分析专栏超前建设到底.doc

E-mail：订购热线：010-59001200010-59001366服务热线021-62488666028-68222002 0571-87222210023-86716781 （北京）（上海）（深圳）（成都）（杭州）（重庆）分析专栏：超前建设到底超多少合适？地方融资平台贷款清查出现妥协迹象？3规范电子货币考验央行的金融管理水平3证券投资咨询行业将面临一场政策大洗牌3投资者不相信中国政府对环境事件敢从重处罚4专业基金无助于改善铁路投资的高风险本质4证监会若要严打内幕交易还得靠“举证倒置”4货币政策委员呼吁用财政资金买外汇5中国银行业信用卡危机迟早会到来5外资银行借上市争取在中国市场“战略染色”5提高保险资金投资收益要多管齐下6央行征信系统开始接纳小额贷款公司6PE巨头推出人民币基金一举多得6“新常态”时代美联储的超低利率可能维持数年7华裔对冲基金经理李路有望进入巴菲特的接班人团队7部分上市公司半年报显示后期业绩前景不妙7美国企业抓住低息机会大规模融资8分析专栏【超前建设到底超多少合适？】自从“4万亿方案”出台之后，“超前建设”就成为了大势所趋，很多人以为，终归还是超前建设，今天修的路，超前一些，以后还是终究会用到的。到了那个时候，恐怕很多人就不会说“超前”建设了！应该说，这是一种普遍心态，尤其是在官员中间，盛行的就是这种说法。问题是，这种说法科学吗？这要通过计算来分析。我们以高铁建设为例来看问题。铁道部运输局最近罕见地公开表示，中国高铁运营以来始终保持客流非常旺盛的状态，“最新开通的沪宁城际高铁，自7月1日开行以来，到27日一共运送了453万人次，日均运送16.8万人次。上座率121.7%，既有的沪宁线上座率是124%，两者基本相同”。按照铁道部的统计，现在一共开通运营了11条高铁，普遍的上座率都比较高，其中的甬台温、沪昆、合宁、合武上座率都是比较高的。有没有不高的呢？当然也有，但也有办法，武广高铁开通后，铁道部调整了部分的普通列车，迫使客流乘坐高铁，这样武广高铁也达到了101%的上座率。如果按照这样的数据来看，似乎中国的高铁建设是没有什么问题的，支持了铁道部高达2万亿惊人规模的高铁建设计划。但这些数据是否有问题呢？问题是存在的，主要是数据有人为形成的痕迹。首先，铁道部在高铁建成之后，压缩、调整了普通列车的运营，所以网民有“被高铁”的说法。其次，为了推动高铁的客流，显示高铁建设的成功，有的地方降低普通列车的运行速度，让高速铁路显得“特别的快”。三是有的地方限制销售普通列车的车票；四是正在运营的列车质量也不一致，有德国技术，也有日本技术，甚至可以说，日本技术还居多一些。五是有的地方制造高铁票紧缺的假象，诱使乘客匆忙购票。最后是，铁道部的有些可行性报告及其投资分析明显是带有问题的。比如，根据武广铁路客运专线可行性报告测算，武广高铁项目全部投资税前内部收益率为10.07%，税后内部收益率为7.98%；自有资金税后内部收益率为8.39%。初步估算项目能够在12年内收回成本，前15年年化的平均收益率在8%左右，20年后，收益率有望达到20%甚至30%。就我们的施工水平和豆腐渣工程的规模，那个桥梁、涵洞、建筑物能坚持30年？那是不可能的，按照30年来计算和评估，基本可以被视为是“忽悠”！至于京津高铁运行一年就巨亏了7个亿，最惨的时候，一趟列车只有11个人乘坐。而当初的京津城际快线的工程可行性研究报告预测，到2015年京津城际快线的单向客运人数在1500万左右，双向3000万人这就是国务院专属研究机构的研究水平！一般地来说，超前建设的超前部分，总是要反映到当前货币表现上面，形成通胀。你钱是很快花出去了，功能的体现是将来的事情，而且能不能体现也是将来的事情，对不起，这个时候货币就会表现出来当期的膨胀和扩张。所以，通胀总是与效率相关的，而高铁因为超前建设，这里面恰恰就有个效率问题，所以就形成了高铁建设的金融风险。