企业研究论文-企业社会责任对股东财富影响的实证研究.doc

企业研究论文-企业社会责任对股东财富影响的实证研究摘要：企业社会责任在企业生产经营中的作用是不容忽视的,因此有必要分析企业社会责任对股东财富的影响,从而为我国企业主动履行社会责任提供理论支持。从利益相关者角度分析了企业社会责任与股东财富的关系,在此基础上提出了信号传递理论,即企业可以通过传递信号履行社会责任。以2005年沪深两市上市公司为数据样本,运用多元回归分析方法研究了企业社会责任与股东财富的关系,发现企业履行社会责任,满足了其他利益相关者的利益需求,有利于增加股东财富,实现“股东财富最大化”。关键词：股东财富；社会责任；利益相关者Abstract：Itisnotallowedtoignorethecorporatesocialresponsibility(CSR)whenacorporationhandlesitsproductionandbusiness.AnanalysisisthereforemadefortheCSRinfluenceonstockholderswealth,thusprovidingtheoreticallyasupportforChinasenterprisestoperformtheirCSR.TherelationbetweenCSRandstockholderswealthisdiscussedwiththesignaltransmissiontheoryproposed,i.e.,anenterprisemayperformitsCSRthroughsignaltransmission.TakingthelistedcompaniesonShanghaiandShenzhenstockmarketsasdatasourcesin2005asexample,amulti-elementregressionanalysisismadetostudytherelationbetweenCSRandstockholderswealth.AnditisfoundthatifalistedcompanyhasperformeditsCSRtosatisfytheinterestrequirementsofotherstakeholders,allstockholderswealthwillincreaseevenbemaximized.Keywords：stockholderswealth；socialresponsibility；stakeholder2006年11月14日,美国财富杂志公布了“2006企业社会责任评估”排名,这是对世界级的财富领先企业在管理和承担社会责任方面进行的一次综合评估。此次评估主要针对能源、电子、汽车、金融、公用事业等领域的企业,由英国AccountAbility和CSRNetwork两家咨询公司共同进行。评估指标包括利益相关者参与、战略管理、绩效管理、公开披露信息以及是否进行独立审计确认等五个方面,满分共计100分。排名显示,中石油及国家电网公司,在榜单中位居倒数前两名。当然,财富杂志的评选标准不能简单作为目前国内此类评选的标准。但是此次评选可以引导中国的企业在重视财富的同时,关注企业的社会责任工作。目前我国公司社会责任意识还很薄弱,许多公司不愿履行社会责任,甚至认为社会责任的履行会导致股东财富下降,那么,企业为什么不愿履行社会责任呢?这应该从企业的本质来分析,企业是契约的集合体,价值创造是企业存续和发展的目标。这一目标落实到财务管理上,就演变为采取一切合法有效的手段满足股东财富最大化,从理论上讲,我国多数上市公司也是本着股东财富最大化这一目标来生产运营的,只要满足了股东利益最大,企业目标也就实现了1。但在实践中,企业通常把社会责任的履行当做一项额外成本,且这一成本与经济绩效不挂钩,属于非相关成本,也就是履行社会责任并不能提高股东收益,只能增加负担,因此企业不愿履行社会责任。然而,社会经济发展的实践证明,企业的社会责任与企业的盈利性及价值创造是相辅相成的,履行社会责任成为企业存在和发展的基本要求。在关于企业履行社会责任的实证研究中,特别是那些以会计指标衡量企业绩效方法的实证文献,半数以上的实证结果都证实了企业社会责任与企业绩效之间在一定程度上存在正相关关系。