1）固定资产投资；（2）流动资产投资；（3）经营成本；（4）销售税金及附加；（5）所得税。现金流出量：企业支出现金的数量3、净现金流量=现金流入量现金流出量营业现金流量（NCF）= 营业收入付现成本所得税= 营业收入（营业成本期间费用折旧费）所得税= 营业收入营业成本期间费用所得税折旧费= （营业收入营业成本期间费用）（1所得税）折旧费= （营业收入付现成本折旧费）（1所得税率）折旧费= 税后净利折旧费投资决策考虑现金流量的原因: 1、采用现金流量有利于科学地考虑资金时间价值因素。2、在投资分析中，现金流动状况比盈亏状况更重要。3、利润的计算受会计方法的影响，而现金流量分布具有客观性。非贴现法：不考虑资金时间价值的方法静态投资回收期法和平均投资报酬率法等。 （一）静态投资回收期法:投资回收期：回收初始投资额所需要的时间（年数）。投资回收期=初始投资额/年NCF每年NCF不等时回收期的计算：静态投资回收期=（T-1）+第（T-1）年末未收回的投资额/第T年的NCF如果投资回收期小于期望回收期时，可接受该项目；反之则应放弃。在互斥项目比较分析时，应以回收期最短的方案作为中选方案。特点：优点：简便易行，反映直观，为公司广泛采用；反映了项目投资回收能力；可减少承担风险的可能性。缺点：没有考虑货币的时间价值；没考虑回收期以后各期现金流量的贡献。【例题】某企业拟投资100000元购买设备，A、B两种方案，设备使用年限为5年，无残值，各年净现金流量如下表所示： 方案012345A1000003600036000360003600036000B1000003000030000350004000045000累计100000700004000050003500080000解：（1）每年净现金流量相等，投资回收期=原始投资额每年净现金流量（2）每年净现金流量不等,则累计净现金流量NA = 10000036000 =2.778（年） NB = 3500040000=3.125（年）（二）平均报酬率法平均报酬率（ARR）：又叫做投资利润率，是投资寿命周期内平均的年投资报酬率，即达产期正常年度利润或年均利润占投资总额的百分比。平均报酬率=年均NCF（年均净利润）/初始投资额（平均投资额）承上例，两方案的平均投资报酬率分别为：36000/100000*100%=36% (30000+30000+35000+40000+45000)/5/100000*100%=36%平均报酬率大于基准投资报酬率，则应接受该项目，反之则应放弃。在有多个互斥方案的选择中，则应选择平均报酬率最高的项目。特点: 优点：计算简便，容易理解和掌握。考虑了投资项目在其寿命周期内的全部现金流量；缺点：没有考虑货币的时间价值；以净收益为计算基础，难以反映出项目的真实效益；不能对使用年限不同的方案进行比较。贴现法：考虑资金时间价值的方法动态投资回收期法、净现值法、现值指数法和内含报酬率法等。（一）动态投资回收期法动态投资回收期：是指在考虑了资金时间价值的条件下，收回全部投资所需的时间。承上例，设折现率为10%，A、B两方案的动态投资回收期计算如下：年序复利现值系数A 方 案B 方 案NCFNCF现值累计额NCFNCF现值累计额010000010000010.9093600032724-672763000027270-7273020.8263600029736- 375403000024780-4795030.7513600027036-105043500026285-2166540.6833600024588140844000027320565550.621360002235636440450002794533600NPV3644033600解： NA = 3+1050424588=3.43（年） NB= 3+2166527320=3.79（年） 投资回收期小于期望回收期可接受；反之放弃。互斥项目以回收期最短方案作为中选方案。特点:优点:简便易行，反映直观，为公司广泛采用；反映了项目投资回收能力；可减少承担风险的可能性；没有考虑货币的时间价值。缺点:没有考虑回收期以后各期现金流量的贡献。（二）净现值法净现值（NPV）：是指特定方案未来现金流入的现值与未来现金流出的现值之间的差额。