钢厂作为钢材生产型企业,面临的风险有主要两个方面：一是来自下游需

套期保值方案 2011年2月22日编者郑重声明：在本人所知情的范围内，本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的商品没有利害关系。所有结 论为一家之言，仅供参考，任何依据本产品做出的投资决策，风险自负。本刊内容版权所有，请勿公开引用。独立性声明 一、企业风险分析钢厂作为钢材生产型企业，面临的风险有主要两个方面：一是来自下游需求的不确定性增加，随时会因为季节性淡季而出现需求萎缩的现象；二、一旦价格下跌，将会导致库存价值缩水。这些风险实际上都是归结为价格下跌这一个基本因素，因此交易方向仍是以逢高做空为主，辅之以短线波段交易。二、企业参与期货市场的目的与方式目的一：如何利用期货市场稳定现货销售渠道1、稳定产品销售渠道适用情形：在市场供大于需的情况下，一旦出现价格大幅回落，下游贸易商存在一定的违约风险，企业将面临产品滞销或低价销售的风险。对 策： 提前在期货市场建立空单，锁定销售数量。优 点： (1) 一旦现货市场需求无法跟进，则可以通过在期货市场交割来保证产品按时按量销售；(2) 贵厂的螺纹钢和线材是上期所指定交割品牌，交割便利； (3) 可以分批分次按销交割，方便自主。2、规避库存价格大幅 下跌风险适用情形： 企业在相对较高价位采购的原材料生产的钢材，出库需要一段时间，如果这些钢材没有下游销售订单与之对应或者订单价格尚未确定的话，很可能会导致大量库存成为“定时炸弹”。对 策： 对没有销售定单对应的无主库存，在期货市场上做卖出保值。优 点： (1) 如果价格下跌，则期货市场赢利；虽然钢材价格可能也会随之下跌，但只要下跌幅度不及期货下跌幅度，企业就能在下跌中也能保证赢利； (2) 可以通过动态调节期货市场的头寸来增加上涨与下跌过程中赢利的概率。目的二：如何利用期货市场促进产品销售3、季节性淡季或行业不景气时不必亏本清仓适用情形： 钢材受季节性或经济周期影响，销售阶段性不畅，导致产品跌价、成交清淡，企业被迫清理库存、甚至降价亏本销售。对 策： 在季节性淡季时企业可提前对产成品库存做卖出保值；优 点： (1) 由于已经为产成品库存做了保值，因此企业不必担心价格下跌带来的库存贬值风险； (2) 企业不必进行清库亏本销售，等待行情回暖后再逐步按计划销售； (3) 由于企业有充足的货物，一旦下游市场进入补库存周期需要增加采购时，可抢先占领先机。4、可签订远期合同，抢夺长期客户适用情形： 市场价格波动较大，企业为保证加工利润，只能接短期合同。对于一些需要长期价格固定的销售合同则不敢签订，丧失潜在大客户。对 策： 可根据长期合同的销售价格、供货数量、供货周期在期货市场上一次性做钢材卖出保值；优 点： (1) 产成品做了卖出保值，下游销售价格固定，无论市场价格如何波动，企业的生产利润已经确定； (2) 合同规模越大、时间越长，企业做保值销售的优势就越突出； (3) 可以帮助企业抓住潜大长期客户，扩大生产规模，保证生产利润。目的三：如何利用期货市场来促进钢材贸易业务5、 增加资金利用效率 加大钢材贸易规模适用情形：(1) 企业可根据市场情况选择是在将货物在期货市场的进行交割，还是直接平仓获利；(2) 企业还可以自主选择高位卖出的时点，如果合约到期，价格还没有跌到企业心理目标价位，同时企业既不想交割也不想平仓，这时还可以选择将期货合约展期继续持有；(3) 期货市场的杠杆性使得企业可以将钢材的经营规模放大，同时大大缩短企业经营钢材贸易业务的周期，减少种种后来进入的不利因素。(4) 企业这样做实际上是在将期货市场变成现货采购市场的延伸平台。目的四：合理利用期货市场对企业带来的其它益处6、在采购或销售定价 时采用一种新的定 价模式适用情形： 企业在采购原材料或销售产品时的定价有很大差异，有可能原料采用的是协议价格，而钢材则采用的是随行就市价格。这就使得企业由于上下游定价不一致而面临价格风险。对 策： 企业可以与上下游企业试行采用期货市场价格加减一定升贴水进行定价的方式。优 点： （1）“基差定价”对买卖双方都比较公平，便于接受； （2）“基差定价”对于时间长短导致的价格波动能够予以规避； （3）可以帮助企业通过新型的定价方式来占领市场； （4）企业的赢利能力随着经营规模的扩大成正比。7、通过仓单质押提高流动性适用情形： 企业拥有大量的库存钢材产成品，当市场价格不断下跌而企业又急需向银行申请融资时，很难以库存质押的方式取得，或者即使取得贷款可能折扣也比较高。对 策： 将库存品价值通过期货市场做卖出保值后，向银行申请以保值后的仓单进行质押贷款。