作为中国的民间智库，安邦建议我国的高铁建设还是应该量力而行，仅仅在少数经济发达地区进行高铁建设，压缩自己宏伟的投资计划。也就是说“超前”，也要在考虑效率原则下“超前”，否则效率缺失导致、形成的金融风险同样也会让宏伟的投资计划无疾而终这是基本的金融原理。安邦的首席研究员陈功指出，铁道部方面始终存在重投资、重建设、轻管理、轻运营的现象和倾向。中国作为一个向发达国家迈进的国家，我们更应该看重的不是有了多少条的高速铁路，而是我们有了多少先进经验可以去向人家介绍，真正的发达国家不是都这样吗？德国研发了磁悬浮，自己做了几条线路？我们是在用发展中国家的心态，做发达国家的事情，这样持续不了多久的！最终分析结论（Final Analysis Conclusion）：陈功认为，超前建设忽视效率，形成大量的金融风险，值得警惕。陈功建议，现在是强化管理、强调效率的好时机，而不宜继续推进大量投资项目。在政策面上最好要明确告诉各界，尤其是地方政府，投资机会稍纵即逝，那种大呼隆式的投资机会已经过去了，那是为了应付金融风暴，现在则是要在求稳中消化过去的投资！（ACG）返回目录优选信息【形势要点：地方融资平台贷款清查出现妥协迹象？】据业内消息人士近日透露，中国银监会近日就地方融资平台贷款召集多家商业银行开会，要求对有独立和稳定第一还款来源的贷款，按照正常贷款管理，不纳入地方投融资管理平台范围。按消息人士引述银监会初步统计结果称，截至6月末，地方融资平台贷款约7.66万亿元人民币，其中，按公司化运作、有独立和稳定第一还款来源、项目现金流能够覆盖偿还本息的贷款约有2万亿元，占比27%。业内人士表示，财政部、发改委、央行和银监会近日拟对国务院关于加强地方政府融资平台公司管理有关问题的通知出台更具操作性的细则，这预示着2万亿元正常贷款不在清理范围。其实，地方融资平台着实是一本麻烦账，具体梳理清查下来，地方政府将在财政上，换句话，GDP的增长上面对很大的压力。因此，商业银行在清查地方融资平台贷款，“解包还原”过程中遭遇到了地方政府的强烈反弹；而在2010年平台贷款收缩背景下，地方的分行也不得不面临来自地方政府以及自身盈利冲动的双重压力。现在，对于不纳入地方融资平台贷款范围的“独立和稳定第一还款来源”这一条件界定，使得地方融资平台贷款的清理具有了很大的操作空间，相当于给部分投融资贷款留下了继续生存的余地，尤其是此类贷款占了全部贷款的近1/3，极大的纾解了地方政府的财政压力。这很容易令人联想，该政策很可能是中央在地方政府强烈反弹之下，与地方政府又一妥协的产物。（ACXS）返回目录【政策：规范电子货币考验央行的金融管理水平】随着消费时代和信息时代的到来，五花八门的购物卡，支付宝、财付通等网上第三方支付，超过8000亿元由非金融机构发行的电子货币，正使百姓的生活和消费变得十分快捷和方便。然而，由于缺乏有效的监管，洗钱、行贿、避税、套现等不法活动正借此平台滋生蔓延，损害了国家经济安全和百姓权益。这超过8000亿元由非金融机构发行的电子货币，是不会计入央行的货币发行总量里的，但它却是一种信用创生，的确起到了增发货币的作用，成了央行货币控制系统以外的货币流。因此，央行在近期发布了非金融机构支付服务管理办法，就是准备将这一庞大的新兴行业纳入正规监管之中。不过，对这第三方支付平台的资金如何进行高水平的金融管理，却恐怕还是一个央行要面对的新问题。此外，如果将电子货币纳入央行的管理视野，则也必定会对搞第三方支付的公司构成极大的市场不确定性。综合来看，安邦智库的研究员相信这样的市场舆论正在形成过程中，政策面的具体条款也正在形成过程中，会形成电子货币也是货币的一种这样的共识。因此，如何高水平的管好这部分电子货币，在市场和调控中找到恰当的平衡点，将是央行在下一步工作中必须要认真考虑的问题。（ACXS）返回目录【政策：证券投资咨询行业将面临一场政策大洗牌】股市“黑嘴”屡禁不止，券商研究员又曝出了“抄袭门”事件，现在监管层开始加大从制度层面着力。