布拉格顿和马尔林(1974)以及鲍曼和海尼(1976)都是通过使用股东权益回报率(ROE),证明了公司社会责任与公司的ROE之间存在正相关关系。帕克和艾尔伯特以及斯图蒂温特和吉特(1978)则使用了包括ROE、利润率和普通股每股收益(EPS)或资产回报率(ROA)在内的若干不同的企业绩效衡量指标2,他们的研究结果同样证明在企业社会责任与企业绩效指标之间确实有一种正相关关系。上述实证研究都是从企业绩效与社会责任的直观表现选取变量来作分析的,然而,企业绩效本来就有不同的表述,可选择替代变量众多(如ROE,托宾Q,EPS等),选择不同的替代变量得出的实证分析结果有着不同的含义。本文将以2005年底在沪深两市上市的1343家上市公司为样本,选择普通股每股收益(EPS)作为衡量股东绩效的指标,试图通过实证分析证明企业社会责任的履行对股东财富的影响,从而为我国企业主动履行社会责任提供理论支持。一、企业社会责任与股东财富关系的理论分析1.企业社会责任的内涵从20世纪70年代开始,学术界就对企业社会责任问题进行了广泛的讨论。关于企业社会责任的内涵,学术界尚没有统一的认识,问题的焦点在于企业社会责任与企业绩效之间能否达到一致。企业作为一个开放的系统,与外部环境发生着广泛的联系,在外部环境中存在着利益相关者,他们与企业息息相关,互相影响,为企业提供交通、能源、通讯等基础设施,维护着市场秩序和市场效率,竭力创造良好的外部环境3。企业通过利用这些基础设施、市场秩序和市场效率完成了价值增值过程,理应支付给所利用的资源合理的费用；另外,履行社会责任也是应该做的正确的事,企业对提高公众利益负有责任,通过履行社会责任可以更好地回报社会。因此,本文认为企业是社会的一分子,社会是企业的依托,企业社会责任是企业的一种无形资源,企业在发展的同时承担社会责任不仅能够增强企业的形象,得到利益相关者的认可和支持,获得更多的财富,而且从长期来看,企业承担社会责任有助于企业的可持续发展。2.利益相关者理论企业应是利益相关者的企业,包括股东在内的所有利益相关者都对企业的生存和发展注入了一定的专用性投资,同时也分担了企业的一定经营风险,或是为企业的经营活动付出了代价,因而都应该拥有企业的某种索取权4,这便是利益相关者理论。利益相关者正是企业履行社会责任的对象,享受这一权利的承载主体。企业在各种经济活动中并不只和股东发生交易,其与债权人、职工、政府、公众、供应商等等都时刻存在着交易行为,这就导致企业与这些利益相关者之间存在着各种交易费用。当企业不能满足其他利益相关者的利益要求时,他们将不愿与企业合作,那么企业与各利益相关者之间的交易费用就会上升,进而阻碍企业的发展；反之,二者之间的交易费用就下降,这不仅有助于增强企业的竞争优势,而且还能树立良好的企业形象5。我们不难得出一个结论：企业可以通过重视这些利益相关者的利益,积极履行社会责任来降低企业与这些利益相关者之间的交易费用,获得竞争力,从而实现长期绩效。从实际情况来看,企业以股东财富最大化为主要目标,大部分是通过损害其他利益相关者的利益来增加股东财富。因此应把股东拿出来单独考虑,即根据相关群体与企业的紧密性将利益相关者分为股东和其他利益相关者,考查其他利益相关者的利益得到满足(即企业履行社会责任)能否带来股东财富的增加,这项研究具有较强的实用性。其他利益相关者包括供应商、职工、政府、债权人、顾客及公众,本文将围绕着股东和其他利益相关者的关系展开论述,探讨企业履行了对其他利益相关者的社会责任后,能否带来股东财富的增加。3.信号显示理论在一个完整的交易过程中,交易双方如果缺乏最基本的彼此信任,都将花大量的时间和成本去鉴别对方提供的信息的真伪,去摸清对方是否有合作的诚意,然后进行漫长的讨价还价来达成协议；达成协议后还要防止对方不履约6。这些都导致双方的大量资源浪费在不能创造价值的活动上,无形地增加了双方的交易成本。企业与其他利益相关者之间正是由于存在大量交易成本(不履行社会责任是交易成本大量存在的重要因素)而影响了企业股东的财富。如果企业履行社会责任,满足其他利益相关者的利益需求,彼此信任,就会大大降低交易成本,给股东带来更多财富。那么企业应怎样履行社会责任?也就是说