NPV = 未来报酬总现值投资额现值（1）每年的NCF相等，用年金现值公式计算NPV=NCF(P/A,K,n)-CF0. （2）每年的NCF不等，用复利现值公式计算各年NCF的现值，然后汇总计算NPV=NCF(P/F,i,n)-CF0. （3）每年营业的NCF相等，最后一年多一个回收额S，也可以用年金现值公式计算NPV=NCF(P/F,i,n)+S(P/F,i,n)-CF0承上例，两方案的净现值分别计算如下：NPVA = 36000（P/A，10%，5）100000 = 360003.79 100000 = 136440100000= 36440NPVB = 30000（P/S，10%，1）+ 30000（P/S，10%，2）+ 35000（P/S，10%，3） +40000（P/S，10%，4） + 45000（P/S，10%，5）100000=300000.909+300000.826+350000.751+40000 0.683 + 450000.621100000= 133600100000 = 33600 NPV 0 ，投资项目可行；NPV 0 ，投资项目不可行在互斥方案的决策中，若资本无限量时，选NPV为正值中的最大者。特点：优点：考虑了整个寿命期内的收益考虑了资金的时间价值，能反映各项目的净收益；考虑了最低报酬率；理论上比其他方法更完善。缺点：投资额不同的方案，NPV缺乏可比性；不能揭示各个投资方案本身的实际报酬率；贴现率难以准确确定。（三）现值指数法现值指数（PI）：未来现金流入量现值与现金流出量现值的比率。亦称现值比率、获利指数、贴现后收益成本比率等。计算公式：现值指数(PI）=未来报酬的总现值投资额现值（1）每年的NCF相等，用年金现值公式计算NPV=NCF(P/A,K,n)/CF0. （2）每年的NCF不等，用复利现值公式计算各年NCF的现值，然后汇总计算NPV=NCF(P/F,i,n)/CF0.承上例，两方案的现值指数分别计算如下： PIA = 136440100000 = 1.3644 PIB = 133600100000 = 1.336PI1 方案可行PI1 方案不可 PI大的方案优PI与NPV的关系：NPV0，PI1，投资项目可行。NPV = 0，PI = 1，投资项目可行。NPV0，PI1，投资项目不可行。特点：优点：考虑了资金的时间价值；能在投资额不同的方案之间对比。缺点：无法反映投资项目本身的报酬率；概念含糊不清，难以理解。购买一张1000元债券，利率为10%，一年期。NPV = 1100(110%)1000= 0若为三年期： NPV=100(P/A ,10%,3)1000(P/S,10%,3)1000= 0（四）内含报酬率法内含报酬率（IRR）：投资项目的净现值等于零的贴现率，即投资项目本身的实际报酬率。公式：【例题】某项目年初投资10 000元，使用寿命为3年，每年的净现金流量为5 000元，求项目的内含报酬率。求年金现值系数 （P/A，IRR，3）=10 000/5 000=2.000查表,找出与上述系数相邻近的两个贴现率（P/A，20%，3）=2.106（P/A，25%，3）=1.952插值法求IRR:X%/5%=(2.106-2.000)/(2.106-1.952) X%=3.44% IRR=20%+3.44%=23.44%承上例：未来各年现金流量相等（如上例方案A）36000（P/A，IRRA，5）100000 = 0 （P/A，IRRA，5）= 10000036000 = 2.778查表：（P/A，24%，5）= 2.7454 （P/A，20%，5）= 2.9906 用插值法求得： IRRA = 23.47%未来各年现金流量不等采用“逐次测试法”计算方案B，设 i = 21% 计算得出 NPV = 1060 设 i = 22% 计算得出 NPV = 1265用插值法求得： IRRB = 21.46%预测内含报酬率应得投资报酬率，方案可行；预测内含报酬率应得投资报酬率，方案不可行；在互斥方案的决策时，在可行方案中，选IRR最大的投资方案。特点：优点：考虑了资金的时间价值；不必事先选择贴现率；揭示了投资项目本身的实际报酬率，有助于筹资决策和投资决策；克服了比较基础不一时，评价不同方案的困难。缺点：计算繁琐；以内含报酬率作为再投资报酬率的假设与实际不符；非常规方案可能出现多个内含报酬率，难以决策。评价：NPV法与PI法结论不一致时，资本无限量情况下以NPV法为准。对于独立方案的评价：三个贴现评价方法得出的结论基本一致。对于互斥方案的评价：内含报酬率法和现值指数法有时会做出错误的决策。净现值越大，企业价值越大，在资本无限量时，应以净现值法的结论为准。【例题】某公司现A、B两个方案可供选择，A方案需一次性投资50万元，当年投产，预计第一年可取得销售收入30万元，以后逐年递减2万元，付现成本为各年收入的30%，寿命期5年，预计净残值5万元；B方案第一年需投入40万元，第二年再投入40万元，建设期2年，投产后预计第一年营业现金净流量20万元，以后逐年递增3万元，寿命期5年，预计净残值6万元。设企业所得税率为33%，资金成本率为5%。要求： 分别用5种方法对以上两方案进行择优(动态投资回收期除外)说明为什么各种方法择优的结果会不同说明在资本有限量和资本无限量的情况下，分别以哪种方法择优的结果为准？为什么？ A：年折旧额 = （505）5 = 9 （万元） NCF1 = 30（130%）9 （133%）9 = 17.04（万元） NCFn = NCFn-12（130%）（133%）= NCFn-10.9381、投资回收期：NA = 3(5048.3069) 14.226 = 3.12（年）NB = 3（8069） 29 = 3.38（年） 2、平均投资报酬率：A方案：NCF550100% = 32.33%B方案：NCF580100% = 34%3、净现值：NPVA = 17.040.95216.1020.907 15.1640.864 14.2260.82318.2880.78450 = 69.9750 = 19.97（万元）NPVB = 200.864230.823260.784290.746 380.71140400.952 = 105.24578.08 = 27.165（万元）4、现值指数： PIA = 69.9750 = 1.399 PIB = 105.24578.08 = 1.3485、内部报酬率：i =18% NPVA =0.566 i =20% NPVA =0.022 i =10% NPVB= 6.3865 i = 12% NPVB = 0.2323 插值法求得：IRRA = 19.9% IRRB = 11.93%贴现方法的运用：1、净现值法【例题】 设贴现率为10%，有三个投资方案，有关数据如下：期 间 A 方 案 B 方 案 C 方 案净收益现金净流量净收益现金净流量净收益现金净流量0123 1800 3240 （20 000） 11 800 13 240（1800） 3000 3000（9 000） 1200 6000 6000600600600（12000）460046004600 合计 5040 5 040 4200 4200 1800 1800 净现值（A）=(11 8000.9091+13 240 0.8264)-20 000= 1 669(元)净现值（B）=(1 2000.9091+6 000 0.8264+60000.7513 )-9 000=1 557(元)净现值（C）= 4 600 2.487-12 000=-560(元)年 份年初债款年息10%年末债款偿还现金债款余额 1 220 00010 200 2 000 1 020 22 000 11 220 11 800 13 240 10 200（2 020） 1 2 312 000 8 600 4 860 1 200 860 486 13 200 9 460 5 346 4 600 4 600 4 600 8 600 4 860 7462、现值指数法：现值指数=Ik/(1+i) Ok/(1+i)依上例中资料：现值指数（A）=21 669 20 000=1.08 现值指数（B）=10 557 9 000=1.17现值指数（C）=11 400 12 000=0.953、内涵报酬率年份现金净流 量 贴现率=18% 贴现率=16%贴现系数 现值贴现系数 现值 0 1 2（20000） 11 800 13 240 1 0.847 0.718(20 000) 9 995 9 50610.8620.743(20 000) 10 172 9 837 净现值 (499) 9内含报酬率（A）=16%+2% 9/（9+499）=16.04%年份现金净流 量 贴现率=18% 贴现率=16%贴现系数 现值贴现系数 现值 0 1 2 3（9 000） 1 200 6 000 6 000 1 0.847 0.718 0.609 (9 000) 1 016 4 308 3 654 10.8620.7430.641(9 000) 1 034 4 458 3 846净现值 (22 ) 338内含报酬率（B）= 16%+2%338/（22+338）= 17.88%对于C方案：12 000=4 600（P/A，i，3），（P/A，i，3）=2.609，与2.609接近的现值系数2.624和2.577分别指向7%和8%内涵报酬率（C）=7%+1%(2.624-2.609)/(2.624-2.577)=7.32%年份年初借款 利率=7.32%年末借款偿还现金借款余额 1 2 3 12 000 8 278 4 285 878 607 31412 878 8 885 4 599 4 600 4 600 4 600 8 278 4 285 -1非贴现方法的运用 1、回收期：是指投资引起的现金流入累计到与投资额相等所需要的时间 回收期=原始投资额/每年现金净流量 A方案原始投入现金流入第一年第二年现金流量（20 000） 11 800 13 240 回收额 11 800 8 200 未回收额 8 200 0回收期=1+（8 20013 240）=1 .62（年）2、会计收益率法：会计收益率=（年平均净收益/原始投资额）100%【例题】某企业有一旧设备，工程技术人员提出更新要求，有关数据如下，