7月29日晚间，中国证监会发布证券投资顾问业务暂行规定（征求意见稿）（下称“投资顾问意见稿”）和发布证券研究报告暂行规定（征求意见稿）（下称“研报意见稿”）。其中，研报意见稿明确规定，证券公司研究人员、研究部门与投资部门要建立相应的防火墙。证监会有关部门负责人指出，“这是要解决证券公司发布研究报告中暴露出的独立性不强、利益冲突等显性问题。”投资者反映强烈的“黑嘴股评”及炒股软件，也被投资顾问意见稿正式纳入证券投资顾问业务的监管范围。值得注意的是，证监会有关部门负责人称，“我们要引导证券投资咨询机构向证券投资顾问业务模式转型”。投顾意见稿中给证券投资顾问业务下了明确界定，指出其为“证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构接受客户委托，按照约定，向客户提供证券及证券相关产品投资建议，并直接或者间接获取经济利益的活动。投资建议内容包括投资的品种选择、投资组合以及理财规划建议等”。证监会公告显示，截至5月底，我国共有98家证券投资咨询机构，其中，7家证券投资咨询机构涉嫌违法违规，正在立案稽查中。随着新规定的即将出台，带有代客理财色彩的证券咨询公司随时面临着被监管层清理的风险。这意味着，该行业将面临一场大洗牌。（LLH）返回目录【形势要点：投资者不相信中国政府对环境事件敢从重处罚】近期的紫金矿业污染事件带来了一个新问题。在以往，发生涉及环境污染、造假以及劣质产品严重危害公众案例等上市公司社会责任缺失案例中，特别是在最具典型意义的三聚氰胺奶粉事件中，舆论和投资者关注的焦点集中在企业的违法犯罪和缺乏诚信方面。但这次，紫金矿业在事发后股价表现坚挺，引起了人们的讨论。从市场表现来看，紫金矿业股价在“环保门”事件后经过一段短暂下挫，开始受到资金的追逐，走出强劲的上涨行情，甚至连续出现大额融资买入的现象。个别重仓持有该股的基金公司经理在解释其投资行为时，更多关注的是“环保门”事件可能带来多少直接的经济损失和资金成本，以此来权衡其间的投资机会。针对这一现象，有评论称，应该关注投资者投资行为的规范问题，关注资本本身的道德属性和社会责任问题，并呼吁管理层采取行政手段和市场手段来有意识地推动。然而，我们认为，这根本就不是什么投资道德的问题。紫金矿业股价坚挺，反映的是市场预期污染事件不会对公司经营造成太大影响，这恰恰体现了中国对环境污染事件打击力度不够的现状。如果政府真要重罚环境污染行为的话，投资者自然会赶紧抛售紫金矿业的股票，那种不跌反涨的奇怪现象根本不可能发生。（ACY）返回目录【形势要点：专业基金无助于改善铁路投资的高风险本质】民间资本进军铁路的通道正被艰难打开。7月29日，国内首只针对铁路投融资成立的产业基金浙商产业投资基金正式揭牌。这只基金采取有限合伙制，第一期总规模为50亿元，基金公司作为普通合伙人出资人民币5000万元，其余部分以私募方式向符合条件的投资者募集。目前，基金的两大发起人浙江铁路投资集团和中银集团投资有限公司已各出具10亿元引领资金。其中浙江省政府背景的浙铁投资，是作为合资铁路省方产权代表出资。不过，尽管看上去各方态度踊跃，但在7月29日的基金成立大会上，关于投资铁路的宣传被刻意淡化。据了解，由于更多的投资者对铁路项目仍然持观望态度，该基金的运作方担心过度强调基金的铁路色彩，会使得投资人望而却步。同时，为了提振投资者信心，基金强调投资项目选择上的市场化操作。但是如此一来，强调回报率的市场化操作势必不利于铁路项目的入选。按照业内人士估算，一条铁路的投资回报率大概在6%左右，远远达不到浙江省内一般项目12%的年投资回报率。“其实投资铁路也并不是注定要亏，问题出在铁路清算体制的障碍。”一位铁路系统业内人士介绍说，“铁路目前还不是真正的市场化竞争，亏损或收益都难以说明某一条线路的真正价值，亏损最主要的症结是不合理的清算制度，使得投入主体和产出的收益主体之间存在错位。”