LLDPE套保操作实务

LLDPE套期保值操作实务,期货，是市场化高级阶段的必然产物。基于大宗易流通、市场竞争程度高的原则，按特定流程设定的金融工具。 企业必须了解期货。 套期保值-风险管理 价格发现-企业战略 投资 -匹配,企业参与套期保值 一、认识到位 公司高管团队，尤其是CEO 二、建设到位 架构设计落实、人员制度流程 三、管理到位 体系建设、人才培养,第一章 认识到位,1、企业为何参与期货 企业发展的需求、必须参与 2、如何定位企业套保的价值 支持主业发展，提供金融保护 3、期货投资成功判断 机制、英雄 4、立足自主，充分利用社会资源,套期保值对企业的意义(加工企业),6,企业套期保值的意义,7,企业套期保值的意义,防范市场剧烈波动对企业的伤害 减缓价格波动对企业经营的影响 降低综合成本提高资金利用率,8,例:企业内部冲突,2008年商品大跌,上海某现货贸易企业大规模保值,期货部门赢利1200万,期货部门倍受嘉奖,而现货部门受到批评. 2009年公司更重视期货部门,总希望重复经典,期货PTA在5300-5600元/吨保值5000吨,但持续亏损.而现货部门10000多吨现货很好赢利. 2009年4-5月,现货将库存降到4000吨,而期货被迫分批全部砍仓,两部门结算分离冲突明显,没有起到保值的意义.,第二章 建设到位,1、研究、投资、风控三分离的架构设计 2、人员专业、渠道通畅、管理系统 3、循序渐进 套保、套利、投资,研究 企业需求出发 成本保值、策略保值、战略保值 评估与落实（方案设计） 投资 方案调整原则与方式 操作落实不打折扣 信息反馈与评估 风控 风险评估（纳入方案） 处理正常错误运作 处理异常错误运作,价格异常 持续扩仓,利好不断 成交异常,现货价格规律与期货价格规律,期货研究的基础思想,为专业人士、专业机构服务 发现机会、逻辑印证 期货研究基于现货但高于现货 金融扭曲 期货研究侧重关注金融属性 趋势就是人心所向 重逻辑轻结论 例:LLDPE与煤化工,期货研究的企业组织,一逻辑架构 信息收集-信息整理-期货研究 发现价格规律-价格围绕价值波动 二系统组成 基本面研究 (宏观、产业) 技术面研究 (形态、指标) 资金动态研究 (动态金融属性) 从研究到投资 (三合一) 三、充分利用社会资源,发现期货价格信号的金融含义,一期货研究的逻辑体系 价格运行规律-价格围绕价值波动 (价值重心全球商品整体同步-金融背景) 例:07-08年的LLDPE (价格波动-供求合力) 例:08年-09月多品种价格 (价格波动-金融定价) 期货市场反作用力非消费性需求持仓库存 例:2011年全球LLDPE矛盾 例:08年经济危机时期的钢材库存调整,宏观经济与商品价格,商品价格构成模拟图,例:库存调整对商品价格影响巨大,2008年3-4季度,铜价从70000跌至22000元/吨,全行业大规模清理库存. 2009年初铜价上涨到27000元/吨,市场预期(内外比价很高)供给将上升,但进口规模并没有压制价格上涨,企业重建库存使国内市场持续4个月供给紧张,价格坚挺.,假设: 铜年度供给600万吨,年度消费600万吨.正常周转库存100万吨 牛市周期 消费贸易生产各环节囤积,周转库存至少125万吨 熊市周期 消费贸易生产各环节清理库存,周转库存仅90万吨 牛熊转换周期,大规模清库使消费突然消失,价格加速下行. 持续亏损使劣势产能退出,商品在低库存下获得新的脆弱均衡 市场转牛,重建库存开始,持续短缺 (动态供需均衡),社会库存调节弹性 价格持续下跌过程-显形库存增加但社会库存下降 价格持续上涨过程-显性库存下降但社会库存上升 期货成交与持仓 库存清洗与重建 产能清洗与激活 期货放大心理效应 经验-量在价先 利用期货价格信号,期货研究方法,1基本面研究 -影响商品价格的主导因素在未来的变化 全球商品价值重心 商品自身供求 2技术面研究 -影响商品价格的综合因素在未来的变化概率 指标 周期 3资金动态研究 -影响商品价格的主流资金动向 原则:大势研判强弱分析资金配置动态印证,1基本面研究 全球商品价值重心(天时) 商品价格整体上涨周期? 