金亚科技研究报告3.doc

金金亚科技（300028）：定位中小运营商的数字电视系统服务商-合理价值区间：9.9-11.88元u 公司概况公司主营业务为数字电视系统前后端软、硬件产品的研发、生产、销售及服务，并致力于为中小数字电视运营商提供端到端整体解决方案。公司主要产品包括硬件和软件两大类，其中硬件产品包括模拟前端硬件、模拟后端硬件、数字前端硬件、数字终端硬件；软件产品包括模拟软件、模拟数字过渡软件和数字软件。 公司是目前国内少数几家能够提供端到端整体解决方案的专业服务商之一。公司主要产品涵盖了有线数字电视系统前端和后端中所有核心软硬件产品，包括CAS、SMS、编码器、复用器、QAM 调制器、加扰器、TS 流转发器。公司是行业内拥有最完整核心产品体系的企业。公司作为有线数字电视行业系统供应商，根据运营商的资金实力、技术水平以及需求特点，为运营商量身定做，提供从方案设计、数字电视系统前端至终端的全部产品，再到系统集成、系统调试以及售后服务的“一站式服务”。 公司已成长为优秀的有线数字电视系统端到端整体解决方案的综合技术服务商。公司凭借较强的技术研发实力、丰富的专业实践经验，抓住我国有线电视数字化产业政策推进的时机，成功实现了由模拟向数字电视系统领域的转型。由单一的软硬件产品供应商发展成为有线数字电视系统端到端整体解决方案的综合技术服务商。 u 公司竞争优势我国数字电视产业发展迅速，且市场空间巨大。公司所处的大行业为数字电视行业，细分行业为有线数字电视行业。预计2015年我国将基本完成有线电视向数字化的过渡，届时我国有线数字电视用户有望达到2.2 亿，与2008年相比将新增有线数字电视用户约1.75 亿。据此预测，在未来几年内我国有线数字电视用户将实现快速增长，同时也表明我国数字电视市场具有巨大市场空间。 公司拥有行业内最完整的数字电视软、硬件产品体系。公司是行业内拥有最完整核心产品体系的企业，主要产品涵盖了有线数字电视系统前端和后端中所有核心软硬件产品，包括CAS、SMS、编码器、复用器、QAM 调制器、加扰器、TS 流转发器。 公司形成了端到端整体解决方案的业务模式。公司凭借完整的软硬件产品线、较强的技术创新和应用能力、丰富的项目实践经验，形成了创新的业务模式为中小有线电视运营商提供端到端整体解决方案。u 募集资金的使用 本公司计划资金约18500万元，发行所募集资金将分别用于： 1、数字电视系统研发项目，3671.08万元。 2、创新盈利模式下的整体解决方案项目。四川南充市数字电视整体转换运营项目（二期）3580.00万元。四川资阳市数字电视建设项目2968.15万元。辽宁朝阳市数字电视整体转换项目3262.50万元。 3、补充公司营运资金5018.27万元。u 风险提示1、省级有线电视广播网络整合的风险。省级有线电视广播网络整合后，公司在省级有线网络公司或其控股公司市场的开拓能力、公司的资金实力及单一数字电视产品在省级有线网络公司的竞争能力会对公司的经营产生一定影响。 2、技术风险。数字电视设备及软件技术更新换代速度较快，公司必须适应市场和客户需求的变化、及时调整新技术和新产品的开发方向，开发出更适应市场需求的新技术、新产品。 u 定价分析预计公司09-11年EPS分别为0.33元、0.39元、0.47元，结合近期发行的创业板公司及同行业可比公司估值情况，考虑公司未来成长前景，我们认为给予公司2009年30倍-36倍PE较为合理，对应合理价格区间9.9元-11.88元。特别提示：本报告所预测新股定价不是上市首日价格表现,而是在现有市场环境基本保持不变情况下的合理价格区间。资产负债表主要数据 单位：元项目2009.06.302008.12.312007.12.312006.12.31资产总计364,140,898.78294,307,185.34242,589,358.59156,725,797.29负债合计120,067,984.0795,983,665.6399,869,471.7867,193,449.74归属于母公司股东权益合计244,072,914.71198,323,519.71142,719,886.8189,532,347.55负债和股东权益总计364,140,898.78294,307,185.34242,589,358.59156,725,797.2利润表主要数据 单位：元项目2009年1-6月2008年度2007年度2006年度营业收入94,641,988.90157,442,905.67149,260,602.50101,621,693.57营业成本59,595,671.6783,233,460.2083,097,102.9970,873,208.10营业利润12,585,821.7430,435,037.2334,584,530.5713,793,465.40利润总额20,918,320.1643,469,126.1734,528,930.6813,823,244.94归属于发行人股东的净利润18,749,395.0040,103,632.9028,187,539.2610,802,948.49现金流量表主要数据 单位：元项目2009年1-6月2008年度2007年度2006年度经营活动产生的现金流量净额-10,824,052.7111,882,705.9931,914,209.44-14,482,070.52投资活动产生的现金流量净额-10,145,752.11-18,072,509.47-41,860,414.50-10,886,230.20筹资活动产生的现金流量净额45,284,662.2019,572,917.4031,903,405.9023,335,561.68期末现金及现金等价物余额62,458,351.5838,143,494.2024,760,380.282,803,179.44主要财务指标财务指标2009.6.302008.12.312007.12.312006.12.31期末流动比率1.671.811.191.49期末速动比率1.401.340.921.10期末资产负债率（母公司%）32.9732.6141.1742.87应收账款周转率（次）1.192.713.592.79存货周转率（次）1.622.403.193.92息税折旧摊销前利润（万元）2916.085955.324461.792025.89归属于发行人股东的净利润（万元）1874.944010.362818.751080.29归属于发行人股东扣除非经常性损益后的净利润（万元）1736.133690.142852.771077.76利息保障倍数（倍）11.1410.2313.125.23每股经营活动产生的现金流量（元）-0.100.120.35-0.34每股净现金流量（元）0.220.130.24-0.05扣除非经常性损益前基本每股收益（元）0.190.450.320.14扣除非经常性损益后基本每股收益（元）0.170.410.330.14归属于发行人股东的每股净资产（元）2.221.961.592.09净资产收益率（%）8.36%23.54%24.57%16.38%以上表中数据来源均为：公司招股说明书机构合理价格预测机构名称预测价格区间（单位：元）天相投顾7.67-8.43上海证券17-18.5 国都证券10-12.21东北证券11.55-13.20东海证券14-20免责声明本报告由江海证券有限公司研究所撰写，研究报告中所提供的信息仅供参考。本报告所载信息均为个人观点，并不构成所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本文中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。本报告不能作为投资研究决策的依据，不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证，无论是否已经明示或者暗示。江海证券有限公司研究所将随时补充、更正和修订有关信息，但不保证及时发布。对于本报告所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任。版权所有2009年江海证券有限公司研究所，未经书面授权，本研究报告的任何部分未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。如欲引用或转载本文内容，务必联络江海证券研究所，并需注明出处为江海证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引