而安邦研究人员始终认为，中国的铁路如果不实行体制改革，即使成立了这样的投资基金，行业前景仍旧堪忧。（LLH）返回目录【形势要点：证监会若要严打内幕交易还得靠“举证倒置”】如何监管内幕交易，是中国证券市场在发展中面临的一大问题。中国证监会7月29日召开新闻通气会，通报了“山煤国际”股价操纵案以及两起内幕交易案件的查处结果，相关案件责任人遭到证监会的行政处罚。证监会有关部门负责人表示，并购重组活动中的内幕交易是当前内幕交易活动的主体，稽查部门对所有重组事项都进行密切关注。对于各界关注的“举证倒置”原则会否引入内幕交易案的查处，这位负责人表示，正在和相关部门进行沟通协商，是否出台尚无定论。据介绍，下一步证监会将进一步加强市场监管，采取多种措施，重点防范，坚决打击内幕交易等违法违规行为。一是加强制度建设，加大源头治理力度，从制度层面切实解决并购重组中内幕信息管理的问题；二要集中力量查处一批内幕交易案件，涉嫌犯罪的坚决移送公安机关追究刑事责任；三是加强宣传，强化教育预防；四要创新工作方法，探索在现阶段打击内幕交易的方法、手段，形成有效抑制内幕交易的防控和查处机制。在我们看来，“举证倒置”是打击内幕交易的利器，被成熟市场的证券监管部门所普遍采用。证监会如果真想下重手打击内幕交易、保护中小股民利益的话，就应该尽快引入这一制度，而非在此问题上含糊其辞。（RCY）返回目录【形势要点：货币政策委员呼吁用财政资金买外汇】在当前的人民币汇率机制下，央行无法完全掌控基础货币的投放。对于这一问题，央行货币政策委员会委员周其仁教授提出了一个解决办法。7月29日，在北大的一个讲座上，周其仁表示，用基础货币来购买外汇的代价太高，为维持汇率的稳定，央行一直在市场上不断购入美元，目前，央行已基本成为了外汇交易市场美元的唯一买家，而央行购买美元使用的是基础货币，这主要来自商业银行存放于央行的法定存款准备金。周其仁认为，央行应该专注于人民币的币值，汇率目标应该由财政资金或通过发债来达成。机制上应逐步形成央行少买，财政部多买的机制。原理上来说，基础货币与财政资金有着明显的不同，用财政的资金购买外汇不会影响货币的总供求。他表示，固定汇率对社会的代价很大，这包括对宏观调控的影响；对工人工资、资源环境等要素价格的扭曲，以及使出口行业的企业家产生依赖。他建议国家发展人民币金融资产，并且将这些资产提供给那些呼吁中国人民币升值的国家。（RCY）返回目录【形势要点：中国银行业信用卡危机迟早会到来】信用卡作为一种方便、快捷的现代化金融电子产品，给人们生活带来很大便利。不过，信用卡纠纷案件的数量正逐年上升，今年以来更是出现井喷式增长。据北京日报称，北京地区仅西城区法院上半年的收案量就达到1159件，是2009年全年的2.2倍。而央行在5月份发布的2010年第一季度支付体系运行总体情况报告显示，截至一季度末，信用卡逾期半年未偿信贷总额88.04亿元，较2009年第四季度增加11.08亿元，季度环比增14.4%；信用卡逾期半年未偿信贷总额占期末应偿信贷总额3.5%（即坏账率），相对于2009年第四季度不良率3.1%上升了0.4个百分点。对此，有分析认为，虽然如此，但仍处于正常范围，只要拨备覆盖达到要求就没问题。同时，国内信用卡不良贷款在整个银行不良贷款余额的占比相对较小，目前看来问题也不大。不过，从长期来看，此事没有那么简单。安邦首席研究员陈功认为，美国的次贷危机是购房人无力还贷引发的，在中国同样的高位环节是信用卡，尤其是年轻人的消费贷款问题。在国外，大商场中商品都是经典名牌，中老年人对于这种商品都很适用，出手阔绰的也大都是老年人，积累了一生，他们有这个消费能力。而在中国，消费价格最高的部分都是针对年轻人的，大商场中的服装号码都是针对年轻人的，商品的设计也极度年轻化，似乎只有年轻人才有消费能力。两项对比很清楚地显示了由消费转至的金融风险。