商品价格整体下跌周期? 商品价格差异化发展周期? 商品自身供求 商品品种强弱 产业链动态供求均衡 成本动态估算生产与消费替代估算等,期货研究方法,大局（利率、汇率、GDP等）,中国（利率、汇率、GDP）,商品价格构成模拟图,1基本面研究 (发现中大级别的机会-宏观策略研究) 全球商品价值重心 金融弱化、商品回归供求 思维:全球化金融化;差异化一致性 例:CRB指数偏弱 标价:利率汇率 例:商品与利率对比 例:商品与汇率对比,不同类别商品以美元计价的运行周期基本相符,商品价格与美国利率长期走势相近,商品价格与美元汇率长期走势相反,商品供求分析 静态供求均衡 (全球市场均衡国内市场均衡内外比) 例: 全球供求略微过剩、国内LLDPE价格偏低 国内供求略微紧张 动态产业链均衡 (上下游产业链动态失衡-平衡) 例:原油乙烯聚乙烯的价格传导 当前有产能无产量,例:产业敛成本传递的时间差异,原料成本传导不完全,宏观:大势研判 微观:供求均衡 原则:大势研判供求动态均衡资金配置 满盘皆红做多最强者 满盘皆绿做空最弱者 红绿相间买强抛弱 例10:10年4月23日中级顶部,商品价格构成模拟图,技术面研究 (应用性研究,历史重演) 形态- 趋势-人心所向 指标-时间周期 例:LLDPE技术阶段性分析,例:LLDPE贸易企业利用金融信号套保,资金动态研究 (应用性研究-主流资金动向侧面印证行情) 主流资金流向印证 例:08年全球金融危机发展分析(后) 例:10年PVC市场分析 立体价格的持续印证(价格:成交持仓价差) 扩仓带来的影响 大成交量的特殊意义 例:08年底多品种全线扩仓 三者合一 (发现中大级别机会-印证机会发展),纵论:不同期货研究方法优劣,基本面 影响商品价格的主导因素在未来的变化 问题:此时主导非彼时主导 技术面 影响商品价格的全部因素在未来的经验变化 问题:不精确易变 追求经典 资金动态 动态跟踪主流资金流向 问题:持续性,期货研究与投资 研究 宏观策略 (研究所期货公司) 供求分析 （企业、期货公司) 应用研究 (技术资金动态) 信息研究 企业需求 研究投资风控三位一体的基金投资体系(资金配置) 研究-把握重大机会 操作-体现个人思想 风控-防范市场意外确保资金安全,投资,投资方案 目标 分析、评估 策略、文本 坚决执行 队伍 信息反馈与评估 执行 调整,套期保值概念的延伸及企业战略,成本保值 策略保值 战略保值,策略性保值,1、套期保值方案是建立在对后期走势分析的基础之上 2、保值力度选择在0-100之间 3、找到适合企业自身的市场分析方式与方法 4、价格下跌更多关注成本因素 5、上涨更多关注资金因素 6、量在价先（期货公司需要提供的服务，并用现货语言解度）,51,策略性卖出保值方案,52,策略性套保对企业的意义 提高研究水平是关键 促进公司的行业竞争力 跨越产业、跨越时间、跨越价格,53,风控,风控高于一切 风险评估 正常风险处理 异常风险处理,2、人员专业、渠道通畅、管理系统 3、循序渐进 套保、套利、投资 随着队伍成熟，逐渐推进,队伍的核心是人,组织最重要 管理人才 充分利用社会资源 （宏观、行业动态） 培养自己的专业队伍 （信息、行业静态、企业需求） 研究员的基本素质: 逻辑思维(思维) 五类分析报告 勤奋钻研(态度) 小事项目时间 契而不舍(精神) 困难合作学习 培养体系 导师带领与社会环境 