优 点： (1) 银行对保值后库存价值比较认同，不会受到市场价格剧烈波动影响； (2) 可以提高贷款比例；8、可以通过期现两个市场进行套利交易适用情形： 现货市场价格远高于期货市场价格，或者期货市场价格远高于期货市场价格，之间的差价明显不合理对 策：现货市场价格高时，可以将库存全部在现货市场抛空，同时在期货市场做买入来补充库存；期货市场价格高时，可以在现货市场上保有钢材，同时在期货市场上做卖出。优 点：(1) 操作方便，有利润时就入场操作，风险可控；(2) 期现市场的联动性比较高，因此价差回归合理区间的可能性较大，这种交易方式可以成为单纯保值贸易的一种补充。三、当前行情判断中短期分析： 1、螺纹钢主力RB1110价格由高位5230承压尖顶式回落，增仓放量， 依次跌破5日、10日和20日均线； 2、KDJ、MACD等技术指标显示当前仍为空头态势，价格继续向下调 整寻找支撑； 3、当前市场为短期调整而非转势，调整幅度不会太大，价格在持续下 挫探至低点后将横盘整理等待时间窗口。 中长期分析： 1、进入3、4月份，市场需求启动，在成本高位支撑下，钢价有进一步走高的可能性，或将再创新高； 2、价格走高至5、6月之后，在季节性影响以及供需关系博弈下，价格回落风险加大，企业可在锁定利润的前提下逐步建仓进行卖出套期保值。四、持仓过程中的仓位调整情况一：价格下跌情况 期货价格下跌幅度大于现货价格下跌幅度，这是最理想状况，则期货继续持有，在现货出货的时候相应平仓，可扩大利润； 期货价格下跌幅度小于现货价格下跌幅度，如果资金供应充足，可根据期现上涨幅度的不同而适当增加期货卖出套保的数量，以使得期货现货的盈亏基本相当，优化套保的效果。情况二：价格上涨情况 期货价格上涨幅度大于现货价格上涨幅度，此时期货市场空头头寸虽然出现亏损且多于现货盈利，但现货市场和期货市场盈亏可大致相互抵消，虽然没有扩大利润空间，但已锁定生产成本，公司在这种情况下可采取适当调低期货仓位的方法来使得套保效果更好。 期货价格上涨幅度小于现货价格上涨幅度，则将期货平仓，在较低高卖出现货。虽然在期货市场中的空头头寸形成亏损，但小于现货价格上涨带来的利润增加，同样可以保持并扩大产品利润。五、期现价差决定是否交割 在不交割情况下，成本=手续费+保证金占用的成本； 在交割情况下，成本=交易手续费+保证金占用的成本+交割手续费+仓储费+运输费用+入库费+检验费； 交割与否要根据期货价格和现货价格之间的价差决定。 成本核算：期货保证金10%；银行贷款年利率6.06%；交易手续费合约价值万分之二；检验费（交割品牌免检）；交割手续费每吨2元。仓储及出入库费用，详见下表：（1）交易手续费：按合约价值万分之二计算，假设在RB1105上实现套保的价格水平为5200元/吨，则手续费为5200*2/10000*2=2.08（元/吨）（2）交割手续费:2元/吨（3）资金占用成本：期货账户资金包括交易保证金和准备金，其中交易保证金是指已被合约占用的保证金，准备金是指为了在期货市场维持头寸而准备的资金。 考虑到在期货合约持有期间价格波动可能会产生一定的浮动亏损，此外，交易过程中还会发生费用，因此保值交易投入的资金应以不低于所保值合约的30为宜。则一吨螺纹钢一年的保证金占用成本为：5200*30%*6.06%=94.536（元/吨）(4) 运输费用(5)入库费用：15元/吨(6)仓储费：一个月仓储费为0.15元/吨/天*30天=4.5元（注：成本核算要看具体时间） 在合约交割月份的来临之前，在成本核算的基础上，期货价格和现货价格的价差如远大于交割总成本，则选择获利平仓了结；如期货价格和现货价格的价差远低于交割总成本，即现货价格下跌幅度远大于期货价格下跌幅度，则选择在期货市场进行现货交割。 六、套期保值注意事项1.套期保值数量原则上应与现货数量相当 进行套期保值时，在期货市场卖出的合约数量必须根据现货经营情况来制定，原则上应该与现货经营数量相当，不能超出现货经营数量，超出部分则变成投机行为，违背了企业参与期货市场套期保值交易的初衷。2.充分认识套期保值的防御性特征进行套期保值是为了回避价格风险，保持生产和经营的可持续发展，而不是获得最高收益。基于防御性目标从事套期保值交易，套期保值者得到的理想结果是现货和期货市场的亏损和盈利相抵，将收益稳定在预期水平。在成功的套期保值操作中，期货交易部分也可能产生亏损，但在现货市场会产生额外盈利，盈亏相抵后，实现了企业预期的收益，即为成功的套期保值操作。3.防范操作风险，建立内部控制制度内部风险是企业在套期保值操作中，由于员工、流程和系统三个环节出现疏漏而造成的操作上的风险，解决该风险的根本在于企业在进行套期保值操作时必须建立有效的内部控制制度。内部控制的关键在于：一