中国银行业的信用卡危机出现，不足为奇，只是早晚的事情。（RLH）返回目录【形势要点：外资银行借上市争取在中国市场“战略染色”】新兴市场的吸引力让金融巨头们频抛橄榄枝。英国渣打集团首席执行官PETER SANDS 7月29日表示，渣打有兴趣于恰当时间在上海证交所上市。目前英国首相卡梅伦正率领贸易代表团出访印度，SANDS是随访的人员之一。他还表示，渣打对在印度小城镇开设更多的分支机构也抱有兴趣。对此，安邦首席研究员陈功认为，渣打银行的想法实际是一种战略上的染色行为，希望营运市场可以在更大的程度上接纳自己，并非是真正的资本需要！渣打的上市想法，对中国证券市场是利好，但对香港市场来说是有疑问的，渣打显然盯住看的是一个更大的市场，而不会满足于一个香港本地市场，这反过来证明了陈功对香港金融业的判断，那就是香港最需要的是一家自己的银行。现在香港的三大银行中银、汇丰和恒生没有一家是真正的本地银行，这种情况下，要这些外来的金融业大亨为香港的未来去打拼，去冒险，简直就是痴心妄想。它们会向香港人卖美国的垃圾债券，但不会向全世界卖香港的金融产品，它们实际是在推动香港经济走向中国上下都不愿看到的边缘化。（NCY）返回目录【形势要点：提高保险资金投资收益要多管齐下】在保费不断增长的同时，保险公司急需提高保险资金的投资收益。上海证券报7月30日称，保险资金投资新政可能于8月出炉。报道说，保监会可能在8月份发布保险资金运用管理暂行办法、关于保险资金投资基础设施债权投资计划的通知和关于调整保险资金投资比例的通知，对保险资金运用进行系统性规范。其中，通知规定险资投资股票和股票型基金各自最高10%的比例可以打通使用，共计20%的比例可自主投资股票或者股票型基金。债券型基金和货币基金投资占比可以达到5%，这意味着险资权益类投资占比将从20%上升至25%。按照去年末总资产4万亿元计算，目前险资权益类投资的空间尚有4000亿元。此外，管理暂行办法将首次明确险资可以投资不动产的上限为上年末总资产的5%；投资未上市公司股权上限和产业基金的上限，合计不得超过上年末总资产的5%，也可以二选一。办法将规定保险资金投资不动产领域有“三不”原则，即不投资居民住房、不直接投资商业房地产、不参与房地产开发。通知还将降低保险资金投资基础设施债权计划门槛，投资比例上限升至10%。我们认为，保险公司在追求投资收益的同时，必须加强风险管理。另外，发展国内的债券市场，为保险公司提供更多与负债期限匹配的投资品种，也是管理层应努力的方向之一。（RCY）返回目录【形势要点：央行征信系统开始接纳小额贷款公司】发展小额贷款公司是解决中小企业和个人融资难的有限途径。7月29日，来自人民银行重庆营管部的消息称，重庆市已经有6家小额贷款公司纳入央行征信系统，此举开创了全国先河。目前，重庆全市已批准设立小额贷款公司80余家，正式开业70余家。一方面，小额贷款公司数量多、分布广、额度小、人员少，没有与人民银行直接联网。另一方面，小额贷款公司规模较小，抵御风险的能力相对较弱，如果长期游离于全国统一的征信系统之外，必然会增加经营风险，导致不良贷款增多。为此，今年4月，人民银行重庆营业管理部专门为小额贷款公司创建了“集中报数、一口接入、实时查询”接入征信系统的“重庆模式”。小额贷款公司纳入人民银行征信系统后，成效显著。两个月内，6家公司共计批准贷款599笔、金额1.13亿元，拒绝贷款286笔、金额1400万元。据了解，央行征信系统包括企业信用信息基础数据库和个人信用信息基础数据库。截至2008年底，企业信用信息基础数据库收录企业及其他组织共计1000多万户，其中600多万户有信贷记录。个人信用信息基础数据库方面，截至2008年底，收录自然人数共计6亿多人，其中1亿多人有信贷记录。（RCY）返回目录【形势要点：PE巨头推出人民币基金一举多得】如今，世界私募股权基金的巨头们都在中国寻找着机会。私募股权投资公司凯雷投资集团宣布，首次交割其具有历史意义的人民币基金。