磨砺-成长过程,五类报告 日报-只述不议 周报-又述又议 月报-逻辑体系 提纲PPT文章 从信息员走向研究员 策略报告-重大机会 投资报告-持续跟踪 调研会议沟通演讲 思维营销 优秀研究员,研究体系(抓重点分工合作) 基本面(宏观策略+多行业) 技术面 资金动态 满盘皆红做多最强者 满盘皆绿做空最弱者 红绿相间买强抛弱 研究合作 供求均衡 (品种研究:静态-库存) 信息员 产业链均衡 (行业研究:动态-成本与供给) 行业研究员 金融动态 (市场研究:需求大观) 策略分析师 资金动态 (投资研究:资金流向) 基金经理 团队协助 与战略投资者实践(优化),团队合作的组织,全程例子：LLDPE贸易企业利用金融信号参与套保来回避价格暴跌风险,基本面 价值重心-是否大级别机会 市场供求-强弱 (静态均衡+动态产业均衡) 技术面 经典形态技术指标周期演变印证 资金动态 主流资金动向(成交持仓价差),2008年全球金融危机宏观研判 全球资产商品普跌 金融性下跌,与品种关系不大 经济危机 历史罕见 全球性危机 历史视角动态发展 金融危机-经济危机 全球轮动性下跌 美国(07年8月)欧洲(08年4月)-中国(08年8月)-资源类国家08 年底09年初 中国(09年4月)-资源类国家(09年6月)-美国欧洲(10年初) 特殊现象 资金从全球流向美国债市去避险-美元异常升值 宏观研判:08年全球经济衰退,出现恐慌,关注资金动向的印证 1全球性经济衰退,对消费启动不要奢望,可能清库存加大价格弹性 2政府刺激需要时间印证(成交持仓异常),商品价格与美国利率长期走势相近,商品价格与美元汇率长期走势相反,资金流动模拟图 全球资本加速撤离到美国国债市场避险(交易指标的重要性),60年来美国经济与利率差高度相关,08年6-11月 俄罗斯股指暴跌 (截5月11日,股市938) 汇率暴跌 (截5月11日,汇率32.26) 资金流向美国,08年6-11月 印度股指暴跌 (截5月11日,汇率32.26) 汇率暴跌 (截止2月12日,汇率49.18) 资金流向美国,08年6-11月 泰国股指暴跌 (截5月11日,股市527.72) 汇率暴跌 (截止5月11日,汇率34.59) 资金流向美国,08年6-11月 巴西股指暴跌 (截5月11日,股市51395) 汇率暴跌 (截止5月11日,汇率2.0742) 资金流向美国,08年6-11月 澳大利亚股指暴跌 (截5月11日,股市3919.6) 汇率暴跌 (截止5月11日,汇率0.7626) 资金流向美国,资金流动模拟图 全球资本加速撤离到美国国债市场避险(交易指标的重要性),研判,全球性经济危机 主要金融指标恶化使市场信心崩溃 资本市场出现恐慌,资金流向美债避险 现金为王,资产价格崩溃初现 历史印象:06年6-8月 思考 重大时机-全球商品价值重心滑落 (多重指标应验) 保值(卖出)投机(动态过剩品种),策略,大幅度降低库存 对必要的周转库存进行全额保值 关注期货资金动态的异常,当时现货市场环境 成本 原油持续下跌中成本需动态评估 供需均衡（关键） 库存调整下的需要动态评估 库存与价格 期货信号-量在价先 期货,不得不关注!,异常,各商品整体大幅扩仓 各国倾力刺激经济 原油可能带领商品反弹 国内进口成本估算(780-900美元) 关联商品动态评估(石脑油乙烯650PE) 期货技术空间测算,策略,买901/抛905,回避交割风险,例：年LLDPE套保方案(结束套保),战略性保值 策略行保值 成本保值,目前:通胀提升商品重心 过剩压缩产业利润,例:美元新政下 金融动荡与投资机会,3月19日凌晨(美国时间周三),FED发表声明,宣布实施进一步的量化宽松货币政策,在未来6个月内将买入3000亿美元长期国债,并准备再次购买7500亿美元抵押贷款支持证券. 市场反映剧烈:美指当天暴跌2.9%; 美国10年期国债利率由3%迅跌至2.5%;黄金原油有色金属股市飙升.通胀阴影浮现. 偶然还是必然?美国在诱导通胀?美元能否如预期般贬值?美元新政下的全球经济证券商品市场的影响如何?,我们认为: 百年不遇的金融危机,全球各国全力救市,而经济发展有一定的滞后性,救市政策难免用力过度,加上全球性低利率的大环境,未来出现全球性通胀的可能很大,而美元贬值仅是全球通胀的一个侧面印证. 通货膨胀改变的是商品与资产价格的标价,主要体现为货币购买能力的下降,尤其是弱势货币地区 遭受重创的全球消费在短期内难以完全复苏,但通胀对资产价格的金融推动作用有明确的历史必然性,短期压力与长期机遇纠缠在2009年,我们需要厘清思路,谨慎跟随,为可能出现的重大机会做好充足的准备.,2001-2008年全球商品市场回顾 2009年商品市场的历史定位 当前商品市场的特点与异常 操作建议,2001-2008年全球商品市场走势回顾,持续7年的全球商品牛市 持续5年的全球证券牛市 欧美日中等所有主要经济体经济高速发展 牛市金融背景: 利率降低-利率提升 美元持续贬值 2008金融资产普跌: 利率快速提高 美元快速升值 2009年: 利率大幅下降 美元呈现贬值迹象,2008年3-4季度全球资产价格大幅下挫 (从资金动态角度分析原由),经济危机-全球金融资产大跌-资金回流美国债券市场避险 美元被动上涨 6个月内资金不会大规模流出 等待资金重新大规模流出的信号 美元贬值 债券下跌(利率上升,但3月19日FED开始干预) 其他国家资产价格上升 财富效应与经济复苏的侧证,2009年商品市场的历史定位,金融背景(通货膨胀的基础具备) 低利率 美元贬值 经济不振: 欧美日非常艰难新兴国家尚可 经济刺激效果如何? 产能过剩供给下降需求不足 综合判断: 大跌后的调整时期 短期风险 (供需失衡下的压力) 中期机遇 (商品重心上移的金融必然) 方向: 供需均衡转折点的判断 (风险) 金融性上涨的征兆与阶段特点 (机会),史无前例的救市,美国7000亿美元7800亿 中国4万亿人民币十大产业振兴 20国首脑会议7国会议 欧日等经济刺激 全球连续4轮整体降息 企业减产自行应对,以4万亿投资为核心的整体经济启动计划 中国GDP大约投资占40%, 房地产、制造业和矿业在投资结构中占比60%，房地产投资今年很可能萎缩20%。房地产衰退将带动制造业投资从30%的增速掉到15%以下。仅占投资20%的政府基建投资即便增加80%100%，能否扛住其他三块主体投资的萎缩？ 关键是能否激活社会消费与投资 一 政府大规模投资4万亿 (快准,短期行为) 08年11月-09年1月,中国信贷爆发性扩张，2008年最后两月新增贷款1.2487万亿元(票据融资4300亿)，今年1-2月份新增信贷突破2.6万亿(票据融资与中长期贷款比重高)。中国制造业采购经理指数(PMI)也连续两个月反弹，数据预示宏观经济可能复苏. 信心网络整治大规模干部轮训,xx政府刺激经济组合拳,二十大产业振兴(激活企业自中期行为) 规划前加“调整”两字，“不仅要振兴，长远来看，更要调整”, 两会前全部完成,3-4月出细则 钢铁、汽车、船舶、石化、纺织、轻工、有色金属、装备制造和电子信息物流等.从经济总量看，二00七年，十行业的工业增加值占全部工业增加值的比重接近百分之八十，其在确保国家产业、金融、社会就业和保障民生等方面发挥着不可替代的作用 企业为占据行业优势地位,必须加大信贷与投资.