凯雷投资集团7月30日还表示，已组成一家投资管理合资企业，向该基金的主要投资机构之一北京国有资本经营管理中心的新人民币基金提供顾问服务。交割人民币基金使凯雷投资集团获得24亿元人民币的注资承诺。凯雷集团的共同创始人兼董事总经理鲁宾斯坦说，公司计划今年年底前筹集基金计划中50亿元人民币目标的余下金额。鲁宾斯坦称，现在我们有一个以人民币计价的基金，这多多少少让我们与当地政府有了一种合作关系，我想这让我们在当地有了更多信任度。凯雷董事总经理杨向东说，该基金可能将侧重消费者相关业务和医疗保健业以及替代能源业，该基金还希望投资国有企业，帮助其重组，凯雷与北京市政府的关系将对此有所帮助。据了解，人民币计价的基金已成为中国私募业的业务中心，黑石集团及其他私募股权投资公司均已宣布了人民币基金。这些公司希望与本地投资机构合作，使他们获得投资者的认可，提高监管机构批准的效率，并进入禁止外国投资进入的领域。（RCY）返回目录【形势要点：“新常态”时代美联储的超低利率可能维持数年】金融危机发生以后，全球经济不得不告别了过去的发展模式。有“债券大王”称号的资深投资者格罗斯近日称，在他所谓的“新常态”时代，不可能出现一成以上的高回报，投资者要有心理准备，在未来数年无论是债券或股票投资者，回报只能介乎4%5%。他表示，美联储在23年内都不会加息，因而美债收益率将会继续徘徊于低水位。格罗斯现为全球最大债券基金管理公司太平洋投资管理公司（PIMCO）主要核心人物，管理资产规模达到2340亿美元，其基金在过去一年回报达到13%。“新常态”这个名词由PIMCO首创，意即在去杠杆化、政府重新收紧规管、及脱离全球化等环境之下，将会令到经济增长放慢，投资活动低于历史平均水平。格罗斯说，PIMCO正尝试分析新常态与利率及收益率曲线之间的发展，不仅分析美国情况，还包括全球各地。格罗斯对新兴市场经济债券感兴趣，偏好墨西哥、巴西等国家，对希腊及西班牙这类高收益率债券较为看淡。随着全球经济复苏出现放缓迹象，今年6月格罗斯持有政府相关债券比重为8个月来最高。（RCY）返回目录【市场：华裔对冲基金经理李路有望进入巴菲特的接班人团队】据华尔街日报7月30日报道，现年44岁的华裔对冲基金经理李路有望成为巴菲特的继任人之一，接管“股神”的伯克希尔哈撒韦公司的投资业务。伯克希尔目前拥有约1000亿美元的投资组合。一个月后将过80岁生日的巴菲特表示，在他离开公司后，可能将把工作一分为二，一个出任CEO（首席执行官），一个掌管投资。而李路则是第一个被点名可能接替巴菲特、执掌伯克希尔公司投资业务的候选者。另一位被视为伯克希尔CEO的最热门人选是索科尔（David Sokol），后者现为伯克希尔旗下中美能源控股公司的董事长。巴菲特说，李路在许多重要方面适合这一职位，比如他是一个逆向投资者。李路的逆向投资最成功案例就是比亚迪。2002年，在比亚迪香港的IPO（首次公开发行）启动后不久，他就买入了该股，而当时比亚迪普遍不被看好。现如今，李路掌管的基金向比亚迪投资的4000万美元已升值到约4亿美元。李路还把比亚迪介绍给了芒格，这也直接促成了股神对比亚迪的投资。2008年以来，伯克希尔哈撒韦持有的比亚迪股份已增加逾5倍，获利约12亿美元。与巴菲特的投资策略不同，李路主要投资亚洲高科技企业，而巴菲特通常不愿涉足他不了解的行业。质疑者认为，巴菲特聘用李路的风险太大，因为如果不考虑比亚迪的成功个案，李路作为对冲基金经理的表现并无太多亮色。（LLH）返回目录【市场：部分上市公司半年报显示后期业绩前景不妙】据WIND资讯统计显示，截至7月30日，1894家A股上市公司中，已有223家公司正式披露了半年报，其中206家实现盈利，仅有17家出现亏损。总体来看，这些公司的业绩都非常亮丽。不过，尽管223家上市公司中期业绩看似亮丽，但背后却暗藏隐忧。