而国家为并购在法律金融上提供支持.,3低利率 与财政刺激(长期激活社会消费与投资) 央行持续降息,银行房贷利率优惠,诱导投资 房地产税费减免 政府入市(购房购物) 1.6升以下车辆购置税减免 ,2009年1-2月中国固定资产投资统计,09年2月1日：2009年农业工作意见公布 09年1月14日：汽柴油价格小幅下调 09年1月14日：汽车车辆购置税下调 09年1月14日：钢铁汽车振兴规划通过审核 09年1月6日：钢铁汽车产业规划制定完毕 09年1月5日：中央对央企下达五条限令 12月23日：下调存贷款利率及准备金率 12月18日：成品油价格下调 燃油税实施 12月18日：国务院放松二手房贷 11月27日：央行大幅降息1.08个百分点 11月10日：明年起推行增值税转型改革,11月09日：国务院确定4万亿投资计划 11月09日：央行全面放开贷款限制 11月05日：央行取消信贷约束 11月04日：外汇局要求防资金外逃 11月01日：近3500项商品出口退税率调高 10月30日：存贷款利率降0.27个百分点 10月22日：全面拯救楼市组合拳出台 10月20日：一揽子惠农政策出台 10月09日：9日起暂免征收存款利息税 10月08日：央行再降息 09月18日：印花税19日起单边征收 09月15日：央行六年来首次下调贷款利率,综观商品市场,我们可以清晰看到全球调整向我们逼近, 商品价格暴跌后的库存清理使未来市场消费被低估,目前市场正步入低库存下脆弱均衡周期,低价减产成为现实.我们静待全球经济复苏. 内外比价高企,中国拉动世界,但仅属抵挡性下跌,并不能形成趋势性上涨.度,我们必须等待全球经济回升, 预计2009年3季度,全球经济开始复苏,2010年消费将逐渐回归正常,市场在2009年可能逐渐启动重建库存,面临阶段性供给不足,但产能激活后依旧过剩,均衡周期明显缩短.,危机持续并弱化 (全球消费不振库存与产能清理价格重心偏低) 09年3季度国际经济缓和 (超跌恢复产能阶段激活) 中国与国际不同 (政府强力刺激国内形势尚可) 产业刺激使结构差异 (政府投资涉及面有限,产业内苦乐不均) 关注 美元汇率(宏观巨变的征兆) 美国股市(信心恢复) 海运费钢铁石油(经济周期),2009年全球经济形势总体判断 调整为主基调,当前商品市场的特点与异常,供需均衡与库存调节 强弱品种差异(有无闲置产能) 期货市场异常 内外比价:内强外弱-外强内弱 整体扩仓:金融性思维与供需思维 时间契机:节奏调整与大机会把握 大机会征兆:美元贬值利率上升资产价格上升,2008与1929-1933年经济危机的比较,1953-2008年美国经济与利率变化对比图 利差扩大银行赢利金融信心恢复经济复苏,金融性上涨 欧美银行开始赢利(利差扩大后的必然) 资产价格回升信心开始恢复低估到高估 外强内弱,被动上涨,等待扩仓 供需压力 产能激活再度调整(终端消费难以快速回升) 内强外弱,主动抗跌,现货升水 节奏调整,可能有1-3次小周期,2009年宏观形势分析 欧美经济遭受重创,短期难以复苏.08-09年全球联手救市力度超强,加上全球性低利率,孕育着未来通胀,但具体时间不可测. 我们认为:2009年危机继续抑制消费,2009 年1-2季度很难看到全球经济整体复苏,但可以看到很多区域性抵抗下跌. 09年2-3季度,低利率将稳定推动欧美经济恢复,市场信心开始树立,资产价格由超跌回归正常.虽然全球经济可能逐渐走出窘境,但全球消费可能无法快速恢复.产能激活压力依旧,期望重建库存能否对冲供给压力. 预计从2季度开始,避险资金将出逃美国,美元将面临再度大幅贬值,足以推动全球以美元标价的商品价格整体性上涨,而各央行担忧升息会抑制好不容易启动的经济复苏,延迟升息步伐将助长通胀,以美元计价的商品大涨使70年代的滞涨阴影浮现.而中国更多体现为持续通胀,人民币升值对冲很大涨幅.,市场分析 危机并举,谨慎小心 现实风险与战略机会的平衡 战略思想 紧跟市场,做好准备 重建库存,金融异常时以期货做保