经营活动产生的现金流量净额是衡量上市公司净利润含金量高低的一个重要指标，但数据显示，16月223家上市公司合计经营活动产生的现金流量净额仅为35.94亿元，与去年同期的192.05亿元相比，下滑81.29%；并且其中95家公司的经营现金流为负数，占比达42.60%。而且，223家公司今年上半年经营现金流与营业收入的比值仅为0.02，而去年中期为0.12。这意味着今年上半年，每实现1元销售收入带来的现金净流入只有2分钱，仅相当于去年同期的1/6。某资深财务人士指出，从今年已经公布的223份半年报来看，存货占用资金增加应该是上市公司财务状况不佳的最重要原因。从历史经验来看，上市公司现金流出现同比大幅下降以后，随之而来的就是业绩增长趋缓、甚至停滞。在高增长时期被掩盖的很多经营与财务问题随之也会逐渐暴露。此外，尽管223家中的多数公司三季报预告仍能实现同比增长，但是与半年报相比，这些公司三季报预告的增长幅度已经远远小于半年报增长幅度，这一方面说明第三季度许多企业将出现业绩环比下滑，另一方面也暗示着企业开始面临后继增长乏力的窘境。（LCXS）返回目录【市场：美国企业抓住低息机会大规模融资】美国经济前景阴霾未退，美联储维持利率于接近零的水平。虽然这反映出美国经济复苏仍十分脆弱，但这对刚从金融危机中喘过气来的企业，却是一个趁低息融资的好机会。美银美林的资料显示，美国企业融资成本已降至5.04厘，创下2004年4月以来的新低。美国企业纷纷把握融资成本低企的机会发债集资，7月份发债达857亿美元，按年计算劲升31%，创下7月份企业发债的历史新高。麦当劳上周更以3.5厘，发行了4.5亿美元10年期债券，创下美企大宗债券发行的利率新低。金融业是今年迄今发债最多的行业，占全球企债发行量的48%。单是美国银行业在上周便发行逾70亿美元债券。摩根大通、高盛及摩根士丹利等大投银行也趁低息，以及盈利改善刺激投资者的需求回升而大举发债。穆迪分析员估计，美国银行业今年有3720亿美元的债务到期，现在已为当中的2000亿美元再融资。美国企业大规模融资，除了低成本因素外，也反映了它们看好未来经济形势的预期。（BHJ）返回目录调整与修正无每日数据本数据仅供客户参考，不作为投资依据。最新股市行情日 期收盘指数涨跌点数上证指数7月30日2637.50-10.61（0.40%）深圳成份指数7月30日10785.35-53.56（0.49%）上证股指数7月30日237.59+0.00（0.00%）深成份股指数7月30日4951.85+26.95（0.55%）沪深300指数7月30日2868.85-9.13（0.32%）香港恒生指数7月30日21029.81-64.01（0.30%）恒生国企股指数7月30日11905.00-37.21（0.31%）恒生中资企业7月30日4020.02+6.46（0.16%）台湾指数7月30日7760.63-38.36（0.49%）英国金融时报指数7月30日5258.02-55.93（1.05%）德国法兰克福指数7月30日6147.97+13.27（0.22%）日经指数7月30日9537.30-158.72（1.64%）美国道琼斯指数7月30日10465.94-1.22（0.01%）纳斯达克指数7月30日2254.70+3.01（0.13%）标准普尔500指数7月30日1101.60+0.07（0.01%）最新外汇牌价：2010年7月30日5:30pm1美元1美元1美元1美元人民币6.7745丹麦克郎5.7096瑞典克郎7.2104台币31.974日元86.47加拿大元1.0298欧元0.7662澳元1.106港币7.7668新加坡元1.3603瑞士法郎1.0412英镑0.63741欧元1欧元1欧元1欧元人民币8.8417丹麦克郎7.4519瑞典克郎9.4106台币41.7309日元112.8563加拿大元1.344美元1.3052澳元1.4435港币10.1368新加坡